整体经营业绩 - 2025年公司实现营业收入33.48亿元，同比增长30.51%；实现归母净利润8202.07万元，成功扭亏为盈，同比增加1.80亿元 [3] - 2026年第一季度公司实现营业收入7.39亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润4271.20万元，同比增长13.61% [4] - 截至2025年报披露日，公司在手订单总计约42.31亿元，其中半导体领域订单约25.33亿元（占比近60%），显示领域订单约9.79亿元，新能源领域订单约7.19亿元 [5] 半导体业务 - 2025年半导体板块销售收入13.18亿元，同比增长71.60%；归母净利润1.12亿元，实现扭亏为盈；毛利率为49.65%，同比上升3.90个百分点 [7] - 半导体订单和营收主要来自前道量检测领域，占比超九成；先进制程（28nm以下）新签订单占半导体新签订单超六成 [7][9] - 核心产品（如膜厚、OCD、电子束设备）已完成7nm先进制程交付验收，更先进制程产品在验证中 [9] - 2025年半导体领域研发投入4.65亿元，同比增长30.03% [6] - 通过投资湖北星辰布局先进封装，其12英寸研发线已贯通，正进行客户导入与小批量生产 [10] 显示检测业务 - 2025年显示领域实现营业收入17.55亿元，同比增长10.31%；归母净利润2.06亿元，同比增长223.46%；毛利率为46.31%，同比上升7.95个百分点 [13] - 产品覆盖LCD、OLED、Micro OLED、Mini/Micro-LED全制程，国内市场占有率领先，配套国内外主流面板厂商 [13] - 在AR/VR领域为海外头部客户提供Micro OLED微显示、光引擎等关键环节检测解决方案，持续收获订单 [16] - 2025年显示检测领域研发投入3.10亿元，同比下降1.76% [6] 新能源业务 - 2025年新能源领域销售收入1.69亿元，同比增长1.09%；归母净利润亏损8586.25万元，亏损同比扩大50.29%；毛利率为27.41%，同比下降3.40个百分点 [17][18] - 主要产品为锂电池生产及检测设备，正积极开拓国内外电池厂商合作，特别是海外核心客户 [17] - 公司已优化业务结构和调整管理团队以应对亏损 [18] 研发与资产 - 2025年公司总研发投入8.12亿元，同比增长11.12%，占营业收入24.25% [6] - 截至2025年底，公司拥有2627项专利（含1239项发明专利）、396项软件著作权 [6] - 2025年末公司总资产116.53亿元，较期初增长15.64%；归母净资产43.42亿元，较期初增加25.34% [3] 战略与投资 - 公司收购控股子公司上海精积微的少数股东股权，交易后直接及间接控制其表决权比例提升，以深化半导体量检测业务整合 [19][20] - 联营企业湖北星辰（布局先进封装）2025年投资亏损4957万元，同比亏损增加64%，对公司业绩形成拖累 [3]

美股市场整体表现 - 美股三大指数小幅低开，截至发稿，纳指跌0.29%，标普500指数跌0.08%，道指跌0.09% [1][2] 半导体与科技行业 - 费城半导体指数开盘走低，现下跌0.5% [4] - 微软股价下跌0.6% [4] - 英特尔股价上涨3.44%至85.380美元/股，再创历史新高，总市值达4291亿美元 [5] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌幅扩大，现跌1.0%，最新报6882.02点 [7] 消费行业 - 达美乐披萨股价下跌近8%，创下2023年11月以来新低 [6]

