镍期货市场近期表现 - 隔夜沪镍主力合约2602收报128140元/吨，上涨1340元/吨，涨幅1.06% [1] - 今日沪镍期货开盘低开高走，主力合约2602盘中报129060元/吨，较开盘上涨2260元/吨 [2] - 伦敦金属交易所（LME）镍库存报255696吨，较前一交易日增加1092吨 [1] 宏观环境分析 - 国内政策释放明确托底信号，积极财政政策与着力扩大消费强化了市场对制造业及有色金属下游需求改善的预期 [2] - 全球主要央行货币政策转向宽松的预期持续，加之部分地缘紧张局势缓和，共同改善了基本金属市场的风险偏好与金融条件 [2] - 海外市场特别是科技股的波动，带来了风险情绪的间歇性扰动，可能在一定程度上限制价格的上行空间 [2] 镍市场核心矛盾：预期与现实博弈 - 市场正经历预期与现实的深度博弈，一面是印尼政策收紧带来的远期供应收缩想象空间，另一面是高库存、弱需求构筑的冰冷现实 [3] - 供应端忧虑与过剩并存，印尼镍矿配额可能大幅削减及对伴生资源征税的讨论为价格提供远期支撑，但即期现实是印尼产能仍在释放，全球显性库存处于多年高位 [4] - 需求端传统与新兴引擎双双乏力，不锈钢领域受制于终端房地产与制造业疲软，新能源领域因磷酸铁锂电池技术路线主导导致高镍三元电池增长不及预期 [5] 产业链各环节现状 - 上游因政策预期获得心理支撑 [6] - 中游冶炼厂在成本高企与产品价格低迷的双重挤压下艰难求生 [6] - 下游加工企业对高价接受度低，多持观望态度，市场呈现“上游热、下游冷”的传导阻滞 [6] 后市展望 - 镍价短期内将维持“上有顶、下有底”的震荡格局，上方压力来自高库存和疲软的基本面现实，下方支撑源于遥远的政策预期及部分高成本产能的亏损线 [6] - 市场突破需要更强的驱动，需紧密跟踪印尼政策的最终落地情况，以及新能源领域需求能否出现超预期的边际改善 [6] - 宏观面对镍价的影响正从单一流动性驱动，转向“政策预期、需求前景与全球风险情绪”更为复杂的共振与博弈 [2]

镍期货市场行情 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收涨0.13%，最新收盘报15660美元/吨，上涨20美元/吨，成交16136手 [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2602弱势震荡并大幅收跌，最新收报125100元/吨，跌幅为1.47% [1] - 12月24日LME镍库存报255696吨，较前一日增加1092吨 [1] - 今日（报道当日）沪镍期货全线高开，主力合约2602开盘报127500元/吨，较前一日结算价上涨540元，但随后高开低走，9:20最新收报124010元/吨，下跌2950元 [1] 市场交易特征与情绪 - 年末市场呈现典型跨年特征，港股假期休市导致交投阶段性清淡，北向资金暂停削弱短期流动性 [1] - 机构调仓与获利了结意愿增强，推动部分资金从前期涨幅较大的科技成长板块流向估值较低、防御属性较强的蓝筹品种 [1] - 多家上市公司披露减持计划，引发市场对部分热门标的估值压力的担忧，强化资金避险心态，抑制市场投机需求 [1] 镍行业供需基本面 - 镍市运行核心逻辑围绕供需失衡与高库存压力展开 [2] - 供应端：印尼作为关键供应源，其庞大的产能配额提供了充足的远期预期，新增湿法冶炼产能持续释放推动行业成本曲线下移，加剧供应端竞争压力 [2] - 需求端：传统不锈钢领域受地产周期拖累增长乏力，新能源电池技术路径向磷酸铁锂倾斜，显著削弱了镍在动力电池中的需求增速预期 [2] - 库存与价格：在供需双重压力下，全球显性库存持续累积至历史峰值水平，对价格形成持续的顶部压制 [2] 产业链与生产商动态 - 产业链内部利润分配不均，上游相对强势与中下游加工环节的利润挤压并存，反映出行业传导不畅 [2] - 主要生产商正通过调整产品结构、延伸产业链或控制资本支出来应对当前困境 [2] 短期价格驱动与未来展望 - 短期镍价弱势震荡，资金减仓下行，核心驱动源于印尼政策收缩带来的供应紧张预期 [3] - 高库存、弱需求的基本面构成价格上行的核心约束，预计当日镍价下跌 [1][3] - 未来走势核心观察点在于主要产区产能调控政策能否有效落地以缓解供应压力，以及新能源等需求侧能否出现新的增长亮点 [3] - 整体市场正经历一场从成本到需求的再平衡 [3]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议：铜前期多单持有依托位上调，短线区间止盈；铝多头背靠40日线持有；锌看区间震荡；镍及不锈钢短期观望；锡关注减仓情况，配置虚值买看跌期权；碳酸锂空头相对吃紧；工业硅维持偏强震荡；多晶硅短期盘面或震荡回调 [1][3][6][7] 各品种总结 铜 - 周三沪铜增仓尾盘拉涨，国内现货分歧大，贴水扩大，精废价差一般，需求淡季原料紧张或传导至精铜，且价差利于出口，海外圣诞休市，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调到9.4万，短线9.7 - 9区间止盈 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，表观需求无亮点，短期宏观主导，沪铝跟涨，多头背靠40日线持有，关注前高阻力，保太ADC12现货报价上调，铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩大至千元以上关注做缩机会，氧化铝产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模城产前弱势为主，基差大现货下跌确定性强 [2] 锌 - 日内多头回补仓位，沪锌增仓站稳年线反弹，LME锌库存回落，外盘延60日线上行，锌出口窗口关闭，12月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，2026年消费前景不过分悲观，中美货币政策共振宽松预期仍在，沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，为产业空头止损盘触发，非理性走势持续性有限，印尼镍矿配额大幅降低并修改价格公式，金川升水等情况，上游价格反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，等待市场波动结束，短期观望 [6] 锡 - 沪锡减仓，盘中波动大，国内现锡贴水幅度扩大，短期均线有支撑，预计2026年一季度供应转折、复供为主，关注减仓情况，强调高位风险，春季合约配置虚值买看跌期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂击穿12万元关口，市场交投活跃，价格指涨高致锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，总库存下降，中游情绪亢奋，现货端有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅走强，市场预期围绕月底北方集中减停产发酵，新疆地区开工率小幅回落但减产未落地，下游有机硅开工下调后产量回升，多晶硅12月排产需求收缩有限，月底减产前预期主导盘面，维持偏强震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅回调，市场等待收储方案落地和生产配额收紧，对价格构成支撑，现实层面均价持稳，新签订单有限，下游观望，11月产量环比降幅有限，下游硅片库存去化但涨价成交有限，交易所调整交易规则，短期资金情绪降温，行业强预期与弱现实并存，短期盘面或震荡回调 [10]

市场整体表现 - 圣诞节前港股半日市三大指数集体上扬 恒生指数涨0.17%至25818.93点 恒生国企指数涨0.01%至8915.12点 恒生科技指数涨0.19%至5499.3点 全日成交额925.24亿港元 [1] - 中信建投观点认为 港股部分优质资产重新进入高性价比区间 在北水持续配置 盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下 港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领涨蓝筹 收盘涨3.12%至71.05港元 成交额49.56亿港元 贡献恒指15.52点 [2] - 中国宏桥涨2.34%至32.32港元 贡献恒指3.93点 长江基建集团涨1.83%至58.55港元 贡献恒指1.03点 [2] - 海尔智家跌2.32%至25.28港元 拖累恒指2.33点 阿里健康跌1.53%至5.14港元 拖累恒指0.83点 [2] 热门板块与异动股 - 芯片股多数上扬 中芯国际对部分产能实施涨价约10% 带动晶门半导体涨3.53% 华虹半导体涨1.64% 上海复旦涨1.5% [3][4] - 半导体业内人士解读涨价原因包括原材料涨价 手机应用和AI需求增长带动套片需求 台积电计划在2027年末关停部分8英寸生产线或引发涨价预期 中芯国际与华虹公司产能利用率持续增长并已接近或超过满载 [4] - 部分有色股活跃 镍方向走势强劲 力勤资源涨11.44% 中伟新材涨9.09% 新疆新鑫矿业涨7.42% [4] - 印尼政府2026年镍矿产量目标设定为约2.5亿吨 较2025年的3.79亿吨大幅下降 