报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：持续关注工业金属的战略机会[2][3][9][14] - 核心逻辑：2026年逆全球化进程不断深化，战略金属科技属性不断提升，随着铜价向下再次逼近10万元/吨大关，工业金属再次迎来较好的战略配置时点[9][14] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点：持续关注工业金属的战略机会 - **锌板块**：被忽视的逆全球化基础材料，供需向好价格有望持续上行[9][14] - 市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动[9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张[9][14] - 2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内与海外镀锌板需求有望增长[9][14] - **铜板块**：短期商品震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善[9][15] - 1月14日特朗普宣布暂时不对关键矿产征收关税，短期使得铜价震荡下行[9][15] - 尽管商品端小幅震荡，但权益端仍保持强劲上涨势头，或是权益滞后商品现象的继续改善[9][15] - 中期继续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力[9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2开始复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业的利润改善空间[9][15] - **铝板块**：地缘之后，我国具备产业链保供能力与竞争优势的电解铝有望享受估值溢价[9][16] - 全球各国对于上游资源安全担忧，对供应链与产业链保供能力的诉求持续强化[9][16] - 2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，我国电解铝产业链上游矿石资源供给保障能力明显增强[9][16] - 2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧[9][16] - 2026-28年国内氧化铝仍有部分项目投产，我国氧化铝保供能力持续增强[9][16] - 铜铝比依然维持在较高的4.21，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，空调铝代铜产业化进程持续提速[9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长[9][16] 2. 钢铁：临近春节淡季基本面偏弱，期待减量政策提振行业 - **供需**：铁水产量小幅下降，螺纹钢需求边际走强[17][19] - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80%[17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65%[22] - 螺纹钢产量周环比微幅下降0.39%，热轧产量周环比小幅上升0.93%[19][22] - **库存**：社会与钢厂库存分化[25] - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%[25] - 钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08%[25] - **盈利**：钢材成本总体增加，盈利分化[29][32] - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格小幅下降0.85%，铁精粉价格环比小幅上升1.39%，喷吹煤价格环比明显上升3.53%[29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，短流程成本周环比微幅上升0.18%[32] - 长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降3元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降16元/吨[32] - **钢价**：大部分微幅上涨[36] - 本周普钢价格指数微幅上升0.15%[37] - 热卷价格为3301元/吨，周环比微幅上升0.43%[37] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年12月碳酸锂产量同比大幅上升[40] - 2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[40] - 2025年12月中国氢氧化锂产量为22819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1%[40] - 2025年12月，中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%[42] - **需求**：11月新能源乘用车产销量维持同比高增长[44] - 2025年11月我国新能源乘用汽车月产量为177.10万辆，同比大幅上升17.89%，销量为171.83万辆，同比大幅上升18.52%[44] - **价格**：钴价锂价镍价均上涨[49] - 截至2026年1月16日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%[49][50] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为2860美元/吨，周环比上升5.93%[50] - 国产≥20.5%硫酸钴价格为9.65万元/吨，周环比上升1.05%[51] 4. 