行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 六部门印发充电桩三年倍增方案，三年内新增充电设施目标超2800万个[2][9] - 9月新能源车零售渗透率达57.8%，乘用车零售224.1万辆创历史新高[2][10] - 光伏反内卷政策有望发布，多晶硅收储平台公司成立在推进[3][18] - 储能电池2025年出货预计逼近600GWh，Q3出货约165GWh[4][36] - OCP峰会聚焦模块化、两相冷却与800V直流供电等数据中心技术趋势[4][50] 新能源汽车和锂电板块 - 充电桩三年倍增方案规划2025-2027年建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车需求[9] - 方案强调大功率充电，目标新增160万个直流充电枪（含10万个大功率充电枪）及4万个60千瓦以上高速公路超快结合充电枪[9] - 2025年9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%，1-9月累计零售886.6万辆，增长24.4%[10] - 9月新能源车出口占乘用车出口总量40.1%，较去年同期提升15个百分点[10] 光伏板块 - 主管部门或将发布加强光伏产能调控通知，多晶硅收储平台公司成立有所推进，旨在淘汰落后产能、改善行业生态[3][18][19] - 产业链价格分化：多晶硅价格小幅上扬，210硅片价格下降，高效PERC182电池片FOB价格0.041-0.042USD/W，Topcon电池片价格0.315-0.32元/W[20] - 组件价格走势分歧，210价格上涨而210R价格下跌，光伏玻璃价格暂稳部分小幅下跌[20][24] 风电板块 - 多个海风项目密集招投标，包括浙江海风项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛海上风电场等，为2026、2027年装机奠定基础[28][29] - 国家电投1.52GW风机集采开标，13个标段机组投标平均单价2328元/kW，最低报价1894元/kW（标段3、4），价格保持较好水平[30][31] - 风电原材料价格本周10mm造船板均价下降0.64%，齿轮钢价格下降1.47%，铸造生铁价格持平，废钢价格下降2.22%[32] 储能板块 - 2025年前三季度储能锂电池出货430GWh，已超2024年全年，Q3出货165GWh同比增长65%，预计全年出货逼近600GWh[36] - 电力储能电池2025年出货预计达500GWh同比增长68%，户用储能电池出货预计超40GWh[36][37] - 行业首部《集装箱锂电池储能自律实践指南》发布，确立安全优先、风险可控等核心原则，推动行业向安全性能与价值创造发展[38] - 产业链价格：电池级碳酸锂价格回升至73349元/吨，大储电芯价格持续上涨，314Ah电芯价格0.308元/Wh较上周涨0.001元/Wh[39][42] 电力设备板块 - OCP全球峰会展示Flex模块化AI基础设施平台可缩短部署时间30%，Accelsius发布250kW两相冷却系统，800V直流供电获英伟达等厂商支持[50][51] - 国网第三批计量设备招标开启，电能表合计招标1696万只，其中A级单相智能电能表招标1490.70万只[4][52] - 青桂直流工程进入可研阶段，采用±800千伏特高压直流输电，建成后年输送电量360亿千瓦时，其中清洁能源占比69%[56] 工控及机器人板块 - 9月制造业PMI指数49.8%环比上升0.4个百分点，生产指数51.9%环比上升1.1个百分点，制造业生产扩张加快[59] - 合肥赛里斯智能传动系统总部基地项目投资10亿元，建设滚珠丝杆等核心产品生产线，预计年产值不低于7亿元[60] - 乐聚"夸父"人形机器人搭载NVIDIA Jetson Thor平台，在物流、智能制造等五大工业场景实现标准化任务[61] - 云迹科技港交所上市首日高开49%，市值约100亿港元，产品已服务全球超3万家酒店，年完成服务超5亿次[62][65] 氢能板块 - 国家发改委节能降碳投资办法明确五大支持方向（如节能降碳改造、煤炭清洁替代等），资金支持比例多为核定总投资20%[69] - 中能建石家庄鹿泉光伏制氢项目招标智能调控系统，规划年产绿氢2600吨，配套建设44.15MW光伏电站及5.5MW/11MWh储能系统[70] - 通用汽车取消下一代氢燃料电池研发，搁置底特律5500万美元工厂建设，转向与本田合资企业为重点数据中心提供动力[71] - 中科富海启动IPO辅导，2024年营收7.4亿元，掌握液氢制储运用全产业链技术，估值78亿元[71]

