全球风电需求展望 - 预计2025年全球风电新增装机167GW，同比增长34% [2] - 预计2026年全球风电新增装机196GW，同比增长18% [1][2] - 预计2025-2030年海外风电需求年复合增长率达14% [1][3] 中国风电市场 - 预计2025年中国风电新增装机120GW，同比增长38% [2] - 预计2026年中国风电新增装机132GW，同比增长10% [1][2] - 国内需求有望打破“五年规划”周期实现增长，海风、以旧换新、绿电直连是主要驱动力 [1][2] - 预计2026年陆风装机120GW以上，海风装机约12GW [2] - 已完成风机招标具备开工条件的海风项目超15GW [5] 海外风电市场 - 预计2025年海外风电新增装机47GW，同比增长24% [2] - 预计2026年海外风电新增装机64GW，同比增长37% [1][2] - 欧洲海风是海外增速最快、价值量最高的市场，2025-2030年CAGR达32% [3] - 中国供应链从“设备出海”升级为“设备+产能+服务”全产业链出海，有望驱动海外需求预期上修 [1][3] 行业盈利与价格趋势 - 2025年国内陆上风机（不含塔筒）中标均价同比上涨约11% [4] - 在成本下降趋势下，预计2026-2027年整机企业国内制造毛利率将持续向上 [4] - 2025年整机出口新签订单40GW，同比增长43% [4] 产业链关键环节 - **整机环节**：盈利弹性有望持续释放，行业格局有望优化 [4][7] - **海缆与基础（管桩）环节**： - 欧洲海风项目供应链订单释放较并网节点提前3-4年，预计2030/2031年并网项目的订单将在2026/2027年体现 [5] - 仅管桩环节，2026、2027年供应链订单释放规模预计分别达14GW、17GW [5] - 国内海缆、管桩环节合同负债位于近两年高位，预计2026年盈利弹性继续释放 [5] - **零部件环节**：受益于国内技术变化及海外市占率提升的结构性机会 [7]

格隆汇1月8日丨江苏新能(603693.SH)公布，近日，大丰项目的项目公司收到江苏省发展和改革委员会 于2026年1月7日出具的《省发展改革委关于江苏国信大丰 H19#海上风电项目核准的批复》(苏发改能源 发〔2026〕9号)，主要内容如下： 依据《行政许可法》《江苏省企业投资项目核准和备案管理办法》等有关规定，同意建设大丰 H19#海 上风电项目。项目法人为江苏国信润丰海上风力发电有限公司。项目建设场址位于盐城市大丰区东部黄 海海域，总装机规模50.6万千瓦。项目总投资为51亿元。 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中重点推荐了三条主线及具体公司，表明其对风电板块持积极看法 [6][134] 报告的核心观点 - 经济性驱动下，全球风电需求有望维持长周期景气，预计2025年全球新增风电装机167GW，同比+34%，2026年达196GW，同比+18% [2][13] - 国内需求在电力市场化交易、以旧换新、绿电直连及海风政策推动下，有望打破“五年规划”周期实现持续增长，预计2026年国内新增装机132GW，同比+10% [2][14] - 海外需求在AI数据中心及电气化驱动的全球缺电背景下有望持续释放，预计2025-2030年CAGR达14%，欧洲海风市场增速最快（2025-2030年CAGR 32%）[3][50] - 2025年陆上风机不含塔筒中标均价同比上涨约11%，预计整机环节盈利弹性将在2026-2027年持续释放 [4][74] - 行业基本面持续改善，有望扭转市场对风电板块的固有偏见，驱动行业估值体系实现价值重塑 [6][128][134] 根据相关目录分别进行总结 一、经济性驱动全球风电需求维持长周期景气 - **国内需求驱动因素**：电力市场化交易使风电电价相对光伏更具优势，带动投资重心转向风电 [16]；“以旧换新”（以大代小）需求显著，2025年央国企相关招标超3GW，同比+200%，“十五五”期间预计每年贡献10-20GW增量 [27][31][33]；绿氢氨醇等新应用场景拓展需求，如航运绿色化转型带动绿色甲醇需求，预计2030年全球需求量超4000万吨，电力成本占其生产成本近80%，陆风凭借低度电成本成为主力电源 [35][39][41][43] - **国内需求预测**：预计2025年国内新增装机120GW（陆风110-115GW，海风7-8GW），2026年达132GW（陆风120GW以上，海风10-12GW）[14][47]；2025年央国企风机招标约109GW，同比-11%，但整机环节在手订单接近300GW，对2026年需求形成有力支撑 [19][21] - **国内海风进展**：海风首次写入2025年政府工作报告，顶层关注度提升 [44]；各省深远海规划规模庞大，部分示范项目已进入推进流程，预计2025-2026年启动招标 [44][45]；中短期项目储备充裕，已核准未开工项目达33GW，预计2025/2026年海风新增装机分别为8GW/12GW，同比+42%/+50% [45][47] - **海外需求驱动与预测**：AI与电气化驱动全球缺电，经济性驱动海外风电需求长周期高景气 [3][50]；预计2025年海外新增装机47GW，同比+24%，2026年达64GW，同比+37% [13][50]；国内产业链出海从“设备”升级为“设备+产能+服务”全链条，有望进一步驱动海外需求预期上修及成本下降 [3][51] - **欧洲海风市场**：欧洲海风是海外增速最快、价值量最高的细分市场 [3]；招标机制从“负补贴”向“CfD模式”调整接近尾声，预计将提升项目转化率，支撑2030-2040年需求增长 [3][59]；2025年欧洲海风定标规模约7.7GW，同比-61%，预计2026年有望修复至20GW以上 [67][69]；跟踪项目指引2031-2032年装机规模超14GW [71][73] 二、从盈利弹性角度，依次推荐整机、两海环节，建议关注零部件结构性机会 - **整机环节盈利弹性**：2025年国内陆风不含塔筒中标均价1571元/kW，同比上涨约11% [4][74]；成本端因技术迭代（如“前集成”传动链使10MW风机成本降超2%）仍呈下降趋势，预计2026-2027年整机制造毛利率将随高价订单占比提升持续向上 [4][75][78]；行业订单交付周期延长，头部企业订单对应约2年交付量，盈利弹性释放有望延续至2027年 [78][79] - **整机价值驱动转型**：电力市场化交易及大型化放缓背景下，业主对项目收入端和产品可靠性重视度增加，行业需求逻辑从“成本驱动”转向“价值驱动” [81][82]；头部企业凭借高可靠性产品已形成溢价，如金风科技近60%中标项目为高价中标，超低价中标占比仅约5%，且市场份额保持稳定 [85][86][88]；面向电力交易的新一代智能风机可提升项目收益率，如金风新品实测提升平均上网电价约10元/MWh，延长风机寿命5年，提升项目收益率2%-2.5% [91][92][93] - **整机出海加速**：2025年国内整机企业海外新签订单约40GW，同比+43% [4][95]；2024年海外市占率约23%，主要集中在亚非拉陆风市场，未来在欧洲、日韩等高端市场市占率有望提升 [95][100]；头部企业向海外EPC及服务业务延伸，如金风科技2025年上半年海外服务收入超11亿元，同比+348%，进一步拉长出海价值链 [102][103] - **“两海”（海缆、管桩等基础环节）海外订单释放**：欧洲海风项目供应链订单释放较并网节点提前3-4年，2030-2031年并网项目的订单将于2026-2027年体现 [5][105]；预计2026、2027年欧洲管桩订单释放规模达14GW、17GW [5][108]；欧洲本土管桩产能最大仅能满足约8GW年新增装机，产能缺口明显，国内企业有望获取外溢订单 [108][110][115]；欧洲商业化漂浮式项目（总计1.30GW）即将招标，漂浮式基础需求量和单价（预计翻倍）均显著高于固定式，国内具备工业化产能的企业有望受益 [112][113] - **“两海”国内业绩弹性**：国内已完成风机招标、具备开工条件的海风项目超15GW [5][119]；2025Q3海缆、管桩环节核心标的合同负债及存货位于近两年高位，预计2026年国内相关环节盈利弹性将继续释放 [5][119][121]；国内海风向“深水远岸”发展，海缆、基础环节抗通缩属性强，将受益于装机增长 [122][124] - **零部件环节结构性机会**：2025年前三季度，主轴、铸锻件、叶片等零部件环节盈利改善明显 [124]；2026年行业需求增长，零部件产能利用率及盈利能力有望进一步提升 [124]；技术变化带来结构性机会，如滑动轴承在齿轮箱中的渗透率有望在2026年快速提升，可带来更优扭矩密度及更轻重量，相关布局企业如金雷股份有望受益 [124][127] 三、投资建议 - 重点推荐三条主线：1）盈利确定性改善、行业格局优化的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [6][134]；2）受益于国内深远海渗透率提升及出海升级的海缆、基础环节，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电等 [6][134]；3）受益于技术变化及海外市占率提升的零部件企业，重点推荐金雷股份、日月股份、时代新材等 [6][134] - 板块估值处于历史底部，基本面改善有望驱动估值体系价值重塑 [128][134]

江苏新能公告，公司控股股东国信集团牵头组建的联合体中选并获得江苏省2024年度海上风电项目开发 权。为支持公司争取海上风电资源，国信集团同意对盐城大丰H19#海上风电项目先行投资。该项目近 日获得江苏省发展和改革委员会核准，总投资为51亿元，总装机规模50.6万千瓦，项目法人为江苏国信 润丰海上风力发电有限公司。 ...

