报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡收跌，国际棉价短期预计延续震荡，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点 [2][3] - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期若新榨季全球增产预期逐步兑现，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大 [6][7] - 纸浆期价震荡下跌，宏观利好推动浆价底部修复，但浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行 [9][10] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13260元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14445元/吨，较前一日变动-4元/吨，全国均价14553元/吨，较前一日变动-16元/吨 [1] - 截止6月1日，美棉15个主要种植州棉花种植率为66%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢3个百分点；现蕾率为8%，较去年同期持平，较近五年同期平均水平高1个百分点；优良率为49%，较去年同期低11个百分点，较5年均值高1个百分点 [1] 市场分析 - 宏观方面，美国对中国商品加征关税仍累计30%，政策不确定性将再次提升，国内降准降息助力经济修复效果待察 [2] - 国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表预计有较大调整，美棉新年度种植面积下降，播种进度偏慢支撑棉价，但主产区旱情改善，国际棉价短期震荡 [2] - 国内方面，棉花商业库存加速去库，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度国内植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，下游需求步入淡季，新增订单不足，外贸订单未改善，需求面支撑不足 [2] 策略 - 保持中性，关注下游需求衰退向上游传导的时间节点 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5732元/吨，较前一日变动-31元/吨，幅度-0.54%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动-25元/吨 [4] - 2024 - 25榨季结束时印度糖库存估计约486.5万吨，2025 - 26榨季印度预计产量约3500万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比下降支撑盘面，原糖期价止跌企稳，但双周制糖比回升至高位，巴西新榨季增产预期未变，印度和泰国产量预计回升，25/26榨季全球供应或由短缺转为过剩 [6] - 郑糖方面，广西甘蔗旱情基本解除，4月产销数据向好，短期进口糖源有限，国内进入消费旺季，但外盘走势偏弱，加工糖厂有利润窗口，远期进口压力预期增加，中长期若全球增产预期兑现，郑糖可能跟随原糖走弱 [6] 策略 - 保持中性，关注巴西产量及国内进口节奏 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5304元/吨，较前一日变动-110元/吨，幅度-2.03%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日变动-15元/吨，俄针现货价格5375元/吨，较前一日变动-30元/吨 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，部分牌号价格有松动 [8] 市场分析 - 宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地使浆价波动加剧，5月中上旬中美谈判进展使关税风险缓和，浆价反弹 [9] - 供需方面，4 - 5月Arauco长协报价大幅下调，成本支撑减弱，5月进口货源到港量预计回升，国内港口库存处近年高位，下游需求持续偏弱，6 - 7月为造纸行业传统淡季，需求难拉动浆价 [9] 策略 - 保持中性，关注关税不确定性及终端需求变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块走势分化 两粕、白糖、农副产品生猪和鸡蛋皆走跌 油脂走势分化 棕油领涨 菜油下跌 花生高位上扬 玉米逆转下行 棉花震荡收阴 苹果震荡收阳 [1] 各品种情况总结 豆粕、菜粕 - 豆粕2509合约和菜粕2509合约端午节后大幅下跌 美豆播种进度偏快、关税扰动致美豆期价下跌 国内进口大豆集中到港、油厂开机率回升使豆粕供应和库存增加 菜粕下游采购意愿保守、沿海油厂菜籽库存增加、多头高位平仓推动期价下挫 [2] - 豆粕主力2509合约和菜粕主力2509合约技术走弱 策略可轻仓空单 豆粕2509合约支撑2826 阻力2945 菜粕2509合约支撑2550 阻力2600 [3] 棕榈油 - 棕榈油主力2509合约强劲上扬 受原油价格上涨、印度下调进口关税提振 马来西亚棕榈油5月产量增幅放缓、出口增幅扩大 市场关注MPOB即将发布的6月棕油供需报告 [4][6] - 大连棕榈油主力2509合约技术转强 策略上短线交易 支撑8116 阻力8250 [6] 豆油 - 豆油主力2509合约端午节后低开高走 受棕榈油走强带动 但回升空间受限 国内进口大豆大量到港、油厂压榨量升至高位、豆油产出加快、库存增量明显 供应压力增大 需求提振不足 后市仍面临下行压力 [7][9] - 