360公司AI硬件发布计划 - 360公司将于本月发布两款AI硬件产品，包括AI录音笔和智能眼镜 [1] - AI录音笔具备智能分析不同场景功能，可更好总结会议要点，该功能将很快在纳米AI搜索中更新 [1] - 智能眼镜将配备显示功能，公司认为不带显示的智能眼镜相比智能耳机无明显优势 [1] 中国互联网行业动态 - 2025(第二十四届)中国互联网大会于7月23日-25日在北京举行 [1] - 360公司董事长周鸿祎在大会上透露了公司AI硬件发展计划 [1] - 公司关注小米AI智能眼镜的市场反馈，并在此基础上开发差异化产品 [1]

社会就业压力 - 失业现象从个人悲剧演变为以家庭为单位的系统性风险，案例显示2025年3月至6月全家三个劳动力接连失业[2] - 评论区大量用户反映类似失业经历，形成群体性共鸣[2] 教育行业萎缩 - 2025年全国预计有2.6万所幼儿园消失，平均每天50余所，安徽六安20所私立幼儿园集体终止办学[4][5] - 生育率崩塌导致行业衰退，总和生育率跌至1.09，近六成育龄人群明确拒绝生育[5] 科技行业裁员潮 - 2025年上半年微软裁员9000人，谷歌和Meta技术团队大幅缩减，IBM行政部门8000个岗位被AI替代[7] - 微软近30%代码已由AI生成，显示技术替代人工趋势加速[7] 财富分配失衡 - 广义货币达292.5万亿但财富分配倾斜，房地产吸走38万亿贷款，京沪家庭超四成收入用于房贷[7] - 互联网平台抽成高达30%，餐饮商家利润被压缩至不足10%，制造业利润率5.6%远低于银行业12.5%[7] 医疗财务压力 - 医保基金紧张导致报销目录缩水，大病自费部分可掏空家庭十年积蓄[7] - 老龄化加剧家庭负担，中年夫妻赡养四位老人成为常态[7] 个体应对策略 - 失业女性通过运营公众号、制作PPT等技能维持现金流，保持社保缴纳[13] - 控制日常开支，将日伙食费压缩至20元，23万元存款作为财务缓冲[13] - 系统性学习英语和PPT技能，保持运动习惯进行自我增值[13] 小微企业韧性 - 修车铺通过专注基础服务维持经营，小面馆通过改用新鲜食材吸引顾客回流[10][15] - 实体店铺在行业寒冬中通过调整经营策略实现缓慢复苏[15]

行业研究 建材行业 - 中央城市工作会议 7 月 14 - 15 日在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，城市建设侧重更新改造，注重解决民生需求和存量提质增效 [1] - 国家发改委要求防止低空重复建设及恶性竞争，“低空经济”将因地制宜有序推进及统一标准发展，低空基建落地或低于市场预期，更注重高质量发展 [1] 机械行业 - 6 月我国向北美地区出口持续降温，但工程机械品类出口仍保持较高景气度 [2] - 1 - 6 月出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 -7%、 -4%，分别环比 1 - 5 月同比增速变动 -5pct、 -3pct [2] - 1 - 6 月大类工程机械累计出口同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达 22%、26%、23%，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] 有色金属行业 - 2025Q2 有色金属重仓股持仓占比 4.3%，重仓股前十集中在铜、金和铝，稀土、小金属获增持 [3] - 投资建议：稀土推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源；铜推荐金诚信、紫金矿业等；铝推荐中国宏桥；金关注中金黄金、赤峰黄金 [3] 化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 [4] - 当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，我国炼油老旧装置占比高，淘汰老旧产能助力行业竞争力提升 [4] 纺服行业 - 林清轩旗舰品牌定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014 年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计自 2014 年以来连续 11 年居全国面部精华油产品榜首 [6] - 按 2024 年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前 15 大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6] 公司研究 常熟银行 - 2025 年上半年实现营业收入 60.6 