山大电力(301609.SZ) 公司概况 - 公司为山东大学间接控股的校办企业，主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等 [1] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、山东省瞪羚企业 [1] - 山东大学直接持有山大资本100%股权，通过山大资本间接持有山大电力4904.48万股股份，占山大电力发行前总股本的40.1480%，是公司的实际控制人 [3] 财务数据 - 发行价为14.66元/股，机构报价为15.06元/股，市值为17.91亿元 [2] - 发行市盈率为19.57倍，行业市盈率为20.25倍 [2] - 可比公司市盈率：科汇股份42.89倍，信通电子50.68倍，智洋创新137.87倍 [2] - 2024年收入按业务类别可分为电网智能监测领域(5.76亿元，87.94%)和新能源领域(0.79亿元，12.06%) [4] 业务情况 - 公司以济南总部为中心，在北京、上海、广州、深圳、南京、重庆等地设有17个联络处，销售市场已覆盖全国除港澳台以外的22个省、5个自治区、4个直辖市 [3] - 与国家电网、南方电网等企业建立了长期稳定的合作关系 [3] - 2022-2024年报告期间，电网智能监测领域业务始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定在80%以上 [4] 研发投入 - 2022年至2024年期间，公司研发投入分别为3142.95万元、3757.96万元和4596.27万元，研发费用率分别为6.57%、6.84%和6.98% [4] - 研发费用率低于同行业可比公司水平 [4] 募集资金用途 - 电网故障分析和配电网智能化设备生产项目：1.35亿元(27.00%) [2] - 研发中心项目：1.80亿元(36.00%) [2] - 新能源汽车智能充电桩生产项目：0.40亿元(8.00%) [2] - 分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目：0.55亿元(11.00%) [3] - 补充流动资金项目：0.90亿元(18.00%) [3] 技源集团(603262.SH) 公司概况 - 公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，主要面向膳食营养补充行业客户提供营养原料和制剂产品 [5] - 主要产品包括HMB、氨基葡萄糖等 [5] - 公司深耕膳食营养补充领域20余年，现已发展成为全球HMB原料的最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 [9][10] 财务数据 - 发行价为11.09元/股，机构报价为10.88元/股 [6] - 发行市盈率为25.51倍，行业市盈率为27.69倍 [7] - 可比公司市盈率：嘉必优28.97倍，华恒生物52.54倍，仙乐健康21.42倍 [7] 业务情况 - 2022年至2024年，营养原料产品贡献的收入分别为5.71亿元、6.09亿元和6.47亿元，占比分别为60.38%、68.43%和64.8% [10] - 已与Formulife、赛诺菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢公司、强生公司、杜邦营养与生物科技集团、蒙牛等全球众多知名企业建立合作 [10] 客户关系 - 公司系雅培集团HMB营养原料产品的首选供应商，雅培集团亦是公司HMB业务的主要客户之一 [11] - 2022年至2024年，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19% [11] - 公司与雅培集团已签署了长期供货协议 [11] 募集资金用途 - 营养健康原料生产基地建设项目：2.06亿元(34.23%) [9] - 启东技源营养健康食品生产线扩建项目：1.47亿元(24.44%) [9] - 启东技源技术创新中心项目：0.99亿元(16.45%) [9] - 补充流动资金项目：1.50亿元(24.89%) [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场放量上涨，债市有所调整，转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76% [1][9] - 后续一段时间转债供给或明显收缩，供需矛盾加剧格局有望为转债平价估值提供支撑，配置上建议关注平衡型或偏股型转债，对回撤高要求可考虑降仓 [2][17] - 市场或开始定价二季度业绩，建议关注消费、科技等领域，以及产能加速出清带来的结构性机会，对美出口占比高的个券需谨慎 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周权益市场放量上涨，房地产、钢铁等板块表现较好，银行板块情绪回落，申万一级行业多数收涨，房地产、钢铁涨幅居前，煤炭、银行表现靠后 [1][8][9] - 债市：上周债市有所调整，特朗普对等关税生效日和谈判截止日期延后、上证指数突破3500点位、地产相关政策传言等压制债市情绪，周五10年期国债利率收于1.67%，较前周上行2.2bp [1][9] - 转债市场：上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.76%，价格中位数+0.95%，算术平均平价全周+2.07%，全市场转股溢价率与上周相比-1.29%，非银金融、煤炭等行业表现居前，社会服务、银行等表现靠后，总成交额3405.76亿元，日均成交额681.15亿元，较前周有所提升 [1][9][12] 观点及策略 - 短期转债供给或明显收缩，跟涨势能减弱，估值进一步压缩，后续新发规模有限，存量个券退市加快 [2][17] - 建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种，对回撤高要求可考虑降仓 [2][17] - 关注二季度业绩相关机会，包括消费、科技等领域，以及产能加速出清带来的结构性机会，对美出口占比高的个券需谨慎 [3][18] 估值一览 - 偏股型转债中不同平价区间的平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.04%，位于2010年以来/2021年以来的4%/0%分位值 [19] - 全部转债的平均隐含波动率为33.92%，位于2010年以来/2021年以来的64%/45%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.38%，位于2010年以来/2021年以来的27%/32%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周广核转债公告发行，路维、华辰转债上市，未来一周锡振、甬矽转债上市 [27][30] - 截至7月11日，待发可转债共计75只，合计规模1163.2亿，其中已被同意注册的2只，规模合计21.1亿；已获上市委通过的3只，规模合计26.2亿 [32] - 上周交易所受理卡倍亿、瑞可达2家，股东大会通过瑞泰科技、上声电子2家，无新增交易所同意注册、上市委通过、董事会预案的企业 [31]

