光洋股份重大资产重组 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买宁波银球科技100%股权并募集配套资金 交易预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [1][7] - 标的公司银球科技成立于1995年 注册资本9480万元 主营业务涵盖轴承制造、汽车零部件、新材料研发等领域 2024年公司营收23.1亿元(同比+26.7%) 净利润5101万元(扭亏) [6][7][8] - 公司股票自2025年5月19日起停牌 预计10个交易日内披露交易方案 已与交易方签署《投资意向协议》 具体交易条款待定 [5][7] 电投能源资产收购 - 拟发行股份及支付现金收购白音华煤电100%股权并募资 标的资产审计评估未完成 交易构成重大资产重组及关联交易 [8][14] - 白音华煤电主营煤炭/电力/电解铝 拥有1500万吨/年褐煤产能 2024年营收114.02亿元(同比+54.8%) 归母净利润13.96亿元(同比+157%) [14][16] - 公司2024年总营收298.59亿元(同比+11.23%) 煤炭/电解铝/电力收入占比分别为35.45%/53.22%/11.33% 归母净利润53.42亿元(同比+17.15%) [12][13][16] 财务数据对比 - 白音华煤电2025Q1营收29.11亿元 归母净利润4.3亿元 总资产254.28亿元 资产负债率70.33% [14][15][16] - 电投能源2025Q1电解铝收入占比53.22% 新能源发电收入同比大增71.02% 煤炭收入同比+11.63% [13][16]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 16 日星期五 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 前期进口锌锭到货多，下游库存采购积极性下滑且畏高，现货升水回落；紫金俄罗斯矿山6月计划停产，1季度海外产量不及预期，但不改锌锭过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存充足，短期TC不下调；低库存现累库迹象，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-22.27美元/吨；SMM上海锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨；SMM广东锌现货价22880元/吨，升贴水205元/吨；SMM天津锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨 [2] - 期货：2025-05-15沪锌主力合约开于22885元/吨，收于22590元/吨，成交152385手，持仓99050手，日内最高22915元/吨，最低22545元/吨 [2] - 库存：2025-05-15，SMM七地锌锭库存8.63万吨，较上周增0.3万吨；LME锌库存165175吨，较上一交易日减1875吨 [3] 市场分析 - 现货市场因进口锌到货多、下游库存采购积极性下滑且畏高，升水回落；紫金俄罗斯矿山6月停产、1季度海外产量不及预期，但不改过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存足，短期TC不下调；低库存累库，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 策略 - 单边和套利均为中性 [5]

宏观策略（股指期货） 最高法、证监会：依法对编传"小作文"追究刑事责任 城市更新行动方案出炉，未来国内托举经济的路径逐渐明朗， 固定资产投资在经济中的占比仍将保持较高水平。对股市而言， 需关注 PPI 的边际变化，来决定企业利润率的弹性。 宏观策略（黄金） 日度报告——综合晨报 鲍威尔对长期利率上升提出警告 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-16 农产品（玉米） 饲料企业库存天数微增 鲍威尔表示需要重新考虑围绕就业不足和平均通胀率战略措辞 综 合 金价剧烈波动先跌后涨最终收涨，内盘持仓小幅减少，在关税 和地缘军事冲突缓解的情况下，资金开始流出黄金，短期金价 仍处于调整过程中，尚未完全企稳，同时波动加大。 晨 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 报 关税谈判进展缓慢 欧盟据悉正在准备与美国的新贸易提案 美联储准备修改自己的政策框架，这意味着未来新的政策思路 发生巨大改变，美元指数短期震荡。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 乘联分会：5 月 1-11 日全国乘用车市场零售 57.4 万辆 本周钢联五大品种库存再度下降，冷轧则延续小幅累库，制造 业终端边际转弱并未扭转。基本面矛盾不大，加之关税缓和， ...

