生猪养殖利润小幅扩大 头均盈利62.02元 金十期货7月15日讯，尽管终端需求相对疲软，但高温天气下生猪生长速度偏慢，集团养殖企业适重猪 源供应缩减，支撑猪价止跌回升，养殖预期利润小幅扩大。国家发改委价格监测中心披露的数据显示， 2025年7月第2周，全国生猪出场价格为15.04元/公斤，较前期攀升0.94%，刷新逾两个月高点。全国猪 料比价为5.53，环比上涨0.55%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为 62.02元，刷新1个月最高水平。 （国家发改委） ...

行业 生猪日报 日期 2025 年 07 月 15 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，14 日生猪主力 2509 合约低开后探底回升，尾盘收阴，最高 14305 元/吨，最低 14185 元/吨，收盘报 14285 元/ ...

会议基本信息 - 会议名称：2025 年半年度业绩预告交流会 [2] - 会议时间：2025 年 7 月 14 日 20:00 - 21:00 [3] - 会议地点：电话交流会 [3] - 参与投资者：37 位 [2] - 接待人员：董事、副总裁、董事会秘书、财务总监曾东强等 [3] 2025 年半年度业绩预告 - 生猪销售：销售生猪 76.50 万头，较上年同期增长 116.18%，销售收入 10.67 亿元，较上年同期增长 71.71%，商品猪销售均价 15.76 元/公斤，较上年同期下降 6.50% [5] - 盈利情况：预计盈利 260 万元 - 390 万元，较上年同期增长 102.36% - 103.54%，实现扭亏为盈 [5] - 盈利原因：生产管理改善，产能利用率提升，出栏量上升，养殖成本下降 [5] 提问环节问答 成本相关 - 下半年完全成本目标：14 元/公斤以下，成本下降渠道为产能释放、管理和生产效率提升、明确种猪体系 [7] - 代养和自繁自养成本：代养商品猪完全成本约 13.5 元/公斤，6 月自繁自养商品猪完全成本 14.5 元/公斤 [8] 出栏规划 - “公司 + 农户”进展：今年代养出栏约 6 万头，未来三年目标 100 万头 [9] 分红规划 - 公司处于快速发展阶段，有较大资本性开支且前两年亏损，盈利时按《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东分红回报规划》分红 [10] 生产指标 - 近期 PSY 约为 25，断奶仔猪成本约为 310 元/头 [11]

港股上市进展 - 公司收到中国证监会国际司赴香港上市反馈意见，涉及募资用途、外资准入、境外投资等[2] - 公司计划募资至少10亿美元，意图加码海外市场[2] - 港股IPO是公司国际化战略的重要一环[2] 国际化战略与海外布局 - 公司海外布局主要为"养猪解决方案"输出，包括技术、装备与服务[2][7] - 公司与BAF越南农业股份公司签订战略合作协议，提供猪场设计、生物安全、环保等技术服务[7] - 子公司瑞谷国际农产有限公司在越南设立全资子公司越南牧原有限公司，注册资本15万美元，主营生猪养殖技术服务及智能化设备[7] - 轻资产出海模式可减轻资金压力并快速进入海外市场，但可能面临长期收益稳定性不足的问题[2][7] 财务与负债状况 - 公司2022-2024年负债总额分别为1048.77亿元、1213.68亿元、1101.12亿元，资产负债率分别为54.4%、62.1%、58.7%[3] - 2025年一季度负债总额增至1173.16亿元，流动负债926.48亿元，账面货币资金235.66亿元[3] - 公司计划2025年底较2024年底降负债100亿元[3] 行业周期与经营表现 - 2023年猪价低谷时公司亏损42.63亿元，亏幅132%[4] - 