市场资金集中度与板块轮动 - 光模块公司新X盛单日成交额达500亿元人民币，在A股历史上排名第四，仅次于2024年10月9日的东方财富、2007年上市首日的中国石油和2015年牛市7月的中国平安[3][4][5] - 新X盛单日成交量接近恒生科技指数所有成分股的总成交额543亿元人民币，也相当于A股成交量最小的约1300只个股（占总数约1/4）的总成交额，显示资金交易高度集中[6] - 市场出现明显跷跷板效应，芯片半导体板块走强对光模块龙头公司形成资金虹吸，导致新X盛、天X通信盘中跳水，中X旭创大跌超3%[8][9] - 极高的单日成交额和创下新高的个股成交集中度（TOP5%个股成交集中度接近48%）预示着后续可能出现更大的双向波动[3][10] 全球半导体与科技股共振 - 英伟达股价在上周五收涨4.32%，总市值重新突破5万亿美元，约合35万亿元人民币，超过创业板（20万亿）、科创板（13.5万亿）和北交所（近1万亿）市值总和[12][14] - 费城半导体指数自3月31日起实现18连阳，累计涨幅超47%，显示美股半导体板块行情极致[16] - A股和港股市场出现结构性行情，光模块板块走弱而芯片半导体板块跟随美股反弹，A股半导体设备指数上涨超5%，Wind香港半导体指数上涨超4%，其中港股中芯国际和华虹半导体均上涨超6%[19] - 港股通信息技术ETF华宝（159131）当日涨幅超2.3%，因其跟踪的指数是市场上对港股中芯国际和华虹半导体持仓占比最高的产品；截至统计时，中芯国际和华虹半导体的A股相对其港股溢价分别超过90%和40%[20][21] 公司财报与业务动态 - 贵州茅台一季度营收同比增长6.43%，净利润同比增长1.47%，业绩在2025年首次年度净利润转负后实现提振[22][23] - 公司一季度通过“i茅台”线上平台实现营收超215亿元人民币，占其总营收547亿元的约40%，直销占比大幅提升，而此前历年最高占比约为15%[25][27][28] - 尽管业绩提振，但茅台股价在财报发布次日大跌近4%，回吐了财报发布前一日近3%的涨幅，显示业绩可能仍低于市场预期[22][24] - 宁德时代计划在香港市场配售融资约50亿美元，规模不小，因其港股流通市值约1000亿港元，且其A股相对H股存在超30%的溢价[30] 服务消费与宏观经济观察 - 周杰伦在杭州举办的3场演唱会共吸引15万人，票房收入约2.25亿元人民币，平均票价约1500元[35] - 根据中国演出行业协会的测算，大型演出对其他消费的平均带动系数为1:6.85，据此估算该系列演唱会拉动了约15亿元人民币的交通、住宿、餐饮等衍生消费，相当于人均衍生消费约1万元[36][37] - 该现象反映出“服务消费”正成为地方政府促进消费的重要着力点，各地举办的各类体育赛事也是这一趋势的体现[38]

公司2026年一季度业绩表现 - 2025年全年营收4.19亿元，同比下滑18%，归母净利润0.53亿元，同比下滑42%，扣非归母净利润0.49亿元，同比下滑44% [1] - 2025年毛利率为36.6%，同比下降1.8个百分点，净利率为12.8%，同比下降5.4个百分点 [1] - 2026年第一季度营收0.31亿元，同比下滑66%，环比下滑76%，归母净利润-0.10亿元，同比下滑190%，环比下滑137% [1] - 2026年第一季度毛利率为31.1%，同比下降4.3个百分点，环比下降2.7个百分点 [1] - 2026年第一季度末存货为3.31亿元，合同负债为0.76亿元，环比2025年末均有大幅提升，预计后续客户收入确认会改善 [1] 公司业务结构与市场地位 - 公司主营探针台设备，应用于集成电路、光电芯片、功率半导体等领域 [1] - 2025年营收构成中，晶粒探针台占37%，晶圆探针台占43%，其他占20% [1] - 公司是中国大陆探针台市场占有率排名第一的国内厂商 [2] - 公司已与晶合集成、燕东微、华润微、华天科技、兆驰股份、三安光电等国内领先半导体厂商建立合作关系 [2] 公司战略与业务拓展 - 公司正逐步拓展国内高端半导体存储和逻辑客户，并跟随AI在光通信检测产业链有部分放量 [1] - 公司加快推进在逻辑/存储等数字芯片晶圆制造、晶圆级测试封装等高端应用领域的项目覆盖与验证进程 [2] - 公司的演示设备已在长江存储等国内领先存储芯片制造商进行试产验证，当前新增多家头部企业的试机验证项目 [2] - 公司组建海外业务团队，积极开拓海外增量市场 [2] - 近期公司与兆驰股份签订合计3.4亿元的重大合同，占公司2025年营收的80.05%，预计为2026年增长奠定基础 [2] 行业与市场机遇 - 公司晶粒探针台聚焦景气度较高的Mini/Micro LED显示市场与高增长的光通信市场 [3] - 公司与光迅科技等国内核心厂商在光通信领域建立合作关系 [3] - 市场部分用于硅光领域的硅光检测设备内部同样需要探针台，随着硅光产业链扩产和发展，公司有望持续受益于光通信测试赛道的扩张 [3]

