江苏省长调研核心观点 - 强调要深入学习贯彻中央精神 全面落实省委部署 更好融入服务长三角一体化、长江经济带发展等重大战略 充分发挥区位优势 培育壮大特色优势产业 因地制宜发展新质生产力 推动高质量发展 确保完成全年目标任务和“十四五”圆满收官 为“十五五”良好开局夯实基础 [1] 医药与健康产业 - 医药产业是泰州的地标产业 需立足产业基础、找准细分赛道 强化龙头和链主企业创新带动作用 更好推动科技成果转化和产业化 积极承接跨国药企本地化生产需求 实现产业不断做大做强 [1] - 需持续提升县级医院医疗服务能力特别是特色优势专科水平 加强青年人才培养和医德医风建设 进一步优化就医流程 让群众就近就便享受更加公平可及的医疗服务 [2] 高端制造与新材料产业 - 要求当地进一步优化营商环境 丰富政策工具箱支持企业做强主业、增资扩产 推动新技术创新应用和新产品研发推广 促进制造业向产业链价值链高端攀升 为全省加快建设现代化产业体系作出贡献 [2] - 调研涉及高端装备、先进制造、新材料等产业发展 具体企业包括江苏新时代造船公司、沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院、扬力集团、扬杰电子科技公司、仪征化纤公司 [2] 化工与园区发展 - 泰兴经济开发区是全国首批专业性精细化工园区之一 需加大科技招商、产业链招商力度 打造精细化工绿色发展高地 [1] - 需深化安全生产“六化”建设 认真排查人的不安全行为、物的不安全状态和环境的不安全因素 加强全流程全链条监管 着力提升本质安全水平 [1] 基础设施与民生服务 - 在南水北调东线工程起点江都水利枢纽 要求从源头守护水质安全 进一步发挥重大工程效益 让一江碧水永续北上 [2] - 在仪征市新就业群体服务中心 建议当地更好立足实际需求 因地制宜建好用好服务站点 拓展政策宣传、暖心服务、诉求收集等功能 凝聚共建共治共享新力量 [2]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 报告认为化工行业供需拐点临近，看好行业景气持续修复[1] - 宏观价格指数显示供需格局逐步好转，化工品价格指数有望止跌企稳[1] - 行业资本开支减少，叠加需求修复，供需格局将迎来好转，景气有望上行[3] - 政策推动市场竞争秩序优化，反内卷、稳增长方针有望引领行业健康发展[4] - 2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化，盈利能力有望修复；化工新材料在AI、OLED、机器人等需求拉动下将延续强劲成长动能[5] 本周行情回顾 化工板块股票市场表现 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-0.5%，在A股所有板块中排名第21位[10] - 同期，上证指数涨跌幅为+0.37%，深证成指为+1.26%，沪深300指数为+1.28%，创业板指为+1.86%[10] - 基础化工子板块中，涨幅前五为：轮胎（+6.3%）、聚氨酯（+3.7%）、纯碱（+3.3%）、橡胶助剂（+3.3%）、钾肥（+2.2%）[12] - 跌幅前五的子板块为：锂电化学品（-6.1%）、有机硅（-4.5%）、绵纶（-2.3%）、氟化工（-2.1%）、日用品化学品（-2.0%）[12] - 个股方面，涨幅居前的有：龙高股份（+23.27%）、双星新材（+21.79%）、道明光学（+20.58%）、国风新材（+19.66%）、新金路（+16.05%）[14] - 跌幅居前的个股有：天际股份（-19.56%）、海科新源（-17.63%）、石大胜华（-16.44%）、华软科技（-14.62%）、万润新能（-14.28%）[15] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的化工品种包括：液氯（+33.33%）、正丁醇（+12.75%）、辛醇（+8.59%）、7μm+2μm涂覆隔膜（+5.13%）、9μm+3μm涂覆隔膜（+5.06%）[17] - 近一周跌幅靠前的化工品种包括：合成氨（-5.69%）、磷酸二铵（美国海湾地区）（-5.25%）、苯酚（-4.76%）、MEG（-3.58%）、烧碱（-3.41%）[18] 子行业动态跟踪 - **化纤板块**：涤纶长丝市场价格小幅下跌，下游需求逐渐走弱，成交氛围清淡[20] - **聚氨酯板块**：国内聚合MDI市场窄幅上涨，供应端厂家检修、库存偏紧，但下游进入传统淡季，刚需采购减少[20] - **钛白粉板块**：成本飙升倒逼龙头企业宣布涨价，但下游需求低迷，终端接受度低，实际成交价未大幅跟涨，行业亏损局面未改善[21] - **化肥板块**：原料价格居高不下，复合肥市场价格被迫追高上涨，但冬储缺乏终端用肥刚需支撑，高价新单成交放缓[21] - **维生素板块**：维生素E市场价格小涨，叶酸主流厂家停签停报，其他产品行情偏稳定运行，整体购销气氛清淡[22] - **氨基酸板块**：98.5%赖氨酸市场稳定，固体蛋氨酸维持跌势但跌幅放缓[22] - **制冷剂板块**：市场整体以稳为主，维持在高位区间，年末生产配额逐步消耗，预计价格将维持高位运行[22] - **有机硅板块**：国内有机硅市场涨势持续，主流单体厂预售订单排期良好，挺价意愿强劲[22] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告第二部分通过大量图表跟踪了重点化工产品的历史价格及价差走势，涵盖化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1-C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料及其他（如钛白粉）等多个细分领域[23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151] 宏观与行业基本面分析 - **宏观价格指数**：2025年10月，国内CPI同比+0.2%，环比+0.2%；PPI同比-2.1%，环比+0.1%，PPI同比降幅逐步收窄[1] - **化工品价格指数**：截至2025年12月4日，中国化工产品价格指数（CCPI）为3882点，较2025年年初下降10.4%[1] - **行业估值水平**： - 截至2025年12月5日，中信基础化工指数PE（TTM）为43.8倍，处于2015年以来70.8%分位[2] - PB（LF）为2.47倍，处于2015年以来41.6%分位，与2019年和2024年期间的底部水平较为接近，估值仍处低位[2] - **资本开支与供给格局**： - 2025年1-9月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，为2020年后再度下降[3] - 基础化工行业上市公司2025H1资本开支约为1241亿元，同比减少12.5%；期末在建工程总额约为3979亿元，同比减少12.2%[3] - **产业政策**： - 工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[4] - 国家持续推动反内卷、稳增长，完善价格监管，治理无序竞争，推进重点行业产能治理[4] 投资建议 - 建议关注两个方向[5]： 1. **周期性板块**：磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 2. **新材料板块**：半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，单边趋势转弱，成本端支撑偏弱，终端需求走弱，阶段性补库结束后负反馈临近，加工费逢高压缩 [2][7] - 瓶片震荡偏弱，成本支撑走弱，趋势偏弱，12月实际供应增加，库存压力在1月中至春节前最重，空02加工费 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 本周观点 - 供应上工厂开工维持高位，平均开工97.5%，纺纱用直纺涤短开机率小升至100.1% [7] - 需求方面12月后内需终端订单加速走弱，织造坯布累库但未显著影响开工率，下游仍有刚需补库需求，短纤小幅去库，1.4D权益库存在4.8天，实物库存16天 [7] - 单边趋势转弱，短期超跌有反弹，成本带动价格下行时下游投机需求阶段性释放，阶段性补库结束后负反馈临近，加工费逢高压缩 [7] 估值与策略 - 现货加费1000 - 1100元/吨、盘面加工费950 - 1000元/吨均偏高 [8] - 单边策略为空单持有，跨期策略为驱动向反套但估值一般，观望，跨品种策略为逢高空加工费 [8] 产能与出口 - 2026年国内短纤主要有恒逸逸达25万吨装置和新凤鸣55万吨装置投产，产能增速8.7%，逸达装置可能影响水刺，对非标价差压力较大 [15] - 短纤直接出口预计偏强，成衣等环节向海外转移支撑出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速较高，印度BIS认证豁免短期提振出口 [16][17] 基差与加工费 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [105][110] 