市场整体表现与驱动因素 - 12月17日A股三大指数集体走强，沪指涨逾1%，创业板指涨超3%，沪深两市成交额达1.81万亿元，环比放量870亿元 [1] - 市场拉升可能与三方面因素相关：券商股午后持续走强；午后多只宽基ETF放量异动，可能有重要资金进场护盘；日本央行前副行长反对过早加息的言论缓解了市场对全球流动性收紧的担忧 [1] - 临近年底，国内外投资机构对2026年A股展望乐观，多数认为中国将从结构性牛市转向更全面的牛市，A股盈利有望进入缓慢回升阶段，科技与“反内卷”成为主要投资方向 [3] 人工智能与光模块板块 - 光模块CPO强势爆发，带动创业板人工智能ETF（159363）场内价格放量猛涨5%，全天获资金净申购1.62亿份，其标的指数中光模块含量超56% [1][7][10] - 成分股表现突出，联特科技20CM涨停，新易盛涨超9%创收盘新高，天孚通信涨超9%，中际旭创涨6.92% [6][7] - 近期强势表现受多则利好催化：国产GPU巨头摩尔线程、沐曦股份带动光模块景气度提升；LightCounting预测2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块2025年出货量预计达1800-1990万只同比翻倍，1.6T光模块2025年进入商用元年预计需求250-350万只；资金抢跑“春季躁动”行情下的业绩催化 [9] - 展望2026年，兴业证券认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [10] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超32亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [10] 化工板块 - 化工ETF（516020）场内价格收涨3.48%，盘中最高涨3.74% [10] - 成分股中盐湖股份、天赐材料大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团跟涨超5% [11] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入87.63亿元，近5个交易日累计净流入129.72亿元，在30个中信一级行业中分别位居第4和第3 [13] - 碳酸锂期货主力合约早盘大涨8.5%，盘中一度冲击涨停，价格逼近11万元/吨创近一年半新高；现货电池级碳酸锂均价97050元/吨，较前日大涨1200元/吨 [14] - 中邮证券指出AI数据中心需配置储能平滑电网冲击，未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力 [15] - 估值方面，截至12月16日化工ETF标的指数市净率为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位 [15] - 展望2026年，国海证券认为化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期；华安证券认为随着消费复苏需求改善，有望迎来库存拐点 [17] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格收涨3.27%，盘中最高涨超3.8%，近20日累计获资金净流入1.98亿元 [19] - 成分股中锂矿股强势拉升，盛新锂能涨停，中矿资源涨超8%，天齐锂业涨6%，赣锋锂业涨近5%；铅锌、铝业龙头股亦大幅上涨 [21] - 宏观层面，美国11月新增非农就业6.4万人，失业率升至4.6%为四年来新高，市场对美联储降息预期加大，交易员押注2026年会降息两次，中信建投证券认为这为有色金属价格上涨提供动力 [22] - 产业层面，碳酸锂期货主力合约暴拉涨幅一度超8%，触及109860元/吨；宜春市拟注销27宗采矿许可证的消息可能推动碳酸锂价格上升 [23] - 细分方向上，中信建投证券尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，铝的绿电属性将获得溢价，金价有望继续创新高 [23] - 有色龙头ETF（159876）最新规模8.4亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [26] 机构对2026年市场展望 - 兴业证券指出，2026年随着PPI继续上行，全A非金融的毛利率有望止跌企稳，带动整体盈利回升，全年净利润增速有望达到16.5%，市场有望从结构牛转向更全面的牛市 [4] - 摩根大通表示，量化宏观指标显示超过三分之一的细分行业已处于营收扩张象限，盈利修正广度指标创2020年以来最强回升势头，一场广泛的盈利复苏正在发生 [4] - 配置方向上，业内人士认为“科技创新+反内卷”是两大布局主线，重点关注AI链条、新能源链条、工业金属、基础化工及创新药等赛道 [4]

