交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-5-16 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 利空： 主要逻辑和风险点 1、下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求。 2、中美关税谈判取得进展。 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。 2、重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。 1、主要逻辑：纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需 错配格局尚未有效改善。 2、风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终 端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1340元/ ...

活动基本信息 - 活动类别为其他，参与人员包括公司董事、总经理、独立董事、财务总监、董秘、副总经理及参与网上集体接待日活动的投资者 [1] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30，地点为“全景路演”网站，形式为网络远程 [1] 投资者提问及公司回应 套保与市场对冲 - 投资者询问公司目前套保现状、今年效果及纯碱期货市场对冲措施能否弥补现货市场损失，公司表示密切关注期现货市场变化，择机利用期货套期保值功能对冲风险，具体情况关注定期报告 [1] 集团资产转入 - 投资者询问山东海化集团有限公司其他资产是否有逐步转入上市公司的计划，公司称涉及重大事项会按监管要求及时披露信息 [1] 应对纯碱低迷现状 - 投资者询问应对纯碱持续低迷的对策及是否考虑收购重组或转型，公司表示未来重点做好两方面工作，一是优化存量，通过流程再造等降耗提质增效；二是扩展增量，通过延链补链等提升综合效益 [1] 中期业绩与投资者利益 - 投资者询问今年中期业绩能否扭亏为盈及管理层是否关心中小投资者利益，公司称以股东利益最大化为目标抓生产经营，中期业绩关注定期报告 [2] 市值维护方案 - 投资者询问公司是否有市值维护具体方案，公司表示将加大科技投入推动转型，增强核心竞争力，适时运用市值管理手段，加强信息披露与投资者关系管理 [2] 其他说明 - 本次活动未涉及应披露重大信息，活动过程中无演示文稿、提供的文档等附件 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货报价企稳，期货价格在空头平仓下逐步走强，虽基本面面临高供应高仓单压力且主要需求走弱，但环比有好转迹象，价格底部可逐步关注小幅做多机会，价格波动区间8000 - 10500元/吨，关注后续产量端收缩预期[1] - 多晶硅期货延续近弱远强走势震荡上行，5月需求下滑确定性高，企业将调整生产计划减产去库，期货盘面大幅贴水现货带来上涨空间，行业基本面有供应端收缩和整合预期支持价格回升，预计期货价格波动区间【36000 - 42000元/吨】，多单可持有，关注价差结构变化[2] - 天然橡胶短期中美关税冲突缓和、宏观情绪好转提振胶价，但需求偏弱预期仍存，旺产期原料上量预期对胶价上方形成压制，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空[4] - 纯碱市场5 - 6月检修预期较强，盘面偏强但走势受宏观及基本面影响反复，若检修集中兑现可缓解供应压力，5月有新投产预期供应端或增加压力，预计反弹空间受限，单边建议谨慎，月间可考虑79正套[5] - 玻璃跟随大宗情绪向上反弹，但现货市场情绪悲观，近日现货价格走弱，盘面下跌期现商卖出影响厂家产销率，4 - 5月下游需求季节性回升，供需阶段性改善，但6月后有夏季梅雨淡季预期，预计短期玻璃价格继续承压，震荡筑底，09暂观测1000点位能否支撑[5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格5月14日较13日无涨跌；基美（通氢SI5530基准）、基差（SI4210基准）、基差（新疆）分别下跌260、260、260，跌幅为29.89%、26.80%、29.89%[1] - 月间价差：2505 - 2506、2506 - 2507、2508 - 2509合约价差较5月13日分别上涨35、5、5，涨幅为41.18%、14.29%、16.67%；2507 - 2508、2509 - 2510合约价差无涨跌[1] - 基本面数据（月度）：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，增0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，降6.57%；新疆开工率60.74%，降17.31%；云南开工率18.13%，降1.84%；四川开工率7.30%，增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，降1.51万吨，降幅8.04%；多晶硅4月产量9.54万吨，降0.07万吨，降幅0.73%；再生铝合金4月产量61.00万吨，降3.40万吨，降幅5.28%；工业硅3月出口量5.85万吨，增1.53万吨，涨幅34.71%[1] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）21.84万吨，增0.40万吨，涨幅1.87%；云南厂库库存（周度）2.40万吨，降0.03万吨，降幅1.23%；四川厂库库存（周度）2.25万吨，无涨跌；社会库存（周度）59.60万吨，降0.70万吨，降幅1.16%；仓单库存（日度）33.27万吨，增0.02万吨，涨幅0.06%；非仓单库存（日度）26.33万吨，降0.72万吨，降幅2.66%[1] 多晶硅 - 