股指期货与贵金属市场动态 - 道指期货上涨0.40%，标普500指数期货上涨0.42%，纳斯达克100指数期货上涨0.44% [1] - 现货黄金价格上涨0.99%至每盎司4344美元，现货白银价格上涨2.88%至每盎司63.79美元 [1] 太空探索与航天行业 - 太空概念股盘前走高，DXYZ和回声星通信上涨近4%，Rocket Lab上涨近2% [1] - SpaceX高管正遴选投行，为其首次公开募股提供咨询服务，目标估值约1.5万亿美元，拟融资规模远超300亿美元，有望成为史上最大IPO [1] 消费电子与机器人行业 - 扫地机器人公司iRobot盘前股价下跌超过80% [1] - iRobot已申请破产保护，将被其主要制造商深圳杉川机器人公司收购以实现私有化，公司估算其资产与负债规模在1亿美元至5亿美元之间，债权人数量约为50001至10万人 [1] 汽车与能源政策 - 欧洲委员会预计将撤销欧盟对2035年起禁售新型内燃机汽车的规定 [2] - Stellantis盘前股价上涨1.7%，福特上涨0.07%，通用汽车上涨0.42% [2] - 马斯克公开批评在地球上建造小型核聚变反应堆，并计划每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模堪比美国全国电力的四分之一 [2] 航空与国防安全 - 捷蓝航空指责一架美军机毫无征兆地穿越其客机航线，险些酿成相撞事故 [2] - 捷蓝航空盘前股价下跌0.40% [2] 人工智能与半导体行业 - 英伟达将在其加州总部举办非公开闭门峰会，聚焦讨论“数据中心电力短缺”问题，该问题被认为可能阻碍人工智能发展 [2] 指数成分股调整 - 艾尔建制药、费罗维亚尔、英斯迈德、单片功率系统、希捷科技、西部数据将被纳入纳斯达克100指数 [3] 宏观经济数据发布 - 北京时间21:30将发布美国12月纽约联储制造业指数 [4]

公司业务布局 - 公司在商业航天领域通过参股公司联通航美提供覆盖全时域、空天地海一体化的卫星互联网接入服务及周边产品 [1] - 在低空经济领域，公司已成功研制并交付国内首台eVTOL模拟器 [1] - 公司参与低空经济行业标准制定，并与多家eVTOL头部企业在分系统的仿真模拟和系统集成仿真模拟进行深入合作 [1]

文章核心观点 - 公司正从高端零部件供应商向“海-陆-空-天”全空间装备解决方案提供商进行战略升级 [1][3][5] - 公司通过“技术复用、生态延伸”战略，在巩固航空业务基础上，向商业航天、机器人、深海装备等高潜力新兴领域拓展 [1][3][4][5] - 公司以并购天津跃峰为核心举措切入商业航天赛道，旨在抢占市场先机并实现技术协同 [2][5][6] 战略与业务布局 - 公司构建“海-陆-空-天”全空间装备体系，核心发展方向是深化多领域技术融合，实现向解决方案提供商的战略升级 [1][3][5] - “海”域业务：深耕深海装备、主力舰船、民用船舶赛道，通过轻量化、高耐蚀等技术突破破解传统金属船体痛点 [1][3] - “陆”域业务：以机器人领域为核心，已向头部企业交付人形机器人关节组件等产品并进入验证阶段 [1][4]；同时切入可控核聚变科研配套领域 [1][4] - “天”域业务：依托复合材料技术布局火箭整流罩、卫星等航天装备 [1][5]；拟并购天津跃峰以延伸至商业航天领域 [1][2][5] 商业航天领域布局 - 切入商业航天以并购天津跃峰为核心举措，基于赛道机遇、标的优势和技术协同三重逻辑 [2][6] - 商业航天产业处于爆发前期，火箭结构类产品市场空间广阔 [2][6] - 天津跃峰在火箭金属结构件、整体贮箱领域具备头部技术实力与优质资质 [2][5][6] - 公司现阶段计划以51%持股比例实现战略控股，后续可能视发展情况提升持股比例 [2][6] - 天津跃峰在民营贮箱配套中处于领先地位，核心竞争力体现在技术成熟度高、交付保障能力强、定制化适配快 [2][7] 订单与客户情况 - 公司已与工大卫星等企业建立深度合作，提供卫星核心结构件 [2][8] - 产品将覆盖长征、朱雀、天龙等主流火箭型号的结构件、贮箱，部分型号的结构件及贮箱配套价值量各占据整体结构价值30%以上 [2][8] - C929项目处于科研攻坚阶段，公司正稳步推进订单落地，未来有望成为产业链核心配套企业 [2][9] - 