南华期货天然橡胶产业周报 第一章 核心矛盾及策略建议 ——宏观利好情绪消退，基本面担忧主导胶价 1.1 核心矛盾 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 研究助理： 黄超贤（期货从业证号：F03147169） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月3日 上周橡胶持续走高后，周四周五又大幅回踩。由于前期橡胶尤其RU估值偏低，上游利润低，干胶显性库存维 持去库，盘面存在一定支撑。且前期交易重心倾向宏观预期。美联储如期降息、国内"十五五规划"一系列政 策、中美领导人会面和中美经贸磋商结果等因素助暖宏观氛围。地缘关系紧张有所减退，带来市场整体风险 偏好恢复，从而推高宏观情绪。但随着宏观利好预期兑现，情绪消退使得橡胶回归基本面定价，而国内10月 PMI数据表现不容乐观，为历史10年低位。而从产业来看，下游汽车配套产销与出口表现良好， 近期雪地胎 等部分缺货支撑下游开工，但橡胶进一步上涨抑制采购需求，但库存压力仍存 ，导致下游交投意愿弱。海内 外天气扰动不大的情况下，市场对于天胶供应上量预期较强，而合成胶的供给宽松与成本端疲弱进一步拖累 橡胶系整体价格。整体来看，RU估值不高且成本端存在支撑 ...

报告行业投资评级 - 震荡，目前原料价格支撑较强，中游库存持续下降，下游需求维持稳定，商品市场情绪转好，短期或维持偏强表现 [3] 报告的核心观点 - 供给偏多，国内产区云南干含下降、海南雨水扰动致原料收购价上涨，泰国产区东北正常、南部强降雨使原料价格上涨，越南产区雨水偏多胶水供应偏紧价格坚挺 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比降0.53个百分点，同比升6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比降0.72个百分点，同比降7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [3] - 库存偏多，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比降1.1万吨，降幅1%；深色胶社会总库存63.9万吨，降0.3%；中国浅色胶社会总库存40万吨，环比降2% [3] - 基差/价差偏多，节后RU - 混合价差扩大，期现基差环比走扩，RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润方面，泰国标胶利润小幅缩窄，海南浓乳利润收窄，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，前期利空扰动减轻，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多，套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%）；NR主力收盘价12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [4] - 现货价格方面，老全乳14600元/吨，周度跌幅0.34%；越南3L 15150元/吨，周度涨幅0%；泰混14650元/吨，周度跌幅2.33% [4] - 仓单数据方面，RU仓单120900吨，周度跌幅2.52%；NR仓单44655吨，周度涨幅4.73% [4] - 利润方面，泰国标胶利润-824元/吨，周度涨幅276.26%；泰国乳胶利润528.93元/吨，周度跌幅42.16% [4] 期货及现货行情回顾 - 行情受宏观利好及基本面利好推动，胶价延续上涨趋势，海外产区及国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，加工厂提价抢收，成本端支撑强化，中美贸易会谈提振大宗商品偏好预期 [6] - 截至10月31日收盘，RU主力收15085元/吨，周度下跌250元/吨（-1.63%），20号胶主力收12230元/吨，周度下跌275元/吨（-2.20%） [6] - 现货价格反弹上涨 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降 [17][24] - RU - NR价差扩大 [31] 橡胶供需基本面数据 - 产区降雨扰动，影响原料供应 [40] - 8月份ANRPC累计产量685.5万吨（+1.76%），累计出口量632.5万吨（+4.25%） [63][73] - 1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），9月进口量环比增加14.41%，增幅超预期，泰国、越南、老挝居9月进口国排名前三位，泰国进口量21.63吨，环比增加16.92% [86][99] - 国内社会库存延续下降趋势，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20% [100][108] - 轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，环比-0.53个百分点，同比+6.15个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，环比-0.72个百分点，同比-7.61个百分点，预计下样本企业产能利用率窄幅波动，11月个别企业存降负或检修计划 [109][117] - 山东地区轮胎库存小幅下降 [118] - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，比上年同期增长约82% [136] - 1 - 9月中国橡胶轮胎累计出口量728万吨，同比增长5%；出口金额约为1779.45亿元，同比增长3.3% [145] - 泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损 [147] - 泰标 - 泰混价差回落 [168]

