股指与加密货币概念股 - 截至发稿，道指期货涨0.08%、标普500指数期货涨0.16%、纳指期货涨0.08% [1] - 加密货币概念股回升，Coinbase涨近4%，Bitmine Immersion Technologies涨近3% [1] 电力行业 - 电力股盘前普涨，Vistra Energy上涨3.75%，Constellation Energy上涨2.28% [1] - 美国银行分析指出，特定电力生产商具有强劲的上涨潜力，尤其是那些拥有既定资产和数据中心合同的公司 [1] 半导体行业 - 芯片股盘前普涨，英伟达上涨1.51%，AMD上涨0.85% [2] - 存储概念股盘前上涨，闪迪涨近5%，西部数据、美光科技、希捷科技均涨超2% [5] 加密货币相关公司动态 - Strategy 2025年第四季度财报显示，受比特币持仓市值缩水驱动，当季净亏损达124亿美元 [2] 汽车行业 - Stellantis因电动汽车需求疲软，将在调整电动汽车战略的过程中计提约222亿欧元的费用 [2] - 该公司预计在2025年下半年将出现190亿至210亿欧元的净亏损，并宣布将暂停支付股息 [2] - 截至发稿，Stellantis股价下跌21.38% [2] - 丰田汽车2026财年Q3销售净额13.46万亿日元，同比增加8.6%；净利润1.26万亿日元，同比减少43% [3] - 丰田汽车预计全年销售净额50.00万亿日元（此前预计49.00万亿日元），预计净利润3.57万亿日元（此前预计2.93万亿日元） [3] - 该公司将其全年营业利润预测上调了11.8%，理由是日元疲软和成本削减有助于抵消美国关税带来的影响 [3] - 丰田汽车宣布，首席执行官佐藤恒治将卸任，并由首席财务官近健太接任 [3] - 截至发稿，丰田股价上涨1.75% [3] 科技与数据中心行业 - 美国密歇根州总检察长达纳·内塞尔动议，要求重新审议批准DTE能源为甲骨文与OpenAI计划建设的巨型数据中心供电的决定 [4] - 内塞尔在声明中公开指责甲骨文、OpenAI以及DTE能源公司为“不可信”的合作伙伴，认为DTE未能保护消费者免受潜在高额电费影响 [4] - 截至发稿，甲骨文股价上涨1.18% [4] - 亚马逊Q4净销售同比增长14%至2133.9亿美元，AWS净销售同比增长24%至355.8亿美元，刷新2022年底以来该业务最高增速 [5] - 亚马逊预计2026年的资本支出约为2000亿美元，较2025年增长50%，较华尔街预期的支出水平1461亿美元高约36.9% [5] - 由于支出意外猛增，亚马逊今年的营业利润指引均值较分析师预期低逾14% [5] - 亚马逊支出指引比谷歌今年支出指引中值约1800亿美元高11%，远超Meta（今年最高支出预计为1350亿美元） [5] - 截至发稿，亚马逊股价下跌8.33% [5]

美股期指市场动态 - 美股三大指数期货于2月6日盘中完成V型反转，由跌转涨，道琼斯指数期货最终上涨0.11%，盘中曾一度下跌0.6% [1] - 标普500指数期货最终上涨0.28%，盘中曾一度下跌1% [1] - 纳斯达克100指数期货最终上涨0.32%，盘中曾一度下跌1.6% [1] 存储芯片行业表现 - 美股存储板块在盘前交易时段表现强势，主要公司股价普遍上涨 [1] - 美光科技股价上涨2.6% [1] - 闪迪股价上涨4.8% [1] - 西部数据股价上涨2.2% [1] - 希捷科技股价上涨1.6% [1]

核心观点 - 2026年存储行业将迎来业绩释放大年，价格持续上涨且供需紧缺趋势预计延续至2027年，建议关注存储、设备及产业链相关公司 [1] 需求端 - AI推理驱动存储架构向“HBM+DRAM+NAND”三级金字塔架构演进，大容量NAND在数据中心的重要性凸显 [2] - 多模态视频生成带来百倍内存需求，英伟达Rubin平台引入每GPU 16TB独立存储机柜，单机存储搭载量呈指数级跃升 [2] - 数据中心将取代移动端成为NAND最大单一市场，预计2026年服务器DRAM占比将突破50% [2] - 2023-2030年，数据中心DRAM与NAND的位元需求年复合增长率预计分别达28.3%与32.6% [2] 