港股市场表现 - 零跑汽车涨超4%，盘中创新高，五一期间订单量创新高且董事长增持股份 [1] - 小鹏汽车涨超3%，成为首批登陆米兰设计周的中国新势力车企，并正式在意大利市场上市 [1] - 稀土概念大涨，金力永磁一度涨超5%，中信建投指出海外稀土供给偏紧导致部分产品价格大幅上涨 [1] - 京东集团涨超4%，25Q1收入3011亿元同比增长15.8%，净利润108.9亿元同比增长52.73%，核心品类带电和日百收入分别增长17.1%和14.9% [2] - 京东健康涨超4%，营业收入166.45亿元同比增长25.5%，经营盈利10.71亿元同比增长119.8% [2] - 腾讯音乐涨超12%，总收入73.6亿元，在线音乐服务收入同比增长15.9%至58.0亿元，付费用户数1.229亿同比增长8.3% [2] - 网易云音乐涨超11%，中信证券认为在线音乐行业进入良性增长阶段 [3] - 百度集团涨超3%，拟在欧洲推出Apollo Go自动驾驶出租车服务并与瑞士邮政洽谈合作 [3] - 固生堂高开逾5%，与华为合作推动中医药行业智慧化转型 [3] - 贝壳涨超2%，机构对一季度业绩收入端保持信心 [3] - 栢能集团涨超7%，为全球第二GPU显卡生产厂，旗下索泰为英伟达核心AIC [3] - 新秀丽跌超9%，一季度纯利同比下降四成，中国采购销往美国市场比例由85%降至15% [4] - 港股航运及海运股集体走强，太平洋航运、海丰国际涨超6%，中远海发涨超12% [4] 美股市场表现 - 半导体股普涨，特朗普放宽AI芯片出口，英伟达、AMD等将在沙特和阿拉伯扩大投资 [5] - 超微电脑涨超16%，Raymond James给予"跑赢大盘"评级，AI平台占营业收入70% [5] - 联合健康跌近18%，CEO辞职并撤回2025年业绩指引 [5] - Coinbase涨近24%，将被纳入标普500指数 [5] - 特斯拉涨近5%，星链获沙特批准并计划引入Robotaxi [6] - 美股部分核电走强，NuScale Power大涨超21%，季度销售额1340万同比增长871.72% [6] - Robinhood Markets涨6.7%，将以1.79亿美元收购加拿大加密货币平台WonderFi Technologies [6]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一 道琼斯工业指数跌0 64%至42140 43点 标普500指数涨0 72%至5886 55点 纳斯达克综合指数涨1 61%至19010 08点 [2] - 英伟达股价大涨逾5% 5月以来累计涨幅接近20% 公司与沙特PIF旗下AI企业Humain达成芯片供应协议 [2] - 特斯拉股价涨逾4% 5月以来累计涨幅超18% [3] - Meta涨逾2% 亚马逊涨逾1% 苹果涨逾1% 谷歌涨0 68% 微软微跌0 03%并宣布裁员6000人(占员工总数3%) [4] 行业板块表现 - 航空股全线上涨 美国航空和美联航均涨逾5% 达美航空涨近4% 西南航空微涨0 02% [4] - 银行股集体上涨 高盛和美国银行均涨逾2% 摩根大通 摩根士丹利和富国银行均涨超1% 花旗集团涨0 84% [4] - 能源股普遍上涨 康菲石油涨超2% 西方石油涨逾1% 斯伦贝谢涨0 73% 雪佛龙涨0 47% 埃克森美孚涨0 26% [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0 07% 特海国际涨11% 逸仙电商涨近10% 盛大科技涨逾8% 大全新能源涨逾7% [5] - 下跌个股中 佳裕达跌逾14% 世纪互联跌逾11% 霸王茶姬和小马智行均跌逾10% 万国数据跌超6% 金山云跌逾5% [5] 联合健康集团事件 - 公司股价重挫近18% 宣布取消2025年业绩预测 原CEO Andrew Witty辞职并由前CEO Stephen J Hemsley接任 [6][7] - 公司仍表示将恢复13%-16%的长期增长目标 位列2024年《财富》世界500强第8位 [7] 国际油价走势 - 美油WTI主力合约涨2 71%至63美元/桶 布伦特原油主力合约涨逾2%至66美元/桶 受国际局势和供需因素推动 [9] 俄乌谈判进展 - 俄罗斯代表团将于5月15日抵达土耳其伊斯坦布尔进行会谈 俄土外长已就谈判问题通话 乌克兰总统泽连斯基表示愿与普京直接会谈 [10]