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 光伏行业正经历从“超低价竞争”向“结构性修正”的关键转折，中国预计自2025年第四季度起取消太阳能电池组件和储能出口的增值税退税，将推动全球组件价格上涨约9%[1][16] - 风电领域迎来政策利好，海上风电增值税即征即退50%的政策自2025年11月1日起实施，江苏“十四五”海风规划首个项目核准，特高压直流两大项目启动设备招标[2][18][22] - 氢能领域取得进展，中石化首个绿氢合成氨项目启动，计划制氢能力2万吨/年、制氨能力不少于10万吨/年[3][23] - 电动汽车充电设施迎来“三年倍增”行动方案，计划到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆新能源车充电需求[4][35] 新能源发电 光伏 - 行业转折点出现，价格上涨是多晶硅整合、供应方减产及中国出口退税政策取消三重因素叠加结果[1][16] - 国内组件价格自2025年7月起进入上行通道，主流N型组件均价在2025年9月达0.715元/W，较7月份涨幅约3.6%[16] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会，如隆基绿能、晶澳科技等；新技术带来的中长期成长性机会，如迈为股份、爱旭股份等；钙钛矿GW级布局产业化机会，如金晶科技[1][17] 风电与电网 - 海上风电增值税即征即退50%政策实施期为2025年11月1日至2027年12月31日，推动海风加速建设[2][18] - 江苏华能启东H4海上风电项目核准，是江苏省“十四五”海上风电规划809万千瓦中首个核准项目[2][18] - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目开工，规划总装机容量500兆瓦[2][19] - 特高压第四次设备招标启动，包括蒙西-京津冀（动态投资171.78亿元）和藏粤工程（动态投资531.68亿元）两大直流项目[2][22] - 风电板块建议关注主机、单桩、海缆及零部件环节，如金风科技、大金重工、东方电缆等[20][21]；特高压关注平高电气、许继电气、中国西电等[2][22] 氢能与储能 - 中石化绿氢合成氨项目落地，标志着其在绿氢产业链上的进一步拓展[3][23] - 2025年10月第二周储能系统投标报价区间为0.4118元/Wh-0.6元/Wh，EPC投标报价区间为0.7021元/Wh-1.2206元/Wh[3][30] - 储能中标规模2962.675MW/10527.45MWh，招标规模708MW/1066.43MWh[24] - 建议关注国内外大储方向，如阳光电源、海博思创、科华数据等[3][33] 新能源车 - 《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》发布，具体目标包括城市新增160万个直流充电枪（含10万个大功率充电枪）、高速公路服务区新建改建4万个60kW以上充电枪、农村新增1.4万个直流充电枪、新增V2G设施超5000个[4][35][36] - 随着新能源车续航及快充性能提升，充电桩建设预计实现较快发展[4][35] - 建议关注充电桩产业链公司，如星云股份、鑫宏业、特锐德等[4][35]；电池及材料环节关注宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等[36] 行业走势与行情回顾 - 电力设备新能源板块2025年10月13日-10月17日下跌5.0%，但今年以来累计上涨32.2%[11][14] - 细分板块中，光伏设备下跌4.41%，风电设备下跌8.17%，电池下跌5.98%，电网设备下跌4.13%[14][15]

核心观点 - 报告对截至2025年10月17日的A股市场估值水平及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于识别不同板块的估值安全边际与景气变化趋势 [1] - 整体估值显示市场结构性分化显著，科创50等成长板块PE估值处于历史极高分位，而上证50等大盘指数估值相对合理；行业中观数据则揭示新能源、贵金属等领域景气度上行，而地产链等部分领域需求仍显疲弱 [1][2] A股估值概览 主要指数估值水平 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位；PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，PB为1.3倍，分别处于历史65%和43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，PB为2.2倍，分别处于历史63%和45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，PB为5.2倍，分别处于历史36%和57%分位；其相对于沪深300的PE为2.9倍，处于历史22%分位 [1] - 科创50指数PE高达174.7倍，处于历史98%分位；PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，PB为5.1倍，分别处于历史88%和93%分位 [1] 行业估值比较 - PE估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值处于历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [1] - PE与PB估值均处于历史15%分位以下的低估值行业仅有白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 新能源产业链 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%；电池片均价较节前回落0.5%，终端装机需求偏弱导致前期涨价动能走弱 [1] - 电池材料：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，主要受储能需求强劲及动力电池“金九银十”旺季订单支撑；磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点，主要受车购税免税到期前需求集中释放影响 [1] 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%；2025年10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3%，但钢材日产环比回落1.7% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，节后供给端有提价意愿但需求支撑不足；玻璃期货价下跌8.2%，企业累库明显 [2] 消费领域 - 猪肉：生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：2025年10月上旬白酒批发价格指数环比微升0.01%；飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点，航司在“反内卷”背景下下调运力投放 [2] 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增21.5%，出口增29.0%，受基建项目开工及设备更新需求推动 [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，低基数与“金九”旺季叠加政策需求释放 [2] 周期板块 - 贵金属：COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%；银价上涨6.5%，主因地缘政治及美国区域银行不良贷款问题引发避险情绪 [2] - 工业金属：LME铜上涨2.2%，铝上涨1.2%；铅、锌分别下跌2.1%和1.4% [2] - 煤炭：秦皇岛港动力煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方提前供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货指数BDI上涨6.9%至2069点；中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点，受中美贸易政策不确定性干扰 [2]

投资理念与框架 - 投资的根本目的是让投资者获得合理的回报，决策的出发点是为持有人带来回报 [3][4][5] - 实现投资目标的关键在于锚定上市公司基本面，追求有业绩的增长，企业真实的盈利增长是基金收益的源头活水 [3][4][5] - 构建了择时、择势、择股三层联动的投资框架：通过宏观大类资产择时判断市场整体方向；通过行业景气度比较锁定高潜力赛道；通过微观企业研究筛选优质个股 [3][5] - 投资框架的落地得益于能力圈从周期行业（钢铁、机械）向成长行业（TMT、医药）的拓展，积累了宏观分析和行业研判经验 [5] 投资策略与风控 - 采取均衡配置策略，不赌风格、不押赛道，同一板块配置比例不超过30% [6] - 行业配置全面广泛，几乎覆盖31个申万一级行业，结构均衡 [6] - 风险控制被放在非常重要位置，流程包括理解风险、评估风险、应对风险，并强调尊重市场反馈，注重应对而非盲目寻找错误定价 [6] - 