外汇市场 - 印度卢比兑美元汇率下跌0.2% [1] 债券市场 - 印度10年期国债收益率上升2个基点至6.37% [1]

外汇市场动态 - 美元兑加元下跌约0.4%，刷新日内低点至1.3766，期间美国总统特朗普会见到访的加拿大总理[1] - 加拿大10年期国债收益率呈现V形反转，上涨超过2个基点，逼近日内高点3.214%[4] 股票市场表现 - 加拿大主要股指走势震荡，先刷新日内低点24865.49点，随后转而上涨至日内高点25025.09点[1]

中美谈判有重要进展 如何影响A股、港股和美股 - 新兴市场货币在五一期间大幅升值 人民币升值1% 韩元升值3% 新台币升值5% 汇率变动反映关税谈判出现转机 [3] - 中国商务部证实美国高层多次表态愿就关税问题谈判 中方正在评估 显示谈判窗口未完全关闭 [3] - 美国媒体报道中国可能就芬太尼问题组织代表团与美国接触 双方出现僵局一个月后首次出现缓和迹象 [4] - 美国市场在五一期间已出现反弹 A股市场短期内可能跟随转暖 反映关税逻辑线缓和 [4] 美国关税战本周有结果 如何影响大类资产 - 无具体内容可总结 [6] 巴菲特如何看待美股波动、科技颠覆和美国国运 - 无具体内容可总结 [6]

众所周知，这一次特朗普关税冲击极大的损伤了美元的国际信用，尤其是美债不再被认为是传统避险资 产，几乎可以认为美元的下坡路已经开始。 全方位来看，美元要说民间交易还是外汇结算依旧稳定，包括美国也认为地位还在，且不会变化，实际 上并非如此。 货币这玩意是一个自上而下的影响传递，因为它是国家强制性行为，因此只要国家层面美元已变为，民 间变是迟早的事儿。 大多数华尔街专业人士都认为，美元失去世界储备货币地位的可能性很低——因为美国市场具有优越的 流动性（意味着投资者可以轻松地买卖资产）、高度发达的资本市场以及法治的声誉。 但如果美国的储备货币地位受到质疑，就会付出代价，即便再便利，没有安全性，也无用，这个是国际 资产信誉的核心。 于是就有了今年金融圈最劲爆的不公开秘密-海湖庄园协议，主旨就是要求非美货币贬值，要求其他经 济体购买超长期美债，50年或者100年。 在未来走向上，目前市场已经给出了一定雏形，但还未定型，即世界经济迅速而随意地抛弃美元，转而 使用其他货币或一篮子货币的灾难场景不太可能立即发生，因为美元深深植根于全球货币和金融体系， 而且没有足够的欧元计价资产来满足全球对AAA级债券的需求。 虽然美元的主导地 ...

旅游业影响 - 美国旅游业2024年收入约1.3万亿美元，创造1500万个工作岗位，但"对等关税"政策导致赴美外国游客数量同比下降近12%，创疫情以来新高 [3] - 中美洲赴美游客减少24%，西欧国家游客减少17%，德国和西班牙游客分别下降28%和25% [3] - 加拿大赴美游客驾车访问量下降32%，预计2025年美国旅游业收入减少720亿美元，相关行业连锁反应可能造成GDP损失0.3%（约900亿美元） [4] 制造业影响 - "对等关税"政策导致全球供应链成本上升40%，美国制造业回流受阻，生产成本飙升，产品国际竞争力下降 [5] - 企业被迫将成本转嫁至产品价格，出口受阻，影响企业营收与利润，最终减少政府税收 [5] 农业影响 - 贸易报复导致美国农产品出口量锐减，价格缺乏竞争力，农民收入大幅下降 [6] - 农业产业链从加工到运输陷入低迷，影响大量就业岗位和相关经济活动 [6] 零售业影响 - 关税导致进口商品价格上涨，预计2025年美国整体通胀率上升超过2个百分点，皮革等产品价格涨幅超15% [6] - 每个美国家庭年均支出增加3800美元，消费意愿下降，零售业销售额下滑，企业扩张计划搁置 [6] 金融市场影响 - 政策引发美国主要股指震荡，美债收益率攀升，美元指数回调，资金大量流出 [6] - 企业融资难度加大，投资活动减少，实体经济受冲击，阻碍经济发展 [6] 整体经济影响 - 旅游业、制造业、农业、零售业等多领域衰退形成恶性循环，税收收入全面缩水 [7] - 政府公共服务和基建投入能力削弱，长期经济发展潜力受损 [7]

