报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季尾声，国内外原油期货价格冲高后回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[4] - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[5][67] 各部分总结 市场回顾 - 2026年2月27日当周，国内胜利油田原油现货报价67.74美元/桶，折合人民币469.0元/桶，周环比涨28.3元/桶；国内原油期货主力2604合约报488.4元/桶，周环比涨27.7元/桶，贴水程度略微收敛，基差为19.5元/桶[8] - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季趋于尾声，国内外原油期货价格冲高回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[13][14] 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓 - **OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在**：沙特等8国2023年4月和11月宣布减产并多次延期，但美加等国增产使欧佩克失去部分市场份额；2025年第二季度起，8国启动增产政策，采取“小步快走、动态评估”策略，2026年1 - 3月暂停增产；2025年12月OPEC成员国原油产量2856.4万桶/日，同比增187.4万桶/日；展望2026年，全球原油供应将呈现“OPEC+主动扩产夺份额、非OPEC+稳步增产成主力”格局[23][24][26] - **非OPEC产油国产能维持高位水平**：非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，巴西、圭亚那等南美产油国产量攀升，美国页岩油韧性强；2026年2月20日当周，美国石油活跃钻井平台409座，原油日均产量1370.2万桶，周环比降3.3万桶/日，同比增20.0万桶/日[37] - **北半球原油需求将迎来淡季阶段**：美国原油需求有季节性变化，2月下旬后北半球原油消费进入淡季，需求转弱，库存由去库转累库；EIA预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存日均增加超200万桶，IEA预计明年全球石油供应过剩，将2025年和2026年全球石油供应增长预测上调，将需求增长预测下调；印度石油消费不佳，2025年前七月消费量同比降0.5%[39][40][41] - **美国原油库存大幅增加，炼厂开工率小幅下降**：2026年2月20日当周，美国商业原油库存4.358亿桶，周环比增1598.9万桶，同比增564.3万桶；库欣地区原油库存2489.9万桶，周环比增88.1万桶；战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比持平；炼厂开工率88.6%，周环比降2.4个百分点，月环比降2.3个百分点，同比增2.1个百分点[42] - **2025年我国原油进口量小幅增长**：2025年我国原油市场呈现“进口创新高、产量稳增长、加工促转型”特征，12月进口量5597万吨，同比增0.2%，全年进口量5.7773亿吨，同比增4.4%；12月规上工业原油产量1780万吨，同比降0.6%，全年产量21605万吨，同比增1.5%；12月规上工业原油加工量6246万吨，同比增5.0%，全年加工量73759万吨，同比增4.1%；进口增长源于成本优势、补库需求与配额释放，进口来源结构优化；国内产量增长得益于海洋和超深层油气勘探开发；加工端“减油增化”，加工量与进口量协调性增强；2026年我国原油消费将“总量趋稳、结构优化”，需求有支撑也有制约因素，进口量将维持高位，化工用油成主要增长动力，政策关注能源安全与绿色转型[46][47][49] 全球地缘冲突多点爆发，原油溢价提升 - 2026年春节期间，中东陷入“谈战并行”高危平衡，美伊围绕核问题与地区主导权博弈，美军部署双航母战斗群，伊朗在霍尔木兹海峡演习并可能关闭海峡；以色列激化巴以矛盾，使美国盟友体系出现裂痕；红海航运危机与美伊对峙共振，胡塞武装袭击红海船只，苏伊士运河通行量锐减，航运成本上升；俄罗斯与伊朗军演，中国呼吁对话解决分歧；地缘风暴推升国际油价，WTI原油主力合约长假期间涨幅超5%，若局势升级，油价可能突破100美元/桶，未来10 - 15天是关键窗口期[56][57][58] 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加 - 2026年2月以来，国际原油期货价格震荡偏强，做多力量增强；2月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均141343张，周环比增23529张，较1月均值增68529张，增幅94.12%；Brent原油期货基金净多持仓量平均250016张，周环比减526张，较1月均值增65570张，增幅35.55%[60] 结论 - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列对伊朗实施打击，美伊协同行动，伊朗最高领袖转移并警告报复，油市短期重新计入霍尔木兹航运与伊朗出口受扰风险，若伊朗供应短缺约100万桶/日可抵消年内过剩预期，油价脉冲上沿或测试80美元，霍尔木兹海峡封闭油价将冲击100美元，OPEC+增产20.6万桶/日稳定缺口，涨幅或受限，否则地缘溢价主导短线波动，需重点跟踪地缘表态与报复路径 [2] - 全球内陆库存累库锁死基本面上方空间，霍尔木兹海峡未受阻无法冲击极端价格，中东排船积极、内陆需求观望、大国SPR抵触制约油价上方空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨因素 - 以色列对伊朗实施打击，美伊协同行动，伊朗最高领袖转移并警告报复，油市短期重新计入霍尔木兹航运与伊朗出口受扰风险，在美伊冲突、库存偏低与闲置产能有限背景下，风险事件对近月结构与风险溢价推升更直接，若伊朗供应短缺约100万桶/日可抵消年内过剩预期，油价脉冲上沿或测试80美元，霍尔木兹海峡封闭油价将冲击100美元 [2] 油价上涨受限因素 - 全球内陆库存累库，上方油价空间因内陆累库锁死 [5][7] - 港口装港行为继续，但保险费用上升，供应无缺口但成本抬高 [8] - 中东各国加快向外供给，短期无实质性缺口 [14][16] - 当前油价下，中美SPR均暂停，既无补库意愿也无放库意愿，侧面证明局势可控 [22] 伊朗军事损失 - 班达尔阿巴斯港遭30+枚战斧导弹饱和打击，主力舰艇3艘霍维泽级护卫舰+5艘快攻艇沉没，占海军水面舰80%；潜艇部队3艘吉蒂级潜艇被摧毁，霍尔木兹水雷部署能力归零；无人机航母“沙希德·巴盖里”号起火瘫痪；革命卫队海军核心火力节点全毁，Ghadr - 380反舰导弹发射车80%被摧毁 [22] 霍尔木兹海峡情况 - 卫星图像显示波斯湾航行船只未受极端冲击，短期霍尔木兹海峡虽有断供预期但实际无阻，伊朗封锁霍尔木兹海峡力量削弱，极端风险非常有限 [11][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油受地缘因素影响震荡运行尾盘大幅走高，美伊冲突担忧仍存，临近周末美伊关系紧张刺激油价走高，资金方面多头回流；美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，中东局势升级，霍尔木兹海峡油轮运输停滞，油价短期面临暴涨风险；操作上短线490 - 550区间操作，长线观望 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周纽约交易所主力轻质原油期货价格收于每桶67.29美元，周涨1.48%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶73.21美元，周涨2.77%；中国原油期货SC主力合约收至502.4元/桶，周涨3.16% [3] - 周内市场关注美伊局势进展，双方进行两轮间接谈判未取得实质进展，美伊冲突担忧仍存，伊朗举行演习，美国增加军舰部署；俄罗斯、美国、乌克兰三方会谈未取得实质进展 [3] - 临近周末美伊关系愈发紧张，多国预警公民撤离，刺激油价持续走高；2月24日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加57766张至320952张合约，WTI原油净多头头寸增加31369张合约至172712张合约 [3] - 2月28日美国和以色列对伊朗发动大规模联合军事打击，目标是推翻伊朗政权，伊朗反击，中东局势急剧升级 [3] - OPEC + 原计划4月增产13.7万桶/日，冲突发生后成员国可能批准三到四倍规模增产方案，但增产能力有实质约束，沙特剩余产能约180万桶/日，阿联酋有应急计划可部署至少100万桶/日增量 [4] - 受军事行动影响，霍尔木兹海峡油轮运输停滞，多家石油公司和贸易商暂停船舶通过，多个欧洲国家发布禁令，海峡受阻将冲击全球能源运输命脉 [4] 展望 - 中东局势升级，霍尔木兹海峡航运停滞，石油通行量约2000万桶/日，若中断超一周将影响全球原油陆上库存，引发油价暴涨；红海胡赛武装恢复对航运袭击，油价短期面临暴涨风险 [6] - 操作上短线490 - 550区间操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油(WTI)等品种价格有不同程度上涨，涨跌幅在0.01% - 2.24%之间 [9] - 库欣库存走势显示不同时间点库存有增减变化，如12月5日库存2160.4万桶，增减30.8万桶 [10] - EIA库存走势显示不同时间点库存有增减变化，如12月19日库存42482.2万桶，增减40.5万桶 [11] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，2月24日WTI原油净多头头寸为172712张合约，较之前增加31369张合约 [17] - ICE基金净多持仓方面，2月24日ICE原油净多持仓为320952张合约，较之前增加57766张合约 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势急剧恶化，战争因素令能源类品种大幅上行，短期运输暂停使运费飙升，市场开始定价海峡封锁情景，短期油价预计高位强劲运行，内盘预计涨停行情，SC2604在520 - 527.9区间运行，长线等待逢高试空机会 [3] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 原油2604基本面，中东局势使不确定性增加，OPEC+同意小幅增产20.6万桶/日，偏多 [3] - 2月27日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价对应基差52.45元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至2月20日当周API原油库存增加1142.7万桶、EIA库存增加1598.9万桶、库欣地区库存增加88.1万桶，上海原油期货库存255.7万桶不变，偏空 [3] - 20日均线偏上，价格在均线上方，偏多 [3] - 截至2月24日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 伊朗表示霍尔木兹海峡开放但袭击三艘油轮，冲突蔓延使船东和贸易商暂停运输，约五分之一石油和液化天然气流经该海峡，多数交易员预计布伦特原油开盘价飙升，实物市场有缓冲因素，欧佩克+宣布4月适度增加供应，多国拥有战略石油储备 [5] - 美国总统特朗普称美以将继续对伊朗军事行动，伊朗外长表示伊朗能决定战争何时及如何结束 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁、中东局势恶化 [6] - 利空因素为IEA对原油过剩担忧、部分产油国供应问题缓解 [6] - 行情驱动是短期关注地缘，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从70.69涨至70.84，涨幅0.21%；WTI原油从65.42降至65.21，跌幅0.32%；SC原油从489.6降至486.2，跌幅0.69%；阿曼原油从70.42降至70.06，跌幅0.51% [7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从71.20涨至72.55，涨幅1.90%；WTI原油从65.42降至65.21，跌幅0.32%；阿曼原油从70.42涨至71.03，涨幅0.87%；胜利原油从67.61涨至67.74，涨幅0.19%；迪拜原油从70.54涨至70.65，涨幅0.16% [9] - API库存走势显示，2月20日库存为46224.9万桶，较上期增加1142.7万桶 [10] - EIA库存走势显示，2月20日库存为43580.4万桶，较上期增加1598.9万桶 [14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，2月24日为172712，较上期增加31369 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，2月24日为320952，较上期增加57766 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种的期货价格进行了分析，还关注宏观要闻对市场的影响，包括伊朗局势、两会等事件，为投资者提供各品种的行情判断和操作策略建议 根据相关目录分别进行总结 化工期货价格变动 - 2026年3月2日与3月1日相比，焦煤、焦炭等多数品种价格有涨跌变化，如焦煤跌15.50元（-1.417%），燃油涨100.0元（3.378%） [4] 宏观要闻 - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，美国对伊军事行动或持续四周，中东金融市场受冲击，沙特、埃及等股市下跌 [7] - 外交部长王毅同俄罗斯外长拉夫罗夫通话，中方呼吁停止军事行动、重回对话谈判、反对单边行径 [7] - 中信证券复盘中东冲突市场影响，总结出避险资产黄金较美元更优、油价长期看供需等规律 [8] - 本周全球市场大事多，国内两会开幕、公布经济数据等，国际关注伊朗局势、多国谈判等，多家企业发布财报 [8] - 多家新势力车企发布2月交付数据，部分车企推出3月购车优惠活动 [9] - 全国政协十四届四次会议3月4日召开，将审议相关报告、讨论规划纲要草案 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：短期价格重心或上移，整体震荡偏强，关注压力位和进口政策 [11] - 玉米：盘面短期高位震荡，警惕回调风险，关注压力和支撑位 [11] - 花生：盘面在成本线附近震荡，建议区间内高抛低吸 [11] - 生猪：现货弱势震荡，期货近弱远强，底部震荡 [11] - 鸡蛋：现货稳定，近强远弱，基差偏大 [12] - 红枣：现货价格暂稳，盘面底部震荡 [12] - 棉花：中长期棉价支撑强，警惕需求不及预期回调风险 [12] 能源化工 - 烧碱：基本面过剩，近月合约或承压，关注供应端扰动 [12] - 双焦：价格面临压力，延续弱势震荡，留意能源价格联动 [12] - 双胶纸：价格震荡下行，建议偏空思路，关注支撑位 [12] - 尿素：农业旺季需求有支撑，但价格上行受压制，关注运行区间 [13] 有色金属 - 金银：价格高位振荡，波动大，受通胀、局势等因素影响 [13] - 铜铝：市场中期逻辑未变，关注库存和美元压力及供应端风险 [13] - 氧化铝：低位运行，等待市场驱动 [14] 其他 - 螺纹热卷：钢价低位回落有限，有反弹空间，建议区间高抛低吸 [14] - 铁合金：基本面供需双弱，关注宏观预期扰动，短期回调偏多 [14] - 碳酸锂：供需格局趋紧，可逢低轻仓做多，注意波动风险 [15] 期权金融 - 股指期权：各指数表现不同，关注品种间强弱套利和波动率机会 [17] - 股指：受美指下跌和地缘冲突影响低开概率高，中期上行趋势不变 [20] - 人民币：央行调降外汇风险准备金率，促进汇率稳定 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以与伊朗冲突升级冲击中东金融市场，地缘风险降低风险偏好、推升通胀预期，或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [4][9][10] - 各行业受宏观、供需、地缘政治等因素影响，价格走势和投资策略各异，需关注各品种具体情况及市场变化 各行业内容总结 宏观资讯 - 中共中央政治局讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，要实施更积极宏观政策 [4] - 美以 2 月 28 日空袭伊朗，哈梅内伊遇袭身亡，冲突冲击中东金融市场，伊朗股市暂停，沙特、埃及等股市下跌 [4] - 2026 年全国两会开幕，将讨论政府工作报告与“十五五”规划，多项经济数据将公布，多公司将发布财报 [5] - 美以与伊朗冲突扩大，航运公司避开波斯湾，部分港口暂停运营 [5] - 伊朗军方对美以目标发起打击，美航母称未受损 [6] - 韩国 2 月出口额同比增长 29%，半导体出口额同比增长 160.8% [6] - OPEC+原则上同意 4 月增产 20.6 万桶/日，后续或调整 [6] - 央行自 3 月 2 