核心观点 - 上能电气股份有限公司出口沙特ACWA的储能电站用变压器涌流试验在山东省质检院顺利完成，这是该院为客户量身定制试验方案的成功案例之一 [1] - 山东省质检院通过精准测试和技术专业性帮助国内出口企业缩短认证周期、降低检测成本，提升国际市场响应速度和份额 [3] - 山东省质检院积极构建"一次检测 多国互认"的一站式技术服务平台，已助力多家企业完成国际认证 [4] 储能电站用变压器涌流测试 - 涌流产生与电网电压突变、变压器铁芯饱和特性及光伏系统特殊运行工况密切相关 [3] - 涌流大小和持续时间直接影响变压器寿命与性能，并对光伏电站稳定运行及电网安全构成潜在风险 [3] - 技术团队对试验方案进行深度研讨，严格按照国际标准与项目定制化流程开展全方位、多工况测试 [3] - 试验精准模拟光伏系统实际运行中的多种极端条件，以微秒级时间精度记录涌流瞬态变化过程 [3] 山东省质检院技术服务 - 紧跟全球清洁能源发展形势，依托先进检测设备与专业技术团队构建一站式技术服务平台 [4] - 充分发挥国家输配电设备质量检验检测中心等创新平台优势，持续提升检测技术和标准服务能力 [4] - 为国内输配电及新能源装备企业开拓国际市场提供技术服务，助力国内国际双循环发展 [4]

担保额度及进展 - 公司拟为全资及控股子公司提供合计不超过人民币34,500万元的担保额度，其中向资产负债率70%以上的子公司提供不超过1,000万元，向资产负债率低于70%的子公司提供不超过33,500万元 [1] - 公司已与中信银行衡阳分行签署《最高额保证合同》，为全资子公司湖南长高森源电力设备提供2,000万元债权本金及相关费用的担保 [1][3] - 本次担保事项在已审议的年度担保额度范围内，无需再次提交董事会或股东大会审议 [1] 被担保子公司情况 - 被担保子公司湖南长高森源电力设备主营变压器、配电开关控制设备制造及技术服务等业务 [2] - 截至公告日，公司及子公司实际对外担保余额为10,666.37万元，其中对子公司担保余额为500万元 [4] - 公司无逾期担保及涉及诉讼的对外担保事项 [4] 财务数据披露 - 被担保子公司资产总额经审计为245,044,279.23元，未经审计为239,551,288.13元 [3] - 子公司营业收入经审计为234,881,206.99元，未经审计为46,961,898.26元，净利润经审计为30,920,786.49元 [3] - 子公司资产负债率经审计为43.61%，未经审计为39.84% [3] 担保协议核心条款 - 担保方式为连带责任担保，保证期间为主债务履行期满后三年 [3] - 最高担保额度涵盖2,000万元债权本金及利息、违约金等所有应付费用 [3] - 合同编号为2025衡银最保字第20250519307228号，债权人为中信银行衡阳分行 [3]

公司经营范围调整 - 公司于2025年4月27日和5月21日分别召开董事会及股东大会，审议通过调整经营范围、变更注册资本及修订公司章程的议案 [1] - 公司已完成福建省市场监督管理局变更登记手续并取得新营业执照 [1] - 注册资本变更为55760.066300万人民币 [1] - 新增经营范围包括储能技术服务、生物质能技术服务、太阳能发电技术服务、风力发电技术服务等新能源领域业务 [1] - 新增电池销售、太阳能热发电装备销售、风电场相关装备销售等新能源设备销售业务 [1] - 保留原有配电开关控制设备制造、输配电及控制设备制造等传统业务 [1] 公司基本信息 - 公司类型为股份有限公司（中外合资、上市） [1] - 注册地址为福州市仓山区金山工业区金洲北路 [1] - 法定代表人为陈添旭 [1] - 成立日期为2002年12月2日 [1] - 统一社会信用代码为91350000743821715A [1]