证券之星消息，11月3日橡胶板块较上一交易日下跌0.91%，三维装备领跌。当日上证指数报收于 3976.52，上涨0.55%。深证成指报收于13404.06，上涨0.19%。橡胶板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日橡胶板块主力资金净流出1.35亿元，游资资金净流入5093.71万元，散户资金净 流入8362.08万元。橡胶板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300731 科创新源 | | 797.17万 | 3.72% | -24.79万 | -0.12% | -772.38万 | -3.60% | | 301300 远翔新材 | | 467.64万 | 4.90% | 245.01万 | 2.57% | -712.65万 | -7.47% | | 002381 双箭股份 | | 355.33万 | 10.38% | -308.96万 | -9.03% | -46.37 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆后纯碱价格趋弱震荡，需求低迷，过剩依旧凸显，盘面承压走弱，建议前期空单止盈离场，11月等待反弹短空机会 [1] - 周末沙河地区产线停产消息或利多盘面情绪，但玻璃基本面旺季不旺，中长期地产处于底部周期，需产能出清解决过剩困境，可关注现货端捕捉短多机会 [1] - 天然橡胶短期因美联储偏鹰宏观情绪转弱承压，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利有下行空间，不畅则预计胶价在15000 - 15500附近运行 [2] - 原木期货上周供应端到港量大增但下游订单不足，市场承压，盘面预计维持底部震荡运行 [3] - 11月工业硅市场面临累库压力，价格预计低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨，若12合约价格回落至8300 - 8500元/吨一线可逢低试多 [5] - 11月多晶硅供需双弱，有累库压力，维持价格高位区间震荡预期，期货端可逢低试多，期权端可卖出50000左右看跌期权，权益端可买入相关ETF或股票 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - **价格及价差**：玻璃各地区报价无涨跌，玻璃2505跌0.88%、2509涨0.08%，05基差涨9.73%；纯碱各地区报价无涨跌，纯碱2505跌0.60%、2509涨0.08%，05基差涨33.33% [1] - **供量**：纯碱开工率降至86.89%，周产量降至75.76万吨，浮法日熔量持平，光伏日熔量降至88540吨，3.2mm镀膜主流价降至19.5元 [1] - **库存**：玻璃厂库增至6579万重箱，纯碱厂库增至170.2万吨，纯碱交割库降至67.69万吨，玻璃厂纯碱库存持平 [1] - **地产数据**：新开工面积同比-0.09%，施工面积同比0.05%，竣工面积同比-0.22%，销售面积同比-6.55% [1] 天然橡胶 - **现货价格及基差**：三南国富手别胶等价格下跌，全乳基差等部分基差上涨 [2] - **月间价差**：9 - 1价差跌6.67%，1 - 5价差涨22.22%，5 - 9价差跌16.67% [2] - **基本面数据**：8月部分国家产量有增减，轮胎开工率微降，8月国内轮胎产量增9.10%，9月轮胎出口量降10.65%，8、9月进口量增加，生产成本上升，生产毛利下降 [2] - **库存变化**：保税区库存降1.20%，上期所厂库期货库存增4.73%，青岛干胶出库率和入库率有变化 [2] 原木 - **期货和现货价格**：部分原木期货合约价格有涨跌，11 - 01、11 - 03价差下降，11合约基差上升；各港口辐射松、云杉现货价格无涨跌，外盘报价无涨跌 [3] - **成本**：人民币兑美元汇率微升，进口理论成本微降 [3] - **供应**：港口发运量增至176.6万立方米，新西兰离港船数增至46条，主要港口库存降至284万立方米 [3] - **需求**：中国原木日均出库量增至6.44万立方米 [3] 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：部分工业硅现货价格有涨跌，基差上升 [5] - **月间价差**：2511 - 2512价差降8.86%，2601 - 2602价差涨300.00%，2602 - 2603价差涨50.00% [5] - **基本面数据**：全国及新疆工业硅产量增加，云南、四川产量下降；全国及新疆开工率上升，云南下降，四川微升；有机硅DMC产量微降，多晶硅、再生铝合金产量增加，工业硅出口量下降 [5] - **库存变化**：新疆厂库库存微降，云南厂库库存微升，四川厂库库存持平，社会库存、仓单库存、非仓单库存微降 [5] 多晶硅 - **现货价格与基差**：N型复投料平均价微降，N型料基差降56.98%，其他产品价格无涨跌 [6] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨2.66%，当月 - 连一价差涨16.40%，连一 - 连二价差降21.43%等 [6] - **基本面数据**：硅片、多晶硅产量周度下降，月度多晶硅产量增3.08%，多层硅进口量增28.46%，多晶硅出口量降28.16%，硅片进口量降17.96%，硅片出口量持平，硅片需求量降2.79% [6] - **库存变化**：多晶硅库存增至26.10万吨，硅片库存增至18.93GM，多晶硅仓单增至9590 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类 [2] - 构建以卖方为主的期权组合策略和现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价464，涨4，涨幅0.91%，成交量8.02万手，持仓量2.96万手 [3] - 