该行指，作为具备强大AP能力的领先半导体封装设备供应商之一，ASMPT是稳健的长期投资标的，尤 其随着AP在IC微型化进程中扮演愈发关键的角色。 报告指，由于销售表现改善及利润率回升势头增强，将2026财年及2027财年经调整净利润预测上调分别 39%及10%。由于AP(先进封装)在IC生产中的重要性日益提升、ASMPT在AP设备特别是TCB领域的领 先地位，以及公司业务重心逐渐转向后端AP的趋势。 智通财经APP获悉，建银国际发布研报称，受SEMI和SMT带动，ASMPT(00522)2026年第一季订单创下 历史新高。盈利表现胜预期。维持"跑赢大市"评级。将目标市账率倍数由原先3倍上调至2026财年预估 的4.6倍，并据此将目标价由125港元上调至190港元。 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告核心观点 - **业绩符合预期但短期承压，光伏业务见底，新业务放量驱动未来增长** [4][7][8] - **公司2025年及2026年第一季度收入与利润同比均出现下滑，业绩表现符合分析师预期** [4] - **光伏设备收入大幅下滑，但锂电设备、半导体设备及改造业务实现强劲增长，成为新的增长点** [8] - **毛利率呈现逐季改善趋势，但期间费用增加及资产减值导致净利率显著下滑** [8] - **公司在手订单充足，锂电与半导体设备新签订单高速增长，新产品取得突破** [8] - **考虑到光伏行业景气度偏弱，分析师下调了2026-2027年盈利预测，但新增的2028年预测显示增长将加速** [8] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入63.97亿元，同比下滑30.60%；归母净利润4.45亿元，同比下滑64.64% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.32亿元，同比下滑33.01%；归母净利润0.85亿元，同比下滑35.42% [4] - **毛利率**：2025年整体毛利率为32.04%，同比下滑0.86个百分点，但分季度看，从25Q1的26.97%逐季改善至26Q1的38.00% [8] - **净利率**：2025年净利率为5.84%，同比下降8.61个百分点，主要受费用率增加及资产减值损失（合计占收入8.97%）影响 [8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.13亿元、7.42亿元、9.86亿元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [6][8] - **估值**：基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为39倍、33倍、25倍，低于同行业可比公司平均值 [8] 分业务表现总结 - **光伏设备业务**：2025年收入44.44亿元，同比大幅下滑42.81%，显示该业务已见底 [8] - **锂电设备业务**：2025年收入5.47亿元，同比增长19.04%；2025年新签订单9.50亿元，同比大幅增长69.64% [8] - **半导体设备业务**：2025年收入1.46亿元，同比大幅增长217.02%；新签订单超过2.5亿元，同比增长107% [8] - **改造及其他业务**：2025年收入12.45亿元，同比增长37.59%，是毛利率改善的原因之一 [8] 公司运营与订单情况 - **在手订单**：截至报告期，公司在手订单（含税）为98.77亿元，同比下降17% [8] - **新产品进展**：硫化物固态电池设备已发往客户端；半导体划片机和装片机已通过验证并获小批量订单；CMP设备研发稳步推进 [8] - **客户拓展**：锂电设备客户包括阳光储能、海博思创等；半导体设备客户包括气派科技、华润微等 [8]

报告投资评级 - 投资评级：买进 (BUY) [8] - 目标价：230元 [1] 报告核心观点 - 报告认为长川科技作为国内半导体测试设备龙头，直接受益于海外高端设备断供带来的行业契机以及AI产业推动下芯片测试难度和时长增加带来的设备价值量提升 [8] - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现靓丽，营收及净利润高速增长，超出预期，反应测试设备订单需求旺盛 [8][10] - 2026年中国半导体设备市场在AI算力爆发与国产化加速的双重驱动下将呈现高景气度，头部晶圆厂与存储大厂高速扩产，公司作为封测设备龙头将享受行业扩张及国产替代双重红利，业绩高速增长预期明确 [10] - 基于盈利预测，报告给予“买进”评级 [8][10] 公司基本与市场信息 - 公司股票代码：300604.SZ，属于机械设备产业 [2] - 