豆油主力2509合约跌势未扭转 策略上逢高轻仓空单 支撑7612 阻力7736 [9] 白糖 - 白糖主力2509合约端午节后继续下跌 受外盘弱势拖累 海外印度糖产量前景改善、增产预期增强使ICE原糖期价大跌 国内白糖产量增产、进口利润窗口打开、后续进口或放量 供应增加预期打压期价 [10] - 白糖主力2509合约技术弱势 策略上继续轻仓空单 支撑5700 阻力5780 [10] 花生 - 端午节后花生主力2510合约高位上扬 受油脂走强提振 基层农户余货不多、贸易商惜售挺价、花生进口量大幅降低 现货市场价格走高带动期货价格上行 [12] - 花生主力2510合约技术偏强 策略上轻仓多单 支撑8400 阻力8528 [12] 玉米 - 玉米主力2507合约端午节后逆转下跌 受麦价持续走跌拖累 小麦即将大规模上市、麦价走软、与玉米价差缩小 部分饲料企业采购小麦替代玉米 使玉米价格承压 [14] - 大连玉米主力2507合约走势转弱 策略上多单平仓 短线交易 支撑2307 阻力2331 [14] 生猪 - 生猪2509合约下跌收阴 延续弱势 养殖端生猪存栏高位、标猪供应增加、中大猪产能释放、标肥价差倒挂 市场出栏压力大 天气升温、猪肉消费转淡、替代消费增多 猪肉价格承压 [17] - 大连生猪主力2509合约技术偏弱 策略上轻仓空单 支撑13380 阻力13590 [17] 棉花 - 棉花主力2509合约震荡运行 续收阴线 偏弱波动 纺织行业处于季节性需求淡季 新增订单无起色、成品库存去库迟缓、纺纱利润不佳、企业开机率下调、对棉花原料补库谨慎 需求偏弱 [18] - 棉花主力2509合约策略上短线交易 支撑13200 阻力13355 [20] 鸡蛋 - 鸡蛋主力2507合约端午节后下跌收阴 延续下行趋势 节后进入消费淡季、梅雨高温不利储存、贸易商拿货谨慎、蛋鸡存栏处于高位 鸡蛋供应充裕 价格承压 [21] - 鸡蛋主力2507合约延续下行趋势 策略上轻仓空单 支撑2869 阻力2930 [21] 苹果 - 苹果主力2510合约先抑后扬 震荡收阳 延续反弹特征 苹果产区货源不多、库存处于五年低位 支撑价格 产区交易稍显清淡 好货价格维持稳定 [24] - 苹果主力2510合约持续反弹 策略上轻仓多单 支撑7600 阻力7710 [24]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 3 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种策 略解析> 豆粕 2509 震荡 震荡 震荡 偏强 震荡偏强 进口到港节奏，海关通关检 验，油厂开工节奏，备货需 求 豆油 2509 震荡 震荡 震荡 偏强 震荡偏强 美国关税政策，美豆油库存， 生柴需求，国内原料供应节 奏，油厂库存 棕榈 2509 震荡 震荡 震荡 偏强 震荡偏 ...

【品种观点】 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短线反弹 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五 | | | | 天降雨充沛缺乏天气炒作，按照 CPC 月度展望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内 | | | | 方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 | | | | 步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为 | | | | 缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 | | 豆粕 | | 空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响 | | | | 有限。5 月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情 | | | | 绪，但实际减产预计有限。美豆种植天气未来十五天表现顺利，美豆节日小幅下跌。 | | | | 豆粕预计小幅低开暂延续 2930 元以上整理。由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库， | | | | 整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待 ...

·芝加哥主要农产品期价6月2日涨跌不一。 ·国际油价6月2日显著上涨，美油、布油分别上涨2.85%和2.95%。 ·纽约金价6月2日上涨2.70%，收于每盎司3404.90美元。 ·伦敦金属交易所基本金属价格6月2日收盘时全线上涨。 【农产品】 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价2日涨跌不一。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃 的7月合约收于每蒲式耳4.38美元，比前一交易日下跌5.75美分，跌幅为1.3%；小麦7月合约收于每蒲式 耳5.39美元，比前一交易日上涨5美分，涨幅为0.94%；大豆7月合约收于每蒲式耳10.34美元，比前一交 易日下跌8.25美分，跌幅为0.79%。 加拿大、欧洲、俄罗斯西南部出现干旱天气。在世界小麦供应面临适度威胁的情况下，小麦出现空头回 补。在美国出口需求放缓、贸易协议缺乏的情况下，芝加哥期货交易所整个谷物结构看跌。市场分析机 构警告，不要在美国中部天气有利的情况下追逐反弹。玉米也处于看跌位置，预计6月中旬玉米12月合 约将测试4.25美元至4.30 美元支撑价位。 北半球有利的天气条件，以及临近的巴西玉米收割继续打压农作物期价上涨。市场分析机构建议反弹卖 出。 美国农 ...