会议召开和出席情况 - 监事会召集、召开及表决程序符合《公司法》等法律法规及公司章程规定，合法有效 [1] - 会议应出席监事3人，实际出席及授权出席监事3人，其中监事郭继勇以通讯方式参与表决 [1] 授信及担保议案审议 五华区农村信用合作联社授信 - 公司拟申请2000万元人民币短期流动资金贷款，期限1年，由子公司晋宁理工恒达科技提供无限连带责任无偿担保 [1] - 董事会授权法定代表人或指定代理人办理手续并签署文件 [2] - 议案不涉及关联交易，无需提交股东会审议 [2] 工商银行昆明护国支行授信（公司主体） - 拟申请9000万元人民币授信额度，期限3年，担保方式为信用，增信措施包括： - 子公司房产抵押（云（2019）晋宁区不动产权第0005086号） [2] - 7项专利权质押（涉及导电高分子材料、有色金属电积用阳极制备技术等） [2] - 实际控制人郭忠诚提供全程全额连带责任无偿担保 [2] - 授信额度可在抵质押手续办妥前先行使用 [2] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案无需回避表决或提交股东会 [2][3] 工商银行昆明护国支行授信（子公司主体） - 子公司拟申请2000万元人民币授信，期限3年，主担保为子公司房产抵押，辅以公司及郭忠诚提供的全程全额连带责任无偿担保 [3][4] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案需提交股东会审议 [4] 其他审议事项 - 所有担保均为无偿性质，不收取任何费用 [1][2][3][4] - 具体条款以最终签订合同为准 [1][2][3][4]

法律意见书概要 - 北京中银（成都）律师事务所接受四川宏达股份有限公司委托，就2025年第三次临时股东会相关事项出具法律意见书 [1] - 法律依据包括《证券法》《公司法》《股东会规则》及《公司章程》等法律法规 [1] 股东会召集程序 - 公司于2025年4月30日通过《上海证券报》《中国证券报》等媒体及上交所网站公告股东会通知，披露时间、地点及审议议案 [2] - 同步披露第十届监事会第十二次会议决议及第十届董事会第十七次会议决议公告 [2] - 股东会实际召开时间、地点与公告一致，董事会具备合法召集资格 [3] 参会人员情况 - 出席现场会议的股东及代理人共4名，代表3户有表决权股东，持股11,000股（占比0.0008%） [3] - 网络投票股东303人，代表股份196,768,040股（占比14.0983%），资格经上证所信息网络有限公司验证 [3][4] - 部分董事、监事及高管列席会议，全体参会人员资格符合《公司章程》规定 [3][4] 表决程序与结果 - 审议通过《关于补充预计2025年度日常关联交易的议案》，该议案涉及中小投资者单独计票及关联股东回避表决 [4] - 关联股东包括蜀道投资集团、四川宏达实业等三家主体 [4] - 采用现场记名投票与网络投票结合方式，表决程序及结果合法有效 [4][5] 结论意见 - 股东会召集程序、参会人员资格及表决结果均符合《证券法》《公司法》等法律法规及《公司章程》要求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 如股指期货可卖出支撑位看跌期权或逢低做多 集运指数可考虑做多6月合约等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周三A股主要指数震荡走高 期指主力合约全部上涨且基差全部贴水 国内社会融资规模等数据公布 海外特朗普在沙特活动有相关表态 A股交易量环比放量 央行净回笼资金 建议卖出支撑位看跌期权或逢低做多9月IM合约等 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率上行 央行净回笼资金 4月社融同比多增受政府债融资拉动 信贷同比少增 短期期债或震荡 单边策略观望 曲线策略关注做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：关税和地缘局势影响缓和 美元指数回升 黄金走弱 中长期上涨驱动未变 但短期美国经济有韧性、贸易冲突缓和等因素使黄金有回调压力 可继续持有卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权 [7][9][10] - 白银：跟随黄金下跌 中美贸易谈判进展使工业制造业有望提振 但美国经济下行和高库存中长期或影响需求 走势反复 若跌破32美元支撑或有持续下跌压力 [9][10] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货提涨 主力盘面涨停 受中美关税协定影响 8月旺季预期恢复 部分货主提前发货致订舱紧张 航司涨价 建议做多6月合约或进行6 - 10、8 - 10正套 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美国通胀放缓超预期 铜价小幅走强 现货价格上涨但下游采购意愿受压制 供应端原料偏紧但国内库存去化 需求端旺季韧性存不确定性 短期价格震荡 主力参考77500 - 79500 [13][15][17] - 锌：关税趋缓叠加矿端扰动提振价格 但现货成交一般 供应端矿端有扰动但加工费维持高位 需求端下游企业畏高接货意愿低 短期价格震荡 中长期逢高空 主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 现货价格上涨但交投冷清 供应端现实紧张但预期修复 需求端焊锡开工率改善但后续预期悲观 可在265000 - 270000区间试空 [20][22][23] - 镍：宏观提振商品普涨 基本面变化不大 现货价格上涨 供应端产量偏高位 需求端下游需求稳定或有刚性需求 库存对基本面有施压 短期盘面震荡调整 主力参考122000 - 128000 [23][24][25] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强 基本面供需矛盾仍存 现货价格调涨 原料价格坚挺 供应端排产维持高位 需求端缓慢修复 库存压力稍缓 短期盘面震荡 主力参考12600 - 13200 [26][27][28] - 碳酸锂：盘面大幅上修 基本面弱势未改 现货价格企稳 供应端压力仍大 需求端表现平淡 