报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美护行业符合悦己需求，消费者对情绪价值追求提升带动悦己型消费升温 化妆品可挖掘国货Alpha机遇，医美关注细分赛道，个护拥抱渠道红利且产品升级有空间 [114] 各部分总结 行情复盘 - 新消费概念兴起，截至2025年6月末美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts [7] - 行业进入稳定发展期，业绩分化 头部公司稳健增长，新兴材料赛道公司业绩快速增长，个护品牌稳定发展 [9] 化妆品 - 行业进入稳步发展期，虹吸效应强，2025年1 - 5月限额以上化妆品同比累计增长4.1%，较2024年全年的 - 1.1%有所提升 [18] - 2024年国内化妆品市场规模7746.45亿元，同比下滑2.83%，进入成熟期 [19] - 整体渠道红利放缓，线上流量见顶，进入精细化运营；美妆与线下融合需求兴起，国货品牌积极重返线下 [30] - 消费焦点转移到产品本身，拥有核心产品力的品牌与国际大牌表现突出，国产品牌积极创新 [35] - 海外国际大牌发展久，品牌矩阵丰富；国内品牌矩阵多集中中低端市场，有发展空间 [41] - 国内化妆品发展经历“国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起”，国货市占率持续提升，2024年达55.7% [45] - 618大促周期拉长，平台竞争加剧，综合电商销售总额同比+15.2%，四大平台美妆GMV同比增长超10% [51] 医美 - 中国非手术类医美市场快速增长，注射类/能量源类未来5年CARG有望高速增长 [55] - 国内医美合规化程度提升，具备合规产品的公司有先发优势，上游新产品获批引领下游需求 [56] - 国内重组胶原蛋白技术领先，原料可靠性获认可，原料出海推动行业发展，市场规模预计快速增长 [65] - 国内重组胶原蛋白市场竞争格局良好，获批三类械产品少，多家企业布局 [66] - 再生材料功效强、客单价高，2025年获批产品增加，市场竞争加剧，规模有望持续拓展 [75] - 肉毒素功效主打除皱、塑形，受其他市场变化影响小，国内获批6款产品，市场竞争将加剧 [80] - 锦波生物大单品薇旖美产品实力强，拟与养生堂合作加速技术研发 [83] - 爱美客三类械产品多，嗨体发展空间足，“濡白 + 如生”天使前景可期，在研管线有望贡献新增量 [85] 个护 - 2025年上半年个护行情表现强劲，消费者健康护理意识加强，行业有成长空间 [91] - 个护品类线上化率偏低，成长空间大；抖音平台渗透率快速提升，有望推动电商增长 [97] - 润本股份是婴童&驱蚊赛道领军企业，践行研产销一体化战略，加速全渠道建设 [98] - 登康口腔专注抗牙齿敏感领域，多品牌布局，线下渠道稳定，线上电商渠道占比提升 [107] - 百亚股份卫生巾产品营收毛利率双增，渠道端线上抖音表现突出，线下加速全国化扩张 [112] 投资建议 - 化妆品关注国内化妆品龙头且产品矩阵丰富的珀莱雅、产品高速放量的上美股份、聚焦高端奢侈彩妆的毛戈平 [114] - 医美关注重组胶原蛋白龙头锦波生物、国内医美龙头且在研产品丰富的爱美客 [114] - 个护关注婴童&驱蚊双轮驱动的润本股份、专注抗敏口腔赛道的登康口腔、优质卫生巾白马百亚股份 [114]

