报告核心观点 - 电力投资将迎来“十五五”加速周期，国家电网固定资产投资规模预计达历史新高的4万亿元，较“十四五”增长40%，为相关建筑央企带来确定性机遇 [2][5] - 生猪养殖行业产能仍处高位，猪价短期回升但去产能预期转弱，行业政策转向寻求科技与模式创新的解决方案型企业 [2][10] - 农业板块因多重属性（如对抗型资产溢价、产业逻辑独立、估值低位）配置价值上升 [16] 机械/建材建筑行业（建筑装饰）总结 - **电网投资规划与增长**：国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资规模预计达4万亿元，较“十四五”期间增长40% [2][5]。“十四五”期间国网固定资产投资总额约2.86万亿元，较“十三五”增长18%以上 [2][5]。以2025年预计首次超过6500亿元的投资为基数，“十五五”期间投资的年复合增长率有望超过5% [2][5] - **近年投资强度**：国家电网2023年完成电网投资5381亿元，2024年增至6092亿元，2025年预计固定资产投资首次超过6500亿元并创历史新高 [2][5] - **投资重点方向**：投资将围绕做强电网平台、构建新型电力系统，包括建设主网、配网和微网协同的新型电网平台，巩固“西电东送、北电南供”网络 [5]。加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [5]。加快推进城市、农村、边远地区配网建设，并夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动 [5] - **受益标的与逻辑**：建议关注具备电力工程总承包能力、深度参与电网及新能源配套建设的建筑央企龙头，如中国电建、中国能建 [2][6]。这两家公司在特高压输变电工程、电源基地建设、抽水蓄能、新能源电站及配套基础设施等领域具备长期积累，是国网投资体系中的核心施工与系统集成力量 [2][6]。“十五五”期间电网投资高强度释放叠加新能源装机扩张，预计将直接拉动其在电力施工、能源工程等板块的订单规模与项目体量，因其业务结构相关占比高，受益弹性更直接、确定性更强 [2][6] - **基建数据跟踪**：截至2026年1月18日，新增专项债累计发行量1246.90亿元，同比增加268.64% [7]。本周城投债净融资额为-353.99亿元 [7] - **市场表现回顾**：本周申万建筑装饰指数上涨0.27%，子板块中其他专业工程、钢结构、工程咨询服务涨幅居前，分别为+4.16%、+1.45%、+1.34% [8]。个股方面，德才股份、亚翔集成、圣晖集成涨幅居前 [8] 农林牧渔行业总结 生猪养殖 - **行业现状与价格**：SW生猪养殖板块本周下跌4.9%，受市场情绪及去产能担忧影响 [2][10]。2025年全国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏42967万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6% [10]。2025年12月第三方能繁数据降幅偏缓（涌益环比+0.36%），猪价持续拉涨，2026年1月18日涨至13.25元/kg，带动补栏情绪修复，7kg仔猪价格于1月16日涨至330元，去产能预期进一步转弱 [2][10] - **政策与展望**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力 [11]。在产能调控政策影响下，2026年猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本可能持续下降，盈利能力或有较好表现 [11] - **投资建议**：推荐关注成本领先、联农带农的企业，如“平台+生态”模式代表德康农牧，以及牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技等 [11] 肉鸡 - **市场状况**：板块本周整体震荡调整，1月19日毛鸡价格3.65元/斤，环比-3.18%，鸡苗报价2.6元/羽，环比-27.78% [12] - **供给端事件**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行 [12] - **行业矛盾与趋势**：2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损可能倒逼产能缩减，产业链一体化企业及合同养殖企业或进一步扩大市占率 [12] - **投资建议**：关注两条主线：一是优质进口种源龙头如益生股份；二是全产业链龙头如圣农发展 [12] 饲料 - **价格与公司**：本周水产品价格回暖，普水与特水多个品种价格同比环比有升有降 [13]。推荐海大集团，该公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨的目标（国内外各5000万吨） [14]。公司海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局 [14]。国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、格局优化，吨利有望提升 [14] 宠物 - **行业格局**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升。炼丹炉数据显示，2025年淘系平台头部宠物品牌销售额增速远高于行业增速及中腰部品牌增速 [15]。淘系销售额前十名品牌除“网易严选”外均实现正增长，而第11-35名中腰部品牌中仅7个正增长 [15] - **业绩与展望**：临近年报披露期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，板块表现低迷 [15]。外销因加税影响持续且人民币升值可能进一步抑制业绩，但预计2026年第二至第三季度基于低基数原因业绩将有所修复 [15] - **投资建议**：推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物 [16] 农产品 - **价格动态**：国内豆粕本周收跌2.1%，玉米本周收涨0.8%，鸡蛋本周震荡偏强收涨1.4% [16] - **后续关注**：豆粕关注天气及进口情况；玉米短期价格或偏震荡；鸡蛋短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况 [16]

