市场主要指数表现 - 恒生指数收于25854.60点，上涨219.37点，涨幅0.86% [1] - 恒生科技指数收于5578.38点，上涨95.37点，涨幅1.74% [1] - 恒生中国企业指数收于8991.02点，上涨99.31点，涨幅1.12% [1] - 恒生综合指数收于3934.64点，上涨25.23点，涨幅0.65% [1] - 恒生生物科技指数收于14379.73点，下跌61.14点，跌幅0.42% [1] 行业板块表现 - 半导体、机械、石油石化、有色金属、银行等板块涨幅居前 [1] - 耐用消费品、环保、纺织服装、医疗设备等板块跌幅居前 [1] 半导体板块 - 半导体板块整体大涨 [2] - 英诺赛科股价上涨超过15% [2] - 中芯国际股价上涨超过4% [2] - 华虹半导体股价上涨接近4% [2] - 在恒生科技指数成分股中，中芯国际收于72.50港元，涨幅4.24% [6] - 在恒生科技指数成分股中，华虹半导体收于75.25港元，涨幅3.86% [6] 黄金珠宝板块 - 黄金板块整体下跌 [3] - 珠峰黄金股价下跌超过6%，收于2.480港元，跌幅6.06% [3][4] - 老铺黄金股价下跌超过5%，收于629.500港元，跌幅5.62% [3][4] - 六福集团股价下跌超过2%，收于23.800港元，跌幅2.54% [3][4] - 万国黄金集团股价下跌超过2%，收于7.640港元，跌幅2.05% [3][4] - 英皇钟表珠宝股价下跌5.42%，收于0.227港元 [4] - APOLLO出行股价下跌4.11%，收于0.700港元 [4] - 谢瑞麟股价下跌3.26%，收于0.890港元 [4] - 周生生股价下跌1.54%，收于12.120港元 [4] 恒生科技指数成分股表现 - 百度集团-SW股价上涨8.90%，收于129.700港元 [6] - 地平线机器人-W股价上涨2.72%，收于8.700港元 [6] - 网易-S股价上涨2.59%，收于221.800港元 [6] - 商汤-W股价上涨2.35%，收于2.180港元 [6] - 舜宇光学科技股价上涨2.21%，收于64.800港元 [6] - 蔚来-SW股价上涨2.18%，收于41.200港元 [7] - 携程集团-S股价上涨2.06%，收于571.000港元 [7] - 小米集团-W股价上涨2.02%，收于39.360港元 [7] - 美的集团股价上涨1.72%，收于85.700港元 [7] - 比亚迪电子股价上涨1.55%，收于34.140港元 [7] - 京东集团-SW股价上涨1.43%，收于113.600港元 [7] - 小鹏汽车-W股价上涨1.33%，收于80.100港元 [7] - 金山软件股价上涨1.29%，收于28.260港元 [7] - 同程旅行股价上涨1.18%，收于22.260港元 [7] - 快手-W股价上涨1.10%，收于64.500港元 [7] - 金蝶国际股价上涨0.91%，收于13.310港元 [8] - 海尔智家股价上涨0.90%，收于24.760港元 [8] - 阿里巴巴-W股价上涨0.84%，收于144.500港元 [8] - 联想集团股价上涨0.76%，收于9.310港元 [8] - 哔哩哔哩-W股价上涨0.68%，收于192.100港元 [8] - 腾讯控股股价上涨0.59%，收于600.000港元 [8] 新股上市表现 - 英矽智能首日上市，收盘上涨5.930港元，涨幅24.66%，收于29.980港元，成交额12.7亿港元，总市值1167亿港元 [8][9] - 五一视界首日上市，收盘上涨29.90% [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织服饰行业呈现结构性机会，品牌端需以产品力破局，制造端需把握龙头复苏节奏 [3] - 纺织制造板块：关税风波暂缓，美国库存处于良性水位，叠加2026年体育大年及降息预期，行业需求复苏可期 [4] - 服装家纺板块：睡眠经济逆势快速增长，户外运动市场呈现专业化、细分化高景气趋势 [4] - 黄金珠宝板块：金价急涨短期抑制需求，但行业规模因客单价提升而扩容，悦己需求成为主要驱动力，产品力提升是破局关键 [4] 板块行情回顾 - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块年初以来上涨12%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第18 [4][10] - 分板块看，饰品板块上涨17.4%，服装家纺板块上涨11.3%，纺织制造板块上涨9.6% [4][10] - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均，各子板块估值均高于或略高于历史均值 [4][14] 纺织制造板块分析 - **成本端**：棉花、化纤等原材料价格处于2019年以来中等偏低或历史低位，有利于中游纺企毛利率提升；澳大利亚羊毛价格自2025年9月以来涨幅明显，有望为相关企业带来利润弹性 [4][19] - **内需端**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [30][33] - **内需端**：2025年1-11月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.5%，8月以来呈现回暖势头 [39] - **出口端**：受美国关税政策反复扰动及外需偏弱影响，2025年1-11月中国服装及衣着附件出口额同比下降4.4%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长0.9% [43] - **出口端**：越南纺织品和服装在关税暂缓期存在抢出口效应，2025年1-11月出口额同比增长6.72%，但下半年增速明显放缓 [47] - **海外需求**：美国服装零售额保持稳健增长，批发商及零售商库销比较2022年高点明显下降并维持在相对低位，库存处于良性水平 [53][62] - **行业展望**：国际运动品牌已积极调整产品结构，2026年为体育大年，叠加美国降息预期，行业复苏可期，具备产能、技术、客户壁垒的龙头企业预计优先受益 [4][62] 服装家纺板块分析 - **睡眠经济**：国民睡眠问题凸显，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰，2023年国民睡眠指数较2022年下降5.16 [63] - **睡眠经济**：中国睡眠经济市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率为9.6%，2024年预计已超5000亿元 [66] - **睡眠经济**：在消费环境偏弱背景下，助眠产品线上销售额逆势增长，截至2025年3月的滚动年度内，睡眠环境大类线上销售额同比增长13%，其中枕头销售额增长22% [70] - **睡眠经济**：亚朵集团以“酒店+零售”模式引领行业发展，其零售业务收入从2021年的1.92亿元增长至2024年的21.98亿元，复合年增长率达126% [76] - **户外运动**：2023年中国体育产业总规模达3.67万亿元，2018-2023年复合年增长率为6.7%；运动鞋服市场规模达3858亿元，复合年增长率为7.5%，2024年预计已突破4000亿元 [80][81] - **户外运动**：户外运动市场增长潜力较大，缓解压力、兴趣社交和挑战自我是主要运动动机，跑步、登山徒步消费金额最多，骑行运动增速最快 [85] - **户外运动**：中国内地高性能户外服饰市场规模从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，其中国产品牌增速（17.8%）快于国际品牌（12.1%） [87] - **行业趋势**：头部运动品牌通过多品牌布局和集团化运营满足差异化需求，例如安踏体育通过收购与合资持续注入发展动能 [91] 黄金珠宝板块分析 - **金价影响**：截至2025年12月19日，上金所Au9999黄金现货价格达975.51元/克，较年初上涨56.8% [92] - **金价影响**：金价上涨压制黄金首饰消费量，2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，2025年前三季度同比下降32.5%；但投资需求旺盛，同期金条及金币消费量分别增长24.54%和24.55% [92][95] - **行业规模**：从零售额看，行业规模持续扩容，2025年1-11月金银珠宝零售总额3414亿元，同比增长13.5% [97] - **消费趋势**：悦己需求成为主要驱动力，“自戴”场景对零售商的收入贡献从2024年的27%提升至2025年的37%，而婚庆需求贡献从24%降至19% [102] - **产品趋势**：受金价上涨影响，轻克重金饰更受青睐；足金+（如珐琅）及硬足金产品因设计新颖、价格亲民增长可观 [105] - **产品趋势**：古法金产品凭借工艺与文化内涵受市场青睐，2024年市场规模达2101亿元，同比增长39%，2019-2024年复合年增长率达74.4% [109] - **政策影响**：2025年11月1日起实施的黄金税改政策，短期可能增加产业链税负成本并抑制需求，但长期将加速行业整合，促使竞争从价格转向产品力，利好具备创新设计能力的企业 [112][115] 投资策略 - **纺织制造板块**：推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业，包括申洲国际、华利集团、伟星股份；相关标的包括新澳股份、开润股份、健盛集团 [4][116] - **服装家纺板块**：建议关注高景气度细分赛道，睡眠经济相关标的包括罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家；相关标的包括特步国际、波司登、361度 [4][118] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，包括潮宏基；相关标的包括六福集团、周大福、曼卡龙；同时建议关注受税改政策影响较小的菜百股份 [4][119]

