报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度营收4.43亿，同比增长15.30%；归母净利润1.12亿，同比增长45.94%，毛利率同比提升1.46PCT，销售、管理和研发费用率同比分别降低1.27PCT、3.00PCT和1.76PCT [8] - 一季度增长由付费会员数驱动，AI产品销量持续提升，2025年一季度中国制造网收费会员数为28,118位，环比增长2.56%，同比增长12.39%，购买AI麦可的会员累计超11,000位，较24年底增长2000家，销售产品、提供服务的现金回款增速达23.41% [8] - 买家流量大幅提升，2024年4月起公司优化服务水平，提升买家流量留存，有望带动卖家回款增速增长 [8] - 公司拟授予激励对象1,532.40万份股票期权，占股本总额4.83%，激励对象1,153人，业绩考核目标为2025 - 2027年净利润增长率不低于20%、40%、60% [8] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润盈利预测5.57/6.79/7.85亿元，2025 - 2027年现价对应PE为24.08/19.76/17.10倍，认为公司是被低估的数字经济平台龙头，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,527|1,669|1,880|2,183|2,545| |同比（%）|3.51|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润（百万元）|378.87|451.19|557.29|679.22|784.92| |同比（%）|26.12|19.09|23.52|21.88|15.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.19|1.42|1.76|2.14|2.47| |P/E（现价&最新摊薄）|35.42|29.74|24.08|19.76|17.10| [1] 市场数据 - 收盘价42.30元，一年最低/最高价22.66/55.49元，市净率5.52倍，流通A股市值8,546.00百万元，总市值13,419.08百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.66元，资产负债率41.72%，总股本317.24百万股，流通A股202.03百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,873|1,312|2,050|2,837| |非流动资产|2,347|2,404|2,457|2,446| |资产总计|4,219|3,716|4,508|5,283| |流动负债|1,487|391|464|453| |非流动负债|197|232|272|272| |负债合计|1,685|624|736|725| |归属母公司股东权益|2,511|3,069|3,749|4,533| |少数股东权益|23|23|23|24| |所有者权益合计|2,535|3,092|3,772|4,558| |负债和股东权益|4,219|3,716|4,508|5,283| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,669|1,880|2,183|2,545| |营业成本(含金融类)|327|362|421|448| |税金及附加|12|14|16|19| |销售费用|601|662|742|840| |管理费用|162|173|175|250| |研发费用|152|179|196|229| |财务费用|(52)|(31)|(19)|(33)| |加:其他收益|13|38|39|30| |投资净收益|22|32|37|30| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(4)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|498|592|727|852| |营业外净收支|(2)|11|11|0| |利润总额|496|602|738|852| |减:所得税|41|45|59|66| |净利润|455|557|679|786| |减:少数股东损益|4|0|0|1| |归属母公司净利润|451|557|679|785| |毛利率(%)|80.29|80.74|80.72|82.39| |归母净利率(%)|27.17|29.64|31.12|30.84| |收入增长率(%)|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润增长率(%)|19.09|23.52|21.88|15.56| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|706|(514)|819|911| |投资活动现金流|(550)|(146)|(140)|(45)| |筹资活动现金流|(497)|35|40|0| |现金净增加额|(340)|(624)|719|866| |折旧和摊销|77|130|135|186| |资本开支|(10)|(149)|(149)|(160)| |营运资本变动|190|(1,159)|53|(31)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.92|9.68|11.82|14.29| |最新发行在外股份（百万股）|317|317|317|317| |ROIC(%)|15.26|18.54|18.88|17.74| |ROE - 摊薄(%)|17.96|18.16|18.12|17.31| |资产负债率(%)|39.93|16.78|16.33|13.