智利国家铜业公司(Codelco)与力拓构建合作伙伴关系，共同开发锂项目。 ...

锌周报 2025 年 5 月 19 日 宏观担忧再起 锌价震荡偏弱 核心观点及策略 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，中美关税大幅削 减，同时美国通胀降温、零售增速低于预期，增加了美联 储降息预期，美元回落，利好有色板块反弹。但穆迪下调 美国信用评级，宏观担忧情绪再起。国内 4 月金融数据喜 忧参半，信贷未能延续改善且结构转弱，经济内生动力不 足。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 8 基本面看，4 月中旬以来 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业维持“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 几内亚Axis矿区因政府撤销采矿许可证停产，2024年产量2300万吨，2025年预计达4000万吨，氧化铝价格强势反弹；若今年不能复产，全球仍有望增约2000万吨，足够覆盖电解铝所需；矿石集中度高，干扰易推动矿价，矿石保障度高的公司有望获投资者青睐 [1] 根据相关目录分别进行总结 一周表现回顾 - 本周沪深300指数涨1.1%，有色金属行业指数涨0.6%，跑输大盘0.5个百分点；有色行业各子板块中，钨板块表现最好，涨8.1%，跑赢有色行业7.5个百分点；其次为稀土板块，涨4.2%，跑赢3.6个百分点；再次为铝板块，涨3.3%，跑赢2.7个百分点 [11] - 有色个股中，本周宜安科技涨幅最大，涨19.8%；其次为云铝股份，涨7.5%；再次为厦门钨业，涨6.0% [13] 工业金属 铝 - 本周LME铝价为2482美元/吨，涨2.6%；上期所铝价为2.0万元/吨，涨2.78%；截止5月15日中国铝库存58万吨，较上周降3.9万吨，降幅6.3%，同比降22.1% [17] - 供应上，本周多数氧化铝企业亏损，检修、减产持续，部分企业利润好转恢复满产，综合来看氧化铝供应减少；山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝行业理论开工产能小幅增加 [19] - 成本上，氧化铝厂对进口矿采购减少，矿石价格承压；液碱报价重心小幅上移，价格波动有限；动力煤港口库存高位，成交难，报价下行，综合来看氧化铝成本减少；中国国产氧化铝均价涨至2923.40元/吨，涨幅1.28%；预焙阳极采购价格持稳；火电电价受动力煤影响小幅下跌，水电电价预计变化不大，预计本周电解铝理论成本增加 [20] - 需求上，山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝开工产能小幅增加，对氧化铝需求增多；本周铝棒行业产量增加，铝板行业产量减少，综合来看电解铝理论需求变化不大；1 - 4月未锻轧铝及铝材出口数量回落 [21] 铜 - 本周LME铜价为9448美元/吨，涨0.02%；上期所铜价为7.81万元/吨，涨0.9%；本周LME和上期所铜库存合计28.75万吨，较上周增1.5万吨，增幅5.5% [23] - 供应上，中国对美关税政策调整，后续原料进口成本有望下降，但铜矿TC持续低位，阳极板原料紧张，国内冶炼厂亏损扩大；国内精炼铜产量连续两月环比增长，主要缺口来自进口货源减少，短期内国内供应仍将紧平衡；消费端面临传统季节性淡季，市场供需紧张局面或缓和，压制沪铜短期上行空间 [24] - 需求上，铜杆方面，一季度消费提前释放，5月淡季或提前，本周多数铜杆企业出货不佳，一方面期盘倒挂，企业多用原有库存，部分企业累库，另一方面光伏和新能源端对铜需求减弱，5月初电网采购订单份额下降；美国进口商未来三个月进口成本大幅降低，中国出口行情将火爆；中国新能源领域对铜需求激增，部分抵消传统行业需求下滑，需求旺季或延续至5月下旬 [24] 锌铅 - 锌：本周LME锌价2692美元/吨，涨1.4%；上期所锌价为2.25万元/吨，涨1.40%；截止5月17日，中国锌库存10万吨，较上周增0.07万吨，涨幅0.72%，较去年同期降19万吨 [26] - 铅：本周LME铅价2000美元/吨，涨0.9%；上期所铅价为1.7万元/吨，涨0.39%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存5.5万吨，LME铅库存24.9万吨，合计库存30.4万吨，较上周增0.1万吨 [30] - 氧化锌市场价格窄幅震荡，均价与上周持平；锌合金价格跟随锌价先跌后涨，本周四均价较上周四涨30元/吨，涨幅0.13%，一周均价较上周跌105元/吨，跌幅0.44%；宏观与基本面多空并行，锌价难形成单边走势，需关注国内外宏观局势变化 [33] - 原生铅市场：蓄企消费弱势，节后采购按需为主，炼厂节中累库，铅价短时承压，下游观望，入市接货情绪不佳，持货商随行出货，散单报价贴水随基差走扩 [34] - 