公司战略与业务发展 - 公司认为扩大出口和走国际化道路是实现规模提升和技术进步的重要路径 [2] - 公司将根据国内外市场竞争形势，积极拓展国际外贸业务 [2] - 公司目前市场渠道开拓工作正在稳步推进并取得了成效 [2] 未来业务重点 - 公司未来出口业务市场将重点关注海工及石油炼化等领域 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][3][53] 报告核心观点 - 伴随三季报完成披露，市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股 [3][53] - 科技成长方向关注：人形机器人、PCB设备、半导体设备等 [3][53] - 顺周期方向关注：工程机械、通用设备复苏等 [3][53] 周市场表现 - 上周（2025.12.01-2025.12.05）机械设备行业上涨2.9%，在31个一级行业中排名第2位 [3][14][53] - 子板块周涨跌幅：工程机械（+6%）、专用设备（+3.45%）、自动化设备（+2.43%）、通用设备（+2.19%）、轨交设备（-0.82%） [3][14][53] - 重点覆盖个股中，涨幅前五的公司为杰瑞股份（+26.4%）、冰山冷热（+22.93%）、昊志机电（+17.85%）、耐普矿机（+15.19%）、日发精机（+12.01%），主要与燃气轮机、冰雪经济及机器人相关 [14] 行业关键数据 - **宏观与制造业数据**：截至2025年11月，制造业PMI为49.2%，环比+0.2pct；新订单PMI为49.2%，环比+0.4pct；生产PMI为50.0%，环比+0.3pct [16][19] - **投资数据**：截至2025年10月，固定资产投资完成额累计同比下降1.7%，其中制造业投资同比增加2.7%，基建投资同比增加1.51%，房地产投资同比下降14.9% [19] - **库存与价格**：截至2025年10月，工业企业产成品存货68200亿元，同比增加3.7%；全部工业品PPI同比下降2.1%，环比+0.1% [19] - **机床产量**：2025年10月，金属切削机床产量6.9万台，同比增加6.2%，连续十六个月正增长；金属成形机床产量1.4万台，同比持平 [23] - **工业机器人产量**：2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [28] - **叉车销量**：2025年10月，我国叉车销量114250台，同比增加15.89% [28] - **智能手机出货**：2025年9月，我国智能手机出货2561.7万部，同比增长8%；2025年第三季度全球智能手机出货319.3百万部，同比增加2.6%，连续九个季度同比正增长 [30] - **挖掘机产销量**：2025年10月，我国共生产挖掘机30880台，同比增长13% [33]；2025年11月，共销售挖掘机20027台，同比增长13.9% [33][44] - **挖掘机出口**：2025年11月，我国挖机出口10185台，同比增长18.8% [36][44] - **房地产与地方债**：2025年10月，我国房地产新开工面积累计49061万平方米，同比下降19.8% [37]；2025年9月地方政府专项债当月发行6359亿元，1-9月累计发行64900亿元，同比增长29.27% [37] 行业要闻与投资机会 半导体设备 - 全球算力竞争激烈，国内GPU企业摩尔线程、沐曦密集推进上市融资，国际巨头亚马逊发布3nm自研AI芯片Trainium3，计算性能最高提升4.4倍 [3][43] - 竞争核心是高尖端制造产能，催生对光刻、刻蚀、薄膜沉积等核心半导体制造设备的持续高强度需求 [3][54] - 外部技术限制加码（如荷兰光刻机出口新规延伸至DUV设备），使半导体产业链自主可控从可选变为必选，中国半导体设备行业迎来历史性发展窗口 [3][54] - 建议关注新莱应材、至纯科技、路维光电、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等 [3][54] 人形机器人 - 特斯拉Optimus实现“跑步”突破，展示了运动控制算法、实时感知与决策等核心系统能力 [3][50][55] - 特斯拉明确Optimus