报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格冲高回落，PS2601合约收盘价55915元/吨，涨幅1.62%，成交量116207手，持仓量54959手，净减13915手；PS2605合约收盘价54600元/吨，涨幅1.76%，成交量184575手，持仓量108249手，净增2717手，前二十净多增1861手，前二十净空增2806手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平 [4] - 多晶硅供需双减，12月产量预计环比持平，终端需求疲软向产业链上游传导，下游企业减产控产，市场未进入主动去库阶段；硅片和电池片等价格近期持续走弱，产业链利润集中在硅料端，硅料提价难向下传导；政策面强调稳定，基本面难提供上行驱动，“收储”平台成立但无细节公布，资金反应平淡，冲高回落日内净空持仓增加，总体延续区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格冲高回落，PS2601合约收盘价55915元/吨，涨幅1.62%，成交量116207手，持仓量54959手，净减13915手；PS2605合约收盘价54600元/吨，涨幅1.76%，成交量184575手，持仓量108249手，净增2717手，前二十净多增1861手，前二十净空增2806手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平 [4] - 多晶硅供需双减，12月产量预计环比持平，终端需求疲软向产业链上游传导，下游企业减产控产，市场未进入主动去库阶段；硅片和电池片等价格近期持续走弱，产业链利润集中在硅料端，硅料提价难向下传导；政策面强调稳定，基本面难提供上行驱动，“收储”平台成立但无细节公布，资金反应平淡，冲高回落日内净空持仓增加，总体延续区间震荡 [4] 行情要闻 - 12月10日，多晶硅仓单数量3430手，较上一交易日增加620手 [5] - 新增新疆晶诺新能源产业发展有限公司“晶诺”牌、新疆东方希望新能源有限公司“东方希望”牌为多晶硅期货注册品牌，自公告发布之日起启用 [5] - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立，公司为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿，成立日期为2025年12月9日，住所位于北京市朝阳区 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅厂挺价情况，多晶硅平台公司股权细节公布，盘面继续逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价8250元/吨，较T - 1跌90元/吨，较T - 5跌670元/吨，较T - 22跌1040元/吨；成交量252510手，较T - 1减71000手，较T - 5增106511手，较T - 22减113239手；持仓量171757手，较T - 1减13514手，较T - 5减22169手，较T - 22减109746手 [1] - 多晶硅PS2601收盘价55915元/吨，较T - 1涨305元/吨，较T - 5跌1515元/吨；成交量116207手，较T - 1减42531手，较T - 5减66218手；持仓量54959手，较T - 1减13915手，较T - 5减72779手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差 - 10元/吨，买近月抛连一跨期成本47.4元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 15元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 950元/吨，对标华东Si4210为 + 600元/吨，对标新疆99硅为 + 500元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 - 3915元/吨 [1] - 新疆99硅价格8750元/吨，较T - 5跌150元/吨，较T - 22跌100元/吨；云南地区Si4210价格10000元/吨；多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨，较T - 5跌50元/吨，较T - 22涨100元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标553为 - 3019.5元/吨，较T - 1跌90元/吨，较T - 5跌710元/吨，较T - 22跌845元/吨；云南新标553为 - 4131元/吨，较T - 1跌90元/吨，较T - 5跌575元/吨，较T - 22跌710元/吨 [1] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.8万吨，较T - 5增0.8万吨，较T - 22增0.6万吨；企业库存（样本企业）18.3万吨，较T - 5增0.29万吨，较T - 