核心财务表现 - 2025年上半年营收225.83亿元 同比增长106.89% 归母净利润4.72亿元 去年同期仅0.01亿元 [1] - 2025年第二季度营收117.62亿元 同比增长93.29% 归母净利润2.57亿元 去年同期亏损0.05亿元 [1] - 扣非归母净利润显著改善 上半年达4.51亿元（去年同期-0.03亿元） Q2达2.39亿元（去年同期-0.05亿元） [1] 盈利能力提升 - 规模效应推动毛利率提升 25H1毛利率11.41% 同比上升0.89个百分点 零食产品毛利率11.49% 同比增0.62% [1] - 费用控制成效显著 Q2期间费用率5.97% 同比下降2.47个百分点 销售费用率2.88% 同比降1.98个百分点 [1] - 净利率大幅改善 Q2归母净利率2.18% 同比提升2.27个百分点 扣非净利率2.03% 同比提升2.12个百分点 [1] 量贩零食业务 - Q2量贩零食营收116.57亿元 同比增长94.97% 调整股份支付后盈利5.44亿元 净利率4.67% 环比提升0.81个百分点 [2] - 门店数量达15365家 较2024年底增加1169家 保持稳健扩张态势 [2] - 收购南京万优控股权后 归母净利润占比将进一步提升 [2] 业务多元化发展 - 食用菌业务25H1营收2.38亿元 同比微降1.24% 主要受金针菇价格低迷影响 [3] - 公司重点优化单店盈利模型 通过供应链升级 智慧物流体系 品牌建设等措施提升运营效率 [3] - 积极探索折扣超市新店型 传统超市改造空间巨大 有望打开长期增长天花板 [3] 增长前景展望 - 预计2025-2027年营收分别为533.82/600.39/661.64亿元 同比增长65.12%/12.47%/10.20% [4] - 预计同期归母净利润12.22/15.91/17.95亿元 同比增长316.30%/30.22%/12.80% [4] - 规模效应与自有品牌发展推动净利率持续提升 少数股权回收进一步增厚利润 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入225.83亿元 同比增长106.89% [1] - 归属净利润4.72亿元 同比增长50358.80% [1] - 量贩零食业务营业收入223.45亿元 同比增长109.33% [1] - 加回股份支付费用后净利润9.56亿元 [1] 业务发展 - 量贩零食业务收入占比达98.9% 成为核心收入来源 [1] - 门店网络覆盖29个省/自治区/直辖市 总计15,365家门店 [1] - 规模化优势进一步增强 经营效益稳步提升 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收225.83亿元，同比增长106.89% [1] - 净利润8.70亿元，同比增长504.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比增长50358.8% [1] - 期末货币资金余额34.36亿元 [1] - 量贩零食业务营收223.45亿元，同比增长109.33% [1] - 加回股份支付费用后净利润9.56亿元，同比增长241.43% [1] 业务战略升级 - 推出自有品牌系列"好想来超值"和"好想来甄选"，定位高质价比与差异化品质产品 [1][4] - 搭建会员体系并拓展即时零售平台合作，形成线上线下全覆盖 [1][8] - 签约艺人檀健次担任品牌代言人，官宣24小时内微博话题转发量破百万次 [1][14] - 跻身2025年中国民营企业500强和服务业民营企业100强名单 [1] 自有品牌发展 - 好想来超值系列主打基础大品类的质价比产品（如天然好水零售价0.6元/瓶） [4] - 好想来甄选系列侧重差异化高品质产品（如青提茉莉风味啤酒） [4] - 无糖茶产品采用玉露绿茶和白芽奇兰原料，零售价2.3元/瓶 [5][7] - 参考欧美市场：Costco自有品牌占比超30%，奥乐齐超90%，胖东来超30% [4] 会员与即时零售运营 - 量贩零食门店超1.5万家，注册会员总量超1亿 [8] - 即时零售覆盖超5000家门店，接入美团闪购、淘宝闪购等平台 [8][11] - 淘宝闪购单月订单同比增幅超200%，新客占比达90% [11] - 通过会员日、积分抽奖、社群专享优惠提升消费频次和忠诚度 [9][11] 供应链与产品创新 - 原料直采降成本、规模化生产提效率、精简中间环节减少损耗 [7] - 区域化选品（东北主推雪糕、南方侧重冰淇淋）和场景化组货（如冰杯+酒水套餐） [13] - 即时零售SKU保持1500-2000个商品在线 [13] - 通过口味梯度设计满足从重度茶客到轻度尝鲜者的需求 [5] 品牌营销与体验升级 - "一日店长"活动（如网红"大表哥995"参与）带动门店客流激增 [15] - 与国民级IP蜡笔小新合作打造主题店和巡回快闪装置 [15] - 代言人主题门店客单价增长近70%，新会员销售额增长140% [14] - 通过情感共鸣构建品牌护城河，强化"家门口的零食乐园"定位 [15][17]