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 19.7 亿元，同比增长 13.5% [7] - 加权平均净资产收益率 13.3%，同比提升 0.05pct，营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强，不良率维持低位，拨备覆盖率维持高位，维持“买入”评级 [7] 哔哩哔哩 - C 端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展 [8] - 公司持续加强成本费用管控，内容、员工、服务器等成本绝对值保持稳定，研发与管理费用将保持稳定，维持 25 - 27 年经调整净利润预测 21.5/35.1/46.5 亿元，维持“增持”评级 [8] 海尔智家 - 定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进 [9] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [9] 视源股份 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为 35%/31%，新增 2027 年归母净利润预测为 14.86 亿元，当前股价对应 PE23/20/16X [10] - 看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [10] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3581.86，涨 0.62%；沪深 300 收盘 4118.96，涨 0.82%；深证成指收盘 11099.83，涨 0.84%；中小板指收盘 6881.54，涨 0.58%；创业板指收盘 2310.86，涨 0.61% [5] 股指期货 - IF2508 收盘 4074.60，涨 0.68%；IF2509 收盘 4064.80，涨 0.73%；IF2512 收盘 4033.60，涨 0.86%；IF2603 收盘 4008.40，涨 0.23% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 784.84，涨 0.40%；SHFESHFE 燃油收盘 2924，涨 0.00%；SHFESHFE 铜收盘 79740，涨 0.05%；SHFESHFE 锌收盘 22945，涨 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20900，涨 0.29%；SHFESHFE 镍收盘 123530，涨 0.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 24994.14，涨 0.68%；国企指数收盘 9040.20，涨 0.60%；道琼斯收盘 44323.07，跌 0.04%；标普 500 收盘 6305.60，涨 0.14%；纳斯达克收盘 20974.17，涨 0.38%；德国 DAX 收盘 24307.80，涨 0.08%；法国 CAC 收盘 7798.22，跌 0.31%；日经 225 收盘 39774.92，跌 0.11%；韩国综合收盘 3169.94，跌 1.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1522，涨 0.03；欧元兑人民币中间价 8.3228，涨 0.09；日元兑人民币中间价 0.0483，涨 0.08；港币兑人民币中间价 0.9113，涨 0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.3609%，跌 9.57BP；DR007 前加权平均利率 1.4901%，跌 1.66BP；DR014 前加权平均利率 1.5442%，跌 1.97BP [5] - 二级市场：一年期国债 YTM 1.3565%，涨 0.75BP；五年期国债 YTM 1.5421%，涨 1.65BP；十年期国债 YTM 1.6774%，涨 1.22BP [5]