开工与库存 - 短纤负荷提升至97.5%附近高位，本周纺纱用直纺涤短开机率升至100.5%，逸达开一条100吨/天阳离子短纤生产线 [115] - 本周纤维累库为主，瓶片持稳 [119] 聚酯情况 - 10月聚酯出口同比保持增长，环比分化，聚酯利润环比修复，下游涤纱开工环比持稳，逐步累库，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [124][126][133][135] 织造情况 - 织造开工小幅下降，江浙加弹、织机、印染综合开工率均下调，织造库存原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货均偏弱，布价局部下跌 [144][149][150][153] 瓶片部分 本周观点 - 供应上四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周开工80.8%，12月中旬后工厂开工可能重新提升，富海30万吨预计12月上中旬出产品 [9] - 需求处于淡季，饮料工厂等开工下降，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，瓶片工厂库存上升至15天略偏上 [9] - 成本支撑走弱，趋势偏弱，短期超跌有反弹，12月实际供应增加，中期会加重1 - 2月社会库存累库，12月累库幅度在20万吨左右，空02加工费 [9] 估值与策略 - 现货加工费500元/吨偏高，01盘面加工费350元/吨中性偏低，02加工费450元/吨偏高 [9] - 单边策略为空单持有，跨期策略为逢高基差反套，跨品种策略为02加工费做缩 [9] 产能与利润 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，产能增速3.2%，利润趋势修复 [12] 基差与价格 - 现货较强，基差震荡上涨，本周成交价在5700 - 5840元/吨，外盘价格（FOB）在760 - 780美元/吨 [23][26] 产量与开工 - 2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷80.8% [33] 原料情况 - PTA装置降负、趋势累库但幅度不高，煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库 [39][47] 成本与利润 - 聚合成本在5250 - 5300元/吨左右波动，瓶片加工费被动压缩，出口利润约合800元/吨左右 [50] 库存情况 - 月初集中发货后国内聚酯瓶片工厂库存至15.2天附近，9 - 11月社会库存预估分别为277万吨、302万吨、321万吨 [55] 装置变动 - 腾龙25万吨装置降负至85%，珠海华润两套各30万吨聚酯瓶装置11月中旬停车检修，预计12月下旬重启，2026年1月下旬江阴60万吨安排停车检修，腾龙装置预计下周初重新开满 [61] - 富海新装置30万吨原计划11月底出料，现据悉12月10日附近安排投产，实际时间仍需观察 [62] 需求情况 - 下游开工总体低位，饮料企业开工维持60 - 80%，片材华东5 - 7成、华南4成附近，食用油企业平均开工6 - 8成 [66] - 10月饮料产销环比回升但趋势仍弱，2025年1 - 10月软饮料产量累计同比增长3.4%，饮料类商品零售额累计同比 +0.8%，年内有不少饮料工厂新产线落地 [69][72][73] - 2025年1 - 10月食用油产量累计同比增加2.5%，1 - 10月餐饮收入累计同比 +2.4%，食用油需求保持中性 [75] - 原料低价使片材利润有所修复，需求中性有支撑 [79] 贸易与出口 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚等四条 [82] - 近期海运费较低，2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11%，短期关注美国政策对转出口影响和南半球进口需求 [87][89] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，环比印尼、越南、韩国增量显著，转口贸易地韩国、墨西哥进口情况反映北美需求 [93] 供需平衡表 - 瓶片趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，华润部分提负；需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%测算，Q4出口总体小幅提升 [100][102] 纺织服装部分 零售情况 - 10月中国纺织服装零售同环比上升 [154] 出口情况 - 10月纺织服装出口环比下降，2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7%，10月出口1582.8亿元，同比下降12.3%，环比下降9.0% [162][166]