液化气PG2512最新价4286，跌15，跌幅0.35%，成交量7.36万手，持仓量10.60万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2135，跌44，跌幅2.02%，成交量3.32万手，持仓量2.96万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4010，跌13，跌幅0.32%，成交量15.59万手，持仓量32.12万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6544，跌42，跌幅0.64%，成交量1.89万手，持仓量4.51万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4621，跌61，跌幅1.30%，成交量1.97万手，持仓量5.04万手 [3] - 塑料L2512最新价6855，跌59，跌幅0.85%，成交量2.31万手，持仓量3.21万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6474，涨2，涨幅0.03%，成交量28.66万手，持仓量40.42万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15090，跌160，跌幅1.05%，成交量32.06万手，持仓量14.07万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10460，跌220，跌幅2.06%，成交量11.83万手，持仓量4.15万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6650，涨44，涨幅0.67%，成交量15.72万手，持仓量16.56万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4578，涨22，涨幅0.48%，成交量10.07万手，持仓量5.58万手 [3] - 短纤PF2512最新价6202，涨2，涨幅0.03%，成交量12.68万手，持仓量12.35万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5706，涨12，涨幅0.21%，成交量1.08万手，持仓量0.74万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2289，跌31，跌幅1.34%，成交量30.33万手，持仓量15.68万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1206，跌27，跌幅2.19%，成交量82.47万手，持仓量132.12万手 [3] - 尿素UR2601最新价1625，跌7，跌幅0.43%，成交量10.28万手，持仓量26.41万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.90，持仓量PCR0.66 [4] - 液化气成交量PCR0.58，持仓量PCR0.90 [4] - 甲醇成交量PCR0.99，持仓量PCR0.46 [4] - 乙二醇成交量PCR0.84，持仓量PCR0.64 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.15，持仓量PCR0.76 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.17，持仓量PCR0.55 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.70，持仓量PCR0.52 [4] - 橡胶成交量PCR0.53，持仓量PCR0.50 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.91，持仓量PCR0.74 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.47，持仓量PCR1.12 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.14，持仓量PCR0.70 [4] - 短纤成交量PCR0.97，持仓量PCR0.77 [4] - 瓶片成交量PCR0.63，持仓量PCR0.66 [4] - 烧碱成交量PCR0.83，持仓量PCR0.51 [4] - 纯碱成交量PCR0.45，持仓量PCR0.32 [4] - 尿素成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [5] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6000 [5] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4500 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [5] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率27.935，加权隐波率29.69 [6] - 液化气平值隐波率18.195，加权隐波率19.22 [6] - 甲醇平值隐波率19.805，加权隐波率20.18 [6] - 乙二醇平值隐波率14.055，加权隐波率15.13 [6] - 聚丙烯平值隐波率9.43，加权隐波率11.48 [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.525，加权隐波率16.10 [6] - 塑料平值隐波率9.865，加权隐波率11.39 [6] - 苯乙烯平值隐波率16.98，加权隐波率19.40 [6] - 橡胶平值隐波率18.65，加权隐波率20.77 [6] - 合成橡胶平值隐波率22.41，加权隐波率24.97 [6] - 对二甲苯平值隐波率16.34，加权隐波率17.16 [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.35，加权隐波率16.97 [6] - 短纤平值隐波率13.255，加权隐波率15.42 [6] - 瓶片平值隐波率11.33，加权隐波率14.41 [6] - 烧碱平值隐波率22.18，加权隐波率22.07 [6] - 纯碱平值隐波率25.665，加权隐波率28.64 [6] - 尿素平值隐波率15.195，加权隐波率16.55 [6] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量 [7] - 行情7月走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位500，支撑位450 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘影响，美国丙烷累库 [9] - 行情8月下跌反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4000 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位2300，支撑位2200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存预期累库，国内负荷高位 [10] - 行情7月上升后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头套保策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP库存压力高于PE [10] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [10] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面中国天然橡胶社会库存下降 [11] - 行情7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月弱势，10月低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR低于0.6，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷下降，检修量预期上升 [11] - 行情8月反弹受阻，9月弱势，10月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4600，支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月走弱，10月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位2600，支撑位2240 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存环比持平 [12] - 行情8月以来弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业和港口库存去化 [13] - 行情7月震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱，10月低位震荡 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建现货套保策略 [13]

近日，工业和信息化部等部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》(下称《工作方 案》)。《工作方案》强调稳增长的要务之一是拓展市场需求，激发市场潜能。尤其强调促进供需提 质，要组织石化化工产品供需对接活动，推动合成树脂、涂料、轮胎等生产企业与建筑、汽车、船舶等 下游用户建立长期稳定的合作关系，提高传统领域供需适配性。围绕新能源、低空经济、人形机器人等 新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用场景。 记者在采访中了解到，合成树脂、橡胶及涂料行业企业在与下游用户建立长期稳定的合作关系、提高传 统领域供需适配性上已经做了不少工作，并已有了下一步的谋划。 金发科技股份有限公司技术行业部部长张永表示，金发科技与汽车客户的合作模式有三类。一是战略合 作模式，通过双方决策层制定3到5年共同的发展目标，在提升国产化替代率、开拓海外市场、展开前瞻 性研究等方面开展合作;二是项目定制化开发模式，针对具体的车型或者零件的子项目开发和量产要 求，双方技术团队发挥各自优势按照计划推进项目;三是联合创新模式，与客户建立联合实验室，针对 长期创新性和挑战性技术难题，展开理论研究，寻求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，高库存矛盾未解决或致盘面下跌，目前追空和做多性价比均不高，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，绝对价格低位下价格下方空间有限，关注阶段性需求好转带来的价格反弹机会，逢低短多 [6][7] - 橡胶价格有企稳迹象，建议短线偏多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [7][11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [12][14] - 纯苯和苯乙烯价格下跌，苯乙烯港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [16][17] - 聚乙烯价格维持低位震荡，库存高位去化对价格有支撑，需求端农膜原料开始备库 [19][20] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [21][23] - PX缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [23][24] - PTA后续供给端检修量预期提升，十一月预期去库幅度偏高，但加工费走扩幅度有限，关注加工费修复机会 [25][26][28] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [29][30] 各品种行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货报458.90元/桶，相关成品油主力期货高硫燃料油报2751.00元/吨，低硫燃料油报3255.00元/吨 [1] 甲醇 - 太仓价格 -35元，内蒙维稳，鲁南 -5，盘面01合约 -28元，报2180元/吨，基差 -25，1 - 5价差变化 -4，报 -80 [2] 尿素 - 山东现货 -10，河南持平，湖北 -10，主流地区小幅下跌为主，盘面01合约 -2元，报1625元，基差 -57，1 - 5价差维稳，报 -78 [5] 橡胶 - 胶价回到起涨点附近，有企稳迹象，多空观点不一，多头基于季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [7] - 截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点，半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点 [9] - 截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为63.9万吨，下降0.3%，浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%，青岛天然橡胶库存42.41（ -0.34）万吨 [9] - 现货方面，泰标混合胶14600（ -250）元，STR20报1820（ -30）美元，STR20混合1810（ -20）美元，江浙丁二烯7400（ -150）元，华北顺丁10300（ -200）元 [10] PVC - PVC01合约下跌65元，报4701元，常州SG - 5现货价4610（ -50）元/吨，基差 -91（ +15）元/吨，1 - 5价差 -292（ -8）元/吨 [11] - 成本端电石乌海报价2475（ -25）元/吨，兰炭中料价格800（0）元/吨，乙烯765（0）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨 [11] - 整体开工率78.3%，环比上升1.7%，其中电石法77.4%，环比上升3.1%，乙烯法80.2%，环比下降1.4%，需求端整体下游开工50.5%，环比上升0.7%，厂内库存33.8万吨（ +0.4），社会库存103万吨（ -0.5） [11] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5350元/吨，下跌144元/吨，纯苯活跃合约收盘价5494元/吨，下跌144元/吨，基差 -144元/吨，缩小49元/吨 [16] - 苯乙烯现货6400元/吨，下跌100元/吨，活跃合约收盘价6421元/吨，下跌92元/吨，基差 -21元/吨，走弱8元/吨，BZN价差101.37元/吨，下降4.5元/吨，EB非一体化装置利润 -437元/吨，上涨60元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [16] - 供应端上游开工率66.72%，下降2.53%，江苏港口库存19.30万吨，去库0.95万吨，需求端三S加权开工率42.09%，下降0.68%，PS开工率52.00%，下降1.80%，EPS开工率62.24%，上涨0.27%，ABS开工率72.10%，下降0.70% [16] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6899元/吨，下跌69元/吨，现货7010元/吨，无变动，基差111元/吨，走强69元/吨 [19] - 上游开工81.28%，环比下降0.56%，周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨，下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%，LL1 - 5价差 -75元/吨，环比缩小13元/吨 [19] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6590元/吨，下跌61元/吨，现货6640元/吨，无变动，基差50元/吨，走强61元/吨 [21][22] - 上游开工75.17%，环比上涨0.16%，周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨，下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%，LL - PP价差309元/吨，环比缩小8元/吨 [22] PX - PX01合约上涨30元，报6618元，PX CFR上涨3美元，报820美元，按人民币中间价折算基差81元（ -4），1 - 3价差 -16元（ -12） [23] - 中国负荷87%，环比上升1.1%，亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%，国内乌石化重启，福佳大化重启中，海外泰国PTTG一套54万吨装置、沙特Satorp检修，台湾FCFC装置重启中 [23] - PTA负荷78%，环比下降0.8%，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨，PXN为244美元（ -3），石脑油裂差103美元（ +3） [23] PTA - PTA01合约上涨16元，报4586元，华东现货下跌25元/吨，报4510元，基差 -71元（0），1 - 5价差 -58元（ +2） [25] - PTA负荷78%，环比下降0.8%，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产，下游负荷91.7%，环比上升0.3%，山力25万吨短纤重启，终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76% [25] - 10月24日社会库存（除信用仓单）220.1万吨，环比累库2.5万吨，现货加工费下跌42元，至115元，盘面加工费下跌3元，至245元 [25] 乙二醇 - EG01合约下跌14元，报4018元，华东现货下跌41元，报4106元，基差81元（ +3），1 - 5价差 -72元（ +11） [29] - 