旨在阻止镍价进一步下行 中金认为此举有利于稳定镍价长期中枢 [5] - 有色金属牛市持续 现货黄金史上首次站上4500美元/盎司 今年累计上涨超70% 现货白银突破70美元/盎司 续创历史新高 LME铜盘中突破12000美元/吨 为历史首次 [5] - 乳业股走高 优然牧业涨7.34% 现代牧业涨6.9% 商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 财通证券认为将巩固国产价格优势 加速催化国产深加工替代进程 利好上游牧场 [5][6] - 个别智驾概念股向好 禾赛-W涨3.49% 浙江世宝涨3.17% 黑芝麻智能涨1.35% 北京市正式发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 标志自动驾驶进入正式量产阶段 [6] - 百奥赛图-B走势强劲 收盘涨22.23% 因被调入港股通标的证券名单自2025年12月24日起生效 [7] - 越疆股价反弹涨9.41% 公司家庭智能体机器人Rover X1开启预售 首发直降1500元至早鸟价7499元 [8] - 再鼎医药表现亮眼涨6.24% 公司宣布其新药呫诺美林曲司氯铵胶囊获中国国家药监局批准上市 用于治疗成人精神分裂症 为70余年来首个具有全新作用机制的疗法 [9] - 中广核矿业延续涨势涨5.02% 高盛研报预计到2026年底现货铀价格将升至每磅91美元左右 较目前约76美元有至少约20%的上涨空间 [10]

港股市场整体表现 - 圣诞节前港股半日市三大指数集体上扬 恒生指数涨0.17%或44.79点至25818.93点 恒生国企指数涨0.01%至8915.12点 恒生科技指数涨0.19%至5499.3点 全日成交额925.24亿港元 [1] - 中信建投观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间 在北水持续配置、盈利预期修复及年末海内外宏观环境改善的共振下 港股正迎来一个不容忽视的岁末交易窗口 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 中芯国际领涨蓝筹 收盘涨3.12%至71.05港元 成交额49.56亿港元 贡献恒指15.52点 [2] - 其他上涨蓝筹包括中国宏桥涨2.34%至32.32港元 贡献恒指3.93点 长江基建集团涨1.83%至58.55港元 贡献恒指1.03点 [2] - 下跌蓝筹包括海尔智家跌2.32%至25.28港元 拖累恒指2.33点 阿里健康跌1.53%至5.14港元 拖累恒指0.83点 [2] 芯片半导体行业 - 中芯国际已对部分产能实施涨价 涨幅约为10% 预计涨价会很快执行 [2][4] - 涨价原因包括原材料涨价、手机应用和AI需求持续增长带动套片需求 从而带动整体半导体产品需求增长 [4] - 台积电确认整合8英寸产能并计划在2027年末关停部分生产线 或引发晶圆厂涨价预期 [4] - 由于需求旺盛 中芯国际、华虹公司的产能利用率持续增长并已接近满载或超过满载 [4] - 芯片股多数上扬 晶门半导体涨3.53% 华虹半导体涨1.64% 上海复旦涨1.5% [3] 有色金属行业 - 部分有色股活跃 镍方向走势强劲 力勤资源涨11.44%至22.4港元 中伟新材涨9.09%至31.2港元 新疆新鑫矿业涨7.42%至2.75港元 [4] - 印尼政府2026年镍矿产量目标约2.5亿吨 较2025年设定的3.79亿吨大幅下降 意在阻止镍价进一步下行 [5] - 中金认为印尼意图强化对资源控制力 有利于稳定镍价长期中枢 [5] - 近期有色金属牛市持续 现货黄金史上首次站上4500美元/盎司 今年累计上涨超70% 现货白银突破70美元/盎司续创历史新高 LME铜盘中突破12000美元/吨为历史首次 [5] 乳制品行业 - 乳业股盘中走高 优然牧业涨7.34%至5.12港元 现代牧业涨6.9%至1.55港元 [5] - 商务部发布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告 决定实施临时反补贴措施 [5] - 财通证券认为反补贴措施将巩固国产价格优势 加速催化国产深加工替代进程 国产深加工产能提供增量原奶需求 利好上游牧场 [5][6] 智能驾驶行业 - 个别智驾概念股向好 禾赛-W涨3.49%至180.7港元 浙江世宝涨3.17%至4.88港元 黑芝麻智能涨1.35%至19.55港元 [6] - 北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌正式发放 