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.74|24.08|19.76|17.10| |P/B（现价）|5.34|4.37|3.58|2.96| [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1经营端表现稳健，业绩端短期承压明显，考虑去库存及贸易风险影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，认为公司数智化体系深筑运营能力壁垒，未来通过整合通拓科技、打造品牌矩阵、完善海外仓布局，有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司基本情况 - 截至2025年4月30日，当前股价11.09元，一年最高最低为20.08/9.27元，总市值44.90亿元，流通市值39.34亿元，总股本4.05亿股，流通股本3.55亿股，近3个月换手率198.75% [1] 经营业绩 - 2024年实现营收90.22亿元（同比+38.4%）、归母净利润1.70亿元（-48.8%）；2025Q1实现营收22.92亿元（+35.1%），归母净利润 - 0.15亿元（2024年同期为0.82亿元） [4] 业务营收与盈利能力 - 2024年，跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收80.66/9.41亿元，分别同比增长41.6%/19.7%；泛品业务在售产品SKU约116万款，销售客单价约104元，精品业务在售SKU约6685款，销售客单价约为314元，亿迈生态平台业务合作商户共计275家 [5] - 2024年公司毛利率为33.9%（-3.1pct），盈利能力下滑主要系海运波动和前期备货过多导致库存滞销，资产减值损失对利润构成显著影响；销售/管理/财务费用率为25.1%/4.9%/-0.0%，分别同比+1.7pct/-1.5pct/+0.2pct，销售费用增长主要由于存货规模增加导致仓储费用提升等导致 [5] 业务发展情况 - 泛品业务AI驱动，巩固传统优势渠道同时在Temu等新兴平台实现快速成长；精品业务多平台均衡发展，挖掘特定消费群体需求，增强在细分市场影响力；亿迈生态平台实现多平台同步上架并推广，助力商家销售路径多元化；收购通拓科技强化主业布局并实现多方协同，促进精准营销和客户服务优化 [6] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为118.38/138.84/159.64亿元，同比增长31.2%/17.3%/15.0%；归母净利润为2.66/3.61/4.52亿元，同比增长56.2%/35.7%/25.4%；毛利率为32.0%/32.4%/32.6%；净利率为2.2%/2.6%/2.8%；ROE为10.1%/12.2%/13.6%；EPS为0.66/0.89/1.12元，当前股价对应PE为16.9/12.4/9.9倍 [4][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布年报、一季报，2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%）。公司推进品牌化战略，拓展线下多元渠道和非美市场，有望提升品牌影响力和市场份额。考虑去库存影响，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.71/5.11/6.65 亿元，对应 EPS 为 0.93/1.28/1.66 元，当前股价对应 PE 为 21.8/15.8/12.2 倍，估值合理，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司概况 - 当前股价 20.23 元，一年最高最低 33.18/16.49 元，总市值 80.94 亿元，流通市值 38.90 亿元，总股本 4.00 亿股，流通股本 1.92 亿股，近 3 个月换手率 138.2% [1] 业绩情况 - 2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%） [4] 品类营收 - 2024 年服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入 74.47/23.24/4.55 亿元，分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5% [5] 市场分布 - 2024 年境外市场北美/欧洲/亚洲/其他地区营收占比分别为 88.1%/6.9%/0.2%/0.2%，北美为主要市场，欧洲提升潜力大 [5] 盈利能力 - 2024 年毛利率 43.8%（-2.1pct），下滑因海运波动致运输成本增加和库存周转放缓，2024 年库存周转天数 81 天，同比增加 10 天 [5] 费用情况 - 2024 年销售/管理/财务费用率分别为 37.8%/2.1%/-0.3%，销售费用上升因销售收入及品牌推广费提升 [5] 发展战略 - 坚持品牌化发展战略，复用底层能力和运营经验孵化新品牌，推进线下渠道拓展和非美市场布局，谋划海外供应链布局 