公司股票交易情况 - 公司股票于2025年7月7日至7月11日连续5个交易日涨停，累计涨幅达61.13%，显著高于同期上证指数表现 [1][2] - 股票交易价格出现较大波动，属于《上海证券交易所交易规则》定义的异常波动情形 [2] - 公司已发布两份股票交易异常波动公告（公告编号：2025-041、2025-042） [2] 公司财务状况 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为2,925.37万元，较2023年同比下降49.75% [2] - 截至公告日，公司主营业务及经营环境未发生重大变化，无应披露未披露事项 [2] 重大资产重组进展 - 公司正在筹划发行股份购买中国电子工程设计院股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [3] - 交易涉及国家开发投资集团、国家集成电路产业投资基金二期等7家交易对方 [3] - 标的资产的审计、评估及尽职调查工作尚未完成，交易审批及实施存在不确定性 [3] 信息披露说明 - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》及上交所网站为信息披露渠道 [3] - 所有重大信息以指定媒体披露为准，公司将依法履行信息披露义务 [3]

公司收购事件 - 美国食品制造公司WK Kellogg股价上涨30.5% [1] - 意大利费列罗宣布以每股23美元的价格收购WK Kellogg [1]

费列罗将以每股23美元的现金收购美国食品制造公司WK Kellogg，WK Kellogg盘前上涨29%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，核心CPI回升受需求端消费政策影响，黄金非主要因素，6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面，核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主要因素，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行，是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化，国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降，如计算机等行业 [16] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项方面，6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点，猪肉价格下降1.2%，生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨，鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面，6月CPI非食品项环比回升至0附近，能源中汽油价格上涨0.4%，核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨，整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至 -3.6% - 整体上，6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负 [35] - 分行业来看，工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链是主要支撑项，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]

公司成立信息 - 千基云禾（江苏）食品有限公司近日成立，法定代表人为王勇，注册资本2000万人民币 [1] - 公司由海南千基投资有限公司和徐州千基品牌管理有限公司共同持股 [1] - 股东持股比例为：王勇75%，海南千基投资有限公司15%，徐州千基品牌管理有限公司10% [1] 公司经营范围 - 许可项目包括食品生产、食品销售、食品互联网销售、餐饮服务、道路货物运输等 [1] - 一般项目包括供应链管理服务、农产品加工销售、水产品冷冻加工、普通货物仓储服务等 [1] - 其他业务涵盖进出口贸易、技术服务、企业管理咨询、品牌管理等 [1] 公司基本信息 - 企业类型为有限责任公司，营业期限从2025-7-8至无固定期限 [1] - 注册地址为江苏省徐州市泉山区庞庄街道前港智慧医疗产业园 [1] - 所属行业为制造业>食品制造业>其他食品制造 [1] 股东结构 - 公司由三个股东组成，其中王勇为控股股东 [1] - 海南千基投资有限公司持股15%，徐州千基品牌管理有限公司持股10% [1]

上市公司股份回购热度 - A股上市公司今年以来持续进行股份回购 多行业公司密集推出回购计划 员工激励为核心方向 [1] - 苏州富士莱医药拟使用2000万至4000万元自有资金回购股份 价格不超过40元/股 预计回购100万股占总股本1.09% 用于股权激励或员工持股 [1] - 深圳市智动力精密技术计划回购3000万至6000万元股份 迈威生物科技拟回购2500万至5000万元股份 均用于员工激励 [1] 行业回购案例 - 浙江五芳斋实业宣布回购3500万至7000万元股份 浙江新中港热电计划回购4000万至8000万元股份 均用于员工激励 [2] - 中国交通建设拟回购5亿至10亿元股份并全部注销 北京新时空科技计划回购300万至500万元股份用于注销 [3] 回购战略意义 - 上市公司回购股份是对自身价值的认可 认为当前股价未反映真实价值 旨在增强投资者信心和健全激励机制 [2] - 回购与员工激励挂钩具有战略意义 通过利益绑定激发员工积极性 提升运营效率和业绩增长 同时传递发展信心提升估值 [2] - 注销式回购传递股价被低估信号 减少流通股提升每股收益和净资产 增强股票吸引力 体现维护股东长期利益的导向 [3]