报告核心观点 - 轻工行业2025年度中期投资机会丰富，IP衍生品、新型烟草、个护等多个细分领域各有亮点，需关注各领域龙头企业成长潜力及行业趋势变化 [4] 各部分总结 IP衍生品 - IP衍生品围绕知识产权开发商品及服务，产业链涵盖授权、设计、生产和分销等环节，现代媒介变化推动无内容IP发展 [26] - 2019年中国进入精神消费时代，IP衍生品满足情绪、社交和收藏价值，优质供给和现代媒介增加付费意愿 [28][32] - 不同IP衍生品在目标客群、产品属性和销售渠道上存在差异，如布鲁可定位低龄客群，依赖外部IP和经销渠道 [35][39] - 泡泡玛特全球化战略加速、热门IP爆火、新IP起量和旧IP深化运营推动收入高增，文化出海成果显著 [40][43][46] - 布鲁可通过全人群、全价位和全球化驱动增长，BFC社区运营赋能品牌 [47][50][51] - 晨光股份发力IP衍生品，复用传统渠道，推进品牌出海 [55] - 广博股份作为谷子经济A股龙头，拓展IP、品类和渠道，创意文具业务有望带来增量 [57] 新型烟草 - 菲莫国际从传统烟草巨头向“无烟未来”引领者转型，揭示全球烟草产业向新型烟草发展方向 [62][81] - 关注新型烟草产业链相关公司，如思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港等 [8] - 思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，雾化主业企稳，重视HNB业务成长潜力，GLO HILO在日本发售有望带来增长 [86][88][89] 个护 - 卫生巾和牙膏“量稳价增”，外资品牌市占率下降，内资品牌通过差异化产品和抖音红利提升份额，宠物食品为内资品牌提供成长空间 [94][99] - 百亚股份以差异化益生菌系列和抖音红利实现增长，后续关注新品推广和线下盈利改善 [100][105] - 登康口腔电商提速、高端爆品推动量价齐升，年中和Q4推新品，线下推广带动增长 [109] - 豪悦护理代工主业延续优势，发力自主品牌，洁婷品牌定位和势能提升 [112][113] - 源飞宠物代工主业增势良好，自主品牌厚积薄发，计划拓展品类和价格带 [116] 家居 - 新房影响斜率放缓，国补托底，家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头经营韧性强 [120][125] - 流量变迁导致整装渗透率提升，消费降级挑战商业模式，判断公司竞争力应关注流量获取和转化能力 [127][133] - 国补对需求形成支撑，龙头加速提份额，下半年内需弱稳定，推荐确定性高股息和中长期有竞争力的公司 [135][140] 造纸 - 当前造纸大周期处于底部磨底，浆、纸价格底部震荡，2025年新增供给压力大，2026年后有望逐步平衡 [141][145][151] - 纸企吨盈利2024Q4触底，2025Q1修复，预计2025Q2稳定，2025Q3有压力，2025Q4有望改善 [155] - 推荐底部布局太阳纸业，中期周期上行可布局玖龙纸业、博汇纸业等 [158] 包装 - 持续看好高股息标的裕同科技和永新股份，裕同科技全球化战略空间广阔，永新股份有望拓展新包装领域 [160] - 奥瑞金并购中粮包装落地，期待二片罐提价驱动行业盈利改善，国内二片罐业务盈利水平环比有望改善 [162] 电动两轮车 - 2025年低基数和以旧换新需求拉动，电动两轮车销量和业绩增长确定性强，中长期看好龙头份额提升和产业链布局、出海 [170] 出口 - 美国关税政策不确定，但多数轻工品类进口依赖度高、劳动密集，产能难回流，可寻找确定性成长标的 [178] - 推荐关注匠心家居、嘉益股份、永艺股份，它们在海外产能、竞争力和成长空间方面具有优势 [182]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