库存整体偏高 短期盘面偏弱运行 反弹逢高空 主力参考6.2 - 6.6万区间 [29][30][32] 黑色金属 - 钢材：现货趋稳 宏观层面利好 现货价格上涨 供给端铁元素产量高位小幅上升 需求端表需降幅明显 库存因假期上升 关税超预期下调需求预期上修 关注终端补库对现货的传导 [33][34][35] - 铁矿石：高炉检修量增加 铁水或见顶 现货价格上涨 期货合约上涨 基差情况明确 需求端铁水产量等指标高位 供给端全球发运环比小幅回升 库存压力缓解 短期估值修复 中长期偏空 [36][37][38] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 焦煤弱势 焦炭价格再次进入降价阶段 期货震荡反弹 现货首轮提涨后钢厂提降 供应端开工提升 需求端铁水高位 库存端各环节库存走低 建议多热卷空焦炭策略继续持有 [39][40] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 但库存高位仍有下跌可能 煤价可能进入赶底阶段 期货震荡反弹 现货市场预期偏空 供应端国内煤复产、进口煤有变化 需求端下游开工小幅提升 库存端煤矿累库、口岸去库 建议多热卷空焦煤策略继续持有 [41][43] - 硅铁：供需边际改善 宁夏大厂减产增多 现货价格部分变动 期货主力合约震荡偏强 供应端开工率和产量回升 需求端钢厂需求下降、金属镁价格上涨 预计价格企稳反弹 [44][45][46] - 锰硅：锰矿远期报盘继续下调 供需双减维持 现货价格部分变动 期货主力合约小幅上涨 供应端开工率和产量下降 需求端钢厂需求下降 预计价格震荡企稳反弹 [47][48][49] 农产品 - 粕类：5月供需平衡表利多 美豆走强 豆粕现货价格涨跌互现 成交增加 开机率上升 菜粕成交为0 开机率低 美豆受中美关税暂停和库存预测低于预期等因素影响走势偏强 国内供应恢复但美豆有回暖迹象 关注豆粕在2900附近表现 [51][52] - 生猪：关注二育出栏表现 集团降重空间不大 现货价格震荡 能繁母猪存栏量等数据有变化 供需关系变化不大 猪价预计维持震荡格局 关注近期二育出栏表现 [53][54] - 玉米：现货价格暂稳 玉米震荡调整 现货价格整体稳定部分上涨 北方四港和广东港库存有变化 基层余粮售尽 价格底部支撑强但上涨空间受限 中长期偏强 短期震荡 回调逢低多 [55][56] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 巴西中南部地区糖产量初期受降雨影响但丰产前景不改 国内供应宽松预期验证 销售强劲 预计糖价维持震荡 主力参考区间5800 - 5950 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策工具调整余地充分、中央汇金增持 ETF 及政策支持稳定市场，当前关税政策情绪性冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多与“新质生产力”相关性高的 IC 或 IM 期货；不同行业受宏观政策、供需等因素影响表现各异，需关注各行业具体情况进行投资决策 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 13167 亿，较上一日增加 252 亿 [2] - 中国 4 月社融增量、新增人民币贷款及 M2 - M1 剪刀差等宏观数据公布，中美互降关税等消息影响市场 [2] - 融资额增加，隔夜 Shibor 利率等资金面指标有变化，信用利差、中美利差变动 [2] - 沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例公布 [3] - 建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或者 IF 股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的 IC 或者 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单，套利暂无推荐 [4] 国债 - 周三，TL、T、TF、TS 主力合约均下跌 [5] - 4 月末社会融资规模存量、广义货币供应量等同比增速加快，人民币各项贷款余额同比增长 [5] - 央行周三进行逆回购操作，实现净回笼 1035 亿元 [6] - 4 月社融存量增速回升，结构上政府债是主要支撑，居民中长贷负增但同比多增，企业中长贷承压，需求端待提振；关税谈判超预期，短期债市有调整压力，但资金面有望延续偏松基调，短端具性价比，长端等待回调机会 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、COMEX 银均下跌，美国 10 年期国债收益率及美元指数公布 [7] - 海外地缘政治冲突缓和，避险因素对金价支撑弱化；美联储官员表态偏鹰派，市场对美联储降息预期概率低 [7][8] - 贵金属短期呈偏弱走势，黄金等待回调后逢低做多机会，主力合约关注下方 738 一线趋势线支撑，沪金主力合约参考运行区间 731 - 774 元/克；白银建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间 7839 - 8286 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场走强，商品氛围偏暖，贵金属价格走弱，铜价冲高回落，伦铜收跌 0.34%，沪铜主力合约收至 78650 元/吨 [10] - LME 库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水；国内上期所铜仓单增加，仓单低位回升，上海、广东地区现货贴水期货，下游采购情绪弱化；国内铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差扩大 [10] - 国内政策略超预期，中美谈判有进展但关税水平仍高，市场情绪乐观程度受限；产业上铜矿和再生铜供应紧张，消费边际走弱，短期铜价难持续上行；今日沪铜主力运行区间参考 78000 - 79200 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 9500 - 