报告行业投资评级 研报未提及 报告的核心观点 近期PTA检修重启并行，现货市场流通性尚可，价格随成本端下跌，基差走弱使现货价格跌幅扩大，加工差被压缩至200元/吨以下，需关注欧佩克+会议结果及聚酯上下游装置变动；周内乙二醇负荷回落，国内供应恢复预期延迟，9 - 10月供需结构环比好转，可流转现货趋紧，现货基差将维持偏强格局，后续需关注聚酯产销及装置变化 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 研报未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货震荡整理，现货商谈氛围清淡，基差转弱，9月在01贴水65 - 75附近成交，价格4600 - 4635附近，10月货在01贴水50附近商谈，今日主流现货基差在01 - 70；现货4620，01合约基差 - 68，盘面升水；工厂库存3.84天，环比减少0.06天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之下；主力净空且空增 [5] - MEG方面，周四价格重心弱势整理，基差走弱后企稳，夜盘窄幅调整，现货商谈基差在01合约升水115 - 118元/吨附近，上午盘面弱势下探，基差走弱至01合约升水95 - 98元/吨附近，聚酯工厂低位补货积极，午后基差适度回升，交投尚可，美金外盘重心弱势整理，近期船货商谈在517 - 521美元/吨附近，个别供应商参与补货，日内近期船货520美元/吨附近有成交；现货4422，01合约基差120，盘面贴水；华东地区合计库存37.24万吨，环比减少0.73万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力净空且空减 [6][7] 今日关注 - 利多因素包括聚酯装置平均开工负荷回升至91.3%，较前一周回升1个百分点，“金九银十”旺季临近市场对需求启动有预期，逸盛海南200万吨停车检修预期11月重启 [10] - 利空因素为产业链各环节利润空间承压，整体运行氛围谨慎 [9] - 当前主要逻辑和风险点是短期商品市场受宏观面影响大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进出口、需求、库存等数据及同比变化 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、需求、港口库存等数据及同比变化 [12] - 价格数据呈现了2025年9月11日和9月10日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及变动，以及PTA加工费、MEG内盘利润等数据 [13] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的基差、月间价差、现货价差，各产品库存分析，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG和聚酯纤维的利润等数据的时间序列图表 [14][28][40][51][60][61]

美国投资者对中国市场兴趣 - 美国投资者对中国市场关注度升至2021年以来最高水平[1] - 超过九成投资者愿意增加对中国市场敞口[1] - 指数投资和主题性机会兴趣维持高位[1] 中国科技股投资前景 - 中美科技股存在较大估值差距[2] - AI驱动产业成长逻辑在中国适用[2] - 中国具备工程师资源丰富、政府支持国产替代、资本市场融资渠道畅通等优势[2] - 低利率环境下投资者风险偏好上升[2] 全球宏观经济与货币政策 - 惠誉将全球GDP增长预期从去年2.9%降至今年2.4%[4] - 美联储预计在9月和12月各降息25基点 明年再降息三次[4] - 富国银行预计到2026年中前降息五次 每次25基点[5][6] - 美国8月平均就业岗位仅增长2.9万个 失业率升至4.3%[6] 中国行业投资机会 - 苹果硬件创新周期看好2025-27年 iPhone17系列采取256GB起步定价策略[7] - 医药板块上涨主升浪有望中长期持续 关注创新驱动和国际化领域[8] - 猪周期错位效应预计9月减弱 年底CPI同比或回升至1.0%[9] - 大宗化工品盈利或迎改善 CCPI-原油价差480处于30%以下分位数[10] - 种子行业向转基因和耐密高产方向转型[11] - 水泥行业景气度改善 PB处于历史底部区域[12] - 光伏行业有望迎来供需拐点 多晶硅料价格成反内卷风向标[13] 其他全球投资动向 - 贝莱德认为AI驱动的大型美国科技股仍是全球投资主线[2] - 花旗看好中东地区十年增长 海湾国家投入数十亿美元摆脱石油依赖[3] - 道明证券认为美国CPI数据将主导欧元/美元走势[3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 供应端河北海伟、万华蓬莱重启，东华张家港PDH检修，山东振华PDH重启推迟，青岛金能检修延续，华东宁波金发PDH装置存停车预期，供应趋紧支撑市场交投转好，丙烯现货反弹上行 [2] - 需求端丙烯价格高位，下游利润大幅收窄，整体开工环比下滑，部分下游采购积极性减弱，或压制丙烯上行空间 [2] - 成本端OPEC+存提产预期但地缘局势动荡，油价震荡上升，外盘丙烷价格坚挺，丙烯成本支撑尚可 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [15][23][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [34][36] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）等内容 [40][42][45] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [64]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - EG近强远弱，需关注新装置投产时间 [1] - 短期受偏库仓单压制，四季度有累库预期，但低库存下方空间有限，9月现货偏紧 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价4319元/吨，较前一交易日变动-3元/吨，幅度-0.07%；EG华东市场现货价4440元/吨，较前一交易日变动-5元/吨，幅度-0.11%；EG华东现货基差（基于2509合约）135元/吨，环比+27元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产利润为-61美元/吨，环比-3美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-70元/吨，环比-48元/吨 [1] - 国内乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷预计回落 [2] 国际价差 - 报告提及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR），但未给出具体数据 [19] 下游产销及开工 - 当前需求回暖缓慢，订单衔接不足，预计聚酯负荷持稳小幅提升，但高度可能有限，关注后期订单的集中下达时间 [2] 库存数据 - 根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为44.9万吨，环比-5.1万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为37.6万吨，环比-3.7万吨 [1] - 上周主港实际到货总数10.2万吨，周度港口库存持稳略累；本周华东主港计划到港总数9.3万吨，到港量中性 [1] - 9月EG平衡表平衡略去，主港库存预计维持低位 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数行业呈震荡走势，部分有明确涨跌预期或投资策略建议 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上行，布伦特11合约涨1.61%，短期地缘因素支撑油价，但四季度及明年一季度供需盈余将放大，上周美原油库存超预期增加393.9万桶，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [1] - 燃料油&低硫燃料油：上周五仓单大幅下滑后周三继续减少，仓单库存低位对LU和FU有一定提振 [21] - 沥青：9月首周出货放缓，预计影响短暂，2025年8 - 10月专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存环比持平，建议持有周初布局的多单 [22] - 液化石油气：国际市场偏强，月初广东到岸量减少，进口成本回升支撑国内市场，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，盘面受高仓单规模压制，震荡运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜美国8月PPI年率不及预期，特朗普敦促降息，市场关注今晚美国CPI数据，若不及预期或加大降息押注，美联储会议前贵金属偏强运行，但连续上涨后波动加剧，谨慎追高 [2] - 铜：隔夜内外铜价站上整数关，美国8月PPI疲软释放联储降息预期，关注国内现价及社库，铜价高位震荡，有冲高可能但上冲幅度对实体经济敏感，周内阻力在7.95 - 8.05万间 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，铝棒产量环比增加，年内铝锭库存大概率偏低，但累库拐点未明确，周一社库较上周四增加0.8万吨，短期测试上方21000元阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价稳定，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [5] - 氧化铝：运行产能超9600万吨处历史高位，行业库存上升，上期所仓单增至11万吨以上，供应过剩，各地现货加速下调，期现价格跌破高成本产能成本，支撑暂看6月低点2830元附近 [6] - 锌：9月联储降息确定性高，LME锌库存降至5.1万吨低位，支撑伦锌偏强运行，进口矿比价不佳，国产矿TC不升反降，沪锌下方有成本支撑，但消费疲弱，盘面以空头低位减仓为主，低位震荡 [7] - 铅：LME铅库存高位回落但仍达23.9万吨，外盘过剩承压，国内华东再生铝大厂复产在即，消费疲软，铝现货进口亏损收窄，海外低价货源流入预期增强，废电瓶能否跟跌铅价是打开下方空间关键，沪铝低位振荡，支撑1.66万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投平淡，上游价格支撑反弹，借政治局势炒作推升产业链价格，纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡 [9] - 锡：隔夜内外锡价获支撑后上涨，海外仓量集中，国内本月锡锭产量低，支撑锡价，但市场对国内锡消费谨慎，关注社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] - 碳酸锂：锂价杀跌，市场交投活跃，宁德旗下锂矿复产打压市场，总库存降千吨至14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存增2400吨至5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，技术上看锂价走弱，等待企稳 [11] - 多晶硅：期货减仓下探，产能治理预期无新进展，多头获利了结后情绪回落，9月虽有限产限销预期，但盘面对消息敏感，短期若消息无增量，期货价格或回调试探5.2万元支撑，上方5.5万元阻力有效，走势维持高位震荡 [12] - 工业硅：触及8300元/吨区间下沿后反弹收涨，9月供应预计增加5%，下游多晶硅、有机硅产量有下调预期，但库存变动显示需求缩量有限，下方支撑明确，短期区间震荡 [13] 金属加工行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走高，旺季螺纹表需回暖、产量回落，累库放缓，热卷需求和产量回升，累库放缓，高炉复产，铁水产量回升，但吨钢利润欠佳限制复产空间，市场有负反馈压力，下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需弱，钢材出口高位，盘面反弹受限，下方有成本支撑，短期震荡，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，供应端全球发运回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升，无显著累库压力，需求端终端需求弱，钢厂盈利率收缩，铁水本周有复产预期，且钢厂有节前补库诉求，海外美联储降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，焦化利润尚可，日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 