财务业绩 - 2025年上半年营业收入约210.93亿元，同比增加12.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约10.62亿元，同比增加32.76% [1] - 基本每股收益0.626元，同比增加30.25% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为321亿元 [2]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月25日披露《2025年半年度报告》及摘要 [1] - 半年度业绩说明会定于2025年8月25日15:00-16:00通过全景网以网络文字互动方式举行 [1] - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"(http://ir.p5w.net)参与说明会 [1] 出席人员构成 - 出席人员包括董事长刘路坷、副总经理黄适、独立董事王道斌、财务总监岳敏及董事会秘书杨佳炜 [2] - 公司保留根据特殊情况调整出席人员的权利 [2] 投资者互动机制 - 公司提前开放问题征集通道至2025年8月25日15:00 [2] - 投资者可通过http://ir.p5w.net/zj/或扫描二维码提交问题 [2] - 公司承诺在说明会上回应投资者普遍关注的问题 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期起伏，宏观总体偏好，有色金属整体偏强震荡 [1] - 各主要有色金属品种走势和投资建议不同，如铜预计高位震荡偏强，建议区间交易或观望；铝上行趋势中震荡调整，建议趁机布局多单等 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周数据扰动大，美元先跌后涨，铜价随之波动，周五回稳反弹，多数经济学家预计美联储9月降息，内外宏观利好，基本面低库存提供支撑，后期需求提升预期将提振铜价，预计维持震荡偏强走势，运行区间78300 - 79500元/吨，建议区间交易或观望 [3] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑，氧化铝和电解铝产能有变化，需求处于淡旺季转换期，部分板块复苏，库存有变动，周末事件或使周一铝价低开，结合情况建议趁机布局多单，氧化铝建议观望 [3] - 锌：锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极性高，需求疲软，库存增加，基本面偏弱，预计沪锌偏弱震荡，运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易 [3] - 铅：供应方面库存有变化，需求端价格有跌幅，预计铅价短期维持震荡，或加剧，关注16500 - 17200之间，建议逢低做多 [3] - 镍：中长期供给过剩，但矿端坚挺价格回落空间有限，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 124000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应仍未修复，价格延续震荡，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考运行区间25.7 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量、库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同情况，市场传闻扰动大，建议观望 [4] - 碳酸锂：上游减产，需求较好，矿证风险影响供应，成本中枢上移，预计价格延续强势，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - 当周宏观重要经济数据公布，涉及美国、欧元区、中国等多项经济指标 [13] - 中美再次暂停实施24%关税90天，中国7月新增社融、信贷等数据有变化，社零同比增速放缓，房地产开发投资同比下降 [14][15][16][17] - 美国7月CPI同比涨幅低于预期，核心CPI升至2月来最高，关税收入创历史新高但预算赤字仍扩大，PPI环比飙升 [18][19][20] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及美国、欧元区等多项指标 [22] 各金属行情回顾与重点数据跟踪 - 铜：展示了主力合约月线、日线等走势图，还涉及现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等重点数据 [25][35][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][59][65] - 锌：主力合约月线、日线等走势图给出，重点数据有全球显性库存、升贴水、下游轮胎开工率等 [72][81][90] - 铅：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据涉及库存、远期曲线、升贴水等 [93][101][109] - 镍：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、不锈钢库存、升贴水等 [116][123][132] - 锡：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据有内外盘锡价、冶炼利润、库存等 [141][150][155] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势日线图，工业硅冲高回落企稳反弹，氧化铝冲高回落整体震荡上行，碳酸锂延续震荡反弹 [160][161]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比上涨1.05%，LME镍现货结算价上涨1.51%，库存增加1.51% [1][21] - 印尼RKAB审批期限或从三年缩短至一年，可能影响镍矿供应 [1][20] - 青山控股暂停印尼镍冶炼厂部分生产线，可能进一步冲击印尼本土镍矿开采 [1][21] - 本周电解钴价格下跌1.48%，但四氧化三钴价格上涨0.86% [2][25] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，全球钴供给收紧预期提升 [2][25] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂价格上涨0.91%，氢氧化锂上涨0.50% [6][38] - 碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，上游冶炼厂去库959吨 [6][38] - 锂辉石精矿（CIF中国）均价下调55美元/吨至755美元/吨 [6][38] - 行业供需仍失衡，库存高企且去化缓慢，后续供给或难以出清 [6][38] 锑行业 - 本周锑精矿价格下跌1.54%，锑锭价格下跌1.33% [5][31] - 2025年7月锑锭产量环比下降24.5%，预计8月产量反弹可能性不大 [5][31] - 进口锑原料长期偏紧，国内矿山停产加剧，供应紧张局面将持续 [5][31] 稀土行业 - 本周氧化镨钕价格持平，氧化镝下跌1.52%，氧化铽下跌1.26% [8][46] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [8][46] - 海外稀土产业链建设进度缓慢，短期难以改变中国主导供给的格局 [8][46] 锡行业 - 本周LME锡价格上涨2.15%，库存减少12.31% [9][55] - 2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96% [9][55] - 印尼出口恢复有限，泰国禁令导致缅甸供应持续缩减 [9][55] 钨行业 - 本周白钨精矿价格上涨0.52%，黑钨精矿上涨0.77% [10][59] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%，供应偏紧预期提升 [10][59] - 钨精矿市场流通偏紧，短期供应难以放量 [10][59] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [12][24] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [13][30] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14][35] - 锂行业受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [15][42] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15][51] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [15][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [1][2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨、进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [6][7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7 月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受传闻俄罗斯粗铅进口 2 万吨影响价格有下行压力，预计下周震荡于 16800 - 17500 区间 [8][9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出走势判断和趋势强度 涉及宏观及行业新闻影响 部分品种受反内卷、贸易战、检修、需求等因素影响 [2][41][102] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行 白银突破上行 黄金趋势强度1 白银趋势强度1 [2][8][9] - 给出贵金属基本面数据 包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] 有色金属 - 铜库存减少支撑价格 趋势强度1 [2][11][13] - 锌区间震荡 趋势强度0 [2][14][16] - 铅供需矛盾预期支撑价格 趋势强度1 [2][17] - 锡价格走弱 趋势强度 -1 [2][19][22] - 铝震荡上行 氧化铝短期情绪偏强 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度0 氧化铝趋势强度1 铝合金趋势强度0 [2][23][25] - 镍宏观情绪提振预期 现实限制弹性 不锈钢宏观情绪主导边际 基本面决定弹性 镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][26][30] 能源化工 - 碳酸锂供给潜在减量叠加宏观情绪偏强 短期走势或仍偏强 趋势强度1 [2][31][33] - 工业硅仓单继续去化 盘面抗跌 多晶硅关注组件端成交情况 