分众传媒信息技术股份有限公司董事会薪酬与考核委员会工作细则 分众传媒信息技术股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会工作细则 （2025 年 5 月修订） 第一章 总则 第一条 分众传媒信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）为建立和完 善董事和高级管理人员的业绩考核与评价体系，制订科学、有效的薪酬管理制度， 实施公司的人才开发与利用战略，完善公司的法人治理结构，根据《中华人民共 和国公司法》《上市公司治理准则》等相关法律、行政法规、部门规章及公司章 程的规定，结合公司实际情况，特设立公司董事会薪酬与考核委员会（以下简称 "薪酬与考核委员会"），并制定本工作细则。 第二条 薪酬与考核委员会负责制定公司董事、高级管理人员的考核标准并 进行考核，制定、审查董事、高级管理人员的薪酬政策与方案。 第三条 薪酬与考核委员会是董事会下设的专门委员会，经董事会批准后成 立。薪酬与考核委员会在董事会授权的范围内独立行使职权并直接向董事会负责。 第二章 薪酬与考核委员会的产生与组成 第四条 薪酬与考核委员会由三名独立董事组成。 第五条 薪酬与考核委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体 董事的三分之一以上提名，并由董事会选 ...

分众传媒信息技术股份有限公司内幕信息知情人登记管理制度 分众传媒信息技术股份有限公司 内幕信息知情人登记管理制度 （2025 年 5 月修订） 第一章 总则 第一条 分众传媒信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）为进一步规 范内幕信息管理，完善公司内幕信息保密工作，维护信息披露的公平、公正，保 障广大投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证 券法》《上市公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关法 律、行政法规、部门规章及公司章程的规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 公司董事会是内幕信息的管理机构，董事会应当保证内幕信息知情 人档案真实、准确和完整；董事长为主要责任人；董事会秘书和董事会办公室具 体负责公司内幕信息的监控、登记、备案等日常管理工作。 第三条 公司董事会审计委员会应当对内幕信息知情人登记管理制度实施 情况进行监督。 第四条 在内幕信息依法披露或未经有效批准授权、同意前，任何内幕信息 知情人不得以任何媒介形式向外界泄露、报道、传送涉及公司内幕信息的内容和 资料。 第二章 内 ...

分众传媒信息技术股份有限公司对外担保管理制度 分众传媒信息技术股份有限公司 对外担保管理制度 （2025 年 5 月修订） 第一章 总则 第一条 分众传媒信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）为规范对外 担保行为，有效控制公司对外担保风险，保护投资者合法权益，根据《中华人民 共和国民法典》《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公 司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》《深圳证券交 易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上 市公司规范运作》等相关法律、行政法规、部门规章及公司章程的规定，结合公 司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称对外担保是指公司及公司全资子公司、控股子公司（以 下统称"子公司"）以第三人的身份以自有资产或信誉为他人（包括控股子公司） 提供的保证、资产抵押、质押以及其他担保事宜。担保形式包括但不限于为借款 担保、银行开立信用证、银行承兑汇票及商业承兑汇票、保函等担保。 第三条 公司对外担保应当遵循合法、审慎、互利、安全的原则，严格控制 担保风险。 第四条 公司对外担保实行统一管理。公司对外担保必须按相关规定经公司 ...

股东减持计划 - 股东泰安众行拟通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过632.45万股 [1] - 减持股份占公司总股本的3% [1]