再生铅市场：本周价格上调，截至5月15日，百川盈孚再生铅现货交易指导价16750元/吨，较上周涨150元/吨，涨幅0.90%，一周均价涨99元/吨，涨幅0.60%；下游消费疲软，成交进展缓慢；供应上，炼厂整体减产，广西、江苏个别炼厂复产但低负荷生产，场内供应未大幅增加；报价上，企业开工水平不高，多以长单交付为主，主流地区报价贴水0 - 50元/吨 [36] 锡 - 本周LME锡价为32816美元/吨，涨2.9%；上期所锡价为264760元/吨，涨2.0%；本周SHFE锡库存0.8万吨，LME锡库存0.3万吨，合计库存1.1万吨，较上周降272吨 [37] - 供给端，本周国内锡精矿价格小涨，截止本周四均价为257800元/吨，涨幅1.54%；周内加工费暂无调整，云南地区为12500元/吨，江西地区为8500元/吨；预计二季度Alphamin停产负面影响将体现，国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数不多，加工费低位，后续精炼锡开工率和产量有下滑压力 [39] - 需求端，周内锡价震荡，交割临近持货商观望，下游加工企业开工暂稳，低价补库需求释放，但高价成交清淡；焊料企业订单稳定但无显著增量，美国对华电子关税政策抑制下游补库预期 [39] 贵金属 - 本周美元指数涨0.6%至101.0，COMEX黄金跌3.7%至3205美元/盎司，COMEX银跌1.4%至32美元/盎司；SHFE黄金跌4.64%，SHFE银跌0.8%；SPDR持仓量降19.2吨，至919吨；NYMEX钯跌1.6%至968美元/盎司，NYMEX铂跌1.1%至989.1美元/盎司，钯铂价差扩大5美元，至 - 22美元/盎司 [40] - 本周黄金价格下跌，截至5月15日，国内99.95%黄金市场均价768.56元/克，较上周均价跌3.54%；中美贸易谈判取得进展，削减关税，缓解市场紧张情绪，打压黄金避险买盘，金价承压回落；5月13日美国CPI数据弱于预期，美元指数回落，为金价提供上涨动力，金价止跌反弹，但贸易乐观情绪限制反弹力度；当前COMEX金银主力分别运行在3100 - 3150和31.5 - 32.0美元/盎司之间，沪银在7900 - 8000元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在736元/克附近徘徊 [42] - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈，12日发布联合声明，未来90天内，美国对中国进口商品额外关税从145%降至30%，中国对美国部分进口商品关税从125%降至10%；5月13日美国4月CPI环比仅涨0.2%，低于预期，强化市场对美联储2025年降息至少两次的押注，预计全年有56个基点降息空间，令美元疲软，间接为黄金提供短期支撑，但美联储货币宽松路径不明朗 [43] - 全球地缘政治局势紧张为黄金提供支撑，乌克兰与俄罗斯会谈充满变数，印巴冲突未根本改变，在美国可能介入俄乌和谈背景下，地缘政治风险溢价被重新定价 [44] 重要公司公告 - 云南铜业筹划发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份并募集配套资金，5月13日起停牌 [45] - 天河磁材以自有资金投资设立全资子公司“包头天和新材料科技有限公司”，注册资本1000万元 [45] - 华锡有色全资子公司广西佛子矿业收到广西岑溪市佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告评审备案复函，储量较2024年末大幅增长 [45] - 雅化集团与Core协商终止原锂精矿《承购协议》及补充协议，Core支付200万美元和解金 [45] - 天河磁材全资子公司包头天和新材料科技有限公司、包头市天之和磁材设备制造有限公司取得包头市稀土高新区工业和信息化局《项目备案告知书》 [45] - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟1.505亿澳元（若配股募集750万澳元，方案对价1.58亿澳元，约7.426亿元）收购匹克公司100%股权 [45] - 厦门钨业拟向控股子公司厦钨新能转让赣州豪鹏47%股权，转让价11966.67万元；转让海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，转让价7887.00万元；厦钨新能将设立全资子公司承接二次资源业务 [45] - 赣锋锂业部分董事及高级管理人员拟向深圳易储增加注册资本3080万元 [45] - 中色股份董事会同意授权管理层择机出售所持盛达资源全部股票 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价或延续窄幅震荡运行，印尼镍矿政策和冶炼端库存表现或限制下方弹性，上方弹性可能受转产经济性以及远端过剩预期的压制 [1] - 不锈钢短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，成本支撑或托底底部空间，但基本面负反馈压力下估值仍以成本为重心，盘面短线温和抬升震荡区间，关注区间操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 