合作公告概述 - 欢喜传媒与上海阶跃星辰智能科技有限公司于2025年11月11日订立战略合作框架协议书 [1] - 合作旨在结合公司在影视领域的产业优势与阶跃星辰在大模型领域的专业能力 [1] - 双方计划以成立合资企业为平台，在多个领域建立战略合作伙伴关系 [1] 具体合作领域 - 数据合作：公司提供用于影视领域AI解决方案代理及模型训练的相关数据，共同探索数据体系建设 [2] - 模型及代理研发：推进影视领域大模型和代理等核心技术的探索研发，搭建产品及技术交流机制 [2] - 场景合作：共同探索在新文娱领域（包括影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等）的AI解决方案落地 [2] - 联合出品及制作：利用AI技术完成影视内容的联合出品和制作，并进行知识产权的多元化衍生开发 [2] - 资源资本合作：探索建立资本或资源合作，以巩固双方在产品及业务层面的深度战略合作 [2] 合作预期效益 - 董事会相信合作可利用彼此的竞争优势、资源及专业知识，建立互惠互利的合作伙伴关系 [2] - 是次合作预计可扩大公司商机、扩阔收入来源、节省电影制作成本及提升财务表现 [2] - 董事会认为与阶跃星辰的合作将有利于公司未来发展，并符合公司及其股东的整体利益 [2]

A股市场整体表现 - 上证指数微跌0.39%收报4002.76点，全天围绕4000点震荡 [1] - 深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40%，科创50指数跌幅达1.42% [1] - 市场成交额小幅萎缩至2.01万亿元，资金避险情绪升温 [1] - 指数在4000点附近呈现窄幅波动格局，上攻乏力但向下空间有限 [1] 港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.18%报26696.41点，表现相对稳健 [1] - 恒生科技指数与国企指数分别上涨0.15%和0.19% [1] - 港股成交额小幅缩量至2102亿港元，展现出抗跌特性 [1] - 市场与A股形成“内弱外稳”的分化格局 [1] A股行业板块表现 - 政策驱动型板块表现突出：光伏设备领涨，培育钻石延续强势，乳业板块午后回暖 [2] - 申万一级行业中，商贸零售上涨1.43%，房地产上涨0.81%，钢铁上涨0.62%涨幅居前 [2] - 通信下跌2.20%，电子下跌1.74%，计算机下跌1.41%调整明显 [2] - 算力硬件产业链深度回调，多个科技主题板块跌幅超过2% [2] 港股行业板块表现 - 新能源汽车与影视板块表现亮眼 [2] - 地产建筑业上涨1.39%，金融业上涨0.77%同步走强 [2] - 恒生行业指数中，沪深港通大湾区优质生活指数上涨1.93%，消费品指数上涨1.91%涨幅居前 [2] - 半导体行业下跌2.04%，与A股电子零件板块下跌2.32%形成共振 [2] 行业驱动逻辑 - 政策层面：“适度宽松”货币政策及新能源消纳、保障性住房再贷款等措施催化光伏、储能、地产链走强 [3] - 超硬材料板块因进出口政策调整延续强势，流感概念股受秋冬季疫情防控需求推动 [3] - 资金面呈现“避险轮动”特征，A股资金从高波动科技板块流向消费、地产等低估值领域 [3] - 港股资金关注政策红利与稳定收益，REITs指数上涨1.79%反映避险与收益偏好并存 [3] 后市展望与投资策略 - 短期市场或延续震荡整固态势，A股科技板块情绪修复需等待财报季业绩验证 [3] - 消费、地产等政策受益板块具备阶段性防御属性 [3] - 港股恒生科技指数深度回调后，若美联储政策预期缓和，估值吸引力将逐步显现 [3] - 市场热点轮动加快，投资者应保持冷静耐心，避免盲目追逐短期热点 [4] - 建议利用市场调整时机，分批布局具备坚实中长期逻辑的优质标的 [4] - 符合产业升级方向的科技领域及受益于反内卷和需求放量的化工、有色等行业值得关注 [4]

项目签约概况 - 2025金鸡电影市场启动，共有177个文化影视产业项目签约，签约总金额达318.6亿元人民币[1] - 签约项目涵盖影视、文化艺术、文化旅游、音乐等多个类型，其中10亿元及以上项目4个，1亿元至10亿元项目90个，对台合作项目11个[1] 具体项目与技术融合 - 台湾青年与AI技术公司携《活宝档案》AIGC动画项目亮相，该项目以两岸共同信俗“三太子”形象为原型，采用“AIGC+中华民俗文化”形式，旨在推动AI短剧出海传播中华文化[1] - 西班牙电影基金负责人认为电影是连接创作者与观众的桥梁，希望加强中西友好交流为电影文化产业发展提供更多机会和平台[1] 市场活动与行业交流 - 金鸡电影市场期间将举办市场推介、金鸡国际圆桌对话、金鸡电影学堂等活动，邀请境内外影视行业资深从业者及机构代表参与[2] - 活动将围绕中国电影高质量发展、影视科技融合、影视IP衍生开发等主题展开交流，致力于打造一站式交流交易平台[2]