政策背景与市场预期 - 中央财经委会议提出推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2] - 《求是》发布文章《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，政策引导"反内卷" [2] - 市场资金充裕，科技、消费、红利等板块表现较好，周期股估值低位，对短期边际利好更敏感 [2] 受影响的行业 - 与地产、基建相关的上游原材料行业（煤炭、钢铁、水泥等） [3] - 与新质生产力重叠的装备制造行业（汽车制造业、电气机械制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等） [3] - 部分下游消费品领域（医药、食品制造业等） [3] - 新兴产业（新能源汽车、光伏、电商平台等）受政策重点关注 [4] - 光伏组件、新能源汽车、储能系统被点名存在同质化竞争 [4] 政策力度与实施特点 - 政策力度温和，因涉及行业民营企业占比较大（如计算机、通信、电子、电力设备及新能源、汽车等行业国央企占比低于30%） [6] - 电子设备制造业、电气机械和制造业、汽车制造业就业规模大，从业人员占比分别为11.9%、7.9%、6.0%，共吸纳近2000万人，政策需兼顾就业问题 [6] - 政策预计循序渐进，需观察供给侧和需求端变化，尤其是产能利用率提升和补库情况 [8] - 光伏、汽车等行业缺乏历史经验参考，未来政策信号需更明确（如级别提升、纳入地方政府考核等） [7] - 高强度去产能需综合政策支撑，包括过剩产能规模确定、退出时间表、考核机制等 [8]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 技源集团是专注膳食营养补充领域的国际化企业，HMB全球市占率第一且布局多细分市场，全球化业务绑定头部客户，行业增速可观但公司业绩规模小、复合增速待提高，募投项目可提升产能和技术水平 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 技源集团2025年7月4日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后AHP得分1.70分、2.23分，分别位于非科创体系AHP模型总分22.8%分位、39.0%分位，处于中游偏下、中游偏上水平 [4][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0171%、0.0117% [4][9] 新股基本面亮点及特色 HMB全球市占率第一，布局多个膳食营养细分市场 - 技源集团布局全产业链，是国内少数垂直整合企业，HMB是核心产品，拥有核心专利技术和获认证品牌，2022 - 2024年全球市占率分别约为65.80%、52.27%和53.34% [10][11] - 公司是全球氨糖产业核心供应商、硫酸软骨素市场重要参与者，2022 - 2024年氨糖全球市占率分别为11.92%、13.85%和12.61%，硫酸软骨素全球市占率约为0.83%、1.46%和0.96%，ATP等产品已产业化销售 [11] - 制剂业务主要面向澳大利亚、北欧市场，启东生产基地获澳大利亚TGA GMP认证，有多种剂型规模化生产能力 [12][14] 全球化业务布局，绑定HMB下游头部客户 - 膳食营养补充产品消费地区主要在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲，公司建立全球化网络，在中国和美国设研发中心，在多地设销售总部和生产基地，产品覆盖主要市场，与众多品牌企业建立长期合作关系 [17] - 公司是雅培集团HMB原料首选供应商，2022 - 2024年向雅培集团销售收入占HMB业务收入比例分别为69.26%、64.69%和66.19% [18] - 2022 - 2024年公司境外销售收入均超90%，美国市场销售占比分别为20.87%、36.43%和30.57%，主要产品已纳入豁免清单，极端情形下对2024年净利润影响为 - 10.17% [18] - 公司与众多知名企业合作，拓宽产品应用领域和市场空间 [19] 膳食营养行业增速可观，募投突破产能瓶颈 - 行业需求旺盛，政策和人口结构带来增长动力，2023年全球销售规模超1870亿美元，预计2023 - 2026年保持6%增速，2026年达2230亿美元，细分领域HMB和氨糖也有可观增速 [20] - 行业专业化分工和竞争趋势明显，复合型企业稀缺，公司主要产品产能利用率和产销率高，募投项目可新增产能、优化产品结构、提升制剂业务和研发创新能力 [20][21] 可比公司财务指标比较 业绩规模及复合增速均低于可比平均水平 - 选取嘉必优、华恒生物、仙乐健康为可比公司，截至2025年7月4日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为33.62倍，中位值为29.19倍，区间为21.25 - 50.43倍，技源集团所属行业近一个月静态市盈率为27.91倍 [23] - 2022 - 2024年公司营收分别为9.47亿元、8.92亿元、10.02亿元，归母净利分别为1.42亿元、1.60亿元、1.74亿元，对应复合增速为2.84%、10.81%，均低于可比公司均值 [23] 毛利率高于可比均值，研发费用占比相对较低 - 2022 - 2024年公司综合毛利率分别为38.87%、43.23%、43.50%，逐年上升且高于可比公司平均，因公司有竞争优势和较强议价能力，但与部分可比公司产品和结构有差异 [25] - 2022 - 2024年公司研发支出占营收比重分别为4.48%、4.82%、4.96%，低于可比公司平均，处于可比中游偏下水平，仅高于仙乐健康 [25] 24年现金流仅次于仙乐健康，资产负债率偏小 - 2022 - 2024年公司经营性现金流量净额分别为1.84亿元、1.69亿元、2.24亿元，低于可比公司平均，2024年仅次于仙乐健康 [29] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为34.30%、24.30%、20.23%，2023年起低于可比公司平均，公司偿债能力增强但融资渠道单一 [29] 募投项目及发展愿景 - 公司拟公开发行不低于5001万股，募集资金用于营养健康原料生产基地建设、营养健康食品生产线扩建、技术创新中心项目和补充流动资金 [35] - 前两个项目拟新增营养原料和制剂产品产能，技术创新中心项目可提升研究和技术水平，满足市场需求 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周美股上涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数下跌；A股绝大多数板块或行业上涨；利率债价格微涨，收益率曲线陡峭化；资金价格大幅回落，央行公开市场操作净回笼；债市杠杆水平下降；美债收益率有所提升，曲线整体上移；美元贬值，金价上涨 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 中央财经委第六次会议或提升第二轮供给侧改革预期；“大而美”法案正式生效，美国赤字或提升 [10][11] - 投资者风险偏好保持较高态势，第二次供给侧改革预期升温下权益市场可关注产能利用率偏低行业投资机会，债市不确定性或形成一定利好但下行空间有限，大宗黄金短期具备做多时机 [12] 市场表现 股票市场 - 过去一周（20250630 - 20250706），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化1.62%、1.72%与2.30%，纳斯达克中国科技股指数变化 - 0.60%；恒生指数变化 - 1.52% [2] - wind全A指数上涨1.22%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.48%、1.54%、0.81%、0.56%、0.59%与1.89% [3] - 沪市中蓝筹上涨成长下跌，上证50与科创板50分别变化1.21%与 - 0.35%；深市蓝筹、成长均上涨，深证100与创业板指数分别变化1.76%与1.50%；北证50指数下跌1.71% [3] - 30个中信行业仅5个行业下跌，25个行业上涨，领涨行业为钢铁、银行、建材与医药，周涨幅大于3.50% [3] 债券市场 - 过去一周国债期货微涨，10年期国债期货主力合约较2025年6月27日微涨0.05%；10年国债活跃券收益率较2025年6月27日下跌0.29BP至1.6433%；多数期限品种收益率下降，6个月及以内期限品种降幅稍大，收益率曲线更为陡峭 [4] - 月初资金价格大幅回落，截至2025年7月4日R007为1.4881%，较2025年6月27日下降43.20BP；DR007为1.4222%，下降27.46BP，两者利差收窄 [5] - 央行过去一周净回笼13753亿元，6月净投放买断式逆回购2000亿 [5] - 当前7天资金成本高于5年期限品种国债收益率，债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年6月27日的7.77万亿元变为2025年7月4日的7.60万亿元 [6] - 过去一周美债收益率下降，截至2025年7月4日，10年美债收益率较2025年6月27日提升6BP至4.35%；各期限品种收益率提升，7年及以下期限品种收益率升幅稍大，曲线整体上移 [7][8] 外汇与黄金市场 - 过去一周美元指数下降0.28%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 - 0.49%、0.52%与 - 0.08%；美元兑离岸人民币汇率下降0.12%至7.1646，美元兑在岸人民币汇率下降0.05%至7.1652 [9] - 过去一周伦敦金现货价格上涨1.84%至3331.90美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨1.94%至3332.50美元/盎司；国内上海金现上涨1.13%至771.90元/克，期货上涨0.90%至772.52元/克 [9] 宏观事件 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，后续国家可能进行新一轮供给侧改革，食品制造等多个行业在2025年Q1的产能利用率低于2016Q4至2024Q4的均值在2个百分点以上 [10] - 美国当地时间7月4日“大而美”法案正式生效，该法案涉及大规模减税等内容，大概率会提升美国财政赤字规模，未来10年新增3.25万亿美元赤字 [11] 投资建议 - 权益市场关注产能利用率偏低行业的投资机会 [12] - 债市方面不确定性对国内债市或形成一定利好，但利率债下行空间有限 [12] - 大宗方面黄金有望受益于避险情绪提升，短期具备做多时机 [12]

公司基本情况 - 公司全称为技源集团股份有限公司，证券简称为技源集团，所属行业为食品制造业（行业代码C14）[1] - 公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已获上海证券交易所上市审核委员会审议通过，并获中国证监会证监许可〔2025〕799号同意注册[1] 发行安排 - 发行采用战略配售、网下询价配售与网上定价发行相结合的方式[1] - 定价方式为网下初步询价确定发行价格，网下不再进行累计投标询价[1] - 高管核心员工专项资管计划认购股数为500.10万股，金额为5,000万元[2] 发行时间表 - 初步询价日为2025年7月9日（T-3日），时间为9:30-15:00[2] - 发行公告刊登日为2025年7月11日（T-1日）[2] - 网下申购日为2025年7月14日（T日），时间为9:30-15:00[2] - 网下缴款截止时间为2025年7月16日（T+2日）16:00[2] 信息披露 - 招股意向书及附录在上海证券交易所网站及符合中国证监会规定条件的网站披露[1] - 投资者需重点关注发行流程、网上网下申购及缴款、弃购股份处理等事项[1]