俄罗斯财政状况与黄金储备 - 俄罗斯央行于2025年11月底突然公开抛售15吨实物黄金[1] - 国家财富基金中的黄金储备从战前的405.7吨骤降至173.1吨，减少了232.6吨，相当于卖掉了超过一半的储备[1] - 动用实物黄金意味着常规的财政手段已经不够用，此举实质上是在进行应急输血[3] 预算赤字与军费开支 - 2025年前10个月，俄罗斯的预算赤字达到4.2万亿卢布，比去年同期增加4万亿卢布[3] - 2025年俄罗斯的国防预算公开为13.5万亿卢布，占总支出的33%[3] - 加上军工补贴，俄罗斯的总战争成本达到15.5万亿卢布，创下苏联解体后的最高纪录，日均军费支出为453亿卢布（约合人民币40多亿元）[3] 能源收入下滑 - 2025年前11个月，俄罗斯的油气税收/出口收入为1020亿美元，同比下降22%[1][5] - 乌拉尔原油均价为每桶53美元，低于俄罗斯财政平衡所需的75美元/桶[5] - 2025年11月，俄罗斯原油出口收入为110亿美元，比去年减少36亿美元[5] 军事消耗与成本 - 军队总规模超过200万人，合同兵月薪从战前2万多卢布增加到前线26万卢布，年薪总支出达4万亿卢布[3] - 到2025年8月，俄罗斯阵亡人数已超过12万，每位阵亡军人抚恤金高达1450万卢布，总额超过1万亿卢布[3] - 2025年俄罗斯的军备进口总额达4400亿卢布，生产投入接近10万亿卢布[3] - 2025年前9个月，俄罗斯国防支出达1422.5亿美元，相当于每小时2090万美元，军费占GDP比例为6.7%[7] 经济与通胀压力 - 2025年第三季度经济增速仅为0.4%，全年预计为1%[5] - 通货膨胀率已飙升至8%以上[1][5] - 黑市上卢布兑美元汇率一度达到250比1，部分地方甚至拒收卢布[1][5] - 俄罗斯企业收入减少五分之一，所有资源几乎都投入军事工业，民用产业停滞不前[5] 黄金销售策略与影响 - 抛售黄金获得的资金注入国家财富基金，用于支持预算执行，主要销售对象是国内银行和投资基金[3] - 为刺激民间购金，俄罗斯年初取消黄金零售增值税，前9个月民间黄金购买量占总销量30%[5] - 剩余173.1吨黄金按11月金价计算价值约234亿美元，只能支撑58天开销[5] - 预计到2025年，俄罗斯可能再卖出230吨黄金，到2026年至少还有115吨黄金被卖出[5] 其他财政措施与资产状况 - 俄罗斯发行人民币债券来弥补财政缺口[1] - 由于制裁，俄罗斯海外3000亿美元资产被冻结[5] - 国家财富基金规模从2022年的1135亿美元缩水至516亿美元[7] - 2025年俄罗斯56个地区的赤字达到1692亿卢布[7] 行业与市场影响 - 作为原全球第二大武器出口国，2022年后俄罗斯武器出口下降64%，市场份额从11%降至5.2%[3] - 印度和埃及等老客户纷纷转向欧美采购[3] - 俄罗斯每年新产黄金300吨，但远不能弥补消耗[5] - 俄罗斯加强与亚洲市场的联系以缓解危机[7]

能源投资总体态势 - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11% [1] - 各类投资主体积极踊跃，民营企业投资完成额同比增长15% [1] 重点投资领域 - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲 [1] - 新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [1] 民营企业参与情况 - 今年新核准的10台核电机组全部引入民间资本，股比最高达到20% [1] - 推动民企入股参建丹巴等水电项目 [1] - 支持民营企业按照市场化原则参股油气管线项目 [1] - 核准民营大型煤矿项目4处 [1]