文章核心观点 - 文章以青年编剧古二与《繁花》剧组的署名权纠纷为切入点，揭示了中国影视行业编剧群体中普遍存在的“层层转包”产业链、酬劳断崖式下跌、署名权缺乏标准以及行业高度依赖“熟人社会”信任机制等深层问题 [2][3][4] - 行业面临剧集产量大幅下滑的严峻市场环境，加剧了底层编剧的生存压力，但变革的种子也已萌芽，影视工业化的推进、AI技术的应用以及市场对优质内容的追求正逐步重塑编剧生态 [12][23][24] 酬劳之困 - 编剧行业存在金字塔式利益链，酬劳呈现断崖式下跌，头部编剧单集费用可达30万元至100万元，而底层写手每集仅能获得3000元，从10万元/集到3000元/集，缩水幅度高达97% [6][7] - 底层编剧尤其是新人月薪约5000元，由于编剧过剩，许多人只能靠接代工活生存，行业存在“层层转包”的心照不宣的秘密 [7][8] 署名之争 - 编剧署名权缺乏统一标准，完全依赖合同约定，若前期仅为口头约定，后期维权极为困难，署名权的背后是知识产权的归属问题，涉及后续衍生开发的巨大收益 [10][11] - 行业对编剧的定义宽泛，前期策划、资料搜集等贡献都可能算参与工作，署名也分“编剧”“编审”“策划”等多种，但核心创作通常由成熟编剧单独完成 [10][11] 圈层之约 - 影视行业高度依赖“熟人社会”的信任机制，片方为效率优先倾向于选择有过合作或信任的人，而非最有才华的人，平台的数据考核进一步固化了这种格局 [16][17] - 头部编剧的价值在于其策划能力和对项目方向的风险把控，这并非底层编剧能替代，市场认的是策划能力而非单纯的写作能力 [18] 破局之时 - 影视工业化的核心是流程规范化，头部公司通过成立“创意开发中心”将创作环节标准化，明确责任与交付标准，有助于减少署名与薪酬争议 [23] - AI技术已应用于史料梳理等重复性工作，有望将底层编剧从“体力活”中解放，转向高阶创意，同时市场开始重视剧本质量本身，为优质小成本剧集带来机会 [23][24] - 专业编剧公司的兴起为底层创作者抱团争取权益带来曙光，展现出集体行动的可能性 [24]

2025年前三季度财务业绩 - 公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 实现归母净利润6.66亿元，同比大幅增长271.17%，实现扭亏为盈 [1] - 扣非归母净利润为4.83亿元，同比增长207.77% [1] - 游戏业务是主要利润来源，实现收入44.75亿元，同比增长15.64%，贡献归母净利润7.17亿元，业务毛利率提升至69.29%，增加3.5个百分点 [1] - 影视业务表现强劲，实现收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，实现归母净利润3173.43万元，成功扭亏为盈 [1] - 非经常性损益为1.82亿元，主要来自游戏业务出售乘风工作室产生的处置收益 [1] 游戏业务表现与驱动因素 - 游戏业务扣非后净利润为5.48亿元 [1] - 增长动力主要来自2024年末上线的《诛仙世界》端游、2025年8月公测的《诛仙2》以及《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年第三季度在海外市场上线带来的收入增量 [1] - 电竞业务流水延续增长趋势，收入同比增加 [1] - 公司是知名电竞产品《DOTA2》及《CS》在中国大陆地区的独家运营商，下半年举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC 2025）[2] - 2026年，DOTA2国际邀请赛（TI）将在上海举办 [2] 影视业务发展与策略 - 影视业务扣非后净利润为2582万元 [1] - 增长系年内多部影视作品播出并确认收入，如《千朵桃花一世开》等平台定制剧 [1][2] - 公司深化"长剧深耕、短剧精作、共生共长"三大策略 [2] - 公司发力短剧赛道，出品了《夫妻的春节》等爆款短剧，实现长短剧共同发展 [1][2] 未来产品管线与展望 - 新游戏《诛仙2》、《异环》已陆续进入公测和二测阶段，用户反馈积极 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》接棒《幻塔》，公测数据突出 [2] - 原创游戏《异环》于2025年7月完成国内二测与海外首测，并亮相2025德国科隆游戏展与东京电玩展，未来将在PC、移动、主机全平台全球上线 [3] - 《幻塔》的成功验证了公司在二次元赛道的突破能力 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.10亿元、17.16亿元、18.90亿元 [3]

