白银市场 - 白银市场已陷入过度兴奋状态 目前价格高估约15% [1] - 对白银而言 盘整甚至回调都是健康的 [1] 贵金属市场整体驱动因素 - 由于担忧财政债务和法定货币问题 私人财富管理机构寻求替代投资令贵金属在一定程度上受益 [1] - 到处都有寻求避风港的资金 [1] - 未来十到二十年 各国央行可能会继续买入黄金 支撑金价进一步上扬 [1] - 黄金牛市没有理由会停止 [1] - 新增需求领域包括稳定币发行方 例如Tether Holdings SA等公司正将部分美债资产转为黄金 [1] 铜市场展望 - 2026年铜价预计将面临非常剧烈的波动 [1] - 美国可能征收进口关税前大量铜涌入该国带来风险 [1]

据华尔街见闻此前文章，今年以来，白银涨幅已接近110%，远超黄金60%涨幅，导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次。美联储降 息预期、供应短缺，以及因被列入美国"关键矿产"清单引发的囤积效应等因素，共同推升白银价格走高。 据The Market Ear分析，尽管白银作为高贝塔资产出现了挤仓式上涨，但黄金走势严重滞后。目前金价正企稳于21日均线上方的趋势线上，形成所 谓"牛旗"形态，这通常是向高点发起冲击前的前兆。 衍生品市场的定价差异为黄金提供了战术性买入机会。交易员恐慌性买入白银看涨期权导致其波动率飙升，使得金银波动率价差短期内大幅走 阔。从资金流向看，本轮牛市的投资流入量仍低于过往周期，且新兴市场央行增持空间依然巨大。叠加年底至明年初通常是黄金历史上最强的季 节性上涨窗口，金价后续上涨动能有望持续。 波动率价差与技术面蓄势 白银通常被视为贵金属板块中的高贝塔（High Beta）资产，近期出现的剧烈挤仓行情并未完全带动黄金，导致黄金表现明显滞后。市场分析认 为，这种背离或许意味着黄金即将迎来补涨时刻。 技术面上，黄金价格目前在21日移动平均线之上保持了良好的上升趋势。The Market E ...

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英分析称，白银此番"黑马"行情是多重因素共振的结果。首先，货币政策环境是核心支撑，有机构表示美联储 12月降息概率高达87.4%，显著提振了包括白银在内的贵金属价格韧性；其次，新能源结构性转型带来工业需求的爆发式增长，光伏等新能源领域对白银的 需求形成巨大拉动；再者，全球白银库存受生产制约与环保成本上升影响持续下降，已处于历史相对低位；叠加白银ETF等情绪化投资资金的疯狂涌入，货 币政策、供需缺口与市场情绪的三重合力，推动白银价格屡创新高。 北京商报讯（记者 孟凡霞 周义力）贵金属市场的"白银热潮"正愈演愈烈。Wind数据显示，12月9日晚间，伦敦银现强势突破关键关口，首次站上60美元/盎 司，一举刷新历史纪录；12月10日白银涨势延续，截至18:25，伦敦银现最高触及61.607美元/盎司，日内涨幅超0.48%，持续突破历史新高，COMEX白银期 货同步发力，突破60美元/盎司关口后最高触及62.14美元/盎司。 与白银的"一路高歌"形成鲜明对比，同期贵金属板块呈现明显分化格局。12月10日，伦敦金现陷入震荡整理，截至18:25，最高触及4218.78美元/盎司，最低 ...

来源：市场资讯 12月10日，贵金属价格今日稳步走高，投资者在本月FOMC会议后即将公布的货币政策决议前主动调整 仓位。NCE平台认为，市场当前的关注核心在于美联储即将发布的政策信号以及会后新闻发布会对2025 年政策路径的指引。随着交易时点临近，市场情绪呈现出明显的前瞻博弈特征，使金银价格维持温和升 势。 高概率降息预期主导市场 并非所有机构都认可贵金属持续走强的逻辑。部分分析师认为，若明年的宽松节奏放缓，贵金属可能面 临阶段性压力。近期衍生品市场对2025年的降息预期已从三次下调至两次，反映市场对进一步宽松的谨 慎态度。若通胀粘性高于预期或经济韧性超出假设，政策可能更趋克制，从而限制贵金属的上行空间。 不过当前金价走势显示，市场定价显然已包含利率之外的多重结构性因素。 期货定价工具显示，本周出现25个基点降息的概率接近确定性，这一点与NCE平台监测到的机构预期方 向基本一致。根据市场数据，当前降息概率约为87%，表明整体共识偏向温和宽松，同时仍保留"鸽中 带鹰"的可能性，即若政策沟通暗示2025年初存在暂停节奏，短期宽松路径可能被重新定价。NCE平台 表示，这种结构性的概率分布也推动了贵金属的前置上涨。 ...