公司财务表现与战略举措 - 万辰集团2025年第一季度实现总收入108.21亿元 同比增长124.02% 其中零食量贩业务收入106.88亿元 剔除股权支付费用后净利润4.12亿元 同比增长250.73% [2] - 公司计划发行H股并在港交所主板上市 旨在完善供应链体系 提升品牌知名度与综合竞争力 [2] - 首次入选2025年《财富》中国500强企业榜单 [2] 业务规模与市场地位 - 旗下好想来品牌零食及老婆大人拥有超15000家门店 注册会员超1亿人 [2][3] - 零食量贩业务延续2024年强劲增长态势 [2] 自有品牌战略与产品开发 - 自有品牌体系分为"超值"与"甄选"两条主线：超值系列聚焦基础品类质价比革命（如0.6元/瓶的千岛湖水源天然水） 甄选系列主打差异化创新（如青提茉莉风味啤酒） [5] - 产品开发策略强调"从需求出发"的敏捷性 基于门店数据反馈快速转化用户需求 [3] - 每月均有自营产品上新 无糖茶系列采用小众优质茶种（如玉露绿茶）成为门店隐形冠军和小红书爆款 [7] 供应链管理与成本控制 - 通过直连上游工厂压缩中间环节 实现成本优化与品质管控 [5][7] - 与优质供应商建立长期合作 实现从原料采购到终端配送的全链条管控 [7] 营销策略与消费者互动 - 通过IP营销构建情感连接：六一期间打造蜡笔小新主题快闪店 覆盖广州上海核心门店 形成线下场景与线上传播联动 [13][14] - 抖音全国直播专场发放61万份福利品 邀请"金龟子"刘纯燕担任童趣星推官 [14] - 引入三丽鸥盲盒 迪士尼萌粒等头部IP潮玩产品 构建"零食IP宇宙" [14] 精细化运营实践 - 通过"产品力+情绪力"双轮驱动重新定义零食消费价值 [2] - 在红海品类中寻找蓝海卖点（如无糖茶系列聚焦茶味真实性与香气独特性） [7] - 果汁茶产品通过"随机幸运日签"设计植入2.9元小确幸心智 形成稳定复购 [9] 未来发展规划 - 产品端将拓展烘焙 家清日化等高频刚需品类 保持每月上新节奏 [15] - 营销端从节日营销延伸至日常场景 通过IP常态化合作 主题直播等方式深化体验 [15]

H股发行计划 - 公司计划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 以推进国际化战略、提升品牌知名度和综合竞争力 并完善供应链体系建设[1] - 公司已聘请富睿玛泽会计师事务所有限公司作为H股发行并上市的审计机构[3] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入323.29亿元 其中量贩零食板块收入317.9亿元 占总收入98.33%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.94亿元 实现同比扭亏[3] - 2025年第一季度营业收入108.21亿元 同比增长124.02%[3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润2.15亿元 同比增长3344.13%[3] 资产收购与股权交易 - 公司拟以现金13.79亿元收购南京万优商业管理有限公司49%股权[4] - 交易同时涉及福建农开发、漳州金万辰、王泽宁、张海国向淮南盛裕实际控制人周鹏转让989万股股份（占总股本5.27%）[4] - 周鹏及其配偶李孝玉将把1229万股股份（占总股本6.55%）的表决权委托给王泽宁行使[4] - 淮南会想实际控制人杨俊承诺在12个月内以不低于交易对价金额购买上市公司股份[4] - 该交易旨在整合优质资产、提升上市公司盈利水平并巩固主营业务[4] 业务聚焦 - 公司专注于量贩零食业务和食用菌业务的高质量发展[3] - 通过提升经营效率为消费者提供高性价比、高品质产品[3]

