炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 国家统计局8月31日发布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，分别比7月份上升0.1个、0.2个和0.3个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续 保持扩张。 制造业景气水平有所改善 数据显示，8月份，制造业PMI为49.4%，比7月份上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。 "8月份制造业PMI小幅回升，表明扩内需、反内卷等政策综合效果初步显现。"中国物流与采购联合会 特约分析师张立群分析。 赵庆河表示，8月份，产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比7月份上升0.3个百分点，连续4个月位 于临界点以上，制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比7月份上升0.1个百分点。 价格指数连续回升。8月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，分别比7 月份上升1.8个和0.8个百分点，连续三个月回升，制造业市场价格总体水平继续改善。 张立群表示，应加大宏观经济 ...

外资流动趋势 - 2020年9月以来外资累计流出港股市场超6700亿港元 当前外资对中国资产配置比例达历史低位 [3] - 5-7月末长线稳定型外资累计流入约677亿港元 短线灵活型外资流入约162亿港元 [3] - 8月初至8/19长线外资累计流出超400亿港元 短线外资流出约170亿港元 [3] 美联储政策影响 - 市场预期美联储大概率于今年9月重启降息周期 年内降息次数达2次 [2][3] - 美元或延续震荡偏弱格局 为外资边际改善甚至超预期回流提供良好宏观环境 [2][3] 外资行业偏好（存量视角） - 零售业外资整体占比77%（长线稳定型57% 短线灵活型20%） [4] - 保险业外资占比75%（长线60% 短线15%） [4] - 软件与服务外资占比74%（长线51% 短线22%） [4] - 媒体业外资占比69%（长线61% 短线7%） [4] - 外资持仓ROE中枢值10.7% 最新13.4% 明显高于全部港股6.8%-7.0% [4] 外资流向变化（流量视角） - 24/01-25/04期间外资逆势加仓硬件（累计流入84亿港元）和食品用品（22亿港元） [5] - 同期外资大幅减持银行（-2067亿港元）零售（-1847亿港元）软件服务（-1035亿港元） [5] - 25/05以来软件与服务获外资流入760亿港元 技术硬件流入334亿港元 [6] - 耐用消费品获外资流入216亿港元 材料板块流入178亿港元 [6] 板块资金分歧 - 生物制药长线资金流入68亿港元但短线流出180亿港元 [7] - 汽车板块长线流出237亿港元但短线流入148亿港元 [7] - 地产板块长线流出105亿港元但短线流入118亿港元 [7] 一致减持板块 - 银行板块外资整体流出494亿港元 [7] - 能源板块流出152亿港元 [7] - 零售行业受外卖大战影响流出562亿港元 [7] 港股科技板块前景 - 恒生科技PE处20年有数据以来18%分位 [8] - AI产业趋势确认推动科技龙头受益 稀缺性标的向上空间更大 [8] - 科技出口管制松动及互联网平台价格行为规则出台改善行业环境 [8]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平小幅改善 [2][8] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [3] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，市场需求景气水平略有改善 [3][11] 制造业分类表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点且扩张加速 [3][10] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3][10] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍低于临界点 [3][10] 制造业行业分化 - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点，装备制造业PMI为50.5%，上升0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [4] - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数明显高于制造业总体，产需较快释放 [3] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [3] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，出厂价格指数为49.1%，上升0.8个百分点，连续三个月回升 [3] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业价格总体上涨 [3] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，继续保持扩张 [5][15] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [5][16] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [5][16] 非制造业行业表现 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [5][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [5] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [5][18] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间 [6][23] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [6] 企业预期 - 制造业生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升 [4] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间 [4] - 非制造业业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.4个百分点，市场发展前景较为乐观 [21]

核心观点 - 南京路步行街通过多元IP主题活动、营业时间优化及外摆场景拓展 实现客流与销售双增长 7月以来核心商场销售额同比增长均突破两位数[1] - 商圈构建文化IP消费生态圈 推动从商业街升级为文化IP消费生态圈 并展现强大跨区域辐射力与消费引领力[2][3] - 夜间经济与首店经济成为增长引擎 老字号通过延长营业时间及外摆位创新有效提升夜间活力 延时段销售数据有明显突破[4] IP主题活动策略 - 首次引入喜羊羊+卡皮巴拉 小黄人等国内外顶流IP 推动步行街成为暑期潮玩目的地代名词[2] - 新世界城第三届ACG嘉年华聚焦二次元文化爱好者 推出奥特曼60周年主题展及数码宝贝华东首展 结合互动游戏打通年轻消费群体对话渠道[2] - 四大食品老字号携手伊利打造疯狂动物城主题快闪店 以限定周边礼品推动百年老字号与Z世代深度互动[2] - 百联ZX创趣场等商场通过泡泡玛特全球旗舰店 卡游城市旗舰店等头部潮玩IP构建全球潮流文化首发地[2] 消费体验创新 - G-Power数娱节汇聚全国顶尖电竞战队 16天活动累计吸引超160万人次现场参与[3] - MAGIC3篮球赛为商圈注入体育+社交新动能[3] - 推出快乐一夏主题地图 线下领取量达2万份 通过精准场景指引将分散客流导向各业态门店[3] - 全国首个VR实景航拍沉浸式体验项目借助前沿技术让游客感受城市文化[3] 夜间经济与首店经济 - 10余家老字号门店延长营业时间至凌晨并增设外摆位 时间跨度为7月14日至10月8日[4] - 延时段销售数据显示稻香村外滩店 杏花楼体验店等有明显突破[4] - G-Power数娱节邀请蔡司眼镜 林肯汽车等17家知名品牌带来首发 首秀 首展内容[4] - 蔡司眼镜携手奥运冠军许昕个人品牌Xuperman开启多元互动 林肯汽车首发创新展示[4] 未来发展规划 - 推进主街+后街组团模式 与淮海路 新天地 豫园等商圈联动构建更开放商业生态[5] - 助力上海打造国际消费中心城市 持续擦亮最上海 最时尚 最人文商圈名片[5]

