财务表现 - 公司2025年中期营业额13.15亿港元 同比下降5.3% [1] - 股东应占溢利2666.2万港元 同比下降60.3% [1] - 每股基本盈利2.38港仙 [1] 经营环境挑战 - 全球经贸关税摩擦升温及地缘政治冲突升级 加大全球贸易恢复难度 [1] - 香港航运业低迷 货柜装卸量处于多年低位 [1] - 内地房地产持续低迷导致砂石散货市场恶化 [1] 业务影响 - 深中通道开通分流粤港澳大湾区水上跨境客流量 [1] - 外部市场变化对货运物流业务造成较大影响 [1] - 行业变革对水上跨境客运相关业务形成冲击 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 旺季货量筑顶回落，船司揽货压力增大，船舶装载率下降，现货运价快速下跌，8月下半月运价中枢跌至2500美金/FEU以下，EC盘面跟随现货维持震荡偏弱，10合约估值中枢存在下修预期 [3][8][158] - 供需方面，需求端受关税压制货量不容乐观，供给端9月淡季运力充裕，预计现货仍将维持快速下跌趋势，下半年运价中枢较上半年预计下移 [4][158] - 策略上，单边偏空震荡，10-12反套逢低滚动操作 [6][159] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 旺季货量筑顶回落，船司揽货压力增大，船舶装载率下降，现货运价步入快速下跌通道，8月下半月运价中枢跌至2500美金/FEU以下，截至8/22日，SCFI欧线报1668美金/TEU，环比-8.35% [3] 市场展望 - 需求端旺季货量回落，受关税压制货量不容乐观；供给端9月淡季运力充裕，现货预计仍将维持快速下跌趋势，运价中枢不宜高估 [4] 策略推荐 - 单边偏空震荡，10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整；套利10 - 12反套逢低滚动操作 [6] 行情复盘 - 8月货量筑顶回落带动运价下跌，EC盘面跟随现货下行，不同船司之间运价价差收窄，预计淡季现货延续顺畅下跌态势，10运价中枢仍存在下修预期，但需跟随现货情况调整 [8] 基本面情况 船司揽货压力增大后相继调降报价，淡季现货步入顺畅下跌通道 - 8月货量筑顶回落，船司揽货压力增大，相继调降现货报价，8月下半月运价中枢降至2500美金/FEU附近，9月上半月报价中枢在1900 - 2300美金/FEU左右，部分船司低于2000美金，下半年预计船司间竞争加剧 [19] - 8月上海出口集装箱运价指数SCFI均值环比7月均值-12.17%，同比去年8月均值-53.58%，8月运费表现不及预期，现货运价跌幅快于预期 [20] - 8月跨大西洋平均日度运力部署环比上月+4.78%，欧线方向货量筑顶回落，运力部署小幅回落，关注后续淡季船司停航空班计划 [42] - 8月集运租船市场火热，日均盈利水平持续上涨，长短期租金维持高位，8月集装箱日均盈利46510美金/天，环比+0.89% [45] 7月集装箱新船交付量延续下降，关注淡季船司停航空班计划 - 7月全球集装箱新船交付10.43万TEU，环比-51.2%，同比-50.5%，2025年7月集装箱新增订单量29艘，合计29.9万TEU，环比-1.8%，同比-35.2% [49] - 截至2025年8月，全球集装箱运力升至3211.2万TEU，同比+7.5%，根据集装箱船舶交付预测排期，2025年8 - 12月约有62.54万TEU的8000 + TEU的集装箱船舶待交付 [49] - 8月闲置运力较7月大幅增加，截至2025年8月23日，全球集装箱闲置运力共计71.9万TEU，较上月同期+23.6%，较去年同期+14% [69] - 8/25日船期表显示，上海 - 北欧5港8/9/10月月度周均运力为29.78/29.89/27.04万TEU，9月运力供给依旧充裕，关注后续船期调配和空班情况 [69] 7月出口增速略超市场预期，下半年受关税压制出口压力加大 - 关税暂免期刺激抢出口叠加企业加大转出口贸易，7月中国进出口增速好于市场预期，出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2% [121] - 7月我国对美出口延续大幅下行，同比下滑21.7%，降幅较6月继续扩大5.5个百分点，但整体出口增速维持上行，对欧盟出口同比增加9.2%，对东盟出口同比上升16.6% [121] - 前7个月，我国出口机电产品9.18亿元，同比增长9.3%，占我国出口总值的60% [121] - 8月欧洲经济呈现温和复苏态势，PMI升至50.5，制造业摆脱低迷，服务业PMI初值微降至50.7，仍保持在增长区间 [135] - 8月美国最新关税逐渐落地，覆盖范围扩大至69个国家，商品税率平均水平略有下降，中美阶段性缓和但战略领域结构矛盾仍难化解 [140] - 8月21日，美欧达成贸易框架协议，欧盟作出重大让步，巴西和印度处于美国对外加征关税税率最高档区间，冲击两国经济及相关产业 [141] - 8月22日，川普宣布对进口家具启动调查，预计10月11日前完成，若关税落地，将影响中国、越南等主要出口国 [142] - 关税影响全球发运流向，美线及非美航线表现继续分化，2025年6月，亚洲 - 欧洲集装箱发运量同比+1.3%，亚洲 - 北美集装箱发运量同比+4.6% [153] 后市展望及策略推荐 - 运价方面，旺季货量筑顶回落后，船司揽货压力增加，船舶装载率下降，运价压力凸显，船司调降现货报价，8月下半月运价中枢降至2500美金/FEU以下，SCFI欧线环比-8.35%，现货报价下跌速率加快 [158] - 供需方面，供给端9月淡季运力较多，关注后续船期调配和空班情况；需求端受关税压制货量不容乐观，9月集运市场步入传统淡季，预计现货仍将维持快速下跌趋势，下半年整体运价中枢较上半年预计下移 [158] - 策略上，单边偏空震荡，10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整；套利10 - 12反套逢低滚动操作 [159]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.28亿元，同比增长19.