上市计划 - 公司已向港交所递交主板上市申请 计划发行H股股票并申请在港交所主板挂牌 拟实现"A+H"两地挂牌 [1] - 此举将提升公司品牌知名度和综合竞争力 完善公司供应链体系建设 [1] - 具体发行规模与时间表将视市场情况确定 [1] 业务表现 - 公司量贩零食业务2025年一季度实现营业收入高速增长至106.88亿元 [1] - 剔除股份支付费用后实现净利润4.12亿元 [1] - 公司在全渠道会员精细化运营 自有品牌产品力建设 品牌跨界营销等板块频频出圈 [1]

行业规模与增长 - 2024年中国零食量贩市场规模达到1040亿元 同比增长28.6% [11] - 预计2027年市场规模将突破1500亿元 达到1547亿元 [11] - 头部企业鸣鸣很忙2024年零售额突破555亿元 在营门店超1.5万家 [3] - 万辰集团旗下品牌签约门店数量超1.5万家 其中好想来品牌在营门店数超1万家 [3] 企业财务表现 - 万辰集团2024年实现营收323.29亿元 同比增长247.86% [5] - 万辰集团归母净利润2.94亿元 实现扭亏为盈 [5] - 量贩零食业务营收317.9亿元 同比增长262.94% [5] - 鸣鸣很忙2024年实现营收393.44亿元 同比增长282.15% [8] - 鸣鸣很忙归母净利润8.34亿元 同比增长288.67% [8] - 鸣鸣很忙经调整净利润从2022年0.81亿元增至2024年9.13亿元 [10] 加盟模式现状 - 鸣鸣很忙1.4万家门店中仅有15家为自营店 加盟店占比超过99% [8] - 加盟一家零食量贩店成本约80万元 [9] - 品牌方给加盟店的利润空间为18-20个百分点 [9] - 加盟店单日销售额从去年12000元下滑至8000元 [9] - 月销售额约30万元情况下 每月毛利不超过6万元 [9] 盈利能力分析 - 鸣鸣很忙毛利率持续在7.5%左右徘徊 [10] - 鸣鸣很忙净利润率仅2.1% [10] - 传统商超毛利率通常在15%至25% [10] - 便利店毛利率可达25%至40% [10] 市场竞争格局 - 行业呈现鸣鸣很忙与万辰集团"双雄并立"格局 [4] - 2023年行业经历重大洗牌与合并 [4] - 小品牌通过差异化经营策略在细分市场寻找生存空间 [11] - 区域品牌如"零食小栈"主打本地化特色商品 [11] - "零食家族"等品牌通过增设生鲜专区和快递服务拓展客源 [12] 经营挑战 - 加盟店面临回本周期遥遥无期的困境 [9] - 品牌方要求选址不低于5万人次单日人流量 [9] - 门店面积要求不低于150㎡ [9] - 每月固定开销导致盈利能力承压 [9] - 全品类转型面临供应链管理和商品保鲜等挑战 [15] 行业发展趋势 - 头部品牌通过并购扩张实现快速增长 [4] - 小品牌采用灵活经营策略和本地化优势参与竞争 [11] - 部分企业开始向生鲜、日化等领域拓展 [12] - 行业逐渐步入成熟期 面临利润下滑和竞争加剧问题 [15]

收购交易 - 公司拟以支付现金13.79亿元收购万优剩余49%股权 [1] - 收购业绩承诺2025-2027年净利润不低于3.2亿元、3.3亿元、3.5亿元 [1] - 按2025年业绩目标计算收购估值约为8.8倍市盈率 [1] 经营与业绩 - 公司预计2025年收入527亿元、净利润19.0亿元、归母净利润9.9亿元 [1] - 预计2026年收入656亿元、净利润26.4亿元、归母净利润14.3亿元 [1] - 收回少数股权有望增厚归母利润 [1] 行业与市场 - 零食量贩头部品牌投资回收周期对加盟商有较好吸引力 [1] - 连锁业态同店提升表明业态向上且开店空间大 [1] - 同店下降主要因2024年新开店较多，不意味着开店空间见顶 [1] 业务发展 - 公司积极打磨省钱超市模型 [1] - 社区场景折扣业态处于发展大浪潮中 [1] - 公司有望借此进一步打开开店空间 [1] - 需求主导下折扣业态发展具备成熟条件 [1] - 公司在社区零售中竞争优势显著突出 [1]

