消费市场总体趋势 - 以旧换新等提振消费政策措施落地见效，消费新业态、新模式、新场景不断拓展，市场活力增强，消费市场实现稳定增长 [1] - 消费供给更贴合不同人群的差异化需求，新业态、新模式、新场景的持续拓展进一步释放消费市场潜力 [23] 年轻消费群体新趋势 - 攀岩等新型运动消费兴起，北京一家新开业攀岩馆日均到馆人数接近1000人，主要客群为年轻人 [3] - 年轻消费者追求“情绪价值”，消费动机从物质满足转向体验新事物 [5] - 宠物经济与文旅跨界融合，浙江杭州一家度假酒店国庆假期携带宠物入住宾客数量同比增长三倍以上 [7] - 全国城镇宠物消费市场规模已突破3000亿元，浙江发布政策意见推进宠物经济发展 [9] 银发经济消费新变化 - 老年消费者旅游需求旺盛，有案例显示退休金的一半用于旅游，偏好宽松日程、高品质及历史人文景点 [11][13] - 针对老年游客“慢节奏、高品质、深体验”需求，旅行社和旅游平台增加适老化产品供给 [15] - 某在线旅游平台适老化旅游产品已拥有超过400万用户，覆盖超50个目的地 [17] - “银发专列”成为热门选择，例如一趟适老化改造专列搭载678名旅客开启10天旅程 [19] - 多部门计划到2027年完成设计100条以上铁路银发旅游精品路线，银发旅游列车开行规模达2500列以上 [21]

公司股东回报与利润分配政策 - 公司高度重视对投资者的合理回报并已制定稳定且持续的利润分配政策 [2] - 公司已顺利完成2025年半年度权益分派工作以保障股东分红权益 [2] - 公司留存部分未分配利润用于把握行业发展机遇及业务拓展等关键领域 [2] 公司资金运用与发展战略 - 留存资金将用于业务拓展和市场渠道深耕以推动公司持续稳健增长 [2] - 资金运用的核心目标是把握宠物行业发展机遇并为股东创造更长期稳定的回报 [2]

情绪经济发展现状 - 超9成人感受到不同程度内卷，职场中97.8%受访者不同程度感受到内卷，其中7.1%陷在严重内卷里，27.1%经常感觉被内卷[1][2][15] - 近94%人群存在情绪压力，焦虑来源包括经济独立焦虑(42.9%)、人生目标焦虑(41.3%)以及超三成人群受身材、学业或职业问题困扰[1][2] - 取悦自己/愉悦心情的消费动机占比达42%，较2021年提升9个百分点，成为仅次于功能需要的第二大消费动因[2][17] - 2024年双十一期间，近三成年轻人在快乐消费上的支出占比超50%，旅行、户外徒步、音乐节、游戏等体验型消费成为释放压力重要途径[2] 情绪经济人群画像 - 女性是情绪消费核心力量，占比达64%，远超男性的36%[4] - 90后(25-34岁)占比44%，00后(18-24岁)占比33.5%，年轻群体成为消费主力[4] - 大学本科人群占比59.5%，是高学历情绪消费主要群体[4] - Z世代(1995-2009年出生)拒绝内卷、注重个人体验，追求产品情绪价值，人口占比达23%，收入占比达18%[3][22][23] 情绪经济消费场景 - 职场场景中趣味谐音梗瓜果走红，4月中旬禁止蕉绿搜索量周环比上涨70%，相关订单量增长约30%[6] - 养宠场景消费升级，300元/公斤以上风干粮成交额同比增长70%，40-100元/公斤冷鲜粮成交额同比增长800%[6] - 智能宠物家电快速增长，1000元以上智能除味器成交金额同比增长1000%，100元以上宠物智能玩具订单量增长140%[6] - 疗愈场景中香氛行业年增长率保持在10%以上，ASMR助眠视频播放量达148.8亿次，解压视频播放量超20亿次[7] - 旅游场景中81.2%年轻旅行者以逃离工作生活为目的，City Walk、寺庙游等新型旅游方式兴起，25-35岁人群占游客69%[7] 情绪经济市场表现 - 抖音电商2023年总销售额约达2.2万亿元，小红书电商年交易规模过亿商家数同比增长500%[3][27] - 2023年中国游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口[31] - 