华安基金拥有超200人的投研团队，每个行业均有专业人员跟踪研究，为投资提供支持 [6] 行业趋势研判方法 - 看对经济趋势和产业方向是投资获取收益的前提，产业趋势必须是能持续3年以上的中长期趋势 [8] - 判断趋势需抓住两个关键：研究要早，从产业周期发展规律或技术突破点切入；认知要深，通过深入研究避免在市场波动中过早下车 [8] - 扎实的一线调研至关重要，需走访上市公司、上下游企业、行业专家甚至未上市公司，以获取一手信息判断产业趋势 [9] - 2023年在东南沿海调研发现企业增长点主要是国产化高端替代；随着AI产业发展，北京中关村成为重点调研目的地 [9] 当前市场观点与投资方向 - 当前市场行情启动源于产业驱动下信心和风险偏好的回归，叠加利好政策持续推出，在低利率时代机构和居民资金持续入市 [10] - 看好AI及科技成长方向，认为这是经济转型期最具投资机会的方向之一，从上游算力到下游应用皆大有可为 [11] - 在安全发展模式下，自主可控板块仍处于业绩释放早期，估值扩张空间大 [11] - 低利率背景下，随着宏观经济企稳和竞争格局优化，PPI和CPI将持续修复，高质量因子主导的白马龙头公司盈利能力将进入上升期，成为值得布局的新红利资产 [11]

投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为对A股市场主要指数及行业板块的估值水平进行周度跟踪比较，并对重点产业链的中观景气度进行动态分析 [1] A股估值分析 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，处于历史65%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，处于历史63%分位，PB为2.2倍，处于历史45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，处于历史36%分位，PB为5.2倍，处于历史57%分位 [1] - 科创50指数PE为174.7倍，处于历史98%分位，PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，处于历史88%分位，PB为5.1倍，处于历史93%分位 [1] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [1] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 - 新能源 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%，电池片均价较节前回落0.5% [1] - 电池产业链：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，储能需求强劲推动价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点 [1] 行业中观景气跟踪 - 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%，铁矿石价格下跌1.4%，10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，玻璃现货价持平，玻璃期货价下跌8.2%，节后供给端减产预期减弱，企业累库明显 [2] 行业中观景气跟踪 - 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：10月上旬白酒批发价格指数环比回升0.01%，飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点 [2] 行业中观景气跟踪 - 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增长21.5%，出口量增长29.0% [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，较8月提升36.2个百分点，以旧换新政策需求有效释放 [2] 行业中观景气跟踪 - 周期 - 有色金属：受贸易摩擦及美国区域银行问题影响，贵金属价格上涨，COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%，LME铜上涨2.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.2%，收报61.34美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方部分地区提前启动供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.9%至2069点，中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点 [2]