焦煤：日内价格偏强震荡，关注铁水复产节奏，阅兵影响炼焦煤矿产量下降但时间短，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比下降，产端库存累增，停产将恢复，预计对库存影响不大，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [17] - 硅锰：日内价格偏强震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，现货矿本周下降，预计现货锰矿随盘面反弹上涨，长周期下半年锰矿累库为主，观察“反内卷”政策延续性 [18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [19] 化工行业 - 尿素：盘面持续下跌，市场交投情绪弱，日产小幅下降影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，生产企业库存同比偏高，港口库存增加，印标消息对市场提振有限，下游采购谨慎，供需宽松 [24] - 甲醇：盘面低位震荡，港口大幅累库无明显拐点，进口到港量高位，关注伊朗限气预期是否提前，内地装置开工负荷提升，下游采购量增多，生产企业库存变动不大，近端现实弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [25] - 纯苯：油价反弹，纯苯重心上移，周度供应和需求增长，港口累库，加工差反弹，基差弱势运行，三季度国内统苯市场供需或改善，但下游盈利不佳，进口预期施压，价格偏弱 [26] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修，区域内下游提前备货，华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价，实单重心走高；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，“旺季”需求提升不明显，工厂刚需补库，市场氛围谨慎；聚丙烯生产企业厂价稳定，货源成本支撑不变，持货商出货，部分报盘下调促成交，下游工厂备货谨慎，实盘商谈 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，现货低迷，下游采购积极性一般，青岛海湾新增装置投料开车，渤化发展新增装置月底提负荷，供给压力大，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，内外需疲弱，行业累库，期价震荡偏弱；烧碱夜盘窄幅波动，现货表现分化，山东走弱，其他地区偏强，山东下游接货积极性下降，库存增加，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，刚需补库，装置检修复产并存，开工环比回升，库存低，价格坚挺，难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，宽幅震荡 [29] - PX&PTA：夜盘PX反弹，PTA跟涨，TA - PX价差走弱，PX短流程效益好但无新增产能，产量增长有限，关注存量装置检修动态，PTA持续去库，但加工差和基差走弱，因产能充裕且有装置重启，价格驱动在原料，终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，涤丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，节前下游向好，考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [30] - 乙二醇：夜盘低位震荡收十字星，国内产量提升，周度预计到港量增长，港口库存低位下降，基差走强，远月有新产能压力，月差偏强运行 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，考虑偏多配置，正套逢低介入，风险是需求不及预期；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂累库，产能过剩是长线压力，预期加工差修复空间有限 [32] 农产品行业 - 大豆&豆粕：截至9月7日当周，美豆优良率为64%略降，未来两周主产区少雨且程度加重，温度转高温，马来西亚棕榈油MPOB报告偏空，防范棕榈油带动豆油回调影响油粕比，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西大豆到港充足，四季度供应无忧，若年底中美贸易未谈拢，明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，难单边 [36] - 豆油&棕榈油：马来西亚棕榈油MPOB报告中性偏空，出口需求差，库存环比累库且绝对值大，印尼生物柴油需求增长，对全球棕榈油定价权增强；美豆油走弱，美国对小型炼厂豁免问题待观察，国际市场豆棕价差走弱，短期防范棕榈油回调，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策及棕榈油树龄老化对价格有托底效应，可逢低多配 [37] - 莱粕&菜油：中美、中加经贸无新动态，菜籽进口偏紧，沿海开机率低迷，菜系期价获支撑，加拿大7月底库存符合预期低于均值，关注美农报告和加拿大统计局作物产量预估调整，期价短期震荡中小幅上行 [38] - 豆一：国产大豆盘面主力合约增仓破位下跌创新低，本周二中储粮大豆拍卖成交率低，本周五将继续拍卖且预计底价下调，短期供大于求，今年主产区天气有利，新作即将上市，后续供应有压力，关注政策和新作产量 [39] - 玉米：昨日山东现货供应宽松，收购价下调，东北玉米开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米有预期，9月12日中储粮将进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后玉米震荡，新粮收购热情消退后大连玉米期货或底部偏弱运行 [40] - 生猪：受农业农村部召开生猪产能调控座谈会消息影响，期货低位反弹，远月合约反弹大，现货价格创新低，出栏压力大，肥标价差走弱，部分省份倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面弱，调运政策趋紧使传统调出大省猪价下行压力大，政策面关注变量与猪价支撑，主力期价接近反内卷之初水平，观望 [41] - 