V3版本将于2026年量产，并规划了分阶段提升至1亿台/年的产能路线 [48][49] - 国内智元机器人、银河通用机器人相继完成股份制改造，银河通用累计融资超24亿元，产业成熟度提升，资本周期启动 [3][49][50] - 小鹏汽车发布人形机器人IRON，计划于2026年底量产 [49] - 优必选人形机器人再获1.43亿元订单，2025年全年订单总金额已达13亿元 [50] - 机器人板块近期异动频率增加，预计2025年12月至2026年一季度有望迎来新一轮上涨行情 [3][55] - 建议围绕“确定性”进行交易，关注恒立液压、中大力德、华锐精密等 [3][55] 工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（+9.11%），出口10185台（+18.8%） [4][44] - 2025年1-11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%，其中国内108187台（+18.6%），出口103975台（+14.9%） [4][44] - 内需受益于新一轮集中换新周期、雅下水电站等大型项目开工以及以工代赈政策 [4][56] - 海外“一带一路”沿线国家基础设施建设需求持续增长，带动出口，龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”海外市占率持续提升 [4][56] - 建议关注徐工机械、三一重工、中联重科 [4][56] 通用设备（机床/工业母机） - 政策强力驱动：“十五五”规划将工业母机列为需超常规攻关的重点领域，工信部强调布局建设中试平台 [45][46][57] - 全球需求复苏信号：日本机床10月订单同比增长12.1%，实现连续17个月增长，且主要由出口驱动（同比+20.2%） [46][57] - 政策与全球需求共振，有望加速国产机床（特别是五轴联动、车铣复合等高端产品）的技术突破与产业化应用 [57] - 建议关注在核心部件具备自研能力、产品覆盖高端的龙头企业，如纽威数控、大族数控、海天精工 [57] 工业机器人 - 2025年10月，我国工业机器人产量57858台，同比增加17.9% [5][28] - 增长主要受国家“以旧换新”政策释放设备更新需求及设备更新贷款贴息政策降低企业成本驱动 [5][58] - 工业机器人企业下游影响减弱，结构调整结束，且部分企业发力人形机器人业务，行业或存在困境反转的投资机会 [5][58] - 建议关注减速器、伺服系统等高技术壁垒环节及系统集成商，个股如埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、欧科亿 [5][58] 叉车行业 - 2025年10月28日至31日，亚洲国际物流技术与运输系统展览会召开，聚焦智能装备升级与低碳技术落地，预计对叉车板块形成有利刺激 [5][59] - 叉车行业销量数据亮眼，9月内外销同比大增，受益于2024年下半年低基数效应，预计增速具备持续性 [5][59] - 行业正迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价高但更具经济性，渗透率提升有望增厚行业盈利 [5][59] - 行业目前整体估值不高，具备安全边际 [5][59] - 建议关注安徽合力、杭叉集团、诺力股份 [5][59] 重点上市公司信息摘要 - **巨星科技**：董事仇建平于2025年12月1日至4日累计增持股份40万股 [51] - **日发精机**：公司及子公司拟出售位于浙江新昌的工业用地使用权及房屋建筑物，交易对价合计154,935,744元 [51] - **拓荆科技**：拟与关联方共同投资芯丰精密，公司拟以不超过270,000,001元受让部分股权 [52]