现货价格与基差：5月14日N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅平均价较13日分别下跌1000、500、500，跌幅为2.47%、1.59%、1.41%；N型料基差（平均价）、菜花料基差（平均价）分别下跌1150、650，跌幅为51.57%、12.43%；N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、单晶PERC电池片 - 210mm平均价无涨跌；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价下跌0.0040，跌幅0.57%；N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌[2] - 期货价格与月间价差：PS2506合约5月14日较13日上涨120，涨幅0.39%；PS2506 - PS2507、PS2507 - PS2508、PS2508 - PS2509、PS2509 - PS2510、PS2510 - PS2511、PS2511 - PS2512合约价差较13日分别下跌380、145、85、35、95、215，跌幅为30.65%、23.97%、30.91%、17.95%、48.72%、13.65%[2] - 基本面数据（周度）：硅片产量12.35GM，较前值降0.94GM，降幅7.07%；多晶硅产量2.14万吨，降0.10万吨，降幅4.46%[2] - 基本面数据（月度）：4月多晶硅产量较前值降0.07万吨，降幅0.73%；3月多晶硅进口量0.31万吨，增0.08万吨，涨幅35.09%；出口量0.22万吨，增0.07万吨，涨幅43.18%；净出口量 - 0.09万吨，降0.01万吨，降幅18.28%；4月硅片产量58.35GM，增7.59GM，涨幅14.95%；3月硅片进口量0.09万吨，增0.05万吨，涨幅139.15%；出口量0.46万吨，无涨跌；净出口量0.37万吨，降0.05万吨，降幅11.93%；4月硅片需求量65.95GM，增8.28GM，涨幅14.36%[2] - 库存变化：多晶硅库存25.70万吨，较前值降0.40万吨，降幅1.53%；硅片库存18.13GM，降2.49GM，降幅12.08%；多晶硅仓单40.00手，增20.00手，涨幅100.00%[2] 天然橡胶 - 现货价格及基差：5月14日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15150元/吨，较13日涨300元/吨，涨幅2.02%；全乳基差（切换至2509合约） - 85元/吨，较13日涨60元/吨，涨幅41.38%；泰标混合胶报价14900元/吨，涨150元/吨，涨幅1.02%；非标价差 - 335元/吨，降90元/吨，降幅36.73%；5月13日杯胶国际市场FOB中间价53.45泰铢/公斤，较2月8日降0.20泰铢/公斤，降幅0.37%；胶水国际市场FOB中间价60.25泰铢/公斤，涨0.50泰铢/公斤，涨幅0.84%；天然橡胶胶块西双版纳州报价13300元/吨，涨300元/吨，涨幅2.31%；天然橡胶胶水西双版纳州报价13500元/吨，无涨跌；原料市场主流价海南13200元/吨，无涨跌；外胶原料市场主流价海南9000元/吨，无涨跌[4] - 月间价差：9 - 1价差 - 850元/吨，较5月13日降30元/吨，降幅3.66%；1 - 5价差1080元/吨，涨35元/吨，涨幅3.35%；5 - 9价差 - 230元/吨，降5元/吨，降幅2.22%[4] - 基本面数据：3月泰国产量149.20万吨，较前值降197.20万吨，降幅56.93%；印尼产量209.30万吨，增11.70万吨，涨幅5.92%；印度产量53.00万吨，降21.00万吨，降幅28.38%；中国产量15.80万吨，前值0；汽车轮胎半钢胎开工率（周）58.35%，较前值降14.08%；全钢胎开工率（周）44.77%，降11.47%；3月国内轮胎产量10744.6万条，增188.60万条，涨幅1.79%；3月轮胎出口数量（新的充气橡胶轮胎）6229.0万条，增1853.00万条，涨幅42.34%；3月天然橡胶进口数量合计59.41万吨，增9.09万吨，涨幅18.07%；3月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）68.50万吨，降7.50万吨，降幅9.87%；干胶STR20生产成本泰国（日）13301.0元/吨，涨136.00元/吨，涨幅1.03%；生产毛利泰国（日） - 709.0元/吨，涨2.00元/吨，涨幅0.28%；干胶RSS3生产成本泰国（日）17935.0元/吨，涨8.00元/吨，涨幅0.04%；生产毛利泰国（日）2715.0元/吨，涨142.00元/吨，涨幅5.52%[4] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）614187吨，较前日增5501吨，涨幅0.90%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）74692吨，增3527吨，涨幅4.96%；干胶保税库入库率青岛（周）8.58%，较前值增0.28%；出库率青岛（周）3.92%，降1.00%；干胶一般贸易入库率青岛（周）5.08%，降0.94%；出库率青岛（周）5.18%，降0.47%[4] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：5月15日华北、华东玻璃报价较前值分别下跌10、20，跌幅为0.82%、1.47%；华中、华南报价无涨跌；玻璃2505、2509合约较前值分别上涨23、30，涨幅为2.26%、2.95%；05基差较前值降33，降幅16.42%[5] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北纯碱报价无涨跌；纯碱2505、2509合约较前值分别上涨34、54，涨幅为2.69%、4.28%；05基差较前值降34，降幅14.29%[5] - 供量：纯碱开工率87.74%，较5月2日降1.97%；周产量74.08万吨，降1.4万吨，降幅1.89%；浮法日熔量15.51万吨，降0.3万吨，降幅1.71%；光伏日熔量99990.00吨，增1300.0吨，涨幅1.32%；3.2mm镀膜主流价无涨跌[5] - 