2024年前三季度中国演出行业演出34.2万场，观演人次达1.11亿，票房收入315.4亿元[31] - 天水麻辣烫走红带动旅游，2024年3月至五一假期累计接待游客1338.17万人次，旅游总消费76.95亿元，同比分别增长35.69%与36.52%[8]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业主要为食品饮料行业 包括白酒 啤酒 乳制品 大众品餐饮供应链 烘焙供应链 休闲零食 宠物板块 饮料等细分领域 [1] * 纪要涉及的公司包括安井食品 千味央厨 巴比食品 安琪酵母 立高食品 万辰集团 盐津铺子 中宠股份 沛地股份 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 泸州老窖 洋河股份 今世缘 古井贡酒 舍得酒业 青岛啤酒 燕京啤酒 伊利股份 妙可蓝多 新乳业 东鹏特饮 养元饮品 承德露露 椰股份 蜜雪冰城等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 **白酒行业** * 白酒行业受禁酒令影响 九月份动销下滑 但国庆双节期间环比有所改善 [2][8] * 高端和中低端价格带表现稳健 次高端价格带承压较大 [2][8] * 飞天茅台批价低于1800元 普五和国窖批价在850元左右 显示市场压力较大 [2][8] * 预计除茅台和汾酒外 大部分白酒企业三季度业绩将出现下滑 茅台利润可能增长约10% 汾酒利润略有下滑 五粮液和老窖收入预计双位数下滑 利润降幅更大 次高端品牌预计延续二季度20%以上的下滑趋势 [2][8][9] **大众品餐饮供应链** * 餐饮供应链整体环比二季度有所提升 [1][3] * 安井食品三季度逐月向好 预计收入同比个位数增长 利润增幅快于收入 [1][3] * 千味央厨保持稳定增长 但渠道费用投入较大导致利润压力较大 [1][3] * 巴比食品同店销售恢复双位数增长 下半年利润率有望好于上半年 [1][3] **烘焙供应链** * 安琪酵母国内外市场保持良好增长 预计三季度收入双位数增长 航运费下降显著提升利润率 [1][4] * 立高食品上半年受益于大B端渠道 下半年增速略有放缓 但总体仍保持双位数增长 [1][4] **休闲零食行业** * 万辰集团同店销售和开店速度提升 预期收入和利润保持较高增长 [1][5] * 盐津铺子爆款产品效应延续 三季度收入双位数增长且利润增速快于收入 [1][5][6] **宠物板块** * 中宠股份三季报强劲 自主品牌双十一预期带动效应明显 [1][7] * 沛地股份出口业务稳定 自主品牌爵宴四季度投放更多 三季度收入与二季度持平但利润率平稳 [1][7] **啤酒行业** * 青岛啤酒三季度销量小幅增长 价格延续增长 成本红利显现 [2][10] * 燕京啤酒收入承压 但毛利率贡献显著 利润增速良好 [2][10] **乳制品行业** * 伊利股份常温液态奶承压 奶粉 冷饮增长 总体收入微增但利润略微下滑 [2][11] * 妙可蓝多B端餐饮渠道和C端家庭餐桌系列表现良好 [2][11] * 新乳业低温产品占比达60%并保持双位数增长 整体三季度收入中个位数增长 预期利润增速约30% [2][11] **饮料行业** * 东鹏特饮能量饮料稳健增长 补水类与果汁茶类饮料增速更高 预期收入增长约30% 利润增速略高于收入 [12] * 养元饮品主营业务基本持平 红牛贡献增量 但高费用投入及竞争导致利润承压 [12] * 承德露露杏仁露稳健增长 新品贡献有限 净利润同比基本持平 [12] 其他重要内容 **公司战略与投资动态** * 椰股份投资杭州高爷家宠物食品和瑞派宠物医院 寻求业务增长动力 高爷家品牌"许翠花"为天猫第一 瑞派为全国第二大连锁宠物医院有600多家门店 [2][13] * 蜜雪冰城以2.86亿元收购福禄嘉51%股权 共计控股53% 福禄嘉拥有约1200家门店 为区域型鲜啤连锁品牌 收购可利用客户资源及供应链协同效应 形成全天候消费链条 [14][15] * 蜜雪冰城外卖带动同店销售强劲 同比增长达双位数 明年高势能点位开店和IP产品销售有望维持同店销售稳定 [2][15]