市场整体表现 - 上证指数收盘上涨0.54%，深证成指上涨1.39%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨0.44% [1] - 沪深两市（不含ST个股）涨停74家，较上一交易日增加1家，跌停2家，与上一交易日持平 [2] 行业涨停特征 - 从行业分布看，涨停个股数量最多的行业是通用设备（5家）、通信设备（4家）和商业百货（4家）[2][3] - 通用设备行业涨停逻辑为政策支持叠加设备更新需求释放，国产替代加速推进，订单预期向好 [3] - 通信设备行业涨停逻辑为受益于5G建设加速和AI算力需求提升 [3] - 商业百货行业涨停逻辑为消费刺激政策加码，年末促销拉动需求 [3] 概念涨停特征 - 从概念分布看，涨停个股数量最多的概念是海西概念（17家）、航天（11家）和大消费（8家）[3][4] - 海西概念涨停逻辑为福建自贸、海西概念受政策催化及区域经济复苏预期驱动 [4] - 航天概念涨停逻辑为航天产业政策支持加码，行业订单落地 [4] - 大消费概念涨停逻辑为政策支持叠加年底消费旺季提振，居民消费意愿回升，板块轮动资金涌入 [4] 强势个股表现 - 涨停板个股中，股价创出历史新高的个股共有6只，包括合富中国、福晶科技、五洲新春、东田微、致尚科技、冰轮环境 [5][6] - 涨停板个股中，股价创出近一年新高的个股有25只（不包括创出历史新高的个股）[6] - 光通信板块受关注，今日有多只光通信板块个股涨停并创出历史新高，包括福晶科技、东田微、致尚科技 [1] - 消息面上，Lumentum股价今年已飙升逾三倍，跻身罗素3000指数表现最佳的30只股票之列 [1] - 中信证券指出，光通信（光模块、光器件、光芯片、光纤）仍将成为2026年全球AI算力最具确定性的一环，龙头公司产能加速投产、订单能见度很高 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流入金额排名前5的个股分别为福龙马、德明利、航天动力、永辉超市、海南发展 [7] - 主力资金净流入金额占市值比例排名前5的个股分别为福龙马（5.70%）、榕基软件（4.42%）、银邦股份（3.71%）、南矿集团（3.68%）、华脉科技（3.64%）[7][8] - 封板资金排名前5的个股包括安妮股份、龙洲股份、西部材料、航天科技、通宇通讯 [8] 连板个股情况 - 今日首板个股有48只，2连板的个股有20只，3连板及以上的个股有6只 [9] - 连板数排名前5的个股包括安记食品（5连板）、龙洲股份（4连板）、骏亚科技（4连板）、瑞康医药（4连板）、双星新材（3连板）[9]

市场表现与资金 - 12月5日市场主要指数收涨，沪指涨0.7%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[2] - 12月5日市场成交额达1.74万亿元，较前一日增加约1800亿元[1] - 12月5日主力资金净流入上证366.74亿元，净流入深证194.76亿元[3] - 当日ETF总成交额为4355.24亿元，其中股票型ETF成交1498.49亿元，债券型ETF成交2153.07亿元[13] 行业与板块动态 - 行业多数上涨，非银金融、有色金属、机械、军工涨幅居前，仅银行小幅下跌[1] - 主力资金流入前三板块为通用设备、通信设备、工业金属；流出前三为半导体、城商行、元件[3] - 商业航天领域被指迎来技术突破与规模爆发双重拐点，万亿级市场蓄势待发[10] - 2025年前三季度全球扫地机器人出货量1742.4万台，同比增长18.7%；中国市场出货463万台，同比增长27.2%[9] 政策与经济数据 - 国家发改委2025年全年下达以工代赈中央投资355亿元，预计带动超400万名低收入群众就近务工[4] - 11月份国家铁路发送煤炭1.84亿吨，同比增长0.3%，其中电煤1.28亿吨[7] - 2025年10月全国二手车交易量176万台，同比增长2.7%；1-10月累计交易量1649万台，同比增长3.5%[8]

投资评级与核心观点 - 报告对集智股份(300553.SZ)维持“买入”评级 [4] - 核心观点认为，公司发布的股权激励计划权重向核心骨干倾斜，彰显了其在深海谛听、航空航天、机器人等“新动能”领域的发展决心，有望推动新业务开拓加速 [4][6] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53亿元、0.97亿元、1.70亿元，同比增速分别为179.47%、82.07%、75.41% [5] - 当前股价（35.17元）对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为73倍、40倍、23倍 [5] 公司基本数据 - 截至2025年12月5日，公司收盘价为35.17元，年内最高/最低价分别为56.00元/23.66元 [2] - 公司总市值为3,904.61百万元，流通市值为2,992.44百万元，总股本为111.02百万股 [2] - 公司资产负债率为38.31%，每股净资产为7.66元/股 [2] 股权激励计划详情 - 2025年12月5日，公司发布限制性股票激励计划草案，计划授予总量为200万股，占公司股本总额的1.80% [6] - 首次授予的激励对象共计13人，授予价格为每股17.74元 [6] - 考核目标分为两期：第一期（2026年）要求营业收入达4.5亿元（较2024年增长67.52%）或净利润达7000万元（较2024年增长414.71%）；第二期（2027年）要求营业收入达6.5亿元（较2024年增长141.97%）或净利润达1亿元（较2024年增长635.29%） [6] - 在13名激励对象中，4名高管获授股票数量占总数的19%，而9名核心骨干成员占比为61%，平均每人占比6.8%，激励权重高于高管 [6] 业务进展与增长动力 - 高端国产替代取得突破：2025年8月，公司自主研发的“DG3高速动平衡及超速试验装备”项目通过专家评审，标志着我国高端旋转机械高速动平衡检测装备实现国产自主化重大突破 [6] - 深海谛听业务取得进展：2025年8月，子公司谛听智能与某研究所签订战略合作框架协议，将围绕水声信号处理技术开展合作 [6] - 公司正积极向深海谛听、航空航天、机器人等新领域开拓发展，这些业务均处于从0到1或从1到N的关键时期 [6] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为4.10亿元、6.23亿元、9.24亿元，同比增长率分别为52.47%、52.17%、48.18% [5][7] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年毛利率分别为43.50%、44.74%、45.95%；净利率分别为8.53%、9.91%、11.82% [7] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计2025-2027年ROE分别为6.91%、11.17%、16.39% [5][7] - **估值倍数预测**：基于当前股价，预计2025-2027年市销率（P/S）分别为9.53倍、6.26倍、4.23倍；市净率（P/B）分别为5.07倍、4.50倍、3.76倍 [7]

公司战略与业务发展 - 公司将扩大出口、走国际化道路视为实现规模提升和技术进步的重要路径 [1] - 公司正根据国内外市场竞争形势，积极拓展国际外贸业务 [1] - 目前国际市场渠道开拓工作正在稳步推进并已取得成效 [1] 出口业务市场规划 - 未来出口业务市场将重点关注海工及石油炼化等领域 [1]

券商评级与目标价概览 - 核心观点：2023年12月1日至12月7日期间，券商研究活动活跃，共发布79次上市公司目标价，并对183家公司给出推荐，其中部分公司目标价隐含上涨空间显著，同时存在评级调整及首次覆盖案例 [1][2][3][4] 目标价涨幅居前公司 - 万润新能：属于电池行业，券商给予的目标价较最新收盘价有83.49%的上涨空间 [1] - 浪潮信息：属于计算机设备行业，券商给予的目标价较最新收盘价有63.08%的上涨空间 [1] - 皖仪科技：属于通用设备行业，券商给予的目标价较最新收盘价有61.39%的上涨空间 [1] 获多家券商推荐公司 - 永泰能源、杰瑞股份、比亚迪：在统计期内均获得5家券商的推荐 [2] 评级调高案例 - 华润三九：西部证券将其评级从“增持”调高至“买入” [3] 评级调低案例 - 万兴科技：中泰证券将其评级从“买入”调低至“增持” [4] 首次覆盖案例 - 统计期内券商共给出53次首次覆盖，其中新金路获中邮证券“增持”评级，永臻股份获爱建证券“买入”评级，杭氧股份获东吴证券“增持”评级，洁美科技获国盛证券“买入”评级，宇瞳光学获西部证券“买入”评级 [4]