供给端 - 2026年三大原厂资本开支显著提速，但投资重心集中于HBM及先进制程，新建产能释放需至2027年以后，导致短期有效供给弹性严重受限 [3] - 三星、海力士与美光2026年资本开支预计分别为200亿美元(同比+11%)、205亿美元(同比+17%)及135亿美元(同比+23%) [3] - 2026年DRAM与NAND位元出货量增速预计均维持在20%左右，AI服务器需求推动服务器端在DRAM与NAND位元出货占比中均超过45% [3] 库存端 - 原厂库存水位持续回落，服务器DRAM与NAND紧缺趋势预计将贯穿2026全年 [4] - 中国内地模组厂2025年第三季度库存累计同比高增34%，创历史新高，以应对2026年供需缺口 [4] 价格端 - 2026年第一季度DRAM与NAND合约价环比涨幅预计将分别高达90-95%与55-60% [5] - 虽然DDR4现货价格首次出现小幅回调，但原厂供应停滞支撑整体价格维持高位 [5] - 随着产能瓶颈向PC与移动端传导，全品类存储价格有望面临普涨 [5] 销售与业绩端 - 在价格与需求推动下，2026年DRAM与Flash产值预计达5516亿美元，同比增长134%，2027年产值预计达8427亿美元，同比增长53% [6] - 2025年第四季度，原厂端（三星/海力士/美光/南亚科）营收与利润均创历史新高 [7] - 台股与中国内地利基及模组厂商凭借战略库存优势，在涨价潮中实现盈利能力大幅修复 [7] - 随着原厂产能向高端倾斜导致通用产品持续紧缺，2026年全行业量价齐升趋势进一步走强，中下游厂商业绩向上斜率明确 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI带来指数级增长的新需求，存储成为AI算力决定性瓶颈，不再仅随宏观经济进行库存周期波动 [5] - 训练端模型参数量线性增长拉动HBM和SSD容量需求指数级爆发，推理端应用增加对存储带宽和容量需求 [5] - 行业处于“营收高增”与“净利率扩张”共振期，量价齐升且高业绩持续兑现 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、AI价值链梳理 - AI产业链包括核心硬件基础设施、云算力平台、大模型与基础软件、商业化场景等环节，存储是其中重要组成部分 [11] - 存储呈寡头垄断特征，高壁垒支撑高盈利，不同存储产品毛利率和净利率有差异 [12][13] - AI算力建设带动高端存储需求，不同存储产品在25Q3的市占率和营收环比增速不同 [16] - 依数据热度分层确立三级存储架构模式，冷数据、温数据、热数据对应不同存储方式 [20] - Memory侧重快读写，Storage聚焦大容量低成本，二者在存储方式和数据保存特性上有区别 [25] 2、存储需求分级与存储硬件架构 - 数据流转明确硬件分工，全流程拉动存储需求，不同硬件在训练和推理阶段有不同作用 [28][29] - NVIDIA GB200异构存储设计实现容量与带宽性能互补，构建“HBM + LPDDR + SSD”三级存储阶梯 [32] - Rubin架构下柜内存储可分为三级，存储密度稳步提升 [41] 3、大语言模型的存储需求 - Transformer架构数据流转频繁，存力决定算力效率 [43] - 大语言模型分训练、推理数据流程，存力决定算力效率，不同阶段数据流向不同 [47] - AI模型训练和推理阶段对显存要求不同，显存消耗受多种因素影响，Scaling Laws下参数量膨胀拉高存储容量需求下限 [50][54] 4、训练与推理端技术发展拉动存储需求增长 - 多模态模型、更大模型、MoE架构、长上下文等训练端技术发展拉动存储需求，推理阶段受检索增强生成、超长思维链、超长上下文长度等技术拉动存储需求 [56][59][63] 5、美光科技（MU.O）战略聚焦数据中心，HBM3E技术突破 - 美光产品在性能上有优势，2025财年营收增长，毛利率和净利率大幅改善，2026财年Q1单季营收和净利润增长 [66][70] - 核心策略是剥离To