鸡蛋：期货增仓近6万手，多个合约跌幅大，现货价格稳中有涨，中秋国庆前备货需求推动反弹，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续度，行业高存栏需产能深度去化，8月以来淘汰加速但未深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，估算年内四季度见产能高点，可择机布局远月多单，近月关注空头资金离场问题 [42] - 棉花：美棉反弹，干旱区域扩大但德州天气好，关注月度供需报告，巴西棉花收获慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳，成品库存下降但利润不佳，国内新年度丰产预期强，新棉预售量大，旺季需求下下游订单一般，关注中美谈判，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价弱势，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端无利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或超预期，短期期价下行，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量6万方以上，去库顺畅，原木库存低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [46] - 纸浆：期货上涨，价格新低后回升，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，9月4日中国纸浆主流港口样本库存206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比降0.9%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化，8月纸浆进口量265.3万吨，环比减22.7万吨，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融行业 - 股指：昨日大盘缩量反弹，创业板指领涨，A股成交额创近一个月新低，期指主力合约走势分化，IC和IM小幅收跌且贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市涨跌不一，纳指、标普500创新高，美债收益率回落，美元指数持平，美国8月PPI通胀回落为美联储降息增添支撑，特朗普敦促降息，经贸方面地缘谈判和中欧经贸到重要博弈期，受消息扰动，等待新驱动因素，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [48] - 国债：期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率午后上行，10年期国债活跃券收益率上行1.5BP报1.81%，8月核心CPI回升，PPI同比降幅收窄，经济韧性显现，技术面10年期国债收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

价格走势 - PTA期货主力合约在跌至4650元/吨后逐步企稳 当前估值较低且供需紧平衡支撑价格反弹预期 [1] - 4700元/吨一线存在较强价格支撑 阶段性企稳反弹可能性较高 [3] 原料成本端 - 国际油价在65美元/桶附近获得支撑 OPEC+小幅增产并保持政策灵活性安抚市场 [2] - 特朗普称准备对俄实施第二阶段制裁 对油价形成额外支撑 [2] - 原油市场7月后未出现明显累库 供应过剩未获现实端印证 [2] 供应端状况 - PTA开工率持续维持低位 现货加工费低于200元/吨导致连新技术装置都面临亏损 [3] - 计划外检修降负概率增加 四季度新凤鸣300万吨新装置计划投产 [3] 需求端表现 - 9-10月为纺织服装需求旺季 织造开工率仍有上行空间但市场对旺季预期一般 [3] - 国内服装家纺消费疲软 品牌商补库意愿不强 外贸订单多为小单急单缺乏持续性 [3] - 聚酯平均负荷达91%环比提升 长丝开工率86.7% 短纤93.9%高位 瓶片72.9%偏低 [3] 供需平衡格局 - PTA装置降负与聚酯负荷提升形成共振 维持去库预期 [3] - 行业处于紧平衡状态 成本支撑与低估值共同构成价格企稳基础 [1][3]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 供应端河北海伟、万华蓬莱重启，东华张家港PDH检修，山东振华PDH重启推迟，青岛金能检修延续，华东宁波金发PDH装置存停车预期，PDH检修支撑供应端，市场交投转好，丙烯现货反弹上行 [2] - 需求端丙烯价格高位，下游利润大幅收窄，整体开工环比下滑，部分下游采购积极性减弱，或压制丙烯上行空间 [2] - 成本端OPEC+存提产预期，地缘局势动荡，原油价格回落后震荡，外盘丙烷价格坚挺但基本面存边际转弱预期 [2] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率相关图表 [15][23][30] 丙烯进出口利润 - 包含韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润相关图表 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率相关图表 [39][40][54] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [64][65]

行业与公司 * 行业涉及A股市场、房地产、银行、化工、科技（人工智能、互联网、生物医药）、出口及出海企业、下沉消费领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * 公司提及比亚迪（欧洲销量超过特斯拉） [24] 核心观点与论据 市场驱动因素 * A股市场上涨受三重因素推动：泛滥的外部流动性、长期估值修复（政策降低长期系统风险）、短期催化因素（监管支持态度及主题投资冲动） [2] * 去年市场反弹源于长期系统风险消除（地方政府财政风险、银行金融系统风险）而非直接经济刺激 中国资产质量、企业竞争力、银行反脆弱性及居民消费韧性推动估值修复 [19] 流动性状况 * 增量资金主要来自机构（主动权益类基金、理财产品、被动ETF）、外资（从被动转向主动流入）、老散户加杠杆投入 保险资金作为长期买入力量 [4][5][7] * 居民存款比A股市值约为1.7（历史偏高水平） 资金通过机构渠道进入市场 全民FOMO现象未出现 [4][5] * 外部流动性泛滥 美联储9月降息几乎成定局（8月新增非农就业2.2万） 可能降息50个基点 年底降息次数或达3-4次 [8] * 5月至8月新增非农就业总数不到11万（低于1月至4月月均12.3万） 6月新增非农转负至-1.3万 失业率反弹至4.32%（2021年以来最高） [9] 政策与监管影响 * 监管态度相对宽松 希望形成缓慢、健康、良性长期上涨结构 [1][3] * 四中全会可能透露2030年或2035年规划细节 提供主题投资机会 [6] * 反内卷政策强调法治化和市场化 推动地方政府良性竞争和可持续发展 兼顾资源禀赋发展新质生产力 [13] 经济与通胀展望 * 房地产市场加速见底（三四线城市房价跌幅收窄 一线城市跌幅扩大） 房价企稳将修复中产阶级消费意愿 推动核心通胀商品价格回升 [1][15] * 企业M1增速自2024年8月持续回升 剪刀差从11.2个百分点收窄至3.7个百分点 现金流修复但利润表改善仍需时间 [16] * 2025年底PPI同比预计回到-2%左右 2026年二季度因低基数同比持续回升或转正 [11][12] * 中国实际增速达5% 财政控制较好未带来高通胀 成本优势、技术壁垒和市场份额提升支撑企业业绩 [23] 企业竞争力与出口 * 出口韧性源于产业升级带来的竞争力提升 企业通过间接方式向美国销售产品 带动国内中上游生产 [14] * 出海企业营收挂钩国外CPI、成本挂钩国内PPI 技术壁垒和份额提升支撑利润持续增长（如比亚迪在欧洲单车毛利润约为国内10倍） [24] * 未来两年企业全球竞争力（尤其出海和出口）是基本面修复弹性的关键因素 [1][18] 行业趋势 * 化工行业需求升级和供给优化（高纯度化工品国产替代、行业出清） 带来涨价空间和长期利润修复 [25] * 科技领域：人工智能有望成为重要推动力 但需基础科学突破 建议配置整个科技板块而非单押公司 [22][27][28] * 下沉消费领域竞争激烈 价格战导致多数企业失败 幸存者获巨大市场份额并可实现降维打击 [26] 投资建议 * 不建议急于离场：监管态度未变、居民存款持续搬家、公募基金加快购买 [3][11][20] * 资产配置方向：跑赢账（红利资产、实物资产、黄金）、跑赢质（科技） [21] * 银行是最安全资产：代表国家金融系统最后防线 地方政府欠款不欠银行、居民房贷断贷可能性极低 [22] * 等待明后年基本面改善机会 结构性慢牛行情可期 新核心资产将体现中国全球竞争力（与房地产金融周期脱钩） [17][20] 其他重要内容 * 美联储独立性受质疑（财政部长批评央行行长） 政治转向可能导致降息幅度超预期 [9][10] * 中美科技差距缩窄有利于中国科技公司估值提升和融资研发 [27][28] * 历史类比：当前市场类似2014-2015年流动性宽松推动修复 但明后年牛市原因和斜率不可比（房地产、人口、债务驱动模式已不同） [11]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，9月平衡表供需矛盾不大，受偏空仓单压制，但低库存下方空间有限，关注成本变动；跨期无策略；跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4357元/吨，较前一交易日变动+26元/吨，幅度+0.60%；EG华东市场现货价4456元/吨，较前一交易日变动+22元/吨，幅度+0.50%；EG华东现货基差（基于2509合约）108元/吨，环比+19元/吨 [1] - 乙烯制EG生产利润为-61美元/吨，环比-1美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-102元/吨，环比-10元/吨 [1] - 根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为44.9万吨，环比-5.1万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为37.6万吨，环比-3.7万吨；上周主港实际到货总数5万吨，到港偏少，周度港口库存去库；本周华东主港计划到港总数9.8万吨，到港量中性；截至9月4日，隆众华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较本周一降低1.33万吨，较上周四降低3.69万吨 [1] - 供应端国内乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷可能回落；海外近期乙二醇海外供应损失较多，九至十月内乙二醇进口量存在下修空间；需求端当前需求呈现回暖迹象，预计聚酯负荷持稳小幅提升，关注后期订单的集中下达时间；整体8 - 9月平衡表松平衡，供需矛盾不大 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格、乙二醇华东现货基差相关内容，资料来源为隆众、CCF、华泰期货研究院 [6][7][9] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容，资料来源为同花顺、隆众、CCF、华泰期货研究院 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容，资料来源为隆众、华泰期货研究院 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容，资料来源为CCF、华泰期货研究院 [18][20][28] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容，资料来源为CCF、隆众、华泰期货研究院 [30][31][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，部分行业如原油、氧化铝等面临供应压力，部分行业如贵金属、液化石油气等有一定支撑，多数行业需关注相关数据、政策及事件发展 [1][2][22] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价下跌，上周美国EIA原油库存超预期增加，后续累库压力或放大，建议持有SC11合约空单并配合虚值看涨期权保护 [1] - 贵金属：隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，关注今晚美国非农就业数据 [2] - 