AH溢价现状分析 - 当前AH溢价水平仍具备一定下行空间 [1] - 本轮AH溢价收窄主要由传统行业贡献 [1] 传统行业AH溢价表现 - 地产、银行等传统行业AH溢价对比历史仍有收窄空间 [1] - 传统行业AH溢价收窄是推动整体溢价水平下降的主要力量 [1] 新兴行业AH溢价特征 - 半导体、硬件等新兴行业AH溢价偏高 [1] - 新兴行业AH溢价具备收窄潜力 [1] 行业对比与展望 - 未来半导体、硬件等新兴行业AH溢价望逐步收窄 [1] - A股先上市企业AH溢价下行空间更大 [1]

核心观点 - 2025年第二季度全A非金融石油石化业绩增速放缓至1.59%，但结构性复苏特征延续，科技成长板块（如AI硬件、半导体）和制造业出海成为核心景气线索，中盘成长股表现突出，而顺周期行业内部增长分化明显 [1][2][3] 总量业绩表现 - 2025年上半年全A非金融石油石化净利润累计同比增长1.59%，营收增长0.66%，但营业成本上升导致毛利润增幅收窄 [2] - 主板、创业板和北证业绩增速均放缓，科创板增速大幅回升；中盘成长股增速占优，大盘股韧性较强，小盘股增速明显回落 [2] - 全A非金融石油石化ROE（TTM）边际回落，主因毛利率下降及应收账款周转放缓；各风格ROE均下滑，但大盘股净利率改善支撑降幅较小 [2] 行业景气分化 - 科技硬件（光学光电子、元件、半导体、通信设备）受益于海外AI投资拉动及国产替代需求，维持高景气；TMT应用（影视、游戏、软件）持续复苏 [3] - 制造业（航海、轨交、工程机械、电机、电池）因抢出口及国内设备更新带动投资增长，业绩修复明显 [3] - 上游周期行业承压，但贵金属和小金属因海外降息预期及供给偏紧保持较快增长；中游周期（钢铁、建材）因成本回落和低基数效应增长偏强 [3] - 必选消费普遍承压，但养殖、饲料、动保因产能去化及宠物经济扩张明显增长；可选消费（汽车、家电、轻工）增收不增利，补贴效果边际减弱 [3] - 非银金融（证券）因股市成交活跃业绩高增；银行净息差稳健，增速保持韧性；地产降幅收窄，地产服务为主要贡献 [3] 产能周期特征 - 传统周期资源（化工、建材、建筑、钢铁、石化）和装备制造（电新、汽车、家电）产能去化意愿强，固定资产周转率边际下行，资本开支增速低位 [4] - 新兴科技硬件（电子、半导体、通信设备）和部分消费行业（动保、化妆品）产能利用率处于高位且边际改善，资本开支意愿抬升 [4] - 产能扩张行业集中在新兴科技产业（半导体、通信设备、航海）、新消费（动保、化妆品）及部分周期材料（玻纤、非金属材料） [4]