春季行情的定义与核心逻辑 - 春季行情本质是政策预期升温、流动性宽松、业绩真空期三者共振形成的阶段性市场机会，并非单纯由季节因素驱动 [1] - 政策端在年末至次年年初进入密集发力期，为市场带来明确预期指引 [1] - 资金端呈现“年末宽松、年初布局”特征，银行信贷年初集中投放、机构资金调仓后重新入场，市场流动性相对充裕 [1] - 业绩端在11月至次年3月的年报“真空期”，市场更倾向于围绕政策导向和行业景气预期展开博弈 [1] 春季行情的历史特征与趋势变化 - 2020年以前A股春季行情大多在春节后（2-3月）启动，平均持续时间约1-2个月 [2] - 2021年以来规律被打破，近5年中有3年的春季行情提前至前一年12月启动，“年末抢跑”成为新特征 [2] - 根据历史数据，春季行情持续时间从29天到76天不等，上证指数涨幅在5.70%至47.20%之间波动 [3] 当前市场启动春季行情的外部环境 - 美联储在下半年连续三次降息，美元指数持续走弱，弱美元环境打开了全球流动性宽松空间 [4] - 全球流动性宽松增强了跨境资金回流新兴市场的动力，A股作为核心配置标的有望持续吸引外资流入 [4] - 日本央行加息落地后，市场对日元套利交易逆转的担忧显著缓解，全球资金风险偏好回升，外部市场扰动因素大幅减少 [4] 当前市场启动春季行情的内部支撑 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏靠前，多部委密集出台2026年专项行动方案，地方政府专项债提前发行 [5] - 政策组合拳覆盖消费、投资、科技，协同发力为经济复苏和市场上涨提供明确方向 [5] - 资金面表现亮眼，12月中旬的一周内，中证A500相关指数ETF净流入规模达到327亿元，占同期股票ETF净流入总额近七成 [5] - 险资“开门红”预期升温，叠加北向资金持续增配A股，共同指向A股的“流动性宽松窗口”已开启 [5] 投资者布局春季行情的潜在主线 - 科技板块在“十五五”规划强调科技创新的背景下，人工智能、半导体、数字经济等领域将持续获得政策支持 [6] - 科技板块的业绩增长动力来自人工智能大模型应用落地加速、半导体国产替代进程推进、数字经济与实体经济深度融合 [6] - 周期板块在全球产业链重构、能源安全自主及“反内卷”政策催化下，配置价值凸显 [6] - 新能源产业链中的光伏、风电、储能等领域受益于能源安全战略和全球能源转型需求 [6] - 有色金属、化工等板块随着全球经济复苏预期升温，行业景气度有望回升 [6] - 高端制造领域的机械、汽车零部件等板块在国产替代和出口增长带动下，业绩确定性较强 [6]

行业价格动态 - 太阳能硅片和电池价格在2025年12月显著上涨 [1] - 价格上涨主要原因是关键材料成本上升，包括多晶硅和银浆 [1] - 价格上涨部分亦受反内卷政策驱动 [1] 行业整合预期 - 随着2025年12月初多晶硅行业整合平台的建立，预计政策推动的行业整合将在2026年发生 [1] 公司评级与观点 - 对协鑫科技给予"增持"评级 [1] - 对大全新能源给予"增持"评级 [1] - 认为金风科技股价因蓝箭航天IPO而上涨或反应过度 [1] 投资建议 - 在上游风电领域，建议投资者转向东方电缆 [1]

1月6日，协合新能源在新加坡交易所主板正式挂牌，成为新交所今年首个挂牌股票。这家在香港上市的可再生能 源企业以介绍形式完成第二上市，不发行新股也不募集资金。 市场反应积极，股价一度升逾16%，全日交易量达204.55万股。而在港交所，其股价同日下跌1.47%。这一升一降 的背后，是企业国际化布局的战略选择。 一、9%涨幅开门红：一家风电企业的"新交所时刻" 协合新能源的"新交所首秀"取得了开门红。公司股价在新交所首日交易中收盘报0.061新元，较开盘价上涨9%。 这家成立于1997年的公司，2023年将总部迁至新加坡。