好的，作为一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，我将对这份电话会议记录进行详细解读，并列出关键要点。 行业与公司 * **行业**：房地产行业、银行业、券商行业、保险行业[1] * **提及公司**： * **房地产中介**：贝壳、我爱我家[13][15] * **房地产开发商**：建发国际、滨江集团、中海外、华润置地、新城控股[1][14][15] * **银行**：苏州银行、宁波银行、杭州银行、齐鲁银行、中信银行、兴业银行、招商银行[1][24] * **券商**：中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券、中金公司、中信建投[1][25] * **保险**：中国平安、中国人寿、新华保险、中国财险、中国人保[1][26] 核心观点与论据 1. 房地产行业模式重构与供给侧出清 * **政策重心转移**：政策重心从关注B端（开发侧）的“量”（如开工、拿地），转向关注C端（消费侧）的“价”，特别是稳定二手房价格以修复居民资产负债表[1][2] * **销售制度变革**：预售制度转向“结构封顶预售+现房销售优先”，按揭放款节点延后至竣工备案，导致销售回款周期从6-12个月拉长至2-3年[1][3][6] * **资金效率下降**：预售资金监管升级为全额监管，开发贷实行“主办行封闭管理”，资金灵活性显著降低[3][7] * **供给侧系统性收缩**：预计拿地与开工累计降幅或超80%[1][8] 自2021年4月以来，拿地面积累计下降约77%[8] 自2021年7月以来，新开工面积累计下降78%[8] 2026年上半年，拿地和新开工面积又分别同比下降了27%和24%左右[8] * **行业模式转变**：行业模式将从金融驱动转向制造业逻辑，核心竞争力变为“产品力+资本实力”的双轮驱动[1][7][8] * **市场格局影响**：新房供给减少将提升二手房渗透率，2025年全国二手房成交占比已达48%，预计2026年将超过50%[9] 行业门槛提升，市场集中度将大幅提升[8][9] 2. 房地产企业分化与投资机会 * **面临压力的企业**：在低能级城市拥有较多未开工土地储备、杠杆率高、产品力偏弱的企业将面临较大经营压力[13] * **利好企业类型**： * **房地产中介**：受益于二手房渗透率提升和核心城市房价企稳，如贝壳、我爱我家[13][15] * **“少存货、低杠杆”型开发商**：如建发国际、滨江集团，净负债率仅20%左右，手持大量现金，未来地价下跌时具备扩张能力[13][14] * **在一二线城市拥有现房或已开工项目的开发商**：如中海外、华润置地，去化前景较好，且具备拿地扩张潜力[14] * **商业地产公司**：受益于潜在股权融资政策（包括REITs），如华润置地、新城控股[14][15] 3. 银行业风险改善与基本面回暖 * **风险改善预期**：央行信贷政策（主办行封闭管理、先交房后放贷）从根本上降低了房地产贷款链条的风险，打破了依赖房企主体信用的授信模式[17][18] * **风险传导阶段**：地产风险对银行基本面的传导尚处于初期阶段，即部分核心城市房价出现止跌迹象[20] * **银行估值支撑**：在最悲观情景下，若将潜在不良暴露规模计为7%，对应银行估值（P/B）应在0.81倍左右，相较于当前水平仍有超过20%的空间[21] * **银行基本面积极信号**：2026年中报显示行业基本面改善，具体表现为： * **营收弹性回升**：上市银行整体营收增速超过7%[23] * **息差企稳回升**：上市银行整体净息差稳定在1.5%左右，超过半数银行净息差较一季度环比回升[23] * **中期分红普遍提升**：六家国有大行的中期分红率同比提升一个百分点，为历史首次[23] * **银行投资策略**：建议将国有大行作为配置基本盘，并重点关注优质城商行（如苏州银行、宁波银行）[24] 若房价企稳信号明确，股份行（如中信银行、兴业银行）将迎来反转预期[24] 4. 券商与保险行业受益 * **券商业务增量**：房地产融资支持政策从投行、资管和自营三个维度为券商带来业务增量[24] 2026年上半年，上市券商归母净利润接近1,600亿元，同比增速超过60%[25] 国际业务将成为头部券商的明显增量来源，未来收入占比有望常态化达到25%至50%[25] * **保险行业影响**：房地产市场企稳有助于支撑经济增速和长端利率，利好保险公司资产端[26] 2026年中报显示，保险行业基本面处于景气度较高阶段，利润和NBV增速均非常高[26] 上市险企增配了超过5,000亿元的二级市场权益资产，规模占比达到18.5%左右[26] 计入FVTOCI的高股息类股票资产规模较年初增加超3,000亿元至1.43万亿元，占总规模的46%[26] 其他重要但可能被忽略的内容 * **地方政府博弈空间**：新的销售制度中“现房销售优先”为地方政府留下博弈空间，一二线城市可能因维持土地财政而保留一定比例的封顶预售项目[4] * **股权融资政策放宽**：新增定向可转债工具，且募集资金不再严禁投向新项目或拿地，为企业利用股权资金进行新项目拓展预留了空间[1][4] * **开发贷政策优化**：期房项目贷款期限从3年延长至5年，现房项目延长至7年，且在匹配的建设周期内企业可无需偿还本金[3] * **个人按揭贷款年限延长**：最长年限从30年延长至40年，以100万元贷款、3.05%利率为例，月供可降低约630元，降幅约15%[3] * **核心城市房价走势**：上海房价底部在一月份已经出现，截至八月底已连续上涨八个月，累计涨幅接近10%[10] 三四线城市库存高企，如呼和浩特去化周期达800个月，太原400个月，株洲200个月[10] * **房企资产价值评估分歧**：市场对房企存量土地储备的重估价值存在分歧，存货多的企业在补充新土地储备方面较为被动[11] * **股份行“困境反转”预期**：股份行与地产产业链深度绑定，一旦房价企稳，其信用成本改善弹性将优于大行和头部区域性银行[21]

会议主题 - [杰克逊霍尔会议聚焦金融创新对支付系统及货币政策的影响，探讨CBDC、稳定币及比特币引发的金融脱媒风险][1][3] 主席风格 - [Warsh主席倾向减少短期前瞻指引，探讨资产负债表、通胀框架及AI生产力等宏观议题，沟通风格趋向克制][1][2] 市场反应 - [6 - 7月收益率曲线由平转陡，因主席暗示利率或非实现物价稳定的唯一机制，市场试图厘清其真实反应机制][1][4] 内部分歧 - [6月半数美联储成员支持加息，传统派成员立场可能制衡主席的非传统政策框架][1][4] 沟通问题 - [7月未加息致市场情绪受挫，因缺乏前瞻指引使加息定价不足，当时预期概率仅1/3，暴露沟通策略风险][1][4] - [“纯粹市场预期”不存在，美联储不明确政策框架与工具运用，会削弱金融市场传导货币政策信号的效率][1][5]

8 月大会：下半年经济关注点、国内货币政策展望、美债展 望 20260828 2026 宏观策略：淡化增速目标，聚焦利润修复与 AI 长周期拐点 摘要 货币政策框架转型：央行确立以 7 天逆回购利率为主要政策利率，市场 基准利率重心由 DR007 转向 DR001，通过利率走廊与买断式逆回购完 善价格型调控机制。 宏观目标切换：2026 年政策主线淡化 GDP 增速（目标下调至 4.5%- 5.0%），转向关注企业利润回升、通胀转正及人民币汇率升值（目标看 向 6.7 甚至 6.0）。 供需格局改善：受"反内卷"及供给端收缩驱动，核心通胀已从-3%回 升至 0%附近；2026Q1 全 A 利润增速回升至 12.3%，企业盈利进入修 复周期。 AI 对就业与宏观的冲击：AI 已导致美国软件业新人招聘跌幅超 20%， 中国约 5%岗位受影响；预计 2026 年底至 2027 年 AI 融资周期结束， 可能引发实体经济负反馈。 Q&A 中国人民银行的货币政策框架经历了怎样的变迁，特别是从基础货币投放机制 的角度来看，当前是否回到了 2013 年以前以外汇占款为主的模式？ 中国基础货币的投放机制经历了几个重要阶段。1 ...

港股市场整体表现 - 8月31日港股低开低走探底后震荡上行，恒生指数跌0.71%报25402.36点，恒生科技指数跌1.03%报4557.55点，国企指数跌0.3%报8465.13点，红筹指数跌2.3%报4161.12点 [1] - 大型科技股多数走低，阿里巴巴跌0.61%，腾讯控股跌1.41%，京东集团涨0.36%，小米集团跌0.79%，网易跌0.21%，美团涨1.16%，快手跌1.32%，哔哩哔哩跌3.87% [1] - 内房股受重磅政策利好刺激早盘大幅高开但随后快速回落，中国金茂、绿城中国、越秀地产等多股转跌超10%以上 [1] - 现货黄金失守4400美元，黄金股带领有色金属股齐跌 [1] - 国有银行次季业绩胜预期，内银股大涨撑市，邮储银行劲升超7%领衔，中国银行刷新历史新高 [1] 公司业绩动态 - 中国铁建上半年营业收入4284.38亿元同比减少12.42%，净利润86.9亿元同比减少18.8% [1] - 工商银行上半年营业收入4461.63亿元同比增加9.06%，净利润1736.82亿元同比增加3.32% [1] - 建设银行上半年经营收入4263.33亿元同比增长10.48%，净利润1695.64亿元同比增长4.62% [2] - 邮储银行上半年营业收入1925.25亿元同比增加7.24%，净利润515.03亿元同比增加4.62% [2] - 美团二季度收入约1046.43亿元同比增长14.4%，经调整利润约25.24亿元同比增长69% [2] - 美的集团上半年营业总收入2610.5亿元同比增长3.5%，净利润264.5亿元同比增长1.7% [2] - 联想控股上半年收入3629.35亿元同比增长28.89%，净利润22.3亿元同比增长219.03% [2] - 顺丰控股上半年营业收入1555.06亿元同比增加5.89%，利润55.02亿元，期内总件量78.6亿票同比增长0.2% [2] - 中集集团上半年营业收入789.13亿元同比增加3.71%，净利润7.4亿元同比减少42.14% [2] - TCL电子上半年收入637.63亿港元同比增长16.4%，净利润15.29亿港元同比增长40.2% [3] - 上海电气上半年营业总收入633.32亿元同比上升16.6%，利润9.70亿元同比上升18.2% [3] - 