发行概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券（简称"华辰转债"），债券代码113695，发行总额46,000万元（460万张）[2] - 债券期限为6年（2025年6月20日至2031年6月19日），转股期自发行结束满6个月后的第一个交易日起（2025年12月26日）至到期日止[2][3] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[28] 资金用途 - 募集资金将主要用于新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）和新能源电力装备数字化工厂建设项目，合计拟投入募集资金46,000万元[27] - 若实际募集资金少于拟投入总额，公司将通过自筹资金解决差额部分[27] 公司基本情况 - 公司成立于2007年9月，注册地址位于江苏省铜山经济开发区，法定代表人为张孝金[5] - 2022年5月12日在上交所上市（股票代码603097），首次公开发行4,000万股，发行价8.53元/股[7] - 截至2024年底总股本1.64亿股，其中有限售条件股份占比75%，张孝金直接持股51.08%并通过持股平台间接持股0.85%，为公司实际控制人[8][9] 主营业务 - 公司主营节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售[10] - 主要产品包括干式变压器（占比56.45%）、油浸式变压器（占比25.50%）、新能源箱变及智能电气成套设备等，应用于电力电网、新能源、工业制造等领域[11][12] - 2024年营业收入15.81亿元，净利润9,106.74万元，资产负债率56.45%[45][46] 行业地位 - 公司是国家专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业，参与制定多项行业标准[19] - 在配电市场中高端领域具有竞争优势，主要客户包括国家电网、南方电网、阳光电源等头部企业[21] - 截至报告期末拥有158项专利（含16项发明专利），在变电和智能配电领域形成自主知识产权体系[22] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为10.25亿元、15.10亿元和15.81亿元，呈稳定增长趋势[46] - 同期经营活动现金流从-7,885.84万元改善至9,242.74万元，主要系销售回款增加[46] - 研发投入占比保持在3.7%左右，2024年息税折旧摊销前利润1.45亿元[47]

太湖新城发展战略 - 太湖新城通过三场重要会议统一思想，加快展现"世界级创新湖区"的现实图景，展现出迎难而上的拼劲和实干氛围 [1] - 会议聚焦"民生为本—产业为基—城市为体"的协同联动，构建"人民幸福、产业强劲、城市优质"的有机整体 [2] - 形成"目标引领—动力支撑—空间承载"的闭环逻辑，层层递进服务于"世界级创新湖区"的系统建设 [3] 实体经济表现 - 吴江变压器有限公司年产能突破280,000MVA，稳居行业第一梯队 [5] - 1至5月太湖新城10项主要经济指标保持正增长，其中8项实现两位数增长 [6] - 跨境电商等新兴服务业以超常规增速成长为经济增长新核心，低空经济、人工智能等产业蓬勃发展 [8] 产业布局与优势 - 太湖新城以全区16.8%的区域面积，集聚了26.59%的经营主体，贡献超三分之一的服务业经济 [6] - 打造苏州湾未来产业科创区、智能制造产业区、中央商务区、生态旅游休闲区、现代都市农业区"五大功能片区" [8] - 拥有苏州湾文化中心和苏州大学未来校区，教育医疗商业休闲等服务功能在苏州南部首屈一指 [5] 企业发展案例 - 吴江变压器有限公司构建覆盖1100kV及以下全电压等级输变电设备的产业生态体系 [5] - 佳禾食品从创业团队成长为产品远销30多个国家和地区的"产业森林"，2021年在上交所主板上市 [7] - 凯灵总部落成为苏州湾注入"时尚+品牌"动能，智能机器人训练中心为区域新质生产力发展添动能 [5]

公司IPO进展 - 公司深交所创业板IPO审核状态变更为"提交注册" 保荐机构为长江证券 拟募资4 7654亿元 [1] 公司业务与产品 - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站 [1] - 智能配电设备是实现配电网数字化转型的重要支撑 用于配电网智能化升级和建设新型电力系统 [1] 行业竞争格局 - 输配电及控制设备制造行业已形成市场化竞争格局 主要客户为国家电网 南方电网等 采购采用招投标制度 [2] - 行业竞争集中在技术实力 产品质量 价格水平 资质业绩和品牌影响力等方面 [2] 公司竞争优势 - 公司具备研发与技术优势 产品质量控制优势 管理团队优势和品牌优势 [3] - 在国家电网配网物资协议库存招标中 公司智能环网柜中标数量排名第6 智能柱上开关排名第2 箱式变电站排名第3 [3] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 国家级绿色工厂 高新技术企业等 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5 60亿元 6 72亿元 8 67亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为6876 07万元 8740 74万元 1 11亿元 [3] - 2024年资产总额7 119576亿元 归属于母公司所有者权益4 360225亿元 [4] - 2024年资产负债率(母公司)37 15% 较2023年49 31%有所下降 [4]