在燃气轮机领域，公司已与国内头部单位建立深度战略合作，凭借技术匹配度和全场景响应能力支撑合作 [2][10][11] 公司治理与经营 - 公司董事长已回到公司正常履职，留置期间经营管理有序，业务正常开展 [2][11] - 针对盈利波动，公司采取优化订单结构、提升产能利用率、深化技术创新等应对策略 [2][12] - 长期来看，随着产能释放和订单结构优化，公司盈利水平有望稳步回升至合理区间 [2][12]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业航天发展加速，太空算力前景广阔[3] - 得益于火箭技术持续进步、产业链成熟及民营火箭企业增加导致市场竞争加剧，中国火箭发射成本持续下降，航天发射任务数量持续增加[3] - 随着商业航天行业持续发展、卫星对自主计算需求提升以及AI航天应用逐步推广，全球正积极布局太空算力，天数地算模式逐步向天数天算转变[3] - 航空航天作为国家重要新质生产力之一，在政府扶持、技术进步、供应链发展背景下迎来航天发射任务加速，相关产业链有望持续受益[3] 行业动态：成本与发射活动 - 中国卫星发射成本持续下降，由2020年的每公斤11.5万元下降至2024年的每公斤7.5万元，预计2029年有望进一步降至每公斤4.5万元[6] - 2025年1-11月，中国累计成功完成74次航天发射任务，相较2024年（全年68次）进一步提升[3][11] - 2025年11月，中国执行了9次火箭发射任务，成功将21颗航天器送入太空[11] 行业动态：市场规模预测 - 中国卫星市场规模稳步增长，2024年达827亿元，预计到2029年将增长至2661亿元，2024-2029年复合年增长率（CAGR）达26.3%[17] - 卫星运营和应用占据主要市场份额，预计2029年市场规模将达2126亿元，卫星研制和卫星发射领域将分别增长至383亿元和152亿元[17] - 全球太空算力平台市场规模稳步增长，2024年达14.8亿美元，2025年有望同比增长11%至16.4亿美元，预计到2029年将增长至28亿美元，2024-2029年CAGR达13.6%[26] 行业动态：太空算力优势 - 太空部署算力集群具有显著成本优势[21] - 以10年运行维度比较，单个40兆瓦的算力集群在太空部署的总成本为820万美元，明显低于地面的1.67亿美元[22][23] - 成本优势主要源于太空环境中更高效的冷却架构（利用大温差）、不需要水资源和备用电源，尽管需要承担发射（500万美元）和辐射屏蔽（120万美元）成本[23] 一周行情回顾：指数表现 - 本周（报告期），半导体行业指数周涨幅为2.68%，跑赢沪深300指数2.76个百分点[3][32] - 2024年年初以来，半导体行业指数上涨80.19%，跑赢沪深300指数46.68个百分点[3][32] - 本周，美国费城半导体指数周涨幅为-3.58%，中国台湾半导体指数周涨幅为1.52%[30] 一周行情回顾：市场概况 - 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体市盈率（P/E，TTM，剔除负值）为96.3倍[36] - 本周，半导体行业168只A股成分股中，106只股价上涨，1只持平，61只下跌[36] - 涨幅前三位个股为：摩尔线程-U（涨35.70%）、赛微电子（涨29.37%）、立昂微（涨26.84%）[37]

文章核心观点 - 惠山高新区在过去四年间通过聚焦航空航天、智能制造等特色产业，构建了完整的产业集群生态，实现了高新技术企业数量、产业营收的快速增长，并通过创新的人才服务、金融支持和物流平台建设，形成了“产城人”融合的高质量发展模式 [1][2][3][5] 产业发展与集聚 - 无锡航空航天智能制造产业园总投资15亿元，建筑面积22万平方米，即将迎来玛格努斯航空工业、云遥宇航、钧天航宇等一批高科技企业入驻 [1] - 航空航天产业营收年均增速超30%，蓝箭航天等链主项目形成产业集群 [1] - 蓝箭航天可复用火箭产业基地总投资23亿元，建成后将形成年发射30次液体火箭总装、总测能力和配套保障能力，其方圆50公里内能找到90%的配套供应商 [2] - 云遥宇航多功能气象卫星生产基地总投资20亿元，已封顶，达产后预计年产载荷不低于200套 [2] - 李贺军院士领衔的碳基复合材料产业化项目已进入规模化生产阶段，产品广泛应用于航空航天领域 [2] - 高新技术企业数量从2021年的196家增长到2024年的330家，增幅达68% [3] - “雏鹰”“瞪羚”入库企业从141家增加到273家，增长93.6% [3] - 天奇股份成功入选无锡市“高端装备”和“人形机器人”两大产业集群的链主企业，其“工业具身智能机器人在汽车装配系统中的应用”场景入选江苏省十大典型应用场景 [1] 政策与平台支持 - 高新区制定了“1+1+3”产业政策体系，包括普惠性产业政策12条、航空航天专项政策12条 [2] - 在土地供给上创新推出“弹性年期+定制化供给”模式，企业可根据需求选择30—50年不等的用地期限，并按“生产+试验+办公”一体化需求定制厂房空间 [2] - 高新区设立了总规模55亿元的3只产业母基金，带动总规模50.19亿元的7只航空航天产业基金 [5] - 以蓝箭航天为例，高新区产业基金出资约2.5亿元 [5] - 航空发动机基础部件产业创新研究院落地3年多来，已突破关键技术瓶颈20余项，形成包含190余项专利的专利池，服务产业链企业超200家，成功孵化15家科技型企业 [4] - 该研究院牵头组建“大飞机产业集群促进机构”等国家、省、市各类产业创新平台12个 [4] 人才生态建设 - 惠山高新区人才夜校自2021年举办，已开设工业设计、人工智能等30多门课程 [3] - 创设航空航天产业“乘势升空”链企“惠”客厅，成为政企金三方对接平台，实现“需求—研发—融资—产业化”的闭环服务 [3] - 高新区企业与浙江大学共建“具身智能端到端前沿技术研发联合实验室” [4] - 与无锡职业技术学院合作开设“航空制造定向班”，首批毕业生就业率100% [4] 物流与基础设施 - 中欧班列等五大物流通道全面运行，年吞吐量突破千万吨 [1] - 创新推出“无锡西—上海外高桥港—南美”铁水联运班列，运输时间比传统模式节省8—10天，运输效率提升30%，该线路已累计发送货值突破百亿元 [5] - 总投资29亿元的3大类16项基础设施项目已完工50%以上 [5] - 总投资35亿元的洗砚湖生态科技城启动区已初具规模，其中的科创绿洲项目将打造绿色建筑三星级、零能耗建筑示范园区 [5] - 无锡西站正在推进76亩铁路货场扩容项目，计划新建850米装卸线，配套堆场扩容3.8万平方米，并规划外贸保税功能区，未来将申请保税物流中心（B型） [6]

文章核心观点 - 摩根士丹利总结了2025年航空航天、国防及太空领域公司的估值倍数变化 各板块驱动因素及表现各异 [1] 航空航天板块 - 板块估值略高于历史水平 基于未来12个月企业价值倍数 目前交易价格相对于标普500指数中位数溢价约为15% 高于2022年以来的平均溢价约10% [2] - 板块今年以来表现稳健 未来12个月企业价值倍数从年初约16倍攀升至目前约18倍 得益于强劲的空中交通 例如感恩节后周日美国运输安全管理局筛查了310万名旅客 [2] - 板块在四月初因关税担忧出现回调 但随后负面影响未成现实 估值迅速回升 [2] - 摩根士丹利给予“增持”评级的公司包括雷神技术、Howmet Aerospace、TransDigm、Curtiss-Wright、FTAI Aviation、RBC Bearings、巴西航空工业、Loar Holdings 其中Loar Holdings和TransDigm目标价隐含上涨空间分别为36%和26% [3] 国防板块 - 美国主要国防承包商估值倍数在2025年有所改善 当前未来12个月市盈率中位数约为20倍 而2025年初约为17倍 [4] - 其倍数扩张速度慢于标普500指数 目前基于未来12个月市盈率相对于标普500指数的中位数折价约为12% 与2025年初水平持平 [4] - 估值扩张部分原因是投资者对政府效率部推动国防开支削减的担忧在2024年末有所缓解 此外“金穹计划”行政命令及“大而美法案”的资金分配提供了顺风 该法案为“金穹计划”提供约240亿美元资金 为国防整体提供约1500亿美元资金 [4] - L3Harris表现尤为突出 得益于全年强劲的运营表现及投资者认为其受新兴国防科技公司崛起影响较小 [4] - 摩根士丹利给予“增持”评级的公司包括洛克希德·马丁和诺斯罗普·格鲁曼 目标价隐含上涨空间分别为33%和29% [5] 太空板块 - 板块今年波动剧烈 未来12个月企业价值/销售额中位数在9月份达到10倍以上 随后在11月回落至约4倍 