标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产 率先开启L3级自动驾驶时代 [6] 其他热门异动股 - 百奥赛图-B走势强劲 收盘涨22.23%至35.08港元 原因为其被调入港股通标的证券名单 [7] - 越疆股价反弹 收盘涨9.41%至31.62港元 公司家庭智能体机器人Rover X1正式开启预售 首发直降1500元至早鸟价7499元 [8] - 再鼎医药表现亮眼 收盘涨6.24%至14.48港元 其新药呫诺美林曲司氯铵胶囊获中国国家药监局批准上市 用于治疗成人精神分裂症 [9] - 中广核矿业延续涨势 收盘涨5.02%至3.35港元 高盛预计到2026年底现货铀价格将升至每磅91美元左右 较目前约76美元有至少约20%上涨空间 [10]

市场表现 - 镍业股全线走高，力勤资源股价上涨9.05%至21.92港元，新疆新鑫矿业股价上涨6.64%至2.73港元，中伟新材股价上涨6.64%至30.5港元 [1] 核心事件与政策 - 印尼政府在其2026年工作计划和预算中提出的镍矿产量目标约为2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨目标大幅下降 [1] - 印尼镍矿商协会表示，削减生产目标主要意在阻止镍价的进一步下行，体现出影响全球镍价的意图 [1] 行业影响与机构观点 - 中金认为，当前收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收并提升本土资源价值，因此收紧配额政策最终落实的概率较大 [1] - 印尼意图强化对资源的控制力，此举有利于稳定镍价的长期中枢 [1] - 提出的2.5亿吨镍矿产量目标为政府层面目标，最终的实施和分配情况仍存在不确定性 [1]

镍期货价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收于15260美元/吨，上涨360美元/吨，涨幅2.42%，成交18763手 [1] - 夜盘上海期货交易所沪镍主力合约2601收于122130元/吨，涨幅2.82% [1] - 12月19日LME镍库存为254388吨，较前一日减少162吨 [1] - 12月20日沪镍主力合约2601开盘报120280元/吨，较前一日结算价上涨1500元，随后高位运行，最新报121910元/吨，上涨3130元 [2] 短期价格驱动因素 - 美元指数震荡偏弱，因美联储理事释放宽松信号，市场定价2026年至少两次降息，且11月通胀数据低于预期，共同强化了流动性宽松预期 [2] - 美股三大指数全线收涨延续“圣诞老人行情”，AI概念股因财报与订单利好领涨，美光、英伟达等标杆企业走强，单周有近780亿美元资金流入，推动科技板块及大盘上行 [2] - 印尼RKAB配额调整传闻为镍价注入了“政策升水”，带来供应收缩预期 [2][3] - 短期镍价受情绪与消息面驱动维持震荡偏强 [4] 镍市场核心矛盾与基本面 - 市场核心矛盾是印尼政策带来的供应收缩预期与全球供应过剩现实之间的激烈博弈 [3] - 印尼产能持续释放与产业链累库的现实，构成价格上行天花板 [3] - 需求端呈现结构性分化：不锈钢需求受制于地产疲软与利润微薄；新能源领域虽保持高增长，但高镍三元与磷酸铁锂的技术路线竞争，使其对镍的需求拉动呈现“质量提升”而非“数量爆发” [3] - 产业链压力分布不均，上游掌控资源但面临政策风险，中游利润受挤压，下游维持低库存 [3] 行业趋势与展望 - 在“绿色转型”的长期趋势下，行业成本曲线与竞争格局正在重塑 [3] - 市场交易逻辑已从静态平衡转向动态博弈 [3] - 中长期价格方向需等待印尼政策明朗与全球需求能否超预期复苏 [4] - 短期价格弹性将显著提升 [4]

铜市场 - 隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][9] - 宏观氛围偏暖，美联储降息和购债预期构成支撑，日本央行加息被视为“靴子落地”，市场关注美联储新主席能否维持政策独立性 [3][9] - 中国LPR连续七个月维持不变 [3][9] - 消息面，中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [3][9] - 库存方面，LME库存下降2650吨至157,750吨，Comex库存增加4247吨至423,556吨，SHFE铜仓单增加2803吨至48,542吨，BC铜仓单维持1053吨 [3][9] - 需求方面，铜价走高抑制下游采购，成交以刚需为主，临近年关需求或进入淡季 [3][9] - 基本面呈现低库存与需求韧性支撑，但价格高位抑制实货买盘 [3][9] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价涨2.42%至15,260美元/吨，沪镍涨2.82%至122,130元/吨 [4][10] - LME库存减少162吨至254,388吨，SHFE仓单增加1320吨至38,922吨 [4][10] - 消息面，印尼2026年镍矿石产量目标或约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降 [4][10] - 印尼政府计划于2026年初修订镍商品矿产基准价格计算公式，将把钴等伴生矿物作为独立矿种计价并征收版税 [4][10] - 基本面，镍矿内贸价格平稳，镍铁价格小幅下跌，不锈钢供给收缩带动周度库存去化，现货成交氛围好转 [4][10] - 新能源领域成本与需求走弱，12月三元前驱体排产环比下降 [4][10] - 一级镍国内社会库存小幅累库，LME库存去化 [4][10] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝期货AO2601涨0.56%收于2515元/吨，持仓减至14.5万手 [5][11] - 隔夜沪铝期货AL2602跌0.47%收于22,135元/吨，持仓减至31.1万手 [5][11] - 隔夜铝合金期货AD2602跌0.35%收于21,225元/吨，持仓减至16,755手 [5][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2754元/吨，铝锭现货贴水扩至170元/吨 [5][13] - 供应端，几矿增加发运及大型矿业复产支撑矿石到港，进口氧化铝增量及新疆仓单外流给现货带来压力 [5][13] - 氧化铝现货高升水持续收窄，价格下跌态势向期货收敛 [5][13] - 新疆发运受阻的铝锭或集中到库，后续面临累库压力 [5][13] - 宏观情绪计价完毕后，铝价后续涨势乏力，预计延续高位震荡 [5][13] 工业硅与多晶硅市场 - 22日工业硅期货主力2605跌0.52%收于8595元/吨，持仓增11,733手至22.2万手 [6][13] - 百川工业硅现货参考价9593元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8850元/吨，现货升水扩至255元/吨 [6][13] - 多晶硅期货主力2605跌2.1%收于58,845元/吨，持仓减4238手至13.5万手 [6][13] - 百川多晶硅N型复投硅料价格小幅上调至52,400元/吨，现货对主力贴水收至6445元/吨 [6][13] - 西北厂家有新增检修，年末存在进一步环保减产预期，对工业硅价格形成提振 [6][13] - 多晶硅市场库存积压与收储消息并存，厂家大幅提价但成交寥寥，期现表现分歧 [6][13] - 交易所实施限仓措施以限制过热投机，但因无新注册仓单，盘面高升水压力难解 [6][13] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨3.98%至114,380元/吨 [7][14] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨1350元/吨至99,000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨1300元/吨至96,350元/吨 [7][14] - 仓单库存增加900吨至16,411吨 [7][14] - 供给端，周度产量环比增加47吨至22,045吨，其中锂辉石提锂产量环比增加60吨至13,804吨 [7][14] - 需求端，周度三元材料产量环比减少468吨至17,845吨，磷酸铁锂产量环比减少2083吨至92,061吨 [7][14] - 据乘联会，12月1-14日全国乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，新能源市场零售47.6万辆，同比下降4%，新能源零售渗透率达62.3% [7][14] - 2025年11月国内新增投运新型储能项目装机规模3.51GW/11.18GWh，同比分别下降22%和7%，但环比大幅增长81%和180% [7][14] - 库存端，周度总库存环比减少1044吨至110,425吨，其中下游库存减少1253吨至41,485吨 [7][14] - 矿山短期开工预期走弱刺激市场情绪，下游在强需求预期下备货意愿可能较强 [7][14]