作为专注可再生能源的企业，其2025财年前6个月的风力发 电占营收的八成，太阳能发电占一成半，99%的营收来自中国。 新交所集团全球业务发起和拓展部资本市场主管许仁和指出，这是首个在新交所挂牌的专注可再生能源企业。他 认为本地市场将有一批对可持续领域感兴趣的新投资者。 协合新能源此次以介绍形式在新交所第二上市，不涉及新股发行或融资活动。这意味着公司并非为了短期资金需 求，而是一次 "战略卡位"，将新加坡视为区域和国际扩张的枢纽，提升国际品牌形象。 协合高管合影，图源：SGX，联合早报，侵删 二、 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：电新行业（电力设备与新能源），具体涵盖锂电、储能、光伏、风电、机器人及具身智能、固态电池、钠离子电池等细分领域[1][2][3] * 公司：提及多家上市公司，包括宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、万顺、新鼎盛、中医铜冠、万润股份、湖南裕能、先导智能、海木星、国轩高科、容百科技、宇树、志源、优必选、越佳、银河通用、小鹏、松林科技、中间、欧盛、宏润、拓斯达、镇江美好医疗、昌谷奥维特的联玉股份、新元卓美、旭升、运达、金风、远景、明阳、金雷、德力佳、大金、新强联、东方电缆、中天亨通、阳光电源、隆基、麦维、日升、捷佳伟创、阿特斯、晶山晶机等[8][9][10][11][12] 核心观点与论据 **1 锂电行业** * **2026年展望**：锂电中游预计呈现量利齐增态势[1][3] * **需求端**：全球新能源车销量预计稳步增长，增速5%-10%，动力电池增速超过20%[1][4] 储能需求旺盛，大储、户储、工商储均供不应求，预计同比增速超40%，甚至达50%-60%[1][4] * **供给与价格**：锂矿供需格局修复，2025年下半年起碳酸锂持续去库，供给端扩产放缓，价格持续上涨[1][5] 六氟磷酸锂因头部厂商集中，中小产能出清率高，价格进入拐点并上涨[1][5] 铁锂正极在反内卷政策下，头部企业满产满销，长尾产能出清，价格有望上行[1][5] **2 储能行业** * **2026年展望**：将实现持续高增长，国内外需求高景气[3][12] * **市场分析**：国内商业模式逐步跑通[3][12] 国外市场高增速，例如美国因数据中心功耗激增提升储能重要性，欧洲大储项目地位重要，印度及东南亚需配套储能解决消纳问题，中东加速能源转型带来光储需求[3][12] **3 光伏行业** * **2026年展望**：依赖供给侧改善及新技术引领发展[12] * **政策与价格**：反内卷政策推动供给侧改革，低价无序竞争得到整治，落后产能退出，产业链价格回暖，例如硅料价格从最低时3万元/吨以下回升至5万元/吨以上[3][12] * **技术发展**：BC电池通过全背交叉结构突破光学瓶颈提高转换效率，并应用铜浆降低成本[12] 钙钛矿技术因其轻质柔性、弱光环境表现优异，将在2026年迎来更多龙头厂商扩张产能[12] 新技术可能催生新市场需求，如太空光伏[3][12] **4 风电行业** * **2026年展望**：将迎来持续增长[11] * **招标与价格**：整体招标量下滑，但海上风电招标量明显提升至约11GW[3][11] 陆上风机中标价格回暖，相关厂商在一季度或上半年处于涨价周期[3][11] * **海上风电**：从广东近海项目开始发力，预计2026年吊装容量可达11GW以上，同比增长超60%[11] 深远海资源开发重要性提升，需从省管海域转向国管海域[3][11] **5 新技术发展** * **固态电池**：是破除动力电池不可能三角的重要技术方向，已从技术验证向量产筹备阶段跨越，预计2026年头部厂商将进行大规模招标并开展路测[1][6] * **钠离子电池**：因碳酸锂价格高企优势明显，在储能领域应用前景广阔，有望成为兼顾储能需求与资源约束的理想选择[1][6] **6 