公司股价异动与经营业绩 - 公司股价连续两个交易日累计涨幅偏离值超过20% 与公司经营业绩情况相偏离 [1] - 公司2025年前三季度营业收入同比下降20.12% [1] - 公司2025年前三季度净利润同比下降50.50% [1] 公司主营业务与市场环境 - 公司主营业务为生猪养殖 [1] - 公司业绩受生猪销售价格下跌影响 [1] 公司潜在收购事项 - 公司拟收购汇博机器人 [1] - 该交易存在无法按预期达成或终止的风险 [1] - 收购资金来源存在重大不确定性 [1]

（来源：猪易通） 清晨的猪价信息刚刷新，东北三省的价格全线下调，河北、山东紧随其后，一场席卷北方主产区的降价 潮正悄然蔓延。 当前猪价呈现明显的地域差异和调整态势，以下为1月21日部分地区生猪价格情况： 地区价格范围(元/斤)主流成交价(元/斤)走势 黑龙江6.3-6.5约6.45下跌 吉林6.35-6.45约6.4下跌 今日全国生猪价格在经历近半个月的上涨后，迎来普遍回调。据市场信息，截至2026年1月21日，北方 主产区猪价已全线下滑，东北地区低价已至6.3元/斤，较前期高点回落明显。 据农业农村部监测，2026年第3周（1月12—18日）猪肉批发市场周均价为每公斤18.04元，环比涨 0.8%，已是连续3周上涨。 01市场快览：连续上涨后的普遍回调 生猪市场近期变化引人关注。经历了连续三周的价格上涨后，市场出现转折信号。 今天北方散户标猪价格普遍下跌约一毛钱一斤，东北部分地区养殖户出现惜售情绪，而华北、华东等地 出栏积极性正常。 从更宏观的数据看，截至1月20日，"农产品批发价格200指数"为130.20，比前一日上升0.51个点。全国 农产品批发市场猪肉平均价格为18.47元/公斤，较前一日微涨0.1 ...

核心观点 - A股并购重组热度攀升，上市公司密集跨界并购半导体、新能源、具身智能等新质生产力赛道 [1] - 生猪养殖龙头京基智农因公告拟控股机器人企业汇博机器人，成为市场热点，股价连续涨停，两日累计成交额超8亿元 [1] - 公司股价上涨由“收购具身智能标的+地产政策红利+养猪主业稳健”三重逻辑共同驱动 [2] 市场表现与并购事件 - 京基智农公告拟控股汇博机器人，跨界进入机器人领域，打破传统养殖业务边界 [1] - 消息公布后，公司股价本周连续两个交易日强势封死涨停板 [1] - 截至1月21日收盘，京基智农报收18.50元/股，两日累计成交额超8亿元，资金抢筹迹象明显 [1] 地产板块价值重估与资产优化 - 2025年12月经济工作会议明确房地产“控增量、去库存”导向，1月20日两部委联合出台城市更新支持措施 [2] - 公司旗下深圳宝安区城市更新项目规划容积39.7万平方米，配建学校及幼儿园，委托京基集团开发后将获11万平米住宅补偿 [2] - 参考临近项目鸿荣源珈誉府5.08万元/㎡均价，预计城市更新项目可回笼资金60亿元，显著改善现金流 [2] - 公司正转让酒店管理公司股权，预计获得6.50亿元，并计划处置龙岗智慧科园等物业，总估值达16亿元 [2] - 结合地产存货4.3亿元及城市更新收益，可释放近80亿元资金储备，支撑公司战略转型 [2] 主营业务与财务状况 - 公司是生猪养殖龙头，在广东、广西等地建成“饲料-育种-养殖-屠宰”全产业链项目 [3] - 2025年度生猪出栏规模超230万头，是国家级生猪产能调控基地和广东、深圳、珠海“菜篮子”保供单位 [3] - 2025年前三季度归母净利润为2.98亿元，经营性现金流为5.25亿元 [2] - 公司资产负债率为59.2%，以无息负债为主，财务结构彰显韧性 [2] - 主业稳健盈利与充裕现金流可为新兴机器人业务提供资金“安全垫”，支撑长期研发投入 [2][3] 战略转型与长期价值 - 公司通过收购汇博机器人，有望切入高估值科技赛道，实现经营生态与市场认知的双重跃迁 [3] - 随着机器人业务落地放量与原有养殖、地产业务稳健发展，公司“农业+科技”双轮驱动格局有望加速形成 [3] - 地产板块政策红利与资产价值重估，正推动市场对其估值体系从传统农业向“科技+实业”综合平台重塑 [3]