2024年公司营收1379.47亿元（同比+24.43%），归母净利润178.81亿元（同比+519.42%），销售生猪7160.2万头[4] - 2024年公司养殖成本为14元/千克，2025年6月降至12.1元/千克以下[4] - 2024年公司营收100%来自国内[8] 海外市场竞争格局 - 越南猪肉年需求约4500万-5000万头，占牲畜肉类总产量60%[8] - 新希望在越南拥有9家饲料公司、3家养猪场，通威在越南、印尼、孟加拉等国专攻水产饲料[8]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为800万元到1,200万元，同比增加177.14万元到577.14万元，增幅28.44%到92.66% [2][3] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,800万元到-1,200万元，同比减少893.04万元到1,493.04万元 [2][3] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为622.86万元，扣除非经常性损益的净利润为-306.96万元 [2] 业绩变动原因 - 销售收入达31,153.23万元，较上年同期增长17.49%，生猪养殖经营业绩稳定提升 [2] - 公司与出租方重新协商租金下降、猪场改造及改造期间不收取租金等事项，将增加资产处置收益 [2] - 利息收入减少对业绩产生负面影响 [3] 财务指标 - 上年同期利润总额为1,474.47万元 [2] - 上年同期每股收益为0.0215元 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 生猪养殖6月猪企出栏增长、均重下行，后市供应压力减轻但库存压力未完全释放，猪价仍有回调可能，优质猪企有望超预期盈利 [2] - 家禽板块白鸡价格触底反弹、苗价回升，蛋鸡引种难度加大苗价高景气有望持续 [3] - 种业知识产权保护活动开展助力种业振兴，转基因商业化进程有望加速，上周豆粕现货承压、期价坚挺 [53][54] 各目录总结 生猪养殖：如何看待6月猪企销售数据 猪企销售情况：6月出栏增量，均重下降 - 出栏量6月16家猪企合计出栏1661.33万头，环比+1.62%、同比+46.64%，部分猪企出栏量环比和同比有明显增减 [10] - 仔猪销售6月为补栏淡季，6家上市猪企合计销售194.38万头，环比-0.23%，牧原股份出栏132.30万头，环比-1.19% [11] - 出栏计划完成度25M1 - 6 10家上市猪企平均完成度48.96%，牧原股份、温氏股份、立华股份居前 [15] - 出栏价格6月行业生猪均价14.28元/公斤，环比-2.26%，13家猪企销售均价14.37元/公斤，环比-1.93%、同比-20.93% [16] - 出栏均重6月行业出栏均重128.60公斤，环比-0.90公斤，5家上市猪企均重均值122.72公斤，环比-1.97公斤 [17] 周行情：出栏节奏有所恢复，猪价回落 - 猪价上周回调，7月11日全国均价14.68元/公斤，周环比-0.69元/公斤，出栏节奏先恢复后放缓 [22] - 屠企宰量和冻品库存上周样本屠企日均宰杀量13.15万头，周环比-4.71%，7月10日当周冻品库存率16.78%，周环比+0.11pct [24] - 出栏均重上周生猪出栏均重129.03kg，周环比+0.39kg，集团场均重124.76kg，周环比+0.17kg，散户均重141.72kg，周环比+0.99kg [27] - 仔猪和母猪价格上周仔猪价格小幅上涨，7月8日7kg仔猪均价439元/头，周环比+1.86%，母猪价格持平，7月10日当周50kg二元母猪均价1622元/头 [31] - 后市展望7月样本企业日均出栏预计环比下降，供应压力减轻，但猪价仍有回调可能，关注出栏节奏和二育补栏情况，建议关注部分优质猪企 [35] 