铜：隔夜铜价收跌，市场关注需求，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，供应过剩逐渐显现，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，沪锌放量下跌，空盘面利润仍是大方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌 [7] - 铅：成本和消费博弈，市场矛盾不足，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，短期低位震荡，等待明朗，关注政治局势对镍产业链价格的影响 [9] - 锡：隔夜锡价走低，沪锡跟调，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，期价回调中，整体情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，基本面存走弱预期，后续关注多晶硅排产，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，当前盘面由情绪主导，维持震荡判断 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，下游承接能力不足，内需整体偏弱，出口有望维持高位，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，预计铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格有所反弹，焦化第一轮提降部分落地，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [16] - 焦煤：日内价格有所反弹，炼焦煤矿产量微增，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加，库存未累增，长周期下半年锰矿依旧累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行，需求整体尚可，供应持续大幅回升，表内库存小幅去化 [19] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和富查伊拉燃料油库存环比增加，LU供应压力缓解，FU基本面缺乏明显驱动，留意地缘冲突给予的阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现，盘面大幅下调，短期BU基本面矛盾有限，方向跟随原油，可持续关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，国内日产下降但同比偏高，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，港口和内地供应增加，库存累积，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘反弹，周度供需看国内供应增长、需求偏弱，三季度市场供需或有改善，但利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油和统苯价格偏弱，成本端支撑不足，自身供需表现一般，码头存在高库存压力 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，需求支撑转弱，聚乙烯供应增加，需求逐步进入旺季但恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，供给增加，内外需疲软，期价或震荡偏弱；烧碱走弱，库存累加，预计宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘PX和PTA弱势震荡，终端织造订单回升，需求向好，PX产量增长空间有限，关注油价及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：价格反弹后夜盘震荡，国内产量提升，港口库存略有下降，供需多空交织，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，中期需求改善可偏多配置；瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，关注石化行业政策 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，中长期谨慎看多，关注年底中美贸易情况及明年一季度大豆供应 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动，海外棕榈油四季度减产，国内需求旺季，可择机逢低买入并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽面临收割压力，价格承压，国内菜系供需预计紧平衡，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，新季玉米大概率丰产，预计新粮开秤前后偏强震荡，后续或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，供应压力主导价格，关注收储政策及二次育肥状态，猪价仍有下行压力 [40] - 鸡蛋：期货10月合约移仓，价格震荡调整，关注现货反弹力度和持续性及产能去化节奏，可考虑布局远月多单 [41] - 棉花：美棉窄幅震荡，郑棉或延续震荡，操作上回调买入为主，关注周度签约数据、月度供需报告及中美谈判情况 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，国内利多不足，预计糖价维持震荡，关注25/26榨季广西食糖产量情况 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果行情好短期或上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望 [44] - 木材：期价震荡下行，国内供应量或维持低位，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待，关注仓单变化 [46] 金融 - 股指：昨日大盘单边走弱，期指各主力合约全线收跌，短期宏观不确定性增加，股指或由流畅上行向震荡上行转换，配置上增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头 [47] - 国债：期货收盘全线上涨，9月政府债净供给规模较高，关注资金配合，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]