彭博社引述知情人士报道，来自河南南阳的全球最大生猪养殖及猪肉生产商之一、A股上市公司牧原股 份(002714.SZ)已开始评估投资者对其香港IPO的兴趣，最快2月份在香港上市，IPO募资规模或达15亿美 元，惟相关讨论仍在进行中，交易的时间与规模可能有变。 聯席保薦人 ·[編纂] 牧原股份，是次H股上市，由摩根士丹利、 中信证券、 高盛联席保荐。 于2026年1月16日通过港交所上市聆讯。 牧原股份，作为全球最大生猪养殖及猪肉生产商之一，其垂直一体化的商业模式已覆盖生猪育种、生猪 养殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起：按生猪产能及 出栏量来看，牧原股份是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一；按生猪出栏量计 算，牧原股份的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已经超过第二至第四的 市场参与者的市场份额总和。 牧原股份聆讯后招股书链接： MUYUAN收原 MUYUAN FOODS CO., LTD. 牧原食品股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) [編纂] [编纂] Morgan Stanley 摩 根 ...

公司上市进展 - 牧原股份已于1月16日通过港交所主板上市聆讯 联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 公司已开始评估投资者对其香港IPO的兴趣 最快可能于2月份在香港上市 [1] - 此次IPO募资规模可能达到15亿美元 但相关讨论仍在进行中 交易的时间与规模可能有变 [1] 公司行业地位与商业模式 - 公司为生猪养殖行业的领导者 采取垂直一体化商业模式 覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链条 [1] - 根据弗若斯特沙利文统计 自2021年起 按生猪产能及出栏量计量 公司是全球第一大生猪养殖企业 生猪出栏量连续四年全球第一 [1] - 按生猪出栏量计算 公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6% 于2024年已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [1] 公司财务表现与盈利能力 - 按出栏量计 公司是全球十大猪肉食品上市企业中 唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [1] - 2014-2024年公司的EBITDA(非中国企业会计准则计量)复合年均增长率达到60.2% 平均EBITDA(非中国企业会计准则计量)利润率达到30.8% [1] - 公司预计2025年归母净利润为147亿元至157亿元 同比下降12.2%-17.79% [2] - 公司预计2025年扣非净利润为151亿元至161亿元 同比下降14.12%-19.45% [2]

公司资本市场动态 - 牧原股份已于1月16日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 公司正评估投资者对其香港IPO的兴趣，最快可能于2月份在香港上市 [1] - 此次IPO募资规模或达15亿美元，但相关讨论仍在进行中，交易时间与规模可能有变 [1] 公司行业地位与商业模式 - 公司为生猪养殖行业的领导者，采取垂直一体化商业模式，覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链条 [1] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [1] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6% [1] - 2024年，公司的市场份额已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额数 [1] 公司历史财务表现 - 按出栏量计，公司是全球十大猪肉食品上市企业中，唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [1] - 2014-2024年，公司的EBITDA（非中国企业会计准则计量）复合年均增长率达到60.2% [1] - 2014-2024年，公司的平均EBITDA（非中国企业会计准则计量）利润率达到30.8%，优于中国生猪养殖行业的其他大型上市公司 [1] 公司近期业绩预告 - 公司于1月15日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润为147亿元至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [2] - 预计2025年扣非净利润为151亿元至161亿元，同比下降14.12%至19.45% [2]

记者丨董鹏 编辑丨朱益民 2025年四季度，新五丰的亏损突然加速。 1月19日晚间，该公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为-7亿元至-9.6亿元，较上年同 期由盈转亏。 照此计算， 公司四季度亏损额达到了7.8亿元，较同年三季度0.58亿元的亏损额环比大幅增 加。 这既受到了行业景气度回落的影响，也与企业自身会计处理与出栏节奏有关。对此新五丰也给 出了两点原因，其一2025年生猪价格较去年同期出现较大幅度下降，其二因为猪价回落，公司 对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。 其他同业公司也存在类似情况。 即便是强如牧原股份、温氏股份，去年四季度盈利也仅仅是 持平或者微盈状态，同时天域生物也对其存栏的生物资产计提了减值准备。 值得注意的是， 新五丰旗下十余家公司已注销。 天眼查显示，新五丰对外投资47家企业，其 中35家处于存续状态，12家公司已注销。 | 对外投资 ■ ♥图表分析 | 器 股权结构图 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 对外投资47 | VIP 对外投资(间接)69 2 历史对外投资1 | ...

