公司营收表现 - 公司前三季度实现营收24.43亿元，同比增长34.79% [1] 公司盈利能力 - 公司前三季度归母净利润为6379万元，同比下降19.62% [1] - 公司前三季度扣非净利润为6070万元，同比下降22.48% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.06元 [1]

总体出口表现 - 前三季度京津冀地区出口总值达1.07万亿元人民币，创历史同期新高，同比增长5.2% [1] - 今年4月至9月连续6个月实现出口同比和环比双增长 [1] - 9月单月出口额为1342.3亿元，同比增长13%，环比增长5.4%，历史首次突破1300亿元 [1] 主要出口商品类别 - 机电产品是核心出口品类，前三季度出口6084亿元，占区域出口总值的56.7% [1] - 汽车零配件出口453.1亿元，同比增长14.2% [1] - 船舶出口表现强劲，达290.5亿元，同比大幅增长170.1% [1] - 集成电路出口326.3亿元，同比增长4% [1] - 纺织服装出口409.7亿元，同比增长2.6% [1] - 医药材及药品出口266.2亿元，同比增长29% [1] 主要贸易伙伴 - 对共建"一带一路"国家出口6215.6亿元，同比增长7.5%，占区域出口总值的57.9% [2] - 对非洲国家出口842.2亿元，同比增长31% [2] - 对拉美国家出口988.4亿元，同比增长15.2% [2] - 对中东国家出口1035.3亿元，同比增长10.4% [2] - 对东盟国家出口1802.4亿元，同比增长3.9% [2]

公司战略与顶层设计 - 公司立足本地实际，聚焦区域产业转型升级需求，积极探索绿色金融与转型金融服务新模式 [1] - 公司制定转型金融专项实施方案，明确支持范围，重点针对传统制造业、纺织服装行业的节能降碳技术改造、设备更新、数字化转型等领域 [1] - 公司优化内部流程，为符合条件的转型项目开辟审批绿色通道，并建立相适应的风险容忍度和尽职免责机制 [1] 业务实施与产品创新 - 公司围绕区域产业规划建立转型金融重点支持企业库，实行名单制管理，并组织客户经理团队开展一对一精准对接 [2] - 公司创新推出智改数转贷、设备担、知识产权质押贷等专项产品，并探索投贷联动等模式以满足企业多元化融资需求 [2] - 公司为江苏泰达纺织科技有限公司办理江苏制造贷贷款990万元，该笔贷款为企业获得省级及地方财政贴息9.4万元 [2]

投资评级与目标价 - 报告对波司登维持"买入"评级 [4] - 基于2025年10月22日4.91港元的股价，目标价为6.31港元，潜在上涨空间约28.5% [4] - 估值方法是给予FY2026年17倍市盈率 [3][8] 核心观点与投资逻辑 - 全国范围大降温及北方早入冬利好公司主力产品羽绒服的销售，草根跟踪显示华东地区降温已对上海销售产生正面影响，北方市场在气温助力下预计进入品牌收获期 [7] - 2026年春节较晚（2月17日 vs 去年1月29日），销售旺季同比拉长19天，对FY2026财年销售带来积极影响，且双十一期间公司主力品牌开局良好 [7] - 公司任命国际知名设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，此举虽对销售占比贡献有限，但有助于提升主品牌势能和国际化影响力 [7] - 公司具备"稳健可持续增长+高分红预期"的投资吸引力，FY2021-FY2025收入和盈利的复合增速分别为17.66%和19.73%，预计未来三年收入保持两位数复合增长，盈利增速略超收入，上市至今平均分红率约78% [7] 盈利预测与财务数据 - 预测FY2026-FY2028年每股收益分别为0.34元、0.38元和0.42元（此前FY2026-FY2027年预测为0.35元和0.40元） [3][8] - 预测FY2026-FY2028年营业收入分别为28,581万元、31,558万元和34,920万元，同比增长率分别为10.3%、10.4%和10.7% [3] - 预测FY2026-FY2028年归属母公司净利润分别为3,926万元、4,378万元和4,890万元，同比增长率分别为11.7%、11.5%和11.7% [3] - 预计毛利率稳定在57.3%-57.4%，净利率从13.7%稳步提升至14.0% [3] 可比公司估值 - 参考的可比公司包括安踏体育、Canada Goose、Moncler等，其调整后平均市盈率在FY2026-FY2028年分别为17倍、16倍和15倍 [9] - 报告给予波司登FY2026年17倍市盈率估值，与行业平均估值水平相近 [3][9]