公司治理动态 - 公司于2025年12月5日以现场加通讯表决方式召开了第九届第三十三次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于修订 <公司章程> 并调整公司内部监督机构的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：石化及化工新材料占比79.86%，化纤占比18.43%，其他行业占比1.71% [1] - 截至发稿时，公司市值为633亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA近端部分装置重启开工回升，聚酯负荷提升库存去化，基差走强但加工费走弱；PX国内开工下行海外部分降负，PXN走强；后续TA高检修且下游压力不大，累库慢远月投产有限，PX格局好，可关注逢低正套与做扩加工费机会 [1] MEG近端国内煤化工重启开工回升，海外部分检修到港回落港口库存持稳，基差走弱煤制效益改善；后续供应降负和聚酯高开下累库放缓，煤制效益低，估值压缩空间有限，可关注短期卖看跌机会，长期新装置投放和仓单压制下格局偏弱 [1] 短纤近端装置运行平稳开工高，产销改善库存去化；需求端涤纱开工和效益无明显提升，但短纤出口高增短期库存压力小；远月下游淡季且新装置投产临近，格局或转弱，加工费中性，关注仓单情况 [1] 天然橡胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶；策略建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年11月28日至12月4日，原油价格从6465降至63.3，PX台湾价格从572降至560，PTA内盘现货价格从4635升至4690等 [1] - 日均成交基差2601为 -34，虹港250万吨装置重启 [1] MEG - 2025年11月28日至12月4日，MEG内盘价格从3882降至3822，煤制MEG利润从 -489降至 -531等 [1] - 基差对01在 -3附近，盛虹90万吨装置重启 [1] 涤纶短纤 - 2025年11月28日至12月4日，原生短纤价格从6390波动至6420等 [1] - 现货价格6339附近，基差对01 -80附近，近端开工97.5%，产销改善库存去化 [1] 20号胶和天然橡胶 - 2025年11月28日至12月4日，美金泰标价格从1830波动至1805，上海全乳价格从14710波动至14510等 [1] - 全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [1] 苯乙烯及下游产品 - 2025年11月28日至12月4日，乙烯CFR东北亚价格稳定在740，纯苯CFR中国价格从5355波动至5310等 [1] - 苯乙烯生产利润非一体化现金流成本有波动，EPS、PS、ABS国产利润也有相应变化 [1]

公司信息披露情况 - 恒逸石化在互动平台回应投资者关于股东人数的提问 [1] - 公司表示股东人数仅在定期报告中披露 不属于定期报告外需强制披露的公开信息 [1] - 具体股东人数需关注公司后续披露的定期报告 [1]

事件概述 - 广西恒逸新材料有限公司（恒逸石化全资子公司）在工厂门头悬挂“进入厂区，请自觉放弃一切自由”的标语，引发网络广泛关注与批评，被指限制人身自由和不良企业文化 [1][2] - 在钦州港派出所介入协调后，涉事公司已于12月2日主动撤下该标语，当地综合执法局表示后续暂无需再采取其他措施 [2] - 恒逸集团官方公众号随后发布的文章配图显示，原标语已被更换为“安全第一，预防为主，综合治理，全员参与” [5] 公司主体与背景 - 涉事公司为广西恒逸新材料有限公司，是上市公司恒逸石化（000703.SZ）通过间接持股方式100%控股的全资子公司 [2][5] - 广西恒逸新材料有限公司注册资本为39.55亿元，注册于广西钦州市，主要业务为化纤产品相关经营 [5] - 恒逸石化是全球领先的“PTA—涤纶”和“CPL—锦纶”产业链一体化龙头企业，主要经营石化化纤及“石化+”业务 [6] 公司经营与项目进展 - 