港股影视股市场表现 - 猫眼娱乐股价盘初冲高超8%并录得7连涨行情，最新价为7.92港元，涨幅4.90% [1] - 大麦娱乐继昨日大涨8.5%后继续上涨2%，最新价为1.04港元，涨幅1.96% [1] - 柠萌影视、比高集团、IMAX CHINA股价均跟涨，涨幅分别为0.26%、0.24%和0.13% [1] 电影市场票房数据 - 截至11月10日，2025年电影市场总票房已达到450.18亿元 [1] - 未来一个多月内将有4部引进片上映，有望助力全年票房突破500亿元 [1] 即将上映的重点影片 - 4部引进片为《疯狂动物城2》、《惊天魔盗团3》、《鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭》和《阿凡达：火与烬》 [1] - 4部影片均为在全球市场得到验证的知名IP，具备坚实的观众基础 [1] 机构观点与公司动态 - 花旗近期研报对猫眼娱乐开启30日正面催化剂观察 [1] - 主要驱动因素为动画电影《鬼灭之刃》预定于11月14日上映，并由猫眼担任其发行商 [1]

全球宏观经济与政策 - 美股三大指数集体收涨，纳指和中概指数涨幅均超过2% [2] - 美联储理事米兰表示12月至少降息25个基点，降息50个基点是合适的 [2] - 美国参议院有望在周一晚通过临时拨款法案，道明证券预计政府有望周五结束停摆 [2] - 日本寻求通过投资开启新增长周期，明确17个关键领域 [2] 大宗商品与贵金属 - 现货黄金价格涨超2.8%，重返4100美元上方，纽约期金涨超4.7% [2] - 摩根大通私人银行预测到2026年底金价可能达到5200-5300美元 [2] - 伦敦金库10月白银流入数量创九年新高，缓解供应紧张 [2] 重点公司动态 - 英伟达股价上涨近6% [2] - 先锋领航三季度增持特斯拉，减持苹果 [2] - 巴菲特加快遗产捐赠，向接班人阿贝尔表达支持 [2] - 台积电10月销售额增速放缓，AI需求渐趋理性 [2] 行业与市场投资趋势 - 高盛看好印度股市，上调评级至"增持" [2] - 挪威主权财富基金积极扩张，寻求可再生基础设施投资组合 [2] - 百亿私募数量增至113家，年内股票私募仓位指数首次突破80% [2] - 多部大IP电影上映在即，全年票房有望冲击500亿元 [2] 中国政策与产业导向 - 国办引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设 [2] - 国办持续落实突破关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组"绿色通道"政策 [2] - 两部门强化电网运行技术，试点试验高比例新能源特高压柔性直流输电技术，目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 [2] - 工信部将加速推动5G+、人工智能+、机器人+、工业互联网+、北斗+等重点领域应用场景培育 [2] 金融市场与监管 - 《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，严控主题型基金风格漂移、集中度过高 [2] - 抖音通知酒商"不许补贴"，卖茅台低于市场行情价将被处罚 [2] - *ST高鸿股票终止上市暨摘牌，*ST元成收到拟终止公司股票上市的事先告知书 [3] 公司项目与融资 - 博俊科技拟10亿元投资建设汽车零部件生产基地项目 [3] - 四川金顶公告开物信息不涉及太空算力等相关业务 [3] - 今日A股南特科技进行申购 [3]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业的投资评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [34] 行情回顾 - 报告期内（2025年11月1日至11月7日），传媒行业（申万）上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，在申万一级行业中排名第18位 [1][10] - 