市场整体走势与驱动因素 - 大盘上涨与券商板块的引导以及市场传闻有关 传闻包括日本前央行副行长表示避免过早加息以及汇金大规模买入指数ETF 但分析认为前者因发言者身份可信度不足 后者为“小作文”的概率较大[1] - 行情持续走强需要等待日本加息落地或上证指数重新站上3930点中枢位置 在此之前市场底部尚未确认[1] - 市场风格呈现趋势大盘股走强 而微盘股表现疲弱 尾盘因券商板块带动才使下跌家数收窄 全天仍有3000多家公司下跌[1] 券商板块分析 - 中金公司将于次日复牌 市场关注其是否会复刻此前国泰君安复牌后连续三个涨停的强势特征 分析认为存在涨停可能但连续三个涨停难度较大[1] - 当前券商板块处于阶段性震荡回落途中 该利好可能带动板块出现反抽 但直接改变行业弱势格局的难度相当大[1] 市场情绪与个股观察 - 市场情绪明显承压 主要因四家高位标的公司全部被延长监管 其中平潭发展尾盘跌停 龙洲股份出现大单两连跌停[1] - 后续需观察平潭发展和龙洲股份能否企稳 这将决定中高位个股是否会出现补跌[1] 领涨板块分析 - 光模块和液冷板块为当日最强领涨板块 其走强符合市场主力偏好 原因包括有趋势大盘股带队、属于顺指数科技板块以及与指数形成共振 具有一定市场号召力[2] - 但该板块近期并未逆势抗跌 且为第一天走强 需要先抗住次日的分歧才能获得更高关注度[2] - 商业航天板块行情未完待续 但需要等待当前亏钱效应释放完毕[2] - 消费板块在未与指数形成共振之前 仍以高抛低吸的操作为主[2] - 锂电池板块主要受宜春注销27个采矿权的消息影响 目前暂且视为超跌反弹[2]

文章核心观点 - AI算力需求驱动数据中心网络硬件向更大带宽升级，高速光模块（800G/1.6T/3.2T）需求持续高增，且Scale-up网络架构有望为光模块等网络硬件打开数倍于当前的市场空间 [1][10][19][22][23] 通信行业子板块财务表现（2025年前三季度） - **营收增长前三**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15% [2] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2] - **归母净利润增长前三**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [5] - **归母净利润增长后三**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [5] 通信行业子板块财务表现（2025年第三季度） - **营收增长前三**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [7] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [7] - **归母净利润增长突出**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [9] - **归母净利润增长后三**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [9] AI驱动高速光模块需求与技术演进 - AI数据中心倾向于选择更大带宽网络硬件，因为单位比特传输成本、功耗及尺寸更低，800G光模块的高增速已反映此迫切需求 [1][10] - 2026年，800G光模块需求预计保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发已开始布局 [1][10] - 英伟达GPU产品升级周期压缩至1年一代，带宽持续提升：Blackwell平台（2023-2024）采用800G网卡；Rubin平台（2025-2026）将采用1600Gbps网卡；Feynman平台（2027-2028）将采用CX10网卡 [14] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长，2025年V7 Ironwood芯片采用800G OSPF光模块，单光通道速率达200Gbps [15] Scale-up网络架构带来的增量市场空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展），但Scale-up网络（纵向扩展，增加单节点GPU/XPU数量）未来的光模块需求将非常广阔 [17] - XPU产品的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [19] - 据博通CEO观点，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5~10倍 [19] - 随着Scale-up domain增加，电信号传输面临距离和功耗限制，光互连将成为主流解决方案 [22] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [23] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [22] 投资关注方向 - 持续重点推荐光模块/光器件/光芯片板块 [1][23] - 关注四类公司：一是龙头光模块公司；二是有望取得市场及客户突破的光模块公司；三是上游光芯片/激光器及光器件公司；四是通过收购进入该领域的公司 [1][23]