机器人及具身智能** * **发展关键**：解决场景应用问题，包括工业物流、制造业以及消费类养老、教育和便利店等领域[1][7] * **发展阶段**：人形机器人已进入早期商业化阶段，在多个行业进行转型[1][7] 2026年行业将呈现快速增长趋势[9] * **企业动态**：海外如特斯拉、OpenAI旗下ONE X等企业值得关注[1][7] 国内宇树推出多款爆款产品，机器狗国内外销量显著增长，超过2025年水平[9] 志源推出便携式小型机器人受关注[9] 其他重要内容 **1 投资关注方向** * **锂电中游**：建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达等[8] * **材料与设备**：铜铝箔关注万顺、新鼎盛、中医铜冠；正极材料关注万润股份、湖南裕能；负极材料、高端隔膜及设备关注先导智能、海木星[8] * **新技术**：固态及钠离子电池可关注宁德时代、国轩高科、容百科技[8] * **机器人**：重点关注特斯拉相关供应商（支杠减速机、电机传感器等环节）及其他推出优质产品或配套核心零部件的厂商[8] 应用场景快速落地的企业如松林科技、中间、欧盛、宏润和拓斯达等更具竞争优势[10] 细分领域如脑机结合外骨骼（例如镇江美好医疗）有潜力[10] 零部件方面，高精度轴承和镁合金轻量化升级是关键领域，需关注昌谷奥维特的联玉股份、新元卓美和旭升等[10] * **风电**：一季度盈利能力回暖的主机厂商如运达、金风、明阳值得关注[11] 具备全球竞争力并受益于海外需求扩张的标的如金雷、德力佳、大金等值得关注[11] 国产替代标的新强联和受益于深远海趋势发展的东方电缆、中天亨通等也是重点[11] * **光储**：值得关注的厂商包括宁德时代、亿纬锂能、阳光电源以及新技术领域如隆基、麦维、日升、捷佳伟创、阿特斯、晶山晶机等[12] **2 宏观与行业背景** * **电新行业整体**：2025年电芯板块呈现分化趋势，锂电和储能市场需求增长强[2] 光伏在反内卷政策推动下产业链价格企稳回升[2] 电力设备因AI投资高速增长，国内外需求共振，相关AIDC企业表现亮眼[2] * **政策影响**：反内卷政策对光伏、铁锂正极等行业供给侧产生显著影响[3][5][12]

涉及的公司与行业 * 公司：振江股份（镇江股份）[1] * 行业：风电（特别是海上风电）、外骨骼机器人、新能源（光伏支架）、燃气轮机、铸造与装配、商业航天[2][3][4] 核心业务发展情况与关键数据 风电业务（核心主业） * 风电业务收入占比预计在2025年达到70%，其中海外业务占比超过七成[2] * 受益于西门子海风大兆瓦机型迭代（从8兆瓦、11兆瓦切换到14兆瓦），公司享受价值量提升，新产品毛利率也有所提高[5] * 南通工厂装配车间投产后，已获得西门子70%的14兆瓦轮毂装配份额，以及Nowax（或Notex）100套装配任务，预计带来15亿以上营收增厚[2][5] * 公司传统定转子业务主要客户为西门子等海外龙头企业，与欧洲海风市场增速紧密相关，预计未来五年复合增速为15%-20%[2][7] * 2024年公司新能源板块收入为37.4亿元，预计2025年基本持平，其中风电占比约70%[8] 装配业务（关键增长点） * 2026年装配业务预计将有显著增长，增量约为15亿元，主要受益于欧洲供应链向中国转移的趋势以及西门子新任CEO的扭亏计划[2][9] * 公司作为西门子的全方位战略合作伙伴，承接了其风机装配业务，并获得了70%的市场份额[2][9] * 装配业务的净利润较为稳定，大约在4-5个百分点[11] * 2025年四季度，南通轮毂装配加速状态下，共发货75套14兆瓦轮毂，每套价值约500万元，将在2026年一季度确认收入[21] * 