报告核心观点 - 内外部负面因素改善快于预期，港股第三轮行情启动时间或提前，下半年市场有望再上新台阶 [1][8] - 下半年优选景气改善+低估值行业，科技板块处于景气修复+估值低位交集，恒生科技修复空间更大 [2][31] - 对资金持续性、AH 溢价空间和基本面支撑不需太悲观，南向成交占比上升，中资定价权增强，AH 溢价有下行空间，企业盈利改善支撑港股上涨 [3][4][67] - 香港资本市场发生深刻变革，承担企业出海、资金回流和人民币国际化职责，提示大金融和科技两大长期投资主线 [5][81] 分组1：负面因素改善快于预期，下半年市场或再上新台阶 - 外部扰动脱敏，相对预期改善，7 月美国关税政策调整后中国相对优势上升，市场对关税问题逐渐脱敏，三季度美元流动性收紧负面压力或低于预期，全球流动性宽松可预见性强 [11][12][13] - 国内政策环境改善，盈利压力有望减轻，政策出台速度和力度存在预期差，结构性政策有望改善企业盈利能力，科技板块负面因素改善 [23][24] 分组2：下半年优选景气改善+低估值行业，恒科修复空间更大 - 恒生指数短期风险情绪调整或突破阻力位，假设美债利率升至 4.7%、中债利率不变，港股 10 年无风险利率估计上升幅度不大，若股权溢价回到年内低点 5.7%，恒生指数前向估值有望从 10.6 倍升至 10.9 倍 [30] - 恒生科技修复空间更大，港股科技板块处于景气修复+估值低位交集，市值体量大，适合机构投资者布局，假设股权风险溢价降至上半年 DeepSeek 行情最低点 1.6%，动态估值或将从 15.7 倍上升至 19.8 倍 [31] - 下半年优选景气改善且估值性价比高的行业，如互联网、煤炭水泥及周期品、社会服务等行业，港股新消费回调后是更好介入机会 [32] 分组3：港股市场的几个重要问题，答案不需要太悲观 外资大幅流入才能支撑？ - 本轮外资参与港股行情且已转为流入，在美元走弱和国内地产调整背景下，外资不再流出香港市场，作为基石投资者参与港股 IPO [40][41] - 南向成交占比已达 40%，中资定价权大幅上升，除港美两地上市公司外，多数港股通公司定价核心力量转为中资机构，未来主动偏股公募和其他类型资金或提供增量资金 [42][43] AH 溢价是否还有下行空间？ - AH 溢价产生核心原因是两地股份无法套利，底层因素是投资者结构和交易制度差异，理论长期中枢低于 25%，红利税测算中枢为 25%依据不充分 [53][54] - 2020 年后 AH 溢价以 25%为下限是周期性因素导致，近期制约下行因素是美元指数短期反弹，估计年内有望降至 26%甚至更低，中长期还有下行空间 [55][57] 港股上涨有无基本面支撑？ - 2025 年中国上市企业 EPS 连续第三年上升，企业盈利趋势性转好是中国权益市场中枢上移的根本性支撑，市场预期 2026 年港股盈利进一步修复 [67][71] 分组4：香港资本市场正在发生深刻变革，指引两大投资主线 政策全力支持香港巩固提升国际金融中心地位 - 政策覆盖股市、保险、银行、金融创新及市场生态五大领域，推动香港资本市场系统性变革，提升其国际金融中心竞争力 [78] 香港市场承担着三个职责 - 企业出海：港股市场是对接国际资本、服务企业全球化的重要平台，政策支持下多家大型 A 股企业赴港二次上市 [81] - 资金回流：承接去美元化资金回流和分散，市场容量大、与美股相关性低、资金自由流动，估值处于低位有性价比，稳定币条例增加高流动性、安全性资产扩容需求 [82] - 人民币国际化：香港是全球最大离岸人民币枢纽，双币交易制度和底层产品扩容助力人民币国际化，投资者可直接用人民币买卖港股 [83] 两大主线 - 大金融：香港资本市场扩容和成交活跃上升有助于打开金融产业发展前景，股市和债券市场发展，四大因素助力市场成交额持续活跃，美元走弱利好大金融板块，A股和港股金融板块估值仍有重估空间 [84][85] - 科技：是内外资配置港股市场共识的核心资产，全球资本对美股科技押注多，对港股科技押注不足，中国科技产业有独特优势，中长期全球资金对中国市场可押注更多 [92]

恒生科技指数及成分股表现 - 恒生科技指数(HSTECH)上涨0 92% 成分股蔚来-SW(09866)上涨7 86% 百度集团-SW(09888)上涨3 87% ASMPT(00522)上涨3 76% 小鹏汽车-W(09868)上涨2 84% 快手-W(01024)上涨2 61% [3] - 恒生科技指数ETF(159742)上涨1 05% 最新价报0 77元 近1周累计上涨3 69% [3] - 恒生科技指数ETF盘中换手2 93% 成交6794 90万元 近1年日均成交2 61亿元 [3] 蔚来汽车动态 - 蔚来乐道L90车型于7月23日起全面开放动态试驾体验 全国140个城市的400余家门店部署近600台试驾车 [3] - 新车整车购买起售价27 99万元 电池租用方案起售价19 39万元 计划7月底上市 8月1日开启交付 [3] AI技术应用进展 - 美图公司AI Agent产品RoboNeo上线 具备智能修图、视频处理、AI设计生成等多模态创作能力 [4] - AI技术在游戏领域应用拓展 包括AI NPC、AI陪伴、AI+UGC等新模式进入产品化阶段 [4] 恒生科技指数ETF资金与规模 - 恒生科技指数ETF最新规模达23 01亿元 创成立以来新高 [4] - 近10个交易日合计资金流入2079 61万元 最新融资买入额867 58万元 融资余额2 38亿元 [4] 恒生科技指数ETF业绩表现 - 近3年净值上涨26 