谷物市场 - 彭博谷物分类指数下跌0.45%至30.5799点，盘中曾上涨至31.1312点 [1] - CBOT玉米期货下跌1.30%至4.3825美元/蒲式耳，盘中曾上涨至4.51美元 [1] - CBOT小麦期货上涨0.70%至5.3775美元/蒲式耳 [2] - CBOT大豆期货下跌0.70%至10.5450美元/蒲式耳，豆粕期货下跌0.43%，豆油期货下跌1.39% [3] 软商品市场 - ICE原糖期货下跌1.06%，ICE白糖期货下跌1.20% [4] - ICE阿拉比卡咖啡期货上涨0.29%，咖啡"C"期货上涨0.39%，罗布斯塔咖啡期货下跌1.11% [5] - 纽约可可期货下跌2.93%至9504美元/吨，伦敦可可期货下跌2.57% [5] - ICE棉花期货上涨1.72% [6]

农产品期货价格变动 - 芝加哥期货交易所玉米7月合约收于每蒲式耳4 44美元 下跌3美分 跌幅0 67% [1] - 小麦7月合约收于每蒲式耳5 34美元 与前一交易日持平 [1] - 大豆7月合约收于每蒲式耳10 42美元 下跌10美分 跌幅0 95% [1] 中美贸易关系影响 - 美国总统特朗普表示在与中国贸易方面不会再作"好好先生" 导致农产品期价下跌 [1] - 中美贸易协议原预计夏末完成 但延误或新贸易紧张局势可能使协议难以在8月中旬至年底达成 [1] - 美国扩大对中国的制裁令市场不乐观 其他贸易协议无法抵消中国对美国大豆需求的损失 [1] 市场分析与预测 - 玉米12月合约下周或测试4 30美元至4 35美元图表支撑价位 [1] - 阿根廷、巴西和俄罗斯下调玉米和小麦离岸报价 美国谷物出口需求正在放缓 [1] - 美国农业部宣布向未知目的地出口21 05万吨玉米 [1] 美国农产品出口销量 - 截至5月22日一周 美国旧作物小麦出口销量为负470万蒲式耳 新作物小麦出口销量2610万蒲式耳 [2] - 旧作物玉米出口销量3610万蒲式耳 新作物玉米出口销量120万蒲式耳 [2] - 旧作物大豆出口销量540万蒲式耳 新作物大豆出口销量120万蒲式耳 [2] - 小麦出口销量好于预期 玉米、大豆出口销量处于期望值低端 [2] 作物年度累计出口销量 - 本作物年度美国小麦累计出口销量7 84亿蒲式耳 同比增长13% [2] - 玉米累计出口销量25 27亿蒲式耳 增长28% [2] - 大豆累计出口销量17 8亿蒲式耳 增长11% [2] 巴西玉米产量预测 - 巴西咨询公司Safras预计2025年巴西玉米总产量创纪录 达1 39亿吨 [2] 天气影响 - 美国中部维持定期降雨模式 预计31日开始天气将变暖 [3]

美国生物燃料政策调整 - 美国能源部宣布废除国内生物燃料生产的诸多障碍/壁垒 [1] - 政策调整将使农民更多受益于美国替代性燃料市场 [1] - 乙醇生产商和天然气生产商将符合生物燃料税收抵扣/减免资格 [1] 农产品期货市场反应 - CBOT玉米期货下跌0 45% [1] - CBOT小麦期货下跌0 09% [1] - CBOT大豆期货下跌1 05% [1] - CBOT豆粕期货上涨0 37% [1] - CBOT豆油期货下跌3 78% [1] - ICE原糖期货上涨0 65% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油脂全线下跌，豆油领跌，白糖走势偏弱，花生逆转大跌，玉米企稳有升；各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资策略需根据各品种具体情况制定 [1] 各品种总结 棕榈油 - 棕榈油主力 2509 合约大幅下跌，受豆油跌势拖累，产地增产，国内消费偏弱，技术转弱，策略上多单平仓，待机抛空，支撑 8000，阻力 8100 [2] 豆油 - 豆油主力 2509 