宏观流动性环境 - 美元指数上周有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所收敛 [1][14] - 10年期美债名义利率和实际利率均回落，主要由通胀预期回落驱动 [1][14] - 离岸美元流动性整体有所收紧，3个月日元/欧元与美元互换基差均大幅回落 [1][18] - 国内银行间资金面整体平衡，DR001和R001均上升，R001与DR001之差走阔，流动性分层现象不明显 [1][18] - 1年期和10年期国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][18] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落，但房地产、汽车、电子、电力设备及新能源（电新）、非银行金融、化工等板块交易热度仍处于80%历史分位数以上 [2][23] - 主要指数波动率大多回落，沪深300和上证50波动率回升，中证1000、中证500、科创50、创业板指、深证100波动率回落 [2][30] - 行业层面，有色金属、通信、化工等板块波动率上升较快，通信板块波动率仍处于80%历史分位数以上 [2][30] - 市场流动性指标有所回升，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下 [35][39] 机构调研热度 - 电子、医药、通信、有色金属、食品饮料等板块调研热度居前 [3][42] - 电力及公用事业、轻工制造、机械等板块的调研热度环比仍在上升 [3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500的调研热度回升，沪深300调研热度回落，上证50调研热度不变 [42][47] 分析师盈利预测调整 - 全A（全部A股）2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调 [4][50] - 行业上，计算机、机械、银行、家电、建筑、传媒、食品饮料等板块2025年和2026年净利润预测均被上调 [4][58] - 指数上，上证50、创业板指、沪深300的2025年和2026年净利润预测均被上调，中证500的2025年和2026年净利润预测均被下调 [4][67] - 风格上，大盘价值的2025年和2026年净利润预测均被上调，大盘成长的2025年和2026年净利润预测均被下调 [4][73] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日日均买卖总额回落，但买卖总额占全A成交额之比从上期的12.61%回升至12.72%，上周整体呈现净买入 [5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电新、非银、电子等板块的买卖总额之比上升，在通信、医药、银行等板块的买卖总额之比回落 [5][88] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入计算机、电子、医药等板块，小幅净卖出家电、交通运输等板块 [5][90] 融资融券（两融）活动 - 两融活跃度进一步上升，接近2020年7月以来的最高点，但上周两融投资者整体净卖出296.23亿元 [6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、非银行金融、家电等板块，净卖出电子、通信、医药等板块 [6][94] - 商贸零售、计算机、国防军工等板块的融资买入占比环比上升幅度较大，其中计算机板块融资买入占比处于90%历史分位数附近 [6][99] - 风格上，两融净卖出大盘、中盘、小盘的成长和价值各类风格板块 [6][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回落 [6][106] - 行业层面，汽车、基础化工、计算机等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [6][106] 基金行为与ETF申购 - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓非银行金融、汽车、电新等板块，主要减仓TMT（科技、媒体、通信）、医药、消费者服务等板块 [7][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模回落，其中主动型和被动型新成立规模均回落 [7] - ETF继续被净申购，且以机构持有的ETF为主，与中证A500等相关的ETF被主要净申购，与券商、创业板指、上证50等相关的ETF被主要净赎回 [7] - 从行业角度看，ETF主要净买入电子、电新、计算机等板块，主要净卖出非银等板块 [7] - ETF和北上资金的买入共识度继续回升并超越了两融与龙虎榜的买入共识度，成为国庆节前市场的主要增量资金 [7]