财务表现 - 2025年一季度营收达70亿元人民币，同比增长24% [1] - 毛利润同比增58%，毛利率连续11个季度环比提升至36.3% [1] - 调整后净利润3.6亿元，实现持续盈利 [1] - 高毛利业务（游戏+广告）收入占比提升至54%（去年同期47%），类固定成本占比从25%降至20% [1] - 管理层指引中长期毛利率目标40%-45%，Non-GAAP经营利润率目标15%-20% [1] 用户数据 - 日均活跃用户1.07亿，月均活跃用户3.68亿（同比+7.8%，环比净增2800万） [1] - 用户日均使用时长增至108分钟（历史新高） [1] - 人均交互量（点赞/评论/收藏）增长2%，日均观看视频量增长20% [1] 游戏业务 - 游戏收入17.3亿元，同比增长76%，主要受《三国：谋定天下》（《三谋》）拉动 [3] - 《三谋》计划推出繁体中文版（港澳台市场）及多端化（PC端已上线，暑期推小游戏） [3] - 公司目标将《三谋》打造为至少5年生命周期的长青游戏 [3] - 储备4-5款待版号游戏，包括爆款IP改编手游《咒术回战：幻影夜行》 [5] - 现有长青游戏《碧蓝航线》（8周年）和《FGO》（9周年）运营稳健 [4] 广告业务 - 广告收入20亿元，同比增长20%，效果广告增长超30% [7][8] - AI提升广告效率：深度转化比例同比翻倍，AIGC生成30%效果广告素材 [8] - AI厂商广告投放同比翻倍，带动网服领域增长 [8] - 广告收入前五行业：游戏、网络服务、电商、家居家电、汽车 [9] - 家居家电广告增长近40%，母婴/宠物广告增长超3倍 [9] 营销与成本 - 销售及营销开支11.67亿元（同比+26%），主因《三谋》宣传及春晚合作的一次性支出 [5]

财务表现 - 2025年一季度营收达70亿元人民币，同比增长24% [1] - 毛利润同比增58%，毛利率连续11个季度环比提升至36.3% [1] - 调整后净利润达3.6亿元，实现持续盈利 [1] - 高毛利的游戏和广告收入比例增至54%（去年同期47%），类固定成本占比由25%降至20% [1] - 管理层指引中长期毛利率目标40%-45%，Non-GAAP经营利润率目标15%-20% [1] 用户数据 - 日均活跃用户达1.07亿，月均活跃用户创新高至3.68亿（同比增7.8%，环比净增2800万） [1] - 用户日均使用时长增至108分钟（历史新高），人均交互量增2%，日均观看视频量增20% [1] - 春晚合作带来显著用户增量 [1] 游戏业务 - 游戏收入17.3亿元，同比增长76%，主要由《三国：谋定天下》拉动 [2] - 《三谋》被定位为战略级产品，目标实现至少5年生命周期，计划推出繁体中文版及多端化（PC端已上线，小游戏暑期推出） [2] - 公司拥有《碧蓝航线》（8周年）和《FGO》（9周年）等长青游戏运营经验 [3] - 4-5款新游戏待版号审批，重点关注《咒术回战：幻影夜行》全球发行潜力 [3] - 游戏营销开支同比增26%至11.67亿元，部分因春晚合作一次性支出 [3] 广告业务 - 广告收入20亿元，同比增长20%，效果广告同比增长超30% [5] - AI提升广告效率：深度转化比例同比翻倍，AIGC生成创意覆盖30%效果广告消耗 [5] - AI厂商投放翻倍，带动网服领域广告增长 [5] - 前五大广告行业为游戏、网络服务、电商、家居家电、汽车，家居家电广告收入增近40%，母婴/宠物广告收入增超3倍 [6] - 用户平均年龄26岁，消费能力提升推动广告长期确定性 [6]