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,564|10,275|14,174|17,897|21,255| |YOY(%)|33.7|56.5|37.9|26.3|18.8| |归母净利润(百万元)|336|214|371|511|665| |YOY(%)|81.6|-36.2|73.4|37.6|30.2| |毛利率(%)|45.8|43.8|44.3|44.6|44.8| |净利率(%)|5.1|2.1|2.6|2.9|3.1| |ROE(%)|13.9|8.7|13.1|15.3|16.6| |EPS(摊薄/元)|0.84|0.54|0.93|1.28|1.66| |P/E(倍)|24.1|37.8|21.8|15.8|12.2| |P/B(倍)|3.4|3.3|2.9|2.4|2.0| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司品牌升级进展顺利，看好通过品牌升级实现持续成长，虽考虑费用投放影响调整2025 - 26年归母净利润预测，但因新品牌表现良好、销售费用率有望改善，仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入33.6亿元，同比+24.8%；归母净利润 - 2.4亿元，同比 - 312%；扣非净利润为 - 2.9亿元，同比 - 485%；本部收入5.58亿元，同比+57%，净利润为 - 2.77亿元，同比转亏；时间互联收入28.0亿元，同比+20%，净利润为0.33亿元，同比 - 28% [8] - 2025Q1公司收入7.29亿元，同比+2.03%；归母净利润 - 0.14亿元，同比 - 129%；扣非净利润为 - 0.19亿元，同比 - 150%；本部收入1.01亿元，同比+20%；时间互联收入6.29亿元，同比 - 0.3% [8] - 2024年公司销售费用率为17.5%，同比+13.4pct；2025Q1销售费用率为12.5%，同比+7.5pct，2025Q1环比下降 [8] 品牌发展 - 南极人推进品牌升级，产品设计团队对标奢品，启用专业团队，采用高质原辅料，新增自营销售业态，实现全链路管控 [8] - 百家好定位“美学风格化SPA品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现GMV同比快速增长，2025年3月在抖音平台女装销售额排名第4，未来有增长空间 [8] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 26年的归母净利润预测由3.0/ 6.0亿元调整至2.5/ 5.6亿元，预计2027年归母净利润为7.5亿元，2025 - 27年同比扭亏/ +126%/ +34% [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,358|4,920|6,460|7,621| |归母净利润（百万元）| - 237|250|564|753| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)| - 0.10|0.10|0.23|0.31| |毛利率(%)|15.04|15.27|18.55|19.94| |归母净利率(%)| - 7.04|5.08|8.73|9.88| |收入增长率(%)|24.75|46.49|31.30|17.98| |归母净利润增长率(%)| - 312.04|205.57|125.79|33.55| [21]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时布局家清、保健品行业，绽家、斐萃验证品牌孵化力，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗，原有业务持续深耕，加强品牌方合作，考虑自有品牌成长超预期，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收17.66亿元（+29.26%），归母净利1.06亿元（+94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（+97.46%）；2025年Q1营收5.74亿元（+54.16%），归母净利0.27亿元（+113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（+107.62%）[7] 盈利能力与费用端情况 - 2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利绽家全渠道高增长带动毛利率提升[7] - 2024年期间费用率36.15%，同比+0.68pct，2025年Q1期间费用率49.82%，同比+28.27pct，其中销售费用率45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌营销投入加码[7] 自有品牌情况 - 2024年自有品牌营收5.01亿元，同比+90.28%，占公司营收的28.37%[7] - 绽家2024年全渠道翻倍增长，多渠道GMV同比增长超100%，大单品香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一荣登天猫家清新品牌成交总榜第一名，GMV同比增长139%，地板清洁剂、内衣洗衣液等爆款产品位列TOP榜单[7] - 斐萃2024年9月上线，2025Q1增长迅猛，天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至3月，位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线[7] 品牌管理与代运营业务情况 - 品牌管理2024年营收5.01亿元，同比+212.24%，占比提升至28.38%，深化与拜耳、强生等合作，赋能全链路增长，新引入DHC、Herbs of Gold等新品牌，聚焦保健品与个护领域[7] - 代运营2024年营收7.64亿元，同比-18.95%，毛利率约+5pct，合作客户健康度持续提升[7] 盈利预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,366|1,766|2,685|3,634|4,762| |同比（%）|12.25|29.26|52.06|35.34|31.04| |归母净利润（百万元）|54.29|105.64|189.82|281.49|395.46| |同比（%）|60.93|94.58|79.70|48.29|40.