91% 最高单月回报33 70% 最长连涨月数4个月 连涨涨幅23 01% 上涨月份平均收益率7 64% [4] - 近1年夏普比率1 40 今年以来相对基准回撤0 54% [5] 恒生科技指数ETF费用与跟踪精度 - 管理费率0 50% 托管费率0 15% [5] - 近3年跟踪误差0 047% 在可比基金中跟踪精度最高 [5] 恒生科技指数估值与成分 - 恒生科技指数最新市盈率(PE-TTM)20 8倍 处于近5年13 1%分位 估值低于近5年86 9%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比70 64% 包括网易-S、小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W等 [5]

股票市场 - A股三大指数创年内新高，沪指涨0.62%，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，成交1.93万亿元[14] - 港股恒生指数涨0.54%，国企指数、恒生科技指数分别涨0.39%及0.38%[10] - 美股道指升0.40%，标指微升0.06%，纳指跌0.39%，金龙指数升1.70%[8] 养老金与经济 - 2025年内地养老金上调2%，多支出4000亿元，拉动约2000亿元新增消费[5] 行业板块 - 中国互联网即时零售补贴大战升级，2Q25京东和阿里亏损约100亿元，3Q25京东或扩至130亿元、阿里达150 - 200亿元[12] - 煤炭行业供给侧政策预期催化，推荐潞安环能、平煤股份等[18] 亚太市场 - 周二亚太股市个别发展，越南证交所指数涨1.6%，台股指数跌1.5%[20] 外汇商品 - 美元指数跌0.5%，纽约期金涨1.1%，纽约期油跌1.5%[26][27] 债券市场 - 美债延续涨势，2年期收益率跌2.7个基点报3.83%，10年期跌3.4个基点报4.34%[29]

报告核心观点 在港股大盘震荡徘徊之际，虽当前市场有诸多优势，但中长期走势仍可乐观，以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注科技、创新医药、低估红利及消费等板块[3]。 各部分总结 港股回顾 - 恒指随外围低开后跌幅扩大，尾盘沽压再扩，收报23831点，跌145点或0.61%；国指收报9656点，跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产等板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5] - 周二大盘延续强势，恒生指数涨0.54%报25130点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%，大市成交2660.73亿港元，南向资金净流入27.17亿港元，周期股引领涨势，地产、消费板块造好，晨报推荐的中国中铁周二涨4.5%，两日累涨8.3%[1][5] 美股市场 - 继标普500指数和纳指周一创新高后，美股周二大致上扬，纳指倒跌0.4%，收报20892点，为七个交易日来首次下跌，标普500指数升4点再创收市新高，道指高收0.4%[2] - 晶片股受压，博通跌逾3%，英伟达及台积电跌2%，Kohl's百货飙升高达近38%触发熔断机制[2] 市场展望 - 港股有低估值、南下资金流入等优势，中长期走势乐观，有色及基建等板块引领上涨，中国有色矿业及洛阳钼业分别累涨72%和52%[3] - 建议关注人工智能等科技板块、创新医药及医疗板块、低估红利板块和消费板块[3] 市场热点 - 阿里巴巴更新Qwen3模型，通用能力提升，科网龙头在AI大模型应用领域有优势，建议关注腾讯、阿里巴巴[9] - 周二纽约尾盘，现货黄金涨0.94%，COMEX黄金期货涨1.02%，现货铂金跌0.39%，现货钯金涨1.51%，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼龙头公司[9] 本周荐股 - 中国中铁业务多元，2024年营收和归母净利润下降，25Q1毛利率和净利率降低，但境外新签合同额增长，在手订单余额增加，相关业务有望受益，当前估值低估，建议关注，目标价/止损价为4.2/3.5HKD[10] 财经要闻 - **宏观信息**：纽约期金涨1%，纽约铜涨超2%，油价第三日低收，英富时100指数独升，德国DAX挫逾1%，商务部公布批发和零售业增加值，国家外汇局公布多项数据，人行公布人民币房贷余额和科技中小企获贷率，内地网络游戏获批，南向资金净流入接近去年高位，特朗普降低对日本关税，克里姆林宫称不排除普京与特朗普会晤，日本对中国进口不锈钢板启动反倾销调查，美国将收签证诚信费，南韩6月PPI有变化[12] - **公司信息**：腾讯云推AI编程工具，阿里巴巴推Qwen3升级版、纽交所回购股份，百度AIGC影片生成模型注册用户量突破30万，比亚迪上半年在港电动车登记量称冠，京东启动招募计划，中海油油田群投产，中集集团有产能目标，五矿资源第二季铜总产量增加，周大福首财季零售值下跌，ASMPT第2季少赚、第3季销售收入预计增加，理想汽车新增超充站，中国生物制药创新药完成首例受试者给药，建发国际集团拟配股筹资，泉峰控股预计上半年纯利增加，安东油田服务第二季新增订单增加，TCL电子预计中期经调整净利润增加，药明合联预期上半年净利润增长，北京首都机场预计中期亏损收窄，南山铝业预告半年净利润增加，中国抗体发新股集资，神州控股旗下公司中标项目，商汤承办论坛，美中嘉和计划配售新股，京投交通科技上半年新签及中标额增加[13][14] - **新股资讯**：维立志博 - B招股，招股价31.6 - 35.0，每手100股，招股截止日2025/7/22，上市日期2025/7/25[14] 经济数据 - 7月23日美国周度MBA抵押贷款申请指数环比前值降10.00%，6月二手房销量年率预测值4.00m，前值4.03m，旧宅销售月环比预测值 - 0.70%，前值0.80%[15] 重点公司股票表现 - 恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数等有不同涨幅表现，科网、新能源车、医药/消费、美股科技、新股/次新股等公司股价在最新交易日、1个月、3个月、1年有不同表现[17]

微信新功能灰度测试 - 微信正在灰度测试语音自动转文字并发送功能，部分用户可在聊天界面使用该功能，相关话题登上微博热搜榜首 [2] - 新功能在聊天框右侧增加语音输入按钮，点击后变为绿色并实时将语音转为文字显示在输入框中 [3] - 功能依托微信内置语音识别技术，普通话转换准确率较高，可基本替代手动输入 [4] - 创新性在于用户说出"over over"指令后系统会自动发送转换好的文字消息，无需手动点击发送按钮 [5] - 该功能针对双手忙碌或不便触屏场景设计，目前仅向小部分用户开放测试 [5] 用户反馈与行业观点 - 部分网友认为该功能"好玩"且实用，也有用户觉得在公开场合使用"over over"指令显得尴尬 [5][6] - 业内人士指出这是微信对语音交互场景的创新探索，可提升特定场景下的交流效率，但需优化识别精度与交互自然度 [6] 微信近期其他功能更新 - 支持将聊天记录备份到U盘等外部存储设备，可创建管理多份备份并支持自动备份 [8] - 视频号新增功能：可修改三个月内发布视频的封面和文案，但仅支持修改一次 [9][10] - 微信和QQ地震预警功能更新，覆盖全国范围，新增安卓系统强预警通知功能 [11] - 手机端支持个人公众号一键注册和发布内容，管理员可直接用手机撰写发布文章 [12] - 新增自动翻译功能，支持18种语言的自动翻译 [13] - 推出"附近的工作"小程序，覆盖超200个地市的零工岗位信息 [14] - 通讯录满10000人后支持持续删除单向好友，每次可删除5个 [15] 微信持续功能创新 - 近期微信陆续内测多项新功能，包括朋友圈发表情包、图片等 [7] - 用户呼吁微信推出更多实用功能如被好友删除提示、文件传输不过期等 [7]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 87% [1] - 恒生科技指数开盘上涨1 23% [1] 科网股表现 - 科网股多数上涨 [1] - 蔚来汽车(09866 HK)上涨约9% [1] - 网易(09999 HK)上涨约2% [1] - 百度(09888 HK)上涨约3% [1]

随着业绩静默期的来临，港股市场中的腾讯控股等上市公司近期纷纷暂停了回购动作。这一现象虽是短 期节奏调整，但背后所反映的港股回购市场动态，却值得深入探究。近年来，港股回购市场呈现出诸多 新特点与新趋势，在市场波动中发挥着独特作用。 从整体数据来看，截至7月21日，年内已有209家港股公司投身回购浪潮，合计回购金额高达1034.28亿 港元。这一数据直观地展现出港股上市公司对自身股票价值的判断以及维护股价稳定的决心。回购，本 质上是上市公司利用流动现金从二级市场购回一定数额发行在外股票的行为。在市场运行中，大规模回 购潮往往出现在市场下跌阶段，此时上市公司认为自家股票价格远低于内在价值，通过回购向投资者传 递股价被严重低估的信号，以此稳定投资者信心和公司股价。 回顾2024年，港股市场经历了从高点回落至低位的过程，在此期间，一场大规模的"回购潮"汹涌来袭。 Wind数据显示，2024年全年，共有279家港股上市公司实施股份回购，回购金额达到惊人的2655.13亿港 元。这一数据不仅反映出当时市场环境下上市公司的积极应对态度，也凸显了回购行为在稳定市场方面 的重要作用。 进入今年，港股市场出现回暖迹象，上市公司的回 ...