行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 贵金属价格创历史新高，基本面推动锂价上涨，有色金属行业整体表现强劲[1] 投资策略：贵金属 - 贵金属加速上涨并突破历史新高，COMEX黄金接近5000美元/盎司，COMEX白银突破100美元/盎司大关[1][11] - 全球债市遭遇集体抛售，美债和日债领跌，日债收益率历史性突破4%关口，为三十余年首次[1][11] - 欧洲多国宣布抛售美债，丹麦表示将在月底前清仓所持全部1亿美国国债，引发连锁反应，推升市场避险情绪和对贵金属的配置需求[1][11] - 短期美联储降息预期摇摆，贵金属呈现易涨难跌格局；中长期在全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心，长期配置价值不改[1][11] - 黄金个股关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等，H股关注潼关、山金、招矿及集海等[1][12] - 银铂钯作为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[1][12] - 具体价格周涨幅：LBMA黄金涨10.56%，COMEX黄金涨10.28%，LBMA白银涨26.70%，COMEX白银涨29.41%[10][81] 投资策略：工业金属 - 工业金属价格震荡，SHFE环比涨跌幅锡（+21.9%）>镍（+6.4%）>锌（+2.6%）>铜（-0.1%）>铝（-0.4%）>铅（-1.5%）[13] - 铜：宏观面，中国2025年GDP增速5%，国内央行定调2026年维持宽松货币政策，年内降准降息还有空间；“十五五”规划中国电网投资超4万亿，同比增速40%[2][14] - 铜：海外地缘政治问题（如美国欲抢夺格陵兰岛）使美元指数走弱，支撑铜价；但基本面需求端偏谨慎，精铜社会库存持续累库，预计下周国内铜价运行区间在97000-103000元/吨[2][17] - 铝：供应端内蒙古新产能释放较慢，行业理论开工产能维持在4427万吨；需求端因春节临近、成本高位、订单不足，铝棒和铝板企业有减产情况[18] - 铝：海外局势缓和，下游需求减少，铝锭库存累库，对价格有利空作用，预计下周现货铝价高位震荡运行[2][18] - 铜个股关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等；铝个股关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[2][19] 投资策略：新能源金属 - 碳酸锂价格持续上涨，电池级碳酸锂周涨+8.23%，工业级碳酸锂周涨+8.41%，碳酸锂主力合约周涨+24.16%[20] - 基本面持续向好：碳酸锂行业周度库存持续去库，周度产量环比下滑，供应端扰动频发，叠加下游需求旺盛[2] - 供应端：部分锂盐厂安排检修影响产量，江西矿端扰动及地缘政治因素影响远期供应；行业整体库存水平偏低，本周呈现去库趋势[20] - 需求端：下游排产较月初预测有所上涨但环比仍下滑，储能领域需求预期乐观；出口退税政策调整刺激电池企业一季度“抢出口”，推动乐观预期[23] - 预计1-2月碳酸锂市场呈现供需双弱格局，但供应端扰动短期内难以证伪，看涨情绪未消退[2][20] - 锂个股关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业[2][23] 投资策略：其他小金属 - 稀土镨钕系市场高位震荡，价格从66.2万元/吨触底后回暖上行至67.8万元/吨[24] - 年关将近备库订单收尾，市场现货成交量减少，但受上游减产供应收紧支撑，镨钕系产品较难下跌，年前仍有部分看涨预期[3][24] - 中重稀土市场表现冷清，供过于求格局延续，镝价调整至630万元/吨以内，下游订单释放缓慢[24] - 锑个股建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[3][24] 一周市场回顾 - 有色金属（申万）指数本周上涨6.0%，跑赢沪深300，位居A股32个一级子行业第五位[27][29] - 有色板块三级子板块中黄金涨幅最大[31] - 本周涨幅前十个股：志特新材（49.21%）、湖南白银（47.44%）、白银有色（42.45%）、盛达资源（27.35%）、盛新锂能（26.38%）、锐新科技（25.84%）、威领股份（24.91%）、山金国际（23.26%）、博迁新材（22.30%）、鹏欣资源（21.19%）[3][36] - 本周跌幅前十个股：江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、江丰电子（-5.48%）、容百科技（-3.94%）、菲利华（-3.54%）、深圳新星（-3.31%）、豪美新材（-2.87%）、宏创控股（-2.68%）、蓝晓科技（-1.92%）、东阳光（-1.58%）[36][39] 行业估值 - 截止至1月23日，有色行业PE（TTM）估值为37.31倍[41] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高；铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[41] - 有色行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平；申万三级子行业中，铝PB（LF）估值相对偏低[43] 重大行业事件 - 宏观：中国2025年GDP为140.19万亿元，同比增长5.0%；中国人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作[48] - 宏观：美国总统特朗普称已就格陵兰岛问题与北约秘书长达成协议框架，并取消原定2月1日生效的关税措施[48] - 行业（金）：Endeavour Silver以4000万美元对价出售墨西哥Bolañitos银金矿[53] - 行业（锂）：Sibanye-Stillwater芬兰Keliber锂项目采取分阶段启动方案，规划年产约1.5万吨电池级氢氧化锂[53] - 行业（铝）：力拓集团计划自2026年10月起将澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂产量削减40%，年产量减少约120万吨[53] - 行业（铜）：西藏巨龙铜业二期建成投产，达产后年矿产铜将达30-35万吨，预计2026年铜产量为25万吨[56] 有色金属价格及库存 - 工业金属价格（截至1月23日周涨跌幅）：LME铜涨1.3%，SHFE铜跌-0.1%；LME铝涨0.8%，SHFE铝跌-0.4%；LME锡涨23.9%，SHFE锡涨21.9%；LME镍涨5.7%，SHFE镍涨6.4%[61][63][64] - 工业金属库存：全球铜库存106.18万吨，环比增加4.78万吨；全球铝库存126.09万吨，环比增加1.75万吨[64] - 