C业务，专注AI拉动的HBM市场，HBM3E产品已进入相关平台，2026年HBM产能售罄，SSD产品有优势 [70] 6、闪迪（SNDK.O）拆分后的价值重估，AI存储技术持续迭代 - 闪迪2025年独立上市，2025财年营收和2026财年Q2营收、毛利率、净利润等表现良好，受NAND供应紧张和高价值产品组合驱动 [74][78] - BiCS技术持续迭代，预计2026财年结束时BiCS8成主流规格，下一代BiCS9将堆叠超300层 [78] - 创新性提出HBF方案，计划2026年下半年提供样品，2027年推出搭载HBF的AI推理设备，已与SK海力士签署谅解备忘录 [78] 7、SK海力士享AI存储先发优势，巨头三星奋力追赶 - 三星电子和SK海力士财务状况受行业景气度影响，2024年以来SK海力士营收和利润创新高 [84] - DRAM技术路线上，SK海力士工艺领先，三星电子在追赶；AI供应链卡位上，SK海力士是英伟达主要供应商，三星在追赶 [84] - SK海力士25Q4营收、营业利润和净利润环比增长 [84] 8、估值情况分析 - 从供需、经营状况和财务视角看，存储行业价格上涨、量价齐升、净利弹性显现，业绩兑现支撑估值中枢上移 [88] - 报告给出美光科技、闪迪、SK海力士、三星电子的估值情况，包括营业收入、净利润、Forward PE、市值、PE（TTM）等 [87]

市场整体表现 - 沪指收出缩量阳十字星，两市下跌家数超过3700只，市场整体成交额明显缩量，亏钱效应持续发酵 [1] - 市场热点板块轮动节奏加快且缺乏持续性，题材炒作普遍呈现一日游特征 [1] - 资金风险偏好断崖式下降，从高弹性题材板块向低风险避险板块转移，多数板块缺乏有效赚钱效应 [1] - 避险资产方面，现货伦敦金价格在4830美元/盎司左右，跌幅近3%，现货伦敦银价格在75美元/盎司左右，跌幅超15% [1] - 加密货币市场亦受冲击，比特币价格跌破70000美元 [1] 太空光伏 - 板块于2月4日因马斯克相关合作消息迎来短期资金炒作，全线爆发成为市场热点 [2] - 当晚，双良节能、晶科能源等多家公司发布澄清公告，否认相关合作及业务布局，导致板块次日快速集体走弱，炒作呈现典型一日游特征，成为市场亏钱效应的主要推手，资金迅速撤离 [2] - 消息面上，经济参考报发文指出太空光伏叩响商业化大门，成为万亿级赛道，国内已形成多元企业布局但仍面临多重技术挑战 [2] AI应用 - AI应用方向呈现缩量震荡、局部修复态势，整体表现为指数调整、结构分化 [3] - 叠加消费属性的细分方向相对强势，在资金避险情绪下板块内部分化加剧 [3] - 消息面上，阿里千问近期动作频频，马云低调现身杭州阿里总部千问项目组办公楼为团队打气，项目处于关键节点 [4] - 阿里千问即将启动30亿春节请客计划，并落地奥运史上首个官方大模型，阿里云同步内测AI视频创作工具“万镜一刻” [4] - 豆包App官方宣布将在今年除夕为用户送上“硬核”好礼，具体福利内容暂未公布，市场猜测其春节抽奖活动可能包含惊喜产品 [4] - AI营销、AI内容生成等细分方向表现分化，多数标的延续调整，缺乏持续资金推动 [4] - 叠加春节消费场景的AI应用标的表现突出，成为板块内为数不多的亮点，核心驱动为阿里千问30亿“春节请客计划”及豆包App春节活动预期，资金聚焦AI+消费场景的商业化落地 [4] 商业航天 - 板块整体走势持续疲软，始终缺乏持续性的资金做多支撑，板块内无明确领涨主线，资金做多意愿低迷，观望情绪浓厚，难以形成有效且持续的板块行情，拖累了市场题材端情绪 [5] - 消息面上，SpaceX于1月30日提交拟发射百万颗卫星的轨道数据中心申请，美国联邦通信委员会（FCC）于2月5日正式受理该非地球同步轨道卫星申请并开启公众意见征求至3月6日 [6] - SpaceX为推进史上最大IPO与非美银行会晤，合并xAI后估值达1.25万亿美元 [6] - 2月5日，人民日报发文解析我国商业航天快速发展逻辑，指出文昌发射场通过降本增效形成产业集聚效应，政策与人才支撑行业提速 [6] - 德国近期提出拟斥资410亿美元打造太空军备，显示全球太空领域竞争态势进一步加剧 [7] 科技 - 