国内黄金饰品价格大幅回调 - 12月30日，国内多家黄金珠宝品牌的金饰克价清一色大跌，周六福、周大福、老凤祥和老庙黄金均跌超40元/克，周生生更是跌超50元/克[1] - 回顾今年整体走势，金饰价格自年初以来持续攀升，一度站上1400元关口，而此次价格波动为近期罕见的大幅回调[1] 主要品牌金价具体变动 - 根据最新报价，周大福金价为1363元/克，下跌42元；周生生金价为1353元/克，下跌53元；六福珠宝金价为1361元/克，下跌42元[2] - 老凤祥金价为1363元/克，下跌45元；老庙黄金金价为1359元/克，下跌44元；周六福金价为1346元/克，下跌44元[2][3] - 菜百首饰金价为1342元/克，下跌28元；周大生金价为1363元/克，下跌42元[3] - 作为基准的水贝金价为1139元/克[2] 价格回调的直接原因 - 本次金饰价格下调，主要受国际金价高位急跌的影响[3] - 12月29日，伦敦现货黄金价格单日暴跌超200美元，盘中最低触及4301.79美元/盎司，跌幅达4.42%[3] - 除了黄金之外，白银、铂金等其他贵金属价格也普遍出现明显回落[3] 国际金价急跌的驱动因素 - 由于近期贵金属和工业金属期货价格快速上涨，大幅波动风险加剧，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金[3] - 新规将于当地时间本周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%[3] - 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结，引发国际金属期货价格在29日出现多轮下跌[3] 机构对回调性质及短期走势的看法 - 铜冠金源期货分析，贵金属在快速拉升后，因交易所监管持续加码，导致资金流出，叠加多头获利了结下而出现快速调整[4] - 这种技术性和流动性驱动的回调，并不意味着贵金属长期逻辑发生逆转[4] - 在今年持续大涨之后，当前市场情绪发生变化，金银价格或已步入阶段性调整，预计短期调整可能会延续[4] - 安粮期货认为，当前黄金市场处于高位区间波动状态，长期支撑与短期技术性压力并存[4] 机构对黄金长期走势的观点 - 尽管短期市场情绪受到打压，但黄金牛市驱动力未变，机构仍看好其长期走势[4] - 瑞银将其2026年前三季度的黄金目标价上调至每盎司5000美元，并预计到2026年底，金价将回落至每盎司4800美元，高于此前预测的每盎司4300美元[4]

文章核心观点 - 国际贵金属价格在12月29日出现大幅下跌，引发30日A股贵金属板块大面积低开，市场关注这是上涨趋势中的回调还是短期顶部形成的开始 [1][4] - 尽管短期价格剧烈波动，但机构和投资者普遍看好黄金和白银的长期前景，认为在多重结构性因素支撑下，上行趋势将延续 [6][7] 市场表现与价格变动 - **A股市场反应**：12月30日早盘，贵金属板块大面积低开，白银有色跌停，豫光金铅、兴业银锡、贵研铂业、晓程科技等公司股价跌幅靠前 [1] - **国际期货价格**：截至12月29日收盘，COMEX黄金期货价格跌4.45%，报4350.2美元/盎司；COMEX白银期货价格跌7.2%，报71.64美元/盎司 [1] - **国际现货价格**：12月29日，现货白银价格大跌近9%，现货钯价格跌超15%，现货铂价格跌超14% [1] - **国内金饰价格**：12月30日，国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格较前一日大幅回调，例如周生生足金饰品标价1353元/克，较前一日1406元/克的价格下跌53元/克 [1] - **白银剧烈波动**：在创下历史最大单日美元涨幅后，现货白银在下一个交易日呈现“急涨急跌”走势，从最高上涨近6%到一度下跌近11%，日内振幅超过16个百分点 [5] 短期下跌原因分析 - **直接触发因素**：受投资者获利回吐、短期期货交易者多头平仓影响 [4] - **多重短期风险**：前桥水基金大宗商品主管Alexander Campbell指出白银当前面临税务抛售压力、美元走强、CME上调白银交易保证金要求、技术形态“超买”以及潜在的“铜替代”风险 [5] 长期驱动因素与前景展望 - **黄金上涨核心驱动**：美联储宽松货币政策、各国央行积极购金、黄金ETF资金流入以及“去美元化”趋势，共同推动黄金迎来自1979年以来表现最强劲的年度涨幅 [6] - **机构长期看涨黄金**：摩根大通预测到2026年底，现货黄金价格将升至5000美元/盎司，并估算各国央行与散户投资者的黄金季度购买规模将达到585吨，认为黄金购买量每较350吨的基准水平高出100吨，贵金属价格就会上涨2% [6] - **市场对白银的乐观预期**：在线贵金属零售商Kitco的调查显示，57%的受访者预计白银价格在明年将突破100美元/盎司，另有27%的受访者预计2026年白银价格将运行于80-100美元/盎司区间 [6] - **专家看涨观点**：分析师基尔伯格预计白银价格有望攀升至每盎司90美元甚至100美元，认为当前下跌仅是行情重置和短暂休整，上行趋势将延续，核心逻辑在于白银市场面临严峻的供应短缺和旺盛的需求 [7] 潜在市场变量 - **实物白银供应问题**：Motilal Oswal Financial Services分析师指出，市场上存在大量的纸面交易和持仓头寸，但实物白银的供给量难以满足兑现需求，纸面白银需要实际的白银库存作为支撑 [6] - **政策风险**：市场正密切关注美国商务部一项关于关键矿产进口是否对国家安全构成威胁的调查结果，该结果或将为白银、铂金和钯金等进口关税及其他贸易限制措施铺路 [6]

市场行情与价格变动 - 2025年12月30日，国内贵金属期货市场普遍下跌，沪银跌近7%，沪金跌近4%，铂、钯主力合约跌停 [1] - 同一时间，国际贵金属价格表现分化，伦敦金现货价格小幅上涨0.09%至4335.735美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.27% [1] - 北京时间12月29日晚接近24点，国际贵金属市场出现全面大幅下跌，伦敦金现价下跌205.010美元至4327.400美元/盎司，跌幅4.52%，伦敦银现价下跌8.190美元至71.139美元/盎司，跌幅10.32% [3][4] - 铂金和钯金跌幅更为剧烈，现货铂金下跌342.81美元至2093.79美元/盎司，跌幅14.07%，现货钯金下跌299.98美元至1625.02美元/盎司，跌幅15.58% [4][7] - 截至北京时间12月30日5:50，跌幅有所收窄，伦敦银现跌8.99%，伦敦金现跌4.33% [5] - 国内品牌金饰价格随之大幅下跌，周生生金饰单日下跌53元/克至1353元/克，老庙黄金单日下跌44元/克至1359元/克，老凤祥单日下跌45元/克至1363元/克 [6] 市场背景与前期走势 - 此次大跌发生前，贵金属市场在2025年经历了全年疯涨，市场预期行情可能延续至2026年 [1] - 在12月29日早些时候，市场形势一片大好，纽约商品交易所3月白银期货价格隔夜创下每盎司82.67美元的历史新高，2月黄金期货价格也在26日创下每盎司4584.00美元的历史新高 [8] 市场分析与调整原因 - 市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结以及交易所政策打压是引发此次市场调整的主要原因 [10] - 从技术指标看，近期价格走势严重偏离均线，同时可能存在部分资金在特定价位实施了程序性卖出指令，引发了踩踏 [13] - 此次回调可归因于投资者的获利了结行为 [14] - 芝加哥商品交易所宣布自周一收盘后，全面上调包括黄金、白银在内的多类金属期货的履约保证金超10%，此举被视为引发价格跳水的关键因素，提高保证金常被用于打压市场热度并引发短线调整 [14] - 特斯拉CEO马斯克上周末发出警告，认为白银飙涨可能对制造商造成不利影响，高价可能导致企业寻求替代品，从而打击需求 [14] 传闻与市场反应 - 行情剧烈波动之际，社交平台流传关于一家“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓并被接管的传闻，有用户称涉事银行为瑞银集团，但瑞银对此予以否认 [11] - 美国存款保险公司公开的“银行倒闭名单”显示，最近并无大型银行被接管的相关记录，传闻可信度受到质疑 [11] 机构观点与未来展望 - 一些市场分析师认为，此次下跌仅是价格上涨趋势中的回调，上涨趋势依然存在，但如果月末出现强劲的后续抛售压力，则可能表明短期市场顶部已经形成 [15] - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结的风险加大，且年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [15] - 中信建投报告指出，有交易员认为随着美元作为世界储备货币地位的减弱，黄金仍有进一步上涨空间，2026年“贬值交易”将继续，可能支撑黄金和白银价格 [15] - 中信期货研究认为，宏观环境仍有利于贵金属和有色金属板块，但需要警惕短期风险，白银在大幅拉涨后波动风险增加，不排除进一步回调的可能性 [16]