贵金属价格（截至1月18日周涨跌幅）：LBMA黄金涨10.56%至4984.0美元/盎司；COMEX白银涨29.41%至103.3美元/盎司[81][84] - 贵金属库存：SPDR黄金ETF持有量1087吨，环比增1.09%；SLV白银ETF持仓量16090吨，环比增0.18%[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期反复，新能源金属宽幅震荡，中短期维持此态势，长期硅供应端收缩预期强，多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高，供需过剩量预期收窄，价格重心有望提高 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 关注西北开工变化，硅价有所支撑，中期展望震荡 [7] - 截至1月19日，通氧553华东9250元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；百川国内库存453950吨，环比-0.9%；2025年12月国内工业硅月产量39.7万吨，环比-1.2%，同比+19.8%；11月工业硅出口54888吨，环比+21.8%，同比+3.7%；11月新增光伏装机22GW，环比+75%，同比-12%；2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 基本面供应端西北大厂或检修，2月供应量或降，西南枯水期开工炉数下降；需求端1月多晶硅需求偏弱，有机硅企业减产，铝合金淡季需求提振有限；若大厂减产，短期供需好转，中长期需求仍弱，行业过剩压力仍存 [7] 多晶硅 - 政策预期反复，多晶硅价格延续震荡 [8] - 1月19日当周N型复投料成交均价5.92万元/吨，周环比持平，广期所最新多晶硅仓单数量4560手；11月我国多晶硅出口量同比下降18%，进口量同比减少62%；2025年1 - 11月国内光伏新增装机量同比+33%；2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [8] - 供应基本面枯水季西南产能减产，预计产量延续收缩；需求端去年11月开始走弱，考虑退税取消一季度或有抢出口，短期需求有提振；反垄断担忧施压，但供应收缩，价格或震荡 [9][10] 碳酸锂 - 基本面较强，锂价高位震荡 [11] - 1月19日碳酸锂主力合约收盘价较上日+0.73%至147260元/吨，合约总持仓-1960手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-7000元/吨，工业级碳酸锂价格较上日-7000元/吨，锂辉石精矿指数均价为1950美元/吨，当日仓单增+240手；2026年1月21日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12% [11][12] - 当下基本面变化不大，市场情绪走弱致锂价回调，1月供应强劲，需求较好，SMM社会库存去库，预计供需维持紧平衡；价格受资金情绪和交易所提费限仓影响回调，但预期变化不大，预计高位运行，关注回调买入机会 [12] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数（2026 - 01 - 19） - 综合指数：商品指数2417.77，+0.01%；商品20指数2779.78，+0.20%；工业品指数2316.27，-0.28% [54] - 板块指数：新能源商品指数今日涨跌幅+1.25%，近5日涨跌幅-3.84%，近1月涨跌幅+12.37%，年初至今涨跌幅+5.51% [56]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点是“持续关注工业金属的战略机会”，认为随着2026年逆全球化进程深化和铜价再次逼近10万元/吨大关，工业金属迎来较好的战略配置时点 [9][14] - 上周（2026年1月12日至16日）有色金属板块涨幅居前，但内部波动放大，后续投资应聚焦工业金属赛道 [9][14] 分板块核心观点与投资建议 锌板块 - 认为锌是“被忽视的逆全球化基础材料”，市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张，原因包括春节前冶炼厂补库及2026年财政政策发力预期 [9][14] - 国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内外镀锌板需求有望增长，建议积极关注相关板块 [9][14] - 投资标的包括：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入) [9][118] 铜板块 - 短期商品震荡（1月14日特朗普宣布暂不对关键矿产征关税导致铜价震荡下行）不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善 [9][15] - 权益端保持强劲上涨势头，可能是权益滞后商品现象的继续改善，中期看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力 [9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业利润改善空间 [9][15] - 投资建议：关注紫金矿业(601899，买入)和铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业（均未评级） [9][118] 铝板块 - 地缘事件后，全球对上游资源安全担忧加剧，供应链保供能力诉求强化，看好供应链自主可控、具备保供能力与竞争优势的中国电解铝产业链享受估值溢价 [9][16] - 支撑逻辑包括：2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，上游资源保障能力增强；2021年以来全球电价上行，海外电解铝供电存隐忧；2026-28年国内氧化铝项目投产，保供能力持续增强 [9][16] - 铜铝比维持在4.21的高位，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，看好空调铝代铜产业化进程提速 [9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长 [9][16] - 投资建议：关注天山铝业(002532，买入)和华峰铝业(601702，买入)；其他标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业（均未评级） [9][118] 钢铁行业周度数据总结 供需 - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80% [17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65% [22] - 