-0.04(-1.00%) -0.02(-0.37%) -0.13(-1.6/%) 保险 中国太保 中国平安 中国人保 01 3652.90亿市值 3257.45亿市值 9758.86亿市值 5.33亿成交额 13.34亿成交额 5.52亿成交额 53.59 33.86 8.26 +0.35(+1.04%) +0.36(+0.68%) +0.02(+0.24%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 19465.92亿市值 2306.22亿市值 4898.98亿市值 25.10亿成交额 20.64亿成交额 4.92亿成交额 1549.59 126.21 189.04 -23.01(-1.46%) -2.96(-1.54%) -1.94(-1.51%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 2322.49亿市值 2706.71亿市值 17.90亿成交额 13.44亿成交额 434.78 648.38 +9.92(+2.33%) -10.22(-1.55%) 汽车整车 铁路公路 比亚迪 长城汽车 京沪高铁 11675.79亿市值 1953.29亿市值 2872.73亿市值 81.34亿成交额 3.36亿成交额 1.84亿 ...

市场表现 - A股三大指数早盘小幅低开，盘中一度冲高，沪指一度涨近0.5%，深证成指一度转涨，午盘前股指下杀再度回落 [1] - 截至午盘，沪指跌0.30%，深成指跌0.71%，创业板指跌1.28%，北证50指数涨0.11% [1] - 沪深两市半日成交额超6400亿元，两市近2500只个股下跌 [1] 板块表现 - 游戏、可控核聚变、机场航运等板块领涨 [1] - 化学制药、CRO概念、汽车整车等板块领跌 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，盈利水平稳健提升；2025年第一季度营收同比下降，归母净利润同比微增 [1] - 2024年销售费用率增加，管理和研发费用率下降；2025Q1销售和研发费用率增长，管理费用率微增 [2] - 2025Q1营收下降受仿制药政策影响，产品销售结构向专利和新产品占比提升方向发展，制剂驱动营收结构优化 [3] - 2024年研发投入高，重点管线进展顺利，积极布局新领域延伸创新药物研发体系 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入增长，考虑市场竞争下调2025 - 2026年归母净利润预测 [5] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为33.65亿、40.12亿、45.38亿、54.23亿、62.46亿元，增长率分别为 - 3.35%、19.22%、13.10%、19.50%、15.19% [6][11][12] - 2023 - 2027E归母净利润分别为5.80亿、6.02亿、6.62亿、7.83亿、9.02亿元，增长率分别为 - 8.93%、3.71%、10.01%、18.33%、15.14% [6][11][12] - 2023 - 2027E毛利率分别为68.58%、72.64%、72.64%、73.64%、73.64%；净利率分别为17.24%、14.99%、14.58%、14.44%、14.44% [11][12] 产品销售 - 2024年制剂营收31.92亿元（+20.43%），原料及中间体营收4.12亿元（ - 0.37%） [3] - 信立坦持续放量，基层市场成增长最快终端，新产品复立坦、信立汀他进医保为放量奠基 [3] 研发进展 - 2024年研发投入10.17亿元，占营收比重25.35% [4] - 4个项目处于NDA阶段，3个项目处于III期临床阶段 [4] - 积极布局多肽类和代谢领域 [4]

主力资金流向分析 - 医药板块主力资金净流出15.78亿元，净流出率为3.26%，在所有板块中净流出金额最高 [1][2] - 交运设备板块主力资金净流出12.19亿元，净流出率为2.58%，净流出金额排名第二 [2] - 汽车整车板块主力资金净流出8.26亿元，净流出率为4.66%，净流出金额排名第三 [2] 主力资金净流入板块 - 文化传媒板块主力资金净流入5.57亿元，净流入率为3.93%，在所有板块中净流入金额最高 [1][2] - 交通运输板块主力资金净流入3.98亿元，净流入率为3.41%，净流入金额排名第二 [1][2] - 贵金属板块主力资金净流入2.63亿元，净流入率为4.34%，净流入金额排名第三 [1][2] 个股主力资金净流入前十 - 武汉凡谷主力资金净流入4.62亿元，净流入率高达40.88%，位居个股净流入榜首 [1][3] - 保变电气主力资金净流入3.22亿元，净流入率为26.83%，排名第二 [3] - 