全球股市表现 - 美股三大股指于12月19日全线收涨，道琼斯工业指数涨0.38%报48134.89点，标普500指数涨0.88%报6834.5点，纳斯达克指数涨1.31%报23307.62点 [1] - 本周美股表现分化，道琼斯工业指数累计跌0.67%，标普500指数累计涨0.1%，纳斯达克指数累计涨0.48% [1] - 欧洲三大股指于12月19日小幅上涨，德国DAX指数涨0.39%报24293.56点，法国CAC40指数涨0.01%报8151.38点，英国富时100指数涨0.61%报9897.42点 [1] - 本周欧洲股市普涨，德国DAX指数累计涨0.44%，法国CAC40指数累计涨1.03%，英国富时100指数累计涨2.57% [1] - 纳斯达克中国金龙指数于12月19日涨0.86%，中概股多数上涨 [1] AI产业链股票动态 - 在甲骨文和英伟达走强带动下，美股AI概念股于12月19日重新站稳脚跟 [3] - 甲骨文股价上涨超6%，因TikTok已与甲骨文、银湖资本及MGX签署协议，将成立新的TikTok美国合资公司 [3] - 英伟达股价上涨约4%，因有消息称特朗普政府正在审查该公司对华出口先进AI芯片的可能性，且特朗普表示将允许英伟达向一些“获批客户”发售其H200芯片 [3] - 美光科技股价再涨约7%，延续前一交易日涨10%的势头，此前公司对本季度营收给出了强劲指引 [3] - 其他AI相关公司股价亦上涨，CoreWeave涨超22%，超威半导体和超微电脑涨超6%，博通涨超3%，谷歌涨超1% [4] - 中概股中，AI及科技相关公司如小马智行涨近12%，禾赛科技涨超7%，小鹏汽车涨近7%，理想汽车涨逾5% [1] 个股重大事件 - 耐克股价暴跌超10%，因公司表示预计销售将出现下滑 [5] - 摩根士丹利据悉有望成为SpaceX首次公开募股的主承销商，该行与SpaceX首席执行官埃隆·马斯克关系密切 [6][7] - 包括摩根士丹利、高盛和摩根大通在内的少数几家投行正争夺SpaceX IPO的承销角色，但尚未正式选定任何银行 [7] - 相关决定可能在年底前作出，但IPO仍取决于市场环境，SpaceX也可能选择推迟或放弃上市计划 [7] 大宗商品市场 - 12月19日，COMEX黄金期货收涨0.1%报4368.7美元/盎司，本周累计上涨0.9% [10] - 12月19日，COMEX白银期货收涨3.34%报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55% [10] - 地缘政治紧张局势增强了贵金属的避险吸引力 [10] - 12月19日，美油主力合约收涨0.96%报56.54美元/桶，本周累计跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%报60.1美元/桶，本周累计跌1.67% [10] - 高盛预计2026年将迎来“最后一次大规模供应浪潮”，导致原油市场出现日均200万桶的过剩，布伦特原油价格预计在2026年平均跌至56美元/桶，并在年中触底 [10] - 高盛预计油价将在2026年四季度开启回升，因市场开始计价2027年下半年的供应短缺 [11] - 高盛预计全球LNG供应在2025—2030年激增超过50%，欧洲天然气价格面临长期下行压力，预计到2027年中期价格将下跌近35% [11]