品大事 - 成都华微4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片仅向部分客户送样并有意向订单 尚未规模化销售 无法预测对经营业绩影响[4] - 哈森股份拟与关联方等共同出资设立参股公司中科中成供应链 注册资本1亿元 公司认缴1000万元持股10% 从事机器人零部件采购销售及技术服务[5] - 张江高科全资子公司拟挂牌转让上海集芯睿建筑科技100%股权及相关债权 挂牌总价格不低于1.51亿元[6][7] - 德创环保拟延期不超过5个交易日回复上交所关于控股子公司购买华鑫环保40%股权问询函[8] - 永安药业实控人董事长陈勇解除留置措施 已能正常履行董事长职责 公司生产经营正常[9] - 西部黄金股价自8月29日起累计涨幅达39.01% 同期上证指数涨幅-0.78% 黄金采选冶炼是公司主营业务之一[10] - 春兴精工经营环境未发生重大变化 控股股东及一致行动人在异常波动期间未买卖公司股票[11] - 海南橡胶受台风影响橡胶种植园报废0.28万亩 受损生物资产36万株 预计全年干胶减产0.25万吨 保险公司预付赔款500万元 省内橡胶种植端收入占比不足4%[12] - 杭州高新控股股东变更为巨融伟业 实控人变更为林融升 转让股份2410.59万股占总股本19.03%[13] - 正元地信副总经理郑丰收去世 不持有公司股票[14] - 文投控股上半年营业收入1.78亿元 净利润452.77万元同比扭亏为盈 影院游戏业务处于重整后复苏阶段[15] - 泰和科技硫化物固态电解质项目处于中试阶段 尚未形成销售收入[16] 观业绩 - 金地集团8月签约面积18万平方米同比下降51.87% 签约金额22.2亿元同比下降58.89% 1-8月累计签约面积161.4万平方米同比下降49.83% 累计签约金额219.5亿元同比下降53.91%[17] - 长源电力8月发电量37.71亿千瓦时同比降低6.03% 其中火电降低9.4% 水电增长151.3% 新能源降低8.62% 1-8月累计发电量245.9亿千瓦时同比降低1.91%[18] 增减持 - 聚合顺实控人一致行动人海南永昌拟减持不超过944.17万股 不超过总股本3%[20] - 莎普爱思股东陈德康持股11.67% 拟减持不超过751.85万股 不超过总股本2%[21] 签大单 - 罗博特科全资子公司ficonTEC签署946.5万欧元合同 折合人民币约7867.02万元 占2024年度营业收入比例超过7.11% 系全自动硅光子封装整线订单[22] - 山科智能中标呼和浩特供排水公司计量器具采购项目 中标价1331.8万元[23]

拜登(Biden)政府在2022年对中国半导体产业实施限制后，首次向在中国运营的外国芯片制造商授予了豁免，其中包括台积电、三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK Hynix)。 美国《华尔街日报》9月3日报道：台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)表示，美国正在撤销台积电向位于中国的主要芯片制造基地自由运送关 键设备的授权，此举将加大台积电在华运营的难度。 台积电在一份声明中表示，美国政府已通知台积电，其南京工厂的"验证最终用户"(validated end user)的资格已被撤销，自12月31日起生效。这个资格允许 台积电为其设在中国的现有工厂设施进口美国芯片制造设备，而无需另行寻求美国批准。 美国商务部没有置评。分析师称，限制设备出货举措对台积电的利润影响将有限。 台积电表示："我们正在评估相关情况并采取适当措施，包括与美国政府沟通，同时我们仍将全力确保台积电南京工厂的不间断运营。" 盛宝的Chanana说："每一项新的限制措施都在迫使中国加倍努力进行自主创新。" 台积电在美国上市的股票昨夜一度下跌2.3%，收盘下跌1.1%； ...

财政与货币政策协同 - 财政部与人民银行联合工作组召开会议 讨论政府债券发行管理和央行国债买卖操作等议题 双方认为政策协同为应对复杂市场环境和推动经济回升提供有力保障[1] - 双方将继续深化合作加强协同 推动债券市场平稳健康发展 保障财政和货币政策更好落地见效[1] 指数调整与发布 - 富时罗素宣布对富时中国A50指数进行季度调整 纳入百济神州-U、新易盛、药明康德和中际旭创四家公司 同时剔除中国核电、中国联通、国电南瑞和万华化学[2] - 富时中国A50指数备选股名单包括民生银行、洛阳钼业、同花顺、上汽集团和赛力斯 调整将于2025年9月22日生效[2] - 中证指数有限公司将于2025年9月10日发布中证A500成长指数和中证A500价值指数 为市场提供多样化投资标的[2] 交易规则调整 - 上金所调整黄金延期品种保证金水平从13%提高到14% 涨跌停板比例从12%调整为13%[3] - 白银延期合约保证金水平从16%调整为17% 涨跌停板比例从15%调整为16% 调整自2025年9月5日收盘清算时起生效[3] 行业展会活动 - 第十三届半导体设备与核心部件及材料展将于2025年9月4日至6日在无锡举行 展会主题为"做强中国芯，拥抱芯世界"[3] 上市公司动态 - 源杰科技表示如市场发展不及预期 公司数据中心市场销售收入将受较大影响[4] - 哈森股份拟设立参股公司从事机器人零部件相关业务[4] - 冀东水泥证券简称自9月4日起变更为"金隅冀东"[4] - 泰和科技硫化物固态电解质项目尚未形成销售收入[4] - 文投控股影院、游戏等存量业务仍处于重整后复苏阶段[4] - 民生保险继续增持浙商银行H股 持股占该行H股总数突破6%[4] - 天普股份将就股票交易波动情况进行停牌核查[4] 股价异动说明 - 中捷资源、春兴精工、科新机电和美邦服饰均表示公司经营环境未发生重大变化[4] - 西部黄金表示公司股价短期波动幅度较大[4]

