报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修开始恢复，产量企稳且较历史同期偏高；出口利润高但中国未参与印标；复合肥开工率略降，秋季肥推进慢，工业需求不温不火，短期国内供需偏弱，需关注出口政策变化 [3] - 当前月差偏低，可逢低关注月差走强机会 [3] - 暂无进一步放开出口的消息 [3] - 供给企稳，需求弱，贸易商观望，现货成交弱价格下滑，近期低价收单情况好转 [3] - 企业库存小幅累库，港口库存小幅降低，部分企业收单价格承压而降 [3] - 国际价格高，出口潜在利润维持高位，关注后续出口政策变化 [3] - 复合肥企业秋季肥推进慢，开工率回落，关注9月秋季肥需求增长进度；三聚氰胺价格反弹但需求弱，价格上行持续性待察 [3] 各主题总结 现货价格小幅走弱 - 本周尿素供需偏宽松，部分企业检修完成产量企稳，供给同比偏高，农需下降，复合肥开工率不再提升，出口未放开，印标价格高但中国未参与，企业库存上行，价格调低，少数低价企业收单好转，近期跌幅或有限 [10] - 氯化铵价格稳定，检修后复产企业推迟复产，开工率变化不大，需求执行前期订单，受尿素价格走弱影响采购力度弱，贸易商观望 [14] - 硫酸铵市场成交少，供需宽松，己内酰胺装置开工提升，山西阳煤装置降负停车后续开工率或下调，焦企利润修复开工率小幅提升，供应稳中偏强 [14] - 当前出口利润维持高位，无新出口配额释放消息，潜在出口需求未自由释放 [33] 开工率季节性走弱 - 煤头利润好，夏季检修开工率处相对低位但为历年高点；本期部分企业检修和恢复，下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [43] 企业小幅累库，港口集港略降 - 本周企业库存小幅回升，国内需求淡季，复合肥开工率受阻，企业收单困难；港口库存略降，多数港口离港与集港并存 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭价格小幅上行，煤制尿素成本提升 [63] - 尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [78] 出口预期或将向好 - 当前出口状态未变，无进一步放开消息，国内价格走弱后出口潜在利润极高，需注意出口政策变化带来的需求冲击 [83] 国内需求不温不火 - 尿素价格走弱，磷铵和钾肥价格坚挺，复合肥成本变化不大，河南等地小麦秋季肥到货慢，预计9月大量走货，需关注秋季肥需求变化 [94] - 秋季肥走货慢，复合肥产量下滑 [97] - 三聚氰胺价格反弹明显，受企业检修增多开工率下降影响，9 - 10月仍有企业计划检修，但需求未回暖，板材家具产量乏力，浸渍胶膜纸需求增长慢，价格上涨持续性待察 [108] 煤弱气强 - 近期煤炭需求高位，供给量减少，价格小幅走强，因新能源发电挤占火电需求且电厂库存高，煤价上行空间待察 [142] - 合成氨供需转弱，北方检修结束产量走高，下游需求不温不火，氨企库存压力大，价格承压下降 [151] 期现震荡偏弱，月差低位震荡 - 近期仓单较历史同期偏高，企业交货意愿强 [181] 平衡表 - 给出2024年9月 - 2025年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [185] - 近期复合肥出口量大幅提升，小幅提高复合肥需求 [187]

股价与估值表现 - 8月18日收盘价31.0元 下跌1.49% 总市值286.46亿元 滚动市盈率22.85倍 [1] - 行业市盈率平均25.53倍 行业中值21.53倍 公司估值低于行业平均但高于行业中值 [1][2] - 在13家同业公司中市盈率排名第7位 处于行业中游水平 [2] 股东结构变化 - 股东户数24,370户 较上次减少1,088户 显示股东集中度提升 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入12.13亿元 同比增长91.47% [1] - 净利润3.84亿元 同比大幅增长373.53% [1] - 销售毛利率54.12% 显示较强盈利能力 [1] 同业比较分析 - 云天化市盈率最低仅9.12倍 盐湖股份总市值最高达1020.22亿元 [2] - 行业平均市净率2.65倍 公司市净率2.37倍略低于平均水平 [2] - 化肥行业总市值平均173.86亿元 公司286.46亿元市值高于平均水平 [2]