印尼高品位镍矿偏紧推升一体化火法成本，1.6%镍矿溢价边际上行2美金至27 - 28美金/湿吨，总价同比增加25%（+10.7美金）至53.6美金/湿吨 [1] - 精炼镍过剩预期下国内外短线累库不及预期，库存边际甚至小幅去化，但镍价远端存在“去估值 - 去产量”压力，短线镍矿矛盾推升成本重心限制下方弹性 [1] - 不锈钢负反馈对镍铁施压，镍铁边际重新累库，SMM 5月中旬镍铁库存29554.5吨，同/环比+36%/4%，盘面打开镍铁转向高冰镍窗口或拖累精炼镍上方估值 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢边际供需双弱，前期高排产格局下季节性去库速度偏慢，关税缓和或释放出口压力，但负反馈阶段未实质性转变 [2] - 中联金5月不锈钢排产342.5万吨同/环比+2%/+0%，累计同比+5%，其中300系5月排产170.6万吨，同/环比 - 2%/-3%，累计同比+3%，同比增速收敛，300系更显著 [2] - 利润空间难明显打开，不锈钢估值以成本为重心，镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，参照950元/镍测算，现金成本约1.30万元/吨 [2] - 矿端矛盾限制镍铁底部空间，5月下旬镍矿溢价或再上行2美金至27 - 28美金/湿吨，总价同比增加25%（+10.7美金）至53.6美金/湿吨，印尼镍铁或已亏损 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少763吨至42928吨，仓单库存增加75吨至23501吨，现货库存减少838吨至12957吨，保税区库存持平至6470吨，LME镍库存减少2448吨至195222吨 [3] - 有色网5月中旬底镍铁库存29554.5吨，同/环比+36%/4%，库存压力边际增加 [4] - 钢联不锈钢社会库存1108250吨，周环比减0.42%，其中冷轧库存675382吨，周环比减3.71%，热轧库存432868吨，周环比增5.17% [4] - 中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨，菲律宾镍矿706.24万湿吨，低镍高铁矿340.12万湿吨，中高品位镍矿366.12万湿吨 [6] 市场消息 - 印尼政府调整镍矿等资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，政策4月26日正式实施 [7] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [7] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [7] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能已恢复至70% - 80% [8] - 菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，处于两院委员审议阶段，生效需5年，5月9日有消息称6月起实施禁令，真实性和时间待考 [8] - 5月中美经贸高层会谈，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，中方相应取消和暂停部分关税及非关税反制措施 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等期货相关数据，以及1进口镍、俄镍升贴水等产业相关数据在不同时间节点的变化 [11]

有色金属周报 20250518 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有 色指数上涨 0.55%，贵金属 COMEX 黄金变动-3.72%，COMEX 白银变动+0.37%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.75%、+0.01%、+1.15%、 +1.03%、-1.55%、+2.67%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。 ➢ 工业金属：中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放 未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金 利率下调，政策支持力度持续，工业金属价格反弹上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.05 美元/干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元/干吨。铜精 矿年中长单谈判即将开始，Bisha 铜矿招标结果为-80 美元，装期为下半年，Anglo Americ ...