截至2026年4月24日，A股股价为158.00元，总市值约为773.36亿元 [2] - 过去12个月股价区间为40.18元至161.3元，过去一年股价涨幅达280.9% [2] - 主要股东赵轶持股22.31% [2] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为2.6%，一般法人持有20.1% [5] 财务与业绩表现 - **历史业绩**：2025年公司实现营收52.92亿元，同比增长45.3%；实现净利润13.31亿元，同比增长190.4%，每股盈余(EPS)为2.10元 [9][10] - 2025年第四季度单季营收15.1亿元，同比增长36.8%；净利润4.7亿元，同比增长361.2% [10] - 2026年第一季度营收13.8亿元，同比增长69.1%；净利润3.5亿元，同比增长217.6%，EPS为0.56元 [10] - **分业务表现(2025年)**： - 测试机收入32亿元，同比增长55.3%，毛利率62.3% [10] - 分选机收入15.7亿元，同比增长31.8%，毛利率41.3% [10] - 其他业务收入5.2亿元，同比增长33.9%，毛利率52.1% [10] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年净利润分别为21.01亿元、29.79亿元、36.04亿元，同比增长率分别为57.8%、41.8%、20.97% [9] - 预计2026-2028年每股盈余(EPS)分别为3.31元、4.70元、5.68元 [9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为47.7倍、33.6倍、27.81倍 [9] 行业与公司前景 - **行业驱动**：AI大芯片的晶体管数量激增、面积大幅增加，导致测试时间显著长于传统芯片，带动测试时长、测试装备效率需求提升，单机测试设备价值量持续上行 [10] - **市场机遇**：2026年中国半导体设备市场在AI算力爆发与国产化加速的双重驱动下，将呈现前所未有的高景气度 [10] - **公司定位**：公司是国内半导体测试设备及封测设备龙头企业，将直接受益于海外高端设备断供带来的国产替代契机，以及头部晶圆厂与存储大厂（如长鑫、长存）高速扩产带来的订单增长，实现从“点状突破”向“链式突围”迈进 [8][10]

投资评级 - 报告对华海清科维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，平台化布局成效显著，CMP设备在先进工艺中批量应用，减薄、离子注入等新业务发展迅速，将在半导体设备国产化浪潮中充分受益 [1][10][11] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入46.48亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润10.84亿元，同比增长5.89%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同比增长12.69% [5][10] - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入12.01亿元，同比增长31.66%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长5.95%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长5.97% [5][10] - 业绩预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.25亿元、17.83亿元、22.35亿元，同比增长率分别为31.5%、25.2%、25.3% [8][11] - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为41.4%、40.9%、39.8%，净利率分别为24.6%、23.7%、23.2%，ROE（净资产收益率）分别为16.3%、17.1%、17.9% [8][13] - 估值水平：基于2026年4月27日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为45.5倍、36.4倍、29.0倍；预测市净率（P/B）分别为7.4倍、6.2倍、5.2倍 [8][11][13] 业务进展与平台化布局 - CMP设备（化学机械抛光）：作为公司支柱业务，在先进逻辑、先进存储及先进封装等领域实现批量应用，市场占有率和销售规模持续提高 [10] - CMP设备技术突破：2025年新签CMP订单中先进制程占比较大；高端系列CMP装备在国内头部客户完成先进制程节点工艺验证，并在HBM、三维堆叠等先进封装工艺产线上作为基准设备 [10] - CMP新产品：推出采用叠层布局架构的全新CMP机台Universal-S300；面向先进封装、玻璃基板等领域推出面板CMP产品Master-P510和Master-P510APEX；满足先进逻辑制程的Universal-300FS获得批量订单；全新抛光系统架构Universal-H300实现规模化出货 [10] - 减薄设备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300订单量大幅增长，累计出机量突破20台，实现规模化应用；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300实现批量发货并完成首台验收 [10] - 离子注入设备：产业化进程加速，12英寸大束流离子注入机已实现批量交付国内多家集成电路制造头部企业，关键性能指标达国际先进水平；首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT顺利出机，实现大束流离子注入机各型号全覆盖 [10] - 平台化格局：公司构建起以CMP为支柱，减薄、离子注入、划切、清洗、晶圆再生、关键耗材与维保服务等为引擎的“装备+服务”平台化发展格局，各业务板块协同效应逐步凸显 [10] 公司基本数据 - 股价：183.43元 [1] - 总股本：3.54亿股 [1] - 总市值：649亿元 [1] - 大股东：清控创业投资有限公司，持股28.12% [1] - 实际控制人：四川省政府国有资产监督管理委员会 [1] - 每股净资产：21.83元 [1] - 资产负债率：43.0% [1]

证券研究报告 中科飞测 (688361 CH) 光学+电子束+X 光一站式布局领先 2026 年 4 月 26 日│中国内地 半导体 中科飞测发布年报，2025 年实现营收 20.53 亿元（yoy+48.75%），归母净 利 5865.26 万元，扭亏为盈。其中 Q4 实现营收 8.52 亿元（yoy+49.94%， qoq+70.47%），归母净利 7335.10 万元。公司为先进逻辑、先进存储以及 HBM 2.5D/3D 封装等前沿领域客户提供覆盖"光学+电子束+X 光"三大核 心技术路线的一站式良率管理解决方案，同时拥有良率管理、缺陷自动分类、 光刻套刻分析三大软件产品形成完整的质量控制设备和智能软件相结合的 良率管理闭环。展望 2026 年，我们有望看到国内先进制程及存储积极扩产， 中科飞测作为量检测赛道核心供应商有望持续受益，维持"买入"评级。 25 全年回顾：营收高增，毛利率稳步向好，利润扭亏为盈 25 年 公 司 营 收 20.53 亿元（ yoy+48.75% ） ， 综 合 毛 利 率 49.93% （yoy+1.03pct）。暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、第四代无图形晶圆缺陷 检测设备、 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - **业绩符合预期但短期承压**：2025年及2026年第一季度业绩同比下滑，但符合预期，光伏业务已见底，锂电及半导体设备业务开始放量 [4][7] - **盈利预测调整**：考虑到光伏行业景气度偏弱，设备交付周期拉长，下调2026-2027年盈利预测，同时引入2028年盈利预测 [8] - **估值与评级支撑**：调整后2026-2028年预测市盈率分别为39倍、33倍、25倍，低于同行业可比公司平均值，且公司在锂电、半导体等新领域的布局进入收获期，因此维持“买入”评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入63.97亿元，同比下滑30.60%；归母净利润4.45亿元，同比下滑64.64% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.32亿元，同比下滑33.01%；归母净利润0.85亿元，同比下滑35.42% [4] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.13亿元、7.42亿元、9.86亿元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [6][8] - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为32.04%，同比微降0.86个百分点，但季度环比持续改善，从25Q1的26.97%提升至26Q1的38.00%；2025年净利率为5.84%，同比下降8.61个百分点，主要受费用率增加及资产减值增加影响 [8] - **净资产收益率**：2025年ROE为12.0%，预计2026-2028年将提升至16.3%、17.7%、20.5% [6] 