市场表现 - 沪指创近10年新高 创业板指突破2024年10月8日高点 北证50指数创历史新高 [1] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿 较上个交易日放量4114亿 [1] - A股公司A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 [1] - 沪指涨1.18% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.63% 全市场近4500只个股上涨 [1] 指数涨幅 - 上证指数涨1.18%至3740.50点 深证成指涨2.25%至11896.38点 北证50涨4.59%至1544.06点 [2] - 科创20涨3.11%至1135.54点 创业板指涨3.63%至2626.29点 万得全A涨1.78%至5938.66点 [2] - 沪深300涨1.50%至4265.40点 中证500涨1.96%至6697.62点 中证A500涨1.61%至5065.91点 [2] - 中证1000涨1.96%至7257.24点 深证100涨2.34%至5141.01点 中证红利涨0.16%至5562.16点 [2] 板块表现 - 影视 液冷服务器 CPO 金融科技等板块涨幅居前 [3] - 炒股软件板块涨幅达13.26% 液冷服务器涨7.97% 光模块(CPO)涨7.24% [4] - 稀土板块涨7.11% 小基站涨6.87% 通信金股涨5.87% 服务器涨5.43% 影视涨5.38% [4] - 短剧游戏涨5.70% Kimi概念涨4.88% 光芯片涨4.74% 摄像头涨4.70% 智谱AI涨4.83% [4] - 煤炭开采精选板块跌0.50% 采掘服务精选板块跌1.36% 黄金精选板块跌0.94% [4]

博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]

银行行业 - 2025年二季度商业银行盈利增速较一季度提升1.1个百分点，国有行盈利增速录得1.1% [5] - 贷款及非信贷类资产增速分别较一季度末提升0.2和3.8个百分点 [5] - 银行板块股息率比较优势边际提升，后续表现仍可期待 [5] - 江阴银行上半年营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长16.6%，NIM逆势走阔3bp至1.54% [7] 有色金属行业 - COMEX铜非商业空头创2012年1月以来新低 [5] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，铜价短期震荡但Q4有望上行 [5] - 矿端和废铜供应维持紧张，电网和空调需求将在Q4回升 [5] 石油化工行业 - 五大国际石油公司2025H1业绩同比下滑：埃克森美孚-15.3%、雪佛龙-39.7%、壳牌-22.9%、道达尔-31.2%，BP基础重置成本利润-31.8% [5] - IEA预计2025年全球原油需求增长68万桶/日 [5] - 华峰化学上半年营收同比下降11.7%，归母净利润同比下降35.2% [7] 农林牧渔行业 - 2025/26年度美国玉米单产预估值为188.8蒲式耳/英亩，较上月上调7.8蒲式耳 [6] - 玉米总产量大幅上修至167.42亿蒲式耳，较前月增加约10亿蒲式耳 [6] - 新季美玉米产量预估值超出2023/24年度历史纪录14亿蒲式耳 [6] 煤炭开采行业 - 新版《煤矿安全规程》新增56条、实质性修改353条，是最彻底的一次修订 [6] - 动力煤矿山产能利用率低于去年同期，炼焦煤矿山开工率处于近4年同期最低水平 [6] - 安监形势仍然趋严 [6]

煤矿安全监管政策 - 新版《煤矿安全规程》发布，共34章777条，新增56条，实质性修改353条，为最彻底的一次修订 [4] - 修订重点解决煤矿企业安全管理"草台班子"问题 [4] - 462家动力煤矿山产能利用率93 9%，同比-1 57pct，523家炼焦煤矿山开工率83 7%，同比-7 14pct，处于近4年同期最低水平 [4][6] 煤炭价格动态 - 秦皇岛港口动力煤平仓价(5500大卡)692元/吨，环比+18元/吨(+2 61%) [5] - 陕西榆林动力混煤坑口价(5800大卡)547元/吨，环比+4元/吨(+0 74%) [5] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价69美元/吨，环比+2 05% [5] 能源市场表现 - 欧洲天然气期货结算价32欧元/兆瓦时，环比-3 68% [5] - 布伦特原油期货结算价65 85美元/桶，环比-1 11% [5] 生产与库存数据 - 247座高炉产能利用率90 22%，同比+4 30pct，日均铁水产量240 73万吨，同比+5 3% [6] - 秦皇岛港口煤炭库存567万吨，同比+5 78%，环渤海港口库存2363 5万吨，同比-4 64%，均处同期高位 [7][8] - 独立焦化厂炼焦煤库存829 41万吨，样本钢厂库存805 80万吨，均处同期正常水平 [8] 环境与运输指标 - 28个主要城市平均气温31 06℃，处于同期正常水平 [6] - 三峡出库流量14429立方米/秒，同比-11 56% [6]