白羽肉鸡：补栏需求回升，苗价触底反弹 - 价格走势毛鸡价触底反弹，苗价回升，7月11日白羽肉鸡价格6.24元/公斤，周环比-0.51元/公斤，肉鸡苗价格0.99元/羽，周环比-0.37元/羽 [37] - 后市展望海外禽流感疫情蔓延，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性，受益于餐饮消费复苏，建议关注相关企业 [41] 种业&农产品：种业知识产权保护活动开展，助力种业振兴 - 种业振兴种业知识产权保护活动开展，有助于规范市场秩序，转基因商业化进程有望加速，建议关注相关企业 [53] - 豆粕行情上周豆粕现货承压、期价坚挺，7月11日现货价2924元/吨，周环比-4元/吨，期货合约收2976元/吨，周环比+18元/吨，关注美豆情况和贸易政策 [54] 行情回顾 - 板块表现截止2025年7月11日过去一周，农林牧渔板块上涨1.09%，在申万一级行业中排名第22 [60] - 子板块表现养殖业（+2.60%）、农产品加工（+2.23%）涨幅居前，饲料（-3.33%）跌幅居前 [60] - 个股表现国投中鲁（+61.13%）、正虹科技（+15.06%）涨幅排名前五，乖宝宠物（-15.93%）、中宠股份（-7.36%）跌幅排名前五 [60]

报告行业投资评级 - 供应周度评级为偏多、需求周度评级为偏空、利润周度评级为中性、价量周度评级为中性、策略周度评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业商品猪出栏均重下降、标肥价差窄幅震荡、大猪出栏占比小幅增加 2025 上半年上市猪企规模扩张分化，头部企业巩固地位，部分企业寻求突破，降本增效与精细化运营是生存关键 [3] - 2025 年上半年牧原股份出栏量居首，同比增 18.54% 占 TOP20 上市猪企出栏总量 40.5% 6 月牧原销售商品猪 701.9 万头，均重 127.83 公斤较 5 月底降重 7 公斤左右，其执行调控政策，为行业降重去产能做表率 [3] - 本周屠宰开工小幅增加，屠宰利润窄幅波动，鲜效率下降，冻品库存小幅上升处于近 4 年历史同期低位 [3] - 天气炎热和院校放假对猪肉消费利空，下游消费难承接猪价上涨，牵制市场涨势 [3] - 自繁自养养殖利润在盈亏平衡附近，猪粮比价处近 4 年同期平均水平，本周生猪基差走低，期货小幅贴水，往下空间受限 [3] - 目前生猪期货近远期价差震荡走高，处于历史同期正常水平，主力合约机构净空持仓呈震荡态势 [3] - 2025 年生猪养殖行业进入压力期，猪价有下行压力，但政策调控或缩短压力期、减缓猪价下跌幅度，操作上 9 月合约动态构建牛市价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 价量分析 - 涉及生猪现货价格、基差、价差、期货机构净持仓分析，数据来源有 wind、正信期货研究院 [4][7][10][13] 供给分析 - 涵盖能繁母猪存栏、仔猪供应、生猪出栏、标肥价差分析，数据来源有农业农村部、WIND、Mysteel [16][19][22][25] 需求分析 - 包括生猪屠宰、冻品库存、替代品分析，数据来源为 Mysteel [27][30][34] 利润分析 - 包含养殖利润、猪粮比价分析，数据来源是 Mysteel [36][39]