新能源车维修成本高昂的表现 - 轻微事故下，新能源汽车维修成本在5000元至1.5万元，而燃油车仅需2000元至8000元[10] - 严重碰撞时，新能源车维修费用可能超过新车价格导致直接报废，而油车花费5万元至15万元仍可修复[10] - 一辆售价28万元的特斯拉Model Y因倒车碰撞维修费用高达20万元，接近新车价；相比之下，发动机舱损毁的丰田凯美瑞维修费仅为7万元[10] 导致高维修成本的技术因素 - 同等价位下，电车功能更多、配置更高且采用新技术，堆高修理成本[12] - 小鹏P5保险杠和左前大灯轻微剐蹭维修费达1.9万元，因激光雷达更换费用超8000元且需额外标定费用[12] - 特斯拉采用后地板大压铸技术，局部损伤需整体更换[14] - 动力电池包价格平均占整车价格50.96%，部分车型占比高达88.93%[15] 维修渠道受限与4S店模式 - 为享受原厂质保（通常8年或12万公里以上），车主必须全程在官方店保养维修，否则脱保[18] - 4S店普遍采用“只换不修”模式，维修效率高且避免车主长时间等待[19] - 换件成本远高于维修，例如更换保险丝成本仅几元，但更换整个电控单元需数万元[19] - 多数门店缺乏拆修技术，电池包维修仅限表层（如更换模组或BMS），不涉及电芯层面[21] 车企对第三方维修的技术限制 - 高集成度设计使维修需依赖专用诊断电脑接入车企内网，例如更换电机后冷却液排空操作需内网授权[24] - 接入内网可获得毫秒级报文数据，远高于外部秒级数据，便于精准定位问题[24] - 部分车企设置电子围栏，要求车辆定位在服务中心周边才能获取高级维修权限[27] - 新势力车企未公开维修手册细节（如螺钉拆装顺序、扭矩参数），第三方难以标准化维修流程[28] 第三方维修市场的现状与挑战 - 国内燃油车维保企业约40万家，而新能源车维保企业仅2至3万家，数量相差十几倍[39] - 修理厂若未经授权维修新能源车可能触法，例如上海修车师傅因解锁电池包被判“破坏计算机信息系统罪”[32] - 部分品牌售后网点覆盖不足，车主需跨城市送修[41] - 第三方维修店主要服务过保车主，报价可达官方店一半，但整体行业封闭且资源稀缺[37][38] 行业根本问题与未来展望 - 电车技术较新，软硬件集成度高，维修需电工证及编程知识，智驾问题必须返厂[42] - 新能源车市场渗透率超50%，但存量占比仅10.27%，维修市场仍以油车为主[46] - 车企通过技术手段限制第三方维修，以维持售后利润弥补前端价格战损失[44] - 维修价格居高局面可能持续，需待大量车辆脱保且第三方技术成熟后才有望改善[46]

行业投资评级与整体观点 - 报告整体看好新能源与电力设备板块，重点把握"全球能源发展大势+我国十五五规划重点方向"：绿氢氨醇、风电、储能&光伏、电网设备（出海）[2] - 行业景气度呈现分化，光伏&储能、锂电、氢能与燃料电池板块景气度拐点向上，风电板块稳健向上，电网板块略有承压，新能源整车板块下行趋缓[68] 氢能与燃料电池 - 政策组合拳频发，系统性扫清绿氢及其衍生物产业发展的障碍，行业已从示范探索迈入规模化爆发前夜[3][6] - 政策递进关系清晰：第一步通过《征求意见稿》强制考核"非电消费比重"，为绿氢、绿氨、绿醇创造强制性下游市场需求[6]；第二步通过《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》对绿色甲醇等项目给予最高20%的中央预算内投资支持，改善项目IRR[7]；第三步通过完善价格机制推动绿电直连制氢，免除"过网费"降低绿氢电力成本[7][8]；第四步IMO净零框架投票推迟未改变全球绿色航运趋势，欧盟政策已带来300艘甲醇船订单和680万吨绿醇需求[8] - 重点布局三大方向：绿醇生产商（金风科技、吉电股份等）可获取高额溢价收益，当前绿醇产能仅小几十万吨，而300艘甲醇船将带动680万吨需求，2030年全球需求量将超4000万吨[9]；电解槽设备商（华电科工、华光环能）受益下游绿氢需求提升[10]；燃料电池汽车场景迎来突破，关注亿华通、重塑能源等头部企业[10] - Bloom Energy再签50亿美元合作协议，Brookfield将投资高达50亿美元部署其燃料电池技术，订单转化率有望提升[11] 风电 - 财政部调整风电增值税政策，陆风增值税优惠50%政策结束，海风延续至2027年末，此次调整对陆风项目冲击较小，并有望提高业主短期加速建设海风项目的积极性[3][12] - 1-9月国内海风机组招标约8.6GW，同比+29%，招标层面维持较好增速，看好Q4海风机组及海缆等环节招投标数据维持高景气[13] - 