核心观点 - 2025 - 2035年消费总量增速或比2020 - 2025年更乐观，人口与消费高峰重叠将释放消费潜力；超预期中美关税谈判结果使市场信心大增，美债利率走高、美股大涨、黄金大跌，黄金中长期受央行购金支撑；可发行科创债的城投平台有特定共性，未来科创债有望发展扩容；环保行业固废板块分红提升、ROE有望提高，水务运营业绩增长、水价改革带来机遇；公用事业迎峰度夏关注水电、火电等投资机会；零跑汽车新车周期强势，上调归母净利润预期；腾讯控股业绩超预期，维持买入评级 [1][2][4][10][13][16][17][19][20][22] 宏观策略 - 利用2010 - 2022年CFPS数据研究发现，我国居民消费年龄结构呈倒U型，30 - 40岁为消费高峰，原因是大宗消费支出多发生在此阶段且收入处于高峰；消费支出和消费倾向年龄曲线形状相反，20 - 39岁人口消费总量占比最高但近年成消费减速主要拖累；不同年龄人口消费需求不同，消费分为三类；过去收入和消费“驼峰”左移，未来可能右移；2025 - 2030年40 - 49岁人口比重将从13.8%提高到15.9%，若消费高峰右移，未来十年消费总量潜力大，人口结构变化还会带来消费结构改变 [9][10] - 截至2025年5月18日，周度ECI供给指数为50.24%、需求指数为49.91%，较上周分别回落0.01、0.02个百分点；5月前三周ECI供给指数为50.25%、需求指数为49.93%，较4月分别回落0.10、回升0.01个百分点；本周ELI指数为 - 0.96%，较上周回落0.07个百分点；2025年4月末央行资产负债表总规模环比下降108.48亿元，主要受国债买卖、资本市场呵护、公开市场操作等因素影响，5月“降准”或致央行进一步“缩表” [11][12] - 超预期中美关税谈判结果使市场信心大增，本周美债利率大幅走高，10年期美债利率抬升至4.477%，美股全线大涨，黄金大跌3.65%；4月美国CPI超预期回落，但市场对关税反复风险担忧犹存，对通胀前景谨慎；共和党提出的综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，反映特朗普与民主党和部分温和派共和党分歧；黄金价格近期回落，但央行购金支撑其价格的中长期逻辑未变 [2][13] 固收金工 - 产业类主体在科创债市场参与度显著高于城投类主体，原因是城投类主体主营业务与科技创新属性关联度不高且化债政策限制新增发债；城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主；外部评级达AAA级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域承担较多科创孵化任务或主管区域市政服务和城市大基建项目，且关键财务指标未全部呈现高地方政府依赖度，未来以科创债作为新增融资渠道的可行性有望大增 [15][16] 行业 环保行业 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，推动生态环境保护督察工作；重点推荐瀚蓝环境等公司，建议关注联泰环保等公司；垃圾焚烧板块资本开支下降、自由现金流改善、分红提升，通过降本增效提ROE，垃圾焚烧 + IDC是行业拓展新趋势；水务运营板块业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值；2025M1 - 4环卫装备新能源渗透率同增6.14pct至14.55%，生物柴油价格环比下滑、利润倒挂，锂电回收盈利略有下滑 [16][17] 公用事业行业 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目竞价机制电量比例上限不高于90%，不同类型分开竞价，2025年中期将组织首次竞价交易；中国证监会批准华电新能上市发行申请，拟首发募资180亿元用于风电和太阳能发电项目建设；2025年5月电网代购电价同比下降3%、环比 + 0.4%，动力煤秦皇岛5500卡平仓价周环比 - 2.5%，三峡水库蓄水水位正常但入库和出库流量同比下降；2025M1 - 3全社会用电量同比 + 2.5%，发电量同比 - 0.3%，新增装机容量火电、水电、风电、光伏有不同变化；迎峰度夏关注水电、火电等投资机会 [18][19] 推荐个股及其他点评 零跑汽车 - 2025Q1收入为100.2亿元，同环比分别为 + 187.1% / - 25.6%，单季度净亏损 - 1.3亿元；Q1毛利率为14.9%创历史新高，费用率同比改善显著；截至2025年3月底，已布局销售门店756家、服务门店449家，覆盖279个城市，2025年底计划新增覆盖80个空白市、县；2025Q1出口0.75万台，海外网点超500家，将启动马来西亚本地化组装项目并预计2026年实现欧洲本地化制造；全新B平台首款车型B10交付超万台，B系列首款轿车B01预计7月上市，B05年内上市；上调2025 - 2027年归母净利润预期至6.1/44.0/76.7亿元，维持“买入”评级 [20][22] 腾讯控股 - 2025Q1实现营业收入1800.2亿元、Non - IFRS归母净利润613.3亿元，均超彭博一致预期；网络游戏收入595亿元、广告收入319亿元，均高于彭博一致预期，AI对游戏和广告产业有实质贡献；金融科技及企业服务收入549亿元，低于彭博一致预期；维持2025 - 2027年经调整净利润为2441/2693/2984亿元，对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级 [22]