工业金属：政治政策风险及供给缩减预期下，金属价格整体上涨 - **供给**：2025年11月全球精铜产量同比上升，TC仍环比下行[60][63] - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11%[60] - 2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%[63] - 2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点，电解铝产量为380万吨，同比小幅上升1.41%[68][71] - **需求**：2025年12月中美PMI环比分化，国内制造业有望回暖[74] - 2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比小幅上升0.9个百分点[74] - 美国制造业PMI为47.9%，环比微幅下降0.3个百分点[74] - **库存**：铜、铝库存上升[82] - 本周LME铜库存环比明显上升3.31%，上期所铜库存大幅上升18.26%[82] - 上期所铝库存环比大幅上升29.24%[82] - **成本与盈利**：氧化铝价格小幅下降，11月多数省份单吨电解铝盈利走高[85][88] - 本周全国一级氧化铝平均价3278元/吨，环比小幅下降0.49%[85][86] - 2025年11月，新疆电解铝单吨盈利环比明显上升485元/吨至6862元/吨；山东单吨盈利环比明显上升471元/吨至6237元/吨[88] - **价格**：供给放宽预期下工业金属价格下降[91] - 本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46%[91][92] - LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04%[91][92] 5. 贵金属：美债信用走弱预期下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：金价环比明显上升，非商业多头持仓环比明显上升[95] - 截至2026年1月16日，COMEX金价报收4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83%[95][96] - 截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为251238张，周环比明显上升10.37%[95][96] - **利率与通胀**：美债利率微幅上升，核心CPI环比持平[100][104] - 本周美国10年期国债收益率为4.24%，环比微幅上升0.06%[104] - 2025年12月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比持平[100][104] 6. 板块表现：有色板块上升，钢铁板块下降 - **指数表现**：本周（报告期）上证综指报收4102点，周内下降0.45%[105][106] - 申万有色板块报收9405点，周内上升3.03%[105][106] - 申万钢铁板块报收2700点，周内下降1.91%[105][106] 投资建议与投资标的 - **锌板块**：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入)[9][118] - **铜板块**：建议关注紫金矿业(601899，买入)、铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)、江西铜业(600362，未评级)[9][118] - **铝板块**：建议关注天山铝业(002532，买入)、华峰铝业(601702，买入)；其他标的神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、中国铝业(601600，未评级)[9][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种价格走势受多种因素影响，多空因素交织 各品种短期价格表现存在差异 铜价预计短期高位调整 碳酸锂期货价格向下空间有限 铝价短期有向下调整需求 镍价运行中枢或逐步抬升但过剩压力待消化 锌价需警惕高位回调 [7][28][44][78][104] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（100060、105650） 总持仓降5.3% 盘面价差结构近月价差-200 现货升水先涨后贴水 铜价冲高回落 海外基金做多热情下降 [7] - 供应端 铜矿市场供需紧张 冷料供应充裕 