香港稳定币条例生效及制度框架 - 香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效 成为全球首个稳定币持牌制度 标志着稳定币业务在香港合法化 [1] - 条例设立"发牌+沙盒"双机制 由金管局主导监管 要求发行人须在香港注册公司且实缴资本不低于2500万港币 [4][6] - 已进入稳定币沙盒的三大机构包括圆币科技 渣打银行和京东币 其中京东币与港币1:1挂钩 储备资产存于持牌金融机构独立账户中 [7][8] 稳定币的定义与市场重要性 - 稳定币是与法定货币(如美元 港币或欧元)价值挂钩的数字货币 通过储备资产支持实现价格稳定性 同时保留区块链高效率特性 [2] - 截至2025年2月 稳定币月度支付与结算规模突破60亿美元 达2023年同期的三倍 在高通胀国家已成为替代储蓄工具 [2] - 稳定币从加密行业边缘工具演变为全球数字金融体系关键基础设施 适用于支付 资产结算及跨境汇款等场景 [2][3] 香港立法的背景与战略目标 - 立法背景源于全球对稳定币风险的关注 早期项目(如Terra UST)因脱锚暴露机制不稳定及储备不透明等问题 [4] - 香港通过立法主动布局全球数字资产枢纽 目标探索"人民币国际化+RWA上链"新路径 搭建跨境支付与链上结算通道 [4] - 美国2024年通过《GENIUS法案》提出监管要求 但香港更进一步率先完成立法并确立制度样板 [4] 牌照要求与监管框架 - 发行或运营稳定币需获取香港证监会相关牌照 包括第1类(证券交易) 第4类(就证券提供意见) 第7类(提供自动化交易服务)及第9类(资产管理)牌照 [6] - 监管红线包括100%储备资产锚定 禁止向用户支付利息 执行反洗钱(AML)与KYC规则 以及未获牌项目不得在港推广 [6] - 制度要求资产托管隔离与实时审计 确保可兑付性 市场准入限制严格 [6][9] 人民币挂钩稳定币的可行性 - 香港可能成为唯一试验场 探索锚定港币与离岸人民币的"双轨稳定币"模型 构建跨境支付和链上结算机制 [10] - 具体路径包括发行港版人民币稳定币 打造"港币发币+内地资产+链上清算"的数字H股模式 以及RWA代币化路径 [11] - 通过"人民币稳定币+RWA"双循环链上模型 推动人民币合规跨境使用并降低对美元清算体系依赖 [11] 用户参与方式与生态机会 - 香港居民可通过合规平台注册账户 购买多种锚定币种的稳定币 参与链上投资如打新 港股基金及绿色债券等RWA理财项目 [13] - 用户可关注试点项目的测试 白名单招募和空投奖励活动 低门槛进入稳定币生态 [13] - 稳定币成为普通人参与全球资产配置的新桥梁 支持跨境转账 数字债券认购及链上基金投资等场景 [12][14]

市场指数表现 - 中证A500指数午间收盘上涨0.4% [1] - 沪深300指数午间收盘上涨0.5% [1] - 创业板指数午间收盘下跌0.7% [1] - 上证科创板50成份指数午间收盘下跌0.2% [1] - 恒生中国企业指数午间收盘下跌0.4% [1] 行业板块走势 - 创新药板块早盘走高 [1] - 影视院线板块早盘走高 [1] - 电池板块早盘出现调整 [1] - 数字货币板块早盘出现调整 [1] - 多元金融板块早盘出现调整 [1] - 港股医药板块再度走强 [1] 市场整体态势 - A股市场早盘呈现震荡态势 [1] - 港股市场低开后持续回暖 [1]