市场行情与资金动向 - 12月22日A股主要指数全线上涨，上证指数涨0.69%报3917.36点，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，沪深北三市全天成交18822亿元，较上个交易日放量1335亿元 [4] - 市场呈现普涨格局，近3000只个股上涨，逾百股涨停，海南自贸港、算力硬件、人形机器人等概念板块表现活跃 [4] - 权益类ETF获大量资金涌入，上周（12月15日-19日）净申购额合计为686.59亿元，其中多只中证A500ETF及创业板ETF净申购额显著 [16] - 机构投资者是宽基ETF的重要持有者，以华泰柏瑞中证A500ETF为例，截至6月30日机构投资者持有份额占比超过80% [16] 行业动态与产业趋势 - 算力硬件行业保持高景气，光模块公司新易盛股价自年内低点至今涨幅近10倍，光纤涨价推动行业盈利向好 [4] - 日本最大核电站柏崎刈羽核电站将重启，标志着自2011年福岛事故后东京电力公司旗下核电站首次重启 [10] - 中国核电建设全球领先，截至今年10月在运核电机组59台，总装机容量6248万千瓦，核准在建机组53台，装机容量6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦 [10] - 美国旧金山市发生大规模停电事故，影响约13万家庭和商户，暴露出北美电网老旧、各洲电网独立缺乏调度等问题，变压器等电力设备需求持续短缺 [11] - 数据中心建设增多导致负荷侧需求爆发，进一步提升了变压器等电网设备的需求 [11] - 在黄金和白银价格上涨后，铂、钯期货价格水涨船高，12月22日广期所铂、钯期货上涨均超5%，合约价格均创上市以来新高 [8] 公司公告与战略合作 - 宁波华翔子公司与深圳市大寰机器人签订战略合作协议，拟在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售等领域加强合作 [13] - 通宇通讯控股子公司中洪通宇拟引入投资者武汉武创院投资有限公司，后者拟以现金方式增资1000万元 [13] - 领益智造以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托合计控制目标公司52.78%表决权 [13] - 三花智控发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为38.74亿元至46.49亿元，同比增长25.00%至50.00% [13] - 卓然股份全资子公司签署设备供货补充协议，协议总金额预计约40.33亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的142.09% [14] 机构行为与市场观点 - 12月22日，艾森股份获机构席位净买入1.68亿元，占总成交额比例18.54% [15] - 机构看好存储芯片国产化机遇，认为艾森股份在电镀液与光刻胶领域的产品布局有望受益于HBM、3D NAND等先进存储技术发展及自主可控趋势 [15] - 国泰基金预计年末市场波动或放大，但继续看好开年市场表现和春季躁动机会，认为政策有望开门红发力，全球流动性宽松趋势延续 [5] - 蜂巢基金投研团队继续看好人工智能板块，认为大模型与算力领域的成长天花板远未触及，算力板块将持续受益 [5] 政策与监管信息 - 中国人民银行发布通知，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示 [7] - 商务部公告，自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [2] - 国家医保局发布药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件，请符合要求的企业申报参与 [7] - 上期所调整白银期货合约交易规则，自12月24日夜盘起，AG2602合约日内开仓交易最大数量为10000手，其日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [2] 新股与再融资 - 蘅东光开启申购，发行价31.59元，市盈率14.99倍，公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [2] - 苏州信诺维医药科技股份有限公司科创板IPO获上交所受理，有望采用第五套上市标准上市 [7] - 12月22日港股四只新股上市首日集体破发，明基医院、印象大红袍、华芢生物、南华期货分别下跌49.46%、35.28%、29.32%和24.17% [8] 其他重要事件 - 万科境内债"22万科MTN004"的持有人已批准一项提案，将原定于12月22日到期的5个工作日宽限期延长至30个交易日 [8] - 2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况报告出炉，有关地方、部门和单位共整改问题金额1.04万亿元 [7]