22增1.4万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）74.1万吨，较T - 5增1.09万吨，较T - 22增2.04万吨；期货仓单库存3.9万吨，较T - 1增0.1万吨，较T - 5增0.3万吨，较T - 22减19.2万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨，较T - 5增1.0万吨，较T - 22增3.2万吨 [1] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格270元/吨，较T - 5和T - 22均跌20元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1200元/吨，较T - 22涨60元/吨；石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格2340元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨，三氯氢硅价格3425元/吨，较T - 22涨50元/吨；硅粉（99硅）价格9800元/吨，较T - 1跌100元/吨，较T - 5跌200元/吨，较T - 22跌300元/吨 [1] - 硅片（N型 - 210mm）价格1.48元/片，较T - 5跌0.02元/片，较T - 22跌0.21元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格0.283元/瓦，较T - 22跌0.59元/瓦；组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.688元/瓦，较T - 5跌0.002元/瓦，较T - 22涨0.004元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格19元/立方米，较T - 1和T - 5均跌0.5元/立方米，较T - 22跌1元/立方米；光伏级EVA价格9270元/吨，较T - 5跌123元/吨，较T - 22跌886元/吨 [1] - 多晶硅企业利润8.0元/千克，较T - 1增0.4元/千克，较T - 5增0.6元/千克，较T - 22增0.8元/千克 [1] - 有机硅DMC价格13600元/吨，较T - 5涨250元/吨，较T - 22涨2450元/吨；DMC企业利润1801元/吨，较T - 5增72元/吨，较T - 22增2462元/吨 [1] - 铝合金ADC12价格21500元/吨，较T - 1跌100元/吨；再生铝企业利润 - 270元/吨，较T - 1增10元/吨，较T - 5增30元/吨，较T - 22减230元/吨 [1] 宏观及行业新闻 北京光和谦成科技有限责任公司股权穿透图显示，通威股份控股孙公司通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股30.35%，认缴注册资本91050万元，协鑫科技子公司协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%，东方希望、大全能源、新特能源和亚洲硅业持股比例分别为11.3%、11.13%、10.12%和7.79%，股东还包括南玻新能源等共计10家企业，其中9家为硅料生产企业 [3] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [1][3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储 12 月 10 日降息 25 基点至 3.50% - 3.75%，启动短期美债购买，发出或转向观望信号，委员会内部对通胀与就业市场看法分歧大，美国物价上涨与劳动力市场降温并存是难题 [7][8] - 所长主推纸浆和氧化铝板块，纸浆短期偏强但近月基本面改善有限，建议观望或右侧布局近月空单；氧化铝近期跌势流畅，市场关注供给减产，需依赖供给显著出清和供需再平衡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 各品种基本面及趋势 - **贵金属**：黄金如期降息，白银再创新高突破 60，黄金趋势强度 1，白银趋势强度 1 [14][18][20] - **基本金属** - 铜：美元回落支撑价格，趋势强度 0 [14][22][24] - 锌：高位回落，趋势强度 -1 [14][25] - 铅：库存减少限制价格回落，趋势强度 0 [14][28][29] - 锡：供应再出扰动，趋势强度 0 [14][31][33] - 铝：继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [14][34][36] - 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为 0 [14][43][47] - 铂：上方承压明显，趋势强度 0；钯：震荡偏上，趋势强度 1 [14][39][41] - **能源化工** - 碳酸锂：大厂复产消息反复，高位震荡，趋势强度 0 [14][48][50] - 工业硅：关注挺价情况；多晶硅平台公司股权细节公布，盘面逢低做多，工业硅趋势强度 0，多晶硅趋势强度 