交易方案 - 公司拟以13.79亿元现金收购南京万优商业管理有限公司49%股权 其中支付淮南盛裕（周鹏持股99%）12.69亿元 支付淮南会想（杨俊100%持股）1.1亿元 交易后持股比例从26.01%提升至75.01% [2] - 交易附带条件包括：公司股东福建农开发等向淮南盛裕实控人周鹏转让上市公司5.27%股份（989万股） 转让单价128.3元/股（约为公告前日股价80%） 总价款12.689亿元 表决权委托给王泽宁以维持控制权 [2] - 杨俊承诺在协议签署后12个月内以不低于1.1亿元总金额通过集中竞价或大宗交易购买上市公司股份 实现股权绑定核心成员 [2] 交易估值 - 南京万优100%股权整体估值28.15亿元 基于2024年净利润2.46亿元计算 收购PE为11.43倍 基于2025年1-5月净利润年化计算 收购PE为8.29倍 [3] - 交易包含业绩承诺：南京万优2025-2027年净利润承诺不低于3.2亿元/3.3亿元/3.5亿元 三年平均净利润3.33亿元 对应平均PE 8.44倍 实际收购PE预计低于8倍 [3] - 收购后归母净利润占比从53.67%提升至63.37% 带动归母净利润增厚约18% 2025年4-5月南京万优营收80.18亿元 净利润2.80亿元 净利率3.5% 归母净利润1.44亿元 归母净利率1.8% [3] 业务影响 - 公司为零食量贩渠道头部品牌 利润持续兑现 新店型模式有望进一步拓展门店空间 [4] - 规模效应推动利润释放 少数股东权益回收提供增长弹性 [4] - 未考虑收购影响下 预计2025-2027年营业收入546.39亿元/677.60亿元/764.72亿元 同比增长69%/24%/13% 归母净利润9.03亿元/12.60亿元/14.89亿元 同比增长208%/40%/18% [4]

行业表现与调整 - 7月食品饮料行业指数涨幅0.2% 相对Wind全A指数超额收益-4.5% 在31个子行业中排名第28 [4] - 8个子板块多数调整 肉制品表现较强涨幅2.0% 零食板块调整最明显跌幅达9.2% [4] - 软饮料/预加工食品/烘焙食品/啤酒/调味发酵品/保健品分别下跌7.3%/4.1%/2.7%/2.5%/0.8%/0.4% [4] 成本结构变化 - 7月包装材料价格普遍下行 PET/玻璃/纸箱/包膜同比下跌15.4%/17.1%/4.2%/5.6% 铝材价格同比上涨8.9% [3] - 主要原材料价格多数下降 猪肉/鹌鹑蛋/白糖同比下跌18.9%/9.5%/7.8% 棕榈油价格同比上涨14.4% [3] - 大麦进口价格6月同比下降1.3% 面粉和大豆价格分别下跌2.8%和1.9% [3] 零食量贩行业发展趋势 - 头部品牌通过极致性价比和加盟模式实现万店规模 已完成全国化布局 [1] - 行业从高速开店转向高质量增长 需开启第二增长曲线 [1] - 发展路径包括强化情绪+效率零售定位 优化品类结构 发展自有品牌 拓展海外市场 [1] 海外折扣零售标杆分析 - 堂吉诃德1997-2024年收入从160亿日元增至20951亿日元 CAGR达19.8% [2] - 毛利率从2001年22.3%提升至2024年31.6% 因食品类收入占比从20%提升至50% 自有品牌升级及海外拓展 [2] - Trader Joe's1988-2020年收入从1.5亿美元增至165亿美元 CAGR达15.8% 自有品牌占比超80% 通过寻宝式体验提升客户忠诚度 [2] 投资机会展望 - 饮料零食板块中长期产业逻辑持续 估值消化后Q4消费旺季具备投资机会 [1] - 重点关注新品类与新渠道成长个股 需求稳定与竞争格局改善板块 餐饮端需求修复对上游供应链的提振 [1]