9700 美元/吨 [10] 铝 - 国内商品氛围偏暖，铝价走势偏强，伦铝收涨 1.16%，沪铝主力合约收至 20255 元/吨 [11] - 沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，仍维持偏低水平；国内铝锭三地库存及广东、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费下调；华东现货升水期货，盘面上涨现货需求减弱；LME 铝库存持平，注销仓单比例 37.4%，Cash/3M 维持小幅升水 [11] - 国内政策超预期，中美贸易谈判成果好于预期，情绪面中性偏暖；产业上国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成支撑，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或受限，制约铝价反弹高度；今日国内主力合约运行区间参考 20050 - 20320 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2480 - 2550 美元/吨 [11] 锌 - 周三沪锌指数收涨 1.69%，单边交易总持仓 22.61 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 40 至 2732.5 美元/吨，总持仓 22 万手 [12] - SMM0锌锭均价、上海等地基差、上期所锌锭期货库存、LME 锌锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存小幅录减 [12] - 锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差上行，短期近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计 6 月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价出现小幅反弹 [12] 铅 - 周三沪铅指数收跌 0.16%，单边交易总持仓 7.13 万手；伦铅 3S 较前日同期跌 9 至 1984 美元/吨，总持仓 14.8 万手 [13] - SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价、上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约 - 连一合约价差、LME 铅锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存录增至 4.76 万吨 [13] - 铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；5 月 12 日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强；中期预计沪铅指数在 16300 - 17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [13] 镍 - 周三镍价震荡上行，沪镍主力合约收盘价 125230 元/吨，较前日上涨 1.11%，LME 主力合约收盘价 15800 美元/吨，较前日上涨 0.35% [14] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价明显，湿法矿价格走势偏弱；镍铁方面，前期不锈钢亏损使部分钢厂粗钢减量，对高镍生铁需求走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性待观察；中间品价格高位运行，随着 5 月排产提升，预计价格将有所走弱；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳运行 [14] - 成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待；今日沪镍主力合约价格运行区间参考 120000 - 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15000 - 16300 美元/吨 [14] 锡 - 2025 年 5 月 14 日，沪锡主力合约收盘价 262070 元/吨，较前日下跌 0.43% [15] - 国内上期所期货注册仓单减少，LME 库存减少；上海现货锡锭成交价格上涨，上游云南 40%锡精矿报收价格上涨 [15] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie 锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷；整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 元 - 270000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 美元 - 33000 美元/吨 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 64,727 元，较上一工作日 - 0.13%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 63,600 - 66,300 元，均价较上一工作日 - 100 元（ - 0.15%），工业级碳酸锂报价 63,100 - 64,000 元；LC2507 合约收盘价 65,200 元，较前日收盘价 + 3.13%，主力合约收盘价升水 MMLC 电碳平均报价 250 元 [16] - 周三商品市场氛围乐观，文华工业品指数上涨 1.84%，超跌品种反弹；碳酸锂主力合约减仓 1.7 万手，但前二十席位空头增仓一千手，可能是盘面给到持货商理想套保价位 [16] - 短期关税变化将带来磷酸铁锂和储能电池额外订单，旺季有望延续；盘面震荡概率较高，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动；碳酸锂今日广期所碳酸锂 2507 合约参考运行区间 