白银价格表现与市场动态 - 2025年12月9日纽约交易时段，现货白银价格突破60美元/盎司关口，盘中一度冲高至60.83美元/盎司，创历史新高，最终报收60.65美元/盎司，单日涨幅达4.4% [5] - 截至2025年12月10日发稿前，现货白银价格年内涨幅超110%，而现货黄金价格年内涨幅超60%，白银涨幅显著高于黄金 [5] - 现货白银价格于10月9日首次突破50美元/盎司，11月28日突破55美元/盎司，至12月9日突破60美元/盎司，进入11月后价格逐步回升并接连创历史新高 [8] 白银与黄金价格数据对比 - 根据Wind数据，截至12月10日13:57，伦敦银现（现货白银）年初至今涨幅为112.29%，伦敦金现（现货黄金）年初至今涨幅为60.52% [6] - COMEX白银期货年初至今涨幅为110.70%，COMEX黄金期货年初至今涨幅为60.61% [6] - 上海期货交易所（SHFE）白银期货年初至今涨幅为88.92%，黄金期货年初至今涨幅为52.27% [6] - 上海黄金交易所白银（Ag99.99）年初至今涨幅为91.23%，黄金（Au99.99）年初至今涨幅为54.69% [6] 白银价格上涨的驱动因素 - 美联储政策预期重新强化贵金属行情，市场对2026年初进一步降息的预期升温，推动美国实际利率大幅回落，白银作为高弹性资产反应更为强烈 [9] - 工业端的短期需求冲击是白银走势强于黄金的关键，四季度全球光伏企业为备货2026年高开工而提高订单，高效电池用银需求在11月至12月明显放量 [9] - AI服务器与数据中心订单未出现预期中的年末回落，电子用银需求比年中判断更为坚挺 [9] - 供给端出现阶段性紧平衡，墨西哥与秘鲁部分矿山今年四季度产量不及预期，引发市场对2025—2026年供应恢复的疑虑 [9] - 白银拥有双重身份，除了金融属性，其工业需求的刚性增长提供了独立于黄金的上涨动力 [10] - 衡量一盎司黄金能兑换多少盎司白银的“金银比”此前已攀升至数十年高位，表明白银相对于黄金被显著低估，积累了巨大的比价修复空间 [12] 白银与黄金的市场逻辑差异 - 黄金作为纯粹的货币金属与避险资产，其价格已充分反映了地缘风险与中长期降息预期，短期缺乏新的催化剂，因此陷入高位震荡 [10] - 白银的阶段性驱动与黄金出现分化，黄金对利率的政策预期反应已经较为充分，而白银因工业需求真实改善、市场出现补库存预期，加之供给端的短期扰动，呈现出独立于黄金的强势走势 [12] 投资者行为与市场观察 - 随着白银价格上涨，投资再次活跃，有顾客咨询白银板料和银条，但受国际银价影响，国内白银价格已超过13元/克，处于历史高位，不少人选择观望 [14] - 有投资者在10月初以约11元/克的价格购买了20千克实物白银，按目前价格计算浮盈60000元 [14] - 在社交平台上，有网友表示近期购买投资银条和银锭，还有投资者开始定投实物白银 [16] 白银回收市场的特点 - 白银回收价格折损率相对黄金较高，以上海黄金交易所价格为例，黄金Au99.99最高价为955.9元/克，白银Ag99.99最高报13.62元/克 [16] - 以融通金平台为例，黄金回收价格为951.31元/克，白银回收价格为13.43元/克，1克白银的折损率（1.40%）几乎是黄金折损率（0.48%）的3倍 [16]

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告中未提及核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 黄金（AU） - 2025年12月10日，沪金主力收盘价956.40元/克，沪金近月收盘价较前一交易日变化 -1.24元/克；COMEX黄金主力收盘价较前一交易日变化 -28.40美元/盎司，COMEX黄金近月收盘价较前一交易日变化29.80美元/盎司；伦敦黄金现货价格较前一交易日变化73.00美元/盎司，上金所黄金现货价格946.90元/克 [1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）为 -0.42元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）为17.00美元/盎司 [1] 白银（AG） - 2025年12月10日，沪银主力收盘价766元/千克，沪银近月收盘价769元/千克；COMEX白银主力收盘价2.23美元/盎司，COMEX白银近月收盘价2.01美元/盎司；伦敦白银现货价格0.25美元/盎司，上金所白银现货价格较前一交易日变化 -53元/千克 [1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）为2元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）为 -2.41美元/盎司 [1] 铜（CU, BC） - 2025年12月10日，沪铜主力合约收盘价91850元/吨，沪铜连续合约收盘价2.630元/吨；国际铜主力合约收盘价660元/吨，国际铜连续合约收盘价82200元/吨；LME铜3M收盘价104.00美元/吨，COMEX铜主力合约收盘价5.33美元/磅 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）为 -10元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）为 -860元/吨，LME铜0 - 3升贴水为0.00美元/吨 [1] - SMM1电解铜价格较前一交易日变化 -110元/吨，不同区域现货升贴水有差异，如华东100元/吨、广东 -40元/吨等 [1] - 沪铜仓单库存28931吨，国际铜仓单库存50吨，LME铜仓单库存29425吨，COMEX铜仓单库存443047短吨 [1] - 铜现货进口盈亏 -311.44元/吨，铜3M进口盈亏 -188.97元/吨，精废价差4400.32元/吨，废铜进口盈亏 -34.97元/吨 [1] 铝和氧化铝（AL, AO） - 2025年12月10日，沪铝主力合约收盘价21935元/吨，沪铝连续合约收盘价21860元/吨；氧化铝主力合约收盘价2477元/吨，氧化铝连续合约收盘价2460元/吨；LME铝3M收盘价2868.00美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价 -2915.00美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）为 -35元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）为 -5元/吨，LME铝0 - 3升贴水为 -32美元/吨 [1] - 不同区域电解铝和氧化铝现货升贴水有差异，如上海电解铝 -90元/吨、山西氧化铝305元/吨等 [1] - 沪铝仓单库存724吨，氧化铝仓单库存622吨，LME铝仓单库存523300吨，COMEX铝仓单库存443047吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏 -58.21元/吨，电解铝3M进口盈亏 -58.21元/吨，氧化铝厂利润12.57元/吨，电解铝厂冶炼利润 -182.99元/吨，精废价差100.00元/吨 [1] 锌（ZN） - 2025年12月10日，沪锌主力合约收盘价23075元/吨，沪锌连续合约收盘价23080元/吨；LME锌3M收盘价3美元/吨 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）为50元/吨，LME锌0 - 3升贴水为163.99美元/吨 [1] - 不同区域现货升贴水有差异，如广东 -25元/吨、上海80元/吨等，保税区溢价135美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存54770吨，LME锌仓单库存 -37800吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏 -3928.10元/吨，精炼锌3M进口盈亏202.25元/吨，精炼锌厂冶炼利润12.00元/吨 [1] 铅（PB） - 2025年12月10日，沪铅主力合约收盘价 -55元/吨，沪铅连续合约收盘价17115元/吨；LME铅3M收盘价 -19.00美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（PB00 - PB01）为 -35元/吨，LME铝0 - 3升贴水为1.81美元/吨 [1] - 精炼铅上海升贴水为25元/吨，沪铝仓单库存 -202吨，LME铝仓单库存 -236925吨 [1] - 精废价差25元/吨，精炼铅现货进口盈亏205.11元/吨，精炼铅3M进口盈亏273.27元/吨，再生铅厂冶炼利润 -35.20元/吨 [1] 镍和不锈钢（NI, SS） - 