北京汽车上半年收入577.26亿元同比减少29.94%，亏损15.94亿元同比盈转亏 [4] - 三一重工上半年营业收入约533.06亿元同比增长19.7%，净利润约56.9亿元同比增长9.13% [4] - 领益智造上半年总收入约251.49亿元同比增加约6.45%，净利润约7.64亿元 [4] - 越秀地产上半年营业收入约366.5亿元，核心净利润约0.8亿元 [5] - 壁仞科技上半年收入12.36亿元同比增长1997.6%，期内亏损3.77亿元 [6] - 名创优品上半年收入114.99亿元同比增加22.4%，利润9.62亿元同比增加6.1% [7] - 中国东方航空股份上半年收入742.34亿元同比增加11.09%，归母净亏损21.79亿元同比扩大52.3% [7] - 赤峰黄金上半年收入70.18亿元同比增加33.11%，归属于上市公司股东的净利润17.32亿元同比增加56.5% [7] 机构策略观点 - 天风证券指出港股短期反弹由估值和流动性驱动，长期上涨需等待信用修复、消费改善及互联网龙头盈利模式突破，科技板块走势可能需较长时间反复确认 [8] - 广发基金表示短期港股震荡向上，上行空间进一步打开需基本面配合，7月以来市场风格再平衡，港股自低位已有可观修复，短期资金止盈压力、中东局势不确定性、硬件行情活跃等因素或使波动加剧，但在海外流动性改善、长线外资回流、互联网盈利预期企稳下震荡向上趋势或延续，若AI应用端突破或增量政策发力推动基本面修复，港股估值相对不高，上行空间有望进一步打开，结构上可均衡布局，半导体、互联网等港股科技仍是行情主线，创新药、红利等资产也值得关注 [8] - 华泰证券认为9月将进入事件和政策密集期，基本面主线尚不清晰，市场成交活跃度不佳，波动率可能仍较高，全球央行年会后加息概率上升但9月FOMC仍有悬念，港股估值受美元波动影响，AI产业链新催化剂尚未出现，内需逆周期政策托举力度待观察，港股盈利总体偏弱，地缘和关税问题仍有反复，市场短期难找清晰方向，港股情绪指数升至66.8、周四盘中触及贪婪区间，较难提供反弹支持 [9] - 中国银河证券表示当前外围市场处于对美联储政策重新定价的关键窗口期，沃什鹰派讲话打压风险偏好但也部分澄清政策疑虑，为长债利率稳定创造条件，未来核心变量将转向美国8月非农就业和CPI数据，将最终决定市场预期的加息路径是否会兑现 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 金融市场受美联储鹰派表态、政策调整等因素影响 股市、债市、外汇等呈现不同走势和预期 商品市场中各品种受供需、政策、天气等因素影响 价格有不同表现和趋势 投资者需综合考虑各因素进行投资决策 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美军打击伊朗军事设施 沃什强调通胀目标 市场对美联储9月加息预期升温 黄金反弹暂告段落 步入震荡阶段 需注意下跌风险 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储主席认同通胀是首要问题 美军打击伊朗 沃什央行年会鹰派表态 美元指数回升 市场风险偏好走弱 美元短期回升 [14][15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 单日净回笼资金 基本面指标难驱动债市上涨 后续增量利空渐现 短线博弈反弹难度高 中长期调整带来买入机会 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 个人转让上市公司限售股适用税率调整 房地产信贷政策改革 英伟达财报利多被沃什讲话对冲 全球股市风偏承压 A股高估问题化解 但需进一步催化 股市仍将震荡 股指多头策略继续持有且均衡配置 [20][21][22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口蒙古国炼焦煤市场偏强 期货盘面强势 口岸贸易企业报价高 甘其毛都口岸通关量未恢复 国内煤矿复产节奏变化不大 焦炭三轮提涨 焦煤供应偏紧 价格短期偏强震荡 需关注蒙煤通关及下游需求 [23][24] 黑色金属（铁矿石） - 巴西矿企Samarco拟扩产 周边双焦和成材走强 矿价弱势震荡 基本面压力长期有增无减 9月发货量或季节性回升 需警惕钢厂铁水因双焦被动减产 [25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 个人住房贷款期限延长 成材端补涨 螺纹和热卷主力价格上涨 卷螺差收窄 西北地区钢厂因焦炭提涨逐步亏损 9月铁水复产存疑 成材9 - 10月预计偏强震荡 关注蒙煤通关等供应数据 [27][28] 农产品（白糖） - 印度糖厂出厂价下跌 炼糖厂转内销 巴西8月上半月糖产量或下滑 但压榨进度有望加快 不过后续降雨或有影响 外盘上涨持续性不强 国内供应宽松 郑糖预计低位震荡 [29][30][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 沿海油厂菜籽和大豆压榨量有变化 