原油市场展望 - 对2026年原油价格前景持相对悲观看法 历史图表显示前景黯淡[2] - 短期季节性因素看涨 预计未来两三周内原油将出现小幅反弹 日线图表现良好[2] - 预计短期反弹幅度有限 类似于2024至2025年间的季节性反弹 去年该反弹幅度约为每桶10美元[3] - 市场自2022年3月以来 每次反弹均遭遇猛烈抛售 预计此模式将持续[5] - 过去二十年经历了四次原油熊市 当前为第四次 前三次均以非温和方式结束[5] - 认为目前判断底部为时过早 预计进入2026年市场将经历更多痛苦[6] - 除非看到价格和情绪出现投降式抛售 例如分析师开始谈论价格长期低迷 否则不会开始寻找底部 目前远未至此[7] - 历史数据显示 当原油价格跌破65美元时 通常在40美元有支撑 但该支撑位随时间推移已让位于更低价格[7] - 需要警惕市场出现一定程度清盘后才可能寻得原油底部[7] - 俄罗斯乌克兰冲突是主要驱动因素 市场因俄罗斯制裁等因素已计入约每桶10美元或更高的风险溢价[9] - 若俄乌冲突取得进展 可能最终导致原油价格跌至每桶40-45美元的历史低位区域[10] - 过去三次熊市均需经历大规模清盘后才开启牛市 若本轮周期重复此模式 价格可能跌至每桶14或15美元[10] - 原油一旦开启下跌趋势 下行动量将难以停止 直至全球投资者因恐惧而不敢买入 此时底部才会形成[12] 天然气市场展望 - 天然气存在类似的历史关键价位 约为3.60美元 价格高于此位时市场表现看涨 低于时则看跌[13][14] - 预计未来一周左右可能测试3.60美元这一关键价位[14] - 尽管冬季多数人预期天然气价格上涨 但季节性反弹及消费预期通常发生在更早时间 当前时段市场倾向于逢高抛售[15] - 天然气价格目前约4美元 相较于三年前10美元的高位相去甚远[16] - 即使在最乐观情景下 也不预期天然气价格能有超过每桶5-6美元的上行动量[17] - 2022及2023年的市场表现是异常的 未来可能看到更窄的波动区间 低点约2美元 高点至多约5.50美元[17]

市场整体表现 - 三大指数表现分化，沪指涨0.16%收报3876.37点，深证成指跌1.29%收报13053.97点，创业板指跌2.17%收报3107.06点 [1][2] - 市场成交额萎缩，三市成交额为16770亿元，较昨日萎缩1575亿元 [1][2] - 个股活跃度高，上涨与下跌股票数量相差不多，超过70只股票涨停，较昨日明显增加 [1][2] 行业板块表现 - 领涨板块包括医药商业、航天装备、煤炭、银行、油气、零售 [1][2] - 领跌板块包括消费电子、电池、光伏、锂矿 [1][2] - 银行、煤炭等红利股走强，引发市场风格轮动活跃的讨论 [1][2] 市场热点与主题 - “犒赏经济”作为新型消费模式成为市场焦点，三湘印象、浙江众成等十几只个股批量涨停 [1][2] - 零售板块强势，龙头百大集团六连板，南京商旅、中央商场等多只个股涨停 [1][2] - “蚂蚁阿福”发布后月活跃用户超过1500万，激活相关品种，龙头美年健康和鹭燕医药两连板 [1][2] - 商业航天作为近期最强主线保持活跃，顺灏股份15天8板，多只个股涨停 [1][2] 市场观点与风格 - 市场技术指标趋于钝化，均线系统密集咬合 [1][2] - 科技方向分歧较大，存储板块有止跌迹象 [1][2] - 市场风格重回均衡，化工等低位品种出现轮动 [1][2]

公司合作意向与业务进展 - 埃克森美孚全球高级副总裁魏捷凯表示，公司愿继续加大对中国的投入 [2] - 魏捷凯在北京会见了中国国家能源局副局长万劲松，并介绍了公司全球及在中国的业务进展 [2] - 万劲松表示，埃克森美孚是中国油气企业的老朋友，双方多年合作取得了互利共赢的良好成效 [2] 行业与政策交流议题 - 双方会谈议题涉及天然气在能源绿色低碳转型中的角色、CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）、低碳氢能以及产品碳计量 [2] - 中国国家能源局表示，欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇，共创合作新成果 [2]