受美国科技股大跌影响，算力硬件板块继续补跌，但算力租赁概念有所表现 [8] - 英飞凌财报超预期，带动功率半导体（模拟芯片）板块午后修复，但存储板块受海外市场拖累下跌，半导体板块暂时难以形成合力 [8] - 消息面上，谷歌母公司Alphabet 2025年第四财季营收1138.28亿美元超市场预期，净利润344.55亿美元同比增长29.8%，旗下云业务收入大涨48%表现亮眼 [9] - 公司披露2026年资本支出预计为1750-1850亿美元，近乎翻倍且远超投资者预期，资金将主要投入AI基础设施搭建 [9] - 据台媒《经济日报》报道，被动元件行业迎来涨价潮，市场用量最大的MLCC现货价被大陆渠道商上调，中高容值等高端品类涨幅上看20%，台系龙头厂商跟涨预期升温 [9] - 据《日经亚洲》报道，受全球存储芯片供应紧张影响，惠普、戴尔、宏碁和华硕正考虑采用中国存储芯片 [9] 大消费 - 在震荡市下，大消费板块成为资金避险的核心方向，成功承接了市场的主流抱团资金，是当下A股为数不多具备连板梯队的板块，整体抗跌性突出，成为当前市场情绪的主要支撑，板块内资金抱团特征显著 [10] - 消息面上，国新办定于2月6日下午3时举行国务院政策例行吹风会，邀请商务部、交通运输部、广电总局、体育总局相关负责人，介绍《加快培育服务消费新增长点工作方案》有关情况 [11] - 财政部、海关总署、税务总局三部门联合发布海南自贸港岛内居民进境商品“零关税”政策，自公布之日起实施，岛内居民每人每年免税额度为1万元 [11] 海峡两岸 - 为进一步促进两岸人员往来正常化和各领域交流常态化，回应台湾民众和旅游业界热切期盼，大陆方面将于近期恢复上海居民赴金门、马祖旅游 [12] 人形机器人 - FF在拉斯维加斯举办发布会，正式成立EAI机器人公司，推出Futurist等四大系列EAI机器人，发布全新价格体系与生态战略，开启预订并计划于2月底完成首批交付 [13]

美股盘前市场动态 - 三大股指期货齐跌，道指期货跌0.27%、标普500指数期货跌0.10%、纳指期货跌0.05% [1] - 存储板块盘前反弹，美光科技涨超2%，闪迪涨近3%，希捷科技涨1% [1] - 半导体和芯片设备股票盘前上涨，博通涨近6%，AMD、英伟达涨超2% [1] - AI应用软件股盘前集体反弹，Applovin涨超3%，Unity涨近1%，Roblox涨超1%，SAP SE涨近2% [1] - 中概股盘前普涨，阿里巴巴涨2.7%，拼多多涨0.7%，网易涨0.9%，百度涨4.6% [1] 公司特定新闻与业绩 - 蔚来汽车盘前涨幅扩大至10%，公司预计2025年四季度录得经调整经营利润为7亿元至12亿元，为首次录得单季度经调整经营利润 [1] - 高通盘前跌超11%，公司预计第二财季营收在102亿至110亿美元之间，调整后每股收益在2.45美元至2.65美元之间，不及预期 [2] - 花旗维持AMD“中性”评级，认为尽管其2026年第一季度指引高于市场共识，但买方预期更高 [2] - Alphabet公司CEO表示，将基于Gemini技术与苹果公司联合开发下一代苹果基础模型，并成为其首选云服务提供商 [3] 行业动态与资金流向 - 2026年以来，美股软件行业总市值已蒸发1万亿美元 [2] - 同期，对冲基金通过做空软件股已斩获240亿美元的收益 [2]

行业投资评级 - 报告对存储行业给予“推荐（维持）”评级 [2] 核心观点 - 2026年存储行业预计将持续处于供给偏紧状态，供需缺口可能延续至2027年，产业链公司整体展望乐观 [1] - AI推理驱动存储需求成倍增长，推动数据中心存储架构向“HBM+DRAM+NAND”三级金字塔架构演进，NAND在数据中心的重要性日益凸显 [1][5] - 2026年新增产能有限，原厂资本开支虽加速但有效产能因技术转移等因素释放滞后，导致卖方市场格局持续 [1][5] - AI产能挤占效应导致供需缺口扩大，预计2026年第一季度（26Q1）DRAM与NAND合约价将环比急剧上涨，带动全产业链量价齐升 [5] - 在价格与需求共振下，2026年海内外存储产业链将迎来业绩释放大年，建议关注海外存储、国内原厂、模组、利基存储及上游设备/材料等环节公司 [1][9] 