64,200 - 66,000 元/吨 [16] 氧化铝 - 2025 年 5 月 14 日，截止下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 3.54%至 2941 元/吨，单边交易总持仓 42.9 万手，较前一交易日增加 3 万手 [17] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 35 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、10 元/吨、10 元/吨、60 元/吨；山东现货价格报 2910 元/吨，贴水 07 合约 60 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格上涨 10 美元/吨至 359 美元/吨，出口盈亏报 - 444 元/吨；周三期货仓单报 20.98 万吨，较前一交易日减少 0.12 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨 [17] - 供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改；国内主力合约 AO2509 参考运行区间：2700 - 3050 元/吨 [17] 不锈钢 - 周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 13080 元/吨，当日 + 1.16%（ + 150），单边持仓 24.45 万手，较上一交易日 + 3211 手 [18] - 佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13200 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13300 元/吨，较前日 + 100；佛山基差 120（ - 50），无锡基差 220（ - 50）；佛山宏旺 201 报 8750 元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退 430 报 7800 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 950 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9450 元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 158809 吨，较前日 - 423；据钢联数据，社会库存录得 111.30 万吨，环比增加 2.83%，其中 300 系库存 72.48 万吨，环比增加 1.76% [18] - 近期不锈钢市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升的分化走势，钢厂利润空间显著提升，盈利状况大幅好转；不锈钢价格虽涨势可观，但成交大多集中在贸易商之间流转，下游终端需求依旧保持平稳，并未出现实质性的放量增长；短期市场在贸易端支撑下仍具韧性，但中长期走势取决于终端复苏强度与淡季周期的博弈；密切跟踪外贸订单回暖进度、钢厂排产调整及库存变化 [18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3127 元/吨，较上一交易日涨 48 元/吨（1.558%）；当日注册仓单 151389 吨，环比增加 2392 吨；主力合约持仓量为 211.1525 万手，环比减少 39651 手；现货市场方面，螺纹钢天津汇总价格为 3220 元/吨，环比增加 10/吨；上海汇总价格为 3250 元/吨，环比增加 30 元/吨 [20] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3267 元/吨，较上一交易日涨 52 元/吨（1.617%）；当日注册仓单 277071 吨，环比减少 4418 吨；主力合约持仓量为 135.1894 万手，环比减少 2694 手；现货方面，热轧板卷乐从汇总价格为 3360 元/吨，环比增加 20 元/吨；上海汇总价格为 3320 元/吨，环比增加 60 元/吨 [20] - 昨日商品氛围较好，成材价格呈现震荡偏强走势；宏观方面，中美双方在瑞士日内瓦举行会谈，美国将暂停 24%关税 90 天，保留 10%关税，并取消原定于 2025 年 4 月 8 日、9 日加征的关税，中国同步暂停 24%的关税 90 天，同时保留对这些商品加征剩余 10%的关税，并取消 2025 年第 5 号和第 6 号公告中对这些商品的加征关税，谈判结果略超市场预期，对中国出口需求有较大程度的边际改善，且 90 天的窗口期也为部分企业提供了缓冲时间；基本面方面，上周螺纹钢表观需求大幅回落，库存开始累积，单周需求跌幅为年内最大，略超市场预期，热卷方面，需求同样较往年五一假期后表现偏弱，库存出现明显累积；总体来看，中美贸易关税的下调或将为市场提供较强信心，板材相关领域（如工程机械设备等）的需求或有边际改善预期；短期来看，板材需求以及出口可能会边际走强，但长期需求依旧承压；后续需重点关注关税政策变化、终端需求走势以及成本支撑情况 [20][21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至 737.00 元/吨，涨跌幅 + 3.15 %（ + 22.50），持仓变化 + 30334 手，变化至 74.44 万手；铁矿石加权持仓量 110.5 万手；现货青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，折盘面基差 89.83 元/吨，基差率 10.86% [22] - 供给方面，最新一期铁矿石发运量微降，澳洲发运有所恢复，巴西发运量高位回落；近端到港量延续同期高位运行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量维持在 245 万吨以上，处于近年来同期水平的最高值，5 月后下游终端需求逐步由旺季