美国Z世代消费行为变化 - Z世代兴起"静默闭关"热潮 通过数字隐退和心灵休假对抗社交媒体压力源[5] - 超过一半Z世代因害怕尴尬而避免主动追求心仪对象 呈现想爱不敢动的矛盾状态[9] - 年轻人为守护心理健康选择主动失联 通过绝对安静实现自我疗愈和大脑重启[8] 品牌营销创新案例 - 麦当劳在13个城市推出"麦麦岛"主题快闪 复刻1971年经典IP带动限时奶昔产品热销[10][12] - 网红郭老师开设"郭子的茶"奶茶店 将直播IP和网络用语融入线下门店设计[13][15] - 宜家入驻京东电商平台 从9.9元调味罐到整墙衣柜实现一站式送装服务[19] 奢侈品市场动态 - LV全球首家美妆精品店落地南京德基广场 单支口红定价1200元创行业新高[16][17][18] - 德基广场2024年销售收入达245亿元 成为全球零售新店王[16] - LV彩妆系列包含55款口红和10款润唇膏 由顶级彩妆师Pat McGrath担任创意总监[16] 产品设计创新趋势 - Bravest Studios推出44升AirPack背包 完美复刻AirPods充电盒造型与105°铰链设计[20] - 泡泡玛特发布8cm迷你版LABUBU 线上3万只17秒售罄 线下快闪排号系统崩溃[23] - Nike推出AirMax Muse液态银鞋款 采用银箔质感合成革与机甲式加厚鞋底设计[32][34] 美妆行业战略布局 - Miu Miu与欧莱雅合作推出首款香水"Miutine" 主打野草莓与栀子花的甜酷香调[25] - 欧莱雅因与成人网站顶流合作引发争议 打破美妆行业与成人内容合作边界[29][31] - Urban Decay借助反叛人设营销 但涉黄标签冲击品牌主流价值观[29] 零售业态调整 - 茑屋书店成都西南首店闭店 成为中国大陆关闭的第4家门店[36][38] - 日式生活方式提案模式在中国出现水土不服 高定价导致沦为拍照布景[36] - M Stand在京都南禅寺开设海外首店 推出限定咖啡豆和特调抹茶产品[39][41] 时尚单品消费现象 - The Row690美元人字拖登Lyst最热门单品 多色断货 despite被称美丽刑具[42][44] - 人字拖采用棉质夹脚带和橡胶鞋底设计 成本被质疑不超过10美元[44] - SKIMS面部塑形衣结合高弹网布与胶原蛋白微胶囊 首发当日北美官网售罄[45][47]

人民财讯8月31日电，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年8月中国采购经理指数指 出，服务业景气水平明显回升。服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点，升至年内高 点。从行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指 数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高 于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。从市场预期看，业务 活动预期指数为57.0%，比上月上升0.4个百分点，表明服务业企业对近期市场发展前景较为乐观。 ...

制造业PMI指数 - 8月制造业PMI升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 [1][2] - 生产指数为50.8% 连续4个月高于临界点且环比上升0.3个百分点 [2] - 新订单指数为49.5% 环比上升0.1个百分点 [2] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品行业产需指数低于临界点 [2] - 采购量指数升至50.4% 反映企业采购活动加快 [2] - 主要原材料购进价格指数为53.3% 出厂价格指数为49.1% 分别环比上升1.8和0.8个百分点且连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品行业价格指数均高于52.0% [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.8% 连续4个月扩张且环比上升0.5个百分点 [3] - 中型企业PMI为48.9% 环比下降0.6个百分点 [3] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为51.9% 装备制造业PMI为50.5% 分别环比上升1.3和0.2个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 环比下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2% 环比上升0.2个百分点且连续回升 [3] - 生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点且连续两个月回升 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备行业预期指数高于58.0% [3] 非制造业商务活动指数 - 8月非制造业商务活动指数为50.3% 环比上升0.2个百分点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.5% 环比上升0.5个百分点且创年内高点 [4] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业指数高于60.0% [4] - 资本市场服务指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售和房地产行业指数低于临界点 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 环比上升0.4个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1% 环比下降1.5个百分点 [4] - 建筑业业务活动预期指数为51.7% 环比微升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 8月综合PMI产出指数为50.5% 环比上升0.3个百分点且持续扩张 [1][5] - 制造业生产指数50.8%和非制造业商务活动指数50.3%构成综合指数 [5]