需求端总结 - **中长期需求强劲**：全球存储位元需求中长期复合年增长率（CAGR）将维持在20%水平，其中数据中心DRAM与NAND在2023-2030年的CAGR预计分别高达28.3%与32.6%，远超传统终端增速 [5][15] - **数据中心引领增长**：数据中心将取代移动端成为最大单一市场，预计2026年服务器DRAM位元需求占比将突破50%，NAND正式迈入ZB级数据时代 [5][15][18] - **AI驱动架构演变**：AI推理需求推动存储架构向三级金字塔（HBM/DRAM/NAND）演进，RAG与长上下文技术确立了大容量NAND在降本增效中的核心地位 [5][30] - **具体需求量化**：英伟达Rubin平台为每GPU新增16TB独立存储机柜，DeepSeek的Engram架构利用DRAM/SSD卸载HBM压力，验证了“以大容量廉价存储换取算力效率”的路径 [5][41][44] - **2026年市场规模**：根据WSTS数据，2026年全球存储行业市场规模预计为2948亿美元，同比增长39% [15] 供给端总结 - **资本开支增长但产能释放滞后**：2026年三大原厂（三星、海力士、美光）资本开支显著提速，预计分别投入200亿美元（同比+11%）、205亿美元（同比+17%）及135亿美元（同比+23%），但投资重心集中于HBM及先进制程转移，新建产能释放需至2027年以后 [5][57] - **位元出货增长有限**：受产能瓶颈制约，2026年DRAM与NAND位元出货量增速预计均维持在20%左右 [5][49] - **供给持续紧张**：2026年存储新增产能有限，海外原厂因技术转移等因素使得有效产能释放滞后，供需缺口预计将延续至2027年 [1][49] - **产能结构向高端倾斜**：AI服务器需求爆发推动服务器端在DRAM与NAND位元出货占比中均超过45%，导致通用产品供应持续紧缺 [5][49] 库存端总结 - **原厂库存紧张**：原厂库存水位持续回落，服务器DRAM与NAND紧缺趋势预计将贯穿2026全年，奠定长期卖方市场基础 [5][64] - **中下游积极备货**：为应对2026年供需缺口，中下游模组厂等开启战略备货。大陆模组厂2025年第三季度库存累计同比高增34%，创历史新高 [5][76] - **库存周转效率改善**：尽管台厂与大陆厂商库存处于高位，但库存周转天数（DOI）呈现逐季改善趋势，营运效率提升 [71][76] 价格端总结 - **价格指数大幅上涨**：从2025年下半年开始，DXI指数与存储价格指数呈指数级上升。2025年7月至2026年1月，DRAM价格指数上涨约4.2倍，NAND价格指数自2025年9月低点上涨约3.7倍 [84][85] - **合约价急剧上涨**：在服务器强劲需求拉动下，预计26Q1 DRAM与NAND合约价环比涨幅将分别高达90-95%与55-60% [5] - **现货价高位震荡**：尽管DDR4现货价格在2026年1月底首次出现小幅回调，但由于原厂供应停滞，整体价格仍维持高位，不影响上行趋势 [5][90] - **全品类价格普涨预期**：随着产能瓶颈向PC与移动端传导，全品类存储价格有望面临普涨 [5] 销售与业绩端总结 - **行业产值预测高增**：根据TrendForce预测，在存储价格与需求推动下，2026年DRAM与Flash总产值预计达5516亿美元，同比增长134%；2027年产值将达8427亿美元，同比增长53% [5][6] - **原厂业绩创历史新高**：2025年第四季度，主要存储原厂（三星、海力士、美光、南亚科）营收与利润均创历史新高，受益于AI需求爆发与客户长协锁单 [6] - **中下游业绩弹性释放**：台股与大陆的利基及模组厂商凭借战略库存优势，在涨价潮中实现盈利能力大幅修复，2026年业绩向上斜率明确 [6] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注存储产业链三大核心环节相关公司 [9] - **海外存储**：闪迪、美光、SK海力士、西部数据、铠侠、三星、希捷等 [7][9] - **国内原厂**：长鑫科技（IPO中）、长江存储 [7][9] - **模组厂商**：江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技等 [7][9] - **利基存储**：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份等 [7][9] - **代工和封测**：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等 [7][9] - **存储设备**：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、微导纳米、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、金海通、精智达、强一股份、ASMPT等 [7][9] - **存储材料**：江丰电子、神工股份、鼎龙股份、兴福电子、上海新阳、安集科技、艾森股份等 [7][9]

公司经营与信息披露 - 公司于2月5日在互动平台回应投资者 表示目前没有应披露而未披露的重大事项 [2] - 公司为贯彻落实新一代信息技术主产业 结合宏观经济、行业趋势及自身实际进行存储产业的投资布局 [2] - 公司根据市场和客户情况 进行相应的生产测试设备建设 [2] 行业与战略方向 - 公司结合存储行业发展趋势 进行存储产业的投资布局 [2]

美股期指与板块盘前动态 - 截至发稿，三大期指齐跌，道指期货跌0.27%、标普500指数期货跌0.10%、纳指期货跌0.05% [1] - 存储板块盘前反弹，美光科技涨超2%，闪迪涨近3%，希捷科技涨1% [1] - 半导体和芯片设备股票盘前上涨，博通涨近6%，AMD与英伟达涨超2% [1] - AI应用软件股盘前集体反弹，Applovin涨超3%，Unity涨近1%，Roblox涨超1%，SAP SE涨近2% [1] - 中概股盘前普涨，百度涨4.6%，阿里巴巴涨2.7%，拼多多涨0.7%，网易涨0.9% [1] 行业与公司特定事件 - 美股软件行业总市值在2026年以来已蒸发1万亿美元，对冲基金同期通过做空软件股斩获240亿美元收益 [2] - 高通第二财季业绩指引不及预期，股价跌超11%，预计第二财季营收在102亿至110亿美元之间，调整后每股收益在2.45美元至2.65美元之间 [2] - 花旗维持AMD“中性”评级，认为其2026年第一季度指引虽超市场共识，但不及买方预期 [2] - Alphabet公司CEO宣布，将与苹果公司合作成为其首选云服务提供商，并基于Gemini技术联合开发下一代苹果基础模型 [3]

文章核心观点 AI数据中心驱动存储架构向“HBM+DRAM+NAND”三级金字塔演进，NAND重要性凸显，数据中心正取代移动端成为最大单一市场[2] 2026年存储新增产能有限，供需缺口预计延续至2027年，行业维持卖方市场格局[1][3] 供需错配驱动存储价格急剧上涨，预计2026年第一季度DRAM与NAND合约价环比涨幅分别高达90-95%与55-60%[4][75] 量价齐升推动全产业链进入业绩爆发期，2026年DRAM与Flash产值预计达5516亿美元，同比增长134%[4][84] 需求端：AI推理构建多级存储架构，数据中心引领ZB级扩容 - **中长期需求维持高增长**：全球存储位元需求CAGR预计维持在20%，其中2023-2030年数据中心DRAM与NAND的CAGR预计分别达28.3%与32.6%，远超传统终端增速[2][19][21] 预计2026年数据中心将占全球DRAM位元需求的50%，成为最大单一市场[2][19] - **AI驱动存储架构演变**：AI推理驱动存储架构向“HBM+DRAM+NAND”三级金字塔架构演进，NAND成为解决“模型幻觉”与降本增效的核心载体[2][24][25] 多模态视频生成带来百倍内存需求，英伟达Rubin平台为每GPU引入16TB独立存储机柜，DeepSeek Engram架构利用DRAM/SSD卸载HBM压力，验证了“以大容量廉价存储换取算力效率”的技术路径[2][29][31][33] - **市场规模与具体需求**：2026年全球存储行业市场规模预计为2948亿美元，同比增长39%[12] 