螺纹钢实际周产量为190万吨，周环比微幅下降0.39% [22] - 热轧板卷周产量308万吨，周环比小幅上升0.93%；冷轧板卷周产量89万吨，周环比微幅下降0.19% [19][22] 库存 - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%；钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08% [25] - 螺纹钢社会库存295万吨，周环比上升1.80%；钢厂库存143万吨，周环比下降3.56% [25] 成本与盈利 - 主要原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下降0.85%；铁精粉价格周环比小幅上升1.39%；喷吹煤价格周环比明显上升3.53%；二级冶金焦、废钢价格环比持平 [29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，单吨毛利为65元，周环比微幅下降3元；短流程成本周环比微幅上升0.18%，单吨毛利为-45元，周环比微幅下降16元 [32][33] 价格 - 普钢综合价格指数为3457元/吨，周环比微幅上升0.15% [36][37] - 分品种看，热卷价格3301元/吨，周环比微幅上升0.43%，涨幅最大；冷板和镀锌价格周环比微幅下降 [36][37] 新能源金属 供给 - 锂：2025年12月中国碳酸锂产量为85,900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%；氢氧化锂产量22,819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1% [40][41] - 镍：2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%；2025年11月印尼镍生铁产量同比大幅上升13.65%，环比小幅上升0.96% [42][43] 需求 - 2025年11月中国新能源乘用车产量177.10万辆，同比大幅上升17.89%；销量171.83万辆，同比大幅上升18.52% [44][46] - 2025年11月中国不锈钢表观消费量达310万吨，同比明显上升6.48% [47][48] 价格 - 截至2026年1月16日，国产电池级碳酸锂价格15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%；锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)均价2860美元/吨，周环比上升5.93% [49][50] - 国产硫酸钴价格9.65万元/吨，周环比上升1.05% [49][51] - LME镍结算价17625美元/吨，周环比微幅下降0.28% [49][51] 工业金属数据 铜 - 供给：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11% [60] - 供给：2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%；其中原生精炼铜产量195.5万吨，同比微幅下降0.15% [63][64] - 供给：2025年11月废铜累计进口量2,103,584吨，环比大幅上升10.98%，同比明显上升3.63% [65][67] - 库存：本周LME铜库存环比明显上升3.31%，COMEX铜库存环比明显上升4.81%，上期所铜库存大幅上升18.26% [82][84] - 价格：本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46% [91][92] 铝 - 供给：2025年12月电解铝开工率98.31%，环比小幅上升1.05个百分点；电解铝产量380万吨，同比小幅上升1.41%，环比明显上升3.22% [68][71] - 成本与盈利：本周全国一级氧化铝均价3278元/吨，环比小幅下降0.49% [85][86] - 成本与盈利：2025年11月，新疆、山东、内蒙电解铝单吨盈利环比分别明显上升485元、471元、502元；云南单吨盈利环比明显下降528元 [88] - 库存：本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比大幅上升29.24% [82][84] - 价格：本周LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04% [91][92] 贵金属 - 价格：截至2026年1月16日，COMEX金价报4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83% [95][96] - 持仓：截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓251,238张，周环比明显上升10.37% [95][96] - 宏观：本周美国10年期国债收益率4.24%，环比微幅上升0.06%；2025年12月美国核心CPI当月同比2.6%，环比持平 [100][101][104] 板块市场表现 - 本周（报告期）上证综指下降0.45%，报收4102点；申万有色板块上升3.03%，报收9405点；申万钢铁板块下降1.91%，报收2700点 [105][106] - 申万有色板块涨幅在申万各行业中排名第三 [105][111] - 个股方面，申万有色板块中湖南白银涨幅最大；钢铁板块中金洲管道涨幅最大 [112][114][115]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：持续关注工业金属的战略机会[2][3][9][14] - 核心逻辑：2026年逆全球化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，随着铜价向下再次逼近10万元/吨大关，工业金属再次迎来较好的战略配置时点[9][14] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点：持续关注工业金属的战略机会 - **锌板块**：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行[9][14] - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动[9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张[9][14] - 2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长[9][14] - **铜板块**：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善[9][15] - 