县城酒店餐饮现状 - 县城酒店餐饮营收占比通常达到总收入的一半或以上，但今年收入不足往年的三成[6] - 公务接待曾是县城酒店最核心的营收来源，因其人数稳定、消费集中且有"酒局需求"[17][18] - 体制内消费群体是最稳定、最可预期且能撬动更多消费链条的群体，如招商接待、媒体走访、庆功宴等[22][23][24] 政策影响 - 国家层面重提"厉行节约反对浪费"条例，明确公务接待烟酒全禁[8] - 地方升级执行力度，如"三人以上聚餐一律上报"、"节假日聚餐也在管控范围内"[8] - 禁酒令不只影响体制内饭桌礼节，而是直接影响到整个县城酒店餐饮生态[9] 消费行为变化 - 顾客消费行为明显变化：不喝酒、点菜快、用餐时间从三小时缩短至三十分钟[11][12] - 体制内人员消费更加谨慎，如财政局四五人中午吃火锅被谈话警告[13] - 春节酒店餐厅流水曾因体制内人员加薪上涨六成，但禁酒令后收入被拦腰斩断[32] 行业应对措施 - 调整菜单：砍掉大桌菜，主推一人份或双人份套餐[36] - 改变套餐名称：从"府宴一号"改为"轻午简食"、"无酒小聚"[38] - 改造包间：将大包间拆成开放式"透明卡座"，避免顾客被误会[39] - 公开声明：支持"厉行节约"政策，拒绝劝酒文化[40] 行业挑战 - 县城消费客群单一，主要依赖体制内消费，政策变化直接影响行业生态[43] - 价格战不可行：县城人流有限，价格战会导致行业整体受损[44] - 工作餐收入无法与以往动辄两千块的接待桌相比[44]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 金融政策助力服务消费，暑期旅游高景气可期 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.06.23 - 2025.06.27） - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第8 [9] - 本周行业细分表现：各基准指数周涨跌幅情况为创业板指5.69%、社会服务4.61%、深证成指3.73%、沪深300 1.95%、上证指数1.91%；子行业涨跌幅排名为专业服务5.70%、教育4.23%、旅游及景区2.77%、酒店餐饮1.84%、体育Ⅱ0.01% [7] - 本周个股表现：个股涨跌幅排名前五为电科院16.54%、天目湖14.09%、创业黑马13.74%、实朴检测12.89%、勤上股份12.00%；排名后五为中金辐照 - 4.40%、张家界 - 2.27%、国检集团 - 0.31%、首旅酒店 - 0.21%、ST东时0.00% [7] 核心观点 - 2025年暑期旅游旺季叠加结构性消费升级趋势，将带动行业热度与票房收入持续上行 [20] - AI赋能文旅具备高频刚需、消费延展性和运营降本增效属性，将带动文化内容供给侧升级，未来智慧服务商业模式变革市场空间潜力大 [20] - 2025年暑期旅游市场有旺季流量、政策红利与AI赋能三重催化，避暑游等需求释放，自然类景区有望成行业复苏主线 [21] - 建议关注长白山、西域旅游、祥源文旅、峨眉山A等自然型景区运营商，中期看好板块估值修复机会 [21] 行业新闻动态 - 重庆开展“跟着渝厦高铁去旅行”系列活动，推出“乘高铁特惠游”，部分景区持票免门票 [22] - 浙江省入境旅游智慧服务平台“嗨游”Zhejiang Travel上线，构建浙江智慧旅游全链路便利化服务体系 [22] - 2024年服务零售行业规模达7万亿，线上化率仅9%，预计2030年线上化率增至25%，将诞生300个千店品牌 [23] - 山西安排2.7亿元省级旅游发展专项资金，推动文旅消费市场繁荣 [23] - 中国国家知识产权局将升级人工智能应用于专利审查，助力审查提质增效 [23]