AI出口的宏观重要性 - 2026年一季度中国AI相关产品出口增速回升28.1个百分点至40.2%，同期总出口增速仅回升13.4个百分点至17.1%[2] - 剔除AI商品影响后，2026年一季度中国总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8%[2] - 2026年一季度中国AI相关产品占总出口比重已达21.7%，较2024年回升4.5个百分点[15] - 2026年韩国、中国台湾、中国香港AI产品出口增速分别为114.0%、75.8%、41.2%，韩国总出口增速高达37.8%[2] - 剔除AI出口后，2026年一季度韩国出口增速仅回升5.9个百分点至6.0%，2025年东盟及印度出口增速回落0.6个百分点至1.7%[3][23] AI出口的结构特征 - 中国AI出口以中间投入类为主，2026年一季度中间投入类出口增速回升29.2个百分点至50.2%，拉动总AI出口增长36.6个百分点[30] - 存储芯片和自动数据处理设备零附件是主要支撑，分别拉动出口增长19.8和7.7个百分点[30] - AI出口贸易方式正转型，加工贸易占比降至33.3%，一般贸易占比升至36.4%[4][35] - 受益于对外开放政策的海关监管区域物流货物贸易方式，对整体AI出口的贡献度大幅上升10.6个百分点至15.0%[35] AI出口的驱动因素 - 美国终端需求是主要驱动力，2026年3月中国对美AI出口同比较1-2月大幅回升31.6个百分点至5.5%[6] - 对东盟及韩国的AI出口存在供应链协同，一季度分别拉动总AI出口11.3和4.5个百分点[6] - 中国香港是重要转口地，一季度对中国香港AI出口拉动总AI出口17.8个百分点，其半导体行业转口占进口比重为98.4%[7][68] - 全球半导体销售额是领先指标，2026年1-2月同比回升30个百分点至72.6%，亚太与美洲是主要拉动项[5][40]

核心观点 - 4月第3周，A股市场资金面由净流出转为净流入，合计净流入29亿元，而前一周为净流出278亿元[1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的中高位，而长期情绪指标处于2005年以来的中低位[1] - 从行业角度看，通信、电子、半导体等科技行业市场热度较高，而交通运输、房地产、银行等行业热度较低[1][2] A股微观资金面汇总 - 4月第3周，资金流入合计净额为29亿元，较前一周的净流出278亿元有明显改善[1][7] - 资金流入的主要来源是：融资余额增加418亿元，公募基金发行增加217亿元[1][7] - 资金流出的主要项目包括：ETF净赎回368亿元，北上资金估算净流出3亿元，IPO融资规模29亿元，产业资本净减持81亿元，交易费用126亿元[1][7] A股市场情绪跟踪 - **短期情绪指标**：最近一周年化换手率为464%，处于2005年以来由低到高79%的历史分位；融资交易占比为9.99%，处于历史75%的分位，短期情绪综合指标为77%[1][12][13] - **长期情绪指标**：最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.46%，处于历史上由高到低46%的分位；300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.23，处于历史6%的分位，长期情绪综合指标为26%[2][12][13] - **行业情绪跟踪（成交额占比）**：过去一周，通信、电子行业的成交额占比历史分位数均达到100%，半导体行业为99%，市场热度最高；而交通运输、房地产、银行行业的成交额占比历史分位数均为0%，热度最低[2][12] - **行业情绪跟踪（融资交易占比）**：过去一周，机械设备行业的融资交易占比历史分位数最高，为93%；其次是电力设备和电子行业，均为85%；煤炭行业最低，为6%，建筑装饰和石油石化行业分别为16%和18%[2][12]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予雅创电子“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司销售额已连续9个季度保持环比增长，规模效应与管理精进带动利润同比高增 [2][5] - 公司通过完善产品布局，在汽车模拟芯片和AI算力产业链两大高景气领域建立了显著竞争力，为长期增长打开空间 [2][5][6] 财务与运营表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入22.17亿元，同比增长63.58%，环比增长13.29%；归母净利润0.68亿元，同比增长642.29%，环比增长57.94%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长778.28%，环比增长54.12% [5] - **2025年全年业绩**：实现营业收入66.12亿元，同比增长83.16%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.69% [5] - **2025年分业务收入**：电子元器件分销/电源管理IC设计/版权费收入分别为62.77亿元/3.29亿元/0.02亿元，占比分别为94.93%/4.98%/0.03% [5] - **2025年分下游收入**：汽车电子/非汽车电子业务收入分别为31.51亿元/34.61亿元，占比分别为47.66%/52.34% [5] - **2025年盈利能力**：整体销售毛利率为12.77%，同比下降5.12个百分点；电子元器件分销/电源管理IC设计毛利率分别为11.05%/44.50% [5] - **2025年费用管控**：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.61%/3.22%/1.63%/1.22%，研发费用投入1.07亿元，同比增长60.84% [5] 汽车电子业务竞争力 - **市场空间**：2024年汽车模拟芯片国产化率仅为5%左右，未来提升空间潜力大 [5] - **公司地位**：公司自研IC业务在车规级模拟芯片赛道布局全面，销售额已位居国内汽车模拟IC公司前列 [5][6] - **产品与出货**：自2019年以来，在汽车电子前装市场的累计批量出货已超过6.5亿颗；高边驱动率先实现12V全系列国产替代，正拓展24V/48V及eFuse产品；电机驱动已完成全国产迭代 [6] - **收购与拓展**：公司于2025年9月完成对上海类比半导体35.88%股权的收购，类比半导体2024年营业收入为5155万元，2025年芯片产品型号超过300款；收购后公司产品型号扩展到600款以上 [6] - **业绩目标**：2025年股权激励将自研IC设计业务收入考核目标定为2026/2027年分别不低于4.90亿元/6.86亿元 [6] AI算力产业链布局 - **市场前景**：Global Market Insights预测2025年全球AI服务器市场规模将达1672亿美元，同比增长30.6%；Trend Force预估同年全球AI服务器出货量约246万台，同比增长24.3% [6] - **公司布局**：公司全面布局AI算力产业链上下游，专门设立AI销售事业部，产品覆盖高性能存储、光通信DSP、高速SerDes、时钟芯片、高功率AI电源、第三代半导体、高端MLCC等核心品类 [6] - **业务增长**：2025年，公司AI业务收入达9.36亿元，同比增长1805.52%，包括为AI服务器配套的NAND存储器、光通信模块用MLCC、以及AI眼镜用电源模块等产品 [6] - **未来规划**：公司将持续加码AI服务器、人形机器人等高景气领域，深化上游原厂合作 [6] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营收分别为100.55亿元、129.55亿元、157.55亿元，同比增速分别为+52%、+29%、+22% [6][7] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83亿元、6.35亿元、8.79亿元，同比增速分别为+204%、+66%、+39% [6][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.61元、4.33元、6.00元 [7] - **估值水平**：对应2026-2028年当前股价的PE分别为22倍、13倍、9倍 [6]