美股持仓规模与结构 - 东方港湾海外基金2025年二季度美股持仓规模达11.267亿美元，较一季度末的8.68亿美元显著上升 [2][3] - 持仓标的数量增至13只，仍以科技龙头为主，英伟达继续位居第一重仓股 [2][3] - 持仓组合呈现"AI技术、算力设施、AI应用"布局特征，包括英伟达、谷歌、特斯拉等 [3][4] 重点持仓变动 - 英伟达持仓126.78万股，市值2.0016亿美元，二季度股价上涨45.77% [3][5] - 谷歌跃升为第二大重仓股，持有92.16万股，市值1.6347亿美元，二季度股价上涨13.54% [3][4][5] - 新进特斯拉19.83万股，市值6301万美元，该股二季度上涨22.57% [4][5] - 新进奈飞4.28万股，市值5723万美元，二季度股价上涨43.6% [4][5] 加密资产领域布局 - 首次买入Coinbase 15.61万股，市值5470万美元，该股二季度飙涨超103% [2][6] - Coinbase作为美国领先数字货币交易平台，业务覆盖法币兑换、托管服务等，在Web3生态地位上升 [6] 国内基金配置 - 国内私募产品重仓16只与美股关联密切的ETF基金，持仓总市值约9.3亿元 [7] - ETF成分股高度集中于微软、苹果、谷歌、英伟达等美股科技巨头 [7][8] 投资策略分析 - 持仓呈现"核心+卫星"架构，80%仓位锚定确定性趋势，20%布局范式革命 [9] - 采用"分层策略"，基础层聚焦AI硬件龙头，应用层拓展至新兴领域如数字货币 [8] - 投资框架强调"投资改变世界的公司"，优选现金流强劲的生态型公司 [6][9]

市场表现 - 7月31日三大指数集体走低 拼多多和CHatGPT概念领涨 水产和稀有金属概念领跌 [1] - 金融科技ETF华夏（516100）早盘冲高未果 午后大幅跳水跌1.37% [1] - 持仓股表现分化 数字认证20CM涨停 新致软件、星环科技、拓尔思领涨 财富趋势、大智慧、指南针、恒银科技领跌 [1] 稳定币政策动态 - 8月1日香港稳定币条例将正式实施 包括持牌稳定币发行人监管指引、打击洗钱和恐怖分子资金募集指引等多项政策 [1] - 香港金融管理局总裁余伟文提到初阶段只会批出数个稳定币牌照 优先发放给拥有跨境支付和RWA场景的公司 [1] - 国泰海通分析指出香港稳定币发行拉开序幕 利好稳定币行业发展 具备相关场景的公司更受益 [1] 金融科技ETF华夏（516100）概况 - 紧密跟踪中证金融科技主题指数 涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 [2] - 指数重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子等行业龙头股 [2] - 包含东信和平、赢时胜、拉卡拉、京北方、四方精创等稳定币热门个股 稳定币含量达23.43% 位居全市场指数榜首 [2]

中国对稳定币的立场与监管框架 - 中国拒绝稳定币的"捷径"，选择自主研发央行数字货币（CBDC）路径，以阻断境外资本通过稳定币进行无序流动的潜在通道 [1][2][3] - 2021年出台《关于进一步防范虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确将稳定币定性为"虚拟货币"，坚决切断其与法定货币的直接兑换通道 [3] - 监管层在2021年将算法稳定币定性为"非法金融活动"，2023年《金融稳定法（草案二次审议稿）》要求稳定币发行方满足"实缴资本10亿+"和"100%准备金"等硬性条件 [5][7][9] 稳定币的三种模式及其风险 - USDT抵押资产中仅有6%为现金及等价物，其余94%为商业票据、债券等高风险资产，构成"虚拟美元"体系，本质是美元霸权在数字时代的延伸 [2] - DAI等加密货币抵押型稳定币在2022年ETH价格暴跌50%时引发大规模清算和连锁市场恐慌，暴露算法无法替代人性对"信任"需求的问题 [3][5] - 算法稳定币UST与LUNA的"双币套利机制"在2022年崩盘，导致400亿美元财富蒸发，证明数学平衡在极端情绪面前脆弱不堪 [5] 数字人民币的发展与优势 - 数字人民币采用"双层运营体系"，由央行提供100%国家信用背书，并通过"可控匿名"技术平衡用户隐私与金融监管需求 [5] - 数字人民币跨境支付已覆盖"一带一路"21国，交易额突破800亿元人民币 [7] - 技术路线图显示：短期（2025年）完成"多CBDC桥"项目实现与泰国、阿联酋等国互操作；中期（2030年）构建数字人民币智能合约生态；长期（2035年）形成"以CBDC为核心、稳定币为补充"的全球数字货币体系 [10] 香港与内地的协同战略 - 香港稳定币市场规模预计到2025年达800亿美元，占全球市场份额25%，与内地形成"数字联动" [7][8] - 香港作为"数字离岸市场"试验田探索稳定币合规与创新，内地通过数字人民币构建"技术标准输出"核心体系，实行"差异化管理"策略 [8][9] - 2023年批准香港与内地开展"数字人民币跨境钱包"试点，体现"不禁止技术创新但不容忍系统性风险"的"三不原则" [9] 全球货币竞争格局 - 稳定币与CBDC的未来可能走向"双轨制"并行或"大一统"，中国致力于用自主技术规则定义未来货币格局 [9][10] - 中国CBDC发展道路既是对传统货币体系的数字化升级，也是对新兴金融技术的主动驾驭与引领，重新定义21世纪全球经济格局与权力版图 [10]