核心观点 - 对2026年的核心观点是“虚实结合”：“虚”指金融条件，核心在于居民存款的流向（落谁家），将决定市场估值和风格；“实”指经济景气，最确定的方向在于中游制造业（春水向中游）[3][4][5] - 2025年被视为中美博弈转段、社会风偏恢复及居民存款积极搬家的元年，而2026年可能是中国股市配置价值觉醒与构建的关键年，有望打破A股“快牛常有，慢牛不常有”及“投机常有，配置不常有”的刻板印象[5][6][7][8] - 整体研究思路是从宏观清晰度最高、阻力最小的方向入手，寻找2026年投资中胜率较高的判断[9] 2026年政策与整体宏观判断 - 预计2026年名义GDP增速将比2025年向上走，达到4.5%左右（2025年预计为4%）[15] - 从三驾马车看景气链条：固定资产投资预计在0%-1%区间（中性预期1%），对名义GDP无涨价拉动；消费增速预计与名义GDP持平（约4.5%），若服务消费有政策支持可能达5%，属中性变量；出口增速预计能维持韧性，达到5%左右，是唯一确定性高于名义GDP增速的变量[16] - 因此，GDP增速区间在4.5%-5%（名义增速4.5%附近，实际增速4.8%-5%附近），固投是拖累项，消费是持平项，出口是拉动项[16][17] - 财政政策预计维持加码态势但非夸张扩张：预计明年财政预算支出增速大概率定在5%，新增政府债规模可能比今年增长1-1.5万亿人民币，赤字率、新增专项债、特别国债均比今年略微扩张[17] - 整体政策基调展望为“乘势而上、积极有为”，其中比较看好出口[18] 2026年物价走势判断 - **CPI同比增速**：趋势转正比较确定，但投资意义可能不大，情绪价值大于实际价值。预计2026年CPI同比约0.7%（2025年约0%），其中翘尾贡献0%，新涨价因素0.7%，边际体感新涨价因素仅0.2%-0.3%，变化不大[19][20] - **PPI同比增速**：向上趋势明确，在2026年7-8月之前同比跌幅预计持续收窄。但能否转正不确定，需至2026年二季度根据经济、财政、外需及居民存款活化等情况才能判断年底前能否转正[21][22] - **房价**：寻找止跌信号的相对有效指标是房贷利率能否低于租金收益率（即买房租房现金流打正）。基于全球13轮经验，该指标同步或领先房价止跌的胜率达85%。当前中国按揭利率3.0%，百城租金收益率2.2%，仍倒挂80个基点，因此认为调降房贷利率是宏观总量政策中排序最靠前、必要性最强的选项[23][24][27][28] 2026年结构景气：中游更胜一筹 - 在未来3-6个月内，中游制造业是宏观清晰度最高、胜率最高、论据最扎实的方向[30] - **新变化一：海外毛利率首次持续高于境内**：2023年以来，中游上市公司海外毛利率开始持续高于国内，这意味着依赖海外景气带动部分公司利润先见底反弹真正具备可能性。同时，中游上市公司海外毛利占比约25%-30%，处于过去10年偏高水平，利润影响大[34][35] - **新变化二：反内卷主要抓手在中游**：供给侧政策用在中游，使其供需格局率先调整。数据显示，中游（需求增速-投资增速）在2025年已转正，而上游仍为负值，这解释了为何上游价格起色不大而中游部分行业已感受到景气变化[35][36] - **配合性论据**：全球及中国对AI等科技的投入率先利好设备装备；中游ROE相对于上游、下游已率先看到修复趋势[37] - **中游的靠山**：静态观察，经济分化加剧，中游在分化中脱颖而出，其需求潜力指标最好；动态观察，核心靠山是出口。预计未来8-9个月全球工业生产指数将温和复苏，若其增速达4%左右，中国高新机电出口增速可能接近10%。高新机电占中国出口一半，支撑整体出口增速达5%左右。结合海外毛利高、利润占比高及供需格局变化，中游上市公司ROE已率先见底反弹，并略领先中游PPI，因此预计半年内中游PPI将最先开始涨价[39][40][44][45][46] 2026年金融条件判断：存款分布定一切 - **存款总量（M2）影响估值与风格**：预计2026年M2同比增速将回落至7.4%-7.5%左右（相对于2025年8月8.8%的高点回落约1.5个百分点）。历史经验显示，M2同比回落的年份估值多回落。因此，2025年股市涨幅中较大的估值提升幅度在2026年可能弱化，很难再靠估值大幅提升[48][49] - **风格影响**：居民新增存款占新增M2的比重与沪深300相对创业板走势高度相关。2025年该比重下降，创业板大幅跑赢沪深300。