2025 年 6 月 19 日 星期四 市场走势 【今日要点】 【行业评论】【山证电新】20250618 光伏产业链价格跟踪 研究早观点 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,388.81 | 0.04 | | 深证成指 | | 10,175.59 | 0.24 | | 沪深 | 300 | 3,874.97 | 0.12 | | 中小板指 | | 6,393.77 | 0.63 | | 创业板指 | | 2,054.73 | 0.23 | | 科创 50 | | 968.18 | 0.53 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 研究早观点 电池片 价格结构性下降： 182-183.75mm N 型电池片均价为 0.240 元/W（转换效率 25.0%+），较上周 下降 2.0%；182*210mm ...

宗教文化交流 - 中国外交部宣布重启印度香客赴西藏朝圣事宜，为中印关系回暖注入新动能 [1] - 冈仁波齐峰与玛旁雍错湖在印度教中被尊为"宇宙中心"与"圣湖之母"，是印度教徒的精神原乡 [1] - 恢复朝圣满足印度教徒宗教信仰和精神诉求，实现心灵寄托和升华 [1] - 印度香客将深度接触西藏宗教文化、艺术瑰宝、民俗风情，促进两国宗教文化交流 [1] - 西藏民众可与印度香客互动，增进对印度文化的了解，促进文化相互包容与繁荣 [1] 经济与旅游发展 - 印度香客的到来将为西藏旅游、餐饮、住宿、交通等产业带来新发展机遇 [2] - 印度媒体预估新路线开通后香客和普通游客可能激增，推动边境地区旅游开发 [2] 民间友好互动 - 朝圣活动为中印关系改善的重要标志，彰显两国以文化交流为突破口重建信任 [2] - 两国普通民众通过朝圣活动面对面交流，消除误解，建立真挚情感联系和友谊 [2] - 民间友好互动为两国关系健康稳定发展奠定民意基础，促进多领域交流与合作 [2]

全球棉花市场增产趋势 - 全球棉花市场迎来新一轮增产周期 中国 巴西 澳大利亚等主要产棉国预计产量均将增加 [1] - 2025年中国全国棉花种植面积达4482.3万亩 新疆棉花种植面积同比增长3.3% 且长势良好 [1] - 业内专家普遍认为随着10月新花上市 棉花基差有望回归 棉价或将面临下行压力 [1] 国内棉花市场现状 - 受加征关税影响 进口棉窗口基本关闭 部分企业转向使用国内棉花 棉花库存持续去化 基本面有所好转 [1] - 高等级棉花出现紧缺 基差坚挺 当前基差已接近期货仓单升水水平 进一步上涨空间有限 [1] - 低棉价刺激采购 国内棉花用户群体增加 消费转好 但下游传导不畅 呈现"棉花强 棉纱弱"局面 [1] 远期价格预期 - 外盘呈现"大供应 稳消费 强支撑 弱驱动"四大特征 棉价或以区间震荡为主 [2] - 新花基差和收购价预计将低于2024年 长期偏高基差恐难维持 [2] - 新花基差预计将收敛 全球供略大于需 宏观不确定性(如关税 美元信用等)是主要扰动因素 [2] 棉纺织行业挑战 - 棉价预期下行叠加终端需求不足 给棉纺织行业带来新一轮冲击 [4] - 行业面临平均利润率持续走低 有效需求不足 国际形势复杂等多重挑战 洗牌加速期到来 [4] - 2023-2024年规模以上棉纺织营业收入收缩至万亿元以内 利润总额仅为217亿元 [4] - 营业利润率从2022年3.09%降至2025年1-4月1.82% 创下新低 亏损面扩大至28.1% 为历史新高 [4] 行业应对措施 - 行业需优化产业结构 加强科技创新与绿色发展 提升信心 防止恶性竞争 [4] - 尽管挑战严峻 但棉纺织行业长期向好趋势不会改变 未来发展潜力巨大 [4]