美国稳定币监管法案 - 美国总统特朗普于7月18日签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）[1] - 该法案是美国联邦层面首个稳定币立法 标志着美国正式确立稳定币监管框架[1] - 法案为美元稳定币制定全面监管框架 包括发行资格限制、储备金要求、合规义务及用户保护等方面[1] 美元稳定币运作机制 - 要求稳定币与美元1:1挂钩 发行资金必须投资于高流动性美元资产包括现金、活期存款和美国国债[6] - 稳定币发行商每发行1单位稳定币需在储备账户存入等值美元或美元资产[9] - 发行商须定期公布储备资产审计报告以提高透明度和可信度[9] 主要稳定币市场格局 - 全球市值最大的两种稳定币为泰达币（USDT）与美元币（USDC）[10] - 两者合计市值约占稳定币总市值的90%[10] - USDT由Tether公司发行 严格遵守1:1准备金保证[12] - USDC由Circle公司发行 主要由美国国债和美元现金支持[12] 美国战略意图 - 通过稳定币合规发展释放全球对美元稳定币需求 为美国国债创造新需求[8] - 利用稳定币扩张使全球用户成为美债新支撑 维持美国政府债务可持续性[8] - 最终目标为维护美元国际地位 巩固美国在数字货币时代的全球金融主导地位[8] 稳定币定义与分类 - 稳定币是与法定货币或稳定价值资产挂钩的加密货币[9] - 按锚定物可分为法币稳定币、贵金属稳定币、加密资产稳定币和算法稳定币[9] - 当前正式定型且有较大市场影响力的只有美元稳定币[9]

市场整体表现 - 沪指收报3615.72点，上涨0.17%，日线实现三连阳 [1] - 深证成指收报11203.03点，下跌0.77% [1] - 创业板指收报2367.68点，下跌1.62% [1] - 沪深两市总成交额约为18442.79亿元 [1] 行业板块表现 - 三胎概念板块走高，贝因美、泰慕士等公司涨停 [2] - 影视院线板块全线走强，幸福蓝海20%涨停，金逸影视、慈文传媒涨停 [2] - 电池板块出现调整，信宇人股价下跌超过7% [2] - 数字货币板块走弱，东信和平跌停，恒宝股份下跌超过8% [2] - 多元金融板块震荡调整，南华期货、中油资本下跌超过7% [2] 机构观点摘要 - 巨丰投顾认为，资金流入改善及宏观政策发力推动A股转向增量市场，中国股票资产价值重估空间较大 [2] - 华泰证券指出，当前交易性资金热度仍在且政策窗口期临近，市场或延续偏强运行，基准情形为底部升高、高位拉锯及局部高活跃度 [2]

今天分享的是：2025银行稳定币专题：从金融角度看稳定币基础定义 报告共计：21页 稳定币：区块链时代的"数字银票"，究竟是什么？ 近年来，随着区块链技术的发展，"稳定币"逐渐进入公众视野。这个频繁出现在金融新闻中的词汇，究竟是什么？它和我们常 用的数字人民币、支付宝有何不同？又为何能在跨境支付中引发关注？让我们从金融本质出发，揭开稳定币的神秘面纱。 稳定币不是货币，更像"链上数字凭证" 从本质来看，稳定币并非独立货币，而是锚定法币（如美元）或高等级资产（如黄金、国债）的链上代币化数字凭证。它的核 心功能是在区块链网络中执行支付和交易职能，依托区块链技术实现高效流通，这一点与中国古代的银票颇为相似。 古代银票由民间票号发行，锚定金银等贵金属，持有银票可到票号兑换等额金银，本质是实物货币的"替代品"；如今的稳定币 则由私人机构（如发行USDT的Tether公司、发行USDC的Circle公司）发行，锚定美元等法币，1枚USDT可兑换1美元，功能上 也是法币在区块链上的"数字替身"。 两者的风险特征也高度相似：古代银票面临票号储备不足、伪造等风险；稳定币则可能因发行方储备造假（如曾被质疑的USDT 储备问题）、智 ...