上证指数突破年内新高 - 上证指数突破2025年3月18日创下的年内新高 并接近2024年10月8日的高点 [1] - 指数新高背后各行业分化明显 [1] 一级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 银行 农牧 美护 军工 化工 交运 石化中超2025年3月18日水平占比居前 [1] - 钢铁 电子 家电 通信 计算机 电力设备中超2025年3月18日水平占比靠后 [1] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 零售 美护 机械 军工 汽车中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [1] - 钢铁 非银 煤炭 医药 地产中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [1] 二级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 金融（银行 保险 多元金融） 军工（航海装备 地面兵装） 农牧（动物保健 农化制品 种植业 饲料） 贵金属 个护用品 化学制药中超2025年3月18日水平占比居前 [4] - 家电（厨电 照明设备 白电） 电力设备（电机 光伏） TMT（电视广播 通信服务 消费电子 半导体 光学光电子） 普钢 机械（工程机械 自动化设备）中超2025年3月18日水平占比靠后 [4] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 摩托车 军工（地面兵装 航天装备） 化工（塑料 非金属材料） 新消费（文娱用品 个护用品 零售 饰品）中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [4] - 传统消费（白酒 酒店餐饮 白电 厨电） 医药（中药 医疗器械 医疗服务 医药商业） 非银（证券 保险） 光伏设备 钢铁 煤炭开采中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [4]

公司业务与经营情况 - 公司主营业务包括旅游景区运营管理(收入占比52%)、酒店餐饮管理(22%)、体育休闲服务(14%)、旅行服务(8%)、旅游商品销售(2%)和园林绿化(1%) [7] - 2024年实现营业收入12.53亿元，同比下降16.68%，归属于母公司净利润亏损1.31亿元 [52] - 景区运营管理板块收入6.51亿元，毛利率23.73%，同比下降13.57个百分点 [54] - 酒店餐饮服务收入2.77亿元，毛利率5.13%，同比下降1.53个百分点 [54] - 体育项目收入1.75亿元，毛利率12.53%，同比下降11.96个百分点 [54] 战略发展与改革 - 公司明确以"旅游目的地整合运营商"为战略定位，推动旅游景区、演艺、酒店餐饮和旅行服务协同发展 [6] - 启动国企改革方案，已通过公司党委会、总办会和职工代表大会审定 [6] - 完成4家子公司更名，强化专业化运营，如将西安曲江商唐投资更名为西安曲江文旅演艺发展有限公司 [6][45] - 推动"长安灯会"品牌升级，累计曝光量24.72亿+，阅读量3.2亿+ [9] 投资与子公司情况 - 与陕西沉浸文旅合资设立西安倾城之喜文化旅游发展公司，注册资本3000万元，公司出资300万元占10%股权 [9] - 主要控股公司中，西安曲江文旅景区管理公司2024年营收4093万元，净亏损4875万元；西安曲江城墙旅游发展公司营收1.39亿元，净利润1441万元 [10] - 参股公司无锡汇跑体育(持股55%)2024年营收1.75亿元，净利润327万元；西安曲江乐效数字科技(持股51%)营收2029万元，净利润53万元 [11] 2025年经营计划 - 预计2025年实现收入10亿元左右，控制成本费用7.7亿元，期间费用2.2亿元 [17] - 重点推动文化IP开发、固定资产运营和品牌授权业务 [13][15] - 促进非遗文化与旅游融合，发展研学旅行和国际游学业务 [16] - 加强与OTA平台合作，完善数智化管理平台和会员服务体系 [16][18] 财务与治理情况 - 2024年末总资产30.31亿元，同比下降16.73%；负债23.18亿元，资产负债率76.47% [52] - 期间费用合计2.92亿元，同比下降15.41%，其中财务费用5380万元，下降24.63% [55] - 经营活动现金流净额2.05亿元，同比下降19.08% [52] - 完成大明宫遗址公园公司100%股权转让，转让价款4239.88万元 [28]