限制性股票激励计划解除限售条件成就 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件已成就，符合解除限售条件的激励对象195人，可解除限售股票数量685.4366万股，占公司总股本0.34% [8][10] - 首次授予限制性股票登记完成日为2023年5月16日，第一个限售期24个月已于2025年5月15日届满，解除限售比例为获授总量的33% [8] - 公司层面业绩考核指标全面达标：2023年净利润复合增长率220.91%（基准130%），净资产收益率6.53%（基准3.50%），应收账款周转率6.28次（基准4.9次） [10] 激励计划实施进程 - 2022年12月启动激励计划，经董事会、监事会审议通过草案及考核办法，2023年3月获国务院国资委批复 [1][2] - 2023年3月完成首次授予登记，实际授予214人2364.545万股，授予价格2.57元/股；2023年10月完成预留授予登记，授予2人22.52万股 [5][6] - 期间因激励对象变动两次回购注销股票：2024年注销3人40.771万股，2025年注销17人116.9294万股 [7] 本次解除限售具体安排 - 高管解除限售情况：4名高管各获授20.33万股，本次各解除6.7089万股，剩余13.6211万股仍受限 [14] - 191名中层及核心骨干合计解除限售668.5187万股，占本次可解除总量的97.5% [14] - 8名激励对象因个人绩效考核为C级解除限售比例降至70%，7名因离职需回购注销111.954万股 [10][13] 决策程序合规性 - 本次解除限售事项经董事会、监事会审议通过，独立董事及薪酬委员会发表同意意见，法律顾问出具合规结论 [15][16] - 激励计划实施过程严格履行公示程序，2023年3月对拟激励对象进行10天公示并处理1例异议 [3] - 预留授予部分同样完成公示及核查程序，未收到异议反馈 [6]

公司发展战略 - 努力做强做专气门业务，扩大黄金矿采选业务储量和生产规模，两业务共同发展提升盈利能力 [1][2][10][11] 新能源业务 - 产品电磁阀阀体可用于新能源汽车，未来将拓展产品市场及应用范围 [1][3] - 电磁阀阀体产品 2024 年销售收入较 2023 年同比增长 920.56% [3] 公司财务与借款 - 2025 年第一季度营收 1 亿多，净利润 30 万，气门业务毛利率微涨，黄金矿采选业务毛利率下降，管理和研发费用增加致净利润同比下降 [2] - 年初 3 亿借款和向大股东借款 1 亿，均根据实际资金需求分批分期借款，相关借款情况已体现在财务报表 [2][3][4] - 应收控股股东业绩补偿款已抵减并购时上市公司应付其股权转让款，无需现金支付 [3] 项目进展 - 泰国生产基地项目稳步推进 [2] - 30 万吨/年黄金矿改扩建工程处于先期工作，后续需获政府批复，投产时间暂无法预计 [2][3][4] 行业情况 - 2025 年 1 - 3 月汽车产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%，商用车产销分别完成 104.8 万辆和 105.1 万辆，同比分别增长 5.1%和 1.8%，公司汽车零部件业务第一季度同比增长 5.07%，与行业趋势基本一致 [3] 其他事项 - 若有重组或资产注入、重大资产注入计划将及时履行信息披露义务 [1][4] - 以简易程序向特定对象发行股票相关事项关注后续公告，符合规则投资者均可参与 [4] - 香港登云矿业有限公司目前暂未开展业务 [4] - 气门产品在泰国被加征关税低于国内，在泰国建厂利于维持美国客户市场份额及开拓国际市场 [3]