行业评级与市场表现 - 维持电力及公用事业行业"强于大市"投资评级 基于行业发展前景、业绩增长预期及估值水平 [1] - 2024年行业营业收入和归母净利润双增长 2025年一季度营收下降但归母净利润逆势增长 [1] - 截至2025年6月15日 电力及公用事业指数上涨2.25% 跑赢沪深300指数(-1.80%)4.05个百分点 在中信30个一级行业中涨幅排名第14 [1] 子行业业绩分化 - 2024年发电企业贡献行业超82%归母净利润 [2] - 火电：发电量同比下降影响营收 但煤价中枢下跌显著提升归母净利润 [2] - 水电：2024年及2025年一季度营收与归母净利润双增长 受益来水偏丰及财务费用下降 [2] - 核电：受市场电价下行影响 业绩增速放缓 [2] - 新能源发电：平价项目占比提升导致上网电价承压 [2] 核心投资主线 水电 - 具备自然垄断性护城河 经营周期长 折旧完成后费用转化为利润 [3] - 发电成本低使电价有较大上涨空间 2024-2025年一季度来水偏丰促进发电量增长 [3] - 融资成本降低带动财务费用下降 推荐关注长江电力、华能水电、川投能源 [3] 火电 - 煤价下跌增强公用事业属性 仍为发电端主导电源 推荐国投电力(水电火电协同) [3] 核电 - 2022年起核电机组核准加速 "十五五"期间新机组陆续投产 但2025年业绩受市场电价下行压制 [3] 新能源发电 - 装机容量快速增长 但136号文推动电价全面市场化 运营能力要求提高 [3] 电价改革影响 - 市场化改革加速推进 市场电价波动带来发电企业业绩不确定性 [1] - 水电因电价最低具竞争优势 存在长期上涨空间 [1]

京东的"三毛五理论" - 京东作为零售商最多只拿三分之一的利润 剩余三分之二让给品牌商以促进其高质量发展 [1] - 中国家电品牌商净利率超过10% 京东在家电领域净利润控制在3%-4% [1] - 2005年中国家电品牌商净利率不到2% 但国美苏宁净利率达6%-6.5% 毛利率超17% [1] 家电行业格局演变 - 2009年京东进入大家电领域时国美苏宁是行业巨头 目前京东已成为绝对第一名 [1][2] - 当前国美苏宁两家市场份额加起来不到京东的五分之一 [2] - 三大家电企业美的格力海尔净利润都超过10% [2] 品牌商价值与产业循环 - 家电行业品牌商创造的社会价值高于零售商 [2] - 品牌商获得足够利润才能投入研发生产高质量商品 并提高员工工资 [2] - 产业工人收入提高后会购买品牌商品 形成零售商品牌商消费者工人的多赢局面 [2] 行业历史数据对比 - 2005年中国家电品牌商净利率不到2% 苏宁净利率6.5% 毛利率17% [1] - 当前中国家电品牌商净利率超过10% 是京东家电净利率(3%-4%)的两倍多 [2]

公司股价与估值 - 6月18日收盘价17.04元，下跌1.22%，总市值96.94亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)27.11倍，静态PE26.65倍，市净率2.75倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均49.10倍及中值36.43倍，行业排名第62位 [1] 资金流向 - 6月18日主力资金净流出203.72万元，但近5日累计净流入814.95万元 [1] 主营业务与资质 - 主营医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 核心产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备等 [1] - 国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下滑10.62%，销售毛利率39.28% [1] 行业对比数据 - 行业平均总市值105.10亿元，中值48.92亿元 [2] - 可比公司市盈率：英科医疗9.56倍、九安医疗10.12倍、新华医疗14.22倍 [2] - 市净率对比：行业平均4.54倍，中值2.39倍，公司为2.75倍 [2]