1月14日特朗普宣布暂时不对关键矿产征收关税，短期使得铜价震荡下行[9][15] - 尽管商品端小幅震荡，但权益端仍保持强劲上涨势头，或是权益滞后商品现象的继续改善[9][15] - 中期继续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力[9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2开始复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业的利润改善空间[9][15] - **铝板块**：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价[9][16] - 全球各国对于上游资源安全担忧，对供应链与产业链保供能力的诉求持续强化[9][16] - 2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力明显增强[9][16] - 2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧[9][16] - 2026-28年国内氧化铝仍有部分项目投产，我国氧化铝保供能力持续增强[9][16] - 铜铝比依然维持在较高的4.21，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，空调铝代铜产业化进程持续提速[9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长[9][16] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 - **供需**：铁水产量小幅下降，螺纹钢需求边际走强[17][19] - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80%[17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65%[22] - 螺纹钢产量周环比微幅下降0.39%，热轧产量周环比小幅上升0.93%[19][22] - **库存**：社会与钢厂库存分化[25] - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%[25] - 钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08%[25] - **盈利**：钢材成本总体增加，盈利分化[29][32] - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格小幅下降0.85%，铁精粉价格环比小幅上升1.39%，喷吹煤价格环比明显上升3.53%[29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，短流程成本周环比微幅上升0.18%[32] - 长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降3元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降16元/吨[32] - **钢价**：大部分微幅上涨[36] - 本周普钢价格指数微幅上升0.15%[37] - 热卷价格为3301元/吨，周环比微幅上升0.43%[37] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年12月碳酸锂产量同比大幅上升[40] - 2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[40] - 2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1%[40] - 2025年12月，中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%[42] - **需求**：11月新能源乘用车产销量维持同比高增长[44] - 2025年11月我国新能源乘用汽车月产量为177.10万辆，同比大幅上升17.89%，销量为171.83万辆，同比大幅上升18.52%[44] - **价格**：钴价锂价镍价均上涨[49] - 截至2026年1月16日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%[49][50] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为2860美元/吨，周环比上升5.93%[50] - 国产≥20.5%硫酸钴价格为9.65万元/吨，周环比上升1.05%[51] 4. 工业金属：政治政策风险及供给缩减预期下，金属价格整体上涨 - **供给**：2025年11月全球精铜产量同比上升，TC仍环比下行[60][63] - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11%[60] - 2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%[63] - 2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，电解铝产量为380万吨，同比小幅上升1.41%[68][71] - **需求**：2025年12月中美PMI环比分化，国内制造业有望回暖[74] - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比小幅上升0.9个百分点[74] - 美国制造业PMI为47.9%，环比微幅下降0.3个百分点[74] - **库存**：铜、铝库存上升[82] - 本周LME铜库存环比明显上升3.31%，上期所铜库存大幅上升18.26%[82] - 上期所铝库存环比大幅上升29.24%[82] - **成本与盈利**：氧化铝价格小幅下降，11月多数省份单吨电解铝盈利走高[85][88] - 本周全国一级氧化铝平均价3278元/吨，环比小幅下降0.49%[85][86] - 2025年11月，新疆电解铝单吨盈利环比明显上升485元/吨至6862元/吨；山东单吨盈利环比明显上升471元/吨至6237元/吨[88] - **价格**：供给放宽预期下工业金属价格下降[91] - 本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46%[91][92] - LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04%[91][92] 5. 