宏观经济数据 - 美国4月未季调CPI年率为2 3%，为2021年2月以来新低，低于市场预期的2 4% [2] - 摩根大通认为美国经济衰退风险降至50%以下，预计美联储12月降息，此前预期为9月 [2] 指数与市场展望 - 高盛将标普500指数2025年年终目标从5900点上调至6100点 [2] 公司业绩表现 - SEA(SE N)Q1营收同比增长29 6%至48 4亿美元，美股盘前涨超10% [2] - 京东(JD O)Q1归母净利润108 9亿元，同比增长52 73% [2] - 虎牙(HUYA N)2025年Q1总收入15 1亿元，净利润2400万元 [2] - 腾讯音乐(TME N)Q1权益持有人应占净利润42 9亿元，同比增长201 8% [2] 公司动态与合作 - 本田汽车(HMC N)预计关税致全年利润暴跌59%，推迟加拿大电动车投资计划 [2] - 亚马逊(AMZN O)与联邦快递(FDX N)重启合作，达成大件商品配送协议 [2] - 特斯拉(TSLA O)发布人形机器人擎天柱"跳舞"视频，优化"仿真到现实"训练代码 [2] 资本市场事件 - Coinbase(COIN O)将于5月19日被纳入标普500指数，美股盘前涨超10% [2] - 联合健康(UNH N)CEO辞职并撤回2025年业绩指引，美股盘前跌近10% [2]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量64家，较上周66家小幅下降，总回购金额22.4亿港元，较上周14.4亿港元明显改善[12] - 回购金额前三公司为汇丰控股（0005.HK）5.6亿港元、中国宏桥（1378.HK）5.2亿港元、友邦保险（1299.HK）4.0亿港元[12] - 回购金额集中在金融、工业和材料业，信息技术行业回购公司数量最多有14家，医疗保健行业12家排第二，工业行业10家排第三[15] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市[25] - 回购意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递股价低估信号，稳定信心和股价[25] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[25]

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1.38% [3] - 成分股百济神州上涨5.16% 医脉通上涨5.15% 乐普生物-B上涨4.67% 信达生物和翰森制药跟涨 [3] - 恒生医疗ETF上涨1.72% 报0.47元 盘中换手率3.08% 成交额3.05亿元 [3] - 近1月日均成交13.50亿元 排名可比基金第一 [3] AI医疗发展机遇 - AI发展带动医疗全面普及 大量企业接入DS及华为等AI模型 [3] - 拥有大量底层病人数据的企业具备应用落地空间 [3] - 拥有医保数据的企业有望深入应用AI [3] - AI制药持续升级 [3] - DeepSeek-R1大模型开源推动AI医疗进入技术融合新阶段 多模型协同成为行业新范式 [4] 基金规模与流动性 - 恒生医疗ETF规模98.15亿元 位居可比基金前1/3 [5] - 融资买入额1.65亿元 融资余额3.83亿元 [6] - 近1年净值上涨20.30% [6] - 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨4个月涨幅38.75% 上涨月份平均收益率6.79% [6] 投资绩效指标 - 近1年超越基准年化收益2.41% 排名可比基金前1/2 [6] - 近1年夏普比率1.30 排名可比基金前1/2 [6] - 今年以来相对基准回撤0.45% 回撤幅度最小 [7] - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [7] 跟踪精度与估值 - 近1月跟踪误差0.029% 跟踪精度最高 [8] - 恒生医疗保健指数市盈率23.35倍 处于近1年3.64%分位 估值低于96.36%时间 [8] - 前十大权重股合计占比56.03% 包括药明生物(4.44%)/信达生物/百济神州等 [8] 权重股表现 - 百济神州权重4.44%涨幅5.16% 信达生物权重0.98%涨幅3.24% 康方生物权重0.98%涨幅2.14% [10] - 巨子生物权重0.87%涨幅1.03% 中国生物制药权重0.80%涨幅1.30% 再鼎医药权重0.78%涨幅3.14% [10] - 京东健康权重0.72%涨幅1.32% 石药集团权重0.67%涨幅3.09% 药明生物权重0.43%跌幅1.08% [10]