奢侈品行业动态 - 老佛爷百货以5000万欧元出售巴黎BHV男装大楼，整合男装业务至主楼以优化资产配置[2] - 宾利推出售价463美元的奢华野餐系列，拓展品牌在奢侈品领域的布局[3] - 路易威登在上海黄浦江推出1200平方米豪华游轮旗舰店，强化奢侈体验定位[11] - Prada集团CEO帕特里齐奥·贝尔泰利离职，反映公司对业绩增长的焦虑[12] - 兰博基尼家族内部因品牌继承问题产生法律纠纷，影响品牌形象[9] 零售与消费品行业 - 莎莎国际内地门店缩减至9家，线上销售占比提升至80%，但仍亏损1500万港元[7] - 周六福珠宝港股上市首日股价涨25%，市值突破130亿港元，依赖加盟模式快速扩张[8] - 联合利华以约10亿美元收购美国天然个护品牌Dr.Squatch，拓展高端天然个护市场[4] - 泡泡玛特与东南亚电商平台Lazada合作后销量增长5倍，加速全球化战略[5] 运动与时尚行业 - 耐克大中华区营收同比下降13%，面临本土品牌如李宁、安踏的竞争压力[10]

报告核心观点 报告对珠宝美妆、纺服轻工行业2025年中期投资策略进行分析，认为黄金珠宝饰品化趋势确立、品牌表现分化，化妆品分化加剧，个护长期逻辑不改，品牌服饰终端零售稳中有升、户外表现突出，纺织制造出口份额加速向东南亚转移，家居5月社零数据改善，建议关注各细分赛道龙头[2][3][8]。 各目录总结 黄金珠宝：饰品化趋势确立，品牌表现分化 - 25H1金价高涨，黄金消费延续2024年趋势：2025年1 - 5月金银珠宝类社零累计同比+12.3%，4 - 5月跑赢总体社零增速，因金价上半年涨幅近40%及去年同期低基数影响；终端消费上，24 - 25Q1黄金总消费量下滑，25Q1降幅收窄，饰品消费中仅古法金和小克重金饰畅销，普货素金降幅明显，金条及金币消费量明显提升；上市公司业绩方面，除老铺黄金外，潮宏基、菜百、周大福在24Q4 - 25Q1有较好收入增长或环比改善，其余大众品牌下滑明显[13][17][20]。 - 25H2投资建议：推荐老铺黄金、周大福、潮宏基、菜百股份：预计下半年金价高位震荡，黄金消费延续当前趋势，投资金市场略降温，金饰在高端古法和低克重金饰方向增长，关注大众珠宝品牌基本面拐点；老铺黄金开店和同店快速增长，品牌势能向上，预计2025H1及全年业绩快速增长；周大福经营质量改善，一口价产品驱动利润率提升，预计FY2026 - FY2028净利润增长；潮宏基差异化产品力得到验证，加盟渠道持续扩张，预计2025 - 2027年归母净利润增长；菜百股份受益于金价上涨，投资黄金高占比，预计2025 - 2027年归母净利润增长[23][24][26][28][30]。 化妆品：分化加剧，建议关注业绩确定性强的头部国货 - 25H1化妆品大盘延续较弱走势，大促效应下降：2025年1 - 5月化妆品类社零累计同比+4.1%，弱于整体社零增速，天猫618大促提前未提振5月情况，部分品牌大促表现走弱，但毛戈平、韩束等保持较好增长[32]。 - 关注标的：毛戈平坚持高端彩妆差异化定位，产品稳步推新，线上线下同步拓展，预计2025 - 2027年净利润增长；上美股份618表现优异，多品牌多品类发展，抖音调整效果和新产品拓展验证线上运营能力，预计2025 - 2027年归母净利润增长[36][42]。 个护：长期逻辑不改，国货龙头引领行业 - 卫生巾行业：Q2舆情扰动仍短期存在，优质国货份额提升长期逻辑不改：618大促竞争激烈，315卫生巾舆情在Q2仍有影响，部分小品牌借机营销，消费者囤货倾向减弱，天猫618大促个护榜单中卫生巾上榜品牌排名下滑[50][51]。 - 口腔护理行业：需求稳定，功效护理驱动单价提升：口腔护理需求刚性稳定，消费者有功效护理进阶需求，催生细分赛道机会，国产龙头品牌凭借线下渠道和品牌口碑，顺应线上化趋势有望提升份额[53]。 - 关注标的：百亚股份积极应对舆情影响，全国化战略推进，高端品占比提升，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长；登康口腔线上渠道爆发式增长，产品结构优化，受益于行业红利和国货替代，预计2025 - 2027年归母净利润增长[57][59]。 品牌服饰：终端零售稳中有升，户外表现突出 - 25H1国内鞋服终端零售保持中低个位数增长：25年1 - 5月鞋服针纺织品同比增速为3.3%，25H1终端鞋服零售在正常基数下稳中有增[62]。 - 细分板块：运动与部分家纺相对稳定，户外表现突出：25Q1运动鞋服板块和家纺板块的罗莱、水星有所增长，男装和休闲服饰板块承压，户外品牌表现突出，如亚玛芬、昂跑、安踏旗下部分品牌等收入增长[64][67]。 - 推荐标的：安踏体育安踏主品牌拓展新零售模式，FILA优化产品与渠道，户外品牌高速增长，亚玛芬增长超预期，预计2025 - 2027年营收和净利润增长；水星家纺线上增长提速，“深睡枕”及“雪糕被”持续放量，预计2025 - 2027年净利润增长[80][82]。 纺织制造：出口份额加速向东南亚转移 - 需求端：美国库存良性，东南亚纺织服装出口延续高增长：2025年3 - 5月美国终端零售数据好转，服装及服装配饰店零售额同比增长，库存库销比良性；东南亚纺织服装出口保持高增长，越南和柬埔寨的纺织品、鞋类出口同比增长[85][87][91]。 - 供给端：制造龙头订单承压，美国纺服进口份额加速向东南亚转移：5月鞋服龙头公司收入多数承压，如儒鸿、聚阳、丰泰等营收同比下降；3月以来美国纺服进口份额加速向东南亚转移，4月美国从中国进口服装和鞋履占比下降，从东南亚进口占比上升[94][102][104]。 家居：5月家具社零数据改善，持续关注以旧换新效果 - 家具社零：政策驱动下高增长，建材家居景气度上行：5月家具商品零售额同比增长25.6%，25年1 - 5月累计增长21.4%，规模以上卖场销售额环比增长，BHI指数上升；2025年中央以旧换新补贴预算翻倍，大型家居品牌增加补贴，市场份额有望向龙头集中[110][111]。 - 推荐标的：欧派家居推进渠道变革，参与以旧换新，预计2025 - 2027年归母净利润增长；索菲亚推进多品牌、全渠道、全品类战略，预计2025 - 2027年归母净利润增长；顾家家居发展全品类大家居，预计2025 - 2027年归母净利润增长[112][113][114]。

核心观点 - 中国企业出海已涌现多个世界级顶尖企业，通过精准定位细分市场需求实现高溢价和全球成功 [1][2][3][4] - 出海需避免"筷子思维"，应适配西方"刀叉思维"的功能性需求，避免过度复杂化产品 [7][8] - 目标市场选择需遵循"一大一小"原则，聚焦特定人群而非泛国家概念 [5][6] - 未来十年欧美"大财富转移"将重塑消费主力，企业需提前布局年轻世代需求 [14][15][16] 细分赛道案例 个护与家居 - TYMO直发梳针对拉美/非洲裔卷发需求定价70-80美金，较国内同类溢价10倍以上 [2] - 卡罗特厨具以马卡龙色系+可拆卸把手设计占领欧美年轻市场，亚马逊多国品类第一 [2] - Govee灯具通过模块化DIY设计实现差异化，避免国内灯条价格战（国内单价从5元降至3.5元） [3][4] 文化差异与产品定位 - 比利时消防瓶联名奢侈品牌转型艺术品，单价达80欧元（约700元人民币） [11] - Relax Box传感器盒子因简化功能（单一鸟叫声）成功，多功能改进版反致失败 [7] - 日本市场沟通特点：表达越冗长越接近拒绝，需本土化理解而非依赖翻译 [17] 市场策略 - 出海门槛不应一刀切，宠物圣诞服饰等小众品类可在北欧实现单件200欧元溢价 [5] - Temu欧洲用户主要为移民及年轻人，非本土白人群体 [6] - 避免恶性竞争：纯低价策略不可持续，3-5年后仅深度理解需求的企业留存 [9][10] 未来趋势 - "大财富转移"涉及20万亿美元资产，85后/95后将成为未来十年核心消费群体 [14] - 新一代生活方式催生户外露营等新场景，企业需从追随者转型引领者 [15][16] - 供应链优势：中国拥有70-80个全球生产之都（如海宁皮革、假睫毛等） [17]