我先说下自己的看法，这个位置下跌，即使下午反攻，也不是上车的理由。否则高位上车，到时候挨打，那解套真 是猴年马月了。 我一直再说，在A股赚钱，一定要遵循A股的规律，涨跌各有其时，该上就上，不该上一定要好好等待。 今天A股向下跌近1%，更重要的是缩量近5000亿，待涨家数再度超过4000家！只能说明，过去的疯狂，几乎结 束。 第二：证券大跌 过去几次，证券板块走势，几乎碰到月线就会反弹回去，然后创下新高。 这次会不会呢？难说。但我知道，自己不玩这种走势，所以，看戏即可，不参与。永远只做自己看得懂的，能力圈 之内的。 第三：白酒估计反攻失败 上一次跑到类似的高位，还是在3月份，也就是半年前的时候。这次这么玩，一大堆白酒的崇拜者又冲了。 但我没有，顾忌的是基本面和大盘的走势。哎，没有那个抢小反弹的命，资金量大了，只做大行情，赚大钱。 A股悄悄收出高位死叉，不会还有人抱着真金白银冲吧？真厉害！ 那块烧红的烙铁，基本上硬了。如果你还没有认识到这点，陶醉在"牛市"的幻想中无法自拔，那么后果自负！ 板块上： 第一：半导体勉强收红 昨天大跌的半导体，今天勉强手动，不过龙头寒王却出现大跌，这个走势，看起来是抛物线刚刚越过高点。 ...

你曾经有没有被外企高得吓人的裁员补偿震撼过？网传高额赔偿案例，特斯拉上海工厂裁员补偿N+3； 高通上海研发部裁员赔N+7；谷歌中国区裁员，直接N+9+股票+3万元现金！不仅如此，在很多国人的 心目中，外企就是高待遇的代名词。什么工资高、福利好、假期多，这些都是基本操作，甚至就连住 房、就医、小孩上学都要给你包圆儿了。不过，告诉大家一个反常识的结论：外企的高福利高待遇，都 是国家帮你争取来的！今天咱们就来揭开外企伪善的面纱，扒一扒他们为什么愿意用高额补偿来裁中国 员工。 ...