预计2026年DRAM总需求为372.4Eb（同比增长16%），NAND总需求为1168.1EB（同比增长13%）[17] 供给端：2026年新增供应有限，位元出货量预计增长20% - **资本开支增长但产能释放滞后**：2026年三大原厂资本开支显著提速，三星、海力士与美光预计分别投入200亿美元（同比+11%）、205亿美元（同比+17%）及135亿美元（同比+23%）[3][41][43] 但投资重心高度集中于HBM及先进制程转移，新建产能释放需至2027年以后，导致短期有效供给弹性严重受限[3][35][44] - **位元出货增长受限**：受产能瓶颈制约，2026年DRAM与NAND位元出货量增速预计均维持在20%左右[3][35] 服务器端在DRAM与NAND位元出货占比中均预计超过45%[3][37] - **新增产能有限**：2026年新增产能有限，大部分产能在2027年以后释放，例如美光计划未来10年在新加坡追加投资240亿美元，晶圆产出预计2028下半年开始[44] 国内长江存储武汉三期有望提前至2026年下半年启动量产[44] 库存端：原厂库存紧张贯穿2026全年，中下游战略备货 - **原厂库存持续紧张**：2025年原厂库存水位持续回落，服务器DRAM与NAND紧缺趋势预计将贯穿2026全年[3][47] 25Q3末三星、海力士、美光、南亚科库存累计同比-11%，库存周转天数同环比均有所下滑[47] - **中下游积极备货**：大陆模组厂2025年第三季度库存累计同比高增34%，创历史新高，以应对2026年供需缺口[3][56] 台股与大陆利基存储厂商库存虽处高位，但库存周转天数（DOI）呈现逐季改善趋势[46][52][58] 价格端：成倍增长确立超级周期，结构性紧缺支撑合约价加速上行 - **价格指数大幅上涨**：从2025年下半年开始，存储价格指数呈指数级上升，至2026年1月，DRAM指数较2025年7月涨幅达4.2倍，NAND指数自2025年9月低点涨幅达3.7倍[60] - **合约价急剧攀升**：预计2026年第一季度DRAM合约价环比上涨90-95%，NAND合约价环比上涨55-60%[4][75] 其中，PC DRAM、服务器DRAM及移动DRAM（LPDDR4X/5X）合约价预计均环比上涨约90%左右[76][78] - **现货价高位运行**：尽管DDR4现货价周内首次出现小幅回调，但原厂供应停滞支撑整体价格维持高位[4][62] 渠道SSD和内存条继续调涨，1月累计涨幅在20%-60%区间[71] 销售端：2025下半年业绩显著增长，2026年展望乐观 - **产值预测大幅上调**：在存储价格与需求持续推升下，2026年DRAM与Flash总产值预计达5516亿美元，同比增长134%，2027年预计达8427亿美元，同比增长53%[4][84] 其中，2026年DRAM产值预计达4043亿美元（同比+144%），NAND Flash产值预计达1473亿美元（同比+111%）[84] - **原厂业绩创历史新高**：2025年第四季度，三星存储业务营收37.1万亿韩元（同比+61.3%/环比+39%），海力士营收32.83万亿韩元（同比+66%/环比+34%），美光营收136.4亿美元（同比+57%/环比+21%），南亚科营收9.69亿美元（同比+376%/环比+54%），营收与利润均创历史新高[87][88][89] - **中下游厂商盈利修复**：台股与大陆利基及模组厂商凭借战略库存优势，在涨价潮中实现盈利能力大幅修复[4][5] 例如，大陆模组厂江波龙、德明利、佰维存储在2025年第四季度归母净利润预计中值分别环比-2%、+726%、+250%[130] 投资建议 - **关注全产业链机会**：在价格与需求共振下，2026年海内外存储将迎来业绩释放大年，建议关注存储产业链三大核心环节相关公司[5][134] - **细分环节包括**：海外存储原厂、国内存储原厂、存储模组厂商、利基存储厂商、代工和封测厂商、存储设备厂商以及存储材料厂商[5][134]