投资建议依次看好三条主线：整机环节（金风科技、运达股份等）基本面持续向好，25H2&26FY制造端盈利趋势性修复[14]；两海环节（海风&出海）国内海风开工加速驱动管桩、海缆盈利弹性兑现（大金重工、东方电缆等）[14]；零部件环节Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放（日月股份、金雷股份等）[14] 光伏&储能 - 光伏反内卷行动有效驱动7月以来产业链景气与产品价格修复，受益中上游硅料、硅片盈利显著修复的企业有望在Q3呈现较强势的业绩环比表现[3][15] - 协鑫科技25Q3光伏材料业务分部利润为9.6亿元，实现扭亏为盈，多晶硅平均售价为42.12元/kg，环比提升9.2元/kg，平均生产现金成本24.16元/kg，环降1.15元/kg[15] - 10月产业链排产跟踪：预计10月硅料/硅片/电池片/组件产出13.33万吨（70-71GW）/62/59/52GW，环比+1.1%/+5.6%/-2.6%/-2.3%，电池片、组件环节较前次预测下调[16][17] - 看好大储及反内卷受益方向，建议关注大储龙头（阳光电源、阿特斯等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）等[18] 锂电 - 关键原料涨势延续，景气度高企，10月6F需求提升，大部分厂家满产，供应增幅小致进一步缺货，价格跳跃式增长，11月份供应缺口依然存在，价格仍有上涨空间[4][19] - 六氟磷酸锂价格涨幅超过40%，节后短短三天出现跳跃式增长，截至本周五市场主流价格在74000元/吨，较上周同期上涨23.33%[20][64] - 湿法隔膜自8月下旬以来涨幅达7%，预计价格将持续反弹，行业产能利用率将回归至85%以上水平[4][21] - 建议关注各环节白马龙头，核心关注涨价品种（储能电芯、6F、电解液添加剂、隔膜、铁锂等）[19] 电网设备 - 思源电气25Q3实现归母净利润9.0亿元，同比+49%，超预期，25年前三季度主网招标合计中标48.1亿元，同比+73%[29][30] - 英伟达发布800VDC架构白皮书，明确采用中压整流器/SST作为最终解决方案，容量高达每单元7.5MVA，效率可达98.5%或更高，看好SST应用前景，关注金盘科技等[29][31] - 国网电表第三批招标评分标准调整，新标+新规有望驱动价格回升，本次招标物资总数量达到1908万只，预估金额40亿元[29][31] - 当前看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压方向，25年1-8月我国电力变压器出口37亿美元，同比+51%[32] AIDC液冷 - 液冷标的陆续进入业绩期，英维克发布2025年三季报，Q3实现归母净利1.8亿元、同比+8%，津上机床中国、中石科技、领益智造、飞荣达、硕贝德均实现较高业绩增速[4][25][26] - 2025 OCP全球峰会开幕，液冷产品展示重点集中在CDU、冷板环节，英伟达更新液冷供应商及相关产品[25][27] - 投资建议关注多零部件环节进入海外链的标的（英维克、思泉新材等）、IDC侧整体解决方案商（申菱环境等）、受益产业链扩张的设备标的（津上机床中国等）[28] 新能源车&整车 - 10月车市表现旺盛，10月1-12日新能源市场零售36.7万辆，新能源零售渗透率53.5%，主要来自26年购置税和补贴政策尚不明朗引发的消费者抢装需求[4][34][35] - 零跑D19正式亮相，定位大型六座SUV，纯电零百3秒级增程4秒级，增程配备80kwh电池，CLTC续航里程500km，纯电配备115kwh电池，续航里程720km[36] - 若D19主力版本定价在25万元左右，预计月销量将超过银河M9和风云T11[37] - 智界车型因中创新航电芯产能不足改用宁德时代82度电池，车辆售价保持不变[22][23] 产业链价格动态 - 光伏产业链价格持稳为主，多晶硅期货主力合约收盘价为5.1万元/吨，硅片、电池片价格持稳，组件国内集中式交付价0.64-0.7元/W[40][42][45][47] - 锂电产业链方面，六氟磷酸锂价格大幅上涨至74000元/吨，湿法隔膜价格维稳，7um湿法隔膜主流报价0.56-0.80元/平方米[64][67] - 碳酸锂价格区间震荡，电池级碳酸锂市场成交价格区间在7.25-7.45万元/吨，磷酸铁锂动力型均价为3.495万元/吨，较上周上涨100元/吨[56][60]