2026年M2可能横盘，存款活化边际速度或不如今年，该比重可能横盘，因此创业板继续大幅跑赢沪深300的难度增加[49] - **存款结构分布至关重要**：存款在居民、企业、非银手中的不同分布，影响截然不同[52] - **居民存款向企业转移**：是PPI涨价和上市公司利润的核心动能。企业存款与居民存款增速差这一领先指标显示经济已触底反弹，但需观察2026年上半年该指标能否继续向上，以确认下半年PPI同比能否转正[53][57] - **居民存款向非银转移**：是股市交易量和牛市氛围的基本保障。2025年居民存款搬家进非银已创历史偏高值，预计2026年仍将维持搬家，但速度可能很难超越2025年。对应到股市，2026年市场边际仍有信心，但上涨速度可能降速[53][60][61][62] - 综合来看，2026年股市应更注重安全边际和盈利改善，需关注基本面切换的时间点，如2026年二季度对PPI转正的明朗化、重要政策或外交事件落地等[50][51] 海外配置经验启发 - **利率经验**：从全球货币正常化国家经验看，名义GDP在4%-5%之间时，十年国债利率通常在2%以上，低于2%属于离群点。同时，若一国股息率在1.5%-2.5%之间，其十年国债利率低于2%也属离群。因此，除非预期中国货币政策超常规（如降至0利率），否则当前中国十年国债利率低于2%（约1.7%-1.8%）从国际经验看估值偏高，应理性看待价值回归，但也不看大债熊（如升至3%以上），因政府主导加杠杆时期利率通常无大的上行周期[67][71][72][73][74] - **配置行为经验**：全球经验显示，股票夏普比率的提升与居民股票配置比例有稳定正向关系。提升中国股市配置价值及夏普比率可能需要持续两三年，才能驱动居民配置力量发生真实、持续的变化，而非一年级别的快牛[77] - 2026年对打破A股“牛市不跨年”的刻板印象至关重要[78] 2026年大类资产判断 - **基本判断**：维持“看股做债”观点，认为难有股债双牛，主要是股债跷跷板。因为当前居民存款搬家主导金融条件，而非央行宽松主导，后者才是股债双牛的基础[79] - **股票市场**：战略看多，顺风仍在，因中国股市波动率系统性降低，改变了资产性质，提升了配置性价比。2025年主要赚取的是股债波动率不对称、再平衡及估值提升的钱；2026年需要考虑赚取经济的钱[80][81][86] - **两个边际弱化**：一是估值提升逻辑边际弱化；二是创业板单边跑赢沪深300的逻辑边际弱化。同时，因居民存款继续搬家（速度或难超2025年），股市交易量有望维持活跃高位和牛市氛围，但继续上台阶有难度[86][87] - **两类资金视角**： - **配置资金**：阻力最小方向在估值分位数较低、股息率较高的象限，如保险、白色家电、白酒、城商行。结合中游景气最好和利率国际经验，保险和家电可能排序比白酒更靠前[91] - **博弈资金**：阻力最小方向在博弈涨价，应关注产能利用率最高、资本支出（CAPEX）不多的行业，如黑色冶炼、化工、大石化、计算机通用设备等。但需注意计算机通用设备已在公募基金中明显超配，可能出现板块轮动调整[94] - **债券市场**：自上而下判断大势已去，需预防波动率放大带来的估值与交易层面冲击。当前资金端极其稳定（DR007的90天滚动标准差处于7年低位）的局面在2026年难以持续[98] 重要但当下看不清的X因素 - **美股走势**：高度绑定于个股AI算力，宏观层面缺乏信息差。历史规律显示，纯降息过程中资产泡沫破裂非高胜率判断。需关注美国是否会因通胀上行倒逼加息周期（结束降息），那将是考量美股风险的开始[99] - **美元流动性**：不稳定，双向风险大，既可能掉头加息，也可能重启QE，高度取决于通胀[100] - **中国基建反弹**：相信政府在“十五五”开局年会做，但具体能否快速推进路径尚不清晰，头部大省挑大梁压力大。因此未来6-7个月更看好中游而非基建[100] - **居民消费率目标**：关注是否会白纸黑字写入明年“十五五”纲要目标，若写入形成约束，消费会更实一些，否则可能仍有曲折[100] - **地产循环变化**：需高度留意是否从房价下跌、收入预期下滑、房租下滑的小循环，向大循环做边际变化，并高度留意地产政策，历史经验往往是“危中有机”[101][102]