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.78亿元，同比增长36.46% [1] - 扣非净利润3.42亿元，同比增长33.72% [1] 航运业务发展 - 经营航线达41条，周均航班量突破139班次，覆盖国内外50个主要港口 [2] - 集装箱运输量311.7万TEU，同比增长21.8% [2] - 散货业务量1458万吨，同比增长4.3%，散货运输业务自2024年8月起正式走向国际 [2] 船队运力建设 - 共经营船舶108艘，总运力168.7万载重吨/9.4万载箱量 [3] - 按载重吨计运力同比增长12.0%，按载箱量计运力同比增长16.0% [3] - 在中国内地集装箱班轮公司运力排名中居第3位，位列世界集装箱班轮公司运力百强榜第24位 [3] 绿色智能转型 - 4艘1000TEU敞口集装箱船已顺利交付运营 [3] - 5艘船舶完成内转外改造并投入运营 [3] - 2艘740TEU纯电动敞口集装箱船稳步推进建造，入选国家绿色低碳先进技术示范项目 [3] 战略规划 - 坚持干线+支线业务布局、国际+国内双轨并进、散集+航运辅助协同发展 [4] - 加速向亚洲领先的区域物流服务商目标迈进 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2季度业绩超预期 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [5] - 油散双击行情开启 旺季预计表现强劲 [6][9] - 公司估值处于低位 P/NAV约0.87倍 安全边际充足 [9] 业绩表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.24亿元 同比-14.91% [5] - 2季度营收69.89亿元 同比持平 环比+24.92% [5] - 油轮运输2季度贡献利润8.06亿元 环比+65.50% [6] - 干散运输2季度贡献利润2.63亿元 环比+65.41% [6] - 集装箱运输2季度业绩贡献2.93亿元 同比+115.44% [6] - 滚装船2季度净利润0.53亿元 LNG船贡献净利润1.77亿元 环比+23.78% [7] 市场数据 - 当前股价6.49元 市净率1.3倍 股息率3.94% [2] - 流通A股市值52,404百万元 总股本8,075百万股 [2] - 每股净资产5.01元 资产负债率47.10% [2] 运价表现 - VLCC平均运价43,100美元/天 同比-11.62% 环比+28.25% [6] - 公司VLCC-TCE接近4.6-4.7万美元/天 [6] - Capesize运价19,387美元/天 同比-27.68% 环比+56.61% [6] - 7-8月Capesize运价均值23,701美元/天 较上半年提升50.07% [9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测:65.0/74.5/89.2亿元 [8][9] - 2025-2027年每股收益预测:0.81/0.92/1.10元 [8] - 2025-2027年毛利率预测:30.3%/32.4%/35.3% [8] - 2025-2027年ROE预测:14.5%/14.8%/15.7% [8] 敏感性分析 - VLCC运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.3亿元 [9] - 干散货运价每上涨1万美元/天 增加税前利润15.1亿元 [9] 行业展望 - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1%/-0.3%/+1.8% [9] - 2028-2030年VLCC有效运力增速预计为-0.5%/-1.0%/-1.2% [9] - 下半年铁矿石发货走强 西芒杜项目投产 宏观预期改善 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货运价跌势不减，盘面冲高回落且波动较大，不建议继续加仓，应设置好止损；在地缘冲突叠加关税动荡下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2][5] 各部分内容总结 运价指数情况 - 8月25日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1990.20点，较上期下跌8.7%；美西航线1041.38点，较上期下跌5.9% [3] - 8月22日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1035.79点，较上期下跌1.59%；欧洲航线1083.74点，较上期下跌8.83%；美西航线963.54点，较上期下跌1.79% [3] - 8月22日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1415.36点，较上期下跌44.83点；欧线价格1668USD/TEU，较上期下跌8.35%；美西航线1759USD/FEU，较上期下跌6.54% [3] - 8月22日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1174.87点，较上期下跌1.5%；欧洲航线1757.74点，较上期下跌1.8%；美西航线799.19点，较上期下跌2.9% [3] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5 [3] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [4] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [4] 关税及地缘政治情况 - 中美关税继续延期，谈判未出现实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，现货价格小幅下降 [5] - 8月27日消息，以色列国防军就加沙地带纳赛尔医院空袭事件公布初步调查结果，哈马斯驳斥以军说法“毫无根据” [5] 期货市场情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者可尝试2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] - 8月27日主力合约2510收盘1316.0，跌幅为0.89%，成交量1.80万手，持仓量5.37万手，较上日减手684手 [5] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 目前下游正预定8月底9月初（week35 - 36）的舱位，week35最终落地均值2550美金（1800点），week36当前报价均值在2300美金（折盘1600点） [1] - 基本面来看，MSK因降价幅度大收货压力相对较小，但月底大部分船司有接货压力 [1] - 本周9月运力总体下调，2025年9月、10月周均运力分别在30、32万TEU，将TBN全部舰为停航后为29、29万TEU，9月整体格局宽松，后续驱动继续偏弱，但10估值已逐渐接近年内低点（1250 - 1300），下方空间可能不大，后续可关注12合约的多配机会 [1] - 8/26 PA联盟9月份week38的FE4航线的停航被HMM AOUAMARINE（美线船、13600TEU）重新填补，导致9月周均运力增加至30.5万TEU [1] - 目前下游正预定9月上（week36 - 37）的舱位，week36最新报价船司在2120 - 2420之间，均值2250美金（1550点），week37最新报价均值在2200美金（1500点） [2] 根据相关目录分别进行总结 EC期货合约价格及月差情况 - EC2510昨日收盘价1316.0，涨跌 - 0.22%，成交量18011，持仓量53725，持仓变动 - 684；EC2512昨日收盘价1620.5，涨跌 - 1.42%，成交量5472，持仓量14317，持仓变动447等多个合约有相应数据 [1] - EC2510 - 2512月差前一日 - 304.5，日环比20.5，周环比91.9；EC2512 - 2602月差前一日179.7，日环比5.1，周环比 - 28.7 [1] 现货指标情况 - SCHIS SCFI（欧线）2025/8/25公布数据为1990.2点，较前一期2180.17点下跌8.71%；2025/8/22公布的美元/TEU数据为1668，较前一期1820下跌8.5% [1] - CCFI 2025/8/22公布数据为1757.74点，较前一期1790.47点下跌1.83%；NCFI 2025/8/22公布数据为1083.74点，较前一期1188.69点下跌8.83% [1] 相关新闻 - 8/23美国总统特朗普表示正在对进入美国的家具进行重大关税调查，未来50天内完成，进口家具将被征收关税，税率待定 [3] - 8/26美国总统特朗普威胁称若稀土磁铁出口受限，将对中国输美商品征收高达200%的关税 [3] - 8/28以军总参谋长称以军正推进在加沙城的地面作战行动，要带回加沙被扣押人员，击败哈马斯等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货运价跌势不减，盘面冲高回落，近期波动较大，在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [2][5] 各部分内容总结 运价指数情况 - 8月25日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1990.20点，较上期下跌8.7%；美西航线1041.38点，较上期下跌5.9% [3] - 8月22日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1035.79点，较上期下跌1.59%；欧洲航线1083.74点，较上期下跌8.83%；美西航线963.54点，较上期下跌1.79% [3] - 8月22日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1415.36点，较上期下跌44.83点；欧线价格1668USD/TEU，较上期下跌8.35%；美西航线1759USD/FEU，较上期下跌6.54% [3] - 8月22日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1174.87点，较上期下跌1.5%；欧洲航线1757.74点，较上期下跌1.8%；美西航线799.19点，较上期下跌2.9% [3] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5 [3] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点 [4] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [4] 市场局势情况 - 中美关税继续延期，谈判未出现实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，目前现货价格小幅下降 [5] - 8月27日主力合约2510收盘1316.0，跌幅为0.89%，成交量1.80万手，持仓量5.37万手，较上日减手684手 [5] - 欧线观货运价跌势不止，市场情绪悲观，盘面早盘短暂回升后承压下行 [5] - 以色列国防军就加沙地带纳赛尔医院空袭事件公布初步调查结果，哈马斯驳斥说法“毫无根据” [5] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇，已有25国宣布暂停向美国寄送包裹 [5] 