库存：玻璃厂库存6756.00，较5月2日增257.1，涨幅3.96%；纯碱厂库170.13万吨，增2.9万吨，涨幅1.74%；纯碱交割库37.59万吨，增2.1万吨，涨幅5.89%；玻璃厂纯碱库存大数无涨跌[5] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 18.73%，较前值升2.99%；施工面积 - 33.33%，降7.56%；竣工面积 - 11.68%，升15.67%；销售面积 - 1.55%，升12.13%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱期货价格或因减产预期迎来短暂小幅反弹，但长期格局过剩，5月中下旬价格将重新下行；浮法玻璃期货价格逼近成本线，成本支撑作用短期内有望显现，宏观上中美关税协议带来抢出口预期支撑盘面，但市场供需博弈仍是后续走势关键因素 [8][9][10] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 5月15日，纯碱主力期货SA509低开高走，收盘价1345元/吨，涨35元/吨，涨幅2.67%，日减仓162061手；玻璃主力期货FG509收盘价1046元/吨，涨14元/吨，涨幅1.35%，日减仓53826手 [7] - 现货市场，5月15日华中地区重质纯碱现货价1400 - 1480元/吨，轻质纯碱现货价1270 - 1380元/吨，较前日不变 [8] - 5月8日当周中国纯碱周度产量75.7万吨，开工负荷率90%；出货量71.17万吨，环比跌7.26%；重质纯碱周度企业库存87.22万吨，环比增1.51万吨 [8] - 浮法玻璃生产利润小幅增长，产量稳定，需求端平淡，下游采购谨慎，企业库存累积，期货价格逼近成本线 [9] 行业要闻 - 国内纯碱市场窄幅整理，河南骏化装置短暂停车，部分企业检修，开工负荷下降，下游刚需采购，华东部分厂家新单报价小涨 [11] - 国内浮法玻璃市场价格稳中下行，各地区表现有差异，如华北偏弱、华东部分厂松动、华中涨跌互现等 [11] - 河南金山化工小苏打装置检修，食品级、饲料级、工业级小苏打报价1250 - 1300元/吨，出货淡稳 [11] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场情绪好转，玻碱低位反弹，玻璃和纯碱期货策略均为震荡 [1][2] - 双硅关税政策好转，铁合金全天飘红，硅锰和硅铁期货策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货盘面偏强震荡，现货厂家多优惠出货，市场成交一般，大小板报下调出货以配货为主 [1] - 近期玻璃产量下降，但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，累库明显，价格缺乏向上动力，高温梅雨季节企业降价出货降库意向或更强 [1] - 纯碱期货盘面震荡上涨，成交量明显抬升，现货市场稳中震荡，成交价格灵活，全国纯碱企业产量小幅回升 [1] - 受碱厂检修增加影响，近期纯碱产量下滑但仍维持宽松状态，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力偏大，需留意后续夏季检修情况 [1] 双硅市场 - 中美双方互相大幅下调关税，市场情绪好转，黑色板块集体反弹，硅锰期货小幅反弹，现货市场表现尚可，个别工厂减产检修，6517北方市场价格5600 - 5700元/吨，南方市场价格5650 - 5750元/吨 [3] - 受行业利润影响，硅锰产量继续下降，处于历年低位水平，铁水产量保持高位，需求存在韧性，厂家库存和注册仓单处于高位压制价格，但锰矿港口库存处于低位，价格持续回落对发运形成拖累，对合金成本起到支撑，需关注锰矿供给端情况 [3] - 硅铁期货跟随黑色板块小幅反弹，现货市场弱势运行，多谨慎操作，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5400元/吨，75硅铁价格报5900 - 5950元/吨 [3] - 企业亏损背景下，硅铁产量保持中低位，高铁水维持需求韧性，厂家库存持续去化，下游企业库存维持低位，产能相对宽松，短期价格受到成本拖累，需关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-5-15 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 1、下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求。 2、中美关税谈判取得进展。 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。 2、重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。 1、主要逻辑：纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需 错配格局尚未有效改善。 2、风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。 纯碱： 1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终 端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1345元/吨，SA2509收盘价为1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃和纯碱市场情绪悲观，期货盘面震荡下跌，玻璃累库明显价格缺乏向上动力，纯碱去库压力大；双硅市场行情低迷，硅锰和硅铁产量下降，价格受库存和成本等因素影响，整体策略均为震荡 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面震荡下跌，现货方面沙河市场偏弱，华东窄幅整理，华中价格偏弱，华南暂时维稳，东北稳定，整体出货一般；纯碱期货盘面震荡偏弱，现货市场稳中震荡，成交价格灵活 [1] - 