分业务分析 - **光伏设备业务**：2025年收入44.44亿元，同比大幅下滑42.81%，显示该业务已见底 [8] - **锂电设备业务**：2025年收入5.47亿元，同比增长19.04%；2025年新签订单9.50亿元，同比增长69.64% [8] - **半导体设备业务**：2025年收入1.46亿元，同比大幅增长217.02%；新签订单超过2.5亿元，同比增长107% [8] - **改造及其他业务**：2025年收入12.45亿元，同比增长37.59%，是毛利率改善的原因之一 [8] 运营与订单情况 - **在手订单**：截至报告期，在手订单98.77亿元（含税），同比下降17% [8] - **新产品进展**： - 固态电池设备：硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端 [8] - 半导体设备：划片机和装片机已通过客户端验证并收获小批量订单；CMP设备按研发计划稳步推进 [8] 估值与市场数据 - **当前股价**：76.63元 [1] - **市盈率**：基于2025年业绩的市盈率为54倍；基于预测，2026-2028年市盈率分别为39倍、33倍、25倍 [6][8] - **市净率**：6.6倍 [1] - **股息率**：2.74% (以最近一年分红计算) [1] - **流通市值**：约241.2亿元 [1]

公司业绩与财务预测 - 2026年第一季订单创下历史新高 [1] - 盈利表现胜预期 [1] - 将2026财年经调整净利润预测上调39% [1] - 将2027财年经调整净利润预测上调10% [1] - 目标价由125港元上调至190港元 [1] 行业趋势与公司定位 - 先进封装在集成电路生产中的重要性日益提升 [1] - 公司是具备强大先进封装能力的领先半导体封装设备供应商之一 [1] - 公司在先进封装设备特别是热压键合领域处于领先地位 [1] - 公司业务重心逐渐转向后端先进封装的趋势 [1] - 先进封装在集成电路微型化进程中扮演愈发关键的角色 [1] 估值与评级 - 将目标市账率倍数由3倍上调至2026财年预估的4.6倍 [1] - 维持“跑赢大市”评级 [1] - 公司是稳健的长期投资标的 [1]

ASML在AI基础设施热潮中的核心地位与市场机遇 - 全球唯一能大规模生产尖端芯片所需复杂光刻机的供应商，其设备是OpenAI的ChatGPT和谷歌Gemini等AI应用实现即时响应的关键[1] - 四家美国科技巨头（微软、Meta、亚马逊、谷歌）计划仅2025年就投入超过6000亿美元的资本用于构建AI基础设施，这刺激了芯片制造商（如台积电）的投资，进而推高了对ASML机器的需求[1] - 公司市值已超越LVMH和爱马仕，成为欧洲最有价值的公司，是该地区少有的科技行业领导者[2] 市场需求与产能扩张计划 - 客户需求极其旺盛，所有客户都要求尽可能多地提供机器，并且对2025年及2028年有持续增长的需求[2] - 计划2025年至少生产60台标准型极紫外线（EUV）光刻机，比2024年的销量增长36%，并预计2026年产能至少达到80台[2] - 预计2025年将在房地产、基础设施和设备方面投入约22亿美元，比2024年增长约20%，以帮助提高产能[2] 技术复杂性与生产挑战 - 高端EUV光刻机体积与校车相仿，是人类制造的最复杂设备之一，内部使用高功率激光将熔融锡液滴压平汽化以产生极紫外光，用于在硅片上印刷微观图案[3] - 机器需要数月组装，零部件来自数百家供应商，在高度净化的洁净室中生产，一粒灰尘都可能颠覆流程，因此无法快速或轻松地扩大规模[6] - 下一代高端EUV光刻机（High-NA EUV）市场需求尚不明朗，因其成本可能高达4亿美元甚至更高，台积电表示将尽可能长时间使用标准EUV机型[2] 供应链管理与前瞻性布局 - 从新冠疫情导致的订单积压中吸取教训，提前推进了获取建筑许可、建造新洁净室等耗时工作，以更好地为未来提高产量做准备[6] - 近年来在美国、德国和韩国新建了洁净室，并预计2025年在荷兰总部附近启动新园区建设[6] - 于2023年在执行董事会设立专门负责供应商事务的新职位，定期与供应商会面，确保所有供应商以相同速度扩张，形成“良性的同侪压力”[7] 财务表现与技术演进 - 公司近期提高了销售预期，预计2025年年度销售额在420亿美元至470亿美元之间，高于2024年的380亿美元[8] - 技术进步使客户能从单台机器生产更多芯片，某些新型高端机器的晶圆生产能力比以往每小时可提高10片，公司还提供旧机器升级服务以提高效率[8] - 长期致力于研发更强光源的产业化，这将显著提高机器生产效率，但这一过程可能需要数年时间[8] 人才挑战与增长决心 - 面临荷兰南部人才已被公司及其供应商基本招揽的挑战，为避免从供应链挖人，正与大学合作从荷兰各地及国外寻找候选人[8] - 公司首席财务官表示，如果客户需求增长超过预期，会想办法满足需求，展现了满足市场需求的坚定决心[8]