市场整体表现 - 沪指10月9日上涨1.32% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有23个，涨幅居前的行业为有色金属、钢铁，涨幅分别为7.60%、3.38% [1] - 跌幅居前的行业为传媒、房地产，跌幅分别为1.43%、1.39% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出199.66亿元 [1] - 有12个行业主力资金净流入，有色金属行业主力资金净流入规模居首，全天净流入资金53.61亿元，该行业今日上涨7.60% [1] - 建筑装饰行业日涨幅为2.17%，净流入资金为18.68亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有19个，非银金融行业净流出规模居首，全天净流出资金67.25亿元 [1] - 汽车行业净流出资金43.25亿元，传媒、电子、银行等行业也有较多资金净流出 [1] 钢铁行业表现 - 钢铁行业今日上涨3.38%，位居涨幅榜第二 [1][2] - 钢铁行业全天主力资金净流入9.06亿元 [2] - 该行业所属的个股共44只，今日上涨的有38只，涨停的有2只；下跌的有6只 [2] 钢铁个股资金流向 - 钢铁行业资金净流入的个股有21只，其中净流入资金超5000万元的有5只 [2] - 包钢股份净流入资金居首，达8.80亿元，股价上涨8.40% [2] - 河钢资源净流入资金9296.21万元，股价涨停上涨9.99% [2] - 久立特材净流入资金5916.99万元，股价上涨8.04% [2] - 钢铁行业资金净流出个股中，净流出超千万元的有9只 [2] - 杭钢股份资金净流出居首，达1.65亿元，股价下跌2.11% [2][3] - 马钢股份净流出资金2981.97万元，股价上涨2.00% [2][3] - 首钢股份净流出资金2949.05万元，股价上涨0.47% [2][3]

主要股指表现 - 10月9日，沪指上涨1.32%，深成指上涨1.47%，创业板指上涨0.73%，沪深300指数上涨1.48% [1] - 可交易A股中，上涨个股3115只，占比57.48%，下跌个股2186只 [1] 市场资金流向 - 当日主力资金全天净流出199.66亿元 [1] - 创业板主力资金净流出111.98亿元，科创板主力资金净流出48.35亿元，沪深300成份股主力资金净流出96.22亿元 [1] - 全天资金净流入的个股共有2264只，净流入在1000万元以上的有913只，净流入资金超亿元的有153只 [2] 行业涨跌表现 - 申万一级行业中，23个行业上涨，涨幅居前的行业为有色金属（上涨7.60%）和钢铁（上涨3.38%） [1] - 跌幅居前的行业为传媒（下跌1.43%）和房地产（下跌1.39%） [1] 行业资金流入 - 12个行业主力资金净流入，有色金属行业净流入规模居首，达53.61亿元，日涨幅7.60% [1] - 建筑装饰行业资金净流入18.68亿元，日涨幅2.17%，公用事业行业资金净流入13.49亿元，日涨幅2.60% [1][2] - 资金净流入的行业还包括钢铁（净流入9.06亿元，涨3.38%）、基础化工（净流入5.63亿元，涨1.82%）等 [2] 行业资金流出 - 19个行业主力资金净流出，非银金融行业净流出规模居首，达67.25亿元，日涨幅0.10% [1] - 汽车行业资金净流出43.25亿元，日跌幅0.39%，传媒行业资金净流出24.23亿元，日跌幅1.43% [1][2] - 资金净流出较多的行业还包括电子（净流出22.52亿元，涨2.18%）、银行（净流出22.00亿元，跌0.18%）等 [2] 个股资金流向 - 资金净流入最多的是中兴通讯，净流入37.53亿元，日涨幅9.51% [2] - 北方稀土资金净流入29.69亿元，海康威视资金净流入14.17亿元 [2] - 资金净流出规模居前的个股为赛力斯（净流出23.51亿元）、中信证券（净流出21.97亿元）、中芯国际（净流出20.53亿元） [2]

市场整体表现 - 沪指10月9日上涨1.32% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有23个，涨幅居前的行业为有色金属、钢铁，涨幅分别为7.60%、3.38% [1] - 跌幅居前的行业为传媒、房地产，跌幅分别为1.43%、1.39% [1] 非银金融行业整体资金流向 - 非银金融行业今日上涨0.10%，但全天主力资金净流出67.25亿元 [1] - 行业所属82只个股中，上涨的有53只，下跌的有27只，跌停的有1只 [1] - 以资金流向统计，该行业资金净流入的个股有34只，净流入资金超亿元的有5只 [1] - 资金净流出个股中，净流出超亿元的有14只 [1] 非银金融行业个股资金净流入前三位 - 华泰证券净流入资金4.20亿元，股价上涨2.89% [1][2] - 红塔证券净流入资金1.87亿元，股价上涨5.66% [1][2] - 中油资本净流入资金1.38亿元，股价上涨4.29% [1][2] 非银金融行业个股资金净流出前三位 - 中信证券净流出资金21.97亿元，股价下跌0.84% [1] - 国泰海通净流出资金12.08亿元，股价下跌0.95% [1] - 东方财富净流出资金9.99亿元，股价下跌1.33% [1] 相关ETF表现 - 数字经济ETF（产品代码: 560800）跟踪中证数字经济主题指数 [4][5] - 该ETF近五日涨跌为4.66%，市盈率为81.54倍 [5] - 最新份额为6.6亿份，主力资金净流入266.1万元 [5]