1 [14][51][53] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 0 [14][54] - 螺纹钢、热轧卷板：受地产板块情绪扰动，低位震荡，趋势强度均为 0 [14][57][60] - 硅铁、锰硅：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][62][64] - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][65][68] - 原木：低位震荡，趋势强度 0 [14][70][72] - 对二甲苯：需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡，趋势强度 0；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度 0；MEG 装置减产规模扩大，下方空间有限，趋势强度 0 [14][73][80] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [14][84] - 合成橡胶：区间运行，趋势强度 0 [14][87][89] - 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹，趋势强度 0 [14][91][99] - LLDPE：单边下跌，基差再度转弱，趋势强度 0 [14][103][104] - PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度 0 [14][105][107] - 烧碱：不宜追空，趋势强度 0 [14][108][110] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度 1 [14][112][114] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [14][117][118] - 甲醇：承压运行，趋势强度 0 [14][120][124] - 尿素：震荡运行，趋势强度 0 [14][125][128] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度 -1 [14][129] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [14][132][133] - LPG：成本端扰动下宽幅震荡，趋势强度 0；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度 -1 [14][136][140] - PVC：低位震荡，趋势强度 0 [14][144][145] - 燃料油：持续跌势，盘面重心下移；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为 0 [14][147] - **农产品** - 短纤、瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 -1 [14][163][164] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度 0 [14][166] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [14][171][172] - 棕榈油：利空出尽，短期反弹，趋势强度 1；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度 1 [14][174][179] - 豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹，趋势强度 +1；豆一震荡，趋势强度 0 [14][180][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [14][184][188] - 白糖：低位震荡，趋势强度 0 [14][190][193] - 棉花：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度 0 [14][195][197] - 鸡蛋：现货震荡，趋势强度 0 [14][199] - 生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量，趋势强度 0 [14][201][203] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [14][205][208] 集运指数（欧线） - 基本面：PA 联盟超预期带动情绪好转，主力 2602 合约收涨 3.41%，次主力 2604 合约收涨 0.57%，即期运费各联盟有不同表现 [14][149][160] - 趋势：2602 合约中期震荡，2604 合约逢高空配胜率高，趋势强度 0 [161][162]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面美联储降息落地但2026年降息空间有限，各金融品种受政策和市场因素影响呈现不同走势；商品方面不同品种因供需、成本、政策等因素影响，价格和市场表现各异，投资者需根据各品种具体情况选择投资策略[13][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 通胀超调由关税引起，若无新关税政策商品通胀2026年一季度见顶，就业增长显著放缓，大规模购债预计2026年4月15日前完成，此后购债规模下降 [12] - 美联储降息25bp，金价震荡收涨，2026年降息空间有限，购债使流动性紧张风险下降但资产负债表未快速扩张，短期对金价利多有限，后续政策博弈增加，白银注意回调风险 [13] - 投资建议：短期金价震荡，白银涨势放缓注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国扣押委内瑞拉附近油轮，特朗普抨击美联储降息乏力，美联储降息25bp且开启购债维持流动性，内部有分歧，市场风险偏好上升，美元走弱 [15][16][17] - 投资建议：美元指数走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储降息25bp并启动短期美债购买，鲍威尔对就业市场表述谨慎，未来通胀有回升风险，降息空间降低，后续降息交易对股票市场支撑或降低，市场博弈加大 [20] - 投资建议：年末美股震荡偏强，关注经济数据 [21] 宏观策略（股指期货） - IMF上调中国经济今明两年增长预期，11月中国通胀分化，CPI上PPI下，反映需求疲弱和消费扩张走弱，需更多增量政策提振物价 [22][23] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 11月PPI和CPI同比增速分化，通胀指标分项表现分化，未来通胀大概率回升但幅度有限，地产政策对债市影响有限，政治局会议表述未超预期，经济工作会议政策定调或保持定力，做多TL赔率提升 [27] - 投资建议：关注逢低做多策略 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美国10月大豆压榨量高于9月及去年同期，私人出口商向中国及未知目的地销售大豆，市场消息多使豆粕1 - 5价差走扩 [29][30] - 投资建议：南美产量无忧则5月合约逢高沽空，关注我国采购美豆进度和国储动向 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚11月棕榈油库存超预期累库，12月1 - 10日出口仍下降，产地供应压力加大，油脂市场走势分化，棕榈油先跌后企稳回升 [32] - 投资建议：近月棕榈油有性价比，后续关注需求回暖及减产信号后择机布局05合约多单 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 12月1 - 7日全国乘用车零售和批发同比下降，1 - 11月全国铁路固定资产投资同比增长，钢价回升，基本面压制犹存，难以摆脱震荡格局 [34][35] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（铁矿石） - Mineral Resources旗下矿山动工，地产传言推动黑色反弹，但矿价预计延续弱势，基本面季节性弱势，下游需求走弱，港口库存高位 [37] - 投资建议：预计矿价延续弱势，关注港口堆存规则改变 [37] 黑色金属（动力煤） - 12月10日北港动力煤报价偏弱，港口库存累积，需求疲软，煤价预计持续跌至1月中下旬 [38] - 投资建议：预计煤价持续下跌至1月中下旬 [38] 农产品（棉花） - 巴西棉花种植进度同比偏慢，美棉出口签约情况，USDA12月报告微幅调整美棉及全球供需平衡表，郑棉短期震荡，长期谨慎偏乐观 [41][42][43] - 投资建议：关注宏观面及下游订单变化 [43] 有色金属（氧化铝） - 东澳成交氧化铝价格下跌，氧化铝现货价格下跌，新建产能进入投放前准备期，盘面偏弱运行 [44][45] - 投资建议：观望 [46] 有色金属（多晶硅） - 多晶硅平台公司股东名单披露，现货价格持稳依赖头部企业挺价，基本面不乐观但收储或有支撑，上下游割裂 [47][49] - 投资建议：期货关注贴水现货后逢低做多，期权关注卖出虚值看跌期权，套利观察01合约价格 [49] 有色金属（工业硅） - 某硅企工业硅装置存安全隐患，新疆大厂复产，有机硅和出口需求弱，库存增加，基本面不乐观 [50][51] - 投资建议：关注反弹后逢高沽空机会 [52] 有色金属（碳酸锂） - 三星SDI签署电池供应协议，市场传矿山复产推迟和锂盐厂减产，现实端短期支撑多头情绪，但淡季需求待验证，中线关注回调后做多机会 [53] - 投资建议：短期盘面承压，中长线回调做多 [53] 有色金属（镍） - 印尼发布镍矿等采矿违规罚款新规，11月中国&印尼镍生铁产量维持高位，短期镍价低位震荡，有待宏观指引 [54][55][56] - 投资建议：短期低位震荡，中线评估印尼对镍矿收缩力度 [56] 有色金属（铅） - 12月9日LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡，上期所仓单下降，交割风险仍存，关注交仓情况 [57] - 