趋势强度均为1 [2][35][37] - 铁矿石宏观预期支撑 偏强震荡 趋势强度0 [2][38] - 螺纹钢、热轧卷板市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][41][43] - 硅铁、锰硅市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][45][47] - 焦炭、焦煤震荡偏强 焦炭趋势强度0 焦煤趋势强度1 [2][49][52] - 动力煤日耗修复 震荡企稳 趋势强度0 [2][53][55] - 原木震荡反复 趋势强度0 [2][56][59] - 对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限 趋势强度0 PTA弱现实强预期 单边震荡市 趋势强度0 MEG月差偏弱 单边跟随商品市场整体走强 趋势强度1 [2][60][67] - 橡胶震荡偏强 趋势强度1 [2][71][72] - 合成橡胶价格中枢上移 趋势强度1 [2][75][77] - 沥青震荡反复 趋势强度0 [2][78][89] - LLDPE区间震荡 趋势强度0 [2][93][97] - PP现货小涨 成交清淡 趋势强度0 [2][98][99] - 烧碱旺季仍有期待 趋势强度1 [2][101][104] - 纸浆震荡偏强 趋势强度1 [2][105][106] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度0 [2][109][110] - 甲醇偏强运行 趋势强度1 [2][112][116] - 尿素短期偏强运行 趋势强度1 [2][117][119] - 苯乙烯反内卷情绪强 短期偏强 趋势强度0 [2][120][121] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度0 [2][122] - LPG短期偏弱震荡 趋势强度0 [2][124][131] - PVC短期偏强 上方仍有压力 趋势强度1 [2][136][140] - 燃料油夜盘小幅转弱 短线震荡走势为主 低硫燃料油继续回跌 外盘现货高低硫价差延续弱势 趋势强度均为0 [2][141] 农产品 - 短纤、瓶片成本支撑 短期震荡偏强 短纤趋势强度0 瓶片趋势强度0 [2][152][154] - 胶版印刷纸低位震荡 向上乏力 趋势强度0 [2][156][157] - 纯苯偏强震荡 趋势强度1 [2][159][160] - 棕榈油宏观助推 警惕情绪回落 豆油跟随油脂板块上涨 品种间偏弱 趋势强度均为0 [2][163][170] - 豆粕美豆收跌 连粕调整震荡 豆一调整震荡 趋势强度均为0 [2][171][173] - 玉米持续反弹 趋势强度0 [2][174][177] - 白糖跟随原糖 趋势强度0 [2][178][181] - 棉花关注市场情绪变化 趋势强度0 [2][183][186] - 鸡蛋旺季先至 淘汰情绪下降 趋势强度0 [2][188] - 生猪宏观情绪偏强 等待月底印证 趋势强度0 [2][190][192] - 花生震荡运行 趋势强度0 [2][194][196]

核心观点 - 全球锡矿品位下降、成本中枢上移，供给边际增量有限，矿端挺价意愿及能力上升 [1][2] - 需求端受AI发展、消费电子回暖及光伏焊料等带动，景气度较高，预计2025年全球精锡供应存在0.83万吨缺口 [1][3] - 海内外货币政策宽松预期增强，资产价格分母端利好显现，锡价中枢有望持续抬升 [1][4] - 建议布局手握优质资源的龙头企业 [1] 供给分析 - 全球锡矿品位下降导致成本中枢上移，2022年锡矿完全成本90%分位线为25581美元/吨，2027年或升至33800美元/吨 [2] - 缅甸矿山复产缓慢，因LME锡价水平及30%实物税政策制约，非洲及南美洲政治不稳定加剧供给扰动 [2] - 预计2025年锡矿产量为30万吨（同比+2%），再生锡增幅有限，整体锡供给38万吨（同比+2%） [2] 需求分析 - 锡焊料占比下游消费56%，AI应用落地及消费电子创新升级推动焊料需求释放 [3] - 光伏焊料占锡焊料产量20%，光伏景气度下行对锡需求影响有限 [3] - 锡化工需求稳定，镀锡板出口高增，欧美电网升级拉动铜锡合金需求 [3] - 全球及国内库存水平较2024年显著下降，处于历史中等水平，支撑价格上行 [3] 宏观环境 - 2025年5月美国PCE同比2.34%，通胀趋近2%目标，就业市场隐含潜在风险 [4] - 市场预期2025年9月美联储或再度降息，流动性宽松利好资产价格分母端 [4] - 全球货币宽松预期改善终端需求预期，进一步推升上游原料价格 [4]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元至11.2亿元，较上年同期的8亿元增长27.52%至40.03% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为12.6亿元至13.6亿元，较上年同期的9.98亿元增长26.20%至36.22% [1] - 基本每股收益预计为0.6006元/股至0.6613元/股，较上年同期的0.4806元/股实现显著上升 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有不同表现，镍价下跌但有支撑因素，钴盐价格上涨，锑锭价格持稳，碳酸锂价格上涨但受需求影响，稀土价格上涨且美国重建产业链但短期仍集中于中国，锡价下跌但供应紧张有支撑，钨价上涨供应偏紧，铀价受供需格局支撑 [1][2][6][7][9][10][11][66] - 各金属因不同因素影响价格和供需，如政策、天气、企业生产等，部分金属受益标的被推荐 [12][13][15] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，国内NPI冶炼厂成本倒挂严重，菲律宾镍矿供应充足，印尼产量未达配额，需求端支撑减弱，青山暂停部分生产线或冲击印尼镍矿开采并支撑镍价，受益标的有格林美、华友钴业 [1][20][23] - 本周钴盐价格环比上涨，原料成本抬升，刚果金延长钴临时禁令使全球钴供给收紧预期提升，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [2][24][31] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格持稳运行，国内原料供应紧张，6月锑产量大幅下降，7月产量可能继续下降，国内锑原料偏紧预期支撑后市锑价，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [6][32][36] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - Power Metals确认Case Lake项目产出高品位锂辉石与钽精矿，验证其多元素矿床开发潜力 [37] 碳酸锂价格情况 - 本周碳酸锂价格环比上涨，现货贸易活跃度低，下游备库意愿不足，部分下游企业刚性需求和新能源产业链排产预期改善支撑价格，但供应端压力未缓解，价格或维持低位震荡，取决于需求恢复情况，锂矿价格因碳酸锂价格震荡小幅上抬，短期内下行阻力大，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [7][39][44] 稀土磁材行业观点更新 一周国内外稀土资源信息速递 - MP Materials与美国国防部建立合作，国防部投资数十亿美元有望成最大股东，将建第二家磁体制造工厂，国防部签署多项协议保障公司利益，公司获融资承诺和贷款，计划扩大产能 [45][46][47] - 包钢股份拟调整2025年第三季度稀土精矿关联交易价格 [48] 稀土价格及市场情况 - 本周稀土产业链整体上涨，部分企业可能停产、东南亚雨季及市场对旺季需求乐观预期支撑后市稀土价格，美国国防部投资MP Materials，中国放开稀土出口管制缓解西方需求，短期全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，后续需关注相关审批进度和开采指标发布，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [9][50][54] 锡行业观点更新 锡价格及库存情况 - 本周沪锡价格环比下跌，伦锡沪锡均去库，缅甸锡矿进口量低、复产慢，泰国禁令影响进口，印尼出口受限制，供应紧张局面短期内难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [10][58][61] 钨行业观点更新 钨价格及供应情况 - 本周钨价环比上涨，2025年度第一批钨矿开采指标缩减，上游矿端原料库存低位且开采管控，国内钨上下游呈紧平衡格局，多家钨企上调长单报价 [11][64] 铀行业观点更新 铀价格及供需情况 - 5月全球铀实际市场价格处高位，受多种因素影响铀供给偏紧预期持续，行业供需格局支撑铀价，受益标的有中广核矿业 [66][68] 行情回顾 一周周度价格复盘 - 展示锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [76][77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落，市场情绪中性偏负面，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价拉升，LME铜和沪铜承压；供需面铜矿加工费回落，原料供应紧张，需求端下游补库意愿减弱，库存累积，预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，反内卷带动情绪，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**：短期关税谈判有不确定性，国内反内卷推动资金情绪，基本面累库，仓单回升，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能；短期价格区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**：短期废铝流通货源偏紧，成本支撑强，需求进入淡季，供应部分企业检修减产，库存累库，成交清淡；中期消费回升，ADC12和ADC12 - A00有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，升水走低，预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**：现货贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，再生铅亏损收窄，原生铅检修，产量上升；需求端铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走出旺季，表需有走弱风险，库存去化，结构性过剩压力缓解；预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**：国内锡矿短缺加剧，印尼出口许可证更换带来供应问题，供需趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但终端需求边际走弱，预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容