上海电气主力资金净流入2.97亿元，净流入率为9.03%，排名第三 [3] 个股主力资金净流出前十 - 赛力斯主力资金净流出3.75亿元，净流出率为9.49%，位居个股净流出榜首 [1][4] - 宁德时代主力资金净流出3.52亿元，净流出率为7.57%，排名第二 [4] - 中超控股主力资金净流出2.96亿元，净流出率为11.46%，排名第三 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 信立泰2024年年报和2025年第一季度报告显示盈利水平稳健提升 2024年实现营业收入40.12亿元同比增长19.22% 归母净利润6.02亿元同比增长3.71% 2025年第一季度营业收入为10.62亿元同比下降2.64% 归母净利润为2亿元同比增长0.03% [1] - 公司加大销售推广力度 2024年销售费用率为36.71%同比增加6.53pct 2025Q1销售费用率为38.11%同比增长3.55pct [2] - 制剂驱动营收结构优化 创新产品板块比重提升 2025Q1受仿制药政策影响收入同比略有下降 但专利产品和新产品营收规模同比有较好增长 2024年制剂营收31.92亿元（+20.43%） 原料及中间体营收4.12亿元（-0.37%） [3] - 重点管线持续推进 创新布局延伸新领域 2024年全年研发投入10.17亿元占营收比重25.35% 4个项目处于NDA阶段 3个项目处于III期临床阶段 并积极布局多肽类和代谢领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为33.65亿元、40.12亿元、45.38亿元、54.23亿元、62.46亿元 增长率分别为-3.35%、19.22%、13.10%、19.50%、15.19% [6][11][12] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为5.80亿元、6.02亿元、6.62亿元、7.83亿元、9.02亿元 增长率分别为-8.93%、3.71%、10.01%、18.33%、15.14% [6][11][12] - 2023 - 2027E年毛利率分别为68.58%、72.64%、72.64%、73.64%、73.64% 净利率分别为17.24%、14.99%、14.58%、14.44%、14.44% [11][12] 费用情况 - 2024年销售费用率为36.71%同比增加6.53pct 管理费用率为6.78%同比下降1.74pct 研发费用率为10.50%同比下降1.66pct [2] - 2025Q1销售费用率为38.11%同比增长3.55pct 管理费用率为6.62%同比增长0.05pct 研发费用率为10.18%同比增加0.32pct [2] 产品销售结构 - 2025Q1受仿制药政策影响相关产品收入占营收比重进一步降低 专利产品和新产品营收规模同比有较好增长 [3] - 2024年制剂营收31.92亿元（+20.43%） 原料及中间体营收4.12亿元（-0.37%） [3] - 信立坦持续放量 基层市场成为增长最快的终端 新产品复立坦、信立汀他通过谈判进入国家医保目录 [3] 研发进展 - 2024年全年研发投入10.17亿元占营收比重25.35% [4] - 4个项目处于NDA阶段：S086的高血压适应症、恩那度司他、SAL0108和长效特立帕肽 [4] - 3个项目处于III期临床阶段：S086（慢性心衰 已完成入组）、PCSK9单抗（已完成入组 预计25年NDA）、SAL0130（一项III期已完成入组 另一项正在开展入组） [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 珠海润都制药股份有限公司（以下简称"公司"）2024年度权益分派方案已获2025年05月20日召开的2024 年年度股东大会审议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过利润分配方案的情况 1、公司于2025年05月20日召开的2024年年度股东大会审议通过了《2024年度利润分配预案》，利润分 配方案为：以公司现有总股本334,893,286股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）， 共计分配现金股利人民币50,233,992.90元；不送红股，不以资本公积转增股本。公司剩余未分配利润全 额结转至下一年度。 【注：根据先进先出的原则，以投资者证券账户为单位计算持股期限，持股1个月（含1个月）以内，每 10股补缴税款0.300000元；持股1个月以上至1年（含1年）的，每10股补缴税款0.150000元；持股超过1 年的，不需补缴税款。】 三、股权登记日与除权除息日 本次权益分派股权登记日为：2025年05月29日，除权除息日为：20 ...