日起下调远期售汇业务外汇风险准备金率至 0 [7] - 美国 1 月 PPI 及核心 PPI 同比上涨 [7] - 2026 年 1 - 2 月 TOP100 企业拿地总额同比下降 52.4%，2 月土地溢价率显著上升 [7] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或好于权重表现，地缘风险或压制权益市场 [9] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好、推升通胀预期，债券收益率或下行 [10] 黑色 螺矿 - 今年交易节奏早于去年，钢材接单有差异，库存高企压制价格，需求表现分化，供应端利润低、铁水产量增 [12] - 铁矿石供需宽松、价格震荡，双焦供应恢复快于需求，价格震荡，钢材整体震荡运行，铁矿石中短期高位空单止盈、长期部分空单轻仓持有 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱，春节供应收缩未推动价格上行，需求停滞，节后供应复苏快于需求 [14] 铁合金 - 硅铁月度级别偏紧平衡，推荐多单持有；锰硅月度过剩，单边观望为主 [15] 纯碱玻璃 - 假期产业链库存增加，当前观望为主，纯碱关注供应稳定性及新产能进度，玻璃关注产线变动及需求承接 [16] 有色和新材料 沪铜 - 地缘冲突下铜价或跟随贵金属冲高后回归自身逻辑，短期宽幅震荡，中长期铜矿供应偏紧支撑价格 [17][19] 沪锌 - 国内库存增加，预计锌价宽幅震荡，维持前期看空观点 [19] 沪铅 - 社会库存增加，3 月消费好转，库存有消化机会，前期空单继续持有 [21] 碳酸锂 - 供给端扰动增加原料偏紧预期，需求向好，3 月或累库但中期供需偏紧，短期价格偏强，关注回调买入机会 [23][24] 工业硅多晶硅 - 工业硅窄幅震荡，多晶硅宽幅震荡，工业硅关注大厂复产及成本支撑，多晶硅关注政策及供需改善 [25] 农产品 棉花 - 国内关注节后复产需求，走势偏多，棉市受周边及宏观影响大，关注地缘及产业面变化 [27] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库和低价刺激内糖反弹，全球食糖过剩压力仍在但过剩量下调 [28][29] 鸡蛋 - 3 月现货有上涨预期但空间有限，期货二季度合约震荡，养殖补栏压制远月合约 [30][31] 苹果 - 优质货源或偏强，盘面或偏强运行，产区表现分化，短期价格区间震荡 [32] 玉米 - 谨慎追高，可 5 - 7 反套，玉米有阶段性压力但低库存支撑价格 [33] 红枣 - 维持震荡偏弱，春节消费持平略好，节后进入淡季，高库存待消化 [34] 生猪 - 3 月供强需弱，现货价格或偏弱，近月期货不建议追空，关注二次育肥和冻品入库 [35] 能源化工 原油 - 短期地缘主导，市场波动大，不确定性强，若封锁霍尔木兹海峡将引发原油暴涨，但上涨幅度受限 [37] 燃料油 - 短期受地缘主导的油价影响，供应端有风险，供需边际好转 [39][40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，但地缘使原油价格偏强，价格有支撑，谨防反弹但空间不宜高估 [41] 合成橡胶 - 单边谨慎，短线有下跌空间，RU - BR 价差短期观望，3 月后或走弱 [42] 甲醇 - 现实供需好转，关注伊朗甲醇供应，短期震荡偏强 [43] 烧碱 - 期货保持偏弱震荡，关注需求恢复及仓单影响 [44] 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，关注 3 月补库需求，短期震荡偏强 [45] PVC - 短期偏强震荡，但供需矛盾未改善，谨慎对待，区间震荡思路 [46] 聚酯产业链 - 短期跟随油价波动，可逢低布局多单，PX 或 PTA5 - 9 合约逢低正套 [47] 液化石油气 - 供给充裕，价格难支撑高位，需求受制约，短期地缘增加波动率，观望为主 [48] 其他 纸浆 - 港口库存新高，现货压力增加，关注库存及成品涨价情况，成交好转可逢低试多 [50] 原木 - 成本支撑远期价格，关注节后加工厂复工及港口库存，注意交割规则调整影响 [51] 尿素 - 期货冲高布局空单，现货价格多数上调，需求环比走弱 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上个交易周UR05上涨0.76%收于1847增仓约36000张 技术走势偏多 但高胜率席位持仓偏空 盘面升水 基本面日产及开工率同比处高位 预期日产维持高位 供应压力大 工业需求弱有回升预期 复合肥开工回升 三聚氰胺开工下降 农业需求转旺季 库存累库 外盘价格上升 出口内外价差拉大 本周预计UR主力合约震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周概要 上个交易周UR05上涨0.76%收于1847 增仓约36000张 技术走势偏多 高胜率席位持仓偏空 盘面升水 基本面日产及开工率同比处高位 预期日产维持高位 供应压力大 工业需求弱有回升预期 复合肥开工回升 三聚氰胺开工下降 农业需求转旺季 库存累库 外盘价格上升 出口内外价差拉大 本周预计UR主力合约震荡偏强 [5] 期现走势 展示了UR期现价格及基差走势 [8] 供需平衡表-尿素 呈现了2018 - 2025E年尿素产能、产能增速、产量、净进口量、进口依赖度、表观消费量、期末库存、实际消费量、消费增速等数据 [10] 库存 展示了尿素综合库存走势 [12] 开工率 展示了尿素开工率走势 [15] 利润 展示了尿素生产现金流（固定床、气流床、天然气）走势 [17] 进出口 展示了尿素出口利润、出口占比及出口量走势 [19][22] 下游 展示了复合肥开工率和三聚氰胺开工率走势 [25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突影响市场，不同品种受地缘政治、供需等因素影响呈现不同走势，投资者需关注市场动态和政策变化，根据各品种特点制定投资策略 [4][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美军摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，伊朗军事指挥官死亡；欧佩克部分产油国决定增产，油轮被击中；DeepSeek将发布大模型；OpenAI签约五角大楼 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH各合约呈现不同比率 [3] - 策略观点：美伊冲突扰动风险偏好，人民币升值带动外资流入，建议关注两会政策和战局，策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约有不同环比变化；以色列对伊朗发动打击，特朗普计划与伊朗谈判；央行进行逆回购操作，净投放资金 [5] - 策略观点：通胀回升对债市有潜在压制，经济恢复动能待观察，美伊冲突短期利好债市，预计行情延续震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨；美以对伊朗军事打击致局势升级，特朗普计划与伊朗谈判 [8] - 策略观点：中东地缘冲突是短期价格核心驱动，开盘金银有望高开，战事扩大涨势延续，缓和则高位震荡，短期维持多头思路 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：周五铜价冲高回落，LME库存增加，国内上期所库存增加，现货贴水期货情况有变化 [11] - 策略观点：地缘局势下铜价有支撑，政策上美国降息概率低、国内两会情绪偏暖，产业上铜矿供应紧张、下游开工率回暖，短期支撑强、波动大 [12] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少 [13] - 策略观点：国内铝锭库存有望见顶，中东供应风险加剧，铝价支撑强，地缘风险放大波动 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，伦锌下跌，各地区基差、库存等有相应数据 [15] - 策略观点：锌精矿国产TC抬升，冶炼利润回暖，国内锌产业偏弱，锌价或跟随宏观情绪和铜铝价格波动 [15] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，伦铅下跌，各地区基差、库存等有相应数据 [16] - 策略观点：铅矿和再生原料库存有变化，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，铅价预计止跌企稳后回升 [16] 镍 - 行情资讯：2月27日沪镍主力合约下跌，现货升贴水持稳，镍矿价格持平，镍铁价格上涨 [17] - 策略观点：中期印尼政策使镍矿价格中枢抬升，镍价将震荡上行；短期供需矛盾有限，价格震荡运行，建议逢低做多 [17] 锡 - 行情资讯：2月27日锡价大幅上涨，SHFE和LME库存减少，缅甸局势引发供应担忧，下游开工率偏低 [18] - 策略观点：宏观和行业背景下做多情绪强，但供需宽松、库存回升，不宜追高，预计宽度震荡，建议观望 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：2月27日碳酸锂现货指数和合约价格有变化，锂精矿报价有调整 [20] - 策略观点：春节库存去化，下游需求韧性高，现货紧张或延续，津巴布韦禁令若解除影响有限，需警惕情绪回落，关注相关因素 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2月27日氧化铝指数下跌，持仓量增加，基差、库存等有相应变化 [21] - 策略观点：检修和投产情况使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水导致仓单注册量高，建议观望，价格宽幅震荡 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约下跌，现货价格持平，基差有变化，库存增加 [23] - 策略观点：节后库存累积，供应压力大，采购氛围回暖但下游拿货少，预计震荡上行 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格震荡，持仓量和成交量有变化，库存减少 [25] - 策略观点：成本端价格偏强，下游复工需求改善，供应端有扰动，短期价格预计冲高 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有增减，现货价格持平 [28] - 策略观点：上周成材价格反弹，宏观政策对需求有边际提振，但传导需时间，基本面热卷和螺纹钢情况不同，消息面政策或影响供给侧，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，价格区间震荡偏弱 [29] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据，部分钢企接到减排通知 [30] - 策略观点：供给端海外发运恢复，需求端铁水产量增加，库存端港口累库、钢厂库存低位，预计价格震荡偏弱，关注会议政策和海外冲突 [31] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2月27日焦煤主力合约收涨，焦炭主力合约收跌，现货升水盘面，节后价格震荡走弱 [32][33] - 策略观点：上周双焦价格走弱，下游去库、煤矿复产使供需矛盾，中长期商品多头延续，但短期震荡，焦煤或在6 - 10月上涨 [34][35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价有变化，库存大幅增加，持仓有变动 [37] - 