研究框架培训日程 - 2025年研究招聘培训将于8月18、19、25、26日全天举行 时间9:00-17:40 [3][13] - 8月18日聚焦消费领域 涵盖食品饮料、批零社服、纺织服装等细分行业 [14] - 8月19日侧重总量与金融领域 包括宏观研究、策略研究、固定收益研究等 [14] - 8月25日周期篇涉及非金属建材、有色金属、公用事业等周期行业 [15][16] - 8月26日覆盖医药+科技+先进制造 包含生物医药、电子、计算机、军工等前沿领域 [15][16] 研究团队配置 - 消费领域由林逸丹等农业联席首席分析师领衔 [5][6] - 金融领域由谢能宇等基金评价研究首席分析师负责 [8] - 周期领域由韩其成副所长带队 涵盖基础化工、有色金属等传统行业 [9] - 先进制造领域由徐柏乔等电力设备与新能源首席分析师主导 [10] - 医药科技领域由余文心等生物医药专家牵头 [11] 活动组织信息 - 活动主题为"洞察价值 共创未来" 强调全领域深度框架 [18] - 地点设在上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [18] - 采用分主题日程安排 8/18-19总量+消费+金融 8/25-26周期+医药+科技+制造 [18]

交易数据 - 截至2025年8月15日收盘，淮北矿业报收于13.27元，上涨2.39%，换手率0.63%，成交量16.99万手，成交额2.24亿元 [1] - 当日主力资金净流出1656.49万元，占总成交额7.4%，游资资金净流入714.02万元，占总成交额3.19%，散户资金净流入942.47万元，占总成交额4.21% [2][4] 信用评级 - 中诚信国际出具淮北矿业AAA主体评级，评级展望稳定，报告编号CCXI-20253024M-01，有效期至2026年8月13日 [2][4] - 评级依据包括煤种齐全且稀缺、华东区域竞争力强、盈利能力稳定、财务杠杆持续优化 [2] 财务与经营 - 2024年公司资产总计877.45亿元，所有者权益468.76亿元，负债408.69亿元，营业总收入658.75亿元，净利润44.76亿元 [2] - 主要业务涵盖煤炭开采销售、煤化工及贸易，控股股东为淮矿集团，实际控制人为安徽省国资委 [2] 行业与风险 - 煤炭价格波动和安全管理难度对经营有影响，潜在风险包括资源禀赋下降、产销受阻、非煤业务风险及财务杠杆攀升 [2]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 港口动力煤现货价环比上涨16元/吨至698元/吨，供需格局改善推动煤价上行[1] - 环渤海四港区库存下降3.95%至2368.5万吨，日均调出量增长10.99%至177.04万吨，锚地船舶数量增加35%至93艘，反映终端需求旺盛[1] - 高温天气持续推高居民及工业用电需求，预计煤价将触底上行[1] - 保险资金增量可能青睐资源股，建议关注动力煤弹性标的昊华能源、广汇能源[2][33] 市场表现 - 上证指数周涨1.35%至3696.77点，煤炭板块指数微跌0.52%至2675.94点[10] - 个股涨幅前三：淮北矿业(+3.27%)、山煤国际(+1.86%)、昊华能源(+0.92%)[11] 价格动态 - 产地动力煤价格稳中有涨：大同5500大卡煤价涨13元至600元/吨，兖州6000大卡煤价涨10元至980元/吨[15] - 国际动力煤价分化：澳洲NEWC指数涨0.31美元至114.16美元/吨，南非RB指数涨2.15美元至96.25美元/吨[17] - 炼焦煤价格分化：河北唐山焦精煤跌90元至1460元/吨，澳洲硬焦煤到岸价涨9美元至207美元/吨[19] 大宗商品 - 布伦特原油跌1.11%至65.85美元/桶，荷兰TTF天然气跌4.50%至10.59美元/百万英热[24] 物流数据 - 环渤海港口日均调入量增1.89%至165万吨，国内海运费涨6.78%至39.24元/吨[26][31]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 煤炭市场供需格局 - 7月全国原煤日均产量创23年7月以来新低，同比增速自24年5月(-0.42%)后首次转负[2] - 供应端受政策限制：国家能源局核查煤矿超能力生产，部分煤矿试行"276工作日"制度，导致产量收缩[2][8] - 需求端韧性显现：下游冶金化工等终端需求稳定，港口价格持续上涨带动采购积极性[9][18] 价格走势 - 动力煤价格从6月低点618元/吨反弹，8月15日北港报价696元/吨（周环比+15元/吨）[3][9] - 焦煤价格持稳：柳林低硫主焦报1480元/吨（周环比持平），京唐港山西主焦报1610元/吨[9][18] - 预测年底煤价或创年度高点，主因产能核增扰动及需求韧性[4] 产能与政策影响 - 主产区产能利用率90.1%（周环比+1.2pct），但超产核查政策持续抑制供应增量[9][18] - "9.3阅兵"临近可能加强安全监管，中期供应或进一步受限[9] 重点领域分析 动力煤 - 港口库存持续下降：环渤海9港库存2364万吨（周环比-102万吨），优质资源稀缺支撑价格[20][22] - 电厂日耗季节性回落：沿海8省日耗238万吨（周环比-14万吨），库存高位抑制采购力度[36][37] 