投资建议：单边、套利、内外均观望 [57] 有色金属（锌） - 智利和秘鲁锌精矿出口有变化，LME库存回升，锌锭社库下降，冶炼厂减产，需求有边际变化，锌价短期涨幅计价基本面改善，面临上方压力 [58][59] - 投资建议：单边观望，月差正套持有，内外观望 [59] 有色金属（锡） - 12月9日LME锡升水，上期所和LME库存有变化，海外矿端供应不稳定，加工费低位，需求弱势，锡价短期高位震荡，警惕回调风险 [60][61] - 投资建议：关注回调买入机会，不建议追高 [61] 能源化工（原油） - 美国EIA商业原油库存下降，汽油和精炼油库存上升，炼厂开工率回升，油价震荡上涨 [62][63] - 投资建议：短期震荡 [64] 能源化工（苯乙烯） - 国恩化学苯乙烯装置投产，纯苯近端压力大，1月格局或边际转好，苯乙烯基本面阶段性紧平衡，后续关注纯苯 [65] - 投资建议：若纯苯苯乙烯恐慌性下杀，逢低轻仓布局远月多单 [65] 能源化工（LLDPE） - 中国聚乙烯生产企业样本库存增加，现货价格下调，下游采购意愿弱，期价预计下跌 [66][67] - 投资建议：空单继续持有 [68] 能源化工（甲醇） - 中国甲醇港口库存减少，盘面对去库扰动脱敏，短期期价预计震荡 [69] - 投资建议：正套更具性价比 [70] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，供应季节性低位，市场有挺价氛围，冬储合同价格有差异，盘面价格下探有待验证 [71] - 投资建议：等待更多冬储政策释放 [72] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工装置减量，纯碱盘面下跌，煤价下跌带动成本下移，新增产能投产，需求减量，盘面承压 [73] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月合约空单 [74] 能源化工（浮法玻璃） - 12月10日湖北浮法玻璃价格持平，盘面下跌，基本面过剩，01合约承压 [75] - 投资建议：中期逢高沽空 [75] 航运指数（集装箱运价） - 达飞上调欧洲多国港口费用，YML报价高于预期，市场情绪推动02合约修复，继续上涨需利多驱动，旺季无法证伪 [76] - 投资建议：短期观望 [76]

市场数据 - 截至12月10日收盘，上证综指跌0.23%报3900.5点，科创50指数跌0.03%报1346.7点，深证成指涨0.29%报13316.42点，创业板指跌0.02%报3209点 [1] - 纽约股市三大股指10日上涨，道琼斯工业平均指数涨1.05%收于48057.75点，标准普尔500指数涨0.67%收于6886.68点，纳斯达克综合指数涨0.33%收于23654.16点 [1] - 国际油价10日小幅上涨，纽约轻质原油期货涨0.36%收于每桶58.46美元，伦敦布伦特原油期货涨0.44%收于每桶62.21美元 [1] 宏观政策与数据 - 中国高层表示坚定支持以世界贸易组织为核心的多边贸易体制，反对单边主义和保护主义，并将积极参与世贸组织改革 [2] - 财政部拟于2025年12月12日发行总计7500亿元特别国债进行到期续作，其中10年期4000亿元，15年期3500亿元，该操作不增加财政赤字 [3] - 2025年11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1%，1-11月平均与上年同期持平 [4] - 2025年11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1%，1-11月平均同比下降2.7% [4] - 国际货币基金组织（IMF）预计2025年中国经济增速将达5%，较其10月预测上调2个百分点 [4] 行业动态 - 上海期货交易所决定自12月12日起，上调白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度至15%，并调整交易保证金比例 [5] - 多晶硅产能整合收购平台光和谦成的十大股东名单披露，包括通威光伏科技、协鑫科技、东方希望新能源、新疆大全新能源、新特能源等业内主要公司 [5][6] 公司事件 - 中科曙光与海光信息宣布合并终止后复牌，中科曙光以跌停收盘，海光信息全天收盘微跌0.36% [6] - 海光信息管理层解释合并失败原因为交易规模大、涉及方多导致方案论证时间长，且市场环境及双方股价较预案时发生较大变化 [6] - 上海迪士尼度假区宣布自2026年1月12日起优化主题乐园门票退改政策，将实行阶梯式退票标准 [7] 海外央行政策 - 美联储于12月11日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期 [7] - 此轮降息周期始于2024年9月，2025年9月、10月及12月会议连续三次各降息25个基点 [7]