贵金属：美债信用走弱预期下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：金价环比明显上升，非商业多头持仓环比明显上升[95] - 截至2026年1月16日，COMEX金价报收4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83%[95][96] - 截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为251238张，周环比明显上升10.37%[95][96] - **利率与通胀**：美债利率微幅上升，核心CPI环比持平[100][104] - 本周美国10年期国债收益率为4.24%，环比微幅上升0.06%[104] - 2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平[100][104] 6. 板块表现：有色板块上升，钢铁板块下降 - **指数表现**：本周（报告期）上证综指报收4102点，周内下降0.45%[105][106] - 申万有色板块报收9405点，周内上升3.03%[105][106] - 申万钢铁板块报收2700点，周内下降1.91%[105][106] 投资建议与投资标的 - **锌板块**：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入)[9][118] - **铜板块**：建议关注紫金矿业(601899，买入)、铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)、江西铜业(600362，未评级)[9][118] - **铝板块**：建议关注天山铝业(002532，买入)、华峰铝业(601702，买入)；其他标的神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)[9][118]

公募基金2025年四季度规模增长概况 - 截至1月18日，共有106只基金披露2025年四季报，其中包含69只主动权益类基金 [1][3] - 在已披露的主动权益类基金中，有多达36只基金规模实现环比增长，其中11只基金规模环比翻倍，更有2只产品增长超10倍 [1][3] - 部分基金规模增长显著，例如华富新能源股票规模由2025年三季度末的15.13亿元增至四季度末的41.62亿元，环比增长26.49亿元，为已披露基金中规模增长最多的产品 [5] 部分基金规模与业绩表现详情 - 中欧周期优选混合最新规模由2025年三季度末的0.36亿元涨至四季度末的15.75亿元，环比增幅达4217.93% [3] - 中欧周期优选混合A/C份额在2025年的收益率分别为98.41%、97.21%，其中仅四季度收益率就分别达到45.4%、45.12% [3] - 东方阿尔法科技智选混合成立于2025年9月12日，截至四季度末规模达3.94亿元，较成立规模1100.69万元增幅达3478.29% [4] - 东方阿尔法科技智选混合A/C份额成立以来收益率分别为34.28%、34.16% [4] - 华富新能源股票A/C份额2025年度收益率分别为69.31%、68.3% [5] 基金资产配置与持仓调整 - 中欧周期优选混合的权益投资占基金总资产比例由2025年三季度末的88.86%降至四季度末的84.16% [3] - 中欧周期优选混合四季度末前十大重仓股新增盛屯矿业、云铝股份、焦作万方、神火股份、山金国际、天山铝业 [3] - 东方阿尔法科技智选混合四季度末权益投资比例达87.93%，前十大重仓股普遍聚焦半导体存储产业，包含佰维存储、兆易创新、德明利等公司 [4] - 华富新能源股票在2025年四季度提升了对锂电中游材料与上游资源及光伏板块的配置，降低了对风电、锂电池、人形机器人、智能驾驶板块的配置 [5] 基金经理后市投资思路与看好的方向 - 东方阿尔法科技智选混合基金经理梁少文展望2026年一季度，认为存储行业将有良好投资机会，存储芯片价格上涨趋势延续，且全球AI推理侧需求快速增长，供需差仍在扩大 [6] - 该基金经理表示将持续关注半导体存储产业链，聚焦景气度持续提升、价格具备上涨弹性的环节，以及国产存储供应链实现突破的关键环节 [6] - 中欧周期优选混合基金经理任飞未来主要关注三类机会：一是注重价格弹性的新能源金属、小金属；二是具备现金流且未来盈利能够向上的顺周期红利，尤其强调因缺电导致供给受限的电解铝的投资机会；三是在“资源安全”政策下，未来能够不断增储上产的行业，如铜、黄金等 [7] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，2026年科技牛行情是投资主线之一，其他板块如消费白马股、新能源龙头股、有色、军工等也可能轮番表现 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 海外宏观和地缘风险升温，推升贵金属避险属性，银价延续加速上涨，贵金属整体呈现易涨难跌格局，长期配置价值不改[1][8][9] - 工业金属方面，降息预期博弈，铜铝价格预计高位震荡运行[2][11][15] - 新能源金属中，碳酸锂价格大幅上涨，市场资金情绪较强，看涨情绪对价格形成支撑，但需警惕高位剧烈震荡[2][17] - 其他小金属如稀土市场价格上涨较快，但产业链上下游心态分化显著，高价抑制成交[3][18][21] 按目录总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 本周海外宏观和地缘风险事件（如特朗普政府对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国对部分半导体加征25%进口关税）推升避险属性[1][9] - 美国劳动力市场出现降温迹象（12月新增非农5万人，低于预期的6.5万人），市场消化年内降息75个基点预期[1][9] - 短期美联储降息预期摇摆，贵金属易涨难跌；中长期全球关税和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易是核心[1][9] - 个股：黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金等；H股关注潼关黄金、山东黄金、招金矿业、集海资源等[1][10] - 银、铂、钯作为黄金的贝塔，个股关注盛达资源、湖南白银、豫光金铅、贵研铂业、浩通科技等[1][10] - 价格表现：本周银价涨幅显著，LBMA、COMEX、SHFE和华通现货银价分别上涨16.20%、12.73%、23.29%和25.28%[8][76] 1.2 工业金属 - **铜**：宏观扰动回升（国内降息、美联储话题、地缘冲突），但美国对铜加征关税预期有所转变，宏观整体利多[11] - **铜**基本面：高铜价抑制消费，国内库存已回升至近10年来同期最高水平，出口预期较高，LME库存下降加强出口预期[11] - **铜**市场：数据中心用铜预期下调降温看涨热情，价格波动率将处于高位，预计高位震荡运行为主[11][15] - **铝**：供应端短期内较为平稳，需求端因下游提前休假、高位铝价抑制，订单疲软，铝棒、铝板企业存在减产预期[15] - **铝**市场：光伏取消退税政策可能引发“抢出口”，带动部分光伏用铝需求，但铝价过高抑制接货积极性，预计现货铝价高位震荡运行[15] - 