活动概况 - 辽宁纺织服装时尚优品推广活动于10月23日在沈阳新华天玺中心启幕，为期3天 [1] - 活动旨在搭建企业与经销商、零售商、消费者的交流合作桥梁，助力企业拓展销售渠道 [1] - 活动由辽宁省推进特色纺织产业集群发展工作专班主办，辽宁省纺织服装协会承办 [1] 活动内容与参与方 - 活动期间将开展企业对接、集中展销等一系列特色活动 [1] - 全省约50家企业将集中展销运动户外、柞蚕丝绸、"国潮"服装等品类 [1] - 同期举办以"丝路辽韵·织造未来"为主题的国际丝绸消费季活动，涵盖柞蚕丝绸时装秀、非遗技艺展演、产业推介会等 [1] 行业背景与产业优势 - 辽宁是全国重要的纺织服装产业基地，拥有11个国家级特色名城名镇，包括"中国泳装名城（兴城）"和"中国棉服名镇（西柳）" [1] - 行业特色产品包括泳装、袜品、定制服装、运动户外服装、柞蚕丝绸等，享誉国内外 [1] 品牌推广与营销策略 - 为提升"时尚辽宁"品牌影响力，活动除传统媒体外，还借助抖音、视频号、云上直播间等平台宣传 [1] - 网络主播将深入企业探访直播，实现线上线下同频共振的推广效果 [1]

黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，因做多黄金已成为市场最拥挤交易且黄金ETF期权成交额创历史新高[12] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司为金价基本面底部区域，2025年下半年中枢预计3886美元/盎司[12] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前低位再入场，因高波环境下交易盈亏比较低且黄金与各类资产弱相关性特征被打破[12] - 中长期看好黄金创新高，2026年金价中枢预计4814美元/盎司，支撑因素包括全球财政赤字上升、美联储宽松货币政策及央行购金趋势持续[12] 航运减碳行业 - 航运减碳政策进入落地期，欧盟将航运纳入碳市场（未履约罚款100欧元/吨CO2e）且FuelEU要求2025年降碳2%，IMO提出2050净零战略并计划统一碳价（380或100美元/吨CO2e）[14] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，当前供需严重失衡，生物柴油、LNG、绿色甲醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但供给仅70/10/10万吨[15] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量高增，全球产量5200万吨；生物天然气因绿色溢价（美国案例达725%）有望爆发；绿色甲醇短期供不应求，全球产能仅124万吨[16] 宝丰能源公司更新 - 2025年三季度营业收入127.25亿元（同比+72.49%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%），略超预期，毛利率提升至38.35%[17][18] - 内蒙一期项目达产，烯烃产能增至520万吨/年，成本优势预计提升盈利500元/吨以上；宁东四期计划2026年底投产，新疆项目已取得环评支持性文件[21] - 维持2025-2027年归母净利润预测135/151/160亿元，对应PE 9/8/7倍[21] 其他公司业绩摘要 - 福达股份2025年三季度营收4.76亿元（同比+21.9%），扣非归母净利润0.72亿元（同比+58.1%），受益新能源混动曲轴需求增长[31] - 隆盛科技2025年三季度归母净利润1.06亿元（同比+109.8%），但扣非净利润0.30亿元（同比-45.1%），主因投资收益拉动，机器人业务布局行星减速器及丝杠[34] - 巨化股份2025年三季度制冷剂均价42956元/吨（同比+53%），归母净利润11.97亿元（同比+187%），受益制冷剂价格景气上行[40] - 润丰股份2025年三季度Model C业务营收占比提升至43.25%，杀虫剂和杀菌剂收入合计占比28.64%，全球营销网络持续优化[42] 四中全会政策解读 - 强调"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，保持制造业合理比重，扩大高水平对外开放，并聚焦收入分配制度改革[25][27][28] - 提出加快构建现代化产业体系，重点方向包括AI、机器人、半导体等产业，以及统一大市场建设[27][28]