公告推送服务 - 每周日至每周四推送明日股市重大公告 包括停复牌、增减持、投资中标、收购、业绩、解禁、高送转等个股利好利空信息 [1] - 重要公告以红色标注 帮助投资者提前寻找投资热点并防范黑天鹅事件 [1] 公司1 - 主营业务覆盖PCB、数据中心、存储芯片领域 华为是其第一大客户 [1] - 公司是国内印制电路板龙头企业 [1] 公司2 - 业务涉及数字货币、区块链、车联网、算力、芯片及财税数字化 [1] - 产品能为稳定币提供基础安全支撑 [1] 公司3 - 业务涵盖光刻机、AI眼镜、芯片及无人驾驶领域 [1] - 为光刻机光学系统提供光学器件 [1]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 高门槛牌照筛选保障行业稳健起步，香港金管局为稳定币发行人设置高牌照申请门槛，实缴资金不少于 2500 万港元，能为行业奠定稳健发展基础，使市场起步阶段健康有序 [2] - 全面监管规则助力稳定币融入实体经济，香港金管局发布的监管文件从多维度规范发行人，可引导稳定币服务实体经济，增强金融服务效能 [3] - 监管节奏与弹性设计提升制度落地效能，香港金管局通过设置时间节点和要求储备资产特性，平衡监管弹性与节奏，减少制度切换成本，提升监管适配性 [4] - 明确过渡安排推动行业平稳合规转型，香港金管局针对现有发行人设立 6 个月过渡期，有助于行业平稳转型，保障持有人权益，降低市场波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币发行人发牌制度摘要说明 - 定义了“稳定币”“指明稳定币”和“受规管稳定币活动” [7] - 明确发牌最低准则，包括法团身份、最低实收资本等 [8] - 明确要约提供指明稳定币的限制，持牌人仅可委托“认许提供者”进行 [8] - 阐述稳定币申请流程，包括初步咨询、材料提交、申请处理和审批 [9] - 明确持牌人持续义务，如费用缴纳、信息展示等 [10] 打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引(持牌稳定币发行人适用) - 从多维度进行风险评估并动态更新 [11] - 需建立含合规管理等的反洗钱制度，集团覆盖境外分支 [11] - 进行客户审查，核实身份及实益拥有人，特定交易前必须审查 [11] - 利用区块链工具持续监察交易及钱包地址 [11] - 稳定币转账按金额收集信息并安全传递 [11] - 建立名单数据库防范与恐怖分子等交易 [11] - 知疑必报，违规有处罚 [12] - 交易及客户资料至少保存 5 年 [12] 持牌稳定币发行人监管指引 - 持牌人需制定储备资产管理政策，确保全额支持、高流动性等 [13] - 制定发行、赎回及分销政策，规范操作并做好信息披露 [13] - 开展其他业务活动需获批准，发行多种稳定币需商讨证明能力 [13] - 维持最低已缴股本和足够流动资产，特定机构除外 [13] - 建立健全涵盖多种风险的风险管理架构 [13] - 建立周全企业管治安排，明确职责并设立相关职能 [13] - 建立有效信息及会计系统，做好披露汇报等 [13] 原有稳定币发行人过渡条文摘要说明 - 过渡期规则，2025 年 10 月 31 日前申请牌照等，2026 年 1 月 31 日前可能获临时牌照 [15][17] - 过渡要求，提交合规计划，承诺满足相关要求 [17] - 退出安排，结业期通常 1 个月可延展，期间仅可进行结束业务活动 [17] 投资建议 - 受益标的包括牌照类的中油资本、中银香港等；稳定币类的宇信科技、中科金财等；RWA 类的朗新集团、协鑫能科等 [18]