2025年12月10日，沪镍主力合约收盘价117090元/吨，沪镍连续合约收盘价116150元/吨；不锈钢主力合约收盘价12555元/吨，不锈钢连续合约收盘价40元/吨；LME镍3M收盘价 -215美元/吨 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）为 -490元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）为 -75元/吨，LME镍0 - 3升贴水为 -190美元/吨 [1] - 不同区域现货升贴水有差异，如金川镇200元/吨、俄罗斯镇 -40元/吨等 [1] - 沪镍仓单库存 -126吨，不锈钢仓单库存 -9938吨，LME镍仓单库存252528吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏 -48.08元/吨，精炼镍3M进口盈亏 -1741.38元/吨，不锈钢304/2B毛边（无锡）价格12800.00元/吨，镍板 - 镍铁差价 -2050.00元/吨，镍板 - 硫酸镍差价 -4077.27元/吨，镍钢比10.64 [1] 锡（SN） - 2025年12月10日，沪锡主力合约收盘价322630元/吨，沪锡连续合约收盘价322500元/吨；LME锡3M收盘价40780美元/吨 [1] - 沪锡月间价差（SNOO - SN01）为 -130元/吨，LME锡0 - 3升贴水为49美元/吨 [1] - 上海区域现货升贴水为 -100元/吨，沪锡仓单库存7151吨，LME锡仓单库存 -25吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏67.29元/吨，锡矿加工费12000元/吨 [1]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，上证指数收跌0.23%，深证成指收涨0.29%，创业板指收跌0.02% [1] - 沪深两市成交额为1.78万亿元，较上一交易日缩量1254亿元 [1] - 盘面上，地产股午后异动上涨，贵金属、CPO、半导体题材走强，银行、电力设备、计算机等板块调整 [1] 房地产与建材行业 - 房地产板块午后拉升，建材板块有望同步受益 [1] - 万科首个展期债券“22万科MTN004”召开债权人大会讨论展期事宜，是板块异动的重要消息面因素 [1] - 建材ETF(159745)当日涨幅居前 [1] 贵金属行业 - 贵金属板块表现活跃，国际现货白银价格升破60美元大关 [2] - 截至12月9日收盘，国际现货白银年内涨幅达109.97% [2] - 12月10日，上海期货交易所(SHFE)白银收涨5.44% [2] - 伦敦现货黄金价格在4200美元关口徘徊 [2] - 市场普遍预期美联储将在利率决议上宣布降息25个基点 [2] - 历史规律表明，美联储的宽松周期常引发黄金、白银及大宗商品的强势行情 [2] - 若鸽派占据主导，黄金等贵金属价格有望进一步上行 [2] - 建议关注黄金基金ETF(518800)和黄金股票ETF(517400)等产品 [2]

证券之星消息，12月10日贵金属板块较上一交易日上涨2.15%，晓程科技领涨。当日上证指数报收于 3900.5，下跌0.23%。深证成指报收于13316.42，上涨0.29%。贵金属板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日贵金属板块主力资金净流入3887.75万元，游资资金净流入6590.33万元，散户 资金净流出1.05亿元。贵金属板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

行情走势 - 12月10日，沪银主力合约2602收盘报涨5.44%，盘中最高触及14419.00元/千克，刷新历史高点[1] - 市场静待美联储议息会议结果，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.14吨至1047.97吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓持平于15888.54吨[1] 市场结构：潜在的“逼空”行情 - 白银市场近期最引人关注的是合约逼仓的可能，当前情况更类似于一场“逼空”酝酿中[3][4] - “逼空”指多方利用现货短缺，迫使空方高价平仓或交割，通常导致价格暴涨[5] 酝酿“逼空”的三个关键信号 - **信号一：价格与库存背离**：白银今年涨幅远超黄金，但全球主要交易所（COMEX、上期所、上海金交所）的白银库存从10月开始同步快速下降，显示实物被大量提走[6] - **信号二：现货需求旺盛**：工业用银（尤其是光伏）持续增长，印度等市场因金价高转向购买白银，大型白银ETF也在持续增持[7] - **信号三：交割压力积累**：COMEX白银未平仓合约庞大，12月底是交割月，空头若无法交付实物可能被迫高价平仓[8] - 11月底曾发生“非公开现金结算”，相当于空头支付补偿以延缓交割危机，但随着库存持续流出，明年3月的交割压力可能更大[8] 机构观点与市场驱动因素 - **金瑞期货**：本轮上涨核心驱动力已从宏观降息预期切换为现货市场供应吃紧，全球显性库存持续去化引发对实物交割能力的担忧，导致期货市场出现空头回补[17] - **瑞达期货**：12月重启降息是主流预期，有望提振看多情绪，但白银年内累计涨幅已超过100%，月线RSI显示严重超买，任何不及预期的消息都可能放大回调风险[14] - **卓创资讯**：地缘政治、特朗普关税扰动、主要经济体债务扩张三个宏观因子推升了贵金属风险溢价，全球央行降息周期启动凸显了白银作为无息资产的价值[15] - **供需结构性矛盾**：全球矿山资本支出低迷，白银已连续四年赤字，印度作为最大消费市场需求上升大量进口，美国232调查将白银列入关键矿产引发关税担忧，导致COMEX库存年内走高而伦敦库存回落到近十年最低[15] - **南华期货**：白银总体处于供给低弹性、库存偏低且割裂、ETF需求强劲、现货交割意愿强的易涨难跌格局中[16] - 11月27日COMEX银2512合约的交割通知单量达到7330张（逾1000吨），白银ETF需求持续大增加剧了现货市场挤兑担忧[16] 价格表现与市场情绪 - 白银今年涨幅达110%，短期情绪明显过热[9] - 当前金银比已回落至约78，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间[14] - **Sprott Money分析师Craig Hemke**认为，白银展现的价格形态类似黄金在2023和2024年的突破行情，银价正在其旧有历史高位附近盘整筑底，真正的突破要等到2026年初，明年的突破可能将白银推至新的历史高位，类似的涨幅可能使其价格在2027年中后期达到每盎司100美元[13]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [2] - 全市场成交额1.79万亿元，较上日缩量1260亿元 [2] - 市场热点快速轮动，超2800只个股下跌，海南、贵金属、零售等板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅等板块跌幅居前 [2] 个股表现：C摩尔-U - C摩尔-U股价再创新高，盘中一度涨超26%，收盘涨16.98%，报735元，跻身A股第三，仅次于贵州茅台和寒武纪 [5] - 该股当日最高触及797.97元，成交额108.17亿元，换手率51.93%，总市值达3454.71亿元 [6] - 消息面上，摩尔线程将于12月19日至20日举办首届MUSA开发者大会，创始人将系统阐述以MUSA为核心的全栈发展战略，并发布新一代GPU架构 [6] 行业板块：贵金属 - 贵金属板块整体上涨3.38% [8] - 个股方面，晓程科技涨13.66%，湖南白银、山金国际、招金黄金均涨超3% [8] - COMEX白银价格涨超61美元创历史新高，盘中一度突破62美元，截至发稿报61.8美元 [13] - 市场预期美联储本次议息会议降息概率接近90%，高于本月稍早的71% [13] - 分析指出，市场焦点转向美联储“点阵图”，若下调将对美元不利并利好黄金，同时美元信用弱化及美联储降息预期持续，中长期看高金价中枢 [13] 行业板块：房地产 - 房地产板块午后异动，万科A直线涨停，多只万科债券因大涨而临时停牌 [15] - 截至收盘，多只万科债券涨幅显著，例如21万科06涨超42%，23万科01涨超40%，21万科04涨超35% [15] - 板块内世联行、南都物业、财信发展、华夏幸福、广宇集团等多只个股涨停 [15] - 消息面上，万科计划召开债券持有人会议，考虑对价值20亿元人民币的“22万科MTN004债券”进行展期，并计划就总额37亿元人民币的债券举行延期会议，两者合计涉及本金和利息支付约58.7亿元人民币 [17] - 市场对财政贴息支持楼市企稳预期浓厚，分析认为房贷贴息政策有望分步推进，通过收敛房贷利率与租金回报率利差来稳定房价预期 [18]