战略重心 - 2025年海外市场是公司最重要战略市场，海外业务占比约75% [1] - 2025年战略重心是基石业务小分子API板块，收入占比约90% [1] 新业务情况 - 新业务板块目前以国内客户为主，新分子业务和基因细胞治疗板块今年积极开发海外市场 [1] - 新业务以控亏、减亏为整体目标，因发展阶段不同存在差异和不确定性，无法准确给出盈亏平衡预期 [2] 市场布局 - 公司在日韩未设单独运营机构，但有负责开拓的BD，2024年日韩市场业务有不错增长 [2] - 公司将全球化作为应对宏观环境重要战略，加强在欧美布局 [2] - 斯洛文尼亚基地面向全球客户，核心客户群可能以欧洲本土客户为主 [2] 订单情况 - 未披露2025年第一季度订单具体数据 [2] - 订单平均交付周期在3 - 18个月，交付时间无明显季节性特点，基于客户要求安排 [2] 工厂产能 - 长寿工厂产能最大的110车间产能为300立方米，最大反应釜体积为10,000L，根据项目要素匹配设备 [3] 业务收入与毛利率 - 2025年第一季度制剂业务收入同比下滑40%，因项目交付节奏导致 [3] - 公司毛利率处于恢复阶段，剔除新业务亏损影响后，2024年小分子原料药毛利率约33%，公司希望通过多种方式提升毛利率 [3]

报告核心观点 - 6月外部关税不确定，需政策支持实现内部稳健增长，行业配置围绕国内发展阶段，关注产能出清拐点和新消费崛起，推荐汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等行业 [1][3][6] 过去一个月市场表现及原因 - 市场震荡上行，万得全A、沪深300、上证指数分别涨3.36%、3.35%、2.58%，消费服务和部分制造业涨幅领先，地产链较弱 [18] - 4月末市场企稳窄幅震荡，日均成交额约1.1万亿略降，政治局表态和关税缓和预期升温，消费和科技板块表现好 [20] - 5月6 - 14日市场上行，日均成交额约1.35万亿扩大，中美经贸谈判成果和国内政策推出，国防军工等行业亮眼 [21] - 5月15 - 下旬市场震荡调整，日均成交额约1.17万亿回落，经济数据放缓和政策不确定性，科技板块回调，部分行业表现好 [22] - 近1个月申万一级多数上涨，先进制造与内需消费行业好，地产链不佳，科技板块受国际环境影响 [23][24] 6月市场关注点：产能出清与新消费崛起 产能出清 - 需求弱且关税不确定下，产能出清充分领域有望迎景气修复拐点，关注企业亏损占比和行业集中度高、总资产周转率等低的行业，如半导体、煤炭等 [3][44] 新消费崛起 - 人口结构变化使Z世代消费潜力释放，居民收入增速缓，高频小额可选消费受青睐，关注智能消费、悦己个性消费、银发经济、性价比和下沉市场消费 [3] 1 - 4月经济数据指引 生产端 - 增速放缓，4月规模以上工业增加值同比增6.1%，中高端制造业领先，消费品制造业低，部分领域改善，价格端低迷，PPI降幅扩大 [32] 投资端 - 基建、制造业投资增速放缓，通用设备等制造业投资增速高，房地产投资降幅扩大但国内贷款转正 [35][36] 消费端 - 1 - 4月社零同比增幅扩大，单月收窄，必选消费稳健，地产链消费改善，金银珠宝和化妆品零售额扩大 [38][39] 出口端 - 4月出口增幅收窄，对美出口占高的行业受冲击，劳动密集型产品放缓，高新技术及机电产品稳健，部分对美依赖低的品类回升 [41][42] 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月科技和制造业领域跑输万得全A，多数消费领域跑赢 [6] - 近期市场成交分化，航运港口等行业拥挤，消费电子等领域交易占比低 [6] - 每年6月部分消费服务和成长领域出现超额收益概率高 [6] 行业比较热力图及细分领域推荐 行业比较热力图 - 对60个细分领域8大维度定量评估，展示各行业景气度和综合得分 [15] 细分行业推荐 - 汽车：中美暂免关税出口改善，以旧换新政策促进消费，新能源车渗透率提升 [6][16] - 有色金属：小金属供需紧价格易涨，央行购金支撑贵金属价格 [6][16] - 国防军工：“十四五”收官订单放量，印巴冲突催化需求，出口量增长 [6][16] - 商贸零售：政策红利释放，“618”大促需求放量，消费政策提振，金银珠宝零售和线上消费复苏 [6][16] - 美容护理：新消费需求回暖，“618”大促催化，政策提振 [6][17] - 化学制药：新冠病毒使药品产量提高，国产创新和出海创收加速，需求端复苏 [6][17] 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 上游资源品 - 中美贸易缓和，部分资源品需求改善价格上涨，关注小金属、贵金属和民爆等化学制品 [9] 中游制造 - 景气分化，汽车“以旧换新”效果显现，军工订单或释放，关注汽车、军工电子 [9] 消费/医药 - 消费延续修复，地产链板块修复，必选消费稳健，可选消费回暖，关注乳料饮品、商贸零售和AI赋能医药 [9] 金融地产 - 地产成交季节性回落，投资承压，银行息差压力缓解，关注银行 [9] 信息科技 - 关税博弈缓和，消费类电子景气回暖，工业类需求待修复，关注消费电子、半导体等 [9] 多维度评估 盈利能力 - A股25年一季度净利润同比增速转正，非金融石油石化改善明显，二季度盈利有望延续改善，信息技术等行业表现好 [9] 盈利预期 - 近一个月部分行业盈利预期上调，光学光电子等行业上调幅度超3个百分点 [9] 筹码分布 - 公募基金一季度加仓乘用车等，陆股通加仓半导体等，本月融资资金加仓汽车零部件等 [9] 估值水平 - 过去一个月饮料乳品等行业估值分位数提升幅度大 [9] 交易分析 - 小金属等行业换手率分位数中等偏上且上行，航运港口等行业交易集中度高且上行 [9] 周期阶段 - 政策扭转悲观预期，进入政策落地和基本面修复验证期，关注政策力度和效果，短期关注消费板块催化 [9] 赛道推荐 - 中短期关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药赛道 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][6] 报告的核心观点 - 恒瑞医药2024年及2025年一季度业绩符合预期，国际化加速发展，经营稳健，销售费用率略微下降，研发费用率提升，创新药收入高速增长，未来三年新上市项目逐年增多，研发持续兑现，国内多领域新产品储备丰厚，海外权益持续授出，已成为利润重要贡献项目 [1][3][4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年，收入为279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%；2025年第一季度，收入为72.1亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.7亿元，同比增长36.9% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为313.43、356.68和408.40亿元；2025年归母净利润上调至70.10亿元，预计2026 - 2027年归母净利润为80.51、94.32亿元 [5] 费用情况 - 2024年销售费用为83.36亿元，销售费用率为29.79%，同比下降3.4pct；研发费用为65.83亿元，研发费用率为23.52%，同比上升1.8pct；管理费用为25.56亿元，管理费用率为9.13%，同比下降1.5pct [1] - 2025Q1销售费用为19.67亿元，销售费用率为27.30%，同比减少2.12pct；研发费用为15.33亿元，研发费用率为21.28%，同比增加0.94pct；管理费用为5.86亿元，管理费用率为8.13%，同比减少1.48pct [2] 创新药收入 - 2024年，创新药收入（含税，不含对外许可收入）138.92亿元，同比增长31%；2024 - 2026年创新药累计收入股权激励目标分别对应130亿元、295亿元和503亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26% [3] 财务比率 - 2023 - 2027E资产负债率分别为6.28%、8.07%、6.37%、7.41%、6.90%；净负债率分别为 - 50.56%、 - 53.75%、 - 38.65%、 - 57.36%、 - 45.66% [12][13] - 2023 - 2027E流动比率分别为12.25、9.72、12.48、10.84、12.00；速动比率分别为11.35、9.05、11.17、10.10、10.81 [12][13] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为3.83、5.29、3.91、3.91、3.91；存货周转率分别为9.58、11.83、9.44、9.60、9.47；总资产周转率分别为0.53、0.60、0.59、0.60、0.61 [12][13] 研发与产品情况总结 新产品储备 - 公司在肿瘤、代谢与心血管、免疫与呼吸以及神经科学4个领域均有较完善的产品矩阵，肿瘤领域产品最为丰富，包括10款已上市产品，4款上市申请审评审批产品以及多款在研品种 [4] 创新药获批预期 - 预期2025 - 2027年每年新增11/13/23个项目获批上市，包括SHR - A1811、SHR - A2009、艾玛昔替尼等多个重点项目 [3] 海外权益授出 - 自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了14笔对外许可交易，涉及17个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元，另获得若干合作伙伴的股权 [4] - 最近一次，公司将脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目有偿许可给MSD，将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元的里程碑付款及销售提成 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周化学制药板块涨幅领先，三生制药与辉瑞达成的PD - 1/VEGF双抗药物SSGJ - 707授权协议为核心催化剂，验证中国创新药企业技术实力和创新能力，为行业注入信心 [3][12] - 短期ASCO大会召开在即，相关药物研发进展和临床数据展示有望催化创新药投资热情；长期国家对创新药产业支持力度加大，创新药投资机遇值得关注 [3][12] - 当前贸易冲突边际缓和，阶段性可关注出口产业链，长期看好内需复苏和自主可控 