中美经贸关系 - 中美双方承诺在2025年5月14日前暂停实施24%的相互加征关税，为期90天，同时保留剩余10%的关税 [3] - 美国取消根据第14259号和第14266号行政令对中国商品的加征关税 [3] - 中国取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对美国商品的加征关税，并暂停或取消针对美国的非关税反制措施 [3] 汽车行业动态 - 奇瑞汽车高管姚飞因公开贬低吉利银河星耀8被停职，奇瑞称已严肃处理相关责任人 [3][4] - 蔚来或将旗下子品牌乐道与萤火虫深度整合至主品牌体系，涉及产品研发、用户服务等部门调整 [19] - 领克10 EM-P谍照曝光，新车定位中大型车，采用插混四驱动力，预计下半年发布 [30] 科技与人工智能 - 特斯拉申请"TESLA OPTIMUS"商标，涉及服装鞋帽等类别，计划今年试生产5000台人形机器人 [22] - 腾讯混元T1-Vision上线元宝，支持多模态原生长思维链，图片理解速度提升1.5倍 [27] - 国内首例侵入式脑机接口临床试验成功，受试者通过意念操作电脑玩游戏 [25] 消费电子与智能设备 - 网传iPhone 16多版本降价，苹果中国区官方否认称未接到调价通知 [8][9] - 小米回应徕卡合作机型水印调整，称遵循徕卡最新视觉标准 [14] - 小米否认阉割Turbo 4 Pro动画效果，强调持续优化流畅度 [20] 企业融资与投资 - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，美团独家投资 [24] - 超声平台企业欢影医疗完成新一轮融资，南山创投领投 [25] - 奥本运动获数千万元Pre-A轮融资，资金用于AI+共享瑜伽平台升级 [25] 教育与社会责任 - 宁德时代副董事长李平夫妇向复旦大学捐赠405万股股票，价值超10亿元 [6] - 百利天恒创始人朱义向复旦大学捐赠3000万元，支持创新药物研究 [20] - 美国超250名CEO联名呼吁将AI与计算机科学纳入K-12教育核心课程 [23] 食品与消费品 - 来伊份回应粽子中吃出异物，全面下架涉事批次产品并提供退换货补偿 [9] - 恒安集团回应"心相印客服称赔冥币"事件，称已联系消费者并补偿 [16] 全球市场数据 - 2025年Q1全球平板电脑出货量同比增长8.5%至3680万台，大中华区需求激增 [32] - 日本4月破产企业数量达826家，创11年来同期新高，主因物价高涨和人手不足 [32] 企业合作与争议 - Kimi与小红书合作，用户可通过Kimi一键生成笔记 [23] - 软银与OpenAI的"星门"风投项目因关税担忧遇阻，融资谈判受影响 [23] - 长和回应港口交易争议，强调交易合法合规 [18]

智通财经5月12日电，特朗普签署行政命令削减药品价格后，在法兰克福上市的欧洲医疗保健股下跌。 ...

报告核心观点 - 2005 年来有三轮典型港股占优行情，分别是 2011 - 2014 年海外充裕流动性叠加移动互联催化；2016 - 2018 年供改棚改促基本面向好与南下涌入推升估值；2019 - 2021 年中概回港吸引资金流入，叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复 [1] 2011 - 2014 年：海外流动性充裕 + 移动互联浪潮催化 - 2011 年底至 2014 年年中，港股显著跑赢 A 股，持续 33 个月，恒生指数相对沪深 300 超额收益达 62 个百分点，且港股先于 A 股启动 [9] - 海外充裕流动性及人民币渐进式升值是核心原因，宏观上欧美央行长期低利率，微观上外资净流入，2011/10 - 2014/07 外资累计流入 10 亿美元，2012 - 2014 年港元汇率偏强 [10] - 国内政策发力下基本面弱修复提供支撑，2011 年“十二五”规划后基本面好转，全 A 归母净利润累计同比从 2012Q3 的 -2.1% 升至 2013Q4 的 13.9% [11] - 2010 - 2015 年移动互联网浪潮驱动行情从硬件到软件扩散，2010 - 2012 年 3G 商用和 iPhone 4 发布推动硬件板块上涨，港股涨幅更大；2013 - 2015 年 4G 