美豆油受生物燃料政策影响领涨全球油脂 棕榈油马来供应压力大 印尼较好 预计本周偏强震荡 豆油预计维持偏强走势 需关注海关政策 [35][37][39] 农产品（棉花） - 7月我国棉制品出口增速放缓 8月28日抛储成交率100% 美棉出口签约下滑 外盘短期偏强震荡 国内郑棉继续上行空间有限 短期偏强震荡 关注下游订单和宏观动态 [40][41][43] 农产品（豆粕） - 油厂开机维持高位 美豆干旱面积比例上升 需求强劲 现实供需面宽松 但期价跟随成本 预计内外盘期价维持偏强运行 [44][45] 农产品（玉米淀粉） - 本周国内玉米淀粉行业库存下降 淀粉跟随玉米偏强震荡 自身基本面偏弱 短期11合约米粉价差围绕华北加工费波动 后期或走强 [46][47] 农产品（玉米） - 玉米现货价格大体稳定 期货偏强震荡但冲高乏力 中线建议逢高做空 关注2300整数关口及新作产情、小麦托市价调整 [48][49] 有色金属（铜） - 阿塞拜疆铜出口收入激增 东南亚再生铜产业布局调整 部分企业考虑回流马来西亚 宏观因素利空铜价 基本面因素托底 预计盘面高位震荡 建议逢低布局多单 关注正套策略 [50][52][53] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业上半年净利润增长 碳酸锂盘面偏强运行 基差走强 后续关注下游备库需求 预计单边短期震荡偏强 上方空间受明年弱预期压制 [54][56] 有色金属（铂） - 现代汽车有混合动力车型计划 铂钯总体震荡 钯金因需求预期改善上涨 宏观面偏空 铂钯短期震荡 单边建议回调买入 关注内外正套和铂钯比中期回调做多机会 [57][58][60] 有色金属（锡） - 沪锡价格下跌 库存增加 供应端矿松节奏缓 需求端淡季提升有限 宏观环境有压力 预计高位震荡 中长期紧平衡 [62][63] 有色金属（铅） - LME铅贴水 矿山产量增加 宏观面偏空 需求旺季回暖 库存去化 单边前期多单部分止盈 未建仓者关注中线逢高沽空 套利建议观望 [64][65][66] 有色金属（锌） - LME锌升水 注销仓单增加 矿山产量增加 国内出口交仓意愿增强 供应下降 需求平平 社库高位震荡 单边建议逢高沽空 月差关注中期正套 内外反套长期持有 短期观望 [67][68][70] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气港口库存下降 需求收窄 价格高位震荡 预计短期维持高位震荡 [71][72] 能源化工（燃料油） - 特朗普表示用委内瑞拉石油填储备 地缘局势反复 燃料油价格高位震荡 供应紧张 高硫和低硫裂解价差有走强预期 价格高位运行 [72][73][74] 能源化工（原油） - 委内瑞拉与美国有石油协议 俄罗斯延长柴油出口禁令 油价略有回落 柴油供应偏紧 短期油价维持高位震荡 [75][76][77] 航运指数（集装箱运价） - ONE调整中国至红海航线 上海港拥堵 现货跌价慢 09合约有支撑 10合约受淡季和复航预期压制 但受09合约约束 盘面短期维持震荡 [78][79][80]

黄金市场动态 - 现货黄金失守4400美元/盎司，日内跌幅1.28% [1] 美联储政策影响 - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上重申对2%通胀目标的坚定立场 [2] - 沃什警告若通胀未能“清晰且足够快”地向目标回落，美联储“还有工作要做” [2]

核心观点 - 2026年上半年A股整体业绩显著回暖，营收和净利润均实现较高同比增长，其中归母净利润增速尤为突出，达到18.57% [2] - 半导体行业成为业绩增长最强劲的板块，营收和净利润增速均居所有行业之首，盈利能力大幅改善 [25][30] - 各板块业绩普遍改善，科创板因低基数效应归母净利润增速高达438.45%，表现最为亮眼 [21] 业绩总览 - 2026年上半年A股营业总收入合计37.74万亿元，较上年同期增长7.09% [2] - 归母净利润合计3.58万亿元，较上年同期增长18.57% [2] - 共有4,137家公司实现盈利，占比74.5% [2] - 2,812家公司归母净利润同比增长，占比50.7% [2] - 858家公司增幅超100% [2] 业绩累计增长趋势 - 全部A股营业收入累计同比增速为7.09%，较2026年一季度上升2.11个百分点，较2025年上半年上升7.17个百分点 [6] - 全部A股（非金融）营业收入累计同比增速为6.01%，较2026年一季度上升0.87个百分点 [6] - 全部A股（非金融且剔除石油石化）营业收入累计同比增速为6.25%，较2026年一季度上升0.19个百分点 [6] - 全部A股归母净利润累计同比增速为18.57%，较2026年一季度上升9.92个百分点，较2025年上半年上升16.65个百分点 [8] - 全部A股（非金融）归母净利润累计同比增速为19.95%，较2026年一季度上升5.42个百分点 [8] - 全部A股（非金融且剔除石油石化）归母净利润累计同比增速为19.85%，较2026年一季度上升4.73个百分点 [8] - 