国际黄金市场行情 - 12月29日纽约尾盘，现货黄金价格大跌4.42%，报4331.958美元/盎司，创10月21日以来最差单日表现，单日跌超200美元 [2] - 同日，COMEX黄金期货价格大跌4.45%，报4350.2美元/盎司，单日跌幅同样超过200美元 [2] 国内品牌金饰价格变动 - 受国际金价大跌影响，12月30日国内主要品牌金饰价格出现大幅下跌 [2] - 周生生足金饰品价格报1353元/克，单日下跌53元/克 [2] - 老庙黄金足金饰品价格报1359元/克，单日下跌44元/克 [2] - 老凤祥足金饰品价格报1363元/克，单日下跌45元/克 [2] 交易所政策与市场流动性 - 美国芝商所集团宣布全线上调金属期货交易保证金，并于当地时间周一收盘后生效 [4] - 其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货保证金上调约13.6%，铂金保证金上调约23% [4] - 瑞银指出，年末流动性稀薄可能加剧了贵金属价格波动 [4] 机构对贵金属市场的观点 - 瑞银认为，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结的风险加大 [4] - 中信建投报告引述交易员观点，认为随着美元作为世界储备货币地位减弱，黄金仍有进一步上涨空间，美元的下跌往往与金价上涨相吻合 [4] - 中信期货研究认为，宏观环境仍有利于贵金属板块，但需要警惕短期风险，白银在大幅拉涨后波动风险增加，不排除进一步回调的可能性 [4] 相关资产配置观点 - 中信期货研究报告维持对供应扰动较多的有色金属商品（如铜、铝、锡）低吸做多机会的看法 [4] - 该报告同时维持对供需表现较好的碳酸锂的关注并持乐观态度 [4] - 对于国内权益板块，报告认为在年末及政策空窗期下仍以防御应对为主 [4]

行业趋势与变革 - 黄金珠宝行业正迎来产业性变革，古法金成为高端化重要载体 [1] - 因工艺迭代与金价上涨，金饰消费趋向高端化与轻量化 [1] - 古法金工艺和设计优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司定位与前景 - 老铺黄金是古法手工金器龙头品牌，有望持续受益于行业变革 [1] - 公司差异化布局高端黄金赛道，海内外拓店及渠道优化可期 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为48亿元，同比上升2.26倍 [1] - 预计公司2026年归母净利润为68.9亿元，同比上升44% [1] - 预计公司2027年归母净利润为87.1亿元，同比上升26% [1] - 参考可比公司，给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 首次覆盖给予“买入”评级 [1]

行业背景与转型机遇 - 中国黄金珠宝行业正步入关键转型阶段，从粗放式的规模扩张向精细化、差异化、价值化方向加速演进 [3] - 税收新政的落地实施重塑了行业竞争规则，推动了市场变革 [3] - 消费者，尤其是高端消费群体，对黄金产品的需求已超越传统保值属性，日益注重文化内涵、工艺美学、情感价值与品牌认同 [3] - 市场分层加剧与专业化分工细化，为具备全产业链把控能力及品牌价值创新能力的企业开辟了清晰的上升通道 [5] 公司双品牌战略 - 公司正式推出全新高端品牌线“御纯”，与原有大众珠宝品牌“御纯金”形成“双品牌、双线路、全覆盖”的战略协同 [7][16] - “御纯”品牌聚焦高净值客群，定位为“古法高端黄金”，旨在引领高端消费，定义黄金新奢华 [9] - “御纯金”品牌将继续覆盖全产品线珠宝市场，满足大众消费者对黄金饰品多样化、时尚化、日常化的需求，以夯实市场规模与用户基本盘 [11][16] 产品力与品牌力构建 - 公司通过“文化IP化”战略，传承创新花丝、錾刻等八大宫廷古法技艺，打造从收藏级艺术臻品到日常佩戴精品的完整产品矩阵 [11] - “御纯”品牌与国家级非物质文化遗产“花丝镶嵌”代表性传承人白静宜大师达成战略合作，启动“非遗大师共创计划”，系统性地将文化资产转化为品牌核心竞争力 [9] - 公司正式启动高铁冠名合作，“御纯金”品牌专列将驰骋全国，以“中国速度”通达全国，开启品牌全国化战略的新征程 [14] 战略目标与行业愿景 - 公司战略旨在以“御纯”开拓高价值市场，代表黄金收藏与文化价值感；以“御纯金”夯实规模基本盘，稳固规模优势，实现对不同层级消费需求的精准满足与市场全域覆盖 [16] - 公司以“文化引领、双轮驱动”为战略纲领，期望通过与合作伙伴协同，共同推动中国黄金行业向更高价值维度升级 [17]

行业趋势与变革 - 黄金珠宝行业迎来产业性变革，古法金成为高端化重要载体 [1] - 金饰消费趋向高端化与轻量化，得益于工艺迭代与金价上涨提振 [1] - 古法金在工艺复杂性与设计表达上显著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司定位与前景 - 老铺黄金是古法手工金器龙头品牌，有望从行业变革中持续受益 [1] - 公司差异化布局高端黄金赛道 [1] - 公司海内外拓店叠加渠道优化可期 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为48亿元，按年升2.26倍 [1] - 预计公司2026年归母净利润为68.9亿元，按年升44% [1] - 预计公司2027年归母净利润为87.1亿元，按年升26% [1] - 给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 首次覆盖给予"买入"评级 [1]