预计1月冶炼厂产量环比降1.45万吨 整体供应量仍处高位 需求端 短期高铜价抑制下游消费 国内社库累库加速 但中期需求向好 宏观面 中美货币政策预期存在劈叉 预计短期铜价高位调整 [7] 基本面分析 - **供应端**：铜矿加工费倒挂加剧 进口矿周度TC降1.12至-46.53美元/吨 国产铜精矿作价系数持平于96% SMM七港铜精矿库存较上一期增5至69.04万吨 11月中国进口铜精矿及其矿砂环比增3.05% 累计同比增7.9% 冷料加工费维持高位 精废价差高位令冷料供应大增 缓解原料端供应压力 [10] - **供应端**：副产品硫酸收益高位调整 12月电解铜产量大幅增加 进入1月预计总产量环比下降 精炼铜进口窗口关闭 [11][12][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率环比涨0.53个百分点至13.52% 精废价差运行区间（3258.63、6178.63） 精废杆价差高于优势线 再生铜杆企业原料和成品库存增加 [14] - **需求端**：精铜杆周度开工率环比增9.65%至57.47% 预计下周开工率环比微增1.72个百分点至59.19% 企业原料和成品库存增加 [15] - **需求端**：电线电缆周度开工率环比跌0.59个百分点至55.99% 市场观望情绪浓厚 新增订单仍低 预计下周行业开工延续小幅下降 企业原料库存增80吨 成品库存降35吨 [16] - **需求端**：漆包线周度开工率环比增4.33%至79.2% 市场刚需有韧性 企业接单量增长 行业新增订单仅小幅增长 成品库存天数降至8.84天 [17] - **现货端**：国内累库4.83至40.09万吨 保税区库存累库0.12至8万吨 LME+COMEX市场累库20945吨至63万吨 [18][20] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格冲高回落 主力合约运行区间（146200、174060） 总持仓下跌17% 盘面近月价差结构保持CONTANGO 期现价差未收敛 现货电池级碳酸锂价格也冲高回落 下游提前备库 社库重启去库 [27] - 供应端产量增长乏力 1月预计产量下降 后续供应增长空间有限 需求端 正极材料产量下滑但后续预计恢复增长 整体需求未明显失速 考虑到锂电池抢出口需求增长和社库去库 预计期货价格向下空间有限 [28] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨明显 澳矿6%（CIF中国）现货价格涨6.9%至2085美元/吨 中国碳酸锂周度产量为22605吨 较上周涨70吨 预计2026年1月碳酸锂总产量环比降至97970吨 锂盐厂外购原料生产碳酸锂现金成本上涨 [31] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨 电芯价格重心上移 下游电芯厂多持观望态度 随着1月中下旬春节备货和出口退税政策影响 预计三元材料有抢出口行为 磷酸铁锂企业生产和需求有改善 [32][33][34] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位 现货对主力价差波动剧烈 碳酸锂去库263吨至109679吨 [35][36] 铝 行情回顾与操作建议 - 期货市场 本周铝价高位震荡 后半周受消息影响下跌 两市维持外强内弱格局 进口窗口关闭 氧化铝和铝合金跟随调整 海外投机资金做多情绪增加 库存方面 国内社库环比增加 现货升贴水运行区间【-180,-60】 [41] - 北方铝土矿复产初期 生产节奏慢 后续矿价或下跌 海外成交清淡 电解铝新投项目爬产 供应压力小幅增长 需求侧 高铝价抑制终端 但春节备库使加工开工率环比回升 预计铝价回落刺激订单需求 当前铝价受宏观和资金情绪主导 短期有向下调整需求 [42][44] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价持平 北方复产初期 供应偏紧格局有望缓解 南方无明显变动 进口矿市场成交清淡 几内亚铝土矿CIF报价环比降1.0美元/湿吨至64.0美元/湿吨 澳洲铝土矿CIF报价环比持平 [45] - **氧化铝**：周内调整下行 进口窗口保持开启 上海有色地区加权指数较上周五下降9.92元/吨 跌幅0.37% 全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [49][50] - **电解铝**：冶炼行业利润维持高水平 行业总成本环比减少35.38元/吨至16161.99元/吨 平均利润水平环比增加35.38元/吨至7868.01元/吨 [55] - **铝锭进口**：窗口保持关闭 2025年11月国内原铝出口量环比增加116.2% 同比增加182.6% 进口量环比减少40.8% 同比减少2.5% [62] - **铝下游加工**：本周开工率环比微升0.2个百分点至60.2% 各版块表现分化 春节备货支撑开工率 但高铝价抑制下游采购 新增订单不足 预计短期内开工率偏弱运行 [65] - **铝锭社库**：大幅累积 截至本周四 国内主流消费地电解铝锭库存73.6万吨 较本周一增加0.6万吨 较上周四增加2.2万吨 铝棒库存20.60万吨 环比增加3.65万吨 [70] 镍 行情回顾与操作建议 - 镍价本周高位宽幅震荡 现货成交冷清 沪镍近月升水 远月保持小幅contango结构 进口窗口关闭 亏损减少 [74] - 