行业整体规模与增长 - 中国宠物消费市场总体规模从2016年的1022亿元增长至2024年的3096亿元，2016-2020年复合增长率为21.6%，2020-2025年复合增长率预期为7.6% [1] - 2024年犬猫宠物市场规模为3002亿元，2018-2024年复合增速为9.9% [2] - 行业已进入稳定增长通道，未来增速有望扩张 [1] 市场结构分化与趋势 - 宠物猫市场发展快于犬市场，2018-2024年猫和犬市场复合增速分别为14.3%和6.7% [2] - 2021年城镇猫数量同比增长19%至5806万只，而宠物犬数量同比下跌5%至5429万只，猫犬数量出现反转 [2] - 社会生活方式变化，如城市居住空间变小及猫咪相对独立更适合上班族，导致猫咪更受欢迎 [3] 细分市场消费结构 - 宠物食品是支出核心，占2024年犬猫整体消费的52.8%，其中主粮消费占比最高且渗透率超过95% [3] - 2024年中国宠物猫狗粮生产量达142.3万吨，总零售价为527.9亿元，2020-2024年零售量复合年均增长率为4.8% [4] - 宠物医疗是第二大消费市场，2024年消费规模约840亿元，占比为28% [4] 新兴与高增长细分品类 - 2023-2025年犬猫洗护产品零售复合增长率是所有品类中最高的，达到10.9% [5] - 宠物服装配饰2023-2025年增长率为6.9% [5] - 智能化养宠需求提升，亚宠展出现宠物恒温空调房、AI猫砂盆等多种智能产品 [5] 国产品牌崛起与竞争格局 - 消费者对国产主粮和零食认可度提升，超半数消费者将“性价比”视为核心决策因素 [6] - 狗主人中选择国产品牌比例由2023年27.1%升至32.9%，猫主人中偏好国产比例由28.3%提高至34.8% [7] - 2019年玛氏旗下皇家宠物市占率2.8%领先，麦富迪为2.3%，2020年起麦富迪市占率快速攀升 [7] 主要品牌市场份额变化 - 中宠股份旗下品牌顽皮2024年市占率达1.6%，五年提升0.7个百分点 [7] - 伯纳天纯与雀巢冠能2024年市占率分别为1.3%和1.0%，较2019年分别提升0.3个百分点 [7] - 2024年玛氏/乖宝/雀巢/中宠/意蕴在宠物行业市占率分别为6.4%/3.5%/1.8%/1.6%/1.3% [8] 出海市场机遇 - 东南亚宠物市场正迎来爆发式增长，总人口约6.9亿，养宠比率达50% [9] - 印尼和泰国为两大核心市场，宠物行业规模分别近30亿和22.9亿美元 [9] - 2024年我国宠物食品出口量达33.5万吨，出口总额105.3亿元人民币，同比增长22.0% [9] 相关上市公司布局 - 乖宝宠物构建犬猫数字生命库，中宠股份签署犬猫行为识别研究合作协议 [10] - 依依股份、源飞宠物布局宠物智能化及人宠互动领域，佩蒂股份自主品牌高增并实现业绩扭亏 [10] - 萤石网络推出宠物移动看护摄像机，贝仕达克推出智能检测产品“皮克方” [10] - 小米集团、海尔智家、伊利股份等多家公司跨界布局宠物赛道 [11]

| 权益类证券大宗交易(协议交易) | | | | | | | 团 下载 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 (元) | 成交量 (万股/万份) | 成交金额 (万元) | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 2025-10-21 | 001222 | 源飞宠物 | 22.09 | 45.00 | 994.05 机构专用 | | 光大证券股份有限 | | | | | | | | | 公司瑞安万松东路 | | | | | | | | | 证券营业部 | 10月21日，源飞宠物大宗交易成交45万股，成交额994.05万元，占当日总成交额的13.39%，成交价 22.09元，较市场收盘价23.94元折价7.73%。 ...

