IPO概况 - 道生天合IPO于6月13日获上交所审核通过，拟发行不超过5862万股，募资6.94亿元 [3] - 公司成立于2015年，主营高性能热固性树脂及复合材料，产品包括风电叶片用环氧树脂（收入占比65.62%）、高性能风电结构胶（11.13%）、新型复合材料用树脂（9.96%）及新能源汽车胶粘剂（6.20%） [4] 市场地位与业务表现 - 风电叶片用环氧树脂销量连续三年全球第一，2022-2024年销量分别为9.61万吨、12.54万吨、14.31万吨，收入占比总营收70.93%、67.00%、65.62% [4][5] - 高性能风电结构胶2022-2024年收入分别为3.72亿元、4.11亿元、3.60亿元，占比总营收10.83%、12.84%、11.13% [5] - 2025年Q1营收8.35亿元（同比+66.7%），净利润2998.37万元（同比+93.5%） [7] 财务数据与争议点 - 2022-2024年营收分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元（微降），净利润1.08亿元、1.52亿元（+40.74%）、1.55亿元（增长） [7] - 经营性现金流持续为负：2021-2024H1累计-8亿元，同期却分红3.1亿元（2020-2023H1分8000万、8000万、9000万、6000万），其中1.5亿元流入实控人季刚夫妇 [9] - 上市前三年累积分红占净利润比例达75%，接近监管80%关注红线 [10] 客户与供应链风险 - 前五大客户集中度高：2022-2024年销售占比71.94%、68.44%、68.19%，但2024年有所改善 [11][12] - 前五大供应商集中度2022-2024年采购占比69.60%、60.84%、50.61% [11] - 2020-2022年存在20家供应商与客户重叠，如泰山玻纤同期销售/采购额达4497.43万元/440.90万元（2022年） [13] 公司治理与竞争环境 - 创始人彭赛2019年因经营理念不合离职，与季刚夫妇股权纠纷持续至2022年和解 [6][7] - 风电行业竞争加剧，国内外低价竞争者迫使公司技术迭代与产能扩张 [5]

公司概况 - 道生天合材料科技（上海）股份有限公司将于6月13日迎来主板IPO首发上会，拟募集资金6.94亿元，主要用于年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [1] - 公司成立于2015年，初期从事进口风电叶片材料代理销售，后转向自主研发，目前自产产品占比达99.96% [2] - 公司是全球风电叶片用环氧树脂规模最大的生产商之一，2022-2024年风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年全球第一，风电叶片用结构胶销量稳居国内第二、全球第三 [3] 核心业务与技术 - 公司核心产品覆盖风电叶片制造的关键原材料环氧树脂、高性能结构胶和结构芯材，这三种材料合计占风电叶片成本超56%，其中基体树脂占比约36% [2] - 公司风电叶片用环氧树脂已实现对主流风机叶型的全覆盖，可应用于陆上、海上风电场景，适配长度超过147米的大型叶片 [2] - 公司拥有专利63项（其中发明专利32项），其真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统技术荣获2022年度中国好技术及2023年度生产力促进（创新发展）奖 [3] 业务多元化与业绩表现 - 公司业务从风电延伸至新能源汽车及工业胶粘剂市场，产品广泛应用于风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域及航空、油气开采等工业场景 [3] - 2022年至2024年公司分别实现营业收入34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，新能源汽车及工业胶粘剂业务收入从2022年的5,863.39万元增长至2024年的20,022.00万元 [4] - 公司毛利率从2022年的10.77%提升至2024年的11.58%，同期净利润分别为1.08亿元、1.52亿元和1.55亿元 [4] 客户与市场布局 - 风电领域客户包括中材科技、时代新材、洛阳双瑞等叶片制造商及金风科技、远景能源、明阳智能等终端整机厂商 [5][6] - 新能源汽车及工业胶粘剂领域终端客户包括比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等 [6] - 公司已通过维斯塔斯、恩德集团的合格供应商认证并实现批量供货，是唯一一家同时向维斯塔斯供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业 [7] 行业与政策环境 - 2024年全国风电新增装机容量达79.82GW，占全球新增装机的65.66% [8] - 《风能北京宣言》提出十四五期间年均新增风电装机50GW以上，2025年后年均新增不低于60GW，2030年累计装机达800GW，2060年达3000GW [8] - 绿色金融政策为清洁能源产业提供金融支持框架，进一步为风电等清洁能源发展注入动能 [8] 研发与未来展望 - 公司在碳纤维复合材料领域取得进展，率先实现碳纤维用高性能拉挤树脂的量产与批量销售，碳纤维预浸料产品已通过航空级认证并实现量产 [10] - 公司IPO是双碳政策下材料国产化替代趋势的体现，未来有望从风电龙头升级为综合新材料平台 [10]

公司概况 - 道生天合成立于2015年，主营业务围绕高性能热固性树脂材料，形成风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大产品系列 [2] - 公司风电叶片用环氧树脂和高性能风电结构胶合计贡献近8成营收，其中风电叶片用环氧树脂2024年营收占比达65.62% [2][3] - 公司已成为全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一，2022-2024年连续三年风电叶片用环氧树脂销量全球第一 [8] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，归母净利润分别为1.1亿元、1.55亿元、1.55亿元 [12] - 风电叶片用环氧树脂销售均价从2022年25340.22元/吨降至2024年14818.79元/吨，2023年同比降幅达32.52% [13][15] - 2024年风电叶片用环氧树脂毛利率8.82%，高于同行均值6.89%，但2023年8.49%低于同行均值10.57% [15][16] 客户与供应商 - 2022-2024年前五大客户销售占比分别为71.94%、68.44%、68.19%，显著高于同行均值57.68%、51.82% [8][9] - 中国建材和时代新材连续三年位列前两大客户，合计销售占比超4成 [8] - 前五大供应商采购占比从2022年69.60%降至2024年50.61%，但仍维持较高集中度 [11] 行业与竞争 - 风电叶片成本结构中基体树脂占比约36%，增强材料占比约28% [5] - 2024年中国风电新增装机容量86GW创历史新高，同比增长11% [12] - 国内主要竞争对手包括上纬新材和惠柏新材，2024年道生天合风电叶片用环氧树脂销售收入21.2亿元，远超惠柏新材10.96亿元和上纬新材5.99亿元 [6] 募投项目 - IPO拟募资6.94亿元，其中5.59亿元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂和高性能复合材料树脂系统项目 [1][17] - 项目达产后将形成高性能复合材料树脂系统年产能1.90万吨，动力电池用胶粘剂年产能3.70万吨 [17] - 2024年新能源汽车及工业胶粘剂产能利用率78.65%，产销率86.66% [18]