全球宏观与市场动态 - 日本债市出现剧烈抛售，市场人士形容为“近年最混乱的交易日”，日本30年期和40年期国债收益率飙升逾25个基点，日本财相呼吁投资者恢复冷静[1][8][12] - 美国财长贝森特表示日本国债抛售潮已外溢至美国国债市场，并已就此与日本对口官员沟通[1][8][12] - 中国推出旨在提振投资和促进消费的政策组合拳，包括一项为期两年、规模达5000亿元人民币（720亿美元）的专项担保计划，以及为中小微民营企业提供年化1.5个百分点的贷款贴息支持[1][8][12] - 美国贸易代表格里尔提出，在特朗普计划4月访华前，中美可能进行新一轮贸易谈判，尝试在非敏感领域达成进一步协议[8][12] - 法国总统马克龙公开抨击特朗普的贸易策略，认为其意在“驯服”欧盟，并称欧洲需要强化主权[12] 全球主要股指表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数跌1.76%报48488.59点，标普500指数跌2.06%报6796.86点，纳斯达克指数跌2.39%[1][5] - 港股延续调整，恒生指数收盘跌0.29%报26487.51点，恒生科技指数跌1.16%，恒生中国企业指数跌0.43%[1][5] - A股震荡调整，上证指数收跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%[1][5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌[1] 重点公司动态与IPO信息 - **长和**正考虑将其全球电信业务（包括欧洲、香港及东南亚业务）分拆，并寻求最早于第三季度在伦敦和香港双重上市，估值可能约达200亿美元[10] - **牧原食品**已开始评估投资者对其香港上市的兴趣，拟募集最高15亿美元（约117亿港元）资金，最早可能于2月上市[10] - **君乐宝乳业**向港交所递交上市申请，2025年前9个月纯利8.37亿元人民币，按年升29.6%，2024年全年纯利10.17亿元人民币，实现扭亏为盈[10] - **大族数控**通过联交所上市聆讯，2025年前10个月纯利5.19亿元人民币，按年升144%，按2024年收入计是中国最大的PCB专用生产设备制造商，市占率10.1%[10] - **上海商米科技**据传最快2月进行香港IPO，集资约1.5亿美元（约11.7亿港元），股东包括蚂蚁集团、美团和小米[10] 上市公司企业行动 - **小米集团**斥资约1.96亿港元回购550万股股份[13] - **海尔智家**启动D股回购计划，回购规模上限为200万欧元，用于注销以减少资本[13] - **万科企业**境内债“21万科02”获1032.1万张回售申报，涉及金额10.32亿元人民币[13] - **昭衍新药**预计2025年全年归属于股东的净利润约2.3亿至3.49亿元人民币，按年增加约2.1至3.7倍[13] - **ASMPT**已就旗下表面贴装技术解决方案分部启动策略方案评估，考虑选项包括分拆上市或出售[13] 港股市场个股表现亮点 - **泡泡玛特**股价上涨9.07%，领涨恒生指数成分股[17][23] - **中国人寿**股价上涨4.31%[17][23] - **华润置地**股价上涨3.71%[17][23] - **华润啤酒**股价上涨3.27%[17][23] - **中国海外发展**股价上涨2.57%[17][23] A股市场个股表现亮点 - **中微半导**股价上涨19.99%[30] - **颀中科技**股价上涨16.32%[30] - **志特新材**股价上涨19.01%[32] - **蓝箭电子**股价上涨12.06%[32] - **万华化学**成交额达13.46亿元人民币，股价上涨4.39%[31] 美股市场个股表现 - **英特尔**股价上涨3.41%[28] - **联合健康**股价上涨2.24%[28] - **可口可乐**股价上涨1.86%[28] - **英伟达**股价下跌4.38%[28] - **特斯拉**股价下跌4.20%[28] - **苹果**股价下跌3.46%[28] AH股溢价情况 - **浙江世宝**的A股对H股溢价率高达351.87%[35] - **钧达股份**的A股对H股溢价率为321.71%[35] - **弘业期货**的A股对H股溢价率为244.26%[35] - **中石化油服**的A股对H股溢价率为236.85%[35] - **京城机电股份**的A股对H股溢价率为234.75%[35]

