伊朗石油出口基础设施 - 哈尔克岛是伊朗海岸附近的一个小型珊瑚岛[1] - 该岛承担了伊朗90%的石油出口运输任务[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突进入僵持战，原油价格高位大幅波动，商品整体情绪偏多，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种短期反弹机会 [19] - 焦煤能源属性被阶段性激发，原油情绪外溢带动焦煤价格，进而带动焦炭价格上移 [19] - 短期内焦煤价格大幅反弹基本面支撑不足，但需注意市场情绪外溢下焦煤价格阶段性向上脉冲可能 [19] - 中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月安全生产月、消费旺季等因素叠加时的价格表现 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 焦煤盘面价格上周震荡走高，周度涨幅60.5元/吨或+5.28%，受中东局势下原油能源情绪溢价驱动，关注下方1100元/吨支撑和上方1250元/吨压力 [14] - 焦炭价格上周同样震荡走高，周度涨幅47.5元/吨或+2.79%，跟随焦煤价格波动，关注下方1600 - 1650元/吨支撑和上方1800 - 1850元/吨压力 [17] - 焦煤现货方面，山西低硫主焦等不同煤种价格有不同变化，部分升水或贴水盘面；焦炭现货方面，日照港等不同产地焦炭价格环比持稳，部分贴水盘面 [18] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常，需警惕仓单压力 [18] - 国内钢联口径523家样本矿山精煤日均产量环比增加，累计产量同比减少；314家样本洗煤厂精煤日均产量环比增加，累计产量同比增加 [18][74][76] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量处历史同期高位，澳煤进口无优势，窗口关闭 [18] - 247家钢铁企业及独立焦化厂焦炭日均产量基本持平，累计产量同比减少，独立焦化厂焦化利润环比下降 [18] - 247家钢铁企业日均铁水产量环比下降，钢厂盈利率环比上升，五大材表观消费量环比增加、同比减少，钢材总库存环比增加、同比增加且累积幅度放缓 [18] - 焦煤全国日均供应环比回升，供求偏宽松；焦炭供求同样边际宽松，需观察铁水恢复进度 [19] - 焦煤总库存环比增加，焦炭总库存环比减少 [19] 期现市场 - 焦煤不同煤种价格有不同变化，如低硫主焦环比-20.1元/吨，中硫主焦环比+23元/吨等 [23] - 山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤、澳大利亚峰景硬焦等现货折盘面仓单价及与盘面升贴水情况 [25][28][31] - 焦炭不同产地价格环比持稳，如日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦等，现货折盘面仓单价及与盘面升贴水情况 [34] - 日钢准一级焦到厂价环比-50元/吨，3月6日焦炭第一轮提降落地 [38] - 山西低硫主焦升水盘面85元/吨，环比-67.5元/吨；金泉蒙5贴水盘面28元/吨，环比-55元/吨 [42] - 焦煤5 - 9价差报-99元/吨，环比-4元/吨，维持近月低、远月高的Contango结构 [45] - 日照港准一级湿熄焦贴水盘面12元/吨，环比-42元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面27元/吨，环比-42元/吨 [48] - 焦炭5 - 9价差报-74.5元/吨，环比-8元/吨，维持近月低、远月高的Contango结构 [51] 持仓及品种比价 - 截至2026/03/13，焦煤单边总持仓59.93万手，环比-8.3万手；焦炭单边持仓4.21万手，环比-0.02万手 [60] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常，需警惕仓单压力 [61] - 本周JM/I环比+0.01，HC/JM环比-0.09，焦煤较铁矿、成材偏强，JM/I处于历史低位，焦煤估值相对铁矿石偏低 [66] - 本周J/I环比-0.04，HC/J环比-0.01，JM/J环比+0.02，焦炭稍弱于铁矿石，稍强于成材，J/I处于历史低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [69] 供给及需求 - 钢联口径523家样本矿山精煤日均产量77.7万吨，环比+2.92万吨，累计产量同比减少约26.32万吨或-0.40% [74] - 钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量23.08万吨，环比+3.18万吨，累计产量同比增加约146.86万吨或+9.40% [76] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持在历史同期高位，2025年1 - 12月我国累计进口蒙古焦煤同比增加 [79] - 澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-265元/吨，进口窗口关闭，2025年1 - 12月我国累计进口澳大利亚焦煤同比减少 [82] - 2025年1 - 12月我国累计进口俄罗斯焦煤、加拿大焦煤同比增加，进口美国焦煤同比减少且受关税影响处于停滞状态 [85][89] - 247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.90万吨，环比-0.04万吨，累计产量同比减少约65.8万吨或-0.77%，独立焦化厂焦化利润-3元/吨，环比-20元/吨 [92] - 247家钢铁企业焦炭日均产量47万吨，环比持稳；独立焦化厂焦炭日均产量63.90万吨，环比-0.04万吨 [95] - 247家钢铁企业日均铁水产量221.2万吨，环比-6.39万吨；钢厂盈利率水平41.13%，环比+3.03pct [98] - 测算螺纹、热卷盘面利润分别为-210元/吨及-162元/吨，环比延续回落 [104] - 五大材表观消费量798.08万吨，环比+106.73万吨，同比-85.78万吨；可获取部分钢材总库存为3326.92万吨，环比+19.44万吨，同比+383.44万吨，库存累积幅度放缓 [108] - 焦煤全国日均供应154.41万吨，环比回升，供求偏宽松；焦炭供求同样边际宽松，需观察铁水恢复进度 [110] 库存 - 截至2026/03/13，焦煤总库存环比+13.24万吨，其中样本矿山库存环比-8.58万吨、独立焦化厂库存环比+19.98万吨、钢厂库存环比+1.99万吨、港口库存环比-0.15万吨 [114] - 焦炭总库存环比-0.31万吨，其中独立焦化厂库存环比-9.87万吨、钢厂库存环比+16.29万吨、港口库存-6.73万吨 [114]

美国对委内瑞拉能源政策的最新调整 - 美国财政部进一步有条件放松与委内瑞拉油气等能源行业相关的交易 [1] - 美国财政部下属外国资产控制办公室发布3份通用许可文件，有条件允许美国实体进行与委内瑞拉石油或石化产品相关交易 [1] - 授权允许向委内瑞拉提供商品和服务用于油气和石化产品开发或生产 [1] - 授权允许与委内瑞拉就油气、石化或电力领域进行谈判或签约 [1] 政策调整的具体内容与影响 - 此次授权扩大了美方在委内瑞拉能源行业投资和活动的范围 [1] - 授权允许委内瑞拉直接向美国出口化肥 [1] - 今年1月底，美国政府已解除了对部分涉及委内瑞拉石油交易活动的限制 [1] 政策背景与相关事件 - 政策调整的背景是面对伊朗局势升级带来的能源等商品价格上涨压力 [1] - 今年1月3日，美军对委内瑞拉发动大规模军事打击，强行控制委总统马杜罗及其妻子并将他们带到美国 [1] - 美国总统特朗普称，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，美大型石油企业将进入委内瑞拉投资 [1]