政策总体成效 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，推动今年前三季度企业设备更新进程加快 [1] 工业与制造业设备投资 - 前三季度工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4% [1] - 高技术制造业采购金额同比增长14%，保持良好增长势头 [1] 信息科技行业设备投资 - 信息传输、软件和信息技术服务业采购机械设备类金额同比增长26.8% [1] - 科学研究和技术服务业采购机械设备类金额同比增长32.5% [1] 企业数字化转型 - 前三季度企业采购数字化设备金额同比增长18.6%，显示数字化转型成为重要发展方向 [1] 消费品以旧换新成效 - 日用家电零售业销售收入同比增长48.3% [1] - 家具零售业销售收入同比增长33.2% [1] - 新扩围的手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9% [1] 汽车消费市场 - 前三季度新能源车销量同比增长30.1%，反映汽车以旧换新政策精准发力，激发汽车消费潜力 [1]

文章核心观点 - 文章介绍了一本关于企业估值的新书《企业估值投资》，该书将企业生命周期划分为六个阶段，并探讨了不同阶段对应的投资策略和估值方法 [7][8][9] - 企业生命周期理论为投资者提供了一个框架，以理解企业从初创到成熟乃至衰退的动态过程，并据此选择适合的投资风格 [14][15][79] - 对于公募基金投资者而言，可投资的范围主要集中在企业上市后的四个阶段：深度成长、成长、成长价值和深度价值 [75][76] 企业生命周期六个阶段 - **第一阶段：企业初创** - 核心是从创意到开发出产品原型，通常需要天使投资人提供启动资金 [16][17][18] - 此阶段投资风险极高，普通投资者通过公募基金无法参与 [31][32] - **第二阶段：完善商业模式** - 企业需要构建完整团队，包括管理、市场、财务等，并通过ABC轮融资获取资源 [20][22][24][25] - A轮融资使产品原型商业化，B轮融资旨在扩大客户群，C轮融资为冲击上市做准备 [27][28][29][30] - **第三阶段：IPO上市（深度成长）** - 企业商业模式成熟，达到上市门槛，从此普通投资者可通过股票账户或基金参与投资 [36][37][38] - 上市后企业获得更多资金和政策支持，市场占有率低，未来成长空间大 [39][40] - **第四阶段：成长** - 企业收入规模可观且高速增长，但盈利多用于再投资以冲击行业天花板 [42][44][45][46][47] - 典型特征是行业红利期，企业不计成本争夺人才，从业人员待遇优厚 [48][49][51][52] - **第五阶段：成长价值** - 企业收入增速放缓，但通过降本增效（如裁员）使盈利保持高速增长 [54][58][59] - 利润率与净资产收益率提升，形成核心竞争力与护城河，是巴菲特偏好的投资阶段 [60][61][62][63] - **第六阶段：深度价值** - 企业收入与盈利增长均放缓，接近天花板，通过稳定分红或回购回报股东 [65][68] - 银行、红利等指数多投资此阶段企业，例如巴菲特投资的日本五大商社和近年股息率提升的白酒行业 [65][66][67] 投资风格与生命周期关联 - 不同投资大师专注于生命周期特定阶段：费雪对应成长风格，巴菲特对应成长价值风格，格雷厄姆对应深度价值风格 [77][78][79] - 指数基金通过成分股更新机制规避衰退企业，实现“长生不老”，个体投资则可能面临企业破产风险 [71][72][73]

楼继伟表示，中国通过多元化产能与市场布局积极破局，成功对冲了单一市场依赖风险。他以新能源车 产业为例，上半年新能源车出口占全世界的42%，动力电池国产化率超过95%，产业链中的关键材料通 过全球化合作实现多元供应，成功实践了"技术自主、供应链多元、市场全球"的立体化策略。 对于中国所面临世界变局的挑战，楼继伟指出，中国正全力推进以"质的有效提升"为核心的经济转型， 科技创新是这场转型最鲜明的底色。他认为，中国近年来创新驱动的实践，恰与今年诺贝尔经济学奖的 研究成果相互印证，突显了科技创新以及制度环境在长期增长中的关键支撑价值。 楼继伟还表示，当前全球治理体系正面临着前所未有的"百年危机"，"美国优先"理念主导下的全球经 济，犹如一个"零和博弈"的竞技场，充满了竞争与对抗。然而，中国提出的全球发展倡议、全球安全倡 议、全球文明倡议和全球治理倡议，为世界注入了新的活力与智慧。这四大倡议彰显了中国对于全球经 济应是"共生共荣"和谐生态的坚定信念，也表明了中国在全球经济未来之路上的积极态度，以务实行动 推动全球治理变革。 凤凰网财经讯 10月18日，全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会在上海市静安区开幕，本届论坛 ...