焦煤与焦炭 - 焦炭第六轮提涨落地，吨焦利润改善：山西准一级焦盈利38元/吨（周环比+39元）[76][77] - 焦煤库存重构需求持续：下游焦企及钢厂库存合计1635万吨，同比增加277万吨[49][52] 投资策略 - 推荐标的：潞安环能（7月原煤产量同比-9.1%）、兖矿能源、晋控煤业[8][14] - 关注央企：中国神华（2025年7月商品煤产量同比+6.5%）、中煤能源[14][99] - 弹性标的：陕西煤业（2025E PE 9.91x）、平煤股份（2025E PE 26.62x）[13][14] 行业数据 - 中信煤炭指数3523.37点（周跌幅0.77%），跑输沪深300指数3.14pct[1][83] - 焦钢企业开工率：247家钢厂高炉产能利用率90.2%（周环比+0.1pct），铁水日均产量240.7万吨[60][66]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 拟整合集团"煤电化运"资产强化产业协同，中期分红强化股东回报 [2] - 收购控股股东国家能源集团持有的13项资产，包括国源电力100%、新疆能源100%、化工公司100%等股权，并以现金收购西部能源持有的内蒙建投100%股权 [5] - 标的资产合计总资产为2,58362亿元，合计归母净资产为93888亿元，2024年度合计实现营业收入为125996亿元，合计扣非归母净利润为8005亿元 [5] - 拟进行2025年中期利润分配，分配金额不少于2025年上半年归母净利润的75%，预计分红1845亿元，对应A/H股股息率为25%和27% [6][11] 资产整合分析 - 资源增量显著：收购新疆能源、乌海能源、平庄煤业、神延煤炭和晋神能源五大煤炭企业，整合后煤炭产能至少提升9600万吨/年 [8] - 强化煤炭全产业链经营：收购国源电力与内蒙建投两大坑口煤电企业，收购化工公司提升清洁高效转化水平，收购包头矿业、航运公司和港口公司构建自主可控物流网络 [8][9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3028/3153/3280亿元，归母净利润分别为514/537/561亿元，同比-12%/+4%/+5% [11] - 2025-2027年EPS分别为259/270/283元，对应8月1日股价PE为15/14/13倍 [11] - 2025-2027年ROE分别为117%/119%/120%，毛利率稳定在34% [12] 市场表现 - 当前价格3756元，总市值74626161百万，流通市值61940339百万 [4] - 最近1个月/3个月/12个月相对沪深300表现分别为-29%/38%/09%，同期沪深300表现分别为66%/115%/229% [4]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级，主要基于供应端约束逻辑未变及头部企业"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征 [1][8] 核心观点 动力煤市场 - **价格表现**：港口动力煤价周环比上涨16元/吨至698元/吨，山西/内蒙古坑口价分别上涨16元/吨和15元/吨 [4][14][15] - **供给端**：三西地区产能利用率仅环比上升0.13pct至89.99%，查超产政策及设备检修导致复产缓慢，大秦线日均发运量增加4.61万吨 [4][14][20] - **需求端**：沿海/内地电厂日耗周环比下降11.7/44.2万吨但仍处高位，化工耗煤环比上升1.31%，铁水产量增加0.46万吨 [4][14][22] - **库存**：北方港口库存周降99.4万吨，电厂库存较2024年同期低113.7万吨 [4][14][28] 炼焦煤市场 - **供给收缩**：样本煤矿产能利用率环比下降0.62pct，甘其毛都口岸通关量周降69车至1081车 [5][40][46] - **价格稳定**：港口主焦煤价持平于1610元/吨，国际峰景矿硬焦煤价上涨8.8美元/吨至206.4美元/吨 [5][40][41] - **库存变化**：生产企业库存周增1.25万吨，北方港口库存周降22.9万吨 [5][47][48] 焦炭市场 - **供需偏紧**：焦企产能利用率微升0.22pct至74.8%，铁水产量增0.46万吨支撑刚需，库存处年内低位 [6][50][56] - **价格走势**：日照港一级冶金焦价周涨50元/吨至1530元/吨，吨焦盈利回升36元至20元/吨 [6][51][53] 重点公司动态 - **中国神华**：拟收购国家能源集团13项资产（总资产2583.62亿元，2024年扣非净利润80.05亿元），强化全产业链布局 [7][76] - **高股息标的**：推荐中国神华（长协占比高）、陕西煤业（资源禀赋优）、兖矿能源（海外资产弹性）等，部分公司2025年预测PE低于10倍 [8][79][80] 行业趋势 - **政策催化**：央国企资产注入（如山东能源集团、中煤能源集团）增强成长性，美国关税新政下高股息属性受关注 [8][78] - **细分领域机会**：动力煤弹性标的（晋控煤业）、焦煤弹性标的（淮北矿业）、煤电铝一体化（神火股份）等 [8][79]