A股市场表现 - 本周A股市场震荡分化，中小盘股承压，中证2000指数下跌1.43%，中证500指数下跌1.44%，北证50指数跌幅最大达2.15%[5][7] - 市场交投活跃度下降，本周日均成交额为2.50万亿元人民币，环比下降5.52%[5][7] - 周期板块占优，受地缘局势影响，布伦特原油价格突破100美元/桶，能源及防御板块（煤炭、公用事业、电力设备）表现较好[5][7] - 市场短期或维持震荡调整，中东局势是核心变量，建议均衡配置，关注业绩确定性强的周期品种[5][7] 港股市场表现 - 港股三大指数分化，恒生指数累计下跌1.13%至25465.60点，恒生科技指数逆势上涨0.62%至4978.08点，国企指数上涨0.50%至8671.48点[5][8] - 科技板块流动性修复，市场关注腾讯、阿里巴巴等龙头企业的AI资本开支、盈利修复及分红回购计划[5][8] - 港股短期或维持震荡，恒生科技指数估值具备性价比，建议采取“哑铃策略”：配置高股息防御资产（能源、电讯、公用事业）及估值回调的互联网龙头[5][8] 风险提示 - 全球流动性超预期收紧[5][9] - 市场博弈的复杂性超预期[5][9] - 政策变化的节奏复杂性超预期[5][9]

能源安全与新型能源体系建设 - 核心目标为到2030年将能源综合生产能力提升至58亿吨标准煤 [1] - 战略方向为构建清洁低碳安全高效的新型能源体系并建设能源强国 [2] 化石能源保障与低碳化 - 确保原油年产量稳定在2亿吨左右 [7] - 推动煤炭消费量替代达到3000万吨/年 [7] - 完善煤炭价格区间调控政策与储备体系 [7] - 深化天然气价格改革并推进重大管道建设 [7] - 建设鄂尔多斯盆地、新疆、渤海湾等油气基地和川渝、东海等天然气基地 [7] - 实施煤电机组低碳化改造示范项目并全面推动煤化工低碳化改造 [7] 水电及水风光一体化 - 安全有序推进雅鲁藏布江下游水电工程建设 [7] - 推进雅砻江、金沙江上游、澜沧江上游、藏东南等流域水风光一体化基地建设 [7] - 建设茨哈峡等水电站 [7] - 研究论证怒江流域水电规划 [10] 风电光伏等新能源 - 以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林等沙漠为重点建设大型风电光伏外送基地 [10] - 持续推进新疆、黄河上游、河西走廊、黄河"几字弯"等新能源基地建设 [10] - 在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地 [10] - 目标使海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上 [10] - 新增投产风电光伏装机容量1亿千瓦左右 [10] 核电 - 积极安全有序推进沿海核电建设 [10] - 目标使核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右 [10] - 建成小型压水堆示范工程并稳妥推进四代堆技术研发 [10] 电力系统与资源配置 - 着力构建新型电力系统并基本建成全国统一电力市场体系 [10] - 优化全国电力流向和跨区域通道布局，加快智能电网建设 [10] - 目标使西电东送能力达到4.2亿千瓦以上 [10] - 加强省间电力互济，建设闽赣、皖鄂、鲁苏、渝黔等电力互济工程 [10] - 推动绿色电力与算力协同布局 [10] - 在负荷调节需求大的地区建设一批抽水蓄能电站 [10]