文章核心观点 特朗普实施“对等关税”政策后美国经济环境改变且局面持续发酵，经济数据下行，特朗普归咎于拜登政策遗产，其关税政策引发诸多问题，美国急切希望与中国谈判解决问题，中方应掌握主动权，若关税问题不解决二季度经济形势不乐观 [1][3][5][8][13] 美国经济数据情况 - 第一季度季调后的年化环比初值为 -0.3%，创 2022 年第二季度以来新低，低于预期 -0.2%，远低于前值 2.4% [1] - 4 月 ADP 就业数据未达预期，仅增加 6.2 万，预计为 11.5 万，前值为 15.5 万，增幅为 2024 年 7 月以来最小值 [1] - 截至 4 月 26 日失业救济首次申请人数为 24.1 万，远超预期 22.3 万，较前值 22.2 万有所上修 [1] - 4 月 ISM 制造业 PMI 录得 48.7，较 2024 年 11 月有所回升，但仍低于 50 分水岭，制造业疲软未有效遏制 [1] 特朗普相关言论及态度 - 称第一季度 GDP 负增长归咎于拜登政府留下的烂摊子，暗示二季度可能也负增长责任在拜登 [3] - 坚称股市并非其执政成果直接反映，强调加征关税有助于外国企业迁入美国推动经济发展，要“摆脱拜登的负担” [5] - 公开宣称“股市问题不需要承担责任” [5] - 多次表态希望通过谈判解决关税问题，暗示对关税政策后果感到担忧 [6] 各方对特朗普政策的看法 - 大多数经济学家认为特朗普关税政策未刺激经济，加剧通货膨胀和经济衰退风险 [5] - 美国商务部报告指出 GDP 负增长源自企业库存补充和国防支出缩减，非单纯前任政策遗留问题 [5] - 特朗普贸易顾问坚信 GDP 报告有积极面，白宫发言人莱维特支持，拜登政府时期发言人贝茨批评特朗普将美国经济带入“衰退”深渊 [5] 美国政府内部评价 - 美国司法部长帕姆·邦迪称特朗普百日执政成就“远远超越了其他总统” [5] - “政府效率部”负责人马斯克称现政府为“美国建国以来最伟大的政府” [5] 中美经贸谈判情况 - 美国频频传出与中国进行经贸谈判消息，中方回应未展开谈判，美方通过多渠道积极接触中方推动谈判进程 [8] - 国际经贸谈判专家指出美国频繁释放谈判信号，显现出迫切希望解决问题的态度，此时美国更为急切 [8] 中方立场及建议 - 中方立场明确，关税战和贸易战没有赢家，美方应停止威胁施压，在平等、尊重、互惠基础上开展对话 [13] - 国际观察人士认为中方在美方未采取实质性行动前没必要谈判，应保持观察，通过压力促使美方展示真实意图，掌握主动权 [11] 特朗普政府面临压力 - 经济压力严峻，一季度负增长及企业价格上涨、裁员等问题影响政府决策 [10] - 舆论压力与日俱增，加征关税以来抗议、诉讼等事件层出不穷 [10]

在美国政府宣布实施所谓"对等关税"后，美国资本市场剧烈动荡，股市、债市、汇市均多次出现大幅下 跌，曾被视为"资金避险港"的美债和美元也遭到抛售。 中国银行研究院副院长鄂志寰认为，这次美元资产下跌有技术层面的原因，如美债市场的交易结构和交 易主体都发生了巨大变化、杠杆交易增多等，但美国金融市场的反常表现值得警惕。一般认为，成熟市 场的股市与汇市、债市是逆相关走势，但这次美国股债汇走势表现出正相关特征，这或将成为全球金融 进程的一个标志性事件。 "近期美国主要股指剧烈震荡，美债收益率总体攀升，美元指数明显回调，市场信心受到严重冲击，其 背后主要原因是美经济基本面面临下行压力，直接导火索则是其挥舞'关税大棒'带来的一系列影 响。"国家发展和改革委员会对外经济研究所副研究员郝碧榕说。 湖南大学工商管理学院金融与财务系教授杨艳告诉记者，美元和美债类金融工具均以美国主权信用作为 背书，传统上被视为无风险资产。但近期受到美国发起的贸易战影响，全球经济一体化格局被打破，美 国乃至全球经济不确定性加大，美国经济稳定性受到冲击，其在全球经济的主导地位也可能被削弱，美 国主权信用相应受损，投资者对美国经济的信心转弱，美元资产价格下 ...