个股：铜关注江西铜业、洛阳钼业、盛屯矿业、藏格矿业、金诚信、北方铜业等；H股关注中国有色矿业、五矿资源等[2][16] - 个股：铝关注天山铝业、宏创控股、云铝股份、神火股份、华通线缆、中国宏桥、中孚实业等[2][16] - 价格表现：本周SHFE环比涨跌幅锡（+14.9%）>锌（+3.3%）>镍（+1.6%）>铅（+0.7%）>铜（-0.6%）>铝（-1.9%）[11] 1.3 新能源金属 - **锂**供应端：碳酸锂产量维持小幅增长，行业整体开工率维持高位，新产能爬坡持续贡献增量[17] - **锂**库存：行业整体库存水平偏低，本周或延续累库趋势，期货仓单量已达到27158吨[17] - **锂**需求端：下游需求排产有所下滑，但储能领域需求预期强劲，退税政策引发的“抢出口”预期使市场对一季度需求持乐观态度[2][17] - **锂**市场情绪：政策利好预期尚未被证伪，叠加供应端不确定性，看涨情绪未消退，继续支撑价格，但需警惕资金情绪变化引发的高位剧烈震荡[2][17] - 个股：锂关注大中矿业、国城矿业、雅化集团、盛新锂能、天华新材、中矿资源、江特电机、赣锋锂业等[2][17] - 其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业[2][17] 1.4 其他小金属 - **稀土**：本周价格上涨主要由供给收紧（尤其废料）及看涨心态驱动，但需求端未同步跟进，产业链上下游心态分化显著[3][18] - **稀土**市场：分离企业惜售与期货市场投机行为放大供应紧张预期，而金属和永磁企业畏高情绪抑制成交放量[18] - **稀土**现状：镨钕金属现款报价达81万元/吨，但高价抑制成交，中小磁材企业库存可支撑至春节前，补库需求未释放[3][21] - 个股：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[3][21] 2 一周市场回顾 - 行业指数：本周有色金属（申万）指数上涨3.0%，跑赢沪深300指数[22] - 年度表现：截止至1月18日，有色金属行业年度涨幅为11.8%，位居A股32个一级子行业第四位[23] - 子板块：本周有色板块三级子板块中钨涨幅最大[24] - 个股涨幅前十：湖南白银（41.14%）、白银有色（22.97%）、兴业银锡（20.65%）、中稀有色（18.81%）、翔鹭钨业（16.62%）、盛达资源（16.54%）、锡业股份（14.19%）、中钨高新（14.02%）、华锡有色（14.00%）、江丰电子（13.74%）[3][32] - 个股跌幅前十：西部材料（-16.96%）、国城矿业（-11.63%）、银邦股份（-10.47%）、中洲特材（-9.61%）、有研粉材（-9.36%）、图南股份（-7.87%）、光智科技（-7.54%）、金圆股份（-7.41%）、天通股份（-7.25%）、金银河（-6.62%）[32] - 估值水平：截止至1月18日，有色行业PE（TTM）估值为35.36倍，稀土及磁性材料PE估值最高[37] - 估值展望：铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[37] - 市净率：截止1月18日，有色行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB（LF）估值相对偏低[39] 3 重大事件 3.1 宏观 - 美国检察官就美联储总部改建一事对美联储主席鲍威尔展开调查[48] - 美国白宫宣布，从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税[48] - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%[48] - 中国央行自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点[48] 3.2 行业 - **铜**：刚果（金）国家矿业公司Gécamines首次直接采购其持股20%的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量（占总产量20%），计划定向发运至美国市场[50] - **铜**：艾芬豪矿业Platreef贵金属矿山一期投产，二期融资已签署，目标2027年Q4投产，三期潜在价值飙升至50亿美元以上[50] - **铝**：2026年一季度日本主要港口铝锭升水（MJP）为195美元/吨，较2025年第四季度的86美元/吨上涨109美元/吨，涨幅达126.7%[50] - **钴**：刚果（金）钴中间品出口试点项目取得进展，首批产品已完成出口发运[50] 3.3 个股 - 藏格矿业：2025年归母净利润37-39.5亿元，同比增长43.41%-53.1%[55] - 腾远钴业：2025年归母净利润10.3-11.6亿元，同比增长50.02%-69.87%[55] - 盛新锂能：2025年度归母净利润6-8.5亿元[55] - 洛阳钼业：预计2025年度归母净利润200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71%[55] - 北方稀土：预计2025年度归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增加116.67%到134.60%[55] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - **价格周涨跌**：铜价（LME -1.2%， SHFE -0.6%， 长江 +1.2%）、铝价（LME -0.7%， SHFE -1.9%， 长江 0.0%）、锡价（LME +4.4%， SHFE +14.9%， 长江 +18.1%）[57][59] - **库存变化**： - 全球铜库存101.40万吨，环比增加7.23万吨，同比增加54.87万吨[58] - 全球铝库存124.34万吨，环比增加2.12万吨，同比增加17.65万吨[58] - 全球锡库存15484吨，环比增加3134吨，同比增加4408吨[58] - **加工费**：国内现货铜粗炼加工费为-46.4美元/吨，精炼费为-4.64美元/磅[71] 4.2 贵金属 - **价格周涨跌**：黄金（LBMA +1.94%， COMEX +1.83%， SGE +2.09%， SHFE +3.24%）、白银（LBMA +16.20%， COMEX +12.73%， SHFE +23.29%， 华通现货 +25.28%）[8][76][79] - **ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1086吨，环比增加1.98%，较年初增加24.43%；SLV白银ETF持仓量16073吨，环比减少1.44%，较年初增加11.16%[77]