南阳生物质资源与产业基础 - 南阳市年产生物质原料超3000万吨 农作物秸秆超1000万吨 生猪牛羊出栏量超1000万头 具备发展生物制造的原料优势 [1] - 当地已形成以牧原为代表的产业成果 并快速落地 [1] - 构建了热电联产 蒸汽管网及公铁联运物流体系等全方位产业配套服务体系 [4] 合成生物产业发展规划 - 召开"2025南阳合成生物产业大会" 成立"中原合成生物产学研创新联盟" [1] - 发布《生物制造先导区行动计划》1.0版 目标打造千亿级合成生物产业集群 [1] - 设立生物制造专项扶持基金 重点支持中试平台建设与非粮生物质技术攻关 [5] - 未来将聚焦饲料氨基酸替代 生物医药 生物基材料等核心领域 推动全产业链升级 [6] 牧原股份的合成生物技术应用 - 携手西湖大学成立南阳市西湖牧原合成生物研究院和牧原实验室 [2] - 利用合成生物技术生产小品种氨基酸 实现豆粕减量替代 [2] - 年产3万吨合成生物产品项目已投产 推动氨基酸生物合成技术产业化 [2] - 该技术可节省2000万吨以上大豆进口 对保障粮食安全有重大贡献 [4] 牧原股份经营业绩 - 2025年上半年预计实现归属净利润102亿至107亿元 同比增长1129.97%至1190.26% [3] - 预计扣非净利润106亿至111亿元 同比增长882.95%至929.31% [3] - 生猪养殖完全成本从年初13.1元/公斤降至6月低于12.1元/公斤 目标全年平均12元/公斤 [3] 南阳其他生物技术企业 - 千亩制药用猪小肠生产肝素钠 实现边料高附加值利用 [4] - 唐河金海生物利用废弃油脂开发生物柴油等核心产品 [4] - 恒利康生物研发的辛夷 益生菌 植物酵素等产品达国际领先水平 [4]

摘要 白酒等顺周期消费品预计三季度加速下行，明年一季度触底，受政策和 消费环境影响大，但批价下行、报表出清后有望迎来底部。 家电行业二季度业绩稳健，美的、海尔、格力等龙头企业实现高个位数 或两位数增长，受益于国补、效率提升和价格战带来的规模效应，但二 三线品牌面临较大压力。 面对出口关税，中国企业通过在东南亚建立产能备份和加快海外出货速 度等方式积极应对，二季度出口业务未受明显负面影响。 清洁电器市场成长性显著，科沃斯和石头科技等龙头企业通过提升产品 渗透率扩大市场份额，国内渗透率仍有巨大提升空间。 纺织行业内需及下游品牌优先推荐，投资逻辑基于内需市场复苏，安踏 体育和特步国际等运动品牌保持高增长，值得重点关注。 生猪养殖行业二季度利润丰厚，低成本公司季度平均养殖利润预估在每 头 250 到 300 元之间，关注能繁存栏和养殖成本变化，推荐牧原股份 和温氏股份。 外卖大战对电商平台利润产生较大影响，但四季度有望改善。互联网行 业基本面见底，应选择左侧配置，关注美团、阿里巴巴、京东等。 Q&A 从中报趋势看，食品饮料行业的表现如何？ 根据已公布的中报数据，食品饮料行业整体表现较为强劲。燕京啤酒的业绩明 显超出预 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技成长、中报预增、内卷初清、传媒、有色金属、生猪养殖、户外运动、创新药 - **公司**：凯英、巨人、完美、吉比特、中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、盛大资源、德康、牧原、神农、邦基科技、温氏股份、三生制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外关税2.0影响**：海外关税2.0扰动来袭，特朗普政府对多国发关税信函，虽暂缓期推迟但税率高，可能冲击市场情绪，需警惕美股波动放大风险[2] 2. **美债、美元及黄金走势** - 美债收益率重回4.4%以上，短期或震荡，4.5%以上性价比值得关注[1][3] - 美元受关税冲击和经济数据走弱影响，下半年预计维持偏弱态势[1][4] - 黄金调整后有望重回震荡上行走势，中国央行持续增持是积极信号，适合看多，预计商品市场一到两个月突破震荡区间[1][4][26] 3. **国内市场策略** - A股年内首次站上3500点，处于震荡整固状态，谨慎乐观，关注科技成长、内卷出清及中报预增机会，警惕海外关税扰动和政策不及预期风险[1][5][9] - 6月CPI转正但仍处低位，PPI连续33个月负增长，倒逼反内卷政策，但去产能难度高，需求侧刺激有限，棚改重启预期存在误读风险[1][5][6] - 