公募基金总览 - 公募基金总规模已逼近37万亿元，ETF最新规模高达5.8万亿元，部分绩优基金实现规模跃迁，成为影响市场的重要力量 [2] - 公募基金市场话语权持续提升，深度重构A股市场生态环境和价值发现逻辑，成为市场稳定器、价值发现者，并引领价值创造 [2] ETF规模增长与结构 - 截至12月19日，ETF总规模达5.83万亿元，较去年底大增2万多亿元，再创历史新高 [3] - 权益类ETF成为主力军，最新规模合计为4.47万亿元，较去年底增长近1.3万亿元 [4] - 截至12月19日，共有119只ETF规模超过100亿元，而去年底这一数据为44只，华泰柏瑞沪深300 ETF规模为4222.27亿元，易方达沪深300 ETF、华夏沪深300 ETF规模均超2000亿元 [8] ETF作为市场稳定器 - 中央汇金等长线资金多次通过申购宽基ETF来稳定市场，起到了极强的风向标作用 [4] - 截至9月30日，中央汇金的ETF持仓市值已超过1.5万亿元，中国诚通、中国国新等长线资金也纷纷进场买入ETF [6] - ETF规模的大幅增长，使其成为资本市场的价值维护者与稳定器 [5] 公募基金市场影响力 - 截至9月底，公募基金资产总值达36.81万亿元，环比增加0.31%，其中持有股票总市值8.93万亿元，环比增加23.90%，持有A股市值7.34万亿元，环比增加21.64% [7] - ETF的规模变化已开始对上市公司产生影响，多家热门科创公司的前十大流通股股东名单中均出现ETF [7] - 今年9月，科创50指数样本股权重调整，根据相关ETF规模及权重计算，约有100亿元资金将从寒武纪流出，对市场带来较大扰动 [7] 产品布局与价值发现 - 截至今年三季度末，在公募基金前50大重仓股中，信息技术行业标的多达24家，光模块龙头新易盛、中际旭创跃升至公募前四大重仓股 [9] - 今年以来，已有80只人工智能主题指数基金上报，涵盖创业板人工智能指数基金、科创板人工智能指数基金等 [10] - 新“国九条”明确建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展，指数基金产品线愈发完整，极大丰富了指数基金生态 [4] 市场生态与投资行为变化 - 投资者需求发生变化，指数基金“低成本，更透明”的产品特性与如今投资者较为契合，越来越多的机构投资者将ETF作为基础配置，个人投资者也逐渐从“选基金经理”转向“选工具” [4] - 市场定价权和流动性向指数成分股和大赛道指数转移，非成分股或小赛道指数面临流动性被变相削弱的风险，市场行情波动呈现明显的板块化特征 [8] - ETF作为高效的套利和对冲工具，客观上提升了二级市场流动性和个股价格发现效率 [8] 主动管理与被动投资的互动 - ETF的崛起对主动基金经理提出了更大挑战，其低费率与透明的规则可能使主动基金经理直面超额收益的挑战 [10] - ETF的扩容强化了指数权重股的流动性和机构交易占比，使市场定价更趋有效，增加了主动管理获取超额收益的难度 [10] - 主动管理的深度研究、长期定价能力是被动投资所不具备的，要更好发挥价格发现的前瞻判断力 [11]

市场整体表现 - 12月22日A股市场放量上涨，上证指数涨0.69%收报3917.36点，深证成指涨1.47%收报13332.73点，创业板指涨2.23%收报3191.98点 [1] - 沪深北三市全天成交额达18822亿元，较上个交易日放量1335亿元 [1] - 全市场近3000只个股上涨，逾百股涨停 [1] 海南自贸港概念 - 海南自贸港概念全面爆发，海南机场、海南高速、海汽集团等20余股涨停 [1][2] - 免税龙头中国中免涨停，报91.09元/股，成交额78.34亿元，总市值达1885亿元 [2] - 消息面上，海南全岛封关运作正式启动，12月18日离岛免税购物金额达1.61亿元，购物人数2.48万人次，分别同比上涨61%和53.1% [4] - 封关首日（12月18日）三亚全市免税销售额达1.18亿元，12月19日销售额1.05亿元同比增长45.8%，12月20日销售额1.08亿元同比增长47% [4] - 开源证券认为封关运作将提升货物贸易自由化与便利化水平，并增强市场活跃度，政策红利将放大海南在旅游与消费领域的吸引力 [4] - 中信证券表示离岛免税政策优化与海南封关创造了潜在消费增量空间，建议关注旅游、酒店、免税、奢侈品及高端美护等方向 [4] 科技股表现 - 算力硬件股再度走强，新易盛股价创历史新高，长飞光纤4天3板 [1] - 以算力产业链、半导体产业链为首的科技题材集体走强，鼎通科技、珂玛科技以20%幅度涨停，艾森股份涨超18%，亨通光电、长飞光纤等涨停 [5] - AI产业链催化不断，摩尔线程发布新全功能GPU架构“花港”，并计划推出高性能AI训推一体“华山”芯片与图形渲染“庐山”芯片 [5] - 市场研究机构LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [5] - 