策略观点：供应稳定，需求偏弱，库存高企，价格上行阻力大，预计弱势震荡 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约持平，沙河重碱报价持平，库存增加，持仓有变动 [39] - 策略观点：现货观望情绪浓，需求释放慢，供应变动有限，预计窄幅震荡 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2月27日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货有贴水或升水情况，节后价格反弹 [40] - 策略观点：上周上涨受传闻和资金推动，中长期商品多头延续，短期震荡，锰硅供需不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块、锰矿成本和“双碳”政策 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收涨，加权合约持仓增加，现货基差有数据 [44] - 策略观点：价格震荡运行，节后新疆开炉数增加，供给预计回升，需求有望好转，预计供需双增，关注煤焦走势和复产情况 [45] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收涨，加权合约持仓不变，现货基差有数据 [46] - 策略观点：3月排产预计上行，工厂库存高位，下游反馈不佳，盘面承压，观望为主，关注“反内卷”表述 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：美伊冲突使原油和石脑油价格预期上升，橡胶预期强势震荡，多空观点不同，轮胎开工率和库存有数据，现货价格有变化 [49][50][51] - 策略观点：建议盘面短线交易，设置止损，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或持仓 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油有涨跌，欧洲ARA周度数据显示各油品库存有变化 [53] - 策略观点：油价已有涨幅，计入地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，建议逢高止盈，中期布局 [54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [55] - 策略观点：甲醇向下动能仍在但利空转弱，向下空间有限，中期逢低做多 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [58] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高空配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端等数据有变化 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，基差有变化，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [61] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格、基差、价差有变化，成本端、开工率、库存有数据 [62] - 策略观点：企业综合利润中性，供给端产量高，需求端内需未恢复、出口有支撑，成本端电石下跌、烧碱反弹，基本面较差 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端、下游负荷、库存、估值和成本有数据 [65] - 策略观点：国外装置检修多但国内检修不足，负荷偏高，进口预期下降但港口累库压力大，需减产改善供需，估值有支撑，存在反弹风险 [66] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，现货价格、基差、价差有变化，负荷、库存、估值和成本有数据 [67] - 策略观点：检修预期下降，难以去库，加工费回落，短期回调到位，中期关注跟随PX逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，基差、价差有变化，负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据 [69][70] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，短期累库，三月检修季和PTA重启后转入去库，估值中枢震荡，中期关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下降，基差、开工率、库存、价差有数据 [72] - 策略观点：期货价格下降，OPEC+增产，原油震荡，PE估值有下降空间，仓单压制减轻，供应支撑回归，需求开工率或反弹 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下降，基差、开工率、库存、价差有数据 [74] - 策略观点：期货价格下降，成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率反弹，库存压力缓解，短期无突出矛盾，仓单高位，二季度供应格局转变后盘面或筑底，逢低做多PP5 - 9价差 [75][76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，局部小涨，市场供大于求，预计今日猪价稳中有跌 [78] - 策略观点：节后屠宰规模大，活体库存去化有限，近月反弹后偏空，远端受产能和季节性支撑但升水空间受限，反套或回落买入 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，局部涨跌，供应偏高，短期需求提升蛋价或小涨，后期有小跌风险 [80] - 策略观点：在产蛋鸡存栏大，节后蛋价高于预期但累库行为增多，削弱中期上涨潜力，盘面远端留意估值压力 [81] 豆菜粕 - 行情资讯：美国大豆出口、巴西大豆收割率、国内大豆到港和库存、全球大豆产量和库存消费比等有数据 [82] - 策略观点：传言海关清关延长带动豆粕价格上涨，美豆出口好转、中国采购预期推动价格，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，蛋白粕价格或筑底 [83] 油脂 - 行情资讯：印尼、马来西亚棕榈油产量、出口、库存数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据，印尼政策变化 [84] - 策略观点：传言海关清关延长使豆油短期强于其他油脂，地缘危机或影响油脂价格，基本面中国和印度库存低但马来西亚出口回落，中线看涨，低位止跌买入 [85] 白糖 - 行情资讯：印度、巴西、泰国食糖产量、港口装运数据，中国进口食糖数据 [86] - 策略观点：北半球产量相互抵消，原糖价格低位且贴水乙醇折算价，巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，或有反弹，逢低参与多单 [87] 棉花 - 行情资讯：美国棉花出口销售数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存数据，全球棉花产量和库存消费比数据，中国进口棉花数据，特朗普关税政策 [88][90] - 策略观点：节后郑棉期货增仓上涨，关注3月下游开机情况，若配合则有上涨空间，逢低买入 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际美豆市场震荡偏强运行，美国农业部2月报告维持美豆产量与3.5亿蒲式耳期末库存预估不变，南美丰产强化全球供应压力，但美国国内压榨需求强劲，受生物燃料政策驱动，美豆出口面临结构性困境，未来美豆价格将在多重力量博弈下震荡偏强[4][97] - 国内豆类市场外强内弱，结构性矛盾突出，市场供应充裕，进口大豆到港量和库存高，进口成本高形成底部支撑，但传导不顺畅，油厂压榨利润被挤压，行业亏损，油厂开工率高于历史同期，加剧供应过剩，国内豆类价格在区间内震荡，短期弱势难改[5][98] 各章节内容总结 市场回顾 - 大豆现货价格持稳，2026年2月末，张家港进口二等大豆现货价3920元/吨，黑龙江嫩江国产三等大豆现货价4060元/吨，均较1月末持平[9] - 豆类期价走势分化，2月以来，豆一期价从4380元/吨涨至4700元/吨以上，豆二期价从3550元/吨微涨至3580元/吨，豆粕期价从2767元/吨涨至2833元/吨，整体弱于美豆[11] 美国农业部报告中性偏空 南美天气题材扰动增强 美豆数据维持不变 库存高位奠定供需宽松基调 - 2月美国农业部报告对美国2025/26年度大豆关键预估未调整，产量、单产等与1月预估持平，期末库存3.5亿蒲式耳，处于六年高位，美豆出口预估未上调，基本面数据不变使供需平衡表维持宽松[15] - 美国农业部未调整压榨预估为政策预留空间，市场关注3月环保署政策，或提振大豆制生物柴油需求，进而提升美豆压榨量[16] - 美豆期末库存维持高位压制期价反弹，部分机构认为若美豆出口增加，库存或降至2.75 - 3.2亿蒲，未来库存调整取决于出口与压榨水平变化[16] - 报告上调巴西大豆产量预估至1.80亿吨，上调全球期末库存110万吨至1.2551亿吨，重塑定价锚，压低南美豆农基差，使其增产未必增收[17] 南美产区天气题材扰动增强 产量面临调整 - 巴西产区天气区域分化显著、收割进度受阻，马托格罗索州收割进度先快后慢，降雨或影响质量，南里奥格兰德州干旱高温，产量或受影响，机构对巴西大豆产量预期偏乐观但有区域风险，需警惕收割期降雨和南部减产风险[20][22] - 阿根廷大豆播种接近尾声、生长进入关键期，天气干旱威胁产量，降雨不均，未来10 - 15天降雨对产量至关重要，机构对其产量预期因天气风险逐步下调，若干旱持续，产量或降至4600万吨以下[23][24] 美豆压榨处于历史性高景气周期 生物燃料政策提供需求空间 - 2026年1月美豆压榨量达2.21564亿蒲，同比增10.6%，创历史同期最高，2025年12月为历史单月次高，农业部预测2026/27年度压榨量将再创新高，压榨利润维持高位，为美豆价格提供底部支撑[25][26] - 2月美国财政部发布45Z税收抵免拟议规则，利好豆油生柴产业，提升产业长期投资信心，新建和扩建加工厂满足需求[27] - 市场关注EPA 3月底新提案，政策信号影响市场预期，生柴政策提供的需求预期对冲巴西大豆丰产利空，使美豆价格震荡偏强，内需是关键稳定器，未来美豆压榨取决于EPA掺混量定稿和45Z税收抵免规则实施细节[28][29] 美豆出口面临结构性困境 南北美大豆竞争考验开启 - 美豆出口核心压力源于中国采购重心转移，2025/26年度美国对华大豆销售总量同比降49.1%，美豆价格高于巴西缺乏性价比，且美国国内政策扰动出口预期，特朗普加征关税引发贸易紧张担忧，抑制美豆出口[32] - 美豆出口深陷困局，缺乏竞争优势，国内生柴政策无助于解决出口难题，短期出口将继续承压，复苏依赖南美供应问题、美国贸易政策稳定和中美贸易关系修复[33] - 南美大豆出口处于扩张周期，巴西产量创历史新高，阿根廷产量虽受旱情影响但预估上调，巴西预计2026年出口量达1.12亿吨，2月出口量同比大幅增长，南美大豆到岸完税成本低于美豆，吸引全球买家[33][34] - 南美出口短期受天气、物流及国内政策扰动，巴西收割延迟、物流拥堵，阿根廷工人罢工影响装卸，农户销售节奏受国内政策和汇率影响，但难以改变出口扩张方向[34] 国内大豆供应充裕 油厂压榨利润严重挤压 进口成本支撑 结构性弱势仍存 - 进口成本为国内大豆价格提供底部支撑，但传导不顺畅，国内市场因供应、需求和产业利润层面的结构性弱势，外盘上涨难以带动国内同等幅度跟涨[45] - 