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.33|0.64|1.16|1.72|2.41| |P/E（现价&最新摊薄）|150.80|77.50|43.13|29.08|20.70|[1] 三大财务预测表情况 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,189|1,170|1,292|1,391| |货币资金及交易性金融资产|607|394|278|116| |经营性应收款项|302|378|494|631| |存货|226|299|390|475| |非流动资产|362|341|321|299| |资产总计|1,551|1,511|1,613|1,690| |流动负债|407|393|424|403| |非流动负债|40|36|36|36| |负债合计|447|428|460|438| |归属母公司股东权益|1,104|1,083|1,153|1,251| |所有者权益合计|1,104|1,083|1,153|1,251| |负债和股东权益|1,551|1,511|1,613|1,690|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,766|2,685|3,634|4,762| |营业成本(含金融类)|979|1,272|1,567|1,914| |销售费用|526|1,020|1,490|2,048| |管理费用|98|148|205|269| |研发费用|26|32|51|67| |财务费用|(11)|(3)|4|7| |营业利润|131|212|314|440| |利润总额|128|211|313|439| |净利润|106|190|281|395| |归属母公司净利润|106|190|281|395| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.64|1.16|1.72|2.41| |毛利率(%)|44.57|52.62|56.88|59.81| |归母净利率(%)|5.98|7.07|7.75|8.30| |收入增长率(%)|29.26|52.06|35.34|31.04| |归母净利润增长率(%)|94.58|79.70|48.29|40.49|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|334|24|116|156| |投资活动现金流|(55)|(5)|(5)|(6)| |筹资活动现金流|(25)|(232)|(227)|(312)| |现金净增加额|264|(213)|(116)|(162)| |折旧和摊销|23|26|26|27| |资本开支|(14)|(7)|(7)|(6)| |营运资本变动|184|(210)|(210)|(286)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.73|6.60|7.03|7.63| |最新发行在外股份（百万股）|164|164|164|164| |ROIC(%)|8.08|13.28|19.84|26.45| |ROE - 摊薄(%)|9.57|17.53|24.41|31.60| |资产负债率(%)|28.80|28.34|28.50|25.93| |P/E（现价&最新股本摊薄）|77.50|43.13|29.08|20.70| |P/B（现价）|7.41|7.56|7.10|6.54|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司品牌升级进展顺利，看好通过品牌升级实现持续成长，虽考虑费用投放影响调整 2025 - 26 年归母净利润预测，但因新品牌表现良好、销售费用率有望改善，仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司收入 33.6 亿元，同比+24.8%；归母净利润 -2.4 亿元，同比 -312%；扣非净利润为 -2.9 亿元，同比 -485% [8] - 2025Q1 公司收入 7.29 亿元，同比+2.03%；归母净利润 -0.14 亿元，同比 -129%；扣非净利润为 -0.19 亿元，同比 -150% [8] - 2024 年公司本部收入 5.58 亿元，同比+57%；净利润为 -2.77 亿元，同比转亏；时间互联实现收入为 28.0 亿元，同比+20%；净利润为 0.33 亿元，同比 -28% [8] - 2025Q1 本部实现收入 1.01 亿元，同比+20%；时间互联收入 6.29 亿元，同比 -0.3% [8] - 2024 年公司销售费用率为 17.5%，同比+13.4pct；2025Q1 公司销售费用率为 12.5%，同比+7.5pct，2025Q1 环比已有所下降 [8] 品牌发展 - 南极人推进品牌升级，产品设计团队对标奢品，启用核心团队，采用高质原辅料打造产品，新增自营销售业态，实现全链路管控 [8] - 百家好定位“美学风格化 SPA 品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长，2025 年 3 月在抖音平台女装销售额排名第 4，未来有较大增长空间 [8] 盈利预测调整 - 将公司 2025 - 26 年的归母净利润预测由 3.0/ 6.0 亿元调整至 2.5/ 5.6 亿元，预计 2027 年归母净利润为 7.5 亿元，2025 - 27 年同比扭亏/ +126%/ +34% [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,358|4,920|6,460|7,621| |归母净利润（百万元）|(236.59)|249.76|563.95|753.