核心观点 - 黄金价格创历史新高突破3600美元 央行黄金持有量30年来首次超过美国国债[1] - 中国大模型企业级市场呈现爆发式增长 日均调用量较2024年下半年激增363%达到10万亿tokens[2] - 新能源汽车市场保持强劲增长 8月零售107.9万辆同比增长5% 渗透率达55.3%[3] - 机构主导的慢牛行情持续 大市值龙头公司表现强劲 科技股泡沫化程度不高[8][9][10] - 人工智能和商业航天成为科技领域重点投资方向 消费回暖和周期性品种盈利改善值得关注[10] 宏观经济动态 - 纽约黄金期货价格突破3600美元创历史新高 现货价格达每盎司3533美元以上[1] - 外国央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债[1] - 财政部拟续发行350亿元50年期超长期特别国债 票面利率2.10%[2][5] - 8月中国物流业景气指数50.9% 较上月回升0.4个百分点保持扩张态势[5][7] - 美国制造业PMI连续6个月低于枯荣线 8月录得48.7 10个行业出现收缩[5][8] 科技行业发展 - 中国企业级大模型市场前三名为阿里通义占比17.7% 字节豆包占比14.1% DeepSeek占比10.3%[2] - 沙利文调研覆盖700家企业 横跨金融、制造、互联网、消费电子、汽车等重点行业[2] - 中国-上海合作组织数字经济合作先行区落地天津滨海新区 聚焦数字领域协同合作[4] - 半导体行业资产整合事件频发 硬科技企业业绩呈现良好增长态势[9] 新能源汽车市场 - 8月新能源乘用车批发129.2万辆同比增长23% 渗透率53.6%[3] - 今年以来累计批发892.6万辆同比增长33% 累计零售753.5万辆同比增长25%[3] - 新能源市场零售较上月增长9% 厂商批发较上月增长9%[3] 重点公司动态 - 宁沪高速上半年营收94.06亿元同比下降5.56% 归母净利润24.24亿元同比下降11.81%[12] - 公司收费公路业务收入46.04亿元同比增长1.65% 毛利率提升2.51个百分点至63.21%[12] - 沪宁高速收入26.63亿元 日均收入同比增长8.18%[13] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 主要因联营路桥公司收益下降和江苏银行分红周期变化[13][14] - 预计2025-2027年净利润分别为50.9亿、51.7亿和53.8亿 对应PE分别为13.3X、13.1X和12.6X[14] 市场投资策略 - 市场成交量创历史新高 增量资金入市热度持续上升[8] - 机构和大户主导行情 大容量龙头表现强劲[8][10] - 科技股将成为贯穿大周期牛市的核心板块 重点关注人工智能和商业航天[9][10] - 消费回暖和周期性品种盈利改善是重点关注方向[10] - 非银板块包括券商、保险及互联网金融有望获得超额收益[10] 推荐标的 - 东兴证券九月金股包括美格智能、甘源食品、金银河、捷捷微电、中国巨石、贵州茅台、中国神华、火炬电子、宁波高发、派克新材、金山办公等11只个股[4]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润4162.56万元，加权平均基金份额本期利润0.0756元 [3] - 上半年基金净值增长率为7%，近一年复权单位净值增长率为69.1% [3] - 近三个月净值增长率26.96%（同类排名222/328），近半年18.60%（同类排名208/328），近三年25.11%（同类排名128/253） [6] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模5.53亿元，持有人共计3.56万户，持有5.02亿份 [32][35] - 个人投资者占比99.93%，机构持有0.07%，管理人员工持有0.11% [35] - 近三年平均股票仓位88.69%（同类平均85.8%），前十大重仓股集中度长期超60% [31][40] 投资策略与配置方向 - 重点布局半导体设备、材料及零组件领域，主要加仓富创精密 [3] - 重仓股包括华海清科、北方华创、芯源微、盛美上海等半导体产业链企业 [40] - 持股标的稳定，近半年换手率54.16%，持续两年低于同类均值 [38] 估值水平分析 - 加权市盈率（TTM）58.62倍（同类均值57.06倍），市净率（LF）5.32倍（同类均值4.31倍），市销率（TTM）6.12倍（同类均值4.42倍） [12] - 三项估值指标均高于同类平均水平 [12] 成长性与风险指标 - 持股加权营业收入同比增长率0.29%，净利润同比增长率0.11%，年化净资产收益率0.09% [19] - 近三年夏普比率0.3424（同类排名74/249），最大回撤47.36%（同类排名96/253） [26][28]

公司动态 - 东芯股份表示砺算科技已向部分客户送样并持续优化产品 后续按计划推进生产销售工作 [1] - 东芯股份联合亨通集团及上海道禾旗下基金等投资方向砺算科技合计增资5亿元 其中东芯股份以自有资金约2.11亿元认购新增注册资本 [1] - 交易完成后东芯股份持股比例从37.14%微调至35.87% 仍为砺算科技重要股东 [1] 技术进展 - 砺算科技7G100芯片经历近四年研发周期 于2025年5月25日成功点亮 主要功能测试结果符合预期 [1] - 产品可覆盖端云边场景的主流图形渲染与AI加速需求 对标主流GPU架构实现外部生态无缝兼容 [1] - 核心目标是突破国产主流完整GPU架构自主可控难题 [1] 企业背景 - 砺算科技成立于2021年 专注研发高性能GPU 具备自研架构和全自有知识产权 [1] - 深度掌握GPU大芯片的架构设计软件研发和know-how 对处理器生态状况和建设具有深厚经验 [1] 战略布局 - 东芯股份通过增资砺算科技进一步深化在GPU领域的投入 推进"存算联"一体化战略布局 [1]