本周镍价受印尼政策干扰大幅波动 产业链价格攀升 全球纯镍库存累积 过剩压力未改 中间品市场走强 预计镍价运行中枢抬升 长期空间取决于需求 关注印尼政策最终配额落地情况 [77][78] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾矿价持平 印尼湿法矿价下跌 火法矿持平 2025年11月全国镍矿进口量环比-28.69% 同比+3.65% [79] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比-0.6万吨至2.12万吨 印尼镍生铁产量环比-0.75万吨至14.13万镍吨 部分厂家转产高冰镍 截至2025年11月 中国镍铁月度进口量环比-1.07% 同比+1.44% [86][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放 12月我国电解镍月度产量环比增加0.56万吨至3.14万吨 截至2025年11月 中国精炼镍月度出口量环比-20.06% 同比-2.10% 进口量环比+30.08% 同比+33.62% [91] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格大幅上涨 12月我国硫酸镍月度产量环比-1640吨至2.92万镍吨 头部企业满负荷生产 中小型冶炼厂生产积极性偏低 [96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降 周环比下降1.28% 库存回落受期货盘面提振提货和到货端供给偏紧影响 低库存与强预期格局将延续 需警惕终端承接力和供应端变数 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 海外消息面影响市场情绪 有色板块偏强运行后回落 周四LME暂停韩国锌业交割业务带动沪锌冲高后回撤 美元、人民币与伦锌相关性变化 沪伦比7.59 出口窗口关闭 进口窗口未完全开启 盘面上行 升水下行 [101][102] - 消息面使短期多头资金松动 产业面 锌矿进口窗口打开但实际增量有限 加工费回落 1月锌锭产量预计小幅回升 需求端 北方环保预警 高锌价抑制需求 开工环比下滑 下周开工恢复预计有限 宏观与产业因素支撑锌价 但需警惕高位回调 [103][104] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧 进口加工费持续下调 SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于1500元/金属吨 进口锌精矿指数环比下降4.25美元/干吨至33.25美元/干吨 进口矿窗口开启但成交清淡 1月锌锭产量预计环比增加 [109][111] - **需求端**：镀锌开工率录得53.48% 环比下降0.91% 预计下周回升至55.79%左右 压铸锌合金开工率录得49.52% 环比下滑0.38% 氧化锌企业开工率录得55.88% 环比下滑1.37% [112][113] - **现货市场**：国内库存录增0.01万吨至11.84万吨 LME锌录减750吨至106700吨 [114]

市场整体表现 - 市场早盘冲高回落，三大指数全线下挫，沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，科创50指数盘中跌超2% [1] - 沪深两市半日成交额1.87万亿元，较上个交易日缩量3472亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌，热点较为杂乱，短线情绪降温明显 [1][8] - 今日早盘涨停数量为32家（不包括ST及未开板新股），封板率为62%，连板股数量为11家 [1] 上涨板块与驱动因素 - **有色金属板块**：板块走高，四川黄金、罗平锌电涨停，华友钴业、湖南白银等涨幅居前 [1][3] - 驱动因素：现货白银一度涨超7%，历史首次站上每盎司93美元关口；现货黄金续创历史新高至每盎司4643美元，由市场避险情绪与货币政策预期双轮驱动 [3][12] - **旅游酒店板块**：表现活跃，众信旅游2连板，陕西旅游涨停，大连圣亚、长白山等涨幅居前 [1][5] - 驱动因素：携程接到国家市场监管总局通知，依法对携程涉嫌垄断行为进行立案调查 [5][20] - **商业零售概念**：局部拉升，新华百货、新华都双双2连板，利群股份首板 [1][17] - 驱动因素：商务部部长王文涛表示推动商品消费扩容升级，优化实施“以旧换新”政策，激发下沉市场消费活力 [16] - **锂电/固态电池板块**：逆势走强，科恒股份、力王股份、厦钨新能等涨幅居前，领湃科技、先惠技术等相关个股上涨 [3][11] - 驱动因素：节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议强调加快突破全固态电池等技术 [10] - **化工板块**：博菲电气8天5板，云维股份首板 [22] - 驱动因素：在化工行业资本开支同比持续走弱及国内推进反内卷的背景下，化工企业盈利能力有望逐步见底回暖，预计2026年化工板块投资价值有望持续提升 [21] - **芯片产业链**：三佳科技、华源控股等个股上涨 [24][26] - 驱动因素：据供应链知情人士透露，闪迪要求下游客户支付100%现金预付款以锁定未来1至3年的存储芯片配额 [23] - **机器人概念**：天铭科技、恒帅股份等个股上涨 [28] - 驱动因素：上海临界点创新智能科技有限公司成立，经营范围包括人工智能硬件销售、智能机器人销售与研发 [27] - **光通信**：沃尔核材首板，神宇股份上涨 [29] - 驱动因素：英伟达于2026年1月14日宣布GB300 AI服务器将于2026年Q2开始大规模交付 [28] - **其他活跃个股与概念**： - **商业航天**：盛路通信4天3板，拓日新能2天2板 [19] - 驱动因素：中国星网、上海垣信等向ITU提交的星座规模均达到10000颗卫星以上 [18] - **AI应用/智能体**：外服控股3天3板，华胜天成2天2板，石基信息2天2板，神思电子上涨 [8][9] - **其他涨停**：德邦股份2天2板（溢价主动退市），山河药辅首板（业绩），紫光国微首板（并购重组）等 [29][31] 下跌板块 - **商业航天、AI应用方向**：两大热门赛道大跌，高位人气股集体退潮，省广集团、浙文互联、银河电子、金风科技、鲁信创投、杭萧钢构、航天电子等多股跌停 [1][8] 行业与政策动态 - **生态保护修复**：财政部修订资金管理办法，加大对山水林田湖草沙一体化保护和修复工程的支持力度，提高中央财政奖补比例，省内区域项目最高奖补75%，最多不超过20亿元；跨省域项目最高奖补80%，最多不超过25亿元；历史遗留废弃矿山生态修复工程中央财政奖补比例为60%，每个项目奖补金额不超过3亿元 [31][32] - **半导体材料**：中外联合团队在新型半导体材料领域取得重要进展，首次在二维离子型软晶格材料中实现了面内可编程、原子级平整的“马赛克”式异质结的可控构筑，相关成果发表于《自然》期刊 [33]

金属锌板块市场表现 - 1月15日，金属锌板块出现异动并走高 [1] - 锌业股份股价涨停 [1] - 宏达股份、罗平锌电、新威凌、盛达资源、金徽股份等公司股价也纷纷走高 [1]

市场表现 - 有色·锌概念板块在1月15日出现异动走高行情 [1] - 锌业股份股价涨停，成为板块领涨龙头 [1] - 湖南白银、宏达股份、驰宏锌锗、新威凌、中金岭南、盛屯矿业等多家公司股价跟涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场受多种因素影响呈现不同走势，各金属品种供需、库存和价格表现存在差异，未来价格走势需综合考虑供应端变化、需求承接力度以及宏观政策等因素[1][5][7][13][16][19] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价显著走高，由美国潜在精炼铜关税预期引发的阶段性库存转移和投资资金流入推动，市场对铜偏乐观[1] - 后市铜价表现取决于终端需求承接力度、美国补库持续性和中国需求恢复情况，预计春节前累库、节后去库较快[1] 铝 - 预期交易主导期现货价格，盘面波动放大，11月原铝进口量下滑、出口提升，国内表需弱于预期[2] - 汽车终端销售差，光伏装机量环比回升，铝锭与铝材库存累积，基差回升但仍处低位，强预期支撑当前高价[2] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月产量环比下滑、1月环增[5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般、美国进口有所回升，12月出口使国内去库，当前现货偏宽松[5] - 策略上单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内累库放缓、LME本周交仓近3万吨[7] - 短期基本面偏弱，印尼镍产量配额政策与基本面博弈延续[7] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁企稳、铬铁价格维持[11] - 库存高位小幅去库，基本面整体偏弱，价格短期跟随镍价，受印尼配额消息驱动[11] 铅 - 本周铅价跟随宏观高位震荡，供应侧原生预计复产、再生已复产，需求侧电池开工率高但有走弱预期[12] - 目前供需矛盾缓解，但电池厂累库困难，下游补库形成支撑，铅锭现货仍偏紧张，库存低位[12] - 预计下周内外铅价震荡，关注低仓单风险[12] 锡 - 本周锡价重心抬升，基本面与宏观情绪共振，供应端国内外均存在扰动风险，需求端下游补库意愿强烈[13] - 短期库存难大规模累库，向上驱动强，中长期需求决定上方空间，一季度可多配，下半年或波动较大[13] 工业硅 - 本周部分工厂增产减产，大厂进入检修期，供需接近平衡，短期价格随成本震荡[16] - 中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] 碳酸锂 - 近期锂价上涨受资源端扰动、加工费抬涨和宏观情绪推动，原料端货源偏紧，锂盐厂销售策略改变[19] - 下游材料厂采购谨慎，部分中游库存显性化[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括供需关系、地缘政治、政策预期等，短期价格多呈震荡态势，需关注各金属的关键指标变化 [2][5][7] - 不同金属市场表现不一，部分金属如铜、锌、铝等受宏观和地缘政治因素推动价格上行，但需求端存在一定压力；部分金属如工业硅、多晶硅等供需双弱，价格低位震荡 [2][5][7] - 各金属市场后续走势需关注供应端产量变化、需求端恢复情况、库存累积速度以及政策和地缘政治事件的演变 