商用和智能机平价推动行情向软件应用扩散 [22][23] 2016 - 2018 年：供改棚改 + 南下资金大举流入 - 2016/01 - 2018/07 期间，恒生指数跑赢沪深 300 指数 38 个百分点 [29] - 2016 年初港股低估，PB 处于历史最低分位，AH 股溢价指数分位数为 90%，配置价值凸显 [30] - 供给侧改革推动基本面向好，2016 - 2017 年改革和棚改使实际 GDP 增速和港股归母净利累计同比上升；2016 年美联储未加息，海外流动性相对宽松 [35] - 南下资金流入是重要支撑，2016、2017 年累计净流入分别达 2112、2943 亿元，内地投资者成交占比从 2013 年的 13% 增长到 2018 年的 28% [36] - 2016 年受益于供改棚改的能源材料率先上涨，能源和材料板块企业盈利修复，周期板块领涨；2017 年南下资金和外资加持下，互联网消费龙头崛起，软件服务、医疗和可选消费行业涨幅居前 [50][51] 2019 - 2021 年：基本面快速修复 + 流动性宽松 - 2019/09 - 2021/02 期间，恒生科技指数涨 187%，较沪深 300 指数超额收益达 137 个百分点 [60] - 外部海外流动性宽松，2019 年美联储降息，2020 年两次降息并重启量化宽松；内部疫情后我国经济更快复苏，港股企业盈利快速改善，恒生科技盈利回升更快、幅度更大 [61][62] - 中概股回港上市潮吸引内外资流入，2019、2020 年多个中概股赴港二次上市，2020/01 - 2021/02 南下资金累计净流入超 9000 亿元，2020/05 - 2021/05 外资持续流入 [63] - 2019 年中美摩擦催生科技国产替代行情，港股半导体等板块股价上涨；2020 年新冠疫情催化数字化转型，港股互联网龙头引领上涨 [68][69]

市场表现 - 本周A股上证指数上涨1.68%至3342点，万得全A指数上涨2.32% [4] - 申万31个一级行业全部上涨，军工、通信、电力设备、银行领涨，房地产、电子、商贸零售、石油化工涨幅居后 [4] - 港股恒生指数上涨3.38%，恒生科技指数下跌1.22%，金融、电讯、非必选消费、能源板块领涨 [4] - 美股三大指数均上涨，原油和贵金属上涨，基本金属和农产品多数下跌 [5] 宏观经济与政策 - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，工业品价格回落受关税和全球经济衰退预期影响 [9][11] - 5月7日降准+降息，短期因人民币汇率压力趋缓，长期为应对总需求不足和配合财政政策 [13] - 经济基本面处于筑底阶段，弱复苏状态被确认，导致银行等红利板块上涨，房地产等板块下跌 [13][14] 投资主线 - 红利板块（如银行）因弱复苏持续和政策利好具备长期投资价值 [16] - TMT板块（人工智能、云计算、半导体）受数字经济和政策推动，景气度至少持续到中期，港股TMT企业估值回调充分 [16] - 周期股（石油石化、有色）因供需改善和盈利预期增强，有望实现估值修复 [16] - 公用事业、交通运输等稳健类板块因盈利稳健和低估值，具备抗周期属性和安全边际 [17]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体微跌，中证全指下跌0.7%，波动不大，还在5星。 大盘股微跌，小盘股下跌略多。 红利等价值风格整体上涨，遇到下跌的时候，价值风格通常比较抗跌。 成长风格微跌。 港股盘中也下跌，不过到收盘的时候恒生指数变成上涨。 1. 有朋友问，港股今年表现比较强。后面A股会跟上港股的表现么？ 去年9月份，最低到5.9星的时候，当时A股港股都是历史最低估值附近。 随后到去年4季度，两个市场都反弹，第一波上涨，幅度也相仿。 到今年春节前，都反弹到4.9-5星上下。 不过春节后，港股率先上涨。 从春节后到3月，港股恒生指数，比A股大盘股指数，多上涨了15%。 港股恒生医疗、港股科技，比A股的医药医疗、科技，多上涨了20%。 A股的估值还在5星上下。 如果A股有港股的涨幅，那也接近3点几星了。 2. 港股本身也是人民币资产为主。 内地公司在港股占比较高。 从去年9月美联储进入这轮降息周期之后，人民币资产整体受益。 A股港股的涨幅居于全球前列。其中港股的表现更强势一些。 一方面，港股是欧美投资者为主，这几年内地资金在港股比例逐渐提升，但目前还是欧美投资者比例高。 老外看好人民币资产， ...