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和相关因素变化 合理制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二 A 股早盘高开后震荡走低 涨跌分化 四大期指主力合约涨跌不一且基差全部贴水 国内关注中美关税问题 海外美国 4 月 CPI 数据影响市场 建议卖出支撑位看跌期权或逢低做多 9 月 IM 合约并逢高卖出看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘多数上涨 资金面持续宽松 期债有所回升 建议单边策略短期观望 关注资金面和经济数据 曲线策略关注做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：美国与各国贸易冲突反复 通胀放缓 贵金属小幅回升 中长期上涨驱动未变 短期或承压但下方有支撑 建议卖出行权价在 800 以上的虚值黄金看涨期权 [7][8][9] - 白银：中美贸易谈判进展使工业制造业提振 但美国经济下行和高库存影响需求 银价走势反复 建议尝试期权双卖策略 [9][10] 集运指数（欧线） - 集运指数：中美贸易战缓解 盘面大幅上涨 头部航司 5 月报价相对持平 建议做多 8 月合约或进行 8 - 10、6 - 10 正套 [12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：美国通胀放缓超预期 铜价小幅走强 基本面呈现“强现实 + 弱预期” 短期价格震荡为主 主力参考 77500 - 79500 [13][14][18] - 锌：宏观情绪好转 但现货成交表现一般 短期价格在关税缓和信号下或有支撑 中长期以逢高空思路对待 主力参考 21500 - 23500 [18][19][22] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 可尝试 265000 - 270000 区间试空 [22][23][24] - 镍：宏观反复不确定性仍存 基本面变化不大 预计盘面震荡调整为主 主力参考 122000 - 128000 [24][25][27] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强 基本面供需矛盾仍存 预计盘面震荡为主 主力运行区间参考 12600 - 13200 [28][29][30] - 碳酸锂：博弈加剧盘面偏弱 基本面增量信息不多 短期盘面以弱震荡为主 主力参考 6.2 - 6.6 万区间 [32][33][35] 黑色金属 - 钢材：现货趋稳 宏观层面利好 关税超预期下调 需求预期上修 关注终端补库对现货的传导 10 月合约螺纹关注 3200 - 3250 区间压力 热卷关注 3300 - 3400 区间压力 [36][37][38] - 铁矿石：高炉检修量增加 铁水或见顶回落 短期估值修复 中长期以偏空思路对待 [39][40][41] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 基本面偏空 建议多热卷空焦炭策略继续持有 [42][43][45] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 基本面供需宽松 建议套利多热卷空焦煤策略继续持有 [46][47][48] - 硅铁：供需边际改善 预计价格将企稳反弹 但趋势性行情缺乏动力 [49][50][51] - 锰硅：锰矿远期报盘继续下调 供需双减维持 预计价格将震荡企稳反弹 但趋势性行情缺乏动力 [52][53][55] 农产品 - 粕类：5 月供需平衡表利多 美豆走强 国内供应持续恢复预期 但美豆有回暖迹象 关注豆粕在 2900 附近表现 [56][57] - 生猪：现货价格震荡 供需关系变化不大 猪价预计维持震荡格局 关注近期二育出栏表现 [58][59] - 玉米：现货价格暂稳 短期供应略减但新麦上市替代预期有承压 中长期偏强态势不变 回调逢低多 [60][61] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 预计糖价维持震荡 主力参考区间 5800 - 5950 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料空单逐步止盈离场，碳酸锂观望为主，沪铜短期震荡偏强，原油此前空单止盈，沥青观望，PP震荡运行，PVC空单逐步止盈平仓，尿素盘面价格震荡偏多 [3][5][10][13][14][16][17][19] 各品种情况总结 塑料 - 裕龙石化1线HDPE等检修装置重启，开工率涨至85%，PE下游开工率环比降0.20个百分点，农膜进入淡季，包装膜订单下降，整体下游开工率处近年同期偏低位 [3] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处近年同期偏低水平 [3] - 美国加征关税不利下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [3] - 新增产能投产，新增部分检修装置，榆林化工等检修装置计划开车，下游未完全恢复，新单跟进缓慢，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [3] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后低位震荡运行，收盘价63727.67元/吨，跌幅1.17%，现货价富宝锂电池级碳酸锂报63950元/吨持平，工业级碳酸锂综合报62700元/吨持平，锂辉石非洲SC 5%报345美元/吨降10美元/吨，中国CIF 6%报700美元/吨降5美元/吨 [4][5] - 现货价格接近触底，下跌空间有限，江西地区产量相对稳定，北方地区开工率降低明显，非自有矿厂家若无代工订单开工困难 [5] - 5月正极产量预计环增3%，随后进入产业淡季，美方加征关税对全球锂电需求预期下滑影响大，但美国需求占全球需求低，对全球需求影响不大 [5] - 碳酸锂小幅去库，库存-464吨至131569万吨，供需维持过剩格局延续，期货价格创上市以来新低，现货价格或存下跌空间，伴有区间震荡，期货波动处于历史低位，有持续下降趋势 [5] 期市综述 - 5月13日收盘，国内期货主力合约互有涨跌，苯乙烯封涨停板涨幅5.99%，集运欧线、丁二烯橡胶涨超5%，PX等涨超2%，玻璃、菜粕跌近2% [7] - 