本期中国尿素企业总库存量88.76万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为48.3万吨，高于上周预 期。 机构观点 中原期货：近期装置与检修并存，预计日产将延续小幅回升态势。需求端，受国内需求推进缓慢影响， 上游尿素企业库存环比有所累积。复合肥企业开工整体延续提升状态，但成品库存仍面临较大压力，随 着备肥时间的逐步缩短，预计月底前后下游提货存边际改善预期。短期来看，当前尿素虽面临供需偏弱 压力，但印标及协会等消息的发布或对市场情绪存在一定提振，盘面关注1680-1800元/吨区间，后续关 注原料端及印标动态。 五矿期货：国内开工由降转升，企业利润依旧处于低位，后续预计逐步见底回升，开工同比依旧中高 位，整体供应较为宽松。需求端国内农业需求扫尾，后续逐步进入淡季。复合肥开工进一步回升，成品 库存高位。出口有序推进，整体需求表现一般。当前现实依旧偏弱，但是企业利润处于低位，下方空间 有限，而上行缺乏驱动，价格波动不断收窄，当前期权隐含波动率回落到上市以来的低位水平，价格则 持续收敛，后续若有进一步的利多出现，价格有望走出震荡区间，因此当前主要逢低关注多配机会。 8月18日，尿素期货盘面表现偏强，截至发稿主力合约报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场核心矛盾在于高供应与季节性弱需求的持续博弈，短期价格或延续震荡偏弱走势，建议投资者以震荡偏弱思路谨慎应对当前市场环境 [49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（8月11日 - 14日）尿素期货主力合约UR2601震荡下行，区间跌幅为0.80%，区间振幅为2.72% [7] - 8月13日，山东尿素小颗粒基差为4元/吨，环比上周三下降36元/吨，同比近五年居于低位 [11] 尿素基本面 供给端 - 本周尿素生产企业开工率为84.45%，环比上升1.73%，同比上升7.38%，仍居于近5年高位 [16] - 本周尿素装置周度检修损失量为19.19万吨，环比下降4.48%，同比下降21.83% [18] - 当前煤头尿素周度产量为110万吨，环比增长2.8%；管道化肥用气制尿素周度产量为29万吨，环比持平，供应格局仍然宽松 [20] 需求端 - 复合肥企业产能运行率为36.24%，较上期下降1.63%，同比2024年上升4.5% [23] - 中国32家化工企业复合肥厂内库存为82.65万吨，环比上升3.26%，同比2024年上升12.68% [25] - 中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为49.21%，环比下降8.42%，同比下降24.27% [29] 库存端 - 尿素企业库存为86万吨，环比上升9.83%；港口库存为79万吨，环比上升51.92% [32] 成本端 - 8月14日，山东合成氨日度市场低端价为2150元/吨，环比8月7日上升100元/吨 [38] - 随着部分区域无烟煤低位价格的修复性反弹，煤头尿素装置成本支撑趋强；阳泉无烟末煤汇总价格为770元/吨，环比上期持平；晋城无烟洗小块汇总价格为900元/吨，环比上期持平 [40] 尿素供需平衡表 | 日期 | 期初库存(千吨) | 产量(千吨) | 总供应(千吨) | 消费量(千吨) | 出口量(千吨) | 总需求(千吨) | 期末库存(千吨) | 供需比 (%) | 价格(元/吨) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 10E | 1437 | 6200 | 7638 | 5200 | 500 | 5700 | 603 | 134 | 1800 | | 2025 - 09E | 1037 | 6300 | 7338 | 4900 | 1000 | 5900 | 1437 | 124.37 | 1750 | | 2025 - 08E | 757 | 6270 | 7028 | 4570 | 1100 | 5670 | 1037 | 123.95 | 1830 | | 2025年7月 | 931 | 6093 | 7025 | 5890 | 700 | 6590 | 1757 | 106.6 | 1817.22 | | 2025年6月 | 840 | 6146 | 6986.03 | 6159 | 66.24 | 6225.24 | 931 | 112.22 | 1838.8 | | 2025年5月 | 865 | 6366 | 7231.22 | 6391.2 | 2.44 | 6393.64 | 840 | 113.1 | 1912.94 | | 2025年4月 | 805 | 6004 | 6809.42 | 5944.4 | 2.25 | 5946.65 | 865 | 114.51 | 1894.95 | | 2025年3月 | 1266 | 6219 | 7485.04 | 6680 | 2.3 | 6682.3 | 805 | 112.01 | 1867.78 | | 2025年2月 | 1499 | 6051 | 7050.34 | 5784.3 | 