2025年前三季度，恒逸石化营收约838.85亿元，同比减少11.53%；归属于上市公司股东的净利润约2.31亿元，同比微增0.08% [6] - 公司下属子公司广西恒逸新材料有限公司投资建设的“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”一期，已于近期平稳实现全流程打通并进入试生产阶段 [6] - 公司表示该项目具备技术、一体化及产品结构等多重优势，未来可与文莱炼化项目发挥协同作用，推动中国与东盟石油化工产业深度合作 [8] 市场表现 - 截至12月3日，恒逸石化股价报收8.45元/股，当日涨幅2.92%，公司最新市值约304.4亿元 [10]

事件概述 - 广西恒逸新材料有限公司在工厂门头悬挂“进入厂区，请自觉放弃一切自由”的标语引发公众关注 [2] - 公司工作人员对媒体询问回应不当 称“多此一举”并让记者找公安 [3] - 在钦州港派出所介入协调后 涉事公司已将标语撤下 [3] - 标语事件被网友批评为限制人身自由和不良企业文化 [5] 公司背景与关联 - 涉事工厂主体为广西恒逸新材料有限公司 是上市公司恒逸石化的全资子公司 [7] - 恒逸石化通过间接持股方式持有该公司100%股权 [7] - 截至2025年上半年 广西恒逸新材料有限公司注册资本为39.55亿元 注册地在广西钦州市 主要业务为化纤产品制造 [7] 公司应对与后续 - 恒逸集团官方公众号发布文章 配图显示原标语位置已更换为“安全第一 预防为主 综合治理 全员参与” [8] - 综合执法局表示企业已主动撤掉标语 后续暂无需再采取其他措施 [3] 公司业务与近期业绩 - 恒逸石化是全球领先的“PTA—涤纶”和“CPL—锦纶”产业链一体化龙头企业 [9] - 2025年前三季度公司营收约838.85亿元 同比减少11.53% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.31亿元 同比增加0.08% [9] 公司项目进展 - 广西恒逸新材料有限公司投资建设的“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”一期已全流程打通并进入试生产阶段 [9] - 公司表示该项目具备技术、一体化及产品结构优势 能与文莱炼化项目协同 推动中国与东盟石化产业深度合作 [11]

公司公告核心内容 - 新凤鸣计划吸收合并其全资子公司中盈化纤 该议案已于2025年相关会议审议通过 [1] - 吸收合并完成后 中盈化纤的法人资格将被注销 其全部资产等将由新凤鸣承继 [1] - 此次吸收合并不涉及公司名称等变化 [1] 债权处理相关安排 - 债权人有权要求公司清偿债务或提供担保 具体期限为自接到通知起若干日内 或未接到通知者自公告披露日起若干日内 [1] - 债权申报时间为2025年12月5日至2026年1月18日的工作日 具体时段为每日9:00至17:00 [1] - 债权申报可通过现场、邮寄或邮件方式进行 [1]

事件概述 - 广西恒逸新材料有限公司在厂区门头悬挂“进入厂区，请自觉放弃一切自由”的标语，引发公众广泛关注与批评，被指限制人身自由和不良企业文化 [2][5] - 在钦州港派出所介入协调后，涉事公司已主动撤下该标语，当地综合执法局表示后续无需再采取其他措施 [3] - 恒逸集团官方公众号随后发布的文章显示，原标语位置已更换为“安全第一，预防为主，综合治理，全员参与” [7][9] 公司背景与关联 - 涉事公司为广西恒逸新材料有限公司，是上市公司恒逸石化（000703.SZ）的全资子公司 [5] - 截至2025年上半年，广西恒逸新材料有限公司注册资本为39.55亿元，注册地在广西钦州市，主要业务为化纤产品制造，恒逸石化通过间接持股方式持有其100%股权 [6] 公司经营与项目进展 - 恒逸石化是全球领先的“PTA—涤纶”和“CPL—锦纶”产业链一体化龙头企业，主要经营石化化纤及“石化+”业务 [8] - 2025年前三季度，公司营收约838.85亿元，同比减少11.53%；归属于上市公司股东的净利润约2.31亿元，同比微增0.08% [8] - 公司下属子公司广西恒逸新材料有限公司投资建设的“年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目”一期，已于近期全流程打通并进入试生产阶段 [8] - 公司表示该项目具备技术、一体化及产品结构优势，未来可与文莱炼化项目协同，推动中国与东盟石油化工产业深度合作 [10] 市场表现 - 2025年12月3日，恒逸石化股价报收8.45元/股，当日涨幅2.92%，公司最新市值约304.4亿元 [13]