投资方法论 - 投资应跟随市场趋势，关注领涨股而非单纯择时，领涨股未见顶暴跌征兆[2] - 基本面择股的优势在于能快速收敛个股选择范围，与价值投资本身无关[2] - 投资应放下门派成见，进入量化与AI时代[2] - 投资策略需懂得“舍得”的哲学，进行范围收敛[2] - 应紧扣市场主线，将枢轴点择时技术用在关键处[5] 选股标准与市场特征 - 历史与当下的牛股具有相似特征，包括主线脉络清晰、走势结构紧凑、反复突破平台上行，这源于不变的人性[6] - 优选个股需“神形具备”，业绩增长达“几百%”，且需千里挑一绝不将就[4] - 选股时可借助业绩增速显示与K线枢轴点显示作为参考[4] 半导体行业观察 - 市场出现由CPU预期带动的行情，但实际点燃了半导体设备与半导体材料板块[2] - 这体现了“流星叙事”能够点燃“结构叙事”的市场现象[2] 纺织机械行业分析 - 国际复材在调研后，重金向卓朗智能采购玻纤加捻机和织布机[4] - 泰坦股份预计在两年内实现中高端织布机的国产化[5] - 泰坦股份的产品在2026年底前无法全面对标丰田最高端的JAT910机型[5] - 公司预计在2026年底获得国际复材、巨石等客户的批量订单，实现常规电子布（9微米以上）的量产替代[5] - 尽管技术暂时落后，但商业高利润的魔力激活了这家传统企业，使其奋起直追[5]

行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2026 年 4 月 27 日 星期一 【行业评论】 科技行业周报：光通信需求旺盛进一步确认；继续重视国产算力机会 | 黄晨 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | +852-2532 1954 | 新易盛（300502）业绩点评：验证需求极度景气，出货节奏影响短期业绩 | | | | | | | | chen.huang@firstshanghai.com.hk | 新易盛（300502）发布 年第一季度业绩，收入 亿元，同比增长 | 2026 | | 83.4 | | | 106%， | | | 环比基本持平；归母净利润 亿元，同比增长 13%，撇除 | | 27.8 | 77%，环比下滑 | 5 | | 亿左 | | | 右的汇兑影响，环比有小幅提升；利润率方面，单季度毛利率 | | | | 49.2%，连续多个季 | | | | | 度持续创新高。业绩超高速增长的同时，公司预付款环比大幅度增长 6.7 | | | | | ...

核心观点 - 2026年4月27日，A股市场呈现窄幅震荡的结构性行情，市场热点从资源制造切换至科技成长，半导体、算力硬件产业链表现强势，成长风格出现更明显的修复迹象[2][3][8] - 债券市场全线下跌，长久期品种领跌，市场在权益情绪修复和供给预期扰动下波动加大，短期或处于震荡消化阶段[9][10] - 商品期货市场多数上涨，基本金属涨幅居前，市场以结构性机会为主，受外部扰动、成本传导和供需边际变化驱动[2][10] 市场行情分析 股票市场 - **指数表现分化**：上证指数收盘报4086.34点，上涨0.16%；深证成指收盘报14995.75点，上涨0.37%；创业板指收盘报3648.79点，下跌0.52%；科创50指数表现突出，收盘报1508.38点，上涨3.76%[3] - **成交额小幅缩量**：A股总成交额约为2.60万亿元，较前一交易日缩量2.0%[3] - **个股涨多跌少**：上涨个股数量为3277只，下跌个股为2102只[3] - **行业板块轮动**：涨幅居前的行业为电子（+3.34%）、纺织服装（+1.09%）、商贸零售（+1.07%）、基础化工（+0.88%）、机械（+0.86%）和建材（+0.76%）；跌幅居前的行业为食品饮料（-1.92%）、电力设备及新能源（-1.04%）、有色金属（-1.01%）、钢铁（-1.00%）、建筑（-0.89%）和农林牧渔（-0.88%）[6][8] - **概念热点集中科技**：覆铜板（+5.82%）、半导体设备（+5.68%）、GPU（+3.91%）、中芯国际