宏观面 - 黄金近期走势受多重因素影响复杂 美联储6月18日维持利率不变但放缓未来降息步伐 削弱市场对快速宽松预期 导致金价下跌 [1] - 特朗普高关税政策或推高通胀 通胀上升利好黄金抗通胀属性 但美元走强压制金价 [1] - 特朗普暂停部分高关税计划缓解黄金避险需求 但关税成本转嫁使通胀预期在中期或支撑金价 [1] - 以色列与伊朗冲突升级 地缘政治不确定性为金价提供支撑 尽管美元避险地位回升 [1] - 美国经济数据疲软 劳动力市场动能减弱 房地产市场受创 经济或走向萎缩 为黄金带来上涨动力 [1] 美元指数 - 周三美元指数上涨 最高攀升至98.988 最低下探至98.432 最终以98.855收盘 [2] - 早盘价格短线向下修正 欧盘震荡上行 美盘后快速承压 触及四小时支撑位置后止步 隔夜受消息影响进一步拉升 日线大阳收尾 [2] - 周线级别价格压制在100.35区域阻力 中期走势偏向空头 [3] - 日线级别关键阻力位于98.70位置 价格正测试此区域 后续需关注突破并站稳表现 [3] - 四小时级别价格测试支撑后止步上行 后续可依托98.70-80区间布局多单 [3] - 一小时级别价格强势收盘 早盘低点成为关键支撑 后续可依托此区域看上涨 上方关注99.30-99.60区域 [3] 黄金 - 周三黄金价格下跌 最高上涨至3399.88 最低下跌至3362.39 收盘于3369.12 [5] - 早盘短线向上测试四小时阻力后承压 日内持续于四小时阻力及前一日低点区间运行 隔夜受数据影响承压下跌 日线大阴收尾 [5] - 月线级别5月价格按节奏运行 6月需关注5月高低点得失 长线分水岭于2780位置 [6] - 周线级别价格受撑于3255-60区域支撑 中线维持多头 下破支撑会进一步承压 [6] - 日线级别价格接近3262支撑 一旦下破则需关注延续 [6] - 四小时级别价格呈现震荡下跌 操作上按震荡下跌对待 上方关注3295区域阻力 [6] 欧美 - 周三欧美价格下跌 最低下跌至1.1460 最高上涨至1.1529 收盘于1.1476 [7] - 早盘短线向上修正 欧盘承压 美盘延续震荡 隔夜测试上方阻力后承压快速下跌 日线大阴收尾 [7] - 月线级别受撑于1.0850位置 长线多头对待 [7] - 周线级别受撑于1.1255区域支撑 中线看多 下跌作为修正对待 [7] - 日线级别重点关注1.1460区域下破表现 后续有望波段承压 [7] - 四小时级别需关注1.1490-1.1500区间 后续看承压 [7] - 一小时级别处于空头表现 后续关注进一步延续 [7] 财经数据与事件 - 2025年6月19日重点关注中国5月Swift人民币在全球支付中占比 澳大利亚5月季调后失业率 瑞士5月贸易帐 瑞士央行利率决议 英国央行利率决议及会议纪要 [10]