全部A股扣非归母净利润累计同比增速为18.21%，较2026年一季度上升8.76个百分点 [10] 单季度业绩同比增长趋势 - 2026年二季度全部A股单季度营业收入同比增速为8.57%，较2026年一季度上升3.58个百分点 [12] - 2026年二季度全部A股单季度归母净利润同比增速为24.87%，较2026年一季度上升16.22个百分点 [13] 盈利能力趋势 - 全部A股销售净利率（TTM）为8.49%，较2026年一季度上升0.46个百分点，较2025年上半年上升0.59个百分点 [15] - 全部A股ROE（TTM）为8.19%，较2026年一季度上升0.57个百分点，较2025年上半年上升0.45个百分点 [17] 分红趋势 - 2026年上半年846家公司披露分红预案（含已实施），分红总额达6,617.94亿元 [2] - 分红总额较2025年同期的7,224.62亿元下降8.40% [19] - 分红家数较2025年同期的855家减少9家 [19] 板块表现 - 全部主板归母净利润同比增速为13.83%，较2026年一季度上升8.77个百分点 [21] - 创业板归母净利润同比增速为32.44%，较2026年一季度上升10.01个百分点 [21] - 科创板归母净利润同比增速为438.45%，较2026年一季度下降224.63个百分点 [21] - 北交所归母净利润同比增速为17.19%，较2026年一季度上升19.09个百分点 [21] 主要宽基指数业绩增长趋势 - 上证50归母净利润累计同比增速为17.45%，较2026年一季度上升14.37个百分点 [23] - 沪深300归母净利润累计同比增速为14.09%，较2026年一季度上升8.87个百分点 [23] - 中证500归母净利润累计同比增速为18.99%，较2026年一季度上升0.19个百分点 [23] - 中证1000归母净利润累计同比增速为10.93%，较2026年一季度上升5.69个百分点 [23] 行业营收 - 营收同比增速居前的三个行业为半导体69.8%、有色金属26.6%和非银金融26.4% [25] - 营收同比增速居后的三个行业为房地产Ⅱ-23.6%、建筑-9.3%和国防军工-8.1% [25] - 半导体行业营收增速从2025年上半年的20.4%大幅提升至69.8% [26] - 有色金属行业营收增速从2025年上半年的6.3%提升至26.6% [26] - 非银金融行业营收增速从2025年上半年的7.7%提升至26.4% [26] 行业盈利 - 归母净利润同比增速居前的三个行业为半导体538.3%、造纸与包装89.1%和有色金属86.8% [30] - 归母净利润同比增速居后的三个行业为耐用消费品-60.3%、钢铁Ⅱ-50.2%和建材Ⅱ-45.2% [30] - 半导体行业归母净利润增速从2025年上半年的36.1%飙升至538.3% [31] - 造纸与包装行业归母净利润增速从2025年上半年的-59.6%大幅回升至89.1% [31] - 有色金属行业归母净利润增速从2025年上半年的31.0%提升至86.8% [31] 行业销售毛利率 - 销售毛利率居前的三个行业为家庭用品54.6%、半导体46.1%和医药生物42.1% [35] - 销售毛利率居后的三个行业为工业贸易与综合4.4%、钢铁Ⅱ6.1%和建筑10.3% [35] - 半导体行业销售毛利率从2025年上半年的27.6%大幅提升至46.1% [36] - 家庭用品行业销售毛利率从2025年上半年的53.6%提升至54.6% [36] 行业净资产收益率 - ROE（TTM）居前的三个行业为有色金属17.6%、非银金融14.9%和半导体13.6% [38] - ROE（TTM）居后的三个行业为房地产Ⅱ-17.1%、企业服务-2.1%和软件服务0.7% [38] - 有色金属行业ROE从2025年上半年的10.8%提升至17.6% [39] - 半导体行业ROE从2025年上半年的3.4%大幅提升至13.6% [39] 个股业绩榜单 - 2026年上半年A股共有2,812家公司实现归母净利润正增长，占比50.7% [42] - 净利润增长100%以上的公司858家，占比15.5% [42] - 净利润增长50%—100%之间的有432家，占比7.8% [42] - 净利润增长30%—50%之间的有373家，占比6.7% [42] - 净利润增长0%—30%之间的有1,149家，占比20.7% [42] - 2,738家公司净利润呈现负增长 [42] 上半年上市公司营收TOP10 - 全部A股营业收入前三名：中国石油15,274.9亿元、中国石化14,365.6亿元、中国建筑9,758.4亿元 [44] - 非金融且剔除石油石化营业收入前三名：中国建筑9,758.4亿元、工业富联5,578.6亿元、中国移动5,380.4亿元 [46] 上半年上市公司净利润TOP10 - 全部A股归母净利润前三名：工商银行1,736.8亿元、建设银行1,695.6亿元、农业银行1,463.8亿元 [48] - 非金融且剔除石油石化归母净利润前三名：中国移动789.3亿元、长鑫科技776.1亿元、贵州茅台445.2亿元 [50] 上半年科创板净利润TOP10 - 