投资策略情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者可尝试2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [5] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [5] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情弱势震荡，短期市场仍有下跌空间，当前需求持续疲软，即期运价承压，市场转向买方主导，暂未出现船公司明确涨价计划，全球运力过剩问题加剧，合约价格大概率震荡偏弱运行 [5][6][7] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [8] 各部分总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1415，前值1460，涨跌幅 - 3.07%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1175，前值1193，涨跌幅 - 1.55%；SCFI - 美西现值1644，前值1759，涨跌幅 - 6.54%等多个指数均呈现下跌态势 [4] 食材合约情况 - EC2506现值1405.7，前值1416.6，涨跌幅 - 0.77%；EC2608现值1588.0，前值1627.9，涨跌幅 - 2.45%等多个合约也出现不同程度下跌 [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值873，前值868，涨跌值5；EC2608持仓现值187，前值152，涨跌值35等部分持仓有增加 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 304.5，前值 - 325.0，涨跌值20.5；12 - 2月差现值179.7，前值174.6，涨跌值5.1；12 - 4月差现值371.7，前值370.8，涨跌值0.9 [4] 行情影响因素 - 本周受鲍威尔讲话及特朗普扬言对进口家具加征关税影响，市场对降息预期升温，提前交易抢运，马士基开舱及HPL - spot价格下跌，短期市场有下跌空间 [5] 市场现状 - 航运市场需求疲软，八月下旬加班船增多使即期运价承压，价格竞争加剧，市场转向买方主导，船公司定价策略及收费标准有调整，九月欧线空班率偏低，欧洲主要目的港有拥堵，亚洲至欧洲航线推班率环比下降 [6] 后续关注方向 - 关注MSK是否会跟进降价争夺市场份额以及9月运价能否止跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月合约以空配为主，运价中枢继续下移，关注船司稳价价格，EC2510合约逢高布空较安全但不可过分追空 [5] - 12月合约淡旺季规律仍在，但需关注此轮运价下行底部，美线船舶调往欧线或对欧线价格产生压力 [6][7] - 单边主力合约震荡偏弱，套利逢高空10 [9] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年8月26日，集运指数欧线期货所有合约持仓79902.00手，单日成交25424.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1440.80、EC2604合约1248.80、EC2606合约1405.70、EC2508合约1588.00、EC2510合约1316.00、EC2512合约1620.50 [8] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司不同航线不同船期有不同报价，如马士基上海 - 鹿特丹36周价格1315/2210，37周价格开出为1140/1900（后涨至1155/1930）等 [1] - 8月合约最终交割结算价格为2135.28点，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值 [4][5] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港9月月度周均运力31.39万TEU，10月月度周均运力28.21万TEU，9月有三个空班，PA联盟WEEK38周FE4航线空班被HMM AQUAMARINE填补，HPL公布10月两艘加班船信息 [4] - 2025年至今交付集装箱船舶177艘，合计交付运力143.2万TEU，截至2025年8月22日，12000 - 16999TEU船舶交付57艘，合计85.9万TEU，17000 + TEU以上船舶交付8艘，合计176880TEU [9] 供应链 未提及有效内容 需求及欧洲经济 - 正常年份10月价格比8月低20% - 30%，12月远东 - 欧洲价格常规年份比10月高出10%以上，美国NRF预估9 - 12月美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右 [5][7]

政务服务改革成效 - 宁波市交通港航审批部门通过应急响应机制将企业申请提升至最高优先级 实现市县两级审批人员全程盯表作战 在48秒内完成船舶营业运输证审核[3] - 该事项法定办理时限为20个工作日 承诺时限为5个工作日 但通过增值服务实现当日办结 从上午9点46分申请到下午3点58分完成审核仅用约6小时[3][5] - 政务服务限时办结制度明确时限标准与计时起点 实行超时问责机制 流程公开透明 有效解决企业办事难题[7] 数字化政务应用 - 宁波港航实现全程网办率100% 申请人通过互联网平台提交材料 政务部门在线完成所有审批环节 支持随时随地办理[7] - 电子证照实现秒级共享与自动核验 全市港口和航运企业电子证照绑定率达87% 新办证企业实现电子证照全覆盖[7][8] - 数字化政务平台使企业无需出门即可办理证照 大幅节省行政审批的人力物力与时间成本[3][7] 企业经济价值体现 - 宁波骁远海运有限公司新购11488载重吨738TEU集装箱船 通过及时获证避免了每天4万元的经济损失 保障了重要业务[3] - 政务服务改革降低企业运营风险并提升资本利用效率 数字化水平成为衡量区域经济活力的重要指标[8] - 案例显示政务响应速度直接关系到企业订单保全 从群众跑腿向数据跑路的转变优化了营商环境[3][8]