公司股价与交易表现 - 1月16日，盛新锂能股价下跌5.02%，报收33.32元/股，成交额10.86亿元，换手率3.46%，总市值304.98亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为盛新锂能集团股份有限公司，位于广东省深圳市福田区，成立于2001年12月29日，于2008年5月23日上市 [1] - 公司主营业务涉及中纤板、林木的生产与销售，以及稀土产品、氯化锂、电池级单水氢氧化锂、电池级碳酸锂等新能源、新材料产品的生产销售 [1] - 公司主营业务收入100.00%来自新能源领域 [1] 基金持仓变动 - 长安基金旗下长安鑫禧混合A（005477）在第三季度减持盛新锂能69万股，截至三季度末持有66.29万股，占基金净值比例为4.81%，为基金第三大重仓股 [2] - 根据测算，1月16日该基金因盛新锂能股价下跌浮亏约116.67万元 [2] 相关基金概况 - 长安鑫禧混合A（005477）成立于2018年2月7日，最新规模为6439.17万元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.16%，同类排名4421/8847；近一年收益率为26.21%，同类排名4760/8094；成立以来亏损53.15% [2] - 该基金经理为江博文，累计任职时间1年192天，现任基金资产总规模3.87亿元，任职期间最佳基金回报为42.11%，最差基金回报为6.98% [3]

文章核心观点 - 有色金属市场的传统定价框架（全球宏观流动性、全球经济预期与美元指数）正受到挑战，战略资源民粹主义自2025年下半年后已成为核心定价逻辑之一[2] - 作者的核心交易框架以全球经济周期（尤其是库存周期）为核心，但该框架在有色金属领域受到明显挑战，因价格表现与偏弱的经济基本面出现显著背离[3][4][6] - 面对市场变化，作者选择坚守自身认知框架，专注于把握确定性高的机会，而非参与所有热门行情，并对2026年有色金属市场整体持观望态度，等待赔率合适的确定性买点[15][16][22][24] 过往有色金属交易回顾：坚守核心框架，把握确定性机会 核心交易框架的坚守与市场背离 - 核心交易框架以经济周期（库存周期）为核心，流动性为重要延伸，但该框架在有色金属领域受到明显挑战[6] - 全球制造业PMI数据显示经济仍处偏低水平：2025年12月全球制造业PMI为49.5%，连续10个月运行在49%-50%区间；2025年均值为49.6%，较2024年仅上升0.3个百分点[4] - 有色金属价格与全球经济出现明显背离，而原油、黑色、农产品等其他大宗商品未出现类似情况，背离原因与有色金属货币属性崛起、战略储备需求提升密切相关[4] - 背离的供需端支撑：海外市场，美国经济处于偏滞胀到过热的震荡阶段（2025年滞胀偏滞，2026年预期转向滞胀偏胀），通胀预期利好金属，叠加AI资本开支带动部分需求；国内市场，以旧换新政策、资本品出口及新能源产业对冲了房地产需求下行压力[7] 细分品种交易历程与逻辑 - **贵金属（黄金、白银）：坚守三年，收获明确** - 于2022年八九月份金价约1600美元/盎司时开始强力做多，核心逻辑是美联储加息预期见顶、通胀高位回落带来的流动性边际宽松预期，以及俄乌战争提振的黄金战略储备与货币属性[9] - 交易持续至2025年十一前后，目前仍持有部分底仓（整体占比不到20%），已验证逻辑有效性[10] - 长期利好因素仍在，包括美联储降息预期、全球货币体系调整、地缘政治冲突（格陵兰岛、委内瑞拉、伊朗问题）等[10] - **战略小金属（锑、钨、稀土、锗等）：提前布局，把握政策与地缘红利** - 2023年7-8月关注到我国对锗、镓实施出口管制，随后锑价从4万元左右持续上涨至2025年的18万-20万元高位，涨幅达数倍[11] - 交易核心在于提前把握国家资源管控加强与全球地缘政治升温趋势，相关交易持续两年多，直至2025年七八月份稀土出现第二波高点后逐步减仓[11] - **新能源金属（碳酸锂、多晶硅）：理性观望，未做重点布局** - 2025年7月碳酸锂价格低位时未重点配置，因判断供给端增量充足，且市场供需双旺格局难以支撑价格大幅上涨[12] - **工业金属（铜、铝、铅、锌、锡、镍）：逻辑背离，谨慎观望** - 过去几年参与度较低，核心分歧在于铜、铝的实际表现与偏弱的全球经济及中国房地产需求形成明显背离[13] - 曾阶段性小仓位空铜，但受资金软逼仓、长期故事炒作等因素影响而止损[14] - 未参与的核心担忧包括：中国房地产拖累未根本解决，以旧换新政策难以长期持续；美国长端利率高企背景下，AI资本开支的可持续性存疑；美元指数单边大幅下跌的条件尚未出现[14] - **交易总结：不贪全，重确定性** - 通过布局贵金属与战略小金属获得明确收益（黄金涨幅一两倍，白银涨幅两三倍，锗、钨等部分战略小金属涨幅数倍）[15] - 未参与逻辑背离、赔率不足的交易（如铜、铝），认为投资核心是把握确定性机会[15] 2026年有色金属展望：热闹之下，坚守观望与等待 工业金属（铜、铝）：宏观逻辑可行，隐忧未消，仅作跟踪 - 市场核心交易逻辑为中国经济温和复苏叠加美国经济走向过热，但作者持观望态度[17] - 两大核心担忧未缓解：1）中国房地产拖累仍在，以旧换新政策是阶段性工具，后续退出可能再次抑制需求；2）美国长端利率高企，AI资本开支可持续性存疑，滞胀偏胀预期能否兑现不确定[17] - 仅会在出现房地产实质性复苏、AI资本开支落地超预期且长端利率回落等明确信号，且价格点位合适时考虑参与[18] 新能源金属（碳酸锂、多晶硅）：供需平衡，冷静观望 - 市场分歧在于需求预期向好但供给端同样充足，难以形成单边上涨行情[19] - 判断碳酸锂价格中枢已偏合理：10万元/吨以上的价格对多数生产方式（盐湖提锂、锂辉矿加工）有不错盈利，云母提锂成本在9万-10万元/吨左右也能盈利[19] - 供给端弹性充足，盈利空间刺激产能投放，新增产能释放将平衡供需，难以支撑价格大幅上涨[19] - 仅当海外新能源储能需求超预期放量时，才考虑短期交易[19] 战略小金属（锑、钴、钨、稀土、锗等）：长期逻辑向好，等待回调 - 核心驱动逻辑在强化：全球制造业高端化、智能化带动真实工业需求增长；地缘政治不确定性提升各国战略资源管制与储备需求[20] - 当前核心问题是价格已处高位，估值充分反映预期，安全垫薄[20] - 将等待阶段性调整机会，如市场关注度下降、情绪降温、价格回调至合理区间时重点布局[20] 贵金属（黄金、白银）：长期利好明确，短期谨慎，坚守底仓 - 长期利好逻辑明确：美联储降息预期、中美博弈、地缘政治冲突（格陵兰岛、委内瑞拉、伊朗问题）持续强化其货币与避险属性[21] - 短期市场情绪偏热，价格已充分反映利好预期，波动率高，缺乏好的买入点[21] - 将继续持有部分底仓，耐心等待中期买点出现，重点跟踪美联储货币政策及地缘政治局势变化[21] 总结：热闹归市场，我只等确定性买点 - 2026年有色金属市场的热闹是长期逻辑与短期情绪的共振，长期战略价值（货币属性、资源安全）、全球经济复苏潜在需求、地缘政治不确定性提供上涨基础[22] - 短期市场交易已显过热，各细分品种估值充分反映利好预期，交易赔率大幅下降[22] - 