市场表现 - A股各大指数显著下跌 上证综指跌079%至336211点 深综指跌150% 创业板综指跌170% 科创50指数跌054% 北证50指数跌198% [1] - 全A总成交额为12809亿元 较周三的12218亿元略有放大 [1] - 港股回调明显 恒指下跌199% 恒生科技指数下跌242% [1] - 美股三大股指涨跌细微 对地缘局势敏感度较低 [1] 行业表现 - 石油 天然气逆市走强 酒店餐饮 银行表现相对稍强 [1] - 多元金融 文教休闲 珠宝首饰 家用轻工 小金属 计算机设备 化学制药等板块跌幅居前 [1] - 港股前期热门的"新消费概念股"连续第三日回调 代表标的泡泡玛特股价下跌533% [1] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗军事冲突持续7天 局势不断升级 [1] - 避险情绪传导至证券市场 A股受影响程度明显小于港股 [1] 美联储政策 - 美联储维持基准利率于425%~450%不变 连续四次会议维持利率不变 [2] - 多数美联储成员预期年内降息50基点 即降息两次 [2] - 市场预期7月不会降息 9月可能降息 但存在较大变数 [2] 投资建议 - 建议投资者持股观望 不必因地缘局势紧张而轻易抛售 [2] - 外部形势通常是"危"与"机"共存 [2]

品牌背景与定位 - 饽饽时光是北京民族饭店下属的独立烘焙板块，承载"中式糕点复兴运动"的先锋使命[2][4] - 品牌由国家级面点大师赵会连主理，其拥有30年中式面点经验，曾为国宴及APEC、冬奥会等国际活动提供茶点服务[6][8] - 品牌诞生于2020年疫情期间，初衷是将国宴级点心引入大众市场，三年内销售额从500万增长至1500万[11][15] 产品创新策略 - 核心创新方向：传统技艺精细化、健康理念融入、中西合璧创意[20] - 传统技艺升级案例：改造月饼配方使甜度降低30%、表皮更酥、油气减少，在中秋展售中快速售罄[19] - 中西融合明星单品：南瓜挞（中式南瓜馅+西式饼干底）、奶酪饽饽（法式芝士+中式软皮）、中式拿破仑（全网无代餐）[26][28] - 健康化实践：采用山药、茯苓、枸杞等药食同源食材，开发低糖低卡产品[25] 运营模式与市场表现 - 销售渠道：线上线下各占50%，依赖美团、京东及小程序，未大规模扩张以保障品质[40] - 生产管理：坚持手工标准化流程，赵会连每日亲自把控糖度、油脂等关键参数，所有配方量化以确保稳定性[41] - 用户反馈：节气礼盒（立春/端午等）通过口味造型设计强化节日关联性，复购率显著[23][44] 行业洞察与品牌理念 - 新中式点心定义：非简单包装创新，需将文化与味道深度结合，如玫瑰月饼造型呼应宫墙美学[47][50] - 差异化路径：避开网红品牌炒作模式，以匠人IP吸引自然流量，产品力驱动口碑传播[44][46] - 市场验证：社区试水成功后持续迭代，代表作品中式拿破仑被誉为"北京天花板"[14][15]

核心观点 - 看好理想汽车 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，给予“买入”评级 [4] - 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，预计 2025Q2 收入与利润增速环比 2025Q1 有明显改善，2025H2 有望持续提升，重视其配置价值 [6] - 酒店餐饮应无惧风浪，把握节奏，布局正餐，顺势茶饮，西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - A 股配置方面，若 5 月 12 日以来已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持当前中线仓位、多看少动，遇市场快速回调则果断增加配置 [8] 重要推荐-理想汽车-W - 推荐逻辑为看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期 [4] - 超预期点是看好理想 i 系列车型销量超预期 [4] - 驱动因素是通过超充基建 + 产品设计缓解里程焦虑破局，且有望在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致刺激购买欲望 [4] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，参考可比公司 