全球资产与市场表现 - 全球股市普遍下跌，标普500、道琼斯和纳斯达克指数周跌幅分别为1.6%、2.0%和1.3%[14][15] - 全球债市收益率多数上行，2年期和10年期美债收益率分别上行17个基点和13个基点[3][14] - 油价大幅上涨，WTI和布伦特原油价格周涨幅分别为18.1%和17.6%[3][14] - 美元指数上涨1.6%突破100点位，非美货币普遍贬值[3][14] 央行政策与利率预期 - 市场对美联储降息预期大幅降温，预计12月前降息概率从一个月前的96.6%降至61%[5][16] - 市场预期欧洲央行今年将加息30至35个基点[5][16] - 多数经济学家预计日本央行3月维持利率0.75%不变，但60%预计6月底前将加息至1.00%[16] 美国经济与通胀数据 - 美国2月CPI同比增速持平于2.4%，核心CPI同比稳定在2.5%[6][20] - 美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，创2024年3月以来最高水平[6][20] - 为平抑油价，IEA成员国同意释放4亿桶紧急原油储备，美国计划释放1.72亿桶战略石油储备[6][22] 其他地区经济动态 - 欧元区3月Sentix投资者信心指数大幅下滑至-3.1，远低于前值4.2[7][30] - 日本宣布自3月16日起释放约8000万桶原油及成品油，相当于约45天国内供应量[7][35] - 韩国实施燃油价格上限措施，设定汽油批发价上限约1724韩元/升[7][35] 风险与关注点 - 主要风险包括美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期及地缘冲突加剧[9][46] - 下周重点关注美联储、欧央行及日央行的利率决议[8][45]

文章核心观点 - 美国与伊朗在霍尔木兹海峡及哈尔克岛的军事冲突，正引发全球数十年来最严峻的能源供应危机，导致油价飙升及成品油严重短缺，并可能进一步冲击实体经济 [1][2][3] 地缘政治局势与军事行动 - 美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”，并警告若伊朗阻碍船只通过霍尔木兹海峡，将摧毁该岛石油设施 [3] - 伊朗新任最高领袖警告将继续封锁霍尔木兹海峡，并宣称全球应为每桶200美元的油价做好准备 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官提出结束战争的两个条件：伊朗收回所有损失，以及美国离开波斯湾 [4] - 战争已进入第三周，伊朗持续打击海湾地区能源基础设施并实际封锁霍尔木兹海峡，一架伊朗无人机袭击迪拜金融区引发市场恐慌 [7] 市场影响与价格走势 - 布伦特原油自美国发动战争以来已累计上涨约40%，突破每桶100美元关口 [2] - 美国汽油零售价格升至每加仑3.63美元，连续第13个交易日上涨，正逼近每加仑4美元的关键心理关口 [6] - 亚洲、欧洲和北美的能源价格全线飙升 [2] - RBC资本市场预计油价将超越2022年俄乌冲突后创下的每桶128美元高点，并有望挑战2008年约147美元的历史纪录 [7] 供应短缺分析 - 摩根大通分析师预计，到下周末原油供应削减量将接近每日1200万桶，“缺口将在实物市场上高度可见” [5] - 高盛估计，霍尔木兹海峡的石油流量已从正常水平的每日逾1900万桶骤降至约60万桶，这条狭窄水道通常承载全球约五分之一的石油和液化天然气供应 [5] - 市场正面临柴油、航空燃油、液化石油气和石脑油的严重短缺，摩根大通分析师指出“这些产品根本无法消费，因为它们根本不存在” [5] 机构观点与预测 - 摩根大通、高盛、RBC资本市场等华尔街主要机构集体发出警告，预计供应缺口将在未来数日内急剧扩大，油价存在进一步大幅上冲的风险 [2] - RBC资本市场正在修订对伊朗战争持续时间及油价影响的预测，冲突可能“延续至明年春季” [7] - 曾在拜登政府担任副国家安全顾问的Daleep Singh表示，伊朗新任最高领袖显然无意谈判，直到索取更沉重的代价以重建威慑力 [8] 各方应对措施与影响评估 - 特朗普政府已采取多项措施试图稳定市场，包括提议为穿越海峡的油轮提供海军护航和紧急保险、解除对俄罗斯石油的部分制裁，并联合其他G7国家创纪录地释放战略石油储备，但上述举措目前尚未能有效遏制市场的悲观预期 [8] - 亚洲国家因高度依赖经由霍尔木兹海峡进口的能源，受冲击尤为严重，澳大利亚周五宣布将释放国内燃料储备以应对潜在短缺和抢购潮 [9] - 莱斯大学贝克研究所的专家表示，封锁霍尔木兹海峡本应是石油市场的末日场景，而现在的情况可能还会变得更糟 [9] - 战略与国际研究中心高级研究员警告，更高的能源价格将开始影响消费者行为，人们将减少航空和公路出行等可选消费 [9]