港股IPO市场2025年表现与结构变化 - 2025年港股市场预计以超过2800亿港元的IPO募资总额重夺全球募资榜首[2] - 全年共有117家新上市公司，平均每两个交易日就有一家公司上市[1][2] - 市场核心叙事从“估值洼地”转向“产业高地”，由“含A量”提升与“向新力”迸发驱动[2] “含A量”提升：A股公司主导大型IPO - 德勤预测2025年港股IPO融资额将达2863亿港元（约360亿美元），锁定全球第一[4] - 募资额前十大IPO中有6家为“A+H”上市企业，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控[6] - 仅上述6家“A+H”公司合计募资1033.20亿港元，占全年IPO募资总额的36.12%[6] - 全年共有19家A股公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占市场新股募资额近半[7] - 募资规模第二的紫金黄金国际由A股公司紫金矿业分拆而来[6] “A+H”上市的战略动因与政策支持 - 龙头企业如宁德时代、三一重工通过“A+H”布局服务于国际化战略、优化股东结构及对冲单一市场风险[9] - 部分非龙头企业选择“A+H”以突破融资瓶颈、吸引国际战略伙伴或利用港股估值优势[9] - 政策层面，证监会2024年4月发布措施支持内地行业龙头企业赴港上市[11] - 港交所2025年8月优化《上市规则》，将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调至10%或30亿港元市值，降低上市门槛[12] - 引入“A+H”龙头企业有助于优化港股指数结构、增强估值韧性、吸引全球指数基金配置，并引导市场形成重基本面、重长期价值的投资文化[12] “向新力”迸发：硬科技与新消费企业集中上市 - 2025年港股IPO市场“向新力”强劲，标志性事件为英矽智能、五一视界等6家覆盖AI、机器人、美妆护肤的企业于12月30日集体挂牌[13] - 按行业划分，IPO数量居前的为医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）和硬件设备（7家）[14] - 医药生物领域的派格生物、药捷安康等新股年内股价增长超4倍；软件服务赛道的小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头会师港股[14] - 港交所上市规则18A章（未盈利生物科技）与18C章（特专科技）持续发挥作用，截至2025年末共推动88家相关公司上市[15] - 2025年港交所推出“科企专线”提供一站式上市咨询服务并允许保密递交申请，年内新上市18C公司5家，18A公司17家[15] 新消费品牌在港股获得高关注度 - 2025年来自可选消费、消费者服务等消费行业的港股IPO企业共19家，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、周六福、布鲁可等品牌[17] - 多家企业如周六福、蜜雪集团、沪上阿姨曾冲击A股未果，转战港股后仍受追捧[18] - 上述19家消费企业中，有14家香港公开发售认购倍数在100倍以上，其中乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数在2000倍以上[18] - 国际资金对港股市场“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价，助力优质资产价值被重新发现[18] 市场表现、资金流动与未来展望 - 2025年港股IPO破发率约28.83%，创近五年新低；共有18只新股上市首日涨幅翻倍，其中4只超200%，2只超300%[19] - 南向资金2025年净流入港股达1.41万亿港元，刷新历史纪录，较2024年全年增长74.37%[19] - 市场短期承压，2025年11月以来上市新股首日破发率接近50%，高于2024年全年35.71%和2025年上半年30.23%的水平[19] - 机构对2026年保持乐观，德勤预测全年约有160只新股上市，融资额不低于3000亿港元，包括7只超100亿港元的大型新股[20] - 瑞银预计2026年港股将迎来150-200只新股，募资额有望突破3000亿港元，或再次成为全球募资冠军[20] - 长期看，港股市场有望成为中国核心资产全球定价枢纽，需通过持续制度优化、深化陆港联动（如推进ETF互联互通）来维持竞争力与活力[21]