2026 年平均 PE 为 33 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，并按 8%折至 2025 年，对应目标价为 209.37 港币/股，给予“买入”评级 [4] - 催化剂是 i8 发布后销量超预期、公司顺利拓展新市场和新品类 [5] 重要观点-中药Ⅱ - 市场对中药偏悲观，认为院内受集采影响大、院外受药店整改影响大 [6] - 观点从稳增长、高股息和内需强角度切入，认为在贸易保护和经济增速放缓背景下，中药配置价值值得重视 [6] - 驱动因素是业绩拐点显现，市场风险偏好下降 [6] - 与市场差异在于看好终端需求旺盛、价格把控力强的院外品牌龙头，在高分红和高股息加持下，配置价值仍在 [6] 重要观点-酒店餐饮 - 市场看法是内需消费持续承压，餐饮也难以幸免 [7] - 观点变化是西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - 驱动因素是消费复苏、供需优化、消费补贴 [7] - 与市场差异在于认为年初以来茶饮标的股价持续上涨证明市场愿为增速买单，且内需餐饮无惧国际形势变幻，是稀缺避险品种，具备估值整体抬升机遇 [7] 重要观点-A 股策略 - 市场看法是若“棋眼”非银金融不能较快向上突破，市场短期大概率震荡 [8] - 观点变化是前 4 个交易日震荡上行，周五中东突发地缘冲突引发市场回调，多数指数下跌 [8] - 驱动因素是近期以、伊冲突爆发使全球金融市场风险偏好下降，美股连续反弹后技术上承压 [8] - 与市场差异在于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，中线走势良好，快速回调是“机”不是“危” [8]

战略合作与品牌活动 - 温州得尔乐与千发集团联合举办得尔乐千岛湖淳牌有机鱼头节，通过多样活动和美食展示诠释美食真谛 [1] - 千发集团授予得尔乐"永恒战略合作伙伴"荣誉称号，标志双方22年合作进入新阶段 [4] - 活动采用"产地+销地"联动模式，推动全产业链发展 [4] 产品与营销 - 推出千岛湖全鱼宴，包含四大招牌鱼头和12道冷热菜肴，实现一鱼多吃 [7] - 四大招牌鱼头包括：淳牌开胃鱼头、秀水鱼头、陈坛剁椒鱼头、啤酒鱼头 [7][10] - 公司宣布即日起实行优惠活动，让更多消费者体验千岛湖鱼头美味 [8] 企业文化与价值观 - 全国劳动模范叶志清分享三十年坚守千岛湖的捕鱼工匠事迹 [6] - 强调年轻人需具备守得住寂寞、吃得苦、专注专心的品质 [7] - 倡导"干一行爱一行精一行"的职业精神 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨2.27%，跑赢沪深300指数2.48pct，端午假期出行人次与消费数据同比良好增长，文旅市场景气度表现良好，维持行业“强于大市”评级，期待暑期文旅出行需求进一步释放 [2][7] - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：上证综指累计上涨1.10%，沪深300累计下跌0.21%，社会服务板块上涨2.27%，在申万一级31个行业排名中位列第12，跑赢沪深300指数2.48pct [7][13] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部上涨，旅游及景区涨幅4.15%居首，依次为酒店餐饮（+1.62%）、专业服务（+1.34%）、旅游零售（+1.20%）、教育（+1.17%） [7][17] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为2.99%，A股社会服务板块75家公司有55家上涨，安邦护卫涨幅最大，信测标准跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至2025年6月6日，社会服务行业PE（TTM）调整后为32.07倍，处于历史分位23.19%，沪深300PE（TTM）调整后为11.88倍，处于历史分位41.00% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中国中免9家市内免税店筹备中，将深化海南市场布局；锦江酒店拟赴港上市，推进全球化战略；韩中关系向好，化妆品与旅游业迎发展新机；中国澳门2025年出入境人次突破一亿；5月餐饮业指数49.42，连续9个月低于中性水平；长三角铁路端午假期客流量增长超3%；教育部部署高校毕业生就业“百日冲刺”行动；多地提升赛事效益拓展体育消费空间；30个城市试点人力资源服务业与制造业融合发展 [30][31][32] - 上市公司重点公告：岭南控股共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司完成工商注册登记；宋城演艺签订“东海千古情”项目合作协议；锦江酒店拟境外发行H股并在香港联交所上市 [36] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅出行基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，出境游不断修复，入境免签范围持续扩大和优化 [37] 投资建议 - 关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司、受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌、受益于促就业政策推动的公司、跨境游市场恢复相关的免税企业、承接餐饮宴会需求复苏的企业、本地生活消费老字号品牌、受益于商务复苏的会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][43]

报告行业投资评级 - 贵州茅台、东鹏饮料、中国中免、美的集团、五粮液、泡泡玛特、格力电器、安踏体育、海天味业、山西汾酒、海尔智家、伊利股份、泸州老窖等公司评级为优于大市 [1] - 百威亚太、古井贡酒评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，化妆品和零食持续调整 [2] - 奢侈品中的黄金珠宝股市表现最优，其他板块多有分化，多数板块估值仍低于过去五年平均水平 [2] - 滔搏国际24/25财年营收利润承压，但现金强劲派息稳定 [2] 相关目录总结 本周行业新闻 - 5月30日布鲁可携多款经典产品参展CCXP México2025，标志其进入墨西哥市场 [3] - 5月31日瑞幸咖啡联名海绵宝宝推出羽衣轻体果蔬茶并加入9.9元活动 [3] - 6月1日古茗推出年度咖啡单品「Good轻椰拿铁」和「Good轻椰美式」，前者脂肪和能量较常规生椰拿铁低20% [3] - 6月4日泡泡玛特获纳入富时中国50指数成分股，变动于20日收市后进行，23日开市时生效 [3] - 6月6日名创优品公告可能分拆TOPTOY独立上市，正进行初步评估 [3] - 6月7日名创优品官宣旗下自有IP吉福特熊推出「吉福特熊和朋友们」系列毛绒产品 [3] - 端午假期2025 “乐品上海”餐饮消费券第四轮开启报名摇号，此前“五一”期间带动餐饮消费7990.3万元 [3] - 江苏家电以旧换新补贴平台整改升级，调整后消费者可正常领取和使用补贴，各平台和商家将进行限额管理 [3] - 1 - 5月全国消费品以旧换新政策成效显著，五大品类累计带动销售额突破1.1万亿元，发放消费者补贴约1.75亿份 [3] 重点公司每周行情 - 餐饮行业表现较好的标的为霸王茶姬（+16.3%），表现偏弱的标的包括小菜园（-5.1%）、达势股份（-6.7%）、海伦司（-6.9%）和锅圈（-6.9%） [4] - 潮玩板块中，表现较好的标的包括泡泡玛特（+11.1%）和名创优品（5.8%） [4] - 家电板块中，表现较好的标的为火星人（+5.0%），表现偏弱的标的包括TCL电子（-5.1%）和美的集团（-7.5%） [4] 重点公司股价情况（2025/6/6） - 餐饮公司中，霸王茶姬本周涨跌幅为16.3%，收盘价32.58，PE（FY25E）为14.6；茶百道涨2.7%，收盘价9.90，PE为19.3等 [7] - 潮玩公司中，泡泡玛特本周涨跌幅为11.1%，收盘价244.80，PE（FY25E）为49.0；名创优品涨5.8%，收盘价18.00，PE为14.0等 [7] - 家电公司中，火星人本周涨跌幅为5.0%，收盘价13.09，PE（FY25E）为52.2；苏泊尔涨1.8%，收盘价55.28，PE为18.4等 [7]