文章核心观点 - 常熟市正通过实施《户外运动产业发展三年行动计划》，依托其雄厚的纺织服装产业基础，向“户外+时尚+科技”融合的高价值产业方向战略转型，目标是从“规模制造”转向“价值创造” [1][2][3] 户外产业宏观背景与市场潜力 - 中国户外人群规模庞大，现有约5.4亿人，潜在参与意向人群约2.3亿人，市场基础广阔 [2] - 2024年中国运动鞋服市场规模达5425亿元，同比增长10%，消费市场持续增长 [2] - 超过65%的消费者存在“户外服饰日常化”或“日常服饰户外化”的穿着行为，“功能性日常服饰”成为新趋势 [2] 常熟产业基础与转型动因 - 常熟纺织服装产业经过40余年发展，聚集超5000家企业，年产服装超5亿件，制造端年产值稳定在1000亿元，形成完整产业链 [3] - 产业面临品牌溢价不足、同质化竞争等挑战，需向新赛道突围 [3] - 已完成超700家企业数字化改造，平均劳动生产率提升35%，产品制造周期缩短19%，为升级奠定基础 [3] 产业发展路径与具体举措 - 发展路径清晰：从卖产品到创品牌，再到定义科技赋能、与自然共生的现代时尚生活方式 [3] - 实施户外运动产业集群壮大专项行动，聚焦服装与装备两大领域 [4] - 推动产业向上游突破，例如研发高强涤纶拉伸变形丝，其强度是普通弹力丝的两倍，满足户外耐磨要求 [5] - 吸引品牌商落户，如广东骆驼服饰在常熟建设第二总部，重点进行户外运动服装面料研发、生产与销售 [5] 产业协同与目标规划 - 成立苏州市户外运动服装产业联合会，以“冲锋衣”为支点构建生态体系，推动资源整合 [6] - 企业致力于从功能单品提供转向场景化解决方案，并开发全品类户外产品 [6] - 设定具体目标：到2027年，引进户外运动企业/品牌不少于30家，引进优质项目不少于60个，培育省级以上专精特新企业30家，制造业产值突破600亿元 [6] 科技与时尚赋能产业升级 - 利用AI技术大幅提升效率，例如SKAI大模型可将产品生成营销视频素材的效率优化90%以上 [7] - LOOK AI工具使高保真设计稿的制作时间从4小时以上缩短至10分钟，全球用户达10万，覆盖190多个国家 [8] - 产业发展核心是人才，启动“时尚产业高级人才培养计划”，为未来5-10年培养行业领军人才 [9]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长5.39%，归母净利润1.17亿元，同比下降5.81%，扣非归母净利润1.14亿元，同比下降3.72% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为4.94亿元，同比增长27.86%，归母净利润0.42亿元，同比下降0.26%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降4.71% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为25.65%，同比下降7.15个百分点，归母净利率为8.54%，同比下降2.4个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.95%、3.51%、3.98%、0.2%，同比分别下降1.8、0.78、-0.16、2.19个百分点 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.78亿元，同比下降667.97%，主要由于存货增加以及“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加 [1] 员工持股计划 - 公司于2025年9月24日发布员工持股计划草案，激励对象不超过40人，筹集资金规模不超过6255万元，受让股份总数不超过536.91万股 [2] - 员工持股计划受让公司回购股份的价格最初定为11.65元/股，后于2025年10月23日调整为11.61元/股 [2][4] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年收入增速不低于15%，以2024年收入为基数，2026年收入增速不低于45%或净利增速不低于20% [2] - 预计该员工持股计划总费用为6131.5万元，将在2025年至2027年分别分摊766万元、4088万元、1277万元 [3] 业务运营与资产状况 - 公司收入增长主要得益于锦纶业务的增量贡献，而主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍面临压力 [1][5] - 2025年第三季度末公司存货为8.74亿元，同比上升37.05%，存货周转天数为248天，同比增加18天 [6] - 2025年第三季度末应收账款为4.52亿元，同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天，同比增加12天，应付账款周转天数为141天，同比减少10天 [6] - 公司正式发布了新一代触觉智能手套，该产品融合了柔性传感、感驱一体纤维等创新技术 [6] 未来展望与业绩预测 - 公司年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2025年投产，预计明后年将带来新增量 [7] - 预计随着需求恢复，超高分子聚乙烯价格及吨净利有望在2025年迎来改善，该材料有望作为机器人腱绳材料带来估值提升 [7] - 维持对公司2025年至2027年的营收预测为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元，归母净利润预测为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元 [7] - 对应2025年至2027年的预测每股收益为0.36元、0.46元、0.57元，以2025年10月23日收盘价20.21元计算，市盈率分别为55倍、44倍、35倍 [7]

公司治理与股权激励 - 南山智尚于2025年10月23日召开第三届董事会第十七次会议 [1] - 会议审议通过了关于调整公司2025年员工持股计划购买价格的议案 [1] - 公司同意根据相关规定对2025年员工持股计划购买回购股份的价格进行调整 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入494,317,509.28元 [1] - 2025年第三季度营业收入同比增长27.86% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为42,194,656.50元 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降0.26% [1]