美联储政策立场 - 美联储保持观望态度 主要由于关税政策的不确定性 既担心通胀卷土重来 也关注就业市场潜在风险 [1] - 鲍威尔展现出对美联储应对经济变化能力的信心 但坦言"我们不知道接下来会发生什么" 反映政策困境 [1] - 通胀虽有缓和 但关税政策可能在未来几个月推高物价 失业率维持在较低水平4.2% [1] 经济数据与降息预期 - 4月以来经济数据表现不一致 被比喻为"杯子半满半空" 给美联储决策带来挑战 [2] - 鲍威尔未给出7月降息暗示 表示"可能来得很快 也可能不会" 计划夏季了解更多关税问题 [2] - 19位FOMC成员中10位预计今年至少降息两次 但认为不降息的官员从3月4人增至7人 [3] 内部分歧与通胀控制 - 美联储内部分歧加剧 越来越多官员认为没有明确经济疲软信号就不应降息 [3] - 前美联储经济学家指出 近期严重通胀削弱了人们对美联储短期精确控制通胀的信心 [3] - 未来任何小的冲击都可能让通胀失控 美联储决定需格外谨慎 [3] 政治压力与独立性 - 特朗普要求美联储降息4-10次 并炮轰鲍威尔为"愚蠢的人" [5] - 投资者警告无经济疲软信号大幅降息可能推高长期利率 但美联储可能成为特朗普对立面 [5] - 鲍威尔"让数据说话"立场强调美联储独立性 尤其在机构和个人受攻击时尤为重要 [5] 未来政策路径 - 若关税驱动物价上涨"雷声大雨点小" 美联储可能更早降息 特别是就业市场进一步降温 [5] - 若关税效应推高通胀 美联储将不得不在降通胀和稳就业间做艰难选择 [5] - 美联储内部存在两个阵营 若关税通胀与劳动力疲软同时出现 关系将更紧张 [5]

全球央行货币政策动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，但可能将每季度缩减购债规模从4000亿日元放缓至2000亿日元，并暗示下一次加息或推迟至2026年第一季度 [2][3] - 美联储预计连续第四次维持利率不变，市场关注点阵图是否释放降息信号，花旗预计年内降息75个基点（9月、10月、12月各25基点） [3] - 瑞士央行面临降息25基点至0%的概率达69%，甚至可能重返-0.25%负利率，因5月CPI同比转负（-0.1%）及瑞郎年内升值11% [3] - 英国央行预计维持利率4.25%不变，但劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩）及薪资增速回落（5%）为8月或11月降息埋下伏笔 [4] 市场影响与资产价格波动 - 中东局势升级（伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡）与央行政策交织，导致美股三大指数全线下挫，VIX恐慌指数暴涨22%，油价单日飙涨12% [5] - 若美联储鹰派立场超预期，美元走强或进一步压制新兴市场资本流动；反之，若瑞士、英国释放宽松信号，风险资产或短暂回暖 [5] 经济数据与通胀表现 - 日本一季度GDP上修至零增长，但通胀高企（大米价格一年翻倍） [2] - 美国5月核心CPI仍高达2.8%，但非农就业数据疲软（新增13.9万人） [3] - 瑞士5月CPI同比转负（-0.1%），瑞郎年内升值11%打压出口 [3] - 英国劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩），薪资增速回落至5% [4]

金融数字化转型 - 金融机构与科技企业正聚焦核心系统改造、AI应用、数据安全等关键领域，推动数字化转型进入"深水区" [1] - 金融机构需进行企业级架构改变，需要各方厂商共同探讨下一步计划 [1] - 自主创新转型中，软硬件适配是金融行业最大挑战之一，需通过充分准备、评测及厂商合作解决 [1] 技术应用与性能提升 - 朝阳银行采用海光C86架构进行核心数据库迁移，成本与原来持平，性能提升12倍，年终业务处理时间大幅缩短 [1] - 海光芯片内置专用安全模块，支持国密算法、可信计算与机密计算架构，满足等保2.0四级及以上安全要求 [2] - 海光芯片在AI训练集群、金融大数据中台、开放银行平台等场景已有规模化应用实践 [2] 生态兼容性与业务驱动 - 海光芯片的最大优势在于生态兼容性，强调与银行原有应用系统的融合 [2] - 金融机构正尝试将人工智能技术如DeepSeek与传统模型结合，以适应业务模式重构升级 [2] - 生态合作需从业务角度出发，利用AI技术解决创新、获客和风控等核心需求，而非仅追求技术迭代 [2][3] 未来技术趋势 - 大模型每三个月更新一次，预示未来3到5年人工智能将有重大突破，世界模型加速落地 [2] - 金融机构需为未来技术突破做好准备，结合AI技术推动业务改造 [2][3]