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 医药行业概况 本周行情及本周重点关注新闻政策动态 - 本周医药生物板块收益率1.78%，相对沪深300收益率1.96%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1；化学制药周收益率排名第一，涨跌幅3.58%（相对沪深300收益率3.75%）；中药II周收益率排名第六，涨跌幅0.19%（相对沪深300收益率0.36%） [3][10] - 近一个月医药生物板块收益率4.26%，相对沪深300收益率1.74%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第7；医疗服务子板块月收益率第一，涨跌幅6.68%（相对沪深300收益率4.16%）；中药Ⅱ月收益率排名第六，涨跌幅2.10%（相对沪深300收益率 - 0.42%） [10] - 5月20日，三生制药等与辉瑞签署协议，授予辉瑞SSGJ - 707在全球（不包括中国内地）的开发等权利，集团将收到12.50亿美元首付款，最多可获48亿美元潜在付款，创国产双抗药物海外授权金额纪录 [3][11] 行业观点 - 创新药主线：关注商业化快速放量的信达生物等，及具备较高研发亮点的泽璟制药等 [3][12] - 内需复苏条线：关注眼科口腔产业链的爱尔眼科等，医疗美容产业链的爱美客等，中医药消费方向的同仁堂等，医药零售龙头的益丰药房等，生育健康产业链的锦欣生殖等，消费医疗器械企业的可孚医疗等 [3][12] - 出口产业链：关注CXO板块的药明康德等，原料药板块的健友股份等，医疗器械板块的英科医疗等 [3][12] - 自主可控条线：关注高端医疗器械及科研仪器国产替代的华大智造等 [3][12] 医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月相对沪深300收益率1.74%，涨幅排名第7 - 最近一月（2025/4/23 - 2025/5/23）涨幅4.26% ，相对沪深300收益率1.74%；最近3个月（2025/2/23 - 2025/5/23）跌幅0.36%，相对沪深300收益率2.77%；最近6个月（2024/11/23 - 2025/5/23）涨幅1.40%，相对沪深300收益率0.97% [14][15] 医药生物行业估值处于历史较低位置 - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为27.59倍，近5年历史平均PE为30.58倍 [18] 本周医药行业PE（TTM）27.59倍，申万一级行业中排名第7 - 医药生物行业指数PE（TTM）27.59倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为132.00% [21] 行情跟踪 行业月度涨跌幅 - 医药行业最近一个月相对沪深300收益率1.74%，涨幅排名第7；医药生物行业指数最近一月涨跌幅4.26%，在申万31个一级行业指数中，超额收益排名第7位 [25] 行业周度涨跌幅 - 医药行业最近一周相对沪深300收益率1.96%，涨幅排名第1；医药生物行业指数最近一周涨跌幅1.78%，在申万31个一级行业指数中，超额收益排名第1位 [27] 子行业相对估值 - 最近一年（2024/5/23 - 2025/5/23），化学制药涨幅最大，1年期涨幅17.70%，PE（TTM）目前为30.58倍；医药商业跌幅最大，1年期跌幅12.63%，PE（TTM）目前为17.35倍；医疗服务、中药、生物制品、医疗器械1年期变动分别为10.96%、 - 8.04%、 - 8.13%、 - 8.41% [29][30][31] 子行业涨跌幅 - 子行业化学制药周涨幅最大，医疗服务月涨幅最大；最近一周化学制药周收益率第一，涨跌幅3.58%（相对沪深300：3.75%），中药II周收益率排名第六，涨跌幅0.19%（相对沪深300：0.36%）；最近一月医疗服务月收益率第一，涨跌幅6.68%（相对沪深300：4.16%），中药Ⅱ月收益率排名第六，涨跌幅2.10%（相对沪深300： - 0.42%） [31] 医药板块个股周涨跌幅 - 本周三生国健、海辰药业、舒泰神涨幅排名前三，分别上涨99.96%、51.55%、49.23%；港股中三生制药、三叶草生物 - B表现突出，分别上涨57.38%，36.36% [37] 关注个股 - 最近一周涨跌幅及估值 - 报告列出迈瑞医疗等众多关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨幅、PE、PB、PS、总市值等数据 [44] 行业及公司动态 近期行业重要政策梳理 - 5月20日，《京津冀药品批发企业许可管理规定》发布，对京津冀药品批发许可管理做统一详细规定 [45] - 5月19日，《2025年上海市深化医药卫生体制改革工作要点》印发，包括深化医疗等四方面15项重要举措 [45] 近期行业要闻梳理 - 5月22日，第78届世界卫生大会传统医药边会举办，推动传统医药融入各国卫生系统 [46] - 5月22日，国家医保局举办医疗服务价格项目立项指南第三场解读直播，已编制印发28批立项指南 [46] - 5月23日消息，山东省药监局与澳门特区药监局交流，推动两地医药产业发展 [46] 本周重要上市公司公告 - 5月20 - 23日，一品红、三生国健等多家公司有股权交易、权利授予、生产批准等公告 [47]