1.36 | 5785.66 | 1266 | 121.86 | 1776.73 | | 2025年1月 | 1378 | 5719 | 7097.25 | 5598.2 | 2.65 | 5600.85 | 1499 | 126.72 | 1695.43 | | 2024年12月 | 1191 | 5463 | 6654.24 | 5275.7 | 2.27 | 5277.97 | 1378 | 126.08 | 1819.64 | | 2024年11月 | 1135 | 5421 | 6556.1 | 5365 | 2.22 | 5367.22 | 1191 | 122.15 | 1868.4 | | 2024年10月 | 903 | 5841 | 6744.08 | 5600 | 3.5 | 5612.5 | 1135 | 120.16 | 1900.26 | [44] 后市展望 供给端 - 本周尿素生产企业开工率为84.45%，环比上升1.73%，同比上升7.38%，仍居于近5年高位；在保供政策持续发力与前期技改效能释放的共同推动下，生产企业维持高负荷运行成为常态，尿素供应整体延续宽松格局，短期内高供给态势难有明显转向 [49] 需求端 - 当前正值传统需求淡季，下游市场观望情绪普遍，以刚需跟进为主，大规模集中采购意愿不强；复合肥企业产能运行率为36.24%，较上期下降1.63%，同比2024年上升4.5%；板材行业仍处传统淡季，三聚氰胺企业平均开工负荷率为49.21%，环比下降8.42%，同比下降24.27% [49] 库存端 - 整体库存压力仍存；尿素企业库存为86万吨，环比上升9.83%；货源有序集港，当前港口库存为79万吨，环比上升51.92%；秋季肥备肥和生产逐步开展，预计企业库存先增后减 [49] 成本端 - 无烟煤市场供应或变动不大，价格随需求增减及市场情绪带动涨跌变化；天然气价格区间整理 [49] 操作建议 - 综合来看，当前尿素市场核心矛盾仍在于高供应与季节性弱需求的持续博弈，短期价格或延续震荡偏弱走势；建议投资者以震荡偏弱思路谨慎应对当前市场环境 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 国内尿素供应仍维持高位，压力较难缓解，需求端较前期有所走弱，整体需求支撑较为薄弱，中长期视角来看供需压力偏大，对价格上涨空间形成明显压制，但出口通道的放开或能阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，或带来阶段性的反弹，预计仍以震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面综述 - 成本端：近期煤炭价格小幅上涨，但煤制成本处于较低位置，本周尿素出厂价格下降，煤制尿素利润有所收缩；西南地区天然气价格保持稳定，气制尿素利润稳定 [6] - 供应端：近期国内检修装置增加，但对于供应格局影响不大，国内产量同比维持高位，供应端整体维持宽松 [6] - 需求端：农业方面，当前农需处于传统淡季，整体支撑偏弱；工业方面，复合肥开工持续提升，但下游采购普遍谨慎，其他工业需求维持刚需采购；出口方面，上周会议批准对印度出口20 - 30万吨配额，但该配额包含在前两批出口配额中，并未新增第三批出口配额，总出口配额量保持不变，国内出口正在有序落地进行中 [6] 价格、价差及利润 - 价格：本周尿素现货市场弱势下行，主流地区均价环比上周下跌约50元/吨；期货价方面，UR01收盘价较上周五上涨11元/吨，UR05收盘价较上周五上涨12元/吨，UR09收盘价较上周五上涨7元/吨 [16][26] - 价差：本周各区域价差处于正常区间；9 - 1价差较上周五走强7元/吨 [38][79] - 基差：因本周期现货价格下跌，基差继续走弱，以河南地区为例，本周09合约基差较上周走弱33元/吨 [79] - 利润：本周尿素出厂价格继续下降，煤制尿素利润小幅收窄；协议内天然气价格稳定，西南地区尿素出厂价格稳定，气头尿素利润维持稳定 [54] 产量及开工 - 隆众口径：本周期国内尿素产量134.86万吨，较上周涨2.01万吨；开工率83.22%，较上周涨1.24%；其中煤制尿素85.51%，气制尿素75.77% [94] - 百川口径：本周国内尿素产量为137.85万吨，较上期增加4.84万吨；开工率84.23%，较上期增加2.83%；其中煤制尿素85.16%，气制尿素81.12% [107] 装置检修 - 本周国内尿素装置检修损失量为19.19万吨，较上周减少0.9万吨 [101] - 列出了多家尿素检修企业名录，包括辽宁北方煤化工、中化吉林长山化工等企业的停车日期、开车日期、损失产量和停车原因等信息 [103] 需求端 - 农业施肥：未提及具体相关有效内容 - 复合肥：本周期复合肥市场价格稳定，局部小幅稳定；开工率上升1.98%至43.48%，随着秋季肥生产逐渐展开，开工继续提升；库存较上周增加2.61万吨至82.65万吨 [117] - 三聚氰胺：本周三聚氰胺产量2.48万吨，较上周下降0.55万吨；开工率为49.82%，较上周下降11.28%；本周国内三聚氰胺市场延续上涨趋势，主受供应端缩减利好所支撑，但需求方面整体表现依旧平淡，终端用户入市采买积极性仍显低迷，基本维持刚需采购模式，且原材料方面波动频繁，对三聚氰胺市场支撑较为有限 [128] 库存 - 隆众口径：本周企业库存113.43万吨，较上周下降1.37万吨；港口库存39.8万吨，较上周增加1.7万吨 [139] - 百川口径：本周尿素企业库存95.74万吨，较上周增加6.88万吨；港口库存46.4万吨，环比上周减少1.9万吨 [140] - 分区域库存：展示了华东、西北、华南、华北、华中、东北、西南等地区2025年08月15日的尿素分区域库存数据及变化情况 [151][160][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑减弱；尿素企业库存连续三周累库，港口库存部分出港消化；尿素现货价格下调至接近6月中旬水平，下游接受度或逐步增加，复合肥其他原料硫磺及氯化钾价格延续上调，另外关注7月尿素出口数据公布及印度招标对盘面影响，下方关注1700 - 1720支撑，上方关注1820 - 1850压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素期货价格先强后弱，期间最低价1724元/吨、最高价1772元/吨，8月15日尿素2601合约收盘价1737元/吨，较上周下调14元/吨，跌幅0.8% [2][4] - 尿素现货河南市场日均价1715元/吨，较上周下调56元/吨，跌幅3.16% [2][4] - 8月15日河南市场主力基差 - 22元/吨，尿素主力基差走弱，主力合约由09切换至01合约，尿素现货价格跌幅较大，盘面预期支撑 [2][8] - 尿素9 - 1价差区间运行，01合约升水，8月15日9 - 1价差 - 16元/吨，周度运行区间 - 29—— - 11元/吨 [2][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率84.45%，较上周提升1.73个百分点，其中气头企业开工负荷率75.47%，较上周基本持平，尿素日均产量19.27万吨，暂无新增检修装置，内蒙古、安徽部分装置检修装置恢复，日产回升至20万吨左右 [2][11] 成本端 - 无烟煤市场价格延续偏强调整，下游用煤企业原料煤采购仍以刚需为主，对高价煤接受度一般；截至8月14日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 900元/吨，较上周同期收盘价格重心涨15元/吨 [2][14] - 煤制尿素毛利率2.49%，气制尿素毛利率 - 9.46%，尿素毛利率均小幅下调 [14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，复合肥企业产能运行率43.48%，较上周提升1.98个百分点，连续提升至中高水平；复合肥库存82.65万吨，较上周增加2.61万吨，秋季备肥出货乏力，产销压力增加，肥企现货库存持续增加，随着经销商逐级动销推进，下周提货或好转 [2][21] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.21%，较上周降低8.42个百分点，周度产量2.425万吨；新增山东舜天、山西丰喜临猗一期、河南昊华骏化四线、四川金象赛瑞D区、河北辛集九元短停检修，四川成都玉龙已恢复正常生产，湖北华强、河南昊华骏化四线和山东舜天部分装置恢复中尚未出产品，预计下周国内三聚氰胺企业平均开工负荷率或逐步提升至六成左右 [24] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [24] 库存端 - 尿素企业库存86万吨，较上周增加7.7万吨，连续三周表现累库 [2][27] - 尿素港口库存74.2万吨，较上周减少4.8万吨，港口库存部分消化 [2][27] - 尿素注册仓单3573张，合计7.146万吨 [2][27] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素呈现区间震荡格局，市场在基本面估值支撑位追空意愿不强，因反内卷政策及供给侧优化预期对大宗商品估值有支撑，且尿素受印标扰动和政策不确定影响资金流驱动不明朗；中长期伴随政策明朗，建议在基本面压力偏大背景下逢高布空 [2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平尿素基差在2019 - 2025年的走势 [5][6][7] - 展示5 - 9、1 - 5、9 - 1月差在2019 - 2025年的走势及尿素仓单数量在2019 - 2025年的变化 [9][11][12] - 展示正元、河北、东光小颗粒尿素出厂价及市场价，山东小颗粒尿素市场价在2019 - 2025年的走势 [16][17][18] - 展示波罗的海、中国、巴西、中东大颗粒尿素及中国、中东小颗粒尿素国际现货价格在2018 - 2025年的走势 [20][21] 国内供应 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [24] 尿素生产企业检修计划 - 列举内蒙古乌兰泰安、河北田原等多家企业的年产能、原料、型号、停车日期、开车日期、停车原因等信息 [28] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示中国尿素日产量、产能利用率及煤头、气头尿素日产量在2018 - 2025年的走势 [29][30] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定，给出山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润在2018 - 2025年的走势 [37][38][40] 净进口（出口） - 出口政策调整，后续出口量或有所增加，给出2018 - 2025年各月尿素出口数量及合计数据 [43] 国内需求 需求（农业刚需） - 农业需求季节性走强，展示不同区域不同月份主要作物对尿素的需求情况 [49][50] - 高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，介绍高标准农田建设的规模、改造、产能提升等目标 [52][55] 需求（工业刚需） - 复合肥基本面：展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率在2019 - 2025年的走势 [56][57][58] - 三聚氰胺基本面：展示三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率在2018 - 2025年的走势 [60][61] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示胶合板、刨花板出口数量及房屋竣工、施工面积累计值与同比数据 [62][63] 库存 - 工厂库存：2025年8月13日，中国尿素企业总库存量95.74万吨，较上周增加6.98万吨，环比增加7.86%，部分省份库存有增减变化 [67] - 港口库存：截止2025年8月14日，中国尿素港口样本库存量46.4万吨，环比减少1.9万吨，环比跌幅3.93%，多数港口离港与集港并存 [67] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB及巴西大颗粒尿素CFR价格在2018 - 2025年的走势 [71][72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场呈低估值弱驱动格局，盘面下行受成本支撑，上方空间受供应及需求走弱压制，价格波动持续收窄，期权隐含波动率回到历史低位 [12] - 国内开工回升，企业利润低位，后续预计见底回升，供应宽松；需求端国内农业需求进入淡季，复合肥开工回升，成品库存高位，出口有序，整体需求一般 [12] - 现实偏弱但企业利润低，下方空间有限，上行缺驱动，价格收敛，后续若有利多，价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：波动收窄，全周价格小跌，农业需求走弱，复合肥开工回升，出口走货一般，盘面基差偏弱，月间价差同期低位，呈低估值弱驱动格局 [12] - 基本面：供应方面，国内企业开工83.22%，环比+1.24%，日产19.12万吨后续回升；需求方面，复合肥开工43.48%，环比+1.98%，农业需求入淡季，出口平淡；估值方面，出口利润高，国内低估，与相关品种比价中低位；库存方面，港口库存46.4万吨，环比-1.9万吨，企业库存95.74万吨，环比+6.98万吨，需求弱下库存同比高位 [12] - 市场逻辑：低估值弱驱动，盘面下行有成本支撑，上方受供需压制，价格波动收窄，期权隐含波动率回历史低位 [12] - 策略：逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 期货合约价格：09合约1721，较一周前-7；01合约1737，较一周前-14；05合约1783，较一周前-1 [13] - 月差：9 - 1价差-16，较一周前+7；1 - 5价差-46，较一周前-13；5 - 9价差62，较一周前+6 [13] - 