供给端负荷76.2%，环比上升2.9%，其中合成气制83.4%，环比上升1.2%，乙烯制负荷72%，环比上升3.9%，合成气制装置天业提负，油化工方面福炼重启，中科炼化短停恢复，海外加拿大Shell重启 [29] - 下游负荷91.7%，环比上升0.3%，山力25万吨短纤重启，终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%，进口到港预报19.8万吨，华东出港10月30日1.9万吨，港口库存52.3万吨，去库5.6万吨 [29] - 石脑油制利润为 -630元，国内乙烯制利润 -596元，煤制利润261元，成本端乙烯持平至765美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [29]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] 核心观点 - 报告认为公司利润短期承压，但新兴领域布局呈现多点开花的积极态势 [1] - 尽管下调了盈利预测，但持续看好公司传动产品的竞争力，维持买入评级 [4] 财务表现与业绩更新 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.74亿元，同比增长0.6% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润0.85亿元，同比下降27.7% [4] - 2025年第三季度单季实现收入2.42亿元，同比增长4.5%，环比增长2.3% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.24亿元，同比下降31.1%，环比下降23.0% [4] - 2025年第三季度单季毛利率为23.6%，环比下滑2.5个百分点 [4] - 业绩承压主要受国际地缘冲突影响，导致高毛利的海外业务略有下滑 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润为1.33亿元（前值为1.70亿元） [4] - 预计2026年归母净利润为1.77亿元（前值为2.10亿元） [4] - 预计2027年归母净利润为2.36亿元（前值为2.61亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34.2倍、25.7倍、19.3倍 [4] 费用与运营情况 - 2025年前三季度销售费用率为4.0%，较2024年全年上升0.6个百分点 [6] - 2025年前三季度管理费用率为4.6%，较2024年全年上升0.7个百分点 [6] - 2025年前三季度研发费用率为5.0%，与2024年全年持平 [6] - 2025年前三季度财务费用率为-0.6%，较2024年全年上升0.3个百分点 [6] - 费用率上升主要系为配合业务扩张与产能建设，相应增加市场开拓与管理人员配置 [6] 新兴业务布局与发展战略 - 2025年9月，公司入股江淮汽车子公司，重点布局液冷管路领域 [5] - 合作旨在实现技术、产能与市场资源的深度整合，切入高端乘用车供应链 [5] - 双方计划共同拓展汽车、储能、数据中心等液冷新兴市场 [5] - 公司同时在机器人、无人机、空气悬架等新兴业务领域积极布局 [6] - 随着新产能逐步落地和新兴业务领域放量，公司盈利能力有望得到实质性改善 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为10.83亿元，同比增长14.2% [7] - 预计2026年营业收入为13.30亿元，同比增长22.8% [7] - 预计2027年营业收入为16.34亿元，同比增长22.9% [7] - 预计2025年毛利率为26.7%，2026年为27.8%，2027年为28.9% [7] - 预计2025年净利率为12.3%，2026年为13.3%，2027年为14.5% [7]

潍坊以改革厚植兴商沃土，护航民营经济，持续创新工作机制、完善服务体系，全力破解发展难题、塑 优营商环境，切实推动民营经济发展壮大、创新转型民营经济发展的能量条满格推进，展现更好潍坊经 济强大韧性和活力。 营商环境更硬核 点点星光汇聚成浩瀚星河。潍坊民营经济经营主体达146.8万户，省级以上专精特新等优质企业达1229 家，民间投资占比83.9%，连续14个月保持全省第1，民营经济占GDP比重达63%，是潍坊高质量发展 的"生力军"、创新创造的"活力源"。 潍坊民营经济贡献了全市六成地区生产总值、七成投资、八成税收、九成就业和99%的市场主体，涵盖 各行各业并发挥着越来越重要的作用，已成为我市经济社会发展的重要力量。 11月1日，2025潍坊市企业家大会召开，又打开了潍坊民营经济的一个视窗，城市和企业家的双向奔赴 解码着潍坊民营经济的韧性、创新性与可持续性，折射着潍坊市委、市政府引导民营企业树立新发展理 念，弘扬企业家精神，支持民营企业家创新发展，弘扬敢闯敢试、敢为天下先、敢于承担风险的精神， 发展实体经济的制胜韬略。 潍坊民营经济发展缘何持续向新向好？透过一组组硬核数据，掀开波澜壮阔、成就斐然的民营经济画 卷 ...

橡胶月度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-10-31 目录 01 行情回顾 02 数据分析 03 后市研判 行情回顾 PART 01 ➢ 10月份，天然橡胶走势呈现"先抑后扬"，合成橡胶走势疲软。具体来看，天然橡胶（RU）主力合约月涨幅为0.37%， 持仓减少444手；20号胶（NR）主力合约月涨幅1.07%，持仓减少11713手；合成橡胶（BR）主力合约月跌幅4.73%，持 仓增加13654手。国庆假期之后，多重宏观因素共振下造就了"黄金"板块涨幅明显，市场避险情绪浓厚下，工业品 承压运行，橡胶跟随调整。之后随着国内二十届四中全会召开审议通过十五五规划建议，宏观预期回暖，橡胶跟随 宏观修复前期跌幅，整体橡胶基本面矛盾不明显，盘面宏观定价权重增大。合成橡胶由于丁二烯大幅下行带动的成 本坍塌，跌幅较为明显。 数据分析 PART 02 天然橡胶原料价格稳中偏强 ➢ 截至10月30日，泰国地区胶水价格为56泰铢/公斤;杯胶价格为53.3泰铢/公斤；国内云南地区胶水价格为14100元/吨； 海南地区原料价格为13100元/吨。10月以来，国内外产区受降雨天 ...