供需与逻辑：玻璃产量下降，但地产和深加工需求恢复不足，补库力度和持续性不强，累库明显，高温梅雨季节企业降价出货降库意向或更强；纯碱产量受检修影响下滑，但仍宽松，光伏增量放缓，需求提升空间有限，去库压力大 [1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无操作 [2] 双硅 - 市场分析：硅锰市场预期走弱，某大型企业停产检修，期货偏强震荡，现货市场震荡运行，报价少；硅铁期货跟随黑色板块冲高回落，现货市场弱势运行，多谨慎操作 [3] - 供需与逻辑：硅锰受行业利润影响产量下降，处于历年低位，铁水产量高位需求有韧性，但厂家库存和注册仓单高位压制价格，锰矿港口库存低位对合金成本有支撑；硅铁企业亏损产量中低位，高铁水维持需求韧性，厂家库存去化，下游企业库存低位，产能相对宽松，价格受成本拖累 [3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主，其供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1325元/吨，SA2509收盘价为1318元/吨，基差为7元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存170.13万吨，较前一周增加1.74%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求；中美关税谈判取得进展 [4] - 利空：23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1305 | 1318 | 1.00% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1325 | 1325 | 0.00% | | 主力基差（元/吨） | 20 | 7 | -65.00% | [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1325元/吨，较前一日持平 [10] 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润195元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -29.60元/吨，纯碱生产利润处于历史同期低位 [13] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87.74%，开工率企稳回升 [16] - 纯碱周度产量74.07万吨，其中重质纯碱40.79万吨，产量从历史高位回落 [18] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产60万吨 [19] 基本面分析——需求 - 纯碱周度生产重质化率为55.07% [21][24] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [27] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存170.13万吨，其中重质纯碱87.22万吨，库存处于同期历史高位 [30] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [31]

报告核心信息 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 5月12日纯碱主力期货SA509触底反弹 收盘价1318元/吨 涨幅为0.15% 日增仓11751手 周产继续回升 需求有所增长 但当前供应端同比高位 价格下行压力显著 五月部分产线检修难改供给过剩格局 新增产能将加剧供应压力 [8] - 玻璃供给端虽收缩 但短期难形成大规模冷修潮 需求端旺季不及预期 传统淡季逼近 市场悲观 复产预期叠加高库存压制期货价格 企业降价促销意愿强 短期内价格将延续弱势震荡格局 [9] 各目录总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 5月12日纯碱期货SA505收盘价1291元/吨 跌0.69% 持仓量0.31万手 减796手 SA509收盘价1318元/吨 涨0.15% 持仓量123.31万手 增11751手 玻璃期货FG505收盘价1047元/吨 涨0.67% 持仓量0.53万手 减822手 FG509收盘价1045元/吨 跌0.28% 持仓量133.57万手 减2299手 [7] - 5月12日华中地区重质纯碱现货价1400 - 1480元/吨 轻质纯碱现货价1270 - 1380元/吨 较前日维持不变 [8] - 5月8日当周中国纯碱周度产量上行至75.7万吨 开工负荷率维持在90% 企业出货量为71.17万吨 环比下跌7.26% 重质纯碱周度企业库存维持在88万吨 延续累库态势 [8] 行业要闻 - 河南地区小苏打市场价格平稳 金山小苏打装置检修 中下游维持刚需采购 食品级小苏打主流出厂价1200 - 1260元/吨 [10] - 2025年5月国内纯碱厂家样本企业加权订单天数14.6天 环比基本持平 5月开工负荷下降 货源减少 但下游需求疲软 新单一般 [10] - 5月12日10：00 - 14：00 沙河浮法白玻5mm大板市场均价14.77元/平方米 较上一工作日跌0.21元/平方米 4.4mm小板均价12.69元/平方米 较上一工作日跌0.32元/平方米 周末市场延续偏弱整理 今日基本走稳 [10] - 4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆 环比分别下降12.9%和11.2% 同比分别增长8.9%和9.8% 国内销量207.3万辆 环比下降13.9% 同比增长11.7% 出口51.7万辆 环比增长2% 同比增长2.6% 新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆 同比分别增长43.8%和44.2% 新车销量占汽车新车总销量的47.3% [10] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 数据来源为Wind和卓创资讯 [12][13][17]