公司还在与维斯塔斯接触，希望能拿下其大兆瓦风机铸造和轮毂布料订单[10] * 预计2026年执行Notex订单100套，2027年增加到300-400套[10] 外骨骼业务（新兴业务） * 业务分为文旅类、康复医疗、军品类和工业端四个应用渠道[2][6] * 文旅类：产品已在嵩山及南太行山景区应用，计划进一步拓展，例如泰山一个景区需求约1,000套[6][23] * 康复医疗：正与两家头部脑机接口公司商讨合作方案，计划通过产投结合方式推进，以帮助瘫痪病人进行康复训练[6][13] * 军品类：展示了膝关节产品，计划服务于高原巡逻兵、炮弹搬运兵等需求较大的领域[6] * 工业端：已有大件打磨工及焊接工使用需求，旨在提高效率、降低劳动强度[6] * 预计2026年实现2万套销售，包括上线京东旗舰店面向C端市场[3][23] * 产品主要成本：电机加减速器占40%、机械结构占20%、电控系统占20%、电池和外壳共占10%-20%，其中电机成本约1,000元[24] * 产品毛利率超过50%，销售价格预计在7,500-8,000元之间[24] 其他业务板块 * **铸造/铸钢业务**：铸造工厂现有7万吨产能，其中传统铸造将在2026年三四季度投产，毛利率水平保持30%以上，单价约1.3万至1.4万元每吨（针对西门子客户）[3][15] 计划在2027年满产铸钢业务，实现5亿人民币左右产值[3][15] * **燃气轮机业务**：一直为西门子提供燃气轮机发电机底座、外壳和冷却罩等零部件，目前每年的收入体量大几千万人民币，预计2026年零部件收入将翻倍增长[14] 同时计划开展燃气轮机关联组装及总成业务，并已在沙特布局相关工厂[14] * **光伏支架业务**：与GCS签订沙特市场光伏支架双排他协议，目前已有2.3GW订单，预计2026年完全交付，每季度2万吨左右，毛利率约十几个百分点[3][17][18] * **商业航天相关（上海体特）**：开发了新型防松螺纹技术，已送中航工业认证，有望降低火箭重量，提高运力[3][16] 正积极向民营火箭企业推广相关产品，目前已有少量收入贡献[16] 财务表现与未来展望 * **2025年业绩**：业绩承压主要由于新增产能的折旧和人工成本增加，但南通一期工程在2025年三季度正式投产，四季度加速爬坡[3] * **2026年目标**：根据股权激励考核目标，公司预期2026年利润达到3.2亿元，营收约70亿元[3][19] * 装配类订单贡献最大（如西门子客户15亿左右，加上Notex接近20亿）[19] * 传统主营受益于欧洲海上风电行业增速提升（预计20%）[19] * 新拓展外骨骼、燃气轮机关联组装及铸造等新兴业务贡献2-3亿元增量[19] * **2026年利润增速较快原因**：公司与西门子客户以人民币结算，2026年前三季度人民币贬值产生汇兑浮亏，但四季度人民币相对强势，浮亏基本回升；同时公司积极锁定原材料和汇率波动，减少了成本波动影响[20] * **毛利率与成本**：传统定转子业务因原材料价格下跌，毛利率有望进一步提升，目前已处于历史最好水平[7] 与西门子的长期合同锁量锁价，有助于稳定应对原材料价格波动[2][7] * **交付节奏**：与其他风机厂商基本相同，一至四季度环比增长，一季度交付量相对较少，四季度最多[22] 其他重要信息 * **南通工厂技术**：南通铸造车间采用3D打印模具技术，提高了模具精度和产品良品率，并减少了约1/3的人工成本，预计在2026年四季度释放产能[3] * **客户拓展**：除了西门子，公司还在洽谈雷赛斯（Rexis）的订单，这对中配类业务是一个重要突破[10] * **市场份额目标**：在德国工厂顺利投产后，有望获得西门子100%的订单份额；目前负责轮毂部分，如果能拿下价值量可能是轮毂三倍的发电机组装，将占据一台风机最主要零部件的大部分市场份额[12]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：川能动力 [1] * 行业：锂矿开采、锂盐加工、新能源（风电）发电 [2][3][13] 核心观点与论据 锂矿业务（李家沟项目） * 李家沟锂矿项目受疫情和环保政策影响投产延期，选址因地理条件限制从3500米海拔调整到2100米海拔 [2][3][4] * 四川锂矿开发进度加快，但大规模开发仍受政策变动频繁和严格环保要求制约，近期内可能存在短暂停产风险 [2][4] * 公司有扩产计划，初步规划是现有产能（105万吨原矿/18万吨金矿）翻番，正在进行立项工作 [2][5] * 公司正在进行增储勘探，预计2026年披露第三方勘测报告 [2][5] * 李家沟北探矿权于2023年8月获得，处于探矿阶段，有5年探矿期 [5] * 2025年8月达到设计产能，2026年和2027年将按设计产能满负荷生产 [3] * 2025年四季度生产成本较低，大约在3500元左右，与四川省其他企业相当 [3] * 与雅化集团的矿石分配无明确数量级，优先以市场价格供给股东方，股东方不需要则对外销售 [3] 锂盐加工业务 * 公司锂盐总设计产能为4.5万吨，其中1.5万吨为老厂生产线，3万吨为德阿厂 [6] * 老厂基本没有代工业务，自采自用为主 [6] * 德阿厂于2025年8月开始试生产碳酸锂，尚需产品认证 [6][10] * 2026年原料缺口可控，暂时通过市场贸易商补充原料 [6][7] * 公司暂无进一步扩大锂盐产能的计划，优先实现资源端与加工端匹配 [6][7] * 公司真正盈利部分主要集中在上游资源端 [7] 市场观点与经营策略 * 公司对未来两年锂价走势持乐观态度，目前价格接近14万元/吨 [2][7] * 预计2026年锂价将在10-16万元/吨之间波动，生产成本和盈利情况将较2025年改善 [2][8] * 2026年是储能爆发的关键一年，若价格上升，计划矿山满产并在许可范围内适当扩产，锂盐端则尽可能提高产能利用率 [8] * 公司保持适当库存以应对市场波动，下游采购情绪稳定 [2][7] * 截至纪要时间，两个厂基本无库存，年底已基本清库，1月开始生产后有几百吨库存 [9] * 下游采购主要集中在贸易商环节，电芯厂直接采购相对较少 [9] * 目前未签订长期协议，因德阿厂和鼎盛厂分别处于认证和初产阶段，且市场波动大，短期销售更有利 [10] * 定价参考上海有色、钢联及期货市场等多个平台，主要通过与客户协商确定 [10] * 考虑开展套保业务，但因集团及国资委规定，目前切入可能性较小，更多通过与贸易商进行后点价等方式锁定利润 [11] * 高度关注固态电池方向，正在评估多个项目，是未来战略布局重点 [11] 新能源发电业务（风电） * 2025年风电业务收入和利润有所下滑，主要因上半年攀西特高压线路检修影响送电，以及风量减少 [3][12] * 整体运营相对平稳 [3][12] * 目前投运项目约130万千瓦，在建和待建项目207万千瓦，部分预计2026年投运，其余2027年完成，到2028年总规模将达到340万千瓦 [3][12] * 高毛利率得益于良好的风资源及优秀的运营管理，2025年因客观原因毛利率从70%多降至60%多，幅度可控 [12] 公司战略与资本规划 * 公司定位为新能源发电与新材料（锂电）双主业，共同发展，不偏重任何一方 [3][13] * 资本开支主要集中在风电光伏板块的在建待建项目，若锂电板块有新项目也会相应投入 [13] * 积极寻求包括锂、铜、磷、镍等能源金属的境内外并购机会，不局限于四川地区 [2][5] * 集团层面股权整合旨在提高控股股东对上市公司的控制力，提升公司利润和发电规模 [14] * 四川省国资委已提出市值考核初步意向，最终细则尚未发布 [14] * 公司致力于实现稳定、长期且可预见的分红策略，同时结合后续资本开支情况合理安排 [14]