镍期货市场表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)镍期货收涨1.85%，最新收盘报14900美元/吨，上涨270美元/吨，成交12561手 [1] - 国内夜盘沪镍期货高位运行，主力合约2601收报117240元/吨，涨幅1.09% [1] - 12月19日LME镍库存报254550吨，较前一日增加612吨 [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约2601开盘报116600元/吨，较前一日结算价上涨620元，随后继续上行，9:10最新收报118980元/吨，上涨3000元 [2] 核心驱动因素：印尼政策与宏观环境 - 本轮镍价显著反弹的核心驱动力是印尼政府拟将2026年镍矿产量目标大幅削减34% [2] - 宏观环境方面，市场对全球主要央行降息预期强化，推动美元走弱和全球流动性预期改善，资金对大宗商品风险偏好回升 [2] - 国内“稳增长”政策基调持续，有助于稳定未来工业金属需求前景 [2] - 宏观面与产业政策形成短期共振，放大了价格上涨效应 [2] 基本面现状：高库存与需求分化 - 当前全球显性镍库存仍处于历史高位，庞大的现货存量抑制价格过快上涨 [2] - 下游需求呈现“新强旧弱”的分化：新能源领域特别是高镍三元电池的需求保持增长韧性，而不锈钢等传统消费则因季节性淡季和终端疲软而承压 [2] - 价格上涨的传导和实际消费的消化需要时间，反弹过程将伴随剧烈震荡 [2] 产业链影响与未来展望 - 印尼矿业政策调整正从源头重塑全球镍产业链，上游资源端议价能力系统性强化，中下游进入利润再分配与加速洗牌阶段 [3] - 产业链各环节表现分化：镍矿端受印尼政策与菲律宾雨季影响价格维持强势；冶炼端面临产能扩张与成本挤压压力；下游不锈钢行业承压，新能源电池领域需求增长平缓 [3] - 短期镍价将在“政策导致的供应紧张预期”与“现实的高库存及结构性需求矛盾”之间博弈，走势料将震荡偏强但空间受限 [3] - 中长期而言，行业将向技术升级、产品高端化与绿色低碳方向加速转型 [3]

镍市场近期价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所镍期货微跌0.28%，最新收盘报14255美元/吨，成交7561手 [1] - 夜盘沪镍主力合约2601收跌0.66%，报111890元/吨，今日开盘后继续低开低走，主力合约最新报111920元/吨，较前一日结算价下跌710元 [1] - 伦敦金属交易所镍库存持续增加，12月16日报253308吨，较前一日增加84吨 [1] 宏观环境影响 - 美国11月非农新增就业6.4万人，但失业率跃升至4.6%，创三年新高，前值数据被大幅下修，市场解读为经济放缓实证 [1] - 疲软的就业数据强化了市场对美联储即将开启降息周期的预期，投资者围绕“降息交易”重新布局 [1] - 美元指数延续弱势震荡，疲软数据加剧对经济放缓的担忧，拖累美股三大指数分化 [1] 供应格局与趋势 - 全球镍供应扩张势头持续，集中度不断提升，印度尼西亚凭借丰富资源与产能，持续巩固其全球供应中心的地位，成为市场增量的主要来源 [2] - 中国冶炼产量保持高位，并转化为可观的精炼镍出口，持续对国际市场形成供应压力 [2] - 上游资源高度集中，印尼的政策与成本已成为影响全球供给曲线的决定性因素 [3] 需求结构分化 - 镍需求端呈现“冰火两重天”格局，占需求主体的不锈钢行业因终端消费疲软而持续低迷，难以消化过剩供应 [2] - 动力电池领域需求结构显著分化，磷酸铁锂路线扩张不断挤占三元材料份额 [2] - 高能量密度的高镍三元电池在高端电动车市场仍具不可替代性，需求保持刚性，成为市场黯淡中少有的亮点 [2] - 下游电池行业领导者对高镍材料需求拥有重要影响力，但磷酸铁锂路线的强势竞争在一定程度上抑制了整体用镍需求的增速 [4] - 其他传统工业领域需求则维持相对稳定 [2] 产业链竞争与整合 - 中游冶炼效率决胜，具备显著成本优势的湿法冶炼路线已成为绝对主流，使提前完成一体化布局的头部企业建立起巨大优势 [3] - 缺乏成本竞争力的产能正面临出清压力 [3] - 下游企业应对策略迥异，不锈钢企业忙于减产与产品升级以应对寒冬，电池材料企业则聚焦于开发高性能、差异化产品以抓住结构性增长机会 [3] - 全球主要企业依据自身核心优势采取不同竞争策略，包括依托自有矿山建立成本壁垒的龙头企业、向上游资源端进军以锁定低成本供应的原料企业，以及已构建全产业链的垂直整合产业巨头 [3] 技术发展与未来变量 - 固态电池等下一代技术的产业化进程，将成为颠覆现有镍需求格局的关键变量 [4][5] 短期价格展望 - 镍价短期走势预计将呈现弱势震荡，宏观面避险谨慎情绪，叠加镍自身过剩及高库存施压反弹空间，预计今日镍价或下跌 [6]