核心观点 - 8月中国采购经理指数全面回升 制造业PMI升至49.4% 非制造业商务活动指数达50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1/0.2/0.3个百分点 经济景气水平保持扩张 [1] 制造业PMI分析 - 产需指数同步回升 生产指数50.8%上升0.3个百分点连续4个月处于扩张区间 新订单指数49.5%上升0.1个百分点 [2] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 纺织服装/木材加工/化学原料等行业指数低于临界点 [2] - 价格指数连续三个月回升 原材料购进价格指数53.3%上升1.8个百分点 出厂价格指数49.1%上升0.8个百分点 [2] - 黑色金属冶炼及金属制品行业价格指数均超52% 医药/化学纤维等行业价格指数低于临界点 [2] - 大型企业PMI 50.8%上升0.5个百分点连续4个月扩张 中型企业48.9%下降0.6个百分点 小型企业46.6%上升0.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI 51.9%上升1.3个百分点 装备制造业50.5%上升0.2个百分点 消费品行业49.2%下降0.3个百分点 高耗能行业48.2%上升0.2个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数53.7%上升1.1个百分点 通用设备/铁路船舶航空航天设备等行业预期指数超58% [3] 非制造业PMI分析 - 服务业商务活动指数50.5%上升0.5个百分点创年内新高 资本市场服务指数连续两个月高于70% 铁路运输/航空运输/电信广播等行业指数超60% [4] - 零售和房地产行业商务活动指数低于临界点 服务业业务活动预期指数57.0%上升0.4个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数49.1%下降1.5个百分点 业务活动预期指数51.7%略升0.1个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 综合指数50.5%上升0.3个百分点 制造业生产指数50.8%与非制造业商务活动指数50.3%共同构成 [5][6]

制造业PMI指数变化 - 制造业PMI升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 [1] - 生产指数为50.8% 上升0.3个百分点且连续4个月高于临界点 [2] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 [2] 制造业产需状况 - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数明显高于制造业总体 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料制品行业产需指数低于临界点 [2] - 采购量指数升至50.4% 反映企业采购活动加快 [2] 制造业价格走势 - 主要原材料购进价格指数53.3% 出厂价格指数49.1% 分别上升1.8和0.8个百分点 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品行业价格指数均升至52%以上 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品行业价格指数低于临界点 [2] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8% 上升0.5个百分点且连续4个月扩张 [3] - 中型企业PMI为48.9% 下降0.6个百分点 [3] - 小型企业PMI为46.6% 上升0.2个百分点 [3] 重点行业PMI - 高技术制造业PMI为51.9% 装备制造业PMI为50.5% 分别上升1.3和0.2个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2% 上升0.2个百分点且连续回升 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数50.3% 较上月上升0.2个百分点 [1][4] - 服务业商务活动指数50.5% 上升0.5个百分点至年内高点 [4] - 建筑业商务活动指数49.1% 下降1.5个百分点 [4] 服务业细分表现 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务行业指数均高于60% [4] - 资本市场服务指数连续两个月高于70% [4] - 零售和房地产行业指数低于临界点 [4] 综合PMI与预期指数 - 综合PMI产出指数50.5% 上升0.3个百分点 [1][5] - 制造业生产指数50.8% 非制造业商务活动指数50.3% 构成综合指数 [5] - 制造业生产经营活动预期指数53.7% 上升1.1个百分点且连续两个月回升 [3] - 服务业业务活动预期指数57.0% 上升0.4个百分点 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.25亿元 同比下降14.32% 第二季度营业总收入2.36亿元 同比下降14.44% [1] - 归母净利润5347.74万元 同比下降45.61% 第二季度归母净利润1684.98万元 同比下降59.45% [1] - 扣非净利润4900.31万元 同比下降45.66% [1] 盈利能力指标 - 毛利率67.91% 同比上升2.32个百分点 [1] - 净利率8.2% 同比下降42.45% [1] - 三费占营收比达100.56% 同比上升16.61个百分点 其中销售费用、管理费用、财务费用总计5.28亿元 [1] 资本结构与现金流 - 货币资金1.77亿元 同比下降45.29% [1] - 有息负债45.92亿元 同比下降0.29% [1] - 每股经营性现金流0.04元 同比下降76.63% [1] - 流动比率0.55 短期债务压力上升 [1] 资产质量与运营效率 - 应收账款1255.13万元 同比下降60.38% [1] - 每股净资产4.84元 同比下降0.52% [1] - 每股收益0.04元 同比下降45.53% [1] - 存货/营收比达173.88% [4] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为2.63% 资本回报率不强 [3] - 2024年净利率0.41% 产品附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数2.98% 投资回报较弱 2020年最低为1.7% [3] 财务风险指标 - 货币资金/流动负债仅3.8% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅7.65% [4] - 有息资产负债率29.29% [4] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.22倍 [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达94% [4] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注驱动力背后的实际情况 [3]