数字广告市场份额 - 谷歌在美国数字广告市场的份额正在下降，Meta等竞争对手表现更强劲 [1] - 谷歌广告收入1年/2年/3年复合增长率分别为8.5%、10.7%、7.0%，显著低于Meta的19.3%、20.4%、12.6%和行业总体的14.4%、17.1%、12.1% [4] - 2025财年第一季度广告收入占总收入74%，业务放缓将显著影响整体业绩 [6] AI广告与业务前景 - 管理层称AI概览功能的广告收入与传统搜索广告同步增长，但行业数据显示其增速仍落后 [3] - 最低限度豁免取消将导致2025年亚太地区零售商广告收入受轻微阻力 [6] 盈利能力与成本结构 - 毛利率改善得益于流量获取成本(TAC)降低和工资涨幅放缓，营业利润率受益于收入结构向低TAC业务转变 [10] - 薪酬增长放缓可能长期影响顶尖科技人才吸引力，Palantir等公司已在该领域超越谷歌 [11] 估值水平 - 当前1年预期市盈率18.0倍，较3年期中值20.8倍折价13.1% [12] - 较行业市盈率中位数31.5倍折让43%，历史典型折让幅度为33%，当前估值处于低位 [14][17] 法律风险与竞争格局 - 法院裁定谷歌广告技术栈(DFP和AdExchange)存在垄断行为，可能被迫出售谷歌广告管理器平台 [23] - 2023年谷歌AdExchange市场份额达50%，2025年9月将进行最终庭审，公司已表示愿意向竞争对手开放实时竞价 [23][24] 技术面与市场表现 - 长期K线图显示股价持续未能突破4个月阻力位，技术形态预示未来表现疲软 [21] - 分析师认为低估值构成上行风险，但营收放缓和竞争压力仍使基本面承压 [19][25]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入 25.47 亿元，同比增长 18.83%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 2.17 亿元，同比增长 30.10% [5] - 2025 年一季度营业收入 9.29 亿元，同比增长 93.18%；归属上市公司股东净利润 5594.12 万元，同比增长 11.67%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 6124.40 万元，同比增长 30.78% [5] - 2024 年程序化广告平台收入同比增长 210%，单客户 ARPU 值同比下降 29% [2] - 2024 年公司主营业务中效果广告收入占比 97.52% [2] 业务合作与市场布局 - 与 AppLovin 合作进展顺利，公司属于服务贸易范畴，不直接涉及关税问题，业务覆盖全球 200 多个国家地区 [3] - 美国业务收入占比不高，除美国外业务覆盖东南亚、欧洲、中东、南美等地区 [4] 技术应用与发展 - 程序化广告业务在技术与产品层面持续加大投入，将广告技术与 AI 能力深度融合，推理效率提升 7 倍，任务执行总耗时降低 30%以上，计算资源成本降低约 25% [2] - 持续迭代智能化业务平台及中台产品，实现前沿 AI 驱动型产品商业化落地与应用，打造营销领域的 AI Agent，未来聚焦细分应用层开发与实践 [3] 公司规划与策略 - 未来 3 - 5 年业务增长点来自拓展新客户与行业、深化媒体合作、技术产品驱动 [5] - 继续深耕主业，以 AI 赋能为客户提供出海全链路解决方案，帮助出海企业数字化转型和升级 [6] 股东相关问题回应 - 高度重视股东权益，密切关注政策动态，以提升经营业绩为核心回报投资者，具体计划以公司公告为准 [5] - 实控人未减持公司股票，高管合规减持属正常现象，公司按规定履行信息披露义务 [5]

代理选择：优先选择Meta官方合作代理（如领客互动Markchuhai），开户费50−200，首充$1000起。 Facebook稳定户是指通过合规运营或代理渠道获取的广告账户，具备以下特征： 广告通过率高：海外户广告首次审核通过后，二次审核频率比国内户低80%。 行业限制少：支持FP、保健品等国内禁投品类，尤其适合游戏出海和跨境电商。 不限额消耗：日消耗可达数万美元，无需长期养号即可快速放量。 灵活更换主页：主页被封后可24小时内切换新主页，避免投放中断。 长期ROI高：海外户转化率比国内户平均提升30%-50%。 申诉成功率高：封号后通过代理申诉解封概率超60%，远高于国内户。 资料准备： 海外户需BMID、产品链接、公共主页。 国内白名单户需营业执照、官网、PABM资质。 审核周期：普通户1-3天，加急服务24小时内下户。 使用指纹浏览器（如Multilogin）隔离账号，每个账户绑定独立静态IP。 避免同一设备登录多个账号，清理浏览器缓存后再切换。 新号养号期： 前3天仅浏览内容，每日操作（加好友、发帖）不超过5次。 第4-7天逐步完善资料，每周发帖1-2条，避免广告内容。 长期运营：保持每日30分钟 ...