科创板归母净利润前三名：长鑫科技776.1亿元、佰维存储71.7亿元、荣昌生物46.6亿元 [52] 上半年创业板净利润TOP10 - 创业板归母净利润前三名：宁德时代432.8亿元、中际旭创136.5亿元、江波龙105.8亿元 [54] 上半年北交所净利润TOP10 - 北交所归母净利润前三名：中科仪18.39亿元、同力股份4.06亿元、贝特瑞3.83亿元 [56] 上半年上市公司业绩增速TOP10 - 全部A股归母净利润增速前三名：赛微电子415,612%、江波龙71,529%、欧科亿47,734% [58] 上半年科创板业绩增速TOP10 - 科创板归母净利润增速前三名：欧科亿47,734%、长鑫科技3,428%、帝奥微3,391% [60] 上半年创业板业绩增速TOP10 - 创业板归母净利润增速前三名：赛微电子415,612%、江波龙71,529%、石药创新46,026% [63] 上半年北交所业绩增速TOP10 - 北交所归母净利润增速前三名：汉维科技1,615%、中科仪1,230%、旭杰科技1,192% [65] 上半年上市公司每股收益TOP10 - 全部A股基本每股收益前三名：贵州茅台35.57元、德明利26.76元、江波龙25.20元 [67]

宏观数据速览 - 2026年7月出口金额当月同比23.90%，高于上期值14.00%和去年同期值6.99%；进口金额当月同比27.60%，高于上期值25.30%和去年同期值4.24% [1] - 2026年7月固定资产投资完成额累计同比-6.7%，低于上期值-1.6%和去年同期值1.6%；社会消费品零售总额累计同比1.2%，低于上期值1.9%和去年同期值4.8% [1] - 2026年7月社会融资规模当月值14017亿元，高于上期值6238亿元和去年同期值11307亿元；M0同比11.6%，低于上期值12.2%，与去年同期值11.8%接近；M1同比4.0%，低于上期值5.0%和去年同期值5.6%；M2同比7.7%，低于上期值8.6%和去年同期值8.8%；金融机构新增人民币贷款当月值-3400亿元，低于上期值-100亿元和去年同期值-500亿元 [1] - 2026年6月GDP不变价当季同比4.3%，低于上期值5.0%和去年同期值5.2% [1] - 2026年7月CPI当月同比0.5%，低于上期值1.2%，高于去年同期值0.0%；PPI当月同比3.5%，高于上期值2.8%和去年同期值 - 3.6% [1] - 2026年7月制造业PMI为49.2%，低于上期值50.3%，与去年同期值49.3%接近；非制造业PMI商务活动为49.0%，低于上期值49.4%和去年同期值50.1% [1] 商品投资参考 综合 - 中国人民银行、金融监管总局联合印发意见，明确房地产开发贷款实行主办银行制，预售项目贷款期限最长不超过5年，现房销售项目最长不超过7年；个人住房贷款期限最长不超过40年，给予借贷双方更大灵活度，对还款困难者可协商调整还款计划 [2] - 国家金融监管总局会同相关部门印发5项房地产贷款管理办法，完善房地产融资制度，涉及商品住房开发、个人住房、商业地产、城市更新项目贷款及房地产信托业务 [3] - 中国证监会发布意见，支持上市房地产开发企业再融资、收购涉房资产，加大债券融资支持力度，支持发行多种证券及REITs [3][4] - 住建部等三部委联合印发通知，推动商品住房销售制度改革，新出让或未取得建设工程规划许可证项目优先现房销售，已取得的鼓励现房销售，继续预售的提高门槛 [4] - 中东紧张局势升级，美军轰炸伊朗军事设施，伊朗发射导弹，美股三大指数期货跳水，国际油价大幅拉升，霍尔木兹海峡一艘油轮遭袭 [5] - 美联储主席沃什释放鹰派信号，若美国基础通胀不能向2%目标回落，美联储将继续行动，重申2%通胀目标坚定不变 [6] 金属 - 美国自8月27日起对钨废料及锂电池回收黑粉实施一年出口管控，要求优先销售给国内买家，自2月初中国对钨相关物项管制以来，鹿特丹市场钨价狂飙近800%，部分美股钨矿股本月大涨 [7] - 8月28日国际贵金属价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌3.43%，受此影响29日国内多家品牌金饰价格大幅下调 [7] - 8月以来国际金价回暖，黄金ETF受资金关注，华安黄金ETF本月净流入超64亿元，规模重回千亿元，机构认为黄金配置价值凸显 [8] - 8月伦敦现货黄金价格自低位反弹，本周延续强势，期间有波动调整 [8] - 东吴证券认为2026年铜矿供应增速预计1%，2026 - 2027年全球铜供需有缺口，看好未来两年铜价表现 [9] 煤焦钢矿 - 截至8月28日，秦港5500K动力末煤平仓价881元/吨，周环比涨21元/吨，多地动力煤产地价有涨跌；动力煤样本矿山日均产量下降，电厂日耗小涨、库存微跌，动力煤库存指数小涨，秦港库存大跌；非电方面甲醇、尿素开工率仍处同期偏高水平 [10] - 截至8月28日，京唐港主焦煤库提价2670元/吨，周环比涨50元/吨，部分产地价有涨跌；精煤日均产量微增、库存下降，中国日均铁水产量下降，蒙煤口岸通关量有变化，螺纹钢价格小涨，大型焦化开工率大跌 [11] - 