目前小幅回升至约6倍 [6] - 板块今年有两项重大IPO——Voyager和Firefly 上市后市值迅速上涨 但此后股价均已跌破发行价 年内分别下跌约14%和51% [6] - Firefly股价受到2025年9月25日预飞试验异常情况的负面影响 Voyager股价则受制于明年围绕Starlab计划遴选的二元事件预期 [6] - Rocket Lab和Planet Labs仍然是亮点 分别以约35倍未来12个月企业价值倍数和约11倍未来12个月企业价值倍数交易 Rocket Lab股价因运营成功得到支撑 Planet Labs则因向提供解决方案的新商业模式转型获得市场积极反应 [6] - 摩根士丹利给予“增持”评级的公司为BETA Technologies 目标价隐含8%的上涨空间 对Rocket Lab和Planet Labs的评级均为“持股观望” [7]

市场表现 - 12月15日A股三大指数走低，但商业航天板块表现活跃，截至14点37分，航空航天ETF（159227）涨幅1.17%，成交额达2.79亿元，稳居同类第一 [1] - 航空航天ETF持仓股中，航天电子涨停，钢研高纳涨超7%，国睿科技、航天彩虹、中国卫星、上海瀚讯等股跟涨 [1] - 航空航天ETF最新规模达21.06亿元，位居同类规模最大 [1] 行业动态与催化剂 - 近期商业航天催化不断，继朱雀三号发射成功后，12月份有望迎来长征十二号甲首飞，并同步尝试一级火箭的垂直回收 [1] - 开源证券表示，伴随太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点 [1] 投资机会与关注方向 - 开源证券建议关注卫星载荷、下游应用、商业火箭等板块机会 [1] - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头，完美契合“空天一体”战略方向 [1] - 该ETF中商业航天概念权重占比高达58.5%，前十大重仓股包含航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [1]

文章核心观点 - 天津滨海农商银行通过创新投贷联动金融服务模式 将高科技企业的技术价值转化为信用资产 以解决其“有技术缺资金”的成长困境 并已成功为一家航空航天企业发放1000万元信用贷款 [1] - 该行推出的专属产品“科创贷”已为47户科技型企业投放贷款3.28亿元 未来将深化金融创新 重点支持人工智能、量子计算、6G通信等行业 以金融助力科技自立自强和高质量发展 [2] 政策与市场背景 - 政策层面提出“加快高水平科技自立自强 引领发展新质生产力” 为金融服务科技创新指明了方向 [1] - 轻资产高科技企业普遍面临“有技术缺资金”的成长困境 其核心技术与人才团队等无形资产难以被传统信贷模式精准估值 [1] 银行创新举措与产品 - 天津滨海农商银行探索投贷联动的金融服务新模式 与投资管理公司合作 将企业技术价值转化为可量化的信用资产 [1] - 该行推出专属产品“科创贷” 支持科技型企业以信用、知识产权质押、科创积分、投贷联动等模式融资 授信额度核定可采用销售收入定额和风险投资定额两种方式 [2] - 在具体案例中 该行结合企业轻资产、高成长特性 匹配“科创贷”中的风险投资定额模式 综合考虑企业投贷联动业务评价积分、已获得股权投资总额等因素提供授信 [1] - 该行通过强化总分支三级联动并启动绿色审批通道 实现优先审批、优先放款 快速完成了业务审批放款流程 [1] 业务成果与案例 - “科创贷”产品自上线以来 今年已累计为47户科技型企业投放贷款3.28亿元 [2] - 该行近期与天津某投资管理公司达成投贷联动合作意向 并以该模式为天津某航空航天企业发放1000万元信用贷款 助力推进其卫星入轨进程 [1] 未来发展方向 - 天津滨海农商银行将锚定“科技自立自强”目标 深化金融产品创新 [2] - 未来将沿着人工智能、量子计算、6G通信等行业的研究方向 让资金更快更精准地直达企业需求 [2] - 目标是全力护航科创企业从小到大、从强到优 为天津高质量发展提供更多金融动力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球经济增长情况 - 2025年前三季度部分经济体实际GDP同比有不同表现，美国2.0%、加拿大2.9%、欧盟1.7%等，中国5.4%、印度7.4%等[9] - 