合约跌幅扩大，受美盘带动，供应压力增大，需求提振不足，技术弱势，策略上轻仓空单，支撑 7600，阻力 7700 [3] 白糖 - 白糖主力 2509 合约持续下跌，因产量增产、进口预期增加，技术弱势，策略上轻仓空单，支撑 5750，阻力 5800 [5] 花生 - 花生主力 2510 合约逆转大跌，受油脂板块拖累，但仍守住均线，后市有反复，策略上多单减持，支撑 8368，阻力 8528 [8] 豆粕 - 豆粕 2509 合约高位震荡，进口大豆到港使供应增加，库存回升，端午外盘或有变动，策略上多头平仓，支撑 2940，阻力 2984 [10] 玉米 - 玉米主力 2507 合约企稳上扬，基层余粮少，港口库存下降，技术企稳，策略上轻仓多单，支撑 2330，阻力 2342 [11][13] 生猪 - 生猪 2509 合约先扬后抑，反弹受限，存栏高、需求有限，价格承压，策略上短线交易，支撑 13380，阻力 13750 [14][16] 棉花 - 棉花主力 2509 合约震荡下行，纺织需求低谷，策略上耐心等待突破，短线交易，支撑 13235，阻力 13370 [17] 鸡蛋 - 鸡蛋主力 2507 合约低位反弹，跌势未扭转，供应充裕，价格承压，空头可获利平仓，支撑 2869，阻力 2980 [19] 苹果 - 苹果主力 2510 合约持续反弹，库存低、新季有减产预期，技术转强，策略上轻仓多单，支撑 7645，阻力 7710 [21]

报告行业投资评级 - 豆粕、豆油、玉米、生猪、鸡蛋无星级评级；菜粕、菜油为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货走势分化，部分品种受供应、需求、天气、政策等因素影响，行情有震荡、上涨、下跌等不同表现，投资者需关注各品种的风险因素并谨慎操作 [2][3][4][6][7][8][9] 各农产品总结 豆一 - 国产大豆减仓，跌势放缓，政策少量投放，与进口大豆价差缩小，价格弱于进口大豆；5 - 7月进口大豆供应充裕，巴西大豆大量到港；中期美盘大豆受天气影响预计震荡偏强，国产大豆进入种植生长期，天气是价格波动主因 [2] 大豆&豆粕 - 美国相关裁决使大连豆粕期货减仓小幅上涨，国内豆粕现货企稳走平，成交平淡；国内大豆供应宽松，油厂开机率和压榨量增加，需求谨慎，豆粕库存升高，基差走弱，行情或继续震荡下行 [3] 豆油&棕榈油 - 国内油弱粕强，棕榈油减仓价格回调，美豆油受生物柴油政策影响需求受关注；中期海外大豆受天气驱动，国内油粕期货跟随美盘波动；5 - 7月国内大豆、5 - 6月24度棕榈油到港增加，海外棕榈油二季度三季度增产，预计豆棕油区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 菜系粕强油弱，主力合约持仓下滑，国内菜系库存偏高但压力不明；水产品价格提升，水产饲料需求可期；加拿大菜籽旧作库存紧张，新作播种完成约七成至八成，天气是关键变量；对菜系期价偏多，预计粕强油弱格局延续 [6] 玉米 - 玉米期货主力合约减仓价格上行，主力资金节前避险；新季小麦减产预期减弱，部分地区饲料企业替代；东北玉米现货横盘，南北价格倒挂，深加工企业承接力减弱，开工率下降，库存不少，饲料企业观望，流通粮源增多，行情震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪主力窄幅整理，远月合约反弹，养殖类股票和期价受政策影响偏强，远月估值修复；但行业面临出栏压力，现货价格有回落空间，关注对盘面的压制 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面减仓反弹，现货价格全国普跌，前期下跌后有资金离场；老鸡淘汰略有增多但不显著；6月南方梅雨季节，蛋价有继续偏弱下行风险，低位做多旺季合约需谨慎 [9]