该机构预测800G光模块2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800万只至1990万只，同比翻倍；1.6T光模块2025年进入商用元年，全球需求预计达250万只至350万只 [5] - 国际半导体产业协会报告显示，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [5] - 招商证券认为AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，2026年至2027年国内存储及先进制程扩产有望提速 [6] - 招商证券指出国产算力需求展望积极向好，摩尔线程和沐曦股份2025年营业收入有望实现高增长，存储板块价格持续上涨，预计大厂2025年四季度业绩趋势向好 [6] 人形机器人概念 - 人形机器人概念午后活跃，首开股份、卧龙电驱涨停 [1] 机构后市观点 - 华福证券认为在消费带动下跨年行情或已启动，随着市场风险偏好和流动性改善，科技主线或仍占优，建议重点关注国产算力的相关机会 [7] - 华福证券同时维持对商业航天及卫星互联板块的推荐，并关注政策支持下非银金融和消费内需的投资机会 [7] - 光大证券策略团队认为2026年跨年行情已经开启，政策有望持续发力叠加各类资金积极流入，市场有望震荡上行 [7] - 光大证券建议关注成长及消费板块，指出“春季躁动”期间TMT及先进制造板块弹性相对更大，同时消费板块有望持续得到政策催化且今年相对滞涨，或获资金青睐 [7][8]

文章核心观点 - 人工智能产业战略地位提升，从“开展行动”到“深化拓展”，标志着其成为驱动经济增长的核心引擎，为产业链长期发展注入政策动力 [1] - 以GPT-5.2为代表的技术突破使AI从“问答工具”质变为“生产力伙伴”，将加速企业端渗透与商业化，从根本上支撑对底层算力长期且增长的需求 [2] - 光模块产业链因AI算力需求爆炸式增长和技术代际革命而具备高确定性景气度，中国头部厂商正从“备胎”转变为核心破局者与趋势引领者 [3] - 创业板人工智能ETF南方(159382.SZ)是布局人工智能及光模块产业趋势的高效工具，其跟踪的指数覆盖算力全环节核心企业，中长期配置价值凸显 [4] 政策与战略定调 - 中央经济工作会议将“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”列为明年重点任务，政策表述从“开展”升级为“深化拓展” [1] - 人工智能已明确为国家培育新质生产力、驱动经济增长的核心引擎，为技术与实体经济深度融合提供政策确定性 [1] 技术突破与产业驱动 - OpenAI发布的GPT-5.2系列模型在针对44类知识型工作的GDPval测试中，在70.9%的情况下表现达到或超越人类顶尖专业人士水平 [2] - AI能力实现从“帮我写”到“帮我做”的质变，首次具备大规模承担并可靠完成复杂企业任务的能力，将极大加速企业端渗透与商业化落地 [2] 光模块产业链确定性机遇 - **需求侧**：全球AI竞赛驱动高速光模块需求激增，预测2025年全球800G以上光模块需求量达2400万支，2026年预计暴增至近6300万组，增幅高达2.6倍 [3] - **供给侧**：头部客户已对上游核心激光芯片产能进行战略锁定，关键元件交期排至2027年后，凸显供应链极度紧张与需求迫切性 [3] - **技术革命**：产业正向共封装光学(CPO)和硅光技术演进以突破传统方案瓶颈，英伟达新一代交换机已全面导入CPO技术，带来3.5倍的电源效率提升和63倍的信号完整性提升 [3] - **市场格局**：预测硅光技术在光模块中的市场份额将从2025年的30%提升至2030年的60%，中国头部光模块厂商凭借在前沿技术上的大规模投入和量产能力，正成为核心破局者与趋势引领者 [3] 投资工具与市场表现 - 截至12月17日10点45分，创业板人工智能ETF南方(159382.SZ)涨2.49%，成分股天孚通信涨7.43% [1] - 该ETF跟踪的创业板人工智能指数前十大成分股精准覆盖光模块龙头组合“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信），合计权重近51% [4] - 指数同时囊括GPU、存储、SoC等算力全环节的核心企业，完整对标构建自主AI产业体系的核心需求 [4]