截至8月中旬，焦煤（主焦煤）流通领域价格创纪录新高，8月中旬环比涨7.06%报2043.1元/吨 [11] 能源化工 - 8月28日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调375元、360元 [12] - 伊朗总统称与阿曼就霍尔木兹海峡谈判达成共识，将按本国政策开放，要求美国履行义务 [12] - 美国总统特朗普宣布美国与委内瑞拉达成协议，获逾650亿桶石油“多数控制权”，未披露协议内容 [13] - 伊朗外长称有人操纵能源市场，美国部分人员谋取私利，让总统深陷战争 [13] - 伊朗高级石油官员称战争状态下，过去六至八个月石油出口及对炼油厂原油供应未中断 [13] - 委内瑞拉代总统称与美国达成石油合作协议，将开发17个战略油田，投资额超1000亿美元，带来超2090亿美元税收收入 [13] - 高盛大幅上调2027年柴油利润率预测，美国从27美元/桶上调至63美元/桶，欧洲从19美元/桶上调至49美元/桶 [14] 农产品 - 新修订农业法于2027年1月1日起施行，规定农业和农村经济发展目标，包括保障农产品供应、促进农村发展等 [15] - 受俄乌局势升级推动，玉米和小麦价格飙升，本周芝加哥小麦期货累计上涨12.1%，年初至今累计上涨超54.5% [16] 股票市场要闻 - 财政部等三部门规范转让上市公司限售股个人所得税政策，按“财产转让所得”适用20%税率，多退少补税款 [17] - 周五A股冲高回落，成交额降至2.12万亿元，上证指数收跌0.11%，周涨1.2%；深证成指等指数有不同涨跌表现 [17] - 恒生指数收涨0.07%，恒生科技指数跌0.33%，恒生中国企业指数收平 [17]

英伟达业绩与AI行业景气度 - 英伟达FY2027 Q2营收同比增长106%至962.2亿美元，高于市场预期的921.7亿美元，调整后EPS为2.22美元，高于预期的2.10美元 [9][10] - 英伟达预计Q3营收约1080亿美元（±2%），高于市场预期的约1041.9亿美元，显示AI算力需求仍保持强劲 [9][10] - 英伟达罕见给出长期增长指引，预计FY2028收入仍将增长约70%，明显高于财报前市场约44%的预期，强化了AI基础设施投资仍将维持高景气的判断 [10] - 需求端呈现扩散趋势，除传统大型云厂商外，AI实验室、企业及主权客户需求持续增长，公司预计AI实验室明年将贡献约四分之一的业务 [10] - 英伟达与AWS计划于2027—2028年额外部署200万颗GPU，进一步印证大型科技公司AI资本开支仍保持较强增长动能 [10] - 英伟达强劲业绩带动全球半导体与科技股上行，英伟达当日上涨8.7%，推动AI及科技板块明显走强 [1][9] 美联储政策与市场影响 - 美联储主席Kevin Warsh在Jackson Hole年会讲话中释放偏鹰信号，认定潜在通胀未实质改善、金融条件难言限制性，市场对9月加息预期提升 [1][4] - 美国7月整体PCE同比达3.7%（略超预期的3.6%），核心PCE同比持平3.3%、环比+0.2%符合预期，距离2%目标仍远 [4][9] - 沃什鹰派讲话后，市场对9月加息的预期概率升至55.7%，2年期美债收益率升至4.36%的一个月高位，美元录得约两个半月最大单日涨幅 [11] - 沃什鹰派讲话推升实际利率与美元，触发贵金属获利了结，国际黄金价格下跌3.21%至4455.11美元/盎司 [3] - 沃什鹰派讲话推升欧美国债利率，美国十年期国债收益率上行至4.718% [3] 原油市场与地缘政治 - 美国宣布对伊朗实施经济制裁，伊朗同阿曼、卡塔尔、巴基斯坦等有关方展开密集外交沟通，霍尔木兹海峡通行担忧缓解，本周油价回落 [1][3] - 布伦特原油期货价格下跌6.66%至88.10美元/桶，WTI原油期货价格下跌4.20%至83.40美元/桶 [3][5] - 美伊冲突后美国、OECD、日本等库存均降至历史低位，俄乌冲突削弱俄罗斯供给能力，运输扰动对原油供给压力高点已过 [6] - 油价能否进一步上行更需要观察是否发生影响能源生产设施事件 [6] 全球股市表现 - 本周MSCI全球股票指数上涨0.29%，发达市场股市（MSCI发达市场股票指数+0.33%）表现好于新兴市场股市（MSCI新兴市场股票指数+0.01%） [2] - 标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数表现依次为+0.49%、+0.85%、+0.53% [2] - 法国CAC40指数下跌0.98%，德国DAX指数上涨1.66% [2] - 日经225指数上涨0.59%，韩国综合指数全周收跌1.80% [2] - 恒生指数与恒生科技指数本周分别下跌1.63%与3.38% [2][13] 港股市场分析 - 港股行业层面，能源（+2.18%）、原材料（+1.10%）和医疗保健（+0.20%）领涨，非必需性消费（-4.93%）、电讯业（-3.31%）领跌 [13] - 阿里巴巴以折价8.4%的价格配售约800亿港元新股用于AI投资，对科技及消费板块形成拖累 [13] - 内地五大行上半年净利润同比增长约3%–5%，其中中国银行增长5.1%、农业银行增长4.9%，存款成本下降推动二季度银行业净息差环比回升1bp至1.41% [15] - 