好的，作为拥有10年经验的分析师，我将为您总结这份港股资金面研究报告的核心要点 核心观点 报告核心观点为2025年9月港股市场呈现南向资金与外资中介机构在行业配置上的显著分化，南向资金主要流入以互联网为代表的可选消费零售及软件服务，而外资则加码硬件科技及汽车板块，这种差异在当月及年初至今的数据中均表现明显 [1][5] 2025年9月资金流向分析 南向资金流向 - 2025年9月1日至30日，南向资金整体净流入1454亿港元 [2][5] - 资金集中流入前五大行业：可选消费零售（773亿港元）、软件服务（115亿港元）、有色金属（93亿港元）、医药生物（86亿港元）、非银金融（85亿港元），这五大行业合计净流入1152亿港元 [2][5] - 资金主要流出行业包括：电信服务（-37亿港元）、耐用消费品（-37亿港元）、硬件设备（-28亿港元）、日常消费零售（-9亿港元）、半导体（-9亿港元） [2][5] - 从持股占比变化看，电气设备、可选消费零售、建材Ⅱ、有色金属、环保Ⅱ等行业的变化幅度相对靠前 [14] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金整体净流出771.1亿港元 [6] - 资金主要流入前五大行业：硬件设备（167.25亿港元）、消费者服务（121.47亿港元）、传媒（27.8亿港元）、医药生物（20.15亿港元）、耐用消费品（19.73亿港元），合计净流入356.4亿港元 [6] - 资金主要流出行业为：可选消费零售（-632.34亿港元）、银行（-137.25亿港元）、汽车与零配件（-103.34亿港元）、非银金融（-94.89亿港元）、交通运输（-50.66亿港元） [6] - 外资持股占比变化显著的行业包括传媒、消费者服务、硬件设备、钢铁Ⅱ、非银金融等 [25] 2025年年初至9月30日资金流向分析 南向资金流向 - 2025年1月2日至9月30日，南向资金累计净流入11044.96亿港元 [7] - 资金主要流入前五大行业：可选消费零售（2160.41亿港元）、银行（1626.83亿港元）、非银金融（1096.55亿港元）、医药生物（1072.24亿港元）、软件服务（942.74亿港元），合计净流入6898.77亿港元 [7] - 主要流出行业为电信服务（-59.27亿港元）、耐用消费品（-17.34亿港元）、建材Ⅱ（-16.22亿港元） [7] - 持股占比变化方面，煤炭Ⅱ、半导体、医药生物、家庭用品、环保Ⅱ等行业变化相对靠前 [34] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金累计净流出2788.35亿港元 [8][45] - 资金主要流入前五大行业：汽车与零配件（4422.16亿港元）、硬件设备（293.17亿港元）、日常消费零售（168.55亿港元）、消费者服务（134.34亿港元）、传媒（96.22亿港元），合计净流入5114.44亿港元 [8][45] - 资金主要流出行业为：银行（-1873.04亿港元）、可选消费零售（-1798.51亿港元）、电信服务（-1329.04亿港元）、房地产Ⅱ（-679.94亿港元）、非银金融（-443.95亿港元） [8][45] - 外资持股占比变化显著的行业包括化工、汽车与零配件、日常消费零售、医疗设备与服务、传媒等 [45] 市场环境背景 - 2025年9月初，沪港AH股溢价指数处于2013年以来的历史均值附近 [12] - 同期，恒生指数波幅指数在3年来的低位区间波动 [12] - 南向资金近30日净流入呈现上升趋势 [12] - 2025年10月初，美元兑港元汇率略有回升 [12]

美股市场表现 - 北京时间10月8日晚间美股三大指数集体高开并微涨 [1] - 黄金股普遍走高，赫克拉矿业、埃氏金业、金田、哈莫尼黄金涨幅均超过3% [3] - AMD股价大涨近5% [6] 黄金市场动态 - 现货黄金价格站上4040美元，纽约期金突破4070美元/盎司，日内涨幅达1.66% [3] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议投资者在资产组合中配置15%的黄金，认为黄金比美元更具避险属性 [5] 人工智能芯片行业合作 - 英伟达首席执行官黄仁勋证实投资了马斯克旗下的初创公司xAI [6] - AMD与OpenAI达成协议，OpenAI可能持股高达10%，双方将开展AI芯片长期合作，未来数年部署6GW的AI运算容量，投资规模超过1000亿美元 [6] - 合作首阶段1GW部署计划于2025年下半年启动，采用AMD Instinct MI450 GPU [6] - 摩根士丹利将AMD目标价从168美元上调至246美元 [6] 热门中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.16% [8] - 极氪股价上涨超过3%，网易、蔚来、名创优品股价上涨超过2% [8] - 其他上涨中概股包括闺鼎医药涨2.69%、小马智行涨2.10%、新东方涨1.71%等 [9] A股市场历史表现 - 近十年数据显示国庆节后首个交易日上证指数和深证成指上涨概率均为70% [9] - 国庆节后5个交易日上证指数上涨概率为60%，深证成指上涨概率为70% [9] - 近十年10月当月沪指录得5年上涨和5年下跌，深成指录得7年上涨和3年下跌 [10] - 国庆后一周上涨概率较高的行业集中在计算机、通信、电子等领域，银行、非银金融、汽车在节后两周和一个月内上涨概率仍然较高 [12] 行业投资观点 - 中信建投证券建议关注金银铜等有色板块投资机遇，因供给短缺和算力革命逻辑推动铜价走强，且美元信用担忧推高贵金属价格 [12]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 **1 模型名称：A股景气指数模型[29]** - 模型构建思路：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标，构建反映A股景气度的高频指数[29] - 模型具体构建过程：通过高频数据实时追踪上证指数归母净利润同比变化，构建景气度指数，用于判断经济周期位置和趋势[29] **2 模型名称：A股情绪指数模型[36]** - 模型构建思路：基于市场波动率和成交额的变化方向划分四个象限，构造情绪指数包含见底预警与见顶预警[36] - 模型具体构建过程：将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，识别不同象限的市场收益特征，据此构建情绪指数$$情绪指数 = f(波动率变化, 成交额变化)$$其中波动率变化和成交额变化分别代表市场价和量的情绪维度[36] **3 模型名称：BARRA多因子模型[58]** - 模型构建思路：参照BARRA因子模型框架，对A股市场构建十大类风格因子体系[58] - 模型具体构建过程：构建十大类风格因子包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG），用于解释股票收益和市场风格特征[58] **4 模型名称：指数增强组合模型[46][53]** - 模型构建思路：基于量化策略模型构建中证500和沪深300指数增强组合，追求超越基准的超额收益[46][53] - 模型具体构建过程：通过多因子选股模型和优化算法，在控制跟踪误差的前提下构建投资组合，具体持仓权重由策略模型生成[46][53] **5 模型名称：主题挖掘算法模型[46]** - 模型构建思路：基于新闻和研报文本挖掘主题投资机会[46] - 模型具体构建过程：通过对文本处理、主题关键词提取、主题个股关系挖掘、主题活跃周期构建、主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会[46] 量化因子与构建方式 **1 因子名称：市值因子（SIZE）[58][59]** - 因子构建思路：衡量股票市值规模对收益的影响[58] - 因子具体构建过程：基于股票总市值或流通市值构建，反映规模效应[58] **2 因子名称：BETA因子[58][59]** - 因子构建思路：衡量股票系统性风险暴露[58] - 因子具体构建过程：通过股票收益与市场收益的回归系数计算[58] **3 因子名称：动量因子（MOM）[58][59]** - 因子构建思路：捕捉股票价格动量效应[58] - 因子具体构建过程：基于历史价格表现构建，反映趋势延续特征[58] **4 因子名称：残差波动率因子（RESVOL）[58][59]** - 因子构建思路：衡量股票特异性风险[58] - 因子具体构建过程：通过回归残差的标准差计算，反映非系统性波动[58] **5 因子名称：非线性市值因子（NLSIZE）[58][59]** - 因子构建思路：捕捉市值与收益的非线性关系[58] - 因子具体构建过程：对市值因子进行非线性变换，识别市值效应的复杂特征[58] **6 因子名称：估值因子（BTOP）[58][59]** - 因子构建思路：衡量股票估值水平对收益的影响[58] - 因子具体构建过程：基于市净率等估值指标构建，反映价值效应[58] **7 因子名称：流动性因子（LIQUIDITY）[58][59]** - 因子构建思路：捕捉流动性溢价效应[58] - 因子具体构建过程：基于换手率、交易量等流动性指标构建[58] **8 因子名称：盈利因子（EARNINGS_YIELD）[58][59]** - 因子构建思路：衡量公司盈利能力对收益的影响[58] - 因子具体构建过程：基于市盈率、盈利收益率等指标构建[58] **9 因子名称：成长因子（GROWTH）[58][59]** - 因子构建思路：捕捉公司成长性特征[58] - 因子具体构建过程：基于收入增长率、盈利增长率等成长性指标构建[58] **10 因子名称：杠杆因子（LVRG）[58][59]** - 因子构建思路：衡量公司财务杠杆水平对收益的影响[58] - 因子具体构建过程：基于资产负债率、权益乘数等杠杆指标构建[58] 模型的回测效果 **1 A股景气指数模型[33]** - 截至2025年9月30日，A股景气指数为21.28，相比2023年底上升15.85[33] **2 指数增强组合模型[46][53]** - 