细分板块中，影视院线表现最佳，上涨2.49%，出版板块上涨0.74%，而游戏II板块下跌0.29%，广告营销下跌0.37%，数字媒体下跌2.53% [10] - 个股方面，中国电影（周涨幅26.76%）、吉视传媒（周涨幅14.32%）、中文传媒（周涨幅12.62%）涨幅居前；百度集团-SW（周涨幅5.78%）和网易-S（周涨幅0.92%）在恒生科技成分股中表现较好 [1][16] AI应用数据 - 2025年10月全球AI应用MAU排行榜前五名为：ChatGPT（7.6914亿）、豆包（1.5941亿）、夸克（1.5166亿）、百度网盘（1.4814亿）、Gemini（7655万） [20][21] - 豆包月度MAU为1.59亿，环比增长6.28%，超过夸克成为国产应用MAU首位 [2][20] - 腾讯元宝月活为0.7329亿，环比增长14.15%；Deepseek月活为0.7205亿，环比下降1.86%；字节旗下即梦AI月活为4511万，环比增长5.16% [2][21] 游戏数据 - 2025年11月6日IOS游戏畅销榜前三名分别为《崩坏：星穹铁道》、《王者荣耀》和《三角洲行动》 [3][23] - 《超自然行动组》因版本更新，周内排名在15-25名；吉比特《杖剑传说》排名在40名上下 [3][23] - 哔哩哔哩出品的单机游戏《逃离鸭科夫》销量突破300万 [33] 电影数据 - 报告期内（11月1日至11月7日）总票房为2.07亿元，票房冠军《即兴谋杀》收获4211.38万元，占比20.3% [3][27] - 后续（11月11日至11月15日）将有8部影片待映，其中《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（猫眼想看57.9万人）和《惊天魔盗团3》（猫眼想看28.4万人）期待值较高 [3][28] - 《疯狂动物城2》定档11月26日上映，《阿凡达：火与烬》定档12月19日，进口片供给将更为丰富 [3][28][30] 行业重点事件 - 盛趣游戏与芒果TV达成战略合作，共同开拓小游戏市场，该市场规模从2021年的27.5亿元增长至2024年的398.36亿元，四年暴涨14倍，2025年有望突破600亿元 [32] - 三七互娱及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》，证监会拟作出合计2955万元的行政处罚 [33] - OpenAI与亚马逊达成价值380亿美元的算力合作；月之暗面发布并开源Kimi K2 Thinking模型；科大讯飞发布讯飞星火X1.5深度推理大模型；OpenAI推出GPT-5-Codex-Mini [2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点子板块包括游戏、IP、短剧、出版 [34] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [4][34]

任天堂影视化战略 - 公司将影视化作为未来重要战略方向，正推进多个基于旗下IP改编的电影项目，这些作品处于不同制作阶段，将在2027年《塞尔达传说》真人电影上映后陆续推出 [1] - 与多数游戏厂商的授权模式不同，公司计划全程深度参与电影制作与投资，认为《超级马力欧兄弟大电影》全球超13亿美元的票房成绩证明创作者亲自参与是确保改编质量的关键 [3] - 公司正与照明娱乐计划共同打造“马力欧宇宙”，包括《森喜刚》《路易吉洋馆》《碧姬公主》等多部衍生电影，最终目标是推出汇聚全明星角色的《任天堂明星大乱斗》电影 [3] 游戏改编影视行业趋势 - 游戏改编影视正快速走向主流，形成完整的项目开发、内容生产与全球发行链路，不再是充满偶然性的粉丝向尝试 [5] - 微软与华纳兄弟合作的《我的世界大电影》将像素美学转译为合家欢冒险叙事，使沙盒世界成功跨越年龄和文化边界，完成由玩家内容向大众娱乐的扩圈 [5] - Netflix与拳头游戏合作的《英雄联盟：双城之战》从角色关系和城市阶级矛盾入手，将游戏叙事转化为普世的人物命运叙事，突破文化刻板印象，进入全球文化讨论场域 [8] 主要参与者的布局 - 索尼互动娱乐在2019年成立PlayStation Productions工作室，以“游戏工作室、影视制作方一体协同”的方式实现持续性内容输出，已将《最后生还者》《战神》《神秘海域》等纳入影视化路径，并官宣了《绝地潜兵》《地平线：零之曙光》等项目 [8] - 新兴片厂A24进入游戏改编赛道，拿下《死亡搁浅》《艾尔登法环》两部3A大作的影视化开发权 [8] - 