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.10)|0.10|0.23|0.31| |P/E（现价&最新摊薄）|(48.04)|45.51|20.15|15.09| |毛利率(%)|15.04|15.27|18.55|19.94| |归母净利率(%)|(7.04)|5.08|8.73|9.88| |收入增长率(%)|24.75|46.49|31.30|17.98| |归母净利润增长率(%)|(312.04)|205.57|125.79|33.55|[1][21]

行业表现 - A股互联网电商板块整体下挫 [1] - 跨境通跌幅超过5% [1] - 三态股份和*ST有树跌幅超过3% [1] - 星徽股份、青木科技、壹网壹创跌幅居前 [1]

大盘走势 - 大盘稳步向3300点迈进 涨幅未达迅猛但市场呈现繁荣景象 [1] - 银行股持续创新高 其他个股展现活力与生机 [1] 板块表现 - 贵金属板块大涨 晓程科技、四川黄金、赤峰黄金、湖南黄金涨停 [8] - 互联网电商板块走高 星徽股份、跨境通涨停 焦点科技、吉宏股份跟涨 [8] - 银行股冲高回落 浦发银行、成都银行、沪农商行跌逾1% [8] - 白酒股走低 山西汾酒、今世缘、古井贡酒跌幅居前 [8] 个股表现 - 国芳集团12天内11次涨停 高开高走封于涨停板 [5] - 市场出现多只大涨个股 赚钱效应显著 [5][6] 期货数据 - 中信期货在沪深300股指期货多单加仓1704手 空单加仓1981手 信号偏空 [3][4] - 在中证1000股指期货多单加仓3977手 空单加仓3979手 信号偏空 [4] - 在上证50股指期货多单加仓305手 空单加仓407手 信号偏空 [4] - 近69个交易日预判正确率54.58%（113正确/94失误） [4] 市场动能 - 券商股长期表现低迷 未成为行情推动力 [3] - 高度涨停板个股持续存在 有望激活市场活力并推动大盘上行 [6]

A股市场表现 - 上证指数报3276.73点，周涨1.19%，深成指报9781.65点，周跌0.54%，创业板指报1913.97点，周跌0.64% [2] - 约42%个股周内上涨，113股周涨超15%，32股跌幅超15% [2] - 互联网电商、食品加工制造、房地产、银行、纺织制造等板块涨幅居前，种植业、养殖业、军工电子、航运、光伏设备等板块跌幅居前 [2] 外盘及汇率 - 纽约股市三大股指和欧洲三大股指4月18日休市 [3] - 美元指数报99.39，跌0.06%，美元离岸人民币报7.30，跌0.01% [3] 政策动态 - 国常会提出持续稳定股市和推动房地产市场平稳健康发展，强调稳就业、稳外贸、促消费扩内需 [4] - 白宫讨论组建工作组处理对中国加征关税导致的供应链危机，可能包括副总统万斯、财政部长贝森特等成员 [5] - 商务部将扩大对广东、天津、福建等自贸试验区改革任务授权，支持生物医药、装备制造、海洋经济等重点产业全产业链集成创新 [6][7] 行业突破与趋势 - 海南大学发布自主研发植入式脑机接口核心技术，实现全链条技术自主可控，包括SX-R128S4高通量神经信号采集芯片等产品 [8] - 敦煌网平台拥有超过278万累计注册供应商，年均在线产品数量超3400万，累计注册买家超过1亿，业务覆盖全球225个国家及地区，单日新注册买家数量比前一周增长近20倍 [8] - 淘宝海外App在16个国家App下载榜排名第一，在123个国家排名前十，一度冲上美国App下载榜第二 [8] 机器人产业进展 - 天工队CTO表示天工2.0机器人即将实现小批量量产，未来价格与入门级小轿车相当 [10] - 人形机器人产业链迎来"从0至1"投资机遇，全球首次人形机器人马拉松在北京开赛，商业化落地加速 [10] 财政与出口形势 - 一季度广义财政支出同比录得5.6%，高于名义GDP增速的4.6%，3月广义财政支出同比增速大幅回升至10.1% [11] - 3月广义财政赤字录得1.7万亿元，较去年同期多增3661亿元 [11] - 二季度对美出口预计难以明显修复，内需增量政策有望尽快落地 [12] 资金流向 - 通信设备行业主力资金净流入31.54亿元，净占比9.99%，消费电子行业净流入12.37亿元，净占比5.28% [13] - 半导体行业主力资金净流出30.90亿元，净占比-6.23%，食品饮料行业净流出22.93亿元，净占比-7.91% [13] - 中兴通讯主力资金净流入5.26亿元，净占比12.9%，海能达净流入5.23亿元，净占比39.86% [14] - 拓维信息主力资金净流出12.18亿元，净占比-14.51%，贝因美净流出4.28亿元，净占比-28.09% [14] 公司公告 - 盛和资源称MP公司暂停向中国出口稀土精矿不会对公司生产经营产生重大影响 [13] - 琏升科技拟购买兴储世纪69.71%股份，股票4月21日复牌 [13] - 大族数控拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 [13] - 宏达新材、ST天龙、长药控股均涉及风险警示或退市风险警示 [13]