产业链（+3.91%）、锂电电解液（+3.71%）等概念领涨；光伏逆变器（-2.92%）、稀土（-2.87%）、饮料制造精选（-2.23%）等概念领跌[6][8] - **成长与中小盘风格突出**：科创50上涨3.76%，科创综指上涨2.50%，科创100上涨1.98%，万得微盘股指数上涨1.95%，科创200上涨1.82%，中小100上涨1.56%，显示资金回流科创、高弹性成长及中小盘方向[8] - **驱动因素**：DeepSeek-V4上线并获华为昇腾支持、台积电2026年第一季度净利润5725亿元新台币同比增长58.3%并将资本支出上调至520-560亿美元区间顶端、SK海力士加大先进封装投资、PCB产业链公司一季报多数盈利改善且涨价延续等多重产业利好，共同推动电子、半导体设备、覆铜板和GPU链条活跃[6][8] 债券市场 - **国债期货全线下跌**：30年期国债期货主力合约（TL2606）下跌0.52%，收盘价112.8元，成交额1301.77亿元；10年期国债期货（T2606）下跌0.22%，收盘价108.50元，成交额1188.40亿元；5年期和2年期主力合约分别下跌0.14%和0.05%[10] - **央行加大流动性投放**：央行开展2185亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因当日有5亿元到期，实现净投放2180亿元[10] - **资金利率涨跌不一**：隔夜Shibor报1.240%，上涨2.1BP；7天Shibor报1.358%，上涨3.4BP；14天Shibor报1.369%，上涨1.4BP；1个月Shibor报1.401%，下行0.35BP[10] 商品市场 - **商品指数上涨**：南华商品指数收于3078.99点，较上一交易日上涨0.77%[10] - **领涨品种**：丙烯（+3.08%）、沪镍（+3.05%）、尿素（+3.03%）、氧化铝（+2.66%）、燃油（+2.64%）[10] - **领跌品种**：原木（-1.47%）、丁二烯橡胶（-1.71%）、双胶纸（-1.80%）、生猪（-1.80%）、多晶硅（-6.98%）[10] - **品种逻辑**：丙烯走强主要受原料偏紧与万华化学蓬莱工业园90万吨/年PDH装置自4月26日起停产检修约30天的预期推动[12] 交易热点追踪与核心思路 近期热门品种梳理 - **人工智能**：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现；后续关注龙头企业资本开支变化、应用场景转化、产品技术升级突破[15] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，政策大力支持发展；后续关注国内可回收火箭发射情况、海外龙头（如SpaceX）技术突破[15] - **核聚变**：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升；后续关注项目进展、行业招标情况[15] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级；后续关注经济复苏情况、进一步刺激政策[15] - **券商**：核心逻辑为A股成交额整体维持较高水平；后续关注A股市场成交量情况、交易制度可能的变化[15] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息；后续关注美联储进一步降息预期、地缘政治风险[15] - **能源化工**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给；后续关注冲突进展情况、原油价格变化[15] 近期核心思路总结 - **权益市场**：当前以结构性行情为主，成长板块的领涨可能是风险偏好边际改善下的一次更明显修复；能否演化为更持续的风格抬升，需关注产业催化、业绩兑现及资金面配合情况[14] - **债券市场**：资金面平稳偏松但对收益率下行的支撑减弱，在权益情绪修复和供给预期扰动下，长端和超长端波动加大，短期或处于震荡消化阶段[14] - **商品市场**：以结构性机会为主，外部扰动、成本传导和供需边际变化是主要驱动，短期大概率延续分化演绎[16]