中国市场显现类似趋势，《王者荣耀》宣布启动合家欢动画大电影计划，由开心麻花导演张吃鱼操刀，沈腾担任创意监工，计划2028年上映，定位为面向更大圈层的“国民级叙事实验” [9][12] 趋势背后的驱动因素 - 受众结构代际更替，与游戏共同成长的一代已成为全球文化消费中心力量，游戏是他们进行社交、共情及自我身份建构的重要场所，电影需向他们的情感经验场靠近 [13] - 传统叙事母本如漫威体系面临增长瓶颈，经典文学和传统电影系列的全球传播效能减弱，而游戏IP具备成熟世界观、丰满角色和可衍生叙事线索，成为最具内容富矿属性的叙事种子库 [14] - 创作方式升级，游戏改编不再以还原游戏体验为目标，而是转向提炼情感结构，例如《双城之战》提炼阶层断裂下的爱与命运，《最后生还者》重构陪伴与失去的人性命题，使游戏题材走向更广泛的文化共同体 [14][17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 看好年末AI、IP边际催化，认为当下传媒板块需要锐度和配置并重[6] - 看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，发展路径分为三步：公有云价值重塑、有平台用户场景的公司获大模型赋能、C端场景落地[6] - 持续看好科技板块的引领作用及互联网权重资产的配置价值[6] - 看好11-12月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，并关注剧集新规细则进展[6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨0.16%，同期沪深300指数上涨0.82%，板块跑输沪深300指数0.66%，在申万各行业中排名第18位[9][12] - 个股方面，中国电影（上涨26.76%）、恒大高新（上涨14.4%）、吉视传媒（上涨14.32%）领涨；若羽臣（下跌10.83%）、芒果超媒（下跌7.08%）、昆仑万维（下跌6.88%）领跌[10] - 港股互联网科技板块，百度集团-SW（上涨5.78%）、小鹏汽车-W（上涨4.24%）、美的集团（上涨2.56%）领涨；舜宇光学科技（下跌8.91%）、商汤-W（下跌8.86%）、东方甄选（下跌7.31%）领跌[11][15] 游戏市场表现 - 根据七麦数据，2025年11月1日至7日iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品《王者荣耀》、《三角洲行动》、《无尽冬日》表现稳定前列，网易《梦幻西游》、米哈游《崩坏：星穹铁道》排名靠前[16][18] - 新游方面，《终极角逐》（腾讯）预计11月18日公测，《火山的女儿：再度重逢》（心动网络）预计11月19日公测，《明日方舟：终末地》开启全面测试[19][20] 电影市场表现 - 截至2025年11月7日，2025年电影大盘票房（不含服务费）为403.13亿元，观影人次10.61亿人，相比2019年同期（票房533.26亿元，人次15.41亿人），票房恢复约76%，观影人次恢复约69%[21][23] - 11月3日至7日（周一到周五）票房0.88亿元（不含服务费），观影人次259万人，平均票价33.8元[25] - 周票房TOP5影片为《即兴谋杀》（1405万元，占比16.0%）、《浪浪人生》（1257万元，占比14.3%）、《铁血战士：杀戮之地》（1242万元，占比14.2%）等[28][29] - 待上映重点影片包括《鬼灭之刃:无限城篇》（11月14日，想看67.02万人）、《惊天魔盗团3》（11月14日，想看30.90万人）等，看好进口片带动电影大盘回暖[30][31] 行业重要新闻 - 月之暗面发布Kimi-k2 thinking模型，支持多轮工具调用和256k上下文长度，API输出速度提升至每秒60-100 Token[33] - 视频生成初创公司Video Rebirth完成5000万美元融资（约合人民币3.56亿元），计划12月推出"Bach"模型，重心转向专业创作领域[34][35] - 2025年世界互联网大会"互联网之光"博览会在乌镇开幕，主题为"AI共生、智启未来"，54个国家和地区670家企业机构参展[36] 重点公司公告 - ST华通公告申请撤销其他风险警示，若经深交所审核通过将摘帽[6][37][38] - 大麦娱乐预计中期归母净利润不低于5亿元，去年同期为3.37亿元，主要因阿里鱼业务表现优异[39] - 阜博集团第三季度收入超8亿港元，创季度新高，同比增长27%，中国区业务增长22%，美国区增长33%[40][41]