PCB材料升级传闻与供应链梳理 - 市场传闻英伟达Rubin机柜的switch tray所用PCB材料可能从M9树脂+二代玻纤布方案升级为性能更高的M9树脂+Q布方案 若采用 Q布需求有望提升600万米至1500万米 考虑备货有望达到2000万米以上 [2] - 产业调研显示 关于Rubin的Switch tray是否升级到M9+Q布方案尚未得到台光确认 但midplane已基本确认使用M9 [2] - 关于谷歌TPU V8考虑升级至EM896K3（Q-glass M9）的传闻 按照之前的规划应该都还是M8 目前也未确认到M9 [2][4] - 英伟达各代产品PCB供应链信息明确 H100的CCL材料为M7 供应商为EMC PCB供应商为Unimicron（主要）等 B200/B300/GB200/GB300/VR200/Rubin Ultra等后续代际的CCL材料、供应商及PCB供应商均有详细规划 [3] - 谷歌TPU v6p的CCL材料为M7和HVLP2 供应商为Panasonic和EMC PCB供应商为WUS、ISU、TTM、VGT TPU v7p/v7e规划使用M8+M6材料 [5] 光模块产业信息 - 关于天孚通信 市场对其明年利润最乐观的预期看到80亿元 但当前分析维持在60亿元或60多亿元 [6] - 天孚通信第四季度环比增长取决于200G EML的供给 即1.6T出货 但认为环比60%增长过于乐观 [6] - 天孚通信与Lumentum协调EML供应事宜存在 但存在芯片与产线适配问题需要磨合 明年仅靠博通无法保证200G EML需求 仍需依靠Lumentum 近期大涨后倾向于认为EML供应问题最终能解决 [6] - 甲骨文可能也在找天孚通信商量代工事宜 [6] 北美电力基础设施与数据中心需求 - 美国加州旧金山市发生大规模停电事故 影响约13万家庭和商户 约占太平洋天然气和电力公司在该市客户总数的三分之一 [7] - 产业调研信息显示 停电原因可能是加州核心变电设备因超载负荷出现烧坏短路停滞所导致的大面积连锁停电 [8] - 加州是美国数据中心建设排名前三的区域 截至2025年11月统计已拥有超320座数据中心 迅速增长的数据中心建设给当地电力设备带来巨大压力 [8] - 加州区域电网关键设备老化 输电线路、变压器等平均使用年限约40年 其中31%的输电资产、46%的配电资产已超过或接近服役年限 55%的在运配电变压器使用年限超33年 老旧的电网与高负荷结合导致电力环境脆弱 [8] 国内谷歌供应链企业梳理 - 光通信子系统领域 光库科技提供OCS代工服务、FAU 产品毛利率35% 德科立提供OCS模组及整机 毛利率12-11% 跨景科技提供OCS光学器件、准直器阵列 毛利率5.6% 赛伍电子代工MEMS芯片 [12] - 服务器电源领域 欧陆通供应服务器电源 产品市占率10-24% 毛利率11% [12] - 液冷散热领域 英维克供应CDU及其它 产品毛利率14/20% 思泉新材与飞荣达供应冷板并处于对接送样阶段 科创新源通过子公司供应导热材料 为间接供应 [12] - 变压器及SST系统领域 金盘科技供应数据中心变压器/SST系统并处于对接送样阶段 毛利率11% 伊戈尔为数据中心变压器代工/SST器件 毛利率11-17% 京泉华供应SST中压高频变器件 四方股份供应SST系统并处于对接送样阶段 [12] - 服务器电源及SST领域 麦格米特供应5.5KW服务器电源 产品市占率1-13% 毛利率4-412% 京泉华、金盘科技、四方股份亦有相关业务布局 [12]

新易盛与光模块行业 - 新易盛股价于12月22日早盘一度大涨超7%，创下466.66元的历史新高价，与4月9日的46.56元相比，年内已完成10倍涨幅 [1] - 公司主要从事光模块的研发、生产和销售，产品应用于云数据中心等领域，能够批量交付100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品 [3] - 12月22日，新易盛位列深股通成交额前三，成交额为25.40亿元 [7] 全球及香港金融市场动态 - 高盛最新报告预计，2026年全球股市的牛市趋势可能进一步延伸，但预计股票指数的回报率将低于2025年的水平 [3] - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，截至12月19日共有106家公司上市，融资总额达2746亿港元，现货市场首11个月平均每日成交金额达2307亿港元，同比上升43% [5] - 2025年以来全市场新成立基金总数达1468只，超越2022年1457只的前高，创近4年新纪录，同比2024年的1135只大涨29.3% [4] - 2025年新基金总募集规模为11637.62亿元，与2023年（11706.60亿元）、2024年（12326.55亿元）基本持平，并涌现多只爆款偏股型基金，如招商均衡优选A发行规模49.5508亿元 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行于12月22日发布通知，实施一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，金融信用信息基础数据库将不予展示 [4] - 分析认为该政策将直接改善个人信贷申请核心资质，提升房贷、消费贷审批通过率，并使利率定价更贴近优质客户标准 [5] 科技与产业动态 - 华为于12月22日发布全新小艺管家及全屋智能套餐组合，套餐分为前装与后装，起售价为9999元 [5] - 阿里开源全新图像模型Qwen-Image-Layered，可实现PS级图层精准编辑 [9] 公司业绩与资金流向 - 三花智控预计2025年净利润为39亿元-46亿元，同比增长25%-50% [9] - 12月22日北向资金共成交1821.61亿元，占两市总成交额的9.78%，紫金矿业、寒武纪、长江电力位列沪股通成交前三，中际旭创、宁德时代、新易盛位列深股通成交前三 [7] - 南向资金12月22日净买入约31.25亿港元，中芯国际、小米集团-W分别获净买入约7.31亿港元、6.87亿港元，中国移动遭净卖出5.79亿港元 [9] 财富与行业观点 - 瑞银报告显示，2025年全球亿万富豪人数增至2919人，总财富达创纪录的15.8万亿美元，增幅13%，中国内地新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国 [6] - 中信证券认为商业航天的投资主线地位即将得到确认 [8] - 中信建投提示白银的VIX处于历史极大值，警惕超买回调风险 [8]