涉及的行业与公司 * **行业**：消费行业（涵盖零售、跨境电商、在线旅游、人力资源、教育、家电、生猪养殖、橡胶、餐饮供应链、休闲零食、白酒等）[1] * **公司**：康耐特光学、歌尔光学、小商品城、焦点科技、青木科技、壹网壹创、携程、科大讯飞、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、九号公司、石头科技、莱克电气、安孚科技、颐海国际、千禾味业、盐津铺子、卫龙、洽洽食品、金水源、迎驾贡酒、古井贡酒等[1][2][4][5][6][7][8][10][11][12][13] 核心观点与论据 AI技术应用与产业重塑 * **AI+眼镜/AR**：康耐特光学与歌尔光学合作拓展AR业务，受益于产业链协同，预计2025年净利润增速超30%[1][2] * **AI+跨境电商**：小商品城通过AI应用实现累计使用量超10亿次，店铺订单增幅超30%，义乌市场2025年出口增速预计保持25%左右[1][2] 焦点科技卖家侧工具渗透率已达50%以上，正开发买家侧工序以打造新增长点[2] * **AI+电商服务**：青木科技、壹网壹创等公司通过深度学习消费者偏好，提升商品展示精准度与业务执行效率[2] * **AI+在线旅游**：携程80%的咨询由AI客服解决，利用AI提升效率并降低成本，支持低佣金模式，国内OTA整体佣金率仅为国际巨头的一半[1][3][4] * **AI+人力资源**：AI实现招聘流程自动化，将招聘周期从45天缩短至15天，并提升人岗匹配精准度[1][4] * **AI+教育**：硬件端如科大讯飞的学习机、考试机等设备可快速批改作业、识别学生情绪；C端个人化学习设备配备虚拟教师，实现个性化自适应教育[4] * **AI+家电**：硬件方面，AI技术催生AI眼镜、3D打印设备、AI陪伴机器人等新兴品类，处于从0到1渗透阶段，具长期潜力[1][8][9] 政策与宏观消费环境 * 政策积极培育服务消费新增长点，春节假期延长至9天，有望带动旅游、交通、食饮及零售市场[1][5] * 资金风格可能轮动至消费端，建议关注免税、冰雪体育、酒店景区等龙头个股，以及并购重组、潮玩、体育等新型消费市场机会[5] 大宗商品与农业 * **生猪价格**：已回升至每公斤13元左右，行业处于盈亏平衡，预计节后价格维持在每公斤12元左右，长期看猪价底部显现，推动股票估值上行[1][6] * **橡胶市场**：下游和贸易商补库明显，库存恢复正常水平，未来关注产量能否提升至2025年12月水平，预计2026年橡胶价格将逐步走高[1][7] 细分板块展望与投资建议 * **家电板块**：优选龙头公司美的、海尔、TCL电子、海信视像，关注其海外市场份额提升[1][10] 长期推荐九号公司、石头科技，跨界公司如莱克电气（机器人）、安孚科技（光芯片）也值得关注[10] * **餐饮供应链**：推荐具备良好定价能力和B端定制化措施的企业，如颐海国际（B端及海外业务景气度高，预计2026年延续景气）和千禾味业[11] * **休闲零食**：推荐业绩确定性强的盐津铺子（魔芋品类放量，强化B、C超渠道）和卫龙（重新强化辣条品类）[12] 提示洽洽食品股价处于底部，瓜子成本加速回落，营收即将企稳，半年维度有望明显改善[12] * **白酒板块**：短期内存在反弹机会而非反转，年度维度处于较大底部，建议关注二三线品牌如金水源、迎驾贡、古井贡等，其股价弹性可能更明显[13] 其他重要内容 * 四季度美的集团业绩略有下调但整体仍增长，并进行了大额回购[10] * 餐饮行业如海底捞换帅等动作获得积极评价，可能带动供应链企业（如颐海国际）业绩修复[11] * 休闲零食板块受鸣鸣很忙上市及春节备货旺季因素影响，短期内关注度较高[12]