美团二季度收入同比增长14.4%至1046亿元，调整后净利润录得25.2亿元，较一季度49.7亿元的调整后净亏损明显改善 [15] - 本周南向资金整体维持净流入，全周港股通累计净买入约83.90亿元人民币 [16] 大宗商品与REITs市场 - 本周彭博全球商品指数下跌0.21%，工业金属价格普遍上行，贵金属价格调整 [3] - 国际黄金价格下跌3.21%至4455.11美元/盎司，全球黄金ETF持有量加速上行 [7] - 本周STOXX全球1800 REITs指数下跌1.27%，仅酒店娱乐REITs上涨，其他行业REITs下跌 [8] - 美国REITs公司中，已公布2026年第二季度财报的REITs公司业绩整体好于市场预期，医疗、工业、特种类型REITs录得较高的业绩增速 [8] 经济数据与市场展望 - 美国Q2 GDP二次估值维持年化1.5%不变，私人最终销售上修至4.2%，消费与企业投资强于初值 [4] - 美国7月新屋销售年化60.7万套（-10.5%）、8月谘商会信心89.4、密歇根信心终值51.7 [4] - 德国IFO连续第四月回升至88.8（远超预期），Q2 GDP上修至环比+0.3% [4] - 二季度标普500公司调整后盈利同比增速预计达到34.5%，显示企业盈利韧性仍强 [12] - 微软、Alphabet、亚马逊等五家大型科技公司今年资本开支预计合计约7300亿美元 [12]

行业与公司核心观点 - 台积电计划对所有制程节点实施10%至15%的涨价，标志着头部芯片制造商步入利润率持续扩张新周期 [5] - 巴克莱分析师警告厄尔尼诺现象将导致棕榈油、橡胶、咖啡等大宗商品在未来18个月内上涨30%至40% [18] - 国有三大航司上半年合计亏损81.61亿元，航油价格高位运行是主因 [9] 半导体与芯片制造 - 台积电已针对下半年供不应求的3纳米制程实施最高15%的涨价 [5] - 台积电计划至2027年初对N2、N3与N5等先进制程进一步上调5%至10%的价格 [5] - 花旗、美国银行及麦格理等机构上调台积电目标价，最高看至4200元新台币 [5] - 三星电子已率先上调代工服务价格 [5] 航空业 - 中国国航上半年营业收入892.68亿元，同比增长10.54%，净亏损22.86亿元 [9] - 中国东航上半年营业总收入742.34亿元，同比增长11.09%，净亏损21.79亿元 [9] - 南方航空上半年营业总收入946.79亿元，同比增长9.72%，净亏损36.96亿元 [9] - 三大航司上半年累计亏损达81.61亿元 [9] - 航油价格高位运行大幅挤压航空公司盈利空间 [9] 汽车与出行 - 特斯拉在香港推出配置简化的Model 3，起售价20.5万港元（约17.59万元人民币），比基础版降低8.5% [10] - 特斯拉在澳门推出同款车型，起售价25.2万澳门元（约20.98万元人民币） [10] - 该版本删减了氛围灯、内饰纺织面料、轮毂等配置，续航里程调整为572公里 [10] 电影与娱乐 - 2026年暑期档电影总票房突破123.4亿元，超过2025年暑期档总票房 [11] - 暑期档票房实现连续两年增长 [11] 大宗商品与农业 - 巴克莱分析师预计棕榈油、椰子油和橡胶在未来18个月内可能上涨30%至40% [18] - 罗布斯塔咖啡涨幅或达20%至30% [18] - 大米价格可能上涨10%至20% [18] - 铝和铜或在18个月内上涨最多20% [18] - 动力煤涨幅可能高达20%至40% [18] - 厄尔尼诺指数或于2026年底至2027年初峰值接近3.2摄氏度，较2015-16年超强厄尔尼诺强约15% [18] 银行业与房地产 - 建设银行已开放房贷延期申请，延长期限最长不超过原贷款期限的一半 [8] - 原贷款期限与延长期限合计不超过40年 [8] - 工商银行、农业银行、交通银行暂未查询到存量房贷期限延长政策 [8] 科技与互联网 - 谷歌地图将安大略湖标记为“美国湖”，以反映特朗普签署的行政命令 [4] - 上海电信嘉定部分城区发生网络故障，影响宽带业务用户，服务于21时20分起陆续恢复 [15] 交通运输 - 交通运输部回应建议取消ETC设备使用，称ETC是提高公路通行效率的重要技术 [17] - 高频出行者可用ETC并享95折优惠 [17] - “手机+”无卡通行模式正试点，后续将拓展 [17] 地缘政治与军事 - 伊朗革命卫队向美军基地发射导弹，回应美方对拉腊克岛的轰炸 [2] - 美军中央司令部已引导83艘商船改变航行路线，使3艘商船丧失航行能力，登临检查2艘商船 [3] 自然灾害 - 尼泊尔泥石流灾害已致794人遇难 [6] - 西藏吉隆泥石流灾害造成16人遇难，546人失联 [7] 食品安全与监管 - 厦门绿林森环境科技有限公司使用敌敌畏为餐饮门店消杀，法定代表人等6人被刑事拘留 [12][13] - 经检测，相关场所环境、餐厨用具等指标符合安全标准 [13] 铁路服务 - 8月28日G116次列车因动车组故障临时调整，导致部分旅客二等座变无座 [14] - 铁路部门因复兴号与和谐号车体席位不对等、信息沟通不到位致歉 [14]