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜价指标有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化 [2] - 基本面数据：12 月电解铜产量环比增加 6.80%，11 月进口量环比下降 3.90%，库存方面，境内外库存多有增加 [2] - 观点：中长期基本面良好，短期价格偏强源于全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件带来的风险溢价，但终端需求疲软，短期价格在 CL 溢价未反转、市场风险偏好下仍有支撑，关注 CL 溢价和 LME 库存变化 [2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等有相应变动 [5] - 基本面数据：12 月精炼锌产量环比下降 7.24%，11 月进口量环比下降 3.22%，出口量环比大增 402.59%，库存方面，海内外库存同步累库 [5] - 观点：地缘政治推动锌价上行，矿端紧缺支撑价格，冶炼端供应压力缓释，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿 TC 和精炼锌库存变化 [5] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格有涨跌，氧化铝价格部分有变动，电解铝进口盈亏等指标有变化 [7] - 基本面数据：12 月氧化铝、电解铝产量有增减，进口量、出口量有相应变化，库存方面，各环节库存有不同表现 [7] - 观点：氧化铝市场宽幅震荡，短期价格围绕现金成本线波动，铝价短期高位宽幅震荡，关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外政策及地缘政治事件 [7] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3 升贴水等指标有变化 [8] - 基本面数据：11 月锡矿进口量环比增加 29.81%，12 月精锡产量环比微降 0.06%，库存方面，SHEF 库存和社会库存下降 [8] - 观点：缅甸锡矿复产加快，刚果（金）局势或影响生产，需求端华南地区有韧性，华东地区受抑制，短期价格波动大，建议期货操作谨慎，持有看涨期权 [8] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧 S15530 工业硅等现货价格企稳，期货震荡下跌，基差等指标有变化 [11] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，开工率部分地区有增减，有机硅、多晶硅等产量有变动，库存方面，社会库存等有变化 [11] - 观点：1 月预计供需双弱，产量和需求可能下降，价格低位震荡，关注多晶硅产量变动和下方支撑 [11] 多晶硅 - 价格及基差：N 型复投料等价格有涨跌，基差等指标有变化 [13] - 基本面数据：多晶硅产量、进出口量有变动，硅片产量、进出口量等也有相应变化，库存方面，多晶硅和硅片库存有增减 [13] - 观点：现货企稳，期货下跌，1 月供需面累库，价格下跌缓解下游成本压力，关注产业链利润分配，关注后期减产和下游需求恢复情况 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格有涨跌，精废价差等指标有变化 [14] - 基本面数据：12 月再生铝合金锭产量下降，开工率部分下降，库存方面，社会库存去化 [14] - 观点：市场跟随铝价高位宽幅震荡，成本推动价格上涨，但供需双弱，预计短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况 [14] 锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格上涨，基差等指标有变化 [16] - 基本面数据：12 月碳酸锂产量增加，需求量下降，进出口量有变动，库存方面，总库存和下游库存下降 [16] - 观点：期货大幅上涨，供给端小幅增量，需求有韧性，短期关注盘面流动性风险和调控可能性 [16] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等指标有变化 [18] - 基本面数据：中国精炼镍产品产量下降，进口量增加，库存方面，SHFE 库存和社会库存增加 [18] - 观点：沪镍盘面宽幅震荡，印尼镍矿配额未明确，宏观和地缘政治影响供应，现货偏紧，短期盘面偏强震荡，关注高估值和预期差风险 [18] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B 不锈钢等价格持稳，期现价差等指标有变化 [20] - 基本面数据：中国 300 系不锈钢粗钢产量下降，进出口量有变动，库存方面，300 系社库和冷轧社库下降 [20] - 观点：盘面窄幅震荡，受原料端镍带动，原料收紧预期下镍铁和铬铁价格坚挺，供应压力稍缓，需求淡季，短期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬；短期受全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件影响走势偏强，但终端需求疲软，关注CL溢价等变化[1] - 