中证500增强组合：节前收益1.99%，跑输基准0.38%；2020年至今超额收益51.20%，最大回撤-5.73%[46] - 沪深300增强组合：节前收益率2.15%，跑赢基准0.16%；2020年至今超额收益38.68%，最大回撤-5.86%[53] **3 A股情绪指数模型[40]** - 当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：空，综合信号为：空[40] 因子的回测效果 **1 风格因子近期表现[59]** - 市值因子：超额收益较高[59] - 残差波动率因子：呈较为显著的负向超额收益[59] - BETA因子：表现优异[59] - 成长因子：表现优异[59] - 价值因子：表现不佳[59] **2 行业因子近期表现[59]** - 钢铁、电力设备、有色金属等行业因子：相对市场市值加权组合跑出较高超额收益[59] - 消费者服务、煤炭、银行等行业因子：回撤较多[59] **3 因子相关性分析[60]** - 流动性因子与Beta、动量、残差波动率呈现明显正相关性[60] - 价值因子与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性[60] - 市值因子与非线性市值因子相关性为0.513[60] - Beta因子与流动性因子相关性为0.568[60] - 动量因子与残差波动率因子相关性为0.577[60]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 长假将尽，对股民——尤其只做A股的朋友们来说，好消息是： 终于要开盘了，不用看外围市场的热闹了！ 但久违的忐忑也随之而来，比如不少人担心： 节前红盘作收的A股市场， 节后首日 会不会"复刻 " 去年的走法？ | F9 不复权 超级叠加 画线 工具 ② | 广山十信零 | | 000001 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | +20.25 +0.52% | दों | | 2025/04/11-2025/09/30(119日) | | | | | | | | 15:00:09 交易中 | | 沪深市场核心指数 / ● + | | | | | | 9732.75亿 | | | | | | 569.73亿 | | | | | | 3869.70 ( 0.19%) | | 3800.00 | | | | 3887.57 ( 0.65%) | | | | | | 3866.28 ( 0.10%) | | | | | 16.6 市海率 | 1.50 | | | ...

南向资金节前流入态势 - 国庆假期前一周（9月22日至9月26日）南向资金净买入超403亿元，9月30日单日净买入近142亿元 [3] - 8月份南向资金净买入超1032亿元，9月份净买入上升至近1727亿元 [3] - 8月南向资金通过互联互通机制对港股ETF的日均成交额达91亿港元，较7月增幅近257% [3] 资金配置偏好 - 南向资金在假期前净流入主要偏向消费板块与防御风格，消费方面美容护理、商贸零售净流入占比分别为1.76%、1.09% [3] - 非银金融、公用事业等防御板块净流入占比分别为0.74%、0.53% [3] - 假期期间海外资金持续交易，韩国股民在10月1日至6日合计交易1.5亿美元，港股互联网科技股成为买入重点 [1][5] 港股市场表现 - 10月2日至6日期间恒生指数累计微涨0.38%，市场结构分化明显，黄金股走强 [5] - 恒生科技指数同期累计涨1.31%，半导体、互联网等板块表现活跃 [5] 机构对后市展望 - 机构普遍认为港股盈利修复进程加快，并与估值修复形成共振，四季度港股有望迎来上行窗口 [1][3] - 盈利预期改善与流动性环境支撑将加速盈利修复步伐，港股有望迎来盈利与估值共振修复的阶段性窗口 [3] - 四季度港股投资逻辑由估值修复向基于新质生产力和高质量发展的估值重估转变，建议关注科技、高端制造、生物医药和内需股 [5]

港股市场整体温度 - 港股市场温度为45 98度 低于50度的卖出阈值 高于30度的买入阈值 [2] 行业表现分析 - 港股创新药行业表现最为坚挺 国庆期间累计涨幅2 39% 今年以来涨幅12 61% 市盈率37 56 市盈率温度41 90% [2][3] - 恒生科技指数国庆期间累计涨幅1 31% 但已连续两天回调 今年以来下跌22 26% 市盈率24 88 市盈率温度37 48% [2][3] - 恒生消费行业表现最弱 国庆期间累计下跌2 52% 今年以来大幅下跌35 62% 市盈率17 85 市盈率温度23 76% [2][3] - 港股汽车行业国庆期间累计下跌0 53% 今年以来下跌9 12% 市盈率23 39 市盈率温度76 62% [2][3] - 港股通高股息行业国庆期间累计下跌0 98% 但今年以来上涨19 36% 市盈率7 10 市盈率温度72 80% [2][3] - 港股通非银行业国庆期间微跌0 09% 今年以来上涨6 38% 市盈率9 47 市盈率温度34 72% [2] 商品市场动态 - 伦敦金价格突破3940美元每盎司 创出新高 [3] - 铜价格同样创出新高 [3]