报告核心观点 - 对东方财富、宁波银行等多家公司进行分析并给出投资评级和盈利预测，对铝、煤炭、新材料等多个行业进行研究并给出投资建议，认为部分行业和公司具有投资价值，如铝行业长期供给增量有限需求有增长点，煤炭行业头部企业有“五高”特征，化工行业有望迎来补库存周期等 [3][9][18] 各公司和行业报告要点 东方财富 - 2024 年营收 116.04 亿元同比增长 4.72%，归母净利润 96.10 亿元同比增长 17.29%，Q4 单季度营收和归母净利润同比大幅增长 [3] - 证券业务市占率持续提升，2024 年经纪业务市占率 4.11%较 2023 年提升 0.09 个百分点，两融业务市占率 3.16%较 2023 年提高 0.26 个百分点，自营部门发力投资收益及公允价值变动损益同比增长 50.79% [4] - 基金业务受费率改革影响，2024 年基金代销收入 28.41 亿元同比下降 22% [4] - 2024 年控制费用成效显著，销售费用同比下降 31.24%，管理费用同比仅提升 0.60%，研发费用同比提升 5.73%与加强 AI 研发有关 [5] - 首次覆盖给予“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比有不同程度增长 [6] 宁波银行 - 2024 年营收同比增长 8.19%，归母净利润同比增长 6.23%，年末存贷款同比增速均超 17%，扩表能力领先同业 [9] - 2024Q4 营收同比增速提升、净利润同比增速走弱，利息净收入和非利息收入单季度同比增速有变化 [9] - 存贷款规模高增，净息差趋稳，年末净息差较 Q3 末回升 1bp 至 1.86% [9] - 资产质量稳定，不良率持平，关注类贷款占比下降，逾期贷款率上升，全年核销处置力度加大，拨备覆盖率虽下降但仍维持较高水平 [10] - 维持“买入”评级，预测 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比有不同程度增长 [11] 铝行业 - 本周宏观面偏向利空，中美互征关税升级冲击全球铝贸易链，但美国暂缓征收关税 90 天释放风险情绪，美国 3 月 CPI 涨幅低于预期，市场对美联储 6 月降息可能性提升 [12] - 电解铝运行产能上升，成本端支撑走弱，库存先累库后下降，需求方面铝价下跌后新订单有小幅增长，加工企业采买力度回升，但下游补库节奏放缓 [14][15] - 贵州国产铝土矿价格下调，进口矿到港量有变化，价格承压，氧化铝企业检修事件集中，运行产能小幅回升，价格短期或偏弱震荡 [16][17] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨 [18] - 维持“推荐”评级，建议关注神火股份等公司 [18] 煤炭行业 - 动力煤港口库存持续去化，价格平稳运行，供应趋紧，需求火电非电分化，后续预计库存延续去化，煤价短期平稳 [19] - 炼焦煤生产回升，进口增加，需求采购情绪降温但库存去化，价格预计短期持稳；焦炭供需面修复，提涨有落地可能性 [20] - 关注煤炭高股息投资价值属性，维持“推荐”评级，给出稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大三类重点关注标的 [21] 新材料行业 - 新材料是化工行业未来重要方向，筛选电子信息、航空航天等重要领域挖掘新材料公司 [22] - 高纯石英矿成为我国第 174 号新矿种，主要用于半导体、光伏等产业，我国在相关方面取得重要突破 [24] - 受美国关税政策影响，下修部分终端市场 2025 年出货量展望，AI 服务器出货年增率有不同情况 [26] - 航空航天、新能源、生物技术、节能环保等板块有相关动态 [28][30][32][34] - 维持“推荐”评级 [36] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，美国加关税对中国化工企业影响有限，中国对美国商品加征关税利好化肥、农药等板块 [37][38] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [38][39] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存去化、盈利见底、财政政策有望加码等判断 [40] - 给出低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类重点关注机会 [41][42][43] - 跟踪行业信息、重点涨价产品、重点标的信息，维持“推荐”评级 [45][46][72] 开立医疗 - 2024 年总营业收入 20.14 亿元同比减少 5.02%，归母净利润 1.42 亿元同比减少 68.67%，扣非归母净利润 1.10 亿元同比减少 75.07% [73] - 业务短期承压，逆势加大战略投入，超声和内窥镜业务收入下滑，但在高端超声和内镜领域取得进展 [74] - 加码布局国内外市场营销，品牌影响力提升，国内中高端产品销量和大型医疗终端客户数量增长，海外在高端产品、学术会议、新领域推广方面有举措 [76] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [77] 北交所行业 - 截至 2025 年 4 月 11 日，北证 A 股成分股 265 个，本周北证 50 指数小幅上涨，日均成交额和换手率上升，个股上涨比例上升，行业涨跌幅有差异 [78] - 本周无新股上市，新增两家企业上会通过，下周有 1 家上会 [79] - 继续看好 2025 年北交所板块投资价值，给出低估值和主题映射两类重点关注标的 [79][80] 农林牧渔行业 - 生猪猪价震荡偏弱，预计 2025 年中长期偏弱运行，推荐温氏股份等公司 [81] - 家禽或受关税影响提振价格，黄鸡行业景气度上行，推荐圣农发展等公司 [81] - 动保关注下游需求改善和外延扩张投资机会，推荐瑞普生物等公司 [82] - 种植粮价震荡，转基因种子商业化推进，建议关注苏垦农发等公司 [84] - 饲料价格下行，推荐海大集团，关注禾丰股份 [85] - 宠物市场维持高增速，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物等公司 [86] - 维持“推荐”评级 [86]