沪深300、上证50股指期货主力合约分别涨0.04%、0.10%，中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.33%、0.43% [7] - 2年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.03%、0.13%，5年期国债期货主力合约跌0.01% [7] - 资金流入方面，沪金2508流入5.47亿，纯碱2509流入4.2亿，玻璃2509流入3.64亿；资金流出方面，沪深300 2506流出25.06亿，十年国债2506流出7.15亿，三十年国债2506流出5.51亿 [7] 沪铜 - 今日高开低走震荡收涨，中美经贸高层会谈提出24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，消息刺激下风险偏好抬升，美元回升压制铜价 [9][10] - 截止5月9日，现货粗炼费-43.6美元/干吨，现货精炼费-4.37美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧 [10] - 美铜库存大幅拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄，5月多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划 [10] - 2024年3月中国铜需求量景气指数为87.6，较2月降7.6个点，处于“偏冷”界限以下，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，下游需求有韧性 [10] 原油 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大，部分国家补偿性减产动力不足，6月8个参与国将增产41.1万桶/日，可能暂停或逆转增产，或在6月批准7月再增产41.1万桶，若配额遵守情况未改善，计划到10月取消220万桶/日的自愿减产措施 [11] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非欧佩克+释放产能，原油供给压力大 [11] - 全球贸易战恐慌时段过去，英美、中美经贸取得进展，降低双边关税水平，但全球10%的基准关税可能保留，全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，目前处于消费淡季 [11] - 原油价格已跌至前低附近，宏观情绪改善，美国加强对伊朗石油贸易实体制裁 [13] 沥青 - 上周开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，较去年同期高3.1个百分点，5月份预计排产231.8万吨，环比增2.9万吨，增幅1.3%，同比增3万吨，增幅1.3% [14] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增2个百分点至27%，提升较快，略超过去两年同期水平，但仍处偏低位，受资金制约 [14] - 上周主力炼厂间歇生产，华东地区出货量减少多，全国出货量环比减少21.57%至22.83万吨，处于偏低位 [14] - 炼厂库存存货比上周环比小幅上升，处于近年来同期最低位，南方降雨间歇影响，资金受制约，实际需求有待恢复 [14] - 第四轮美伊间接谈判结束，伊朗称核谈“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行，美国加大对伊朗原油出口制裁 [14] PP - 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比降0.2个百分点至44.8%，订单稳定，略高于前两年同期 [15] - 美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右 [15] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [15] - 埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加多，下游恢复缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [15][16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，继续增加，处于近年同期中性偏高水平 [17] - 五一节后下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策不利于出口，BIS政策延期至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，低价出口交付较好 [17] - 上周社会库存略有下降，但仍偏高，库存压力大，2025年1 - 3月房地产数据略有改善，但同比仍是负数，新开工与竣工面积同比降幅大，五一假期后30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但处于历年同期偏低水平 [17] - 下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低，春检过半，规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前压力较大，市场关注美国加征关税，对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力 [17] 尿素 - 今日高开日内偏强运行，上游工厂上涨趋势放缓，有惜售意向，控制接单限单，出口政策以国内保供稳价为基调，且未明朗，价格涨幅空间有限 [18] - 基本面相对稳定，供应端开工率稳定，本周暂无停车计划，有两家企业复产，需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂借势让利降库，利润遭挤压，夏季肥处于扫尾阶段，开工率将下滑，东北地区本周尿素入库量环比增加，玉米水稻追肥需求提升，但持续时间不长 [18] - 本周库存转为去化，除上周供应小幅下降外，需求有所增加，对盘面提供支撑 [18]