核心观点 - 报告认为A股市场放量走强，情绪升温，未来有望维持偏暖轮动走势，关键在于量能能否持续放大[1][2][7] - 报告认为债市短期调整主要受LPR不变、央行净回笼及股市大涨影响，但中长期宽松基调未变[10][13] - 报告认为商品市场呈现分化上涨格局，供给约束和全球定价品种或持续强势，并关注国内反内卷政策细节[9][13] 市场行情分析 股票市场 - 2025年12月22日，A股市场放量走强，上证指数涨0.69%收于3917.36点，重回3900点上方，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%领涨核心指数[2] - 市场呈现分化特征，红利指数逆势跌0.45%，微盘指数跌0.18%，合计2983只个股上涨，2261只下跌[2] - 市场成交额达1.88万亿元，较前一交易日放量7.6%，量能放大反映场外资金入场意愿增强[2] - 科技板块强势反弹，半导体设备、光模块、覆铜板、HBM、高速铜连接指数分别大涨5.35%、4.82%、4.46%、4.21%、4.02%[5] - 摩根大通大幅上调数据中心资本开支增长预测，预计2026年增速将超过50%，较此前30%的预期大幅提升[5] - 有色金属指数大涨2.53%，通信指数涨4.24%，伦敦金现大涨突破4400美元/盎司创历史新高[5] - 海南自贸港指数大涨9.28%，十余只个股涨停，驱动因素为海南全岛封关运作后三亚免税消费市场持续火爆，连续三日单日销售额突破亿元[5] - 调整板块集中于红利相关，银行指数跌0.54%，电力及公用事业指数跌0.28%[7] - 未来市场有望维持偏暖轮动走势，建议关注量能持续性，若成交能稳定维持在2万亿元上方，赚钱效应或将进一步放大[7] 债券市场 - 国债期货市场全线收跌，长端合约领跌，30年期主力合约跌0.28%，10年期主力合约跌0.09%，5年期和2年期合约分别下跌0.06%和0.02%[10] - 央行当日开展673亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，对冲1309亿元到期逆回购后实现净回笼636亿元[10] - 资金利率短端创阶段新低，隔夜SHIBOR下行0.13BP至1.272%，7天SHIBOR下行1.41BP至1.417%[10] - 2025年12月22日贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[10] 商品市场 - 南华商品指数收于2584.69点，大涨1.42%，市场呈现显著分化上涨格局[9] - 集运指数(欧线)涨8.77%领涨，贵金属钯、铂、银均大幅上涨超6%，沪镍上涨4.68%，碳酸锂上涨3.98%[9] - 领跌品种包括塑料跌2.38%、多晶硅跌2.08%、聚丙烯跌1.81%、PVC跌1.71%、玻璃跌1.53%、氧化铝跌1.03%[9] - 贵金属板块全线暴涨，沪银主力合约涨6.06%至16210元/千克创历史新高，沪金涨2.10%至1000.86元/克，钯、铂双双涨停[15] - 碳酸锂自9月中旬以来涨幅超60%，未来供给端复产节奏及年末新能源汽车动力电池备货需求或使其价格维持强势[15] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **红利**：核心逻辑为股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势及企业分红情况[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破[11] - **人工智能**：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头资本开支和订单情况[11] - **大消费**：核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：外部流动性压力减弱，市场仍将震荡回暖，政策与产业共振强化主线，关注量能放大持续性[13] - **债市方面**：LPR维持不变、央行净回笼及A股大涨或是债市调整主因，中长期宽松基调未变，仍具备配置空间[13] - **商品方面**：供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内反内卷中央层面近期重点提及，建议关注后续政策落实细节[13]