2025年1 - 11月全球及各地区经济体有不同数值表现，如1月全球为52.2，美国52.8等[12] 贸易政策情况 - 美国与多个经济体签订贸易协定，英国关税维持10%，印尼从32%下调至19%等，涉及订单、市场开放等代价[20] - 中美多次贸易会谈，有取消对等关税、放宽出口管制等政策改善[27] 运输情况 - 2025年1 - 10月各航线运量有不同变化，亚洲→北美运量19234100，同比 - 3.7%等[31] 利率情况 - 2025年多个经济体利率有变动，美元美国从4.25 - 4.50%降至3.50 - 3.75%等[34] 资产表现情况 - 2025年全球大类资产表现各异，COMEX黄金累计涨幅63.3%，布伦特原油累计跌幅 - 17.9%等[39] 美国经济情况 - 2025上半年美国实际GDP各组成部分有不同表现，个人消费占比69.3%等[40] - 2025年美国ISM制造业和服务业PMI各指标有不同数值及变化[45][48] - 2025年美国CPI及分项有不同数值，9月总项CPI为3.00等[51] - 墨西哥等国2025年前三季度对美出口占比与往年有变化[57] - 美国历史上多次政府停摆，2025年因预算争议停摆43天[62] 美联储情况 - 美联储对经济、就业、通胀等有相关判断和政策调整，2025年10 - 12月FOMC声明基准利率下调等[83] 欧洲经济情况 - 2023 - 2025年欧元区和英国季度GDP同比增速有变化[106] - 2023 - 2025年欧盟贸易差额总量及主要来源国有不同表现[110] - 2025年12月12日欧洲央行和英国央行基准利率隔夜掉期有不同隐含利率变动[118] 亚洲经济情况 - 2021 - 2025年日本实际季度GDP及增速有变化[124] - 2023 - 2025年日本对美国贸易情况及PMI有不同表现[125] - 2023 - 2025年韩国对美国进出口贸易额有变化[135] 其他国家经济情况 - 2011 - 2036年印度人口有预测，制造业和服务业PMI及季度GDP同比有不同表现[142][143] - 2025年巴西隔夜利率、当季GDP同比、IPCA同比、失业率有不同数值[139]

项目延期与最新进展 - 美国新一代总统专机“空军一号”首机交付时间再次推迟至2028年年中 [2] - 此次延期是系列推迟中的最新一次 相比去年宣布的2027年交付计划再次推迟 比原计划已晚4年 [2] - 交付延期可能导致特朗普在其总统任期于2029年1月结束前无法乘坐新飞机 [2] 项目历史与技术要求 - 项目最早可追溯至2015年 美国空军当时确定以波音747-8作为下一代专机平台 [3] - 2018年 特朗普政府正式将建造订单授予波音公司 并提出一系列技术要求 [3] - 技术要求包括：具备核环境下飞行的电磁脉冲防护能力 配备四台发动机 续航能力提升15%并增加1000英里 以及升级通信与生活设备 [3] - 仅新专机冰箱一项花费可能高达近2400万美元 是旧专机1200万美元冰箱花费的近两倍 [3] - 项目初始报价超过40亿美元 经谈判后合同最终报价为39亿美元 [3] 波音公司的困境与影响 - 波音公司表示延迟交货部分原因是白宫压价太狠导致项目预亏严重 [5] - 2023年 波音表示新“空军一号”项目已导致其亏损24亿美元 [5] - 波音在获得订单时正值737-MAX危机 2018至2019年的两起空难暴露设计缺陷 导致该机型全球停飞并失去至少2200架飞机订单 [6] - 737-MAX事件导致波音自2018年以来再未实现年度盈利 [7] - 财务状况恶化引发劳资矛盾 去年9月有3万多名员工罢工 今年8月圣路易斯防务工厂又有3200名员工罢工 拖累了商业机和军机生产进程 [7] - 公司面临知识技能断层问题 年轻工人技能不足 合适员工数量长期短缺 制约了项目推进速度 [7] 政治因素干扰 - 特朗普在第一任期亲自设计了红、蓝、白三色涂装 其中红色被视作共和党及MAGA派图腾色 [8] - 拜登政府上台后将涂装改回传统的蓝白配色 以去除共和党政治色彩 [8] - 特朗普第二次上台后展开政治忠诚度审查 导致大批政府雇员离职 [8] - 鉴于项目高度敏感性 对参与建造者的安全审查本就严格 政治倾向筛选可能进一步加剧了人手短缺问题 [8]