国内现货市场价格：山东1700，较一周前-30；河南1740，较一周前持平；河北1740，较一周前-20；内蒙通辽1770，较一周前-20 [13] - 基差：山东基差-37，较一周前-16；河南基差3，较一周前+14；河北基差3，较一周前-6 [13] - 下游价格：复合肥（45%S）山东价格2950、湖北价格3000较一周前持平，三聚氰胺价格5194，较一周前+87 [13] - 下游利润：山东复合肥利润214，较一周前+15；湖北复合肥利润74，较一周前+11；三聚氰胺利润-166，较一周前+207 [13] - 国际价格：FOB阿拉伯海湾512.5，较一周前+35；FOB波罗的海455，较一周前+20；FOB尤日内463.5，较一周前+21；FOB中国460，较一周前+50；CFR巴西467.5，较一周前+18 [13] - 出口利润：尿素出口利润1480，较一周前+422 [13] 利润库存 - 生产利润：企业利润低位，成本支撑将走强，固定床陷入亏损 [12][30] - 库存：港口库存46.4万吨，环比-1.9万吨，企业库存95.74万吨，环比+6.98万吨，需求弱下库存同比高位 [12] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能情况及计划投产装置，如安徽泉盛化工等多家企业有新增产能 [41][43] - 尿素开工：开工震荡走低，部分企业检修影响开工 [45] - 装置检修：列举了正在检修、计划检修及长停装置的企业情况，如辽宁北方煤化工等 [48][49] 需求端 - 消费量推演：展示月度消费量及下游需求占比情况 [53][54] - 复合肥：开工率有变化，生产利润及与尿素比价有相关数据展示 [56][57] - 三聚氰胺：开工、利润及出口量有相关数据展示 [61][64] - 终端：展示胶合板出口、房屋开工竣工、商品房成交面积等数据 [70][74] - 外盘价格：展示中国FOB等外盘价格及价差情况 [77][78] - 出口：出口利润高，展示出口量、利润、地区及相关海运费等数据 [80][81] 期权相关 - 展示尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率与期货价格关系等数据 [95][99] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图及产业链特点，还介绍了国内不同地区作物用肥需求季节性及国内外化肥需求情况 [107][113][116]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 科思创对中国市场TDI供应再砍15%，全球供应紧张局面将持续恶化，上海工厂四季度将进入超长周期大修，供应紧张至少持续至明年2月[3] - 恒力石化两家子公司拟吸收合并，优化管理架构并提高运营效率[3] - 化工板块本周表现强劲，中信基础化工指数上涨3.16%，改性塑料子行业涨幅达12.91%[2][14] 投资主线 主线一：轮胎赛道 - 国内轮胎企业具备全球竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] 主线二：消费电子上游材料 - 面板产业链景气度回暖，推荐东材科技（光学膜）、斯迪克（OCA光学胶）、莱特光电（OLED材料）、瑞联新材（OLED中间体）[4] 主线三：景气周期与库存反转 - **磷化工**：供需趋紧，资源属性凸显，关注云天化、川恒股份[5] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减支撑盈利，关注金石资源（萤石）、巨化股份[5] - **涤纶长丝**：库存去化至低位，受益纺织需求回暖，推荐桐昆股份、新凤鸣[5] 主线四：龙头白马 - 万华化学、华鲁恒升等龙头受益经济复苏与规模优势[8] 主线五：维生素供给异动 - 巴斯夫维生素A/E供应不可抗力，关注浙江医药、新和成[8] 市场行情回顾 - **指数表现**：创业板指数周涨8.58%，化工子行业中改性塑料（+12.91%）、电子化学品（+6.38%）领涨[2][14] - **个股涨幅**：双一科技（+41.17%）、凯美特气（+34.73%）涨幅居前[16] - **子行业动态**： - **聚氨酯**：TDI开工率下降6.03pct至73.7%，价格周跌1.76%[28][33] - **化纤**：涤纶长丝POY价格周涨0.75%，氨纶库存升至55天[38][46] - **农药**：草甘膦价格周涨0.75%至2.69万元/吨，毒死蜱价格持平[52][57] - **化肥**：尿素价格周跌1.74%，磷酸一铵开工率67.33%[63][66] - **维生素**：VA、VE价格持平[77][78] - **氟化工**：萤石价格周涨0.83%至3050元/吨，制冷剂R32涨0.85%[79][86]