核心观点 报告认为，2026年机械行业将呈现“成长引领，周期价值共振”的格局，成长与周期价值两类资产均存在投资机会[2]。成长类资产主要关注人形机器人量产在即带来的产业链机遇，以及AI发展驱动下的PCB设备需求景气；周期价值类资产则关注国内外需求共振的工程机械，以及存在结构性亮点的通用设备（刀具、机床）板块[2][3]。 行业整体回顾 - **市场表现**：截至2025年12月4日，中信机械行业指数录得30.9%涨幅，跑赢上证指数15.3个百分点[2]。在30个中信一级行业中涨幅位列第6位[13]。 - **宏观环境**：2025年1-10月国内制造业固定资产投资累计同比增速为2.7%，增速前高后低[2]。制造业PMI整体偏弱，多数月份位于荣枯线以下[20]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，中信机械板块上市公司收入合计18801亿元，同比增长6.73%；归母净利润合计1278亿元，同比增长14.99%，利润增速高于收入增速[2]。其中，服务机器人、船舶制造、工程机械、油气装备等板块营收和利润增长靠前[23]。 成长板块：机器人 - **行业趋势**：人口老龄化与人力成本上升推动“机器换人”[31]。2015-2024年，中国工业机器人装机量年复合增速达17.52%，2024年装机量占全球54%[2]。2025年1-10月，国内工业机器人累计产量602702台，同比增长28.8%[36]。 - **国产化与出海**：国内工业机器人市场国产化率已超过50%，但高端产品与核心零部件国产化率仍较低[40]。同时，国产机器人出口加速，2025年1-10月普通工业机器人出口数量同比增长88.3%[36]。 - **人形机器人量产在即**：特斯拉、Figure AI等国际巨头已公布量产计划，特斯拉目标将单台成本控制在2万美元以内[42]。国内宇树、智元、小鹏等头部企业产业化与资本化进程加速，小鹏目标2026年实现人形机器人规模量产[44]。 - **政策支持**：从中央到地方（如深圳、上海、浙江、安徽、北京、重庆）密集出台支持人形机器人/具身智能产业发展的政策，明确产业规模与核心技术突破目标[51][52]。 成长板块：PCB设备 - **需求驱动**：消费电子复苏与AI发展带动高价值PCB产品需求，Prismark预计2025年全球PCB行业产值增长6.8%[2]。AI算力需求激增，预计2024-2029年服务器/存储领域PCB产值复合增速达10.0%[54]。 - **资本开支高增**：为满足AI算力等中高端市场需求，PCB厂商加速扩产。8家代表性PCB厂商2025年前三季度合计资本开支同比增长85.6%[2][58]。 - **设备市场空间**：2024年全球PCB专用设备市场规模达70.85亿美元，预计到2029年将增至107.65亿美元，2024-2029年复合增速8.7%[59]。扩产带动钻孔、曝光、检测、电镀、成型等相关设备及耗材需求[2]。 - **公司业绩**：核心设备公司受益于量价齐升，2025年前三季度，大族数控归母净利润同比增长142.19%，鼎泰高科归母净利润同比增长63.94%[65]。 周期价值板块：工程机械 - **内销复苏**：2025年1-10月，挖掘机内销量98345台，同比增长19.6%，主要受存量设备更新周期、水利基建等细分需求驱动[66]。复苏趋势已从挖机扩散至履带起重机、压路机等非挖产品[73]。 - **出口增长**：2025年1-10月，挖掘机出口量93790台，同比增长14.4%[76]。出口表现强劲得益于“一带一路”国家基建需求以及国内品牌全球竞争力提升[76]。 - **整体销量**：2025年1-10月，挖掘机总销量192135台，同比增长17.0%，呈现国内外共振[83]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，工程机械板块上市公司收入合计2449.06亿元，同比增长11.47%；归母净利润合计207.10亿元，同比增长24.49%[83]。 - **2026年展望**：国内存量更新、化债政策腾挪空间、雅鲁藏布江下游水电站等重大工程将支撑内需；海外主要地区经济温和复苏及新兴市场发力有望使出口需求持续向好[88]。 周期价值板块：通用设备之机床 - **产量与市场**：2025年1-10月，金属切削机床累计产量71.5万台，同比增长14.8%[92]。MIR预计2025年国内金切机床市场规模同比增长6.5%，2026-2027年增速分别为6.5%和5.5%[95]。 - **下游需求**：下游以汽车、通用机械、电子为主（合计占比62%）[96]。汽车行业受国补政策推动，2025年1-10月新能源汽车销量同比增长32.75%；电子行业受AI基建高景气带动；工程机械、航空航天、半导体、储能及具身智能产业亦提供增长动力[96][100]。 - **出口提升**：2025年1-10月，国内机床出口金额同比增长17.6%，出口均价持续提升，反映产品竞争力增强[110]。 - **研发与国产化**：行业内企业研发投入积极（如华辰装备、海天精工等公司研发人员占比超20%），推动中高端机床及核心部件国产化率提升[110][116]。 周期价值板块：通用设备之刀具 - **短期催化**：2025年初至11月底，主要原材料碳化钨粉价格从310元/公斤上涨至761元/公斤，涨幅达145%，推动刀具企业涨价并引发渠道补库，行业呈现量价齐升[117][119]。龙头企业业绩弹性释放，2025年第三季度欧科亿、华锐精密归母净利润分别同比增长69.31%和915.62%[119]。 - **中长期成长**：国产替代持续进行，2022年进口刀具市场份额为27.2%，较2016年高点下降10.1个百分点[121]。刀具出海成效显著，2024年刀具出口额达256.53亿元，出口额/进口额比值从2019年的1.66提升至2024年的3.01[126]。 投资建议 报告建议关注以下四个方向的标的[2][3]： 1. **机器人**：拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等。 2. **PCB设备**：鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、芯綦微装等。 3. **工程机械**：柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。 4. **通用设备**： - 刀具板块：华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等。 - 机床板块：纽威数控、华辰装备、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。

市场整体表现 - 2025年12月5日A股三大指数集体走强 沪指涨0.70%收报3902.81点 深证成指涨1.08%收报13147.68点 创业板指涨1.36%收报3109.30点 [1] - 沪深两市成交额达17258亿元 较前一交易日放量1768亿元 [1] - 市场呈现探底回升走势 下午在保险和证券板块带动下展开逼空上涨 最终实现指数与个股共涨 [1] - 个股表现方面 上涨股票4387只 其中80只涨停 下跌股票975只 其中12只跌停 [1] 行业板块表现 - 行业板块普涨 保险、贵金属、有色金属、包装材料、小金属、电网设备、航天航空、通信设备、多元金融、证券板块涨幅居前 银行板块是唯一下跌的板块 [1] - 保险和证券板块领涨 原因包括其作为市场调控力量的护盘作用 以及受美联储12月可能降息影响 市场对降息降准预期增加 [2] 市场资金与技术分析 - 市场出现两个积极现象 一是大盘放量表明资金愿意入场 二是主力资金净流入超过123亿元 扭转了近期持续流出的态势 [2] - 从技术分析看 沪指反弹至60日均线（约3905点）附近 因成交量不足未能突破 预计若周末无重大利空 下周一突破该均线概率较大 [2] 湖南地区上市公司表现 - 湖南地区147只个股中有122只上涨 整体表现尚可 但个股涨幅普遍不大 [3] - 宇环数控以6.70%的涨幅领涨湘股 公司主营业务为数控磨削设备、拉削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务 [3] - 根据2025年三季报 宇环数控每股收益0.02元 归母净利润306.09万元 净利润同比增长率为-77.08% [3] - 宇环数控于2025年成功研制出超大型立式榫槽拉床 拉削直径达2500mm 可应用于航空航天、航海等高端制造领域 [3] - 公司拉床、磨床产品可用于机器人行星减速机、RV减速机针齿壳、齿轮、轴承等零部件加工 下游覆盖机器人零部件企业 且其数控机床已应用于航天军工领域 [3]