减持计划实施情况 - 公司财务总监邢建军通过集中竞价方式减持41,700股，占公司总股本比例0.0051%，减持价格区间为17.71～18.86元/股，减持总金额753,416元 [3][4] - 减持计划原定减持数量不超过41,720股，实际减持完成41,700股，未完成部分为20股 [3][4] - 减持期间为2025年5月9日至2025年5月15日，较原计划时间区间（2025年4月15日至2025年7月14日）提前终止 [3][4] 股东持股变动 - 减持前邢建军持股数量为166,880股，占公司总股本比例0.0204%，减持后持股数量降至125,180股，持股比例降至0.0153% [3][4] - 邢建军持股来源包括限制性股票激励计划、二级市场增持及资本公积转增股本，其中通过集中竞价交易取得24,000股，其他方式取得142,880股 [2][3] 减持计划一致性 - 实际减持情况与披露的减持计划一致，减持比例达到原计划上限0.0051%，且未低于最低减持数量 [3][4] - 减持主体无一致行动人，且减持行为符合此前披露的减持价格区间和市场定价原则 [2][3]

| 沪锡日评20250516：国内精炼锡产能开工率环比下降，国内外精炼锡库存量较上周增加 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 变量名称 2025-05-15 2025-05-14 2025-05-09 较昨日变动 | | | 近期走势 | | 收盘价 265210 265770 | 259540 | -560.00 | | | 成交量(手) 72966 86160 沪锡期货活跃合约 | 71445 | -13.194.00 | | | 持仓量(手) 30513 31510 | 30130 | -997.00 | | | 库存(吨) 8163 67 18 | 8402 | -16.00 | | | 沪锡县差 SMM 1#锡半均价 266100 265000 | 259600 | 1,100.00 | | | (现货与期货) 沪锡基差 890 -770 | 60 | 1, 660. 00 | | | 沪锡近月-沪锡连一 -1110 -870 | -240 | -240.00 | | | 价差(近月与远月) 沪锡连 -- 沪锡连二 10 160 | 30 | -150.00 | ...

产能扩张与市场渗透 - 上游推进矿山资源勘探及整合，开展深部开拓及配套设施建设，推进智能化，实现增储扩产 [1] - 中游优化生产工艺，打造自动化车间，开发特色粉末产品 [1] - 下游子公司赣州澳克泰深耕高附加值硬质合金市场，布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [1][2][5][6] 稀土管制与产品销售 - 公司产品不包含稀土类产品，稀土管制对产销无影响 [3] 市值管理与股价提升 - 二级市场股价受综合因素影响，公司坚持稳健前行，做好经营，为股东创造价值 [3] 碳排放与清洁能源 - 公司获 ISO14001:2015 环境管理体系、ISO50001:2018 能源管理体系认证，建立完善管理体系和规章制度 [3][4] - 通过技术创新、工艺改造优化能源结构，推广节能技术，提升节能减排成效 [5] - 采用清洁能源和节能灯具，执行垃圾分类，提高内部绿化覆盖度，倡导员工绿色出行 [5] 境外市场拓展 - 2024 年出口业务收入占比 18.71%，同比下降 5.2%，产品主要出口亚洲、欧洲，美国市场占比较小 [5] - 提升产品品质及稳定性，增加产品品类，增强客户黏性，加大海外市场开拓力度 [5] 高端刀具市场 - 专注高性能、高精度、高附加值硬质合金研发、生产和销售，推进高端品牌战略 [5][6] 钨矿储量与产能 - 拥有 6 座采矿权矿山和 10 个探矿权矿区，通过资源整合和勘探实现增储扩产 [6] - 2024 年新增高沙、潭角里探矿权，推进多矿资源储量核实及勘查工作，保障资源有序接替 [6][7] 核心产品毛利率提升 - 关注原料价格波动，调整库存，发展重点供应商并签长单协议，保证原料供应 [7] - 加强高附加值钨产品研发，提升产品竞争力 [7] 可控核聚变项目销售 - 公司主要从事钨相关产品生产销售，未提及向可控核聚变项目销售占比 [8] 原材料价格传导 - 钨行业原料价格上涨可传导到下游产品，存在一定滞后性 [9] 尾矿处理与绿色工艺 - 主采矿山为国家级“绿色矿山”，工厂为国家级“绿色工厂”，推进绿色矿山和工厂建设 [9] - 自主研发绿色冶炼和回收工艺，朝着绿色和节能减排方向发展 [9]