核心观点 - 消费市场正经历深刻变革，2025年新消费领域呈现多样化发展趋势，为投资者带来丰富投资机会 [1] 消费趋势展望 - 精神消费成为重要趋势，潮玩市场是典型代表，中国人均GDP在2019年超过1万美元推动需求从物质转向精神层面 [2] - 性价比消费在经济增速放缓背景下兴起，零食量贩折扣业态通过渠道变革提升效率，满足消费者精打细算需求 [2] - 消费品牌出海成为企业重要选择，中国消费品企业凭借国内成就和国际实力加速拓展海外市场 [2] 新消费投资机会 潮玩 - 潮玩具备消费+情感+收藏+社交属性，全球玩具市场规模2023年达7731亿元，中国份额仅占14%但提升空间大 [3] - 中国潮玩企业依托制造能力和IP资源加速出海，东南亚市场表现良好，未来有望拓展欧美市场 [3] 休闲零食 - 零食量贩折扣业态兴起，2024年中国休闲食品饮料零售市场规模达37380亿元，预计2029年达49477亿元 [4] - 新零售业态通过优化供应链和运营模式提供高性价比产品，满足"多快好省"需求 [4] 国货化妆品 - 2024年中国美妆个护市场规模5372亿元，国货品牌通过提升质量和品牌形象在国际市场崛起 [4] - 个护行业国产化趋势明显，外资品牌份额下降，内资品牌通过创新和渠道拓展快速崛起 [4] 黄金珠宝 - 金价上涨推动黄金饰品需求，低克重产品因预算限制更受青睐，古法黄金工艺增添文化内涵和审美价值 [5] - 行业进入产品驱动阶段，差异化品牌因"悦己"需求增加迎来发展机遇 [5]

港股市场展望 - 宏观环境边际改善、成长板块成为市场焦点、中美贸易谈判稳步推进、流动性充裕叠加估值优势等多重背景下，港股或仍有望延续向上突破之势 [1] - 基本面修复与资金面改善的双重力量有望共振，推动港股再上层楼 [1] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，具备稀缺性资产优势的港股估值中枢或将抬升 [1] 外资与南向资金配置 - 外资一季度流入速度滞后于市场涨幅，形成被动"欠配" [1] - 若外资配置比例回归至去年末水平，或带来约相当于港股自由流通市值1%的流入 [1] - 若能回归至2019年末，增配空间或达千亿美元量级 [1] - 南向配置港股的合理比例约为26%，现存公募基金增配潜力或达5000亿港元 [1] - 若按此比例完全配置，理论增配空间高达万亿港元 [1] 行业配置策略 - 三季度市场波动性或仍较高，高股息板块与必需消费可作为防御性底仓 [2] - 全年视角看，若港股扩容与增配趋势确立，则三季度波动反提供布局良机 [2] - 可逢低增配科技板块，紧扣科技升级主线，关注硬科技、互联网及AI [2] - 增配消费板块，挖掘地产周期下半场蕴含的消费潜力修复机遇，如互联网消费、医药，以及大众消费领域（个护、乳品、农林牧渔等） [2] 相关ETF推荐 - 互联网AI——恒生互联网ETF（513330） [3] - 创新药出海——恒生医药ETF（159892） [3] - 消费新范式——港股消费ETF（513230） [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：拉芳家化 - 行业：个护行业 纪要提到的核心观点和论据 拉芳家化在市场中的表现 - 拉芳家化在抖音平台增长显著，2025 年 1 - 2 月同比增速分别达五倍和七倍，3 - 5 月增速超十倍，5 月达 20 倍，得益于发芯修护系列产品和国家跳水队代言[2][3] 个护行业线上化水平低的原因 - 毛利率差异，个护产品毛利率 40% - 60%，化妆品超 70%，如毛戈平达 85%，限制个护企业线上运营空间[2][4] - 竞争格局不同，个护板块线下竞争壁垒深，牙膏类目云南白药占比超 21%，化妆品中欧莱雅仅 6% - 7%，头部玩家缺线上变革动力[2][5] 抖音平台对个护行业的影响 - 2024 年抖音个护板块 GMV 超天猫，流量规则转向扶持自播和商品卡，助新锐和老品牌弯道超车，如拉芳家化 2025 年在抖音强劲增长[2][6] 拉芳家化未来发展前景 - 顺应线上浪潮成效显著，通过创新产品和营销策略，有望保持增长扩大份额[7] 拉芳家化抖音渠道销售结构及业绩表现 - 销售结构健康，自播占比近 75%，商品卡占比约 24%，达人占比 1.58%，5 - 6 月销售状态好，线上减亏有业绩弹性，预计 2025 年仍亏损但有望扭亏[2][8] 拉芳家化胶原蛋白板块布局及预期 - 持有胶原蛋白板块 18.8%股权，未来或产品获批后股权置换获控股权，医美板块预计贡献亿级以上利润，计划将胶原蛋白用于高端洗护产品，有先发优势[2][9] 拉芳家化 2025 年整体业绩预期 - 线上增速约 40%，抖音增长约 10 倍，天猫增长约 10%，京东基本无增长，线下增长 4% - 5%，线下年收约 6 亿元，净利润 1 - 1.2 亿元，线上减亏贡献小几百万或小千万级利润，总体利润有望达 1.3 - 1.5 亿元[4][10] 拉芳家化未来发展机遇和催化因素 - 具备行业机遇、主业表现及收并购动作等多重因素，有向上发展潜力和较大发展空间[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 拉芳家化 2024 年线上亏损 8,000 万元，2025 年减亏是业绩增长关键[4][11]

金工：短期利空因素影响有限 - A股自4月中旬处于反弹趋势，6月13日因地缘利空出现单日放量下跌，万得微盘股指数和北证50跌幅较大 [1] - 当前融资余额未显著上涨，风险指数显示A股主要指数隐含风险未处高位，短期调整幅度有限 [1] - 截至2025-6-13，医药、银行板块赚钱效应最好，食品饮料、房地产较弱 有色金属、银行、医药抛压较小，家电、建材抛压较大 [1] - 小盘股修复明显，大盘价值与小盘成长风格分化处于过去两年中枢水平，暂无显著均值回归机会 [1] - 股指期货基差高位主因5-6月上市公司分红季节性影响及投资者对冲需求增加 IM期货年化基差率达16% [1] - 中证红利指数2021年来呈现季节性规律，3-4月超额收益明显，5-6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [2] 美护：新消费时代化妆品行业跟踪 - 新消费核心在于产品焕新营造情绪价值，区别于2016-2021流量红利驱动 美妆领域重组胶原成分迭代，日化功能升级（如香氛洗衣液、医研牙膏），零食健康低卡品类受捧 [3] - 渠道媒介加速产品焕新 抖音内容电商测试新品，山姆等渠道协助供应商打造爆款，社交媒体传播助力放量 [4] - 传统产业产品焕新成重点方向 日化、个护、保健品、美妆、零食等领域通过大单品突围（如绽家洗衣液、斐萃麦角硫因成分、毛戈平文化溢价） [5] 其他行业动态 - 机械：华为开发者大会受关注，工程机械板块周期性回升 [10] - 石化：地缘冲突升级推动油价大幅上涨 [10]