锌矿端紧缺支撑价格，进口窗口开启或缓解供应压力；冶炼端减产，需求端受抑制，库存累库；短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化[4] - 镍周内盘面波动大，受印尼矿端配额预期、地缘风险等影响；下游成交受限，库存有压力；短期宽幅震荡调整[6] - 不锈钢受镍原料带动上涨，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求不足；短期预期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况[8] - 碳酸锂盘面价格中枢上移，受地缘风险和政策影响市场情绪提振；基本面产量小增，需求预期乐观，库存环节有变化；预计盘面偏强震荡[10] - 工业硅1月供需双弱，产量或下降，需求小幅下滑；价格低位震荡，关注多晶硅产量变动及下方支撑[11] - 多晶硅1月下游开工率预计下降，市场库存高企价格承压；关注减产情况和下游需求恢复，下方价格有支撑[12] - 锡短期价格受宏观情绪影响波动大，缅甸复产、刚果金局势或影响供应，华南需求有韧性；预计短期高位震荡[13] - 氧化铝市场核心矛盾是政策预期与基本面拉锯，供应刚性需求疲软，库存累积；短期价格围绕现金成本线宽幅震荡[14] - 铝价受宏观与政策预期驱动上涨，但基本面有压力，供应增长需求受抑制，库存累积；短期高位宽幅震荡[14] - 铝合金市场偏强运行，成本驱动价格上涨，但供需双弱；短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况[15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量减少；进口铜精矿指数等有周度变化[1] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，升贴水、进口盈亏等有变动[4] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[4] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口、出口量有变动；下游开工率有周度变化，库存有累库[4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，电积镍成本、新能源材料价格有变动[6] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变动，库存有周度、日度变化[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷等价格有涨跌，期现价差、原料价格有变动[8] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[8] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变动，进出口量、库存有变化[8] 碳酸锂 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差、锂辉石精矿价格有变动[10] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[10] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、库存等有月度变化，产能、开工率有变动[10] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格持平，基差有变动[11] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[11] - 基本面数据：全国、新疆等地工业硅产量有变动，开工率、库存有变化[11] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等价格有涨跌，基差有变动[12] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，月间价差有变化[12] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量、进出口量、库存有周度、月度变化[12] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水、内外比价及进口盈亏有变动[13] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[13] - 基本面数据：11月锡矿进口量增加，12月精锡产量、开工率有变动[13] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，升贴水、比价和盈亏有变动[14] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量、进出口量有变动，开工率、库存有变化[14] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差、月间价差有变动[15] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量、废铝产量有变动，进出口量、开工率、库存有变化[15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]