核心观点 - 中国国家能源局与埃克森美孚举行高级别会谈 双方就天然气转型、CCUS、低碳氢能及碳计量等关键能源转型议题交换意见 表明中国持续开放能源市场并欢迎国际企业参与合作 [1] - 埃克森美孚作为中国油气行业的长期合作伙伴 表示将继续加大对华投入 深化各领域务实合作 [3][4] 会议参与方 - 中方代表：中国国家能源局副局长万劲松 以及规划司、油气司、国际司的负责人 [1][5] - 外方代表：埃克森美孚全球高级副总裁魏捷凯 [1] 讨论议题 - 天然气在能源绿色低碳转型中的角色 [1] - 二氧化碳捕集、利用与封存 [1] - 低碳氢能 [1] - 产品碳计量 [1] 中方立场与评价 - 中方评价埃克森美孚是中国油气企业的“老朋友” 双方多年合作取得了互利共赢的良好成效 [3] - 中国欢迎包括埃克森美孚在内的各国企业共享中国能源发展的新一轮机遇 共创合作新成果 [3] 埃克森美孚立场与计划 - 埃克森美孚介绍了其全球及在中国的业务进展 [4] - 公司表示愿意继续加大对华投入 持续深化各领域的务实合作 [4]

公司近期动态 - 公司于2025年12月19日以现场结合通讯方式召开了第六届第十次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于调整2021年限制性股票激励计划授予价格的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入主要来源于油气行业，占比高达95.19% [1] - 2024年1至12月，公司其他业务收入占比为3.53% [1] - 2024年1至12月，公司其他收入占比为1.29% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为68亿元 [1]

公司人事变动 - 公司核心技术人员陈昌华因个人原因申请不再继续返聘并已办理完毕离职手续 离职后不再担任公司任何职务 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份 公司营业收入中油气行业占比95.19% 其他业务占比3.53% 其他占比1.29% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为34.8元 [1] - 公司市值为68亿元 [1]

核心观点 - 高盛预测，微观层面的“供应浪潮”将主导未来几年能源价格走势，石油供应过剩相对短暂，而液化天然气供应激增将持续更长时间，两者将显著压制全球油气价格 [1][2] 原油市场展望 - 石油市场预计在2025-2026年迎来“最后一次大规模供应浪潮”，主要由长周期项目集中上线和OPEC+可能解除减产驱动 [1][6] - 预计2026年全球原油市场将面临日均200万桶的供应盈余，导致布伦特原油价格在2026年平均跌至56美元/桶，WTI原油平均跌至52美元/桶，较当前期货价格低约8-10% [1][6] - 油价预计在2026年中期触底，随后市场关注点将转向再平衡机制，包括低油价逼退非OPEC供应（不含俄罗斯）以及俄罗斯供应的进一步减少 [6] - 触底后，油价预计在2026年四季度开启回升，因市场开始计价2027年下半年的供应短缺，为满足2030年代及2040年的需求并弥补老油田衰退，油价需回升以刺激投资，预计到2028年底布伦特/WTI价格将逐步回升至80美元/76美元 [6][7] - 俄罗斯产量变化是关键风险因素：若俄乌达成和平协议导致俄罗斯产量逐步恢复，可能使2026年布伦特原油均价进一步跌至51美元/桶；若对俄石油基础设施攻击加剧或制裁加码，油价可能超出基础预测 [7] 天然气市场展望 - 天然气市场正面临一个长达七年（2025-2032）的巨大供应浪潮开端，与石油市场的短暂冲击形成对比 [5][8] - 预计从2025年到2030年，全球LNG出口能力将激增超过50%，增速远超需求，将导致全球气价显著承压 [5][8] - 美国是LNG供应增长的主要推手，其出口需求将收紧美国本土市场，推动2026-2027年美国天然气价格（Henry Hub）升至4.60和3.80美元/百万英热单位，以激励足够的产量增长 [8] - 大量LNG涌入将严重压制欧洲气价，预计到2027年中期，欧洲天然气价格（TTF）将下跌近35% [5][9] - 存在一个极端情境：到2028/2029年，全球LNG供应持续超过需求可能导致西北欧天然气储存设施“拥堵”，为防止库存溢出，TTF价格需跌至极低水平（低于美国LNG的可变出口成本），这将迫使美国取消出口货物，进而导致美国本土气价崩盘，预计届时TTF价格可能跌至12欧元/兆瓦时（约4.10美元/百万英热单位），Henry Hub价格可能跌至2.70美元/百万英热单位 [9]