投资评级与核心观点 - 报告对长川科技维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩好于预期，数字类测试机快速放量驱动营收加速增长，规模效应大幅提升盈利水平，公司作为本土数字与存储测试机龙头，将充分受益于AI国产化和中国大陆存储扩产趋势 [1][3][4][6] 财务业绩表现 - **2025年及2026Q1营收高速增长**：2025年公司实现营收52.92亿元，同比增长45.31%；其中2026年第一季度营收13.78亿元，同比增长69.09%，增速提升明显 [3] - **分产品收入结构**：2025年测试机收入32.03亿元，同比增长55.29%，占营收比重提升至60.53%，是增长核心驱动力；分选机收入15.68亿元，同比增长31.76%；其他收入5.2亿元，同比增长33.86% [3] - **盈利能力大幅提升**：2025年归母净利润13.31亿元，同比增长190%；扣非后归母净利润12.50亿元，同比增长202%；销售净利率达25.39%，同比提升12.57个百分点 [4] - **2026Q1利润增长超预期**：2026年第一季度归母净利润3.53亿元，同比增长218%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长612%；净利率为26.05%，同比提升12.63个百分点 [5] - **毛利率与费用率**：2025年整体毛利率55.05%，同比微增0.20个百分点；测试机毛利率62.25%，分选机毛利率41.34% [4]。2026Q1毛利率56.81%，同比提升4.06个百分点；期间费用率32.54%，同比下降16.48个百分点，规模效应显著 [5] 业务驱动因素与行业机遇 - **数字测试机是增长核心**：SoC测试机是测试机收入主要构成，同时CIS、存储测试机开始放量，AI芯片测试机已形成小批量收入 [3] - **订单与存货预示高增长**：截至2026年第一季度末，公司存货39.42亿元，合同负债0.78亿元，同比分别增长59.20%和37.83%，显示订单持续快速增长 [3] - **充分受益于AI与存储国产化**：全球测试设备龙头爱德万、泰瑞达因AI需求市值高涨，公司作为本土实现数字（SoC）和存储测试机大规模放量的企业，堪称“中国爱德万”，将受益于AI芯片国产化及中国大陆存储产能扩张 [6] - **研发投入保障竞争力**：2025年公司研发投入12.68亿元，占营收比重24%；研发人员达2330人 [4] 未来业绩预测 - **营收预测上调**：预计2026-2028年营收分别为77.32亿元、99.20亿元、127.54亿元，同比增长率分别为46.1%、28.3%、28.6% [7][9] - **净利润预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.71亿元、27.44亿元、37.20亿元，同比增长率分别为48.0%、39.2%、35.6% [7][9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.11元、4.32元、5.86元 [7][9] - **估值水平**：以2026年4月24日股价158元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为50.87倍、36.53倍、26.95倍 [7][9]

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 推荐 AI 资本开支相关的燃气轮机、光模块设 备、液冷、PCB 设备等 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、 华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科 技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【燃气轮机】GEV 一季报燃机订单高增，板块需求延续高景气度 GEV2026Q1 燃机新签订单 21GW，yoy +50%，包含 19GW 产能预留协议 +2GW 订单，已签约总订单 100GW（25Q4 83GW），其中 20%用于 AIDC， 板块需求延续高景气。燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点， 全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已 经排至 2030 年。国产品牌凭借产能优势，迎来难得的出海窗口，各环节均 密集迎来订单&业绩落地阶段。国产燃机链我们看好以下环节 ...