发改委“两重两新”资金计划用超长期特别国债支持新型城镇化建设，与专项债相比资金年限和规模提升，与棚改货币化政策有差异[1][8] 4. **行业选择方向** - 科技成长领域：半导体、稳定币、军工和创新药等[10] - 中报预增板块：非银、有色、美护、农林牧渔和通信等[10] - 内卷初清领域：钢铁、石油石化、光伏和电池等[10] 5. **流动性状况及影响** - 6月初金融部门流动性增加，实体部门负债增速回落，金融市场受益，7月4 - 8日流动性出现边际收敛迹象[11] - 流动性收敛先影响债券，再影响权益中的价值股和成长股，当前债券表现最差、成长股表现最好的异常波动需观察[13] 6. **实体经济扩表情况**：今年实体经济有两次扩表，当前扩表趋于结束，预计下次最早9月底或10月，下半年实体经济增长压力大，需关注财政政策变化[12] 7. **未来资金面预期**：未来两周增量资金不多，有被动配置资金进入市场，此前建议布局全球权益市场，当前全球权益市场有再复苏趋势[16] 8. **重要经济数据及影响**：下周发布美国6月CPI、中国二季度GDP及进出口数据，对判断关税影响和止盈压力重要，建议增加黄金和长债等尾部风险对冲资产[17] 9. **美股及其他资产建议**：美股领先创新高但后继乏力，建议寻找未创新高资产如恒指；中国黄金储备连续增持，是增持黄金或黄金股较好时间点[18] 10. **国内风格和板块**：价值股震荡走强，创业板弹性更好，资金选择关注新能源、钢铁和地产[19][20] 11. **行业配置主线** - 反内卷主题：钢铁、新能源、有色金属、养殖和地产链等[21] - 中报业绩较好行业：工业金属、小金属、稀土、芯片半导体、军工、创新药和游戏等[22] 12. **各行业具体观点** - **传媒行业**：看好AI应用及暑假档，中报预告落地后或获利了结，但2025年Q2 - Q4同比压力不大有望修复，关注出版、游戏等板块[23] - **AI应用领域**：虽大众审美疲劳但仍有看点，关注AI陪伴、AI加内容、AI加教育及3A游戏发展前景[24] - **有色金属行业**：黄金市场震荡，持仓过高是主因，适合看多，预计一到两个月突破震荡区间；铜市场短期有压力但大跌可能性不大；白银涨价空间和概率高，推荐兴业银锡和盛大资源[25][26][27][28] - **生猪养殖行业**：受反内卷政策影响大，推荐港股德康、A股牧原等标的，预计今年三季度猪价14 - 16元，四季度13 - 14元[29][31] - **户外运动行业**：发展重点在渠道和品类创新，推荐361度[33] - **创新药行业**：BD趋势向好但节奏受数据读出影响，订单报价回升，国内需求订单增加，行业轮动节奏逐步修复[34][35] 13. **市场表现** - 海外市场：受大美丽法案落地影响指数上行，关税2.0或扰动市场情绪，关注黄金、白银投资机会[36] - 国内市场：围绕反内卷政策预期交易，A股表现强势但后续谨慎看多，延续震荡状态[37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 本周沪指站上3500点，周五成交量达1.7万亿元，为近三个月新高，本周融资净买入超200亿元[9] 2. 实体部门负债增速4月达9.0%高点后回落至6月的8.8%，6月政府部门负债余额增速15.3%为年内最高，预计7月回落至15.0%，年底至12.5%[11] 3. 上周末10年期国债收益率中债估值到1.67%，盘中接近1.68%，若接受收益率升至1.7%附近，债券价格下跌风险低[15] 4. 截至6月底中国黄金储备环比增加7万盎司，为连续8个月增持[18] 5. 兴业银锡去年白银产量超100吨，今年收购亚洲最大白银矿，预计产量400 - 500吨，锡产量大且二期建设后可达两万多吨[28] 6. 邦基科技从饲料转向养猪，收购进展顺利，目标达两三百万头规模，目前市值40亿，未来有望突破百亿[32]