市场表现概览 - 报告期内（2026/02/28-2026/03/13），追踪东南亚整体市场的Global X FTSE东南亚ETF下跌7.07%[3][6] - 同期，东南亚科技主题ETF表现更差，下跌7.21%，跑输东南亚ETF 0.14个百分点[3][6] - 分国别看，越南市场领跌，Global X MSCI越南ETF跌幅最大，达13.34%[3][7] - 马来西亚市场表现相对稳健，iShares MSCI马来西亚ETF仅下跌1.98%[3][7] - 所有主要东南亚国家ETF成交量均环比大幅增长，其中新加坡ETF成交量环比增长163.9%至1569.8万份[13][16][17] 主要国家市场动态 - **印尼市场**：iShares MSCI印尼ETF下跌12.91%[3][7]。市场受外部能源风险与内部财政疲软双重压制，2026年2月海关与消费税收入同比下滑14.7%至44.9万亿印尼盾[18] - **泰国市场**：iShares MSCI泰国ETF下跌12.99%[3][7]。中东冲突导致泰国对中东出口（约占总出口4%）近乎停滞，官方石油基金每日亏损超10亿泰铢[21][22] - **越南市场**：胡志明指数下跌9.79%[27]。受中东冲突影响，3月下旬以来国内汽油、柴油和煤油价格分别上涨32%、56%和80%，引发市场恐慌[27] 附录与风险提示 - 截至2025年10月，印尼、新加坡、泰国、马来西亚、越南五国证券交易所总市值分别为8936亿、7837亿、5679亿、4861亿、3004亿美元[33] - 报告提示东南亚地区面临宏观经济波动与地缘政治两大主要风险[3][37][38]

文章核心观点 - 美国及其盟友对伊朗发动的军事行动未能实现速战速决和政权更迭的预期目标 伊朗通过封锁全球石油运输关键通道霍尔木兹海峡等非对称手段进行反击 获得了战争中的“发言权”并给美国带来了未预料到的战略困境 这暴露了进攻方在战争初期对对手的适应与反击能力存在严重低估 [3][5][7][9] 军事行动与战略评估 - 美以联军的军事行动初期依赖强大的空中力量和精准情报 迅速夺取制空权并击毙多名伊朗高层领导人 几乎达到所有预期目标 [5][6] - 美国军事策划者几十年来均认识到霍尔木兹海峡极易受伊朗攻击 但特朗普政府在机密简报中承认 并未制定关闭该海峡的应急计划 因官员认为此举对伊朗伤害更大 [3] - 美国国防部长驳斥关于政府准备不足的报道为“假新闻” 并暗示与总统关系密切的亿万富翁即将收购CNN以阻止此类质疑性报道 [8] 伊朗的反制措施与影响 - 伊朗是廉价无人机的主要生产国 并使用海上无人机及可能布设水雷等多种手段威胁霍尔木兹海峡航运 这些系统体积小易运输 难以被持续空中巡逻完全追踪 [4] - 伊朗在最高领导人空缺期间仍持续反击 其无人机和导弹袭击迫使美国及地区盟友消耗防空武器储备 [6] - 伊朗新上任的最高领袖莫杰塔巴·哈梅内伊公开声明 必须继续使用封锁霍尔木兹海峡这一手段 [6] - 战争导致世界油价上涨 但伊朗的石油出口量却比战前还要多 其他不依赖霍尔木兹海峡的产油国如俄罗斯也从中获利 [8] 美国的困境与应对 - 派遣海军舰艇护航可保障运输 但会使舰艇自身面临风险 能源部长承认美国对此尚未做好准备 [5] - 一些军事专家认为 重新开放海峡贸易的唯一办法是向伊朗派遣地面部队 但此举极不受美国民众欢迎 [5] - 美国政策立场从豪言壮语转向绝望警告 并在释放战略石油储备问题上彻底改变立场 [8] - 美国不得不向曾被削减援助的乌克兰寻求帮助 以训练美军及海湾国家军队使用乌克兰装备防御伊朗无人机 [8]

地缘政治紧张局势升级 - 伊朗武装部队警告，若其石油、经济和能源基础设施遭到袭击，将立即摧毁地区内所有与美国有合作关系或持有美国股份的石油公司的相关设施[1] 对行业与公司的潜在影响 - 地区内所有与美国有合作或持股关系的石油公司的石油、经济和能源基础设施面临被摧毁的潜在风险[1] - 该警告直接针对美国，并可能引发地区能源供应链的重大中断[1]