业绩预增 - 芯动联科预计上半年营业收入2.28亿元至2.78亿元，同比增长66.04%-102.45%，净利润1.38亿元至1.69亿元，同比增长144.46%-199.37% [1] - 普利特预计上半年净利润2亿元至2.4亿元，同比增长38.88%-66.65%，扣非净利润1.95亿元至2.32亿元，同比增长49.77%-78.19% [2] - 惠而浦预计上半年净利润约2.05亿元，同比增长559%，扣非净利润1.94亿元，同比增长857% [5] 业绩预减 - 海通发展预计上半年净利润7500万元至9500万元，同比下降60.78%-69.04%，扣非净利润7396.53万元至9396.53万元，同比下降54.36%-64.07% [3] 中标项目 - 北京科锐中标南方电网配网设备项目，金额约3.22亿元，占2024年营收15.77% [7] - 安徽建工中标3个项目合计91.56亿元，包括高速公路项目74.87亿元、学校项目5.32亿元、道路项目11.37亿元 [8][9] - 霍普股份全资子公司中标4.49亿元储能项目 [30] 政府补助 - 新诺威控股子公司巨石生物获6000万元政府补助 [11] - 国新能源及下属公司获6775.72万元政府补助 [22] 资金运作 - 台基股份使用7000万元闲置资金购买理财产品，年化收益率1.90%或1.0% [13] - 金石亚药向全资子公司浙江亚克药业增资2亿元 [15] - 指南针拟向全资子公司麦高证券增资2亿元 [26] - 豫能控股拟申请注册发行不超过15亿元中期票据 [24] 业务发展 - 时代新材签署27.11亿元风电叶片销售合同 [23] - 秦港股份上半年港口吞吐量2.08亿吨，同比增加3.08% [21] - 方正电机全资孙公司拟在香港设立子公司，注册资本50万港元 [20] 医药领域 - 福元医药获利丙双卡因乳膏药品注册证书 [16] - 西点药业获左氧氟沙星滴眼液药品注册证书 [26] - 新天药业取得两项发明专利 [18] 技术研发 - 东软载波取得能源路由器相关发明专利 [32]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务分为输配电及控制设备板块和取向硅钢板块两部分 [1] - 控股子公司云变电气的铁路牵引变压器产品占有全国市场最大份额 [1] - 2024年4月成功收购云变电气79.97%股权，使公司电力变压器电压等级从110kV跃升至500kV [1] - 云变电气在铁路牵引变领域市占率第一，大幅提升公司在铁路牵引变、高海拔大容量等级领域的竞争力 [1] - 2024年云变电气贡献6.96亿元营业收入，成为输配电及控制设备业务增长主要来源 [1] - 已构建"立足西南、辐射全国、布局全球"的战略发展格局，与多家国内外核心客户建立长期稳定合作关系 [2] 行业前景与政策环境 - 输配电及控制设备行业属于国家重点鼓励发展领域 [1] - 受益于"双碳"政策、能源转型趋势下风光高速发展、新型电网体系建设加速推进和全球电网新周期下电力设备庞大海外需求 [1] - 国家持续加大铁路与电力基础设施投资，公司作为西南地区领先输配电设备制造商及全球铁路牵引变压器核心供应商将持续受益 [2] 国际化战略与业务拓展 - 积极推动国际化进程，通过技术输出与产能合作深度参与电力基础设施建设 [2] - 2024年将推进"一带一路"业务布局，以云变电气为基地拓展市场，优化东南亚市场服务半径至300公里 [2] - 力争中标中老铁路延伸段电力配套工程，参与印尼新首都智能微电网建设 [2] 并购整合与创新发展 - 基于云变电气成功整合经验，创新打造"技术-渠道-人才"三融合并购方法论 [2] - 持续筛选优质并购标的，完善产品矩阵布局，强化产业链竞争优势 [2] - 未来三年将加速智能化升级，推动传统输配电设备向数字化、物联网方向发展 [3] - 拓展AI、大数据、云计算、5G等领域客户，依托长寿新材料基地推进光储充一体化智能箱变研发 [3] - 适时抓牢"新能源+智能微网"领域，快速抢占"储能+智能电网"等新型电力系统建设新赛道 [3]