文章核心观点 - “i人经济”作为一种新兴消费势力，其核心特征包括无扰化、悦己化、独享化、专业化和智能化，正重塑消费市场格局 [1] - 该消费趋势由注重内心感受、强调自我掌控权的年轻一代推动，催生了多个快速增长的新兴消费场景 [1][23] 一人食市场 - 2025年“一人食”市场规模预计将突破1.2万亿元 [3] - 商家通过提供一人食烤肉、小火锅及外卖单人套餐等服务满足需求 [1] 宠物经济 - 猫因独立、安静的特性成为i人首选宠物，自2021年起中国城镇宠物猫数量已超越狗 [3] - 猫经济已成长为一个超千亿规模的产业 [3] 线上社交与娱乐 - 线上平台提供游戏陪玩、AI聊天机器人、陪伴型直播等可控、低压的社交方式 [5] - AI大模型应用如Saylo AI让用户可与AI角色聊天、推动剧情，成为i人的“电子救星” [5] - 全球AR/VR市场规模预计到2029年将达397亿美元，中国以超40%的增速领跑全球 [7] 潮玩经济 - 中国潮玩经济市场规模2025年有望突破800亿元，消费人群集中在00后和95后 [10] - 潮玩被视作情感的载体和精神的避风港 [10] 无人零售 - 2024年中国无人零售市场规模达1280亿元，同比增长40.2% [12] - 无人零售通过扫码进门、自助结账实现“无打扰”购物体验，契合i人需求 [12] 智慧酒店 - 全球智慧酒店市场预计从2024年的364.8亿美元增长至2032年的2362亿美元 [15] - 无人酒店通过全程自助服务满足i人对私人空间和低社交压力的需求 [15] 自助服装店 - 自助服装店通过“随便试穿”的自由体验避免传统导购的“热情服务” [17] - 优衣库等品牌采用“自助选购+自助结算”模式成功吸引i人消费者 [17] 无人自习室 - 2023年自习室相关企业注册量猛增523.70%，达到2.25万家 [19] - 无人自习室提供按时付费的沉浸式学习环境，满足对不受打扰的“心流”空间的需求 [19] 即时零售 - 中国即时零售规模在2024年已达7515亿元，预计2026年将突破1万亿元 [21] - 通过外卖、跑腿、上门服务等App最大程度减少不必要的社交损耗 [21]

消费市场潜力与趋势 - 消费潜力源自人民日益增长的美好生活需要和从“有没有”转向“好不好”的需求升级 [2] - 消费提质扩容表现为高品质海鲜突破地域限制“游”上全国百姓餐桌 [1] - 消费市场不断扩容印证我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 [3] 消费增长驱动因素 - 交通物流进步是重要发力点，能降低消费成本、提升消费品质、丰富消费选择、增强消费信心 [1][2] - 某生鲜平台今年国庆中秋假期帝王蟹整体销售额同比增长185%，二线及以下城市消费增速远超北上广 [1] - 引入新技术新手段、拓展新玩法新场景，如赛事经济、票根经济、首发经济能撬动发展增量 [3] 传统与新兴消费领域 - 挖掘新消费增长点不限于新业态新模式，传统消费如餐饮通过样式出新、场景出新、模式出新蕴含新潜能 [3] - 咖啡经济、鲜花经济、宠物经济等业态在县城茁壮成长 [3] - 去年我国水产品总产量7366万吨，同比增长3.5%，批发市场成交量额实现双增长 [1] 区域市场与产业案例 - 海鲜消费日渐大众化，在内陆城市如甘肃兰州部分海鲜品类相比上半年降价超30% [2] - 新疆在峡谷和盐碱地发展水产养殖，2024年三文鱼加工产量超5000吨，产品品质高价格实惠 [3] - 湖北武汉的花车巡游凭借“楚风汉韵”“非遗国潮”等主题内容吸引近10万市民游客围观 [3]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 生猪行业进入调控期，政策具有持续性，看好低成本头部猪企的价值重估机会 [1][16] - 家禽板块基本面有望改善，需关注周期边际变化 [2][27] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟疫苗临床试验推进是关键进展 [3][35] - 宠物经济持续火热，国产品牌处于快速发展阶段 [9][55] - 转基因种子商业化进程持续推进，饲料行业集中度有望提升 [7][8][46] 生猪板块 - 政策调控持续深化，旨在使猪价恢复合理区间，调控模式预计为“调控-加码-修正” [1][16] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [1][16] - 2025年8月末能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1% [15] - 2025年8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，同比增加29.6% [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份 [1][16] 家禽板块 - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [2][27] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，其中进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比下降至41%，自繁占比升至59% [2][27] - 进口种源来自法国，品种包括哈伯德、AA、罗斯祖代 [2][27] - 2025年10月18日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只，毛鸡价格3.40元/斤，鸡肉综合售价8572元/吨 [25] - 推荐圣农发展、立华股份 [2][27] 动保板块 - 行业竞争格局有望改善，农业农村部支持优化兽药产业结构，鼓励创新与淘汰落后产能 [3][35] - 非洲猪瘟亚单位疫苗取得临床批件，临床试验时间约5-6个月，是商业化进程的关键环节 [3][35] - 基于格局改善和疫苗进展，推荐科前生物、瑞普生物 [3][35] 种植板块 - 2025年10月17日全国玉米现货价2181元/吨，周环比下降1.5%；全国小麦现货均价2452元/吨，周环比上升0.3% [39] - 2025年10月17日全国猪粮比价为4.95 [39] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨，同比下降41.4%，其中玉米进口量同比下降90.7% [39] - 转基因种子商业化利好研发领先企业，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][44] 饲料板块 - 2025年10月17日育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比下降10元/吨 [45] - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8% [45] - 饲料中玉米用量占比32.9%，豆粕用量占比14.3% [45] - 行业集中度有望持续提升，推荐海大集团 [8][46] 宠物板块 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [55] - 宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，增速高于宠物犬市场 [55] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元，单只猫年消费2020元 [55] - 2025年9月部分国产品牌增长强劲，如乖宝宠物旗下弗列加特同比增85% [55] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][56] 行业表现与重点公司 - 截至2025年10月17日，农林牧渔行业近1月表现-5.1%，近3月表现6.7%，近12月表现19.7% [4] - 报告列出了12家重点公司的盈利预测与估值，投资评级均为“买入” [10][64]

行业与公司概况 * 纪要涉及的行业为宠物行业 主要讨论线上电商平台表现、品牌动态、双十一促销活动及行业集中度趋势[1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 行业增长与品牌表现 * 2025年9月宠物行业线上电商平台整体同比增速为3.1% 但平台表现分化 天猫同比下滑10% 京东同比增长24% 抖音同比增长18%[2] * 品牌增长呈现分化态势 麦富迪品牌同比增长4% 弗列加特线上同比增速达85% 是前20大品牌中唯一增速超过50%的品牌 顽皮品牌线上增长30% 其小金盾系列表现突出 领先品牌增长46% 配第检验品牌增长12%[1][3] * 2025年宠物行业处于快速增长阶段 细分产品和品类均有较高增速 三季度国内内销表现良好 头部品牌达标 四季度受双十一促销带动 预计2025年整体收入保持高增长态势[4][8] 双十一竞争格局与折扣力度 * 2025年双十一预售榜单显示 仙朗、蓝氏、弗列加特位列宠物品牌前三 成交榜单中仙朗居首 蓝氏第二 弗列加特第三[1][5] * 细分品类排名中 猫主粮仙朗第一 弗列加特第二 狗主粮麦富迪第二 猫零食顽皮第二 狗零食前五名为麦富迪、ZOZO ZOZO、爵宴、顽皮[1][5] * 双十一期间电商平台竞争激烈 折扣力度加大 下探至66.5折或6折区间 相较于2024年的8折至7折区间更为显著 主要降价来源于渠道及平台补贴 而非品牌本身[1][6] 行业趋势与未来展望 * 宠物行业集中度经历了先下降后提升的过程 目前头部品牌快速扩张 中高端市场占比提升 同质化竞争严重 中低端产能出清 预计未来两三年内行业集中度将快速提升 CR10从接近30%提高至接近50%[1][7] * 通过收并购切入食品赛道成为趋势 例如一一股份收购高叶嘉 新品迭代速度加快 从天然粮到鲜肉粮 再到功能粮 对供应链优势和研发能力提出更高要求[1][7] * 出海是重要发展方向 例如中宠股份上调东南亚出海目标 同比增速从50%提高到80% 该板块在消费领域具有最佳成长属性和稳定估值[4][8] 其他重要内容 * 无其他重要但可能被忽略的内容