VIX指数本质 - VIX指数由芝加哥期权交易所推出 用于衡量标普500指数未来30天的波动预期 反映期权市场对美股波动性的押注 [1] - VIX飙升通常由美联储政策突变 地缘政治危机或经济数据意外恶化触发 本质反映华尔街与政策制定者的焦虑情绪 [1] - 该指数被视为美国经济健康状况的"心电图" 而非客观中立指标 其波动隐含全球资本对系统性风险的定价 [1] VIX与资产联动机制 - VIX突破20阈值会触发市场Risk-Off模式 资金流向日元 黄金等避险资产 澳元加元等风险货币承压 [4][5] - 传统避险逻辑中美元指数与VIX正相关 但美国本土危机时可能出现美元黄金同步上涨的异常情况 [5] - 黄金作为终极避险资产与VIX呈现强正相关性 VIX每上涨10点黄金平均获得3-5%涨幅 [5][6] VIX应用策略 - VIX处于历史低位(低于12)可能预示市场过度乐观 黄金配置价值凸显 [6] - 需区分VIX波动的驱动因素 宏观事件引发的波动持续性优于技术性调整 [6] - 有效运用需结合美债收益率曲线 美联储点阵图等指标构建多维分析框架 [6][7] 交易启示 - VIX急升阶段应增持黄金空头仓位 但需警惕美国本土危机时的美元失效风险 [5][7] - 监测VIX期货期限结构比单纯观察指数水平更具前瞻意义 [7] - 机构投资者常利用VIX期权构建跨市场对冲策略 散户可借VIXETF间接参与 [7]

债务融资工具发行总体情况 - 3月份债务融资工具发行数量为1124只 [1] - 3月份债务融资工具发行金额为9009亿元 [1] 各类债务融资工具发行金额 - 超短期融资券发行金额为2444亿元 [1] - 短期融资券发行金额为477亿元 [1] - 中期票据发行金额为4880亿元 [1] - 定向债务融资工具发行金额为681亿元 [1] - 资产支持票据发行金额为443亿元 [1]

全球金融市场反应 - 美国总统特朗普言论缓解市场紧张情绪 表示不计划解雇美联储主席鲍威尔并可能大幅降低对华关税 财长贝森特也提及高关税不可持续 [3] - 市场情绪改善导致美元指数反弹至99 此前年内跌幅近10% 美国三大股指涨幅接近3% 美债收益率回落 [3] - 亚洲股市同步大涨 恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.37%和3.07% 人民币对美元走强近300点至7.2869 [3] 行业受益分析 - 摩根士丹利指出若关税缓和 中国离岸股市表现将优于A股 互联网/科技、消费、医疗保健行业最受益 [4] - 国际货币基金组织下调2025年美国经济增速预测至1.8% 较1月下调0.9个百分点 全球增速预测从3.3%降至2.8% [7] 大宗商品波动 - 避险情绪降温导致黄金价格从历史高点3500美元下跌1.27%至3400美元以下 亚洲时段现货黄金暴跌至3300美元附近 沪金跳水5% [6][7] - WTI原油反弹至63.50美元 美元指数回升至99.60 欧元对美元回调至1.1422 英镑结束十连阳 美元/日元回升至141以上 [6] 外汇市场动态 - 人民币与美元指数罕见同步走强 因贸易风险改善预期推动人民币回升 同时美元资产抛售情绪缓和 [9][10] - 专家认为美元资产将进入反弹通道 顺序为美股最快、美元指数次之、美债较慢 人民币可能延续与美元协同反弹态势 [10] 后续观察重点 - 需关注中国政府对美国表态的回应 双边对话安排 现有关税暂时中止可能性 以及非关税限制措施的进展 [10] - 摩根士丹利提示需保持灵活应对波动 因美国保护敏感行业的战略目标可能延长贸易协议达成时间 [10]