国内供应压力大，港口和油厂库存高，还面临进口大豆拍卖政策供应预期，油厂在成本高企和下游产品价格疲软双重挤压下普遍亏损，产业套保盘压制价格反弹空间[45][46] - 国内大豆价格将在产业套保与高库存压制、进口成本支撑区间内震荡，走势弱于外盘，未来走向取决于高库存消化速度、养殖利润修复、进口大豆拍卖政策和中美贸易磋商进展[46] 油厂开工率高于历年同期 压榨利润受到严重挤压 - 国内油厂压榨利润为负，行业性亏损成常态，亏损根源是进口大豆成本高和下游产品价格疲软，美西、美湾、阿根廷大豆盘面压榨利润为负，巴西大豆有正利润，油厂采购偏向南美[64] - 节后油厂开机率高于历史同期，是为消化前期采购大豆库存和避免滞港费用、仓储成本，高开工率导致豆粕库存累积，压制价格和基差，加剧行业困境[65] - 国内油厂处于需求疲软与成本高企叠加困境，开工率难以下调，未来开工率和利润修复依赖进口成本回落和下游养殖需求回暖[65] 生猪产能去化缓慢 节后价格加速探底 生猪市场旺季不旺 节后加速探底 - 2026年2月国内生猪市场旺季不旺、节后加速探底，价格月初在12元/公斤左右，下旬跌破11元/公斤，2月25日降至10.77元/公斤，低于2025年10月低点，全国均价环比下降，价格下跌核心驱动是供需失衡加剧[68] 生猪供应总量充裕 产能去化进程缓慢 - 截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量3961万头，为正常保有量的101.6%，1月部分规模场产能微增，产能去化不及预期，行业被动出栏，成本差异大，抗风险能力分化[69] - 2月养殖企业出栏计划前置，节前日均出栏压力大，1月底生猪出栏均重约124公斤，处于近3年同期最高，商品猪存栏中适重待出栏猪占比超三分之一，仔猪价格上涨和补栏积极性回升延缓产能去化节奏[69] 生猪养殖陷入深度亏损 节后消费快速回落 - 生猪养殖深度亏损，2月初毛猪出栏均价12.5元/公斤，猪粮比5.26：1，头均养殖亏损130元，自繁自养模式再度亏损，亏损源于成本与价格倒挂，需求端疲软，春节前屠宰企业开工率回升但白条肉跟涨乏力，节后消费进入淡季，替代品禽肉价格低迷，未能拉动猪肉消费[81] - 2月6日农业农村部强化生猪产能综合调控政策，短期抑制产能扩张、加速低效产能出清，长期推动行业向规模化、高质量发展转型，头部企业主导市场，未来需关注政策执行力度和产能去化进度[83] 结论 - 国际美豆市场震荡偏强，供应宽松与强劲内需、疲软出口博弈，价格将在多重力量作用下震荡偏强[97] - 国内豆类市场外强内弱，供应充裕与进口成本支撑矛盾，价格在区间内震荡，短期弱势难改[98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间；中东伊朗局势升级，霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，短期对聚烯烃估值支撑显著；LLDPE和PP主力合约盘面震荡，预计跳空高开，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计今日走势强 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：宏观向好，中东局势影响原油，对聚烯烃估值支撑显著；下游企业复工、需求恢复偏慢，预计元宵前后快速恢复；当前LL交割品现货价6500（-100），基本面整体偏多 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -97，升贴水比例 -1.5%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存62.7万吨（+25.9），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计跳空高开，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PE今日走势强 [4] - 利多因素：成本支撑，伊朗局势推动原油上涨 [6] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP概述 - 基本面：宏观向好，中东局势影响原油，对聚烯烃估值支撑显著；塑编刚需稳定，北方需求恢复较快但增量有限，bopp复工快竞争激烈面临部分成品库存压力；当前PP交割品现货价6580（-100），基本面整体偏多 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -31，升贴水比例 -0.5%，中性 [7] - 库存：PP综合库存74万吨（+34.9），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，翻空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计跳空高开，成本支撑强，库存中性，下游需求逐渐恢复，预计PP今日走势强 [7] - 利多因素：成本支撑，伊朗局势推动原油上涨 [8] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货行情与期货盘面 - LLDPE：现货交割品价格6500，变化50；05合约价格6597，无变化；基差 -97，变化50；仓单9428，无变化 [9] - PP：现货交割品价格6580，无变化；05合约价格6611，无变化；基差 -31，无变化；仓单21531，无变化 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现不同变化趋势，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现不同变化趋势，2025E产能预计达4906 [16]