多晶硅市场价格数据 - 截至2025年12月10日，国内太阳能级多晶硅各产品成交均价保持稳定，未出现价格波动[2] - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.90至5.50万元/吨[2] - n型致密料成交均价为4.97万元/吨，价格区间为4.70至5.20万元/吨[2] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.00至5.10万元/吨[2] - p型多晶硅本周无成交记录[2] 数据样本与行业代表性 - 价格数据来源于9家主要多晶硅生产企业，其2025年第三季度产量合计占国内总产量的89.3%[2] - 在统计样本中，用于生产n型硅片的多晶硅用料占比高达91.5%[2] - 参与价格统计的企业包括四川永祥、新特能源、亚洲硅业、协鑫科技、东方希望等国内主要生产商[3] 产品定义与分类 - n型复投料定义为可用于生产n型单晶硅的复投料，生产指标需达到电子二级及以上，并作为主投料使用[3] - n型致密料定义为可用于生产n型单晶硅的致密料，生产指标需达到电子三级以上[3] - p型多晶硅定义为可用于生产p型单晶硅的复投料、致密料、菜花料[3] - n型颗粒硅定义为可用于生产n型单晶硅的颗粒硅[3]

地缘政治与产业动态 - 有外媒报道称中方正考虑限制获取英伟达H200芯片，中国外交部回应称已就有关问题做出回应，具体情况建议向主管部门询问 [1][6] - 针对中国公民是否对中日危机产生共鸣的提问，中国外交部回应称已多次阐明关于中日关系的严正立场 [1][7] - 有报道称智元机器人与宇树科技高价竞逐2026年春晚赞助席位，智元机器人方面回应称“不是真的”，宇树科技暂无公开表态 [1][7] 宏观经济与市场预测 - 国际货币基金组织（IMF）将2025年中国经济增速预测上调至5.0%，较10月预测上调0.2个百分点，2026年增速预测为4.5%，上调0.3个百分点，上调原因是中国采取宏观经济刺激措施且美对华关税低于预期 [2][7] 中国A股市场表现 - 截至午盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23%，北证50跌1.29%，全市场成交额1.15万亿元，较上日缩量1184亿元 [2][8] - 板块方面，海南、零售、贵金属板块活跃，罗牛山、海南瑞泽涨停，神农种业涨近10%，永辉超市、中央商场、美凯龙等数只零售个股涨停，晓程科技涨超8% [2][8][9] - 板块方面，PCB与光伏板块调整，骏亚科技跌超8%，胜宏科技跌超6%，阳光电源跌超5% [2][9] - 教育板块直线拉升，中公教育涨停，豆神教育、学大教育、科德教育、全通教育、昂立教育等纷纷走高 [5][12] 香港股市与内地房地产 - 香港恒生指数收涨0.42%，恒生科技指数涨0.48% [3][10] - 内房股午后走高，万科企业涨超13%，融创中国涨超8%，融信中国涨超7%，世茂集团涨6% [3][10] - 黄金股普涨，灵宝黄金涨超9%，紫金黄金国际涨超4% [3][10] 公司债券与特定行业 - 万科境内债券普遍上涨，“21万科06”涨超42%，“23万科01”涨超40%，“21万科04”涨超35%，“22万科02”涨近31%，“21万科02”涨超28%，“22万科04”涨超24%，“22万科06”涨近18% [4][11] - 通威股份与大全能源参与投资的“多晶硅平台公司”北京光和谦成科技成立，通威光伏科技持股30.35%，大全能源持股11.13%，两家公司表示此举旨在探索潜在的战略合作机会，如市场拓展与成本优化，大全能源称受反内卷工作影响，其第三季度已实现扭亏为盈 [6][13]

文章核心观点 - 多晶硅平台公司的成立标志着行业“反内卷”进入新阶段，但并非终点，真正的考验在于企业能否维持自律以稳定价格 [6][7] - 在终端需求走弱、高库存的背景下，多晶硅现货价格极度脆弱，行业自律（限售、减产）是维持价格和利润的关键 [2][3][21] - 组件降价无法有效刺激国内装机需求，电价对电站收益率的影响远大于组件成本，因此组件价格对上游多晶硅的价格约束效应不强 [8][10][12] - 分析认为，只要多晶硅行业维持限售自律，企业就能掌握定价权，终端困境难以显著利空现货价格，短期期货价格有上涨空间，但大批量仓单生成后可能见顶 [3][13][25] - 策略上建议短期逢低买入多晶硅期货，价格区间参考48000至65000元/吨，并在仓单大批量生成后逢高沽空；套利策略建议做多多晶硅同时做空工业硅 [4][5][31] 市场现状与价格脆弱性 - 从已公示的18省市机制电价竞价结果看，大部分省份实际竞价结果低于地方文件上限，且低于脱硫煤电价格和存量机制电价，直接影响电站收益 [8][9] - 电价变化对电站收益率的影响远超组件，在相同电价下，组件价格上涨10%对电站收益率影响不到1%，因此组件降价不会刺激装机需求增加 [10][11] - 2026年国内新增光伏装机量预计在220-240GW，同比2025年下降50-70GW，国内终端需求走弱是大概率事件 [12] - 11月以来硅片和电池价格大幅下调，截至12月中旬，硅片现货价格环比10月底已降低12%，电池价格跌幅接近10% [15][16] - 12月硅片排产环比11月下调8GW至45GW，电池排产环比下调8GW至48GW，多晶硅月度需求已降低至9万吨 [15] - 拉晶厂原料总库存约15万吨，行业平均库存天数接近50天，个别企业库存天数可能超过65天，库存较低的企业也超过30天 [21] - 多晶硅中游库存超过4万吨，现货价格下跌可能引发期现负反馈 [3][26] 行业自律与供需分析 - 多晶硅平台公司（北京光和谦成科技有限责任公司）已注册成立，注册资本30亿元，但产能收储等具体方案尚未落实 [6][7] - 严格执行销售约束会导致厂家累库并增加现金压力，最合理的行为是自发性减产 [2][22] - 若多晶硅企业保持12月排产11.4万吨不变，预计2026年1-2月月度平均需求量仅8万吨，全行业三个月将累库9万吨，现金占用接近40亿元 [22][24] - 多晶硅价格变动对组件成本的边际影响有限，多晶硅价格由5万元/吨上涨至6万元/吨，组件现金成本变动不超过3.5% [13][14] - 只要多晶硅行业限售自律不变，企业就可掌握定价权，终端困境很难对现货造成显著利空 [2][13] - 全行业利润存在刚性约束，厂家联合提价的高点约束在6万元/吨附近，短中期期货价格极限高点可参考6.3-6.5万元/吨 [3][25] 期货价格逻辑与策略推演 - 在需求走弱、高库存格局下，多晶硅现货价格极度脆弱，但平台公司成立反映了行业自律决心，现货价格难降低 [3][25] - 当前仓单数量偏少，近月合约逢低买入更有性价比 [3][25] - 未来三个月下游采购意愿较差，多晶硅企业交仓单是缓解现金压力的途径，大批量仓单生成后，期货价格可能见顶，并围绕现货价格呈正弦函数走势 [3][25] - 小概率事件是现货价格下跌，可能引发期现负反馈，届时期货价格可能重新定价至4万元/吨 [3][26] - 单边操作策略：价格区间参考（48000， 65000）元/吨，逢低买入，仓单大批量生成后逢高沽空；若现货价格下跌，则操作逆转，价格区间参考（40000， 55000）元/吨 [4][31] - 套利策略：多晶硅自律推进必然伴随减产，建议做多多晶硅、做空工业硅 [5][31]

公司股权结构与基本信息 - 多晶硅产能整合收购平台光和谦成于2025年12月9日成立 注册资本为30亿元人民币 法定代表人为侯一聪 公司类型为有限责任公司（外商投资企业与内资合资）[1] - 公司前三大股东为通威光伏科技（峨眉山）有限公司 持股30.35% 协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司 持股16.79% 上海东方希望新能源科技有限公司 持股11.3%[1] - 公司十大股东还包括新疆大全新能源股份有限公司 新特能源股份有限公司 亚洲硅业（青海）股份有限公司 青海丽豪新能源科技有限公司 北京中光同合能源科技有限公司 新疆戈恩斯能源科技有限公司 青海南玻新能源科技有限公司[1] 公司业务定位与战略方向 - 光和谦成将专注于多晶硅产能整合收购等相关工作[2] - 公司旨在为行业内主要企业探索潜在的战略合作机会 包括技术升级 市场拓展 产能与成本优化等[2] - 参与各方后续将逐步追加投资金额 以充实公司资本金[2]

公司成立与基本信息 - 一家名为“北京光和谦成科技有限责任公司”的公司于12月9日注册成立，被业内视为期盼已久的硅料收储平台公司 [1] - 公司注册资本为30亿元人民币，注册地址位于北京市朝阳区 [1] - 公司成立初期工商信息一度无法查询，但于12月10日信息得以显示，股东架构也随之公开 [1] 股东结构与行业参与 - 公司股东共计10位，均为光伏产业链相关企业 [2] - 前五大股东及其持股比例分别为：通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股30.35%、协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%、上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%、新疆大全新能源股份有限公司持股11.13%、新特能源股份有限公司持股10.12% [2][3] - 股东认缴出资额合计30亿元，认缴出资日期均为2029年12月1日 [2] - 九家主要硅料生产企业参与了公司成立，包括通威股份、协鑫科技、东方希望、大全能源、新特能源、亚洲硅业、青海丽豪、南玻集团以及戈恩斯能源 [3] - 第十位股东北京中光同合能源科技有限公司由中国光伏行业协会100%持股，表明行业协会的参与 [3] 管理层背景 - 公司法定代表人为侯一聪 [3] - 侯一聪疑为春泉资本创始人和实控人，其资本注册地址与光和谦成在同一楼层 [4] - 侯一聪拥有丰富的投资管理经验，曾任职于信永中和会计师事务所、IDG资本及昆吾九鼎投资管理有限公司，在项目并购和投后管理方面经验丰富 [4] 行业背景与价格动态 - 硅料收储计划自今年5月消息流出以来，已成为业内为应对“内卷”而推动的产能整合计划中最受关注的事件之一 [4] - 根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，截至新闻发布时，国内N型多晶硅复投料、致密料及颗粒硅成交均价分别为5.32万元/吨、4.97万元/吨、5.05万元/吨 [4] - 上述价格较年初分别上涨28.19%、34.69%、30.15% [4] 市场反应 - 资本市场对平台公司成立消息反应平淡，12月10日，参与其中的几家硅料上市公司股价下跌 [5] - 截至发稿时，通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源股价均下跌超过3% [5] - 同期，多晶硅期货价格上涨，多晶硅2601、2602、2603合约涨幅均超过1% [5]