后续将主动跟踪三大核心变量：1）全球经济真实走势（中国复苏可持续性、美国经济是否兑现滞胀偏胀）；2）核心品种基本面变化（工业金属需求验证、新能源金属供需格局、战略小金属地缘动态、贵金属降息预期落地）；3）地缘政治与政策动向（中美关系、资源管制政策、美联储货币政策）[23] - 关键不确定性因素包括：逆全球化是否会出现缓和、人工智能是否能如预期落地、特朗普相关政策影响等[23] - 最佳策略是不参与所有热闹，只等待符合自身框架、赔率充足的确定性买点，确保入场安全性[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策预期反复，新能源金属表现分化；中短期走势分化，硅料价格偏弱，碳酸锂维持强势；长期硅供应端收缩预期强、价格重心或抬升，碳酸锂长期供需走向待重新审视、年度供需拐点可能提前出现 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至1月12日，通氧553华东9250元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；百川国内库存457850吨环比持平，市场库存266850吨环比-0.4%，工厂库存191000吨环比+0.5% [7] - 截至2025年12月，国内工业硅月产量39.7万吨环比-1.2%、同比+19.8%，1-12月累计生产426.8万吨同比-12.9% [7] - 2025年11月工业硅出口54888吨环比+21.8%、同比+3.7%，1-11月累计出口66万吨同比-0.8% [7] - 2025年11月新增光伏装机22GW环比+75%、同比-12%，1-11月累计新增装机275GW同比+33% [7] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 基本面供应端1月国内工业硅供应预计小幅回落，需求端多晶硅需求偏弱，光伏产品出口退税取消或小幅提振开工，有机硅企业开工率或调整，铝合金需求提振有限，当前呈累库格局 [7] - 工业硅自身供应偏弱，硅价暂维持震荡，后续抢出口或带来短期需求支撑，关注下游企业开工变化 [7] 多晶硅 - 1月12日当周N型复投料成交价格区间5 - 6.3万元/吨，成交均价5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [7] - 1月12日广期所多晶硅仓单数量4430手，较前值回升40手 [7] - 2025年11月我国多晶硅出口量约3230吨同比下降18%，1-11月出口总量23445吨累计同比减少32%；11月进口量约1055吨同比减少62%，1-11月进口17178吨同比减少53% [7] - 2025年1-11月国内光伏新增装机量274.89GW同比+33%，2024年1-12月光伏累计新增装机278GW同比+28% [7] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 近期市场反垄断担忧回升，价格回落明显，供应端枯水季产能减产，11、12月产量下降，需求端去年11月开始走弱、硅片排产下滑，一季度抢出口或提振短期需求，供需现实有压力，价格或承压 [8] - 基本面弱现实未改，反垄断担忧提升，价格或震荡承压 [9] 碳酸锂 - 1月12日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+8.81%至156060元/吨，合约总持仓-1734手至995212手 [9] - 1月12日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+12000元/吨至152000元/吨，工业级碳酸锂价格较上日+12000元/吨至148500元/吨，锂辉石精矿指数平均价为1980美元/吨较上日+100美元/吨，当日仓单增+610手至25970手 [9] - 1月9日，海南矿业马里布谷尼锂矿3万吨锂精矿运抵海南洋浦港，供应给星之海锂盐厂，实现一体化产业链闭环 [9] - 当下需求边际走弱但远期预期强劲，市场对一月需求乐观，排产预期上调，海内外供应扰动频发，4月锂离子电池出口退税退坡或引发“抢出口”，短期利多中长期中性利空，基本面虽边际走弱但远月预期好，供应扰动频发，资金情绪好，以偏强震荡为主，关注回调买入机会 [9] - 短期供需紧平衡，预计价格偏强震荡 [10] 行情监测 工业硅 未提供具体监测内容 多晶硅 未提供具体监测内容 碳酸锂 未提供具体监测内容 中信期货商品指数（2026-01-12） - 综合指数：特色指数中商品指数2432.53涨+1.57%，商品20指数2786.88涨+1.85%，工业品指数2360.48涨+1.27%，PPI商品指数1468.38涨+1.31% [51] - 板块指数：新能源商品指数547.20，今日涨跌幅+3.36%，近5日涨跌幅+0.55%，近1月涨跌幅+21.90%，年初至今涨跌幅+7.36% [52]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好有色金属行业表现，尤其强调贵金属应坚定持有，基本金属及新能源金属建议逢低布局 [3][4][5] - 贵金属板块短期受避险诉求及降息交易驱动，长期去美元化进程提供支撑，建议无惧波动坚定持有 [3] - 铜板块因2026年预期供需紧张、财政支出强化及库存搬家逻辑，推荐逢低买入 [4] - 铝板块虽短期消费承压，但受2026年供给扰动及储能需求爆发预期支撑，建议逢低买入 [4] - 锡板块因供给恢复缓慢、AI资本支出高增，社会库存大幅去库12.61%，锡价突破35万/吨，前景可期，建议逢低做多 [5] - 锂板块因政策限制供给及地缘风险强化供给收紧预期，碳酸锂价格本周上涨17.15%，短期供需紧张，建议逢低做多 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为8.3%，排名第5 [13] - 本周有色板块涨幅前5的股票是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业 [16] - 本周有色板块跌幅前5的股票是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈 [16] 价格 - 基本金属价格：LME铜下跌0.93%、铝上涨1.91%、锌下跌1.84%、铅上涨0.84%、锡上涨7.38% [18] - 贵金属价格：COMEX黄金上涨1.32%、白银上涨4.29%、NYMEX钯金上